央行降准尽在预期之中，继续看好中小盘成长
　　中国人民银行将于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次降准尽在预期之中，事实上，我国经济尚处于“下行末期”，具体来看：（1）库存高企、有待去化；（2）资产价格剔除食品全是通缩；（3）房地产风险尚未化解等，因此有必要进一步宽货币，提振经济。此次央行降准具有哪些影响？我们早在此前的报告中就强调：（1）对于市场我们保持乐观，A股向下空间有限，驱动力向上，中枢将大概率继续上涨；（2）经济下行末期至复苏初期，风格上大概率成长继续占优；（3）我们在看好TMT全年主题行情的同时，也应该逐步重视硬科技的盈利恢复，有望在二季度形成较强的盈利增速差，值得重视。综上，在央行降准有助于提供充裕流动性的背景下，国内经济复苏的预期及迹象将继续增强，A股盈利确认仍是底部向上；同时，基于2月市场剩余流动性名义值虽环比基本持平，但剔除基数效应实际仍趋于改善，意味着A股同时具备分子端和分母端的支撑，将大概率继续上涨。市场风格方面，继续看好中小盘成长或仍将是市场主线。
　　甄选央国企估值有望提升的投资机会
　　我们认为央国企提估值的逻辑有三：一是基于“一带一路”提估值策略；二是企业纳入永续增长率（g），基于DCF模型以提振估值；三是提高分红率，以提振估值。后两者提估值的价值核心是：稳定的现金流产出及分配。我们拟围绕央国企现金流产出的稳定性（波动率）、持续性（CFROI）及分配能力（股息支付率）展开研究，甄选：（一）满足永续增长率策略的条件有三：（1）净现金流持续稳定或增长；（2）经营现金流净额持续稳定或增长；（3）具有超额现金回报率（CFROI-WACC>0）。（二）具备稳定、较高股息支付率的条件亦有三：（1）净现金流持续稳定或增长；（2）具有超额现金回报率（3）股息支付率分位数>=70%。我们构建满足上述两大策略条件的央国企组合，并对其2019~2022年较沪深300的表现进行了回测，得出以下重要结论：（1）净现金流与经营现金流稳定或趋势上行+超额现金回报率为正的组合超额收益率高达160%；（2）净现金流稳定或趋势上行+超额现金回报率为正+股息支出率较高的组合超额收益率更是高达237%。
　　配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）硬科技：机械自动化、电力设备（储能、光伏）和新能源汽车（电池、整车）、半导体、通信设备、军工；（2）软科技：计算机（信创）、传媒（游戏）、互联网3.0（数字经济）。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（三）关注央国企提估值逻辑，包括：一带一路、纳入永续增长及提高分红等重要投资方向。
　　风险提示：经济复苏不及预期，美国货币政策超预期，工业用电未见明显扭转，一带一路订单及央国企分红率不及预期。
　　

研究报告全文：投资策略周报策略研2023年03月19日降准尽在预期中挖掘中字头提估值的价值核心究策略研究团队投资策略周报张弛分析师zhangchi1kyseccn证书编号S0790522020002央行降准尽在预期之中继续看好中小盘成长中国人民银行将于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点本次降准投尽在预期之中事实上我国经济尚处于下行末期具体来看1库存高企资策有待去化2资产价格剔除食品全是通缩3房地产风险尚未化解等因此略有必要进一步宽货币提振经济此次央行降准具有哪些影响我们早在此前的周报告中就强调1对于市场我们保持乐观A股向下空间有限驱动力向上报中枢将大概率继续上涨2经济下行末期至复苏初期风格上大概率成长继续占优3我们在看好TMT全年主题行情的同时也应该逐步重视硬科技的盈利恢复有望在二季度形成较强的盈利增速差值得重视综上在央行降准有助于提供充裕流动性的背景下国内经济复苏的预期及迹象将继续增强A股盈利确认仍是底部向上同时基于2月市场剩余流动性名义值虽环比基本持平但剔除基数效应实际仍趋于改善意味着A股同时具备分子端和分母端的支撑将大概率继续上涨市场风格方面继续看好中小盘成长或仍将是市场主线相关研究报告甄选央国企估值有望提升的投资机会我们认为央国企提估值的逻辑有三一是基于一带一路提估值策略二是企开顺周期尚需等待成长制造业有源望充分受益投资策略点评业纳入永续增长率g基于DCF模型以提振估值三是提高分红率以提振估证-2023313值后两者提估值的价值核心是稳定的现金流产出及分配我们拟围绕央国企券停贷断供影响可控A股或不现金流产出的稳定性波动率持续性CFROI及分配能力股息支付率展证券改上行趋势投资策略周报开研究甄选一满足永续增长率策略的条件有三1净现金流持续稳定或研-2022724增长2经营现金流净额持续稳定或增长3具有超额现金回报率究报把握经济复苏与转型趋势中证CFROI-WACC0二具备稳定较高股息支付率的条件亦有三1净现告1000配置价值凸显投资策略专金流持续稳定或增长2具有超额现金回报率3股息支付率分位数70题-2022720我们构建满足上述两大策略条件的央国企组合并对其20192022年较沪深300的表现进行了回测得出以下重要结论1净现金流与经营现金流稳定或趋势上行超额现金回报率为正的组合超额收益率高达1602净现金流稳定或趋势上行超额现金回报率为正股息支出率较高的组合超额收益率更是高达237配置建议一成长风格具备基本面支撑且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线包括1硬科技机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车电池整车半导体通信设备军工2软科技计算机信创传媒游戏互联网30数字经济二券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转三关注央国企提估值逻辑包括一带一路纳入永续增长及提高分红等重要投资方向风险提示经济复苏不及预期美国货币政策超预期工业用电未见明显扭转一带一路订单及央国企分红率不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明127投资策略周报目录1策略观点及投资建议411央行降准尽在预期之中继续看好中小盘成长412甄选央国企估值有望提升的投资机会42市场表现回顾621市场回顾受外围风险事件影响市场风险情绪上升波动加大622市场估值A股主要指数估值涨跌互现923盈利预期主要指数盈利预期多数下调113中观景气度回顾与关注134市场流动性回顾1441对价的跟踪国内外市场风险偏好均上升1442对量的跟踪整体内外资交易情绪有所分化155下周经济数据及重要事件展望186附录海内外市场主要指标全景图1961A股市场主要指标跟踪1962海外市场主要指标跟踪237风险提示25图表目录图12月CPI剔除食品外仍是通缩经济尚处下行末期4图2成长风格当前盈利增速优于其他风格4图3现金流持续稳定具有永续增长及提高分红潜力的央国企组合长期跑赢沪深3006图4万得全AERP高于均值10图5沪深300ERP水平低于1倍标准差上限10图6本周313-317融资占成交量比重维持震荡16图7本周313-317陆股通近30日合计处于净流入状态17图8本周313-317场内基金近30日滚动净流入额处于净流出状态17图9上证指数PE低于均值19图10上证指数ERP水平高于均值19图11深证成指PE高于均值19图12深证成指ERP水平高于均值19图13上证50PE低于均值20图14上证50ERP水平低于1倍标准差上限20图15沪深300PE低于均值20图16沪深300ERP水平低于1倍标准差上限20图17中证500PE略高于1倍标准差下限21图18中证500ERP水平高于1倍标准差上限21图19中证1000PE略高于1倍标准差下限21图20中证1000ERP水平高于1倍标准差上限21图21科创50PE略高于1倍标准差下限22图22科创50ERP水平高于1倍标准差上限22图23创业板指PE略低于1倍标准差下限22图24创业板指ERP水平高于2倍标准差上限22请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明227投资策略周报图25SPX500指数PE略高于均值23图26纳斯达克指数PE低于历史均值23图27恒生指数PE低于均值23图28恒生指数ERP水平低于均值23图29AH溢价指数高于1倍标准差上限24图30美股市场恐慌情绪整体有所回落24表1本周313-317国内权益市场主要指数跌多涨少海外权益市场主要指数涨跌互现8表2本周313-317一级行业跌多跌少传媒建筑装饰计算机等领涨9表3本周313-317A股主要指数估值涨跌互现海外主要指数估值多数上涨10表4本周313-317行业估值多数下跌美容护理非银金融建筑装饰等行业估值领涨11表5本周313-317主要指数盈利预期多数下调12表6本周313-317公用事业盈利预期上调最大商贸零售盈利预期下调最大12表7本周227-33中观行业核心观点和重要信息一览13表8本周313-317国内信用利差收窄风险偏好上升海外波动率大幅回落风险偏好亦回升15表9本周313-317内资和外资交易情绪均有所分化16表10下周全球主要国家核心经济数据一览18表11下周全球主要国家重要事件一览18表12本周313-317美股行业涨跌互现24表13本周313-317港股行业多数上涨24表14本周313-317美股行业估值涨多跌少25表15本周313-317港股行业估值多数上涨25请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明327投资策略周报1策略观点及投资建议11央行降准尽在预期之中继续看好中小盘成长2023年3月17日中国人民银行对外宣布将于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点对于本次降准我们早在1月信贷点评中就明确指出宽货币预期将进一步加码降准依然可期事实上我国经济尚处于下行末期具体表现为1库存高企有待去化2资产价格剔除食品全是通缩3房地产风险尚未化解等因此有必要进一步宽货币提振经济那么此次央行降准具有哪些影响呢我们早在此前的报告中就强调1对于市场我们保持乐观A股向下空间有限驱动力向上中枢将大概率继续上涨2经济下行末期至复苏初期风格上大概率成长继续占优3我们在看好TMT全年主题行情的同时也应该逐步重视硬科技的盈利恢复有望在二季度形成较强的盈利增速差值得重视综上在央行降准有助于提供充裕流动性的背景下国内经济复苏的预期及迹象将继续增强A股盈利确认仍是底部向上同时基于2月市场剩余流动性名义值虽环比基本持平但剔除基数效应实际仍趋于改善意味着A股同时具备分子端和分母端的支撑将大概率继续上涨市场风格方面中小盘成长制造业具备宏观基本面支撑同时又受益于流动性及风险偏好的较高敏感度有望呈现更高的上涨弹性和持续性我们继续看好中小盘成长或仍将是市场主线图12月CPI剔除食品外仍是通缩经济尚处下行末期图2成长风格当前盈利增速优于其他风格数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所12甄选央国企估值有望提升的投资机会在顺周期尚需等待成长制造业有望充分受益这篇报告中我们阐述了对于央国企估值最新的经营指标考核体系除了考虑到成熟资本市场估值体系所关注的经营指标之外还将价值因素纳入考核当中一利五率考核体系下有望实现业绩提升的上市央企尤其可以关注现金流改善的企业基于此我们将从现金流的稳定性和持续性现金流的质量以及现金流的分配等角度构建对于央国企的筛选框架以甄选具有估值提升机会并有望获得超额收益的央国企投资机会请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明427投资策略周报我们认为央国企提估值的逻辑有三一是基于一带一路提估值策略在RCEP及一带一路推动下央国企所处的建筑建材及基建等行业的生命周期曲线或被拉长强化了盈利增长提速对于行业整体beta的估值提振二是企业纳入永续增长率g基于DCF模型以提振估值永续增长率g是影响市场DCF估值的一个非常重要的因素往往优质成熟的企业更有可能具备永续增长透支未来盈利及吸引长期资本参与从而提振其估值水平三是提高分红率以提振估值企业具备了持续稳定或者趋势增长的净现金流才有能力提高分红比例高股息率往往可以吸引更多长期投资者以提升企业估值水平后两者提估值的价值核心是稳定的现金流产出及分配我们拟围绕央国企现金流产出的稳定性波动率持续性CFROI及分配能力股息支付率展开研究目的是甄选出具备永续增长率g及有能力提高分红率的中字头组合一具备永续增长率能将永续增长率g纳入估值模型的企业其背后的逻辑及指标有三1净现金流持续稳定或增长过去三年净现金流同比增速中位数0且增速波动率分位数30或过去三年净现金流同比增速趋势向上2经营现金流净额持续稳定或增长过去三年经营现金流净额同比增速中位数0且增速波动率分位数30或过去三年经营现金流净额同比增速趋势向上3具有超额现金回报率当期CFROI-WACC0且过去三年CFROI-WACC趋势上行二具有稳定较高股息支付率具备提高股息支付率的企业需满足的逻辑及指标有三1净现金流持续稳定或增长过去三年净现金流同比增速中位数0且增速波动率分位数30或过去三年净现金流同比增速趋势向上3具有超额现金回报率当期CFROI-WACC0且过去三年CFROI-WACC趋势上行2股息支付率分位数70我们构建满足上述两大策略条件的央国企组合并对其20192022年的表现进行了回测得出以下重要结论1同时满足净现金流与经营现金流均稳定或趋势上行且超额现金回报率为正CFROI-WACC0的组合2019年至今回报率达到19162超沪深300表现约16012pct2同时满足净现金流稳定或趋势上行超额现金回报率为正CFROI-WACC0且股息支出率较高的组合在2019年至今期间的回报率达到2689超沪深300表现更高达2374pct请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明527投资策略周报图3现金流持续稳定具有永续增长及提高分红潜力的央国企组合长期跑赢沪深300数据来源Wind开源证券研究所配置建议一成长风格具备基本面支撑且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线包括1硬科技机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车电池整车半导体通信设备军工2软科技计算机信创传媒游戏互联网30数字经济二券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转三关注央国企提估值逻辑包括一带一路纳入永续增长及提高分红等重要投资方向2市场表现回顾21市场回顾受外围风险事件影响市场风险情绪上升波动加大A股方面本周313-317市场主要指数多数下跌宽基指数多数下跌其中创业板指-32深圳成指-14中证1000-09中证500-03和上证50-03等指数领跌风格指数也跌多涨少其中宁组合-38大盘成长-26和小盘成长-09等指数领跌仅大盘价值23和小盘价值07上涨风格以价值为主市场指数多数下跌的主要原因受近期美国硅谷银行风险事件以及通胀仍具韧性的影响市场整体在经济下行和降息与通胀和加息之间摇摆市场风险情绪上升波动加大行业方面本周313-317一级行业跌多涨少传媒59建筑装饰55计算机45通信43和电子12等行业领涨电力设备-59社会服务-30和汽车-30等行业领跌领涨行业的主要原因1传媒GPT-4推出其中包含视频的多模态模型AIGC相关板块受到关注同时国内游戏版号释放节奏逐步恢复正常传媒板块上涨2建筑装饰专项债规模有望进一请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明627投资策略周报步扩大基建投资的资金支持力度有望持续加强同时建筑央企龙头处于估值低位市占率加速提升有望迎来预期改善与业绩释放的共振另一方面也受受益于近期地产销售市场显著回暖的驱动3计算机通信电子主要受人工智能ChatGPT等主题带动4电子两会提及了重组科技部并由工信部引导产业规划及政策多重利好政策和信息催化市场情绪领跌行业的主要原因1电力设备汽车主要受近期新能源车企价格战范围扩大影响市场存在对价格战加剧行业竞争格局恶化的担忧2社会服务本周外围风险事件频发局势动荡不安带动A股市场震荡下行酒店及旅游板块也受影响资金流出明显海外权益市场方面本周313-317全球主要经济体权益指数涨跌互现其中纳斯达克44恒生国企指数26标普50014和恒生指数10等指数领涨海外权益指数领涨的主要原因美股和港股ChatGPTAIGC短视频5G云办公等概念火爆驱动科技股上涨同时硅谷银行等风险事件的发生使得市场对美联储加息预期放缓美债收益率大幅下降进一步利好科技股上涨大宗商品方面本周313-317大宗商品价格涨跌参半白银109波罗的海干散货指数78和黄金68等大宗商品价格领涨原油-128和布油-124等大宗商品领跌领涨大宗商品的主要原因1白银黄金近期海外银行倒闭等风险事件带动避险情绪上升加息预期也持续回落贵金属价格上涨2波罗的海干散货指数主要受强劲的船舶需求的推动领跌大宗商品的主要原因1原油布油美国和欧洲银行业的风险事件加剧了人们对经济下行的担忧引发对能源需求的担忧情绪导致油价下跌请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明727投资策略周报表1本周313-317国内权益市场主要指数跌多涨少海外权益市场主要指数涨跌互现涨跌幅过去5年历过去20年历板块简称最新值周环比年初以来2022年史分位数史分位数月环比科创501015822-0758-313176176上证综指3250506-1352-151598757沪深30039588-02-4523-216439785中证80043314-02-4231-213566760宽基指数上证5026286-03-53-03-195181673中证50061832-03-3354-203566760中证100067364-09-4672-216683747A股深证成指112780-14-6824-259506679创业板指22937-32-106-23-294464735大盘价值68146231548-122294767小盘价值6666007-0672-161781890茅指数4820883-08-7709-220567891风格指数小盘成长54516-09-6056-276501720大盘成长47872-26-9001-282490849宁组合423451-38-123-38-259592845纳斯达克11630544-28111-331635908恒生国企指数6615726-70-13-18659171标普5003916614-5320-194670917恒生指数19518610-76-13-15563283俄罗斯RTS949007-04-22-39244246韩国综合2395700-2876-249538859海外权益道琼斯318620-01-65-39-88652913澳洲标普20069931-20-58-09-52678919日经225273338-29-1047-94683920法国CAC4069254-41-4050-95916979德国DAX147710-43-4450-123784946英国富时73354-53-78-1609640871COMEX白银22810940-5435640775波罗的海干散货指数1535078172613-317520465COMEX黄金1993768699201990997CBOT小麦709344-98-10426680782LME镍23580039-109-215441851832CBOT玉米634828-70-64144789849LME铅2089006-03-89-05579599LME锌29330-01-48-13-160605799商品DCE铁矿石9150-108070280850902LME铝22780-15-54-42-149615710CBOT大豆14760-21-40-31138843923CZCE白糖61420-24406204994830LME铜86120-29-3729-139698880NYMEX天然气24-33-85-475188196121ICE布油725-124-153-156106567567ICEWTI原油670-128-155-16876591506数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明827投资策略周报表2本周313-317一级行业跌多跌少传媒建筑装饰计算机等领涨涨跌幅过去5年历过去20年历板块行业最新值周环比月环比年初以来2021年史分位数史分位数TMT传媒63775956181-05488582中游制造建筑装饰233815584173164878770TMT计算机49082456426714687845TMT通信233284310926930735768TMT电子3811712-3893160506870中游制造公用事业2267109-153131473688金融非银金融1516309-4629-175143532下游消费商贸零售2655507-59-74-4661262上游周期交通运输2403205-211626702623下游消费农林牧渔3288704-35-02-49321776金融银行3089603-23-22-4678603上游周期石油石化22751-01-1088203746644金融房地产28943-01-66-34-11915450下游消费家用电器67516-01-3941-195317805中游制造钢铁24851-05-0987341521544下游消费纺织服饰16423-06-214434159370中游制造建筑材料62257-07-703245422837下游消费食品饮料229507-15-7400-60607902-综合28793-16-64-46138906844中游制造环保18707-16-4157206136457下游消费轻工制造24284-17-6344116545712下游消费医药生物91399-20-6108-57499864中游制造机械设备15157-21-5684148727815上游周期有色金属47779-21-8442405693849下游消费美容护理67677-21-109-5401552884中游制造国防军工15609-23-1856112678836上游周期煤炭27125-26-1815396793692上游周期基础化工41918-26-753537269911下游消费汽车53206-30-112-04172576838下游消费社会服务105217-30-57-25-103719930中游制造电力设备89360-59-127-44479633903数据来源Wind开源证券研究所22市场估值A股主要指数估值涨跌互现A股方面本周313-317主要指数估值水平涨跌互现ERP水平维持震荡从PETTM历史分位数来看宽基指数创业板指中证1000中证500仍处于较低历史分位数水平且三者的估值水平均在1倍标准差下限附近本周万得全A的ERP水平维持震荡反映市场波动或较大海外方面海外市场主要指数估值水平多数上涨其中纳斯达克和恒生国企指数涨幅最大行业方面本周313-317各行业估值多数下跌从PEttm来看美容护理非银金融建筑装饰等行业估值领涨电力设备煤炭社会服务等行业估值领跌请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明927投资策略周报表3本周313-317A股主要指数估值涨跌互现海外主要指数估值多数上涨PE涨跌幅过去5年历过去20年历PB涨跌幅板块简称PE最新值周环比年初以来2022年史分位数史分位数PB最新值周环比月环比月环比深证成指246-29-96-24-13736655526-15-69中证80013210-1244-1603713231508-11上证综指133161070-112572312141204沪深30011914-0647-1933172941411-06宽基指数上证509615-0832-1822962371306-17科创5041519-67-07-2621791794550-14中证500235-09-412411149117818-04-31A股中证1000299-14-4647-24423614023-10-49创业板指340-38-196-129-385775547-33-119茅指数244-11-75-05-28845166643-10-72大盘成长189-30-99-11-46215456941-24-88小盘价值140090466137589223110701风格指数宁组合378-49-167-98-5369018462-47-151小盘成长204-12-6533-0635715022-12-63大盘价值66406179-116156131083354道琼斯22433-3388-2164868655933-30标普50022421-29120-2404407493821-55纳斯达克31458-25126-2752153984254-30海外恒生国企指数8642-41-01-1233143350928-45恒生指数9925-38-02-932463021017-47法国CAC40139000000-76091195170000英国富时123-75-65-125-883067215-78-75澳洲标普200146000000-6705435210000数据来源Wind开源证券研究所图4万得全AERP高于均值图5沪深300ERP水平低于1倍标准差上限数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1027投资策略周报表4本周313-317行业估值多数下跌美容护理非银金融建筑装饰等行业估值领涨PE涨跌幅过去5年PE历过去20年PEPB涨跌幅过去5年PB历过去20年PB板块行业PE最新值周环比月环比年初以来2021年史分位数历史分位数PB最新值周环比月环比年初以来2021年史分位数历史分位数社会服务1160-35-59-28-47481295035-36-54-17-531390374农林牧渔979-02-2507199985692731-06-2510-116297366计算机6150840217-260766816390537214-19612484汽车311-22-106-08-3175477621-14-106-0992565382美容护理46495086917272170250-16-102-49162641872商贸零售361-07-56-7619593062322-05-52-72859789391机械设备320-24-5762-12386958425-24-576563628363食品饮料344-30-7212-19648954566-29-7211-198441706公用事业25402-12185318195411706-0637390739192钢铁179-020882-36098547611-090980366516264轻工制造310-23-7613-12094644121-19-6335254652383综合450-17-63-5465465239819-16-61-56-398504182国防军工549-17-0449-9813433734-28-1733101743610纺织服饰240-10-0942-44751029918-11-163433527247传媒3753838149-13979328923363615243477113A股房地产126-01-54-49-028752540912-45-34-1352907非银金融162572195-22564024112-08-4126-2369222通信30510811991315322923138621309447397建筑装饰106299416277716205103199163131649153建筑材料144-15-5925-0265117316-12-57256811887电子31714-4385-2873631602811-508011264301环保227-09-34385061615416-13-434016211432家用电器139-20-2937-37517913625-20-3133-201122427电力设备253-57-148-73791047335-52-132-54362514523基础化工148-26-6234-3631485323-21-6831205517349石油石化119-24-0289-2781584213-29-0790-5331675医药生物236-21-51-03-226664132-21-4803-97193216银行4802-16-24-15237360500-20-20-1433508交通运输119-15-0717-407952815-14002139369201有色金属147-29-8012-432162126-30-7816221523290煤炭65-38-1125-89160414-36-0723151638228数据来源Wind开源证券研究所23盈利预期主要指数盈利预期多数下调指数方面本周313-317主要指数盈利预期多数下调主要宽基指数盈利预期多数下调但下调幅度较小仅科创5048指数盈利预期上调幅度较大主要风格指数盈利预期调整幅度较小其中小盘价值-02和小盘成长-01有小幅下调大盘价值01有小幅上调行业方面本周313-317多数行业盈利预期下调周期板块多数行业盈利预期下调其中有色金属-22盈利预期下调幅度较大而公用事业30则盈利预期上调幅度最大传统消费板块中商贸零售-66盈利预期出现大幅下调其余行业盈利预期下调成长板块所有行业盈利预期均下调其中计算机-27电子-21美容护理-20盈利预期下调幅度最大金融板块中仅非银金融10盈利预期有小幅上调请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1127投资策略周报表5本周313-317主要指数盈利预期多数下调当前预测近一周近一个月年初至今2023年预测2021年实际板块指数指数代码2023EPS变化变化变化EPSEPS上证指数000001SH081-01-1301109076深证成指399001SZ07701-48-73126065沪深300000300SH109-01-06-14126095创业板指399006SZ129-05-58-69202100宽基中证500000905SH047-07-70-89077044指数科创50000688SH09548-55-09147113上证50000016SH131020500137117中证800000906SH094-01-15-24116082中证1000000852SH045-02-54-79087037大盘成长399372SZ199001802216204大盘价值399373SZ112010403117102风格小盘成长399376SZ068-01-69-92101054指数小盘价值399377SZ049-02-83-92072041茅指数8841415WI2870005-04348265宁组合8841447WI282003441393199数据来源Wind开源证券研究所表6本周313-317公用事业盈利预期上调最大商贸零售盈利预期下调最大风格当前预测近一周近一个月年初至今2023年预测2021年实际行业指数代码板块2023EPS变化变化变化EPSEPS煤炭801950SI211037952238124有色金属801050SI082-22-37-49128046交通运输801170SI034-11-65-105069040基础化工801030SI080-02-37-52155081石油石化801960SI08600-13-28095051钢铁801040SI023-03-91-100041057周期建筑材料801710SI072-06-97-128119109建筑装饰801720SI061-02-11-12100055电力设备801730SI087-060503208049机械设备801890SI034-05-32-48081034国防军工801740SI03503-25-37073026公用事业801160SI02830-18-108050013环保801970SI028-05-79-87068028汽车801880SI044-06-33-70118040家用电器801110SI12700-09-11206109纺织服饰801130SI023-01-21-40078028传统商贸零售801200SI-008-6649-110066-011消费食品饮料801120SI199-01-08-07301171社会服务801210SI-01000-124-190042-015农林牧渔801010SI00700-537-569150-034轻工制造801140SI03601-90-162088042医药生物801150SI076-01-22-35142070美容护理801980SI072-20-65-65173067电子801080SI040-21-129-151084054成长计算机801750SI022-27-143-233069025传媒801760SI017-10-176-259058020通信801770SI089-064062122018房地产801180SI-006-03-3447-1972114011金融银行801780SI110-02-04-05120103非银金融801790SI08010-15-31116096综合801230SI-005-02-19-21010-008数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1227投资策略周报3中观景气度回顾与关注表7本周227-33中观行业核心观点和重要信息一览周月环产业链行业核心观点相关指标最新值单位最新日期本周关注比LME铜现货结算价86210000美元吨-152023317国内制造业的率先复苏叠加有格有色金属色金属库存处于历史低位将会LME铝现货结算价带动行业景气度上行22320000美元吨-082023317格疫情以及防疫政策进一步优化1交通运输部数据显示2月份国家铁路日均完成货运量10861的背景下货运出行快递万吨高速公路日均货车流量64822万辆监测港口日均货物吞吐交通运输货运量总计436496亿吨2620221231上游周期数据均明显好转行业景气度量317422万吨民航日均保障航班14万班我国主要物流指标稳或持续回暖中向好重点物资运输畅通有序预计节后复工复产节奏将会加快制造业补库需求有望增中国化工产品价基础化工48560000-172023315强进而驱动化工品价格的回格指数CCPI升以及行业景气度的好转货币商品双重属性驱动下期货收盘价连美元盎黄金19851622023317黄金的配置机会凸显续COMEX黄金司下游需求旺盛叠加成本压力缓军工------解行业景气趋势向上12023年3月15日国家能源局综合司印发2023年能源行业标准计划立项指南的通知其中在计划立项重点方向方面大型风光基地分布式光伏海上光伏户用光伏老旧风电光伏电站升1光伏产业链含光伏玻级改造组件退役回收与再利用光热入选璃等终端储能需求有望持光伏行业综合价558700012023-03-13续放量叠加成本回落行业格指数SPI22023年3月16日我国首个风光火储一体化送电的特高压工电力设备有望量利齐升程国家电网陇东送山东800千伏特高压直流输电工程开工建中游制造设工程建成后每年可从甘肃省向山东省联合输送风电光伏火电及储能电量超360亿度2电池成本回落毛利率改善叠加需求有望维持高景-----气行业有望量利齐升12023年3月16日国资委发表国企改革三年行动的经验总结与未来展望更大力度布局前瞻性战略性新兴产业加大新一代信机械通顺周期叠加政策催化下行业工业增加值通息技术人工智能新能源新材料生物技术绿色环保等产业用专用景气有望回升并且长期来看用设备制造业-34000-252022-12-31投资力度提出在集成电路工业母机等领域加快补短板强弱项设备国产替代空间广阔当月同比促进支撑国家算力的相关产业发展推动传统产业数字化智能化绿色化转型升级12023年3月17日武汉市人民政府网发布市人民政府关于培育受益于替代传统能源汽车趋势日均销量乘用建设国际消费中心城市的实施意见提出大力发展先进制造业汽车和政策提振有望继续保持高车厂家零售同-180-202023312战略性新兴产业建设世界级产业集群提升本土汽车品牌知名景气比度突破性发展新能源汽车提升汽车消费能级释放出行消费潜力消费场景放开带来需求回升零售额粮油食下游消费食品饮料90032023228静待消费能力回升品类累计同比12023年3月13日中国家用电器服务维修协会召开2023年度家电服务业消费者权益革新大会暨百城千乡万户家电惠民收旧焕新潮新受益于消费场景放开尚需房零售额家用电器-91闻发布会2023年中国家用电器服务维修协会将继续支持家电企家用电器地产需求回暖及消费能力回升和音像器材类累-652022831业实施135行动计划提升售后服务质量整治售后服务顽疾支持计同比降低消费者投诉同时为家电企业疏通收旧渠道焕新潮计划将持续到2035年1近日总规模30亿元的青岛集成电路与数字基建产业基金项目成功签约青岛集成电路与数字基建产业基金计划组建一个集成电受益于国产替代进程加快和新路研究院设立一支集成电路产业基金建设一个集成电路产业链能源相关需求高景气预计后半导体费城半导体指数30835-552023317配套园区促进集成电路产业链链主企业补链强链和关键零续整体行业景气有望呈现底部部件自主化并将引进培育一批优质集成电路产业企业实现与反转海尔京东方等青岛先进制造业企业互补联动打通区域集成电路全产业链条为打造千亿级芯屏产业链积蓄强劲动能TMT12023年3月16日百度正式发布大语言模型文心一言具有政策密集催化下行业有望迎来文学创作商业文案创作数理逻辑推算中文理解多模态生成计算机-----景气周期向上等五大能力目前已有超过650家合作伙伴宣布加入文心一言生态传媒影疫后复苏下影院具备较高修复电影票房收入当383000000万元22762023-03-12院弹性周值券商有望受益于流动性趋势非银金融------性改善和权益市场反转金融尚需经济持续复苏房地产需企业中长期贷款银行592855872023131求回暖以加速信贷传导增速资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1327投资策略周报4市场流动性回顾41对价的跟踪国内外市场风险偏好均上升国内外市场风险偏好均上升货币市场方面本周313-317R007较前一周上涨20BPDR007较前一周上涨9BP银行间流动性趋紧海外市场方面3个月美元LIBOR利率较前一周下降18BP隔夜LIBOR利率较前一周下降1BP海外流动性放松债券市场方面本周313-317短期国债利率较前一周下降2BP长期国债利率与前一周持平10Y与2Y国债期限利差较前一周走阔1BP企业债与国债信用利差本周集体收窄反映市场风险偏好有所上升汇率方面本周313-317美元兑人民币汇率下行9BP人民币汇率趋于升值流动性风险方面本周313-317CBOE波动率VIX大幅下降-181BP海外市场风险偏好有所上升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1427投资策略周报表8本周313-317国内信用利差收窄风险偏好上升海外波动率大幅回落风险偏好亦回升涨跌幅BP过去二十年历史分类最新值周环比BP月环比BP年初以来BP分位数货币市场R0072362016-43453DR007211910-25241SHIBOR隔夜利率226433631567银行间同业拆借加权利率232128-10299LIBOR美元隔夜利率455-1-123911LIBOR美元3个月利率496-18920920美国LIBOR3个月-国债3个月收益率02291422418国债市场中债国债到期收益率2Y241-2-26358中债国债到期收益率10Y2860-32125中债期限利差10Y-2YBP44681-1-4292美国国债期限利差10Y-3M-11318-15-5905美国国债期限利差10Y-2Y-04248391120信用债市场中债企业债到期收益率AAA5Y331-5-9-19100中债企业债到期收益率AA5Y359-7-16-34103中债企业债到期收益率AA5Y404-6-13-1876利差AAA企业债-5年期国开债BP4642-4-8-21342利差AA企业债-5年期国开债BP7408-6-15-36259利差AA企业债-5年期国开债BP11908-5-12-20257理财市场理财产品预期年收益率全市场3个月16000000理财产品预期年收益率全市场6个月18000000外汇市场美元兑人民币688-93-7581流动性风险CBOE波动率2299-181476132748数据来源Wind开源证券研究所42对量的跟踪整体内外资交易情绪有所分化资金方面本周313-317内资和外资交易情绪有所分化主要表现为1内资方面两融周度净流出为5005亿元环比本周下降了9376亿元场内基金周度累计值处于净流出状态环比上升101亿元表明内资交易情绪整体下降但有所分化2外资方面陆股通资金周度累计值处于净流入状态且环比上升25379亿元近30日资金净流入为17862亿元环比下降了33951亿元外资交易情绪偏弱的背景下边际回暖请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1527投资策略周报表9本周313-317内资和外资交易情绪均有所分化周度近一个月年初以来分类周环比亿元亿元亿元亿元货币市场公开市场操作货币净投放亿元4310001414000-1199000-19630001年期中期借贷便利MLF净投放亿元--281000559000内资流向-两融资金融资融券交易金额亿元7103730496944868591融资融券净流入亿元-5005-9376840545261融资融券余额亿元1585670-5005--融资交易金额亿元6620126576482564061融资净流入亿元-1584-60611358249699融资余额亿元1494223-1584--内资流向-基金申购赎回场内基金累计净流入亿元-48910100-24630-14548场内基金近30日买入金额亿元635142-12154--场内基金近30日赎回金额亿元674017-15873--场内基金近30日滚动净额亿元-388753718--外资流向陆股通累计净流入亿元14781253796678164573陆股通近30日资金净流入亿元17862-33951--数据来源Wind开源证券研究所注融资融券余额场内基金与陆股通近30日数据为当前最新值两融交易金额与融资交易金额为日均值其余数据为累计值图6本周313-317融资占成交量比重维持震荡数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1627投资策略周报图7本周313-317陆股通近30日合计处于净流入状态数据来源Wind开源证券研究所图8本周313-317场内基金近30日滚动净流入额处于净流出状态数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1727投资策略周报5下周经济数据及重要事件展望表10下周全球主要国家核心经济数据一览日期国家地区指标前值预测值2023320中国2月国内信贷亿元300175145-2023320中国贷款市场报价利率LPR1年365-2023320中国贷款市场报价利率LPR5年4-2023-03-20德国2月PPI环比-12-162023-03-20德国2月PPI同比1761642023-03-21德国3月ZEW经济景气指数2812202023-03-21德国3月ZEW经济现状指数-451-5052023-03-21欧盟3月欧元区ZEW经济景气指数297-2023-03-21美国3月18日上周红皮书商业零售销售年率26-2023-03-22英国2月CPI环比-06-042023-03-22英国2月核心CPI环比-087-052023-03-22英国2月CPI同比1011032023-03-22英国2月核心CPI同比58622023-03-23美国联邦基金目标利率475-2023-03-23美国3月18日当周初次申请失业金人数季调人192000-2023-03-23美国3月11日持续领取失业金人数季调人1684000-2023-03-24日本2月CPI剔除食品环比02-2023-03-24日本2月CPI环比05-2023-03-24欧盟3月欧元区制造业PMI初值4854932023-03-24欧盟3月欧元区服务业PMI初值527512023-03-24欧盟3月欧元区综合PMI初值525062023-03-24法国3月制造业PMI初值4745082023-03-24法国3月服务业PMI初值5314992023-03-24德国3月制造业PMI初值463-2023-03-24德国3月服务业PMI初值509512023-03-24英国3月制造业PMI初值4934922023-03-24英国3月服务业PMI初值5355332023-03-24美国2月耐用品除国防外订单初值季调环比-514-2023-03-24美国2月耐用品除运输外订单季调环比初值069-2023-03-24美国3月Markit服务业PMI商务活动季调506-2023-03-24美国3月Markit制造业PMI季调473-数据来源Wind开源证券研究所表11下周全球主要国家重要事件一览日期国家地区事件2023-03-23美国3月美联储公布利率决议2023-03-23美国3月美联储议息会议2023-03-23美国3月联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会2023-03-23英国3月英国央行公布利率决议和会议纪要资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1827投资策略周报6附录海内外市场主要指标全景图61A股市场主要指标跟踪图9上证指数PE低于均值图10上证指数ERP水平高于均值数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图11深证成指PE高于均值图12深证成指ERP水平高于均值数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1927投资策略周报图13上证50PE低于均值图14上证50ERP水平低于1倍标准差上限数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图15沪深300PE低于均值图16沪深300ERP水平低于1倍标准差上限数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2027