财政收支节奏分化，收入增速下降，支出前置发力
　　（1）公共财政收支节奏分化，收入节奏放缓，支出提速。1-2月全国一般公共预算收入累计45642亿元，同比降低1.2%。财政收入的负增可能与2022年1-2月税收收入高基数有关。完成进度来看，1-2月财政收入完成全年预算的21%，较2022年同期降低1个百分点，收入节奏放缓。支出进度高于2022、2021年同期水平。
　　（2）税收收入同比下降，增值税、企业所得税增长强劲；消费税、个人所得税降幅靠前。税收收入39142亿元，同比下降3.4%；非税收入同比增长15.6%。税收与非税继续分化。增值税、企业所得税、出口退税等均呈现显著增长，体现实体经济边际修复。消费税、个人所得税、土地增值税等降幅较大，其中消费税的下降反映1-2月以汽车为代表的实物消费偏弱，预计2023年服务消费弹性较高，实物消费的修复仍待观察。
　　（3）社保、卫生类支出大幅上行，基建类支出小幅上升。1-2月累计，全国一般公共预算支出40898亿元，同比增长7%。分项来看，社保、卫生类支出增幅较大，卫生健康支出同比增23.3%，或与2022年底疫情达峰，相关支出仍具备刚性有关。基建类支出增速扩大。农林水支出同比11.4%（2022年同期为4.5%）。
　　（4）政府性基金收支增速均明显下滑。政府性基金收入增速降幅较大，主要受地产未明显改善、土地出让收入下降影响。1-2月地产销售虽边际改善，但仍处低位，地方政府土地出让收入大幅下降，1-2月土地出让收入5627亿元，同比下降29%，地方政府性基金同比下降26.1%。政府性基金支出增速下滑11%。
　　“国家账本”：2023年中央预算赤字增加、期待准财政加力提效
　　2023年财政预算报告出炉，“国家账本”体现了财政怎样的力度和方向？
　　首先，总量看，财政收支预算均扩张。预算赤字加在中央，中央财政加力力度强于地方。中央一般公共预算收入10.02万亿，同比增长5.6%。中央赤字安排3.16万亿，比2022年高出5100亿，以发行国债弥补。方向看，中央向地方转移支付资金主要集中在基建投资、医疗、绿色低碳等。其中安排基建投资资金共6800亿元，同比增加6.3%；教育、医疗方面中央安排资金也有明显增长。从2023年预算草案中中央资金的发力方向来看，基建、医疗、教育、绿色低碳将会是财政重点支持领域。
　　广义财政方面，地方政府卖地收入仍难有大幅改善，2023年财政对土地收入的预期偏弱。政府性基金收支预算均同比降低。专项债前置发力投向基建领域，预计全年基建投资增速将超10%。我们认为，2023年财政力度仍可期待，广义赤字率在6%左右，预算报告提出“优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，扩大财政支出规模”，可期待准财政发力对实际广义赤字的拉动。
　　风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。
　　

研究报告全文：宏观经济点评宏观研2023年03月19日财政加力仍可期1-2月财政数据点评究宏观研究团队宏观经济点评何宁分析师heningkyseccn证书编号S0790522110002财政收支节奏分化收入增速下降支出前置发力1公共财政收支节奏分化收入节奏放缓支出提速1-2月全国一般公共预宏算收入累计45642亿元同比降低12财政收入的负增可能与2022年1-2月观经税收收入高基数有关完成进度来看1-2月财政收入完成全年预算的21较济2022年同期降低1个百分点收入节奏放缓支出进度高于20222021年同期点水平评2税收收入同比下降增值税企业所得税增长强劲消费税个人所得税降幅靠前税收收入39142亿元同比下降34非税收入同比增长156税收与非税继续分化增值税企业所得税出口退税等均呈现显著增长体现实体经济边际修复消费税个人所得税土地增值税等降幅较大其中消费税的下降反映1-2月以汽车为代表的实物消费偏弱预计2023年服务消费弹性较高实物消费的修复仍待观察3社保卫生类支出大幅上行基建类支出小幅上升1-2月累计全国一相关研究报告般公共预算支出40898亿元同比增长7分项来看社保卫生类支出增幅较大卫生健康支出同比增233或与2022年底疫情达峰相关支出仍具备预期之内的降准宏观经济点评开刚性有关基建类支出增速扩大农林水支出同比1142022年同期为45源-2023318政府性基金收支增速均明显下滑政府性基金收入增速降幅较大主要受证稳增长动能在于消费基建兼4券地产未明显改善土地出让收入下降影响月地产销售虽边际改善但仍处评2月经济数据宏观经济点评1-2证低位地方政府土地出让收入大幅下降1-2月土地出让收入5627亿元同比下券-2023316研迈入消费新时代宏观深度报告降29地方政府性基金同比下降261政府性基金支出增速下滑11究-2023316国家账本年中央预算赤字增加期待准财政加力提效报2023告2023年财政预算报告出炉国家账本体现了财政怎样的力度和方向首先总量看财政收支预算均扩张预算赤字加在中央中央财政加力力度强于地方中央一般公共预算收入1002万亿同比增长56中央赤字安排316万亿比2022年高出5100亿以发行国债弥补方向看中央向地方转移支付资金主要集中在基建投资医疗绿色低碳等其中安排基建投资资金共6800亿元同比增加63教育医疗方面中央安排资金也有明显增长从2023年预算草案中中央资金的发力方向来看基建医疗教育绿色低碳将会是财政重点支持领域广义财政方面地方政府卖地收入仍难有大幅改善2023年财政对土地收入的预期偏弱政府性基金收支预算均同比降低专项债前置发力投向基建领域预计全年基建投资增速将超10我们认为2023年财政力度仍可期待广义赤字率在6左右预算报告提出优化组合财政赤字专项债贴息等工具扩大财政支出规模可期待准财政发力对实际广义赤字的拉动风险提示国内疫情反复超预期政策执行力度不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明19宏观经济点评目录1财政收支节奏分化收入增速下降支出前置发力311公共财政收支节奏分化收入节奏放缓支出提速312税收收入整体下降增值税企业所得税增长强劲313社保卫生类支出大幅上行基建类支出增速提升414政府性基金收支增速均明显下滑422023年财政中央预算赤字提升期待准财政加力53风险提示7图表目录图1公共财政收支累计同比分化3图2政府性基金收入增速明显下滑3图3企业所得税增幅明显4图4卫生健康类支出大幅上行4图5土地出让金增速下滑5图62023年中央预算赤字增加5100亿元6图7中央本级支出在国家安全领域有所增加6图8中央预算内安排资金对基建的投入增加6图92023年广义预算赤字率约为67请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明29宏观经济点评1财政收支节奏分化收入增速下降支出前置发力11公共财政收支节奏分化收入节奏放缓支出提速公共财政收入节奏放缓支出提速1-2月全国一般公共预算收入累计45642亿元同比降低12财政收入的负增可能与2022年1-2月高基数有关完成进度来看1-2月完成全年预算的21较2022年同期降低1个百分点收入节奏放缓1-2月全国一般公共预算支出累计40898亿元同比增长7与2022年同期增速持平支出完成全年预算的149较20222021年同期提高06个百分点较以往更加前置发力图1公共财政收支累计同比分化图2政府性基金收入增速明显下滑公共财政支出累计同比115全国政府性基金收入累计同比40公共财政收入累计同比全国政府性基金支出累计同比6520150-20-35数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所12税收收入整体下降增值税企业所得税增长强劲税收收入下降是拖累1-2月财政收入的主要原因税与非税持续出现较大分化全国税收收入39142亿元同比下降34其中个人所得税同比增速降至负值企业所得税有明显好转疫情导致年初居民收入一定程度上受到影响个人所得税同比下降还与2022年的高基数有关2022年同期增长468主要税收收入科目中增值税企业所得税出口退税等均呈现显著增长体现实体经济边际修复消费税个人所得税进口货物增值税消费税土地增值税等降幅较大其中消费税的下降反映1-2月实物消费偏弱预计2023年服务消费弹性较高二者或出现分化非税收入录得6230亿元同比增长1562023年非税收入的高增或将难延续我们认为税收与非税收入之间的分化将有所缓解请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明39宏观经济点评图3企业所得税增幅明显税收收入企业所得税累计同比60税收收入个人所得税累计同比40200-20-402020-042022-122019-082019-102019-122020-022020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102023-022019-06数据来源Wind开源证券研究所13社保卫生类支出大幅上行基建类支出增速提升全国1-2月公共财政累计支出40898亿元同比增长7其中中央一般公共预算本级支出4236亿元同比增长87地方一般公共预算支出36662亿元同比增长68分项来看社保卫生健康类支出增幅较大社保和就业支出同比98卫生健康支出同比233或与2022年底疫情达峰相关支出仍具备刚性有关基建类支出增速扩大农林水支出同比1142022年同期为45预计2023年公共财政将加大对基建的支持叠加38万亿的新增专项债预计基建投资增速将会维持高增图4卫生健康类支出大幅上行30002500200015001000500000-500-1000-1500-20002021-092022-072021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02公共财政支出科学技术累计同比公共财政支出社会保障和就业累计同比公共财政支出卫生健康累计同比公共财政支出城乡社区事务累计同比公共财政支出农林水事务累计同比数据来源Wind开源证券研究所14政府性基金收支增速均明显下滑政府性基金收入支出增速均明显下滑1-2月全国政府性基金收入累计6965请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明49宏观经济点评亿元同比降低24政府性基金预算支出累计12493亿元同比降低11政府性基金收入增速降幅较大主要受地产未明显改善土地出让收入下降影响1-2月地产销售虽边际改善但仍处低位地方政府土地出让收入大幅下降1-2月土地出让收入5627亿元同比下降29地方政府性基金同比下降261政府性基金支出增速下滑明显主要与国有土地使用权出让收入相关支出下降有关1-2月政府性基金预算支出12493亿元同比下降11其中土地出让金相关支出同比下降157图5土地出让金增速下滑土地出让金同比增速1100000-12022-052021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-07数据来源Wind开源证券研究所22023年财政中央预算赤字提升期待准财政加力2023年财政预算草案出炉国家账本体现了财政怎样的力度和方向首先财政总量加力收支预算均扩张全国一般公共预算收入2173万亿较2022年增长34一般公共预算支出275万亿同比增加3赤字加在中央中央财政加力力度强于地方中央一般公共预算收入1002万亿同比增长56中央一般公共预算支出139万亿同比增长37中央赤字安排316万亿比2022年高出5100亿以发行国债弥补地方财政来看预算收入小幅上升2地方财政支出增长24一般债发行规模预计为7200亿与2022年持平请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明59宏观经济点评图62023年中央预算赤字增加5100亿元数据来源财政部开源证券研究所财政支出方向来看2023年预算安排中中央向地方转移支付资金主要集中在基建投资医疗绿色低碳等其中安排基建投资资金共6800亿元同比增加63教育医疗方面中央安排资金也有明显增长分别为1474和2000亿元从2023年预算草案中中央资金的发力方向来看基建医疗教育绿色低碳将会是财政重点支持领域图7中央本级支出在国家安全领域有所增加图8中央预算内安排资金对基建的投入增加亿元亿元1800015800016000700014000101200060001000050005800040006000300040000200020000-5100002023E20222023E20222023预算增速右2022预算增速右数据来源财政部开源证券研究所数据来源财政部开源证券研究所广义财政方面2023年政府性基金收入预算为78万亿较2022年预算同比下降212022年全年土地出让金收入同比降低233基于地方政府卖地收入仍难有大幅改善2023年财政对土地收入的预期偏弱政府性基金支出预算118万亿比2022年预算降低151主要的原因是2023年不再有特定国有金融机构和专营机构上缴利润对政府性基金收支缺口进行补充广义财政较2022年有所收缩专项债38万亿发力前置我们认为基建资金端一方面2022年7400亿政策性金融工具的撬动项目将持续形成实物工作量另一方面准财政继续发力2023请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明69宏观经济点评年可能新增一批政策性金融工具额度或不低于2022年项目资金意愿三轮驱动全年基建增速或超10从赤字率来看2023年预算赤字率提高至3而实际赤字率或高于此我们测算2022年实际赤字率约为47远高于28的预算赤字率广义赤字率方面我们按照58的名义GDP测算2023年广义预算赤字率一般财政赤字专项债之和与名义GDP比值约为6而从实际广义赤字率广义财政收支差名义GDP来看由于考虑到165万亿上缴利润专项债限额使用等2022年广义赤字率较高约为74预计2023年将有所回落我们认为2023年财政力度仍可期待预算报告提出优化组合财政赤字专项债贴息等工具扩大财政支出规模可期待准财政发力对实际广义赤字的拉动图92023年广义预算赤字率约为680070060050040030020010000020162017201820192020202120222023E预算赤字率实际狭义赤字率广义预算赤字率数据来源Wind开源证券研究所3风险提示国内疫情反复超预期政策执行力度不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明79宏观经济点评特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类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