当前新能源行业的症结在于需求下行和产能过剩。（1）需求方面，新能源车国内渗透率已达27.6%，2022年购置税减半等政策透支了2023年的消费需求，新能源车销量增速明显下行；在欧洲能源危机缓解、外需回落下储能需求预期明显回落。（2）供给方面，上游原材料碳酸锂、硅料产能释放，价格已从高位下跌40%以上；中游动力电池产能规划明显超过需求；下游整车降价进一步加剧对供给过剩的担忧。
　　复盘来看，成长性赛道调整见底需看到政策、需求、筹码和估值等的大幅改善，不同时具备可能仅仅是超跌反弹。复盘白酒、医药和半导体的调整过程，可以看到：（1）行业出现调整见底都是在高位筹码彻底出清（融资、外资等成交额占比大幅下降）、筹码结构大幅改善（基金持仓超配比下降）下；与此同时，估值已大幅下降50%-70%以上，估值性价比已较高。（2）第二个重要因素是需求预期明显改善，往往是政策导向发生变化所致，如2022年10月的白酒（防疫放开后白酒需求回暖）和医疗器械（医保政策回暖、高端设备国产化等）。（3）如果四个条件不同时具备，尤其是筹码调整不到位、需求预期没有明显改善，仅仅是估值明显下降、估值性价比较高，也仅仅可能出现超跌反弹，如2021年9月的白酒和医药，以及2022年5月的半导体。
　　当前来看，新能源中期调整未完，TMT和低估值国企是双主线。（1）新能源当前不具备调整到底的条件，短期估值性价比较高可能出现超跌反弹：筹码出清方面，新能源的基金超配比和外资持仓依然维持高位，高位筹码出清不到位；但当前估值仅25倍，估值分位数已降至8%。需求改善方面，渗透率已达高位，外需回落、内需低迷，短期需求改善预期较低；政策上，扩大内需导向的刺激汽车需求的政策依然有望出台。（2）对比来看，TMT行业和低估值的央国企同时具备政策、需求、筹码和估值四个条件，是当前的双主线。
　　分子端修复延续，降准显示国内流动性维持宽松，A股延续震荡偏强。（1）分子端：1-2月消费修复较好，1-2月地产销售好于预期，分子端修复延续。（2）流动性：美联储仍可能小幅加息，降准显示国内流动性继续维持宽松；新发基金回暖，微观资金有所改善。（3）风险偏好：硅谷银行风险有限但紧缩预期回落，地缘风险下降提振市场情绪。
　　政策和复苏导向是配置主线，关注TMT、建筑等。（1）分子端持续修复、分母端的流动性宽松以及两会结束后政策推动，因此政策和复苏导向依然是行业配置主线。（2）建议逢低配置：其一，政策导向的：AI和国产化相关的计算机（人工智能、云计算、国产化）、传媒、半导体；国改和一带一路相关的建筑、通信、军工等。其二，复苏导向的：顺周期的化工、消费（白酒、美容、停车等）、电力设备等。
　　风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-03-20TableTitleTableInvest证券研究报告策略专题报告新能源何时见底报告摘要相关数据当前新能源行业的症结在于需求下行和产能过剩TableSummary1需求方面新能源车国内渗透率已达2762022年购置税减半等政策透支了2023年的消费需求新能源车销量增速明显下行在欧洲能源危机缓解外需回落下储能需求预期明显回落2供给方面上游原材料碳酸锂硅料产能释放价格已从高位下跌40以上中游动力电池产能规划明显超过需求下游整车降价进一步加剧对供给过剩的担忧复盘来看成长性赛道调整见底需看到政策需求筹码和估值等的大幅改善不同时具备可能仅仅是超跌反弹复盘白酒医药和半导体的调整过程可以看到1行业出现调整见底都是在高位筹码彻TableReport相关报告底出清融资外资等成交额占比大幅下降筹码结构大幅改善基REITs周报首批新能源REITs完成配售工金持仓超配比下降下与此同时估值已大幅下降50-70以上作估值性价比已较高2第二个重要因素是需求预期明显改善往往--20230320是政策导向发生变化所致如2022年10月的白酒防疫放开后白酒东北策略超预期降准继续关注TMT和需求回暖和医疗器械医保政策回暖高端设备国产化等3如低估值国企果四个条件不同时具备尤其是筹码调整不到位需求预期没有明显--20230320改善仅仅是估值明显下降估值性价比较高也仅仅可能出现超跌东北策略基金规模回暖的时间和空间反弹如2021年9月的白酒和医药以及2022年5月的半导体--20230316当前来看新能源中期调整未完TMT和低估值国企是双主线1东北策略依旧是震荡市逢低敢于布局成新能源当前不具备调整到底的条件短期估值性价比较高可能出现超长跌反弹筹码出清方面新能源的基金超配比和外资持仓依然维持高--20230313位高位筹码出清不到位但当前估值仅25倍估值分位数已降至公募REITs周报两单新能源REITs将于下8需求改善方面渗透率已达高位外需回落内需低迷短期需周二认购求改善预期较低政策上扩大内需导向的刺激汽车需求的政策依然--20230313有望出台2对比来看TMT行业和低估值的央国企同时具备政策需求筹码和估值四个条件是当前的双主线TableAuthor分子端修复延续降准显示国内流动性维持宽松A股延续震荡偏强证券分析师邓利军1分子端1-2月消费修复较好1-2月地产销售好于预期分子执业证书编号S0550520030001端修复延续2流动性美联储仍可能小幅加息降准显示国内流13621861053dengljnesccn动性继续维持宽松新发基金回暖微观资金有所改善3风险偏好硅谷银行风险有限但紧缩预期回落地缘风险下降提振市场情绪政策和复苏导向是配置主线关注TMT建筑等1分子端持续修复分母端的流动性宽松以及两会结束后政策推动因此政策和复苏导向依然是行业配置主线2建议逢低配置其一政策导向的AI和国产化相关的计算机人工智能云计算国产化传媒半导体国改和一带一路相关的建筑通信军工等其二复苏导向的顺周期的化工消费白酒美容停车等电力设备等风险提示地缘风险超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop策略专题报告目录1周度聚焦新能源中期调整未完短期存在超跌反弹机会411当前新能源行业的症结在于需求下行和产能过剩412成长赛道调整见底和超跌反弹的信号513当前来看新能源中期调整未完TMT和低估值国企是双主线102周度策略数据验证复苏延续流动性向好1221分子端1-2月数据验证复苏态势较好1222风险偏好硅谷银行风险有限地缘风险下降提振市场情绪1323流动性国内流动性维持合理宽松新发基金回暖143行业配置延续政策和复苏导向的主线154上周市场回顾1741上周全球主要大类资产表现1742行业及重要指数估值变动1843股市资金供求20431资金流入20432资金流出21图表目录图1新能源车销量同比增速下台阶4图2上游原材料价格已高位回落5图3集采压低医药行业盈利空间5图42022H1半导体行业库存处在十年来高位5图52022年10月白酒行业调整见底6图62022年10月医药行业调整见底6图72022年10月外资对食品饮料行业持仓触底6图82022年10月白酒行业估值分位数大幅下跌6图92022Q3公募基金对医药行业超配比触底7图102022年10月医药行业估值分位数触底7图112021年9月医药行业超跌反弹7图122021年9月外资减持食品饮料8图132021年8月医药行业估值快速下跌8图142021年9月医药行业超跌反弹8图152021年9月医药出口量快速提升8图162021Q3基金对医药超配比并未大幅变化9图172021年8月医药行业估值下跌不充分9图182022年5月半导体行业行业超跌反弹9图192022Q1基金对电子超配比并未大幅变化9图202022年5年汽车销量大增带动半导体需求9请务必阅读正文后的声明及说明226TablePageTop策略专题报告图21新能源成交额占比已显著下滑10图22基金对新能源减持幅度仍偏小10图23外资对新能源减持幅度仍偏小10图24新能源估值分位数已经在低位10图25地方政府接力国补进行汽车消费补贴11图26当前基金对TMT和央国企超配比仍低12图27当前外资对TMT和央国企超配比仍低12图28消费分项相对2019年同期修复的比例13图29社零当月同比增速继续转好13图30地产销售同比增速反弹明显13图31欧美仍处加息上行周期14图32欧洲央行继续加息50BP15图33国内商业银行超储率水平较低15图34陆股通本周明显回暖15图35新成立偏股基金持续回暖15图36盈利触底后周期风格将明显占优16图37成长板块中新能源和电力设备估值分位数较低17图38消费TMT建筑装饰行业的换手率分位数较高17图39上周全球主要大类资产表现18图40沪深300静态动态PE19图41创业板指静态动态PE19图42各行业PE估值分位点TTM2023031719图43各行业PB估值分位点LF2023031720图44沪深股通净流入21图45融资余额变动与上证指数21图46行业融资余额变动21图47新成立偏股型基金规模21图48IPO发行情况22图49定增募资情况22图50过去一周解禁市值靠前的行业22图51未来4周各行业解禁市值亿元23图52产业资本净减持与上证综指23图53行业产业资本增减持情况亿23请务必阅读正文后的声明及说明326TablePageTop策略专题报告1周度聚焦新能源中期调整未完短期存在超跌反弹机会11当前新能源行业的症结在于需求下行和产能过剩新能源车销量增速下行储能需求预期回落1新能源车方面2022年在购置税减半等一系列稳增长促消费政策刺激下新能源车销量达6887万辆同比增长934市占率达256相较2021年提高1212022年新能源乘用车渗透率达到276一定程度上透支了2023年的汽车消费需求预计2023年新能源车销量将为900万辆同比增速下滑至352新能源发电方面随着欧洲能源危机逐渐缓解以及外需回落下储能需求预期下滑风光储相关需求也有所下行图1新能源车销量同比增速下台阶数据来源东北证券Wind供给端产能过剩问题凸显1上游来看碳酸锂硅料产能释放价格已从2022年高位下跌40以上有效缓解中下游成本压力的同时也将整个新能源行业的发展方向从原材料短缺导向的数量型发展转向追求性价比的高质量发展盈利空间下降2中游来看新能源车方面到2025年新能车所需要的动力电池产能将达到1200GWh但动力电池目前的产能规划已超5000GWh新能源发电方面2023Q1国内硅片产能预计将达到740GW左右对于上游硅料和下游的电池片组件来说都明显产能过剩行业竞争格局恶化3下游来看头部新能源车企降价后部分车企快速跟随近期燃油车的大幅降价也引发市场对于新能源车销量分流的担忧进一步加剧了对供给过剩的担忧请务必阅读正文后的声明及说明426TablePageTop策略专题报告图2上游原材料价格已高位回落数据来源东北证券Wind12成长赛道调整见底和超跌反弹的信号白酒医药半导体与新能源的回调逻辑具有一定可比性2022年9月份以来电力设备行业已经下跌2156行业已经出现明显调整复盘发现同为成长性赛道的白酒医药和半导体与当前新能源行业具有一定可比性同样面临需求下行和或产能过剩的问题具体来看1白酒2021年初白酒提价影响了量增的逻辑2021H2宏观经济开始走弱个人和商务用酒的消费需求主动减少新冠疫情的反复也对白酒消费场景造成一定限制需求整体下行2医药2021年新冠疫情基本稳定后商业医药需求下行业绩增速放缓政策对创新药审批趋严叠加医保谈判创新药竞争加剧投资回报率下降3半导体2022H1半导体库存达到2013年以来新高而疫情后需求快速下行2022Q3半导体进入缓慢的去库存周期白酒和医药行业在2022年10月调整结束而半导体仍在调整过程中但三者在整个回调的过程中都经历了超跌反弹关于调整结束和超跌反弹信号的讨论如下图3集采压低医药行业盈利空间图42022H1半导体行业库存处在十年来高位数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明526TablePageTop策略专题报告图52022年10月白酒行业调整见底图62022年10月医药行业调整见底数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind调整见底都是在高位筹码彻底出清筹码结构大幅改善的环境下1白酒行业筹码方面2022年10月成交额占比降至496相较2021年6月的高位水平已经下跌2742外资对食品饮料行业的持仓市值达近年来低位2297亿相较2021年初已经回落4864筹码拥挤度已明显降低估值方面2022年10月底白酒行业估值分位数达到阶段性底部32相较2021年5月92大幅下降约60估值仅为35X相较2021年5月61X下降432医药行业筹码方面2022年9月成交额占比降至639相较2021年7月的高位水平已经下跌23132022Q3公募基金对医药行业的超配比在经历5个季度的下跌后触底超配比从519下降至169持有市值下降4626估值方面2022年10月医药行业估值分位数创历史新低较2021Q2下跌约70估值则从41X降至23X跌幅达4328结合需求回升等基本面情况估值性价比凸显调整见底时普遍有需求预期改善往往由政策导向发生变化所致1白酒行业在2022年底相继出台二十条和新十条后各地积极优化防疫措施同时地产纾困政策升温整体来看经济修复预期较强对白酒需求回暖起到支撑作用2医药行业新冠病毒感染落实乙类乙管后各类治疗药物的需求提升同时前期受压制的常规医疗需求保健消费也有所释放叠加2022年底医保政策见底回暖高端设备国产化医疗设备贴息贷款等政策出台需求预期稳步提升图72022年10月外资对食品饮料行业持仓触底图82022年10月白酒行业估值分位数大幅下跌数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明626TablePageTop策略专题报告图92022Q3公募基金对医药行业超配比触底图102022年10月医药行业估值分位数触底数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind如筹码估值需求和政策四个条件不同时具备尤其是筹码调整不到位需求预期没有明显改善仅仅是估值明显下降估值性价比较高也仅仅可能出现超跌反弹如2021年9月的白酒和医药以及2022年5月的半导体白酒行业在2021年9月超跌反弹1筹码方面食品饮料行业成交额占比从2021年6月的683下降至2021年9月的391基金对食品饮料的持仓显著从2021年5月的4474亿下降至9月的3484亿下滑幅度虽有2212个百分点但相比调整见底的下调幅度4864依然偏小2估值方面白酒行业估值分数从2021年5月的92降至9月的77跌幅虽有15个百分点但仍小于调整见底时的跌幅60图112021年9月医药行业超跌反弹数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明726TablePageTop策略专题报告图122021年9月外资减持食品饮料图132021年8月医药行业估值快速下跌数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind医药行业在2021年9月超跌反弹1筹码方面医药行业成交额占比从2021年7月的831下降至2021年9月的562基金对医药行业的持仓超配比并未明显环比下滑仅从2021Q2的519下降至2021Q3的5012估值方面2021年8月医药行业估值快速下跌估值分数从8月初的50降至8月底的30跌幅虽有20个百分点但相较调整见底的跌幅70仍偏小3政策方面8月31日国家医保局国家卫健委等8部门联合印发深化医疗服务价格改革试点方案明确将确定5个试点城市积极稳妥有序推进医疗服务价格改革一系列医改深化文件为医药的反弹创造了良好环境4需求预期方面疫情反复下医疗设备耗材赛道持续高增长医院端产品需求快速恢复同时21Q3海外疫情的剧烈波动助企业快速打开国际市场出口需求带动景气度上升图142021年9月医药行业超跌反弹图152021年9月医药出口量快速提升数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明826TablePageTop策略专题报告图162021Q3基金对医药超配比并未大幅变化图172021年8月医药行业估值下跌不充分数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind半导体行业在2022年5月超跌反弹1筹码方面电子行业成交额占比从2021年11月的1123下降至2022年5月的893公募基金对电子行业的持仓超配比并未明显环比下滑仅从2021Q4的571下降至2022Q1的4122需求预期方面2022年5月虽然手机相关的消费电子需求依然偏弱但汽车相关车规级半导体需求提升主要受益于乘用车销量和新能源车5月销量明显回暖5月中国乘用车销量约162万辆环比682新能源车销量447万辆环比495图182022年5月半导体行业行业超跌反弹数据来源东北证券Wind图192022Q1基金对电子超配比并未大幅变化图202022年5年汽车销量大增带动半导体需求数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明926TablePageTop策略专题报告13当前来看新能源中期调整未完TMT和低估值国企是双主线当前来看新能源中期调整未完但短期存在超跌反弹机会新能源当前不具备调整到底的条件但短期估值性价比较高可能出现超跌反弹具体来看1筹码方面2023年2月电力设备行业成交额占比为920相较2022年8月的高位水平1450已有显著下滑但2022Q4基金对新能源超配比673相较2022Q3699并未显著回落且外资持仓从2022年8月的3795亿降至当前的3167亿跌幅-2032仍偏小2估值方面当前估值已在低位估值仅为25X估值分位数已降至8估值性价比较高3需求方面欧盟计划正式公布净零工业法案提案将扶持本土光伏等清洁能源制造业外需回落预期升温国内新能源车补贴退坡叠加运营类电动车公交车网约车等的渗透率已达高位内需增速下降4政策方面扩内需导向的消费刺激政策仍有望出台地方政府对新能源车的支持政策接力国补发力图21新能源成交额占比已显著下滑图22基金对新能源减持幅度仍偏小数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind图23外资对新能源减持幅度仍偏小图24新能源估值分位数已经在低位数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1026TablePageTop策略专题报告图25地方政府接力国补进行汽车消费补贴数据来源东北证券公开资料整理TMT行业和低估值的央国企同时具备政策需求筹码和估值四个条件是当前的双主线1筹码结构方面当前基金和外资对TMT和央国企超配比偏低如国企银行建筑材料建筑装饰通信钢铁煤炭等2估值方面当前央国企相关行业估值普遍偏低如煤炭040交通运输320银行410石油石化480等3需求方面发展数字经济是推动我国高质量发展的重要途径一是有利于推动产业结构优化升级二是有利于加快新旧动能转换三是有利于推动发展方式转变央国企则有望担负起提振经济以及引领我国战略发展方向的使命4政策方面2022年以来数字经济相关重磅政策频出近期发布的数字中国建设整体布局规划推进力度有所增中国特色估值体系的提出有望推动国企估值重塑央国企分布较多的煤炭石油石化通信建筑材料建筑装饰行业有望受益请务必阅读正文后的声明及说明1126TablePageTop策略专题报告图26当前基金对TMT和央国企超配比仍低数据来源东北证券Wind图27当前外资对TMT和央国企超配比仍低数据来源东北证券Wind2周度策略数据验证复苏延续流动性向好21分子端1-2月数据验证复苏态势较好1-2月消费修复较好结构上出行类强而地产弱从1-2月社零数据来看在节日效应与疫后反弹性消费下消费修复较好具体来看1总量上社零同比增速进一步回暖1-2月出现在去年10月以来的首次正增长35如果看相对2019年同期的修复比例限额以上企业商品零售总额的修复比例是123同为疫情以来的较高水平2结构上跟出行相关的消费服装化妆品体育珠宝等修复比例明显高增节日效应下大多修复比例在疫情前的140左右而跟地产更相关的商品如家电家具建筑材料等的修复比例相对较弱仅修复至疫情前的110左右但从地产销售竣工数据的回暖来看地产相关消费后续有望接力上行整体消费修复的态势大概率持续但斜率可能有所放缓考虑去年疫情的基数效应则会波动较大请务必阅读正文后的声明及说明1226TablePageTop策略专题报告图28消费分项相对2019年同期修复的比例数据来源东北证券Wind1-2月数据验证地产修复整体高于预期1楼市量能逐渐企稳价格环比转正有利预期修复和信心回归从数据上来看2月70个大中城市新建商品住宅销售价格和二手住宅销售价格环比分别提升03和01对于新建商品住宅销售价格而言此次为去年9月以来的首次环比转正其中一二三四线城市分别环比提升0204和032疫情消退及春节返乡等因素提振销售数据降幅不断缩窄从1-2月地产销售数据来看商品房销售金额15449亿同比-01降幅比12月收窄276销售面积15133万平同比-36降幅比12月收窄279受去年11-12月疫情压制的需求补偿性释放及今年较强春节返乡置业影响三四线城市及中小开发商表现超预期随着1月以来的疫情影响消退中央对地产更积极的定调影响购房者信心大概率继续回暖预计后期相关数据仍会呈现较好的修复态势图29社零当月同比增速继续转好图30地产销售同比增速反弹明显数据来源东北证券Wind数据来源东北证券Wind22风险偏好硅谷银行风险有限地缘风险下降提振市场情绪硅谷银行风险有限但紧缩预期回落地缘风险下降提振市场情绪1政府兜底银行风险扩散有限美联储紧缩预期回落受美联储加息持续影响硅谷银行和签名银行等均相继暴雷造成全球范围内的银行金融风险但美国政府和美联储迅速出请务必阅读正文后的声明及说明1326TablePageTop策略专题报告手保障储户利益避免恶性挤兑事件而为避免扩大银行风险美联储加息力度大概率大幅下行紧缩预期回落海外流动性边际放松2两会结束政策或将加速落地两会结束为进一步推动稳增长和高质量发展当前经济修复仍偏弱背景下预计政策组合拳将逐步出台落地政策落地预期上行3沙特伊朗重新建交提振风险偏好在中方的见证下沙特和伊朗同意恢复双方外交关系沙特和伊朗的正式和解将带动伊朗与其他中东国家关系的改善推动地区国际关系的整体缓和同时也有助于提高我国在中东地区的影响力加强一带一路建设地缘风险下降提振市场情绪图31欧美仍处加息上行周期美国联邦基金目标利率欧元区基准利率主要再融资利率8070605040302010002000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源东北证券Wind23流动性国内流动性维持合理宽松新发基金回暖美联储仍存在继续加息可能性国内流动性将继续维持合理宽松海外方面本周美国市场走势的核心焦点仍为部分商业银行破产所带来的金融风险事件且本周恐慌情绪有从美国向欧洲进一步蔓延的趋势目前来看金融机构破产所带来的负面情绪仍未完全消除美股VIX指数仍处于相对高位水平但是往后看我们认为金融风险的因素对市场冲击偏于短期中期来看海外方面货币政策还是将继续锚定通货膨胀1从本次美国方面对破产的处理来看政府部门介入较为及时反应相对比较迅速且未造成严重美元流动性收紧情况2从本周欧洲央行的具体操作来看在瑞信银行存在较大压力的背景下欧洲央行仍然采取较为强硬态度继续加息50BP从这一点也可看出目前欧美国家货币政策取向还是更看重平抑通胀当然考虑到目前美国方面通胀下行趋势仍在延续新近经济数据基本符合预期美联储继续加息50BP的概率也比较小国内方面本周央行先是对到期MLF进行超量续做随后又在周末超预期宣布降准本次降准具有两点意义1缓解目前商业银行资金压力在商业银行超储率水平较低的情况下机构不得不更加依赖于短期资金这也就造成2月份以来资金市场利率波动中枢已经有所抬升而本次降准则向市场投放了大约5000亿元长期资金2表明稳增长政策取向下货币政策仍将继续维持合理宽松往后看一方面实体经济复苏下各类经济主体信贷需求均在不同程度上有所修复资金需求有所加大另一方面央行货币政策仍处于宽松阶段预计资金利率中枢仍将在上述两股力量下保持相对稳定市场趋势上本次降准将对市场形成利好一是降准请务必阅读正文后的声明及说明1426TablePageTop策略专题报告直接缓解了国内流动性压力二是降准向市场传递了明确信号表明当前稳增长的政策基调没有发生变化市场预期有望随着本次降准而好转图32欧洲央行继续加息50BP图33国内商业银行超储率水平较低数据来源东北证券WIND数据来源东北证券WIND新发基金回暖微观资金有所改善首先外资方面本周陆股通净流入14781亿较上周明显回暖主要在于美政府为硅谷银行兜底风险有所缓和担忧银行风险扩大加息概率大幅下降海外流动性有所放松预计银行短期风险仍在陆股通将延续流入放缓趋势其次情绪资金方面本周融资净流入2375亿延续2月中旬以来小幅波动当前经济仍处修复验证期预计市场持续震荡下融资小幅流入将持续至月底最后新发基金方面本周基金净流入11128亿自春节效应消退以来新发基金净流入规模保持在100-120亿区间从时间规律上看4月后受市场上行结构性行情推动下净值回升经济持续修复储蓄率回落资金流入权益市场等原因基金规模将持续回暖图34陆股通本周明显回暖图35新成立偏股基金持续回暖净买入亿元日均成交金额亿元右周新成立基金份额亿份50015005001400300130040010012001100300-1001000900-300200800-50070010002020-12-312021-12-312022-12-31数据来源东北证券WIND数据来源东北证券WIND3行业配置延续政策和复苏导向的主线政策和复苏导向是配置主线首先经济数据表明经济持续修复节日效应叠加疫请务必阅读正文后的声明及说明1526TablePageTop策略专题报告后反弹消费弹性较好尤其是出行等可选消费修复甚至超过疫情前水平政策作用持续显现地产修复高于预期其次央行超额续作MLF以及降准25BP表明流动性仍相对宽松预计后续仍有更加精准有力的政策持续出台因此受当前分子端持续修复分母端的流动性宽松以及两会政策推动政策和复苏导向依然是行业配置主线行业配置方面关注TMT建筑通信大众消费等1政策导向的AI和国产化相关的计算机人工智能云计算国产化传媒半导体国改和一带一路相关的建筑通信军工等首先国务院机构改革方案已经落地国家数据局的建立将逐步落实因此后续将进一步出台数字经济相关政策从国家层面构建完善的数字经济体系为高质量发展有效赋能因此数字经济相关的计算机人工智能云计算国产化和传媒等将是长期主线其次国资委发表国企改革三年行动的经验总结与未来展望将进一步围绕增强产业引领力深化改革当前国企估值水平仍相对偏低背景下新一轮国企改革将有助于国企的估值提升顺应经济稳增长一带一路以及国家安全战略需求建议关注建筑通信军工等2其二复苏导向的顺周期的化工消费白酒美容停车等电力设备等首先复盘来看当工业企业利润增速触底反弹时周期风格将明显占优根据我们盈利信用框架认为4月盈利将触底回升结合估值情绪来看经济修复预期推动的周期成长类景气将明显提升可关注估值偏低的化工煤炭等其次从社零数据来看社零同比增速进一步回暖限额以上企业商品零售总额的修复比例是123为疫情来的较高水平随着经济活动的持续修复免税高端白酒等高端消费以及商贸停车等大众消费需求回暖最后新能源部分板块景气仍相对较高叠加当前估值已在低位估值分位数已降至8估值仅为25X因此可关注新能源部分板块的修复机会图36盈利触底后周期风格将明显占优数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1626TablePageTop策略专题报告图37成长板块中新能源和电力设备估值分位数较低数据来源东北证券Wind图38消费TMT建筑装饰行业的换手率分位数较高农林基础有色家用食品纺织轻工医药公用交通房地商贸社会建筑建筑电力国防计算非银机械石油美容钢铁电子传媒通信银行汽车煤炭环保牧渔化工金属电器饮料服饰制造生物事业运输产零售服务材料装饰设备军工机金融设备石化护理2023-03-178332610142729424939853729901082297594979565154145257912212023-03-1010412281433424673341034334921176376695979252165256236717312023-03-03134623151436555177361025143921170415195958531236065255311452023-02-24234420171529684978401225652951061443893917535356261305411592023-02-17274213161627765680421965857971060483090866934366355226114772023-02-10293511141426846381522212657398658432683846643376041226014862023-02-035231911112495698180242773939965534175981585133552123659952023-01-206032721023997782932139879710065227842755351284813206514982023-01-136437101722998583981750919910085318332704245114311176317992023-01-06633913051998847999145894999910601122764454911308136218982022-12-3057381414169479649915579698991767822052425614385186614962022-12-2330471706128172511001452979199207616325445560143912216713902022-12-161546181710646041100184497739819762163351576221361224616752022-12-0912512469113143359922359658981776321245535760204417296111462022-12-02115722811142328329924209552981571442259525562135633336216302022-11-25136724121320172742982515835397146857316644485895756356617262022-11-18197024151438312745973328765198125164356729354886163457315172022-11-11307828221362493546934436674997155474366112285836167608419212022-11-0430822020128061474889484570529719597938437236336172769115292022-10-2829852823108160585071565187529525647940296165926573859310552022-10-212787293097859624651635792539332687639188145856364899513622022-10-143191323987364623825705694518843737540716175776362929720522022-09-303393283396669583315706092508738758041132174786570929727392022-09-2346952530134662502377655864380297387372371833117081939738252022-09-164698212718495241115824570267227719434333192311738990974032022-09-0940100192730604033348028607662368964492926148839386944102022-09-0237982229376819302675145056324599859162321115909776854512022-08-2619953138386913021176956463295799591992071949965685152022-08-19796424032761313167465436737599965228249195100504057132022-08-12119449411983129627761150370436898611882126095100493359112022-08-0523955844137514363283164557934709649127153009599603760102022-07-29259762451267646833821851119029719527710123219898694357142022-07-2235987252116374053279184112912671942571293729995745643172022-07-155099685410511245530741948189323738916415747209986837916232022-07-085610065609302249425702652309321738115619639269960909112302022-07-01679958497323538723604359439425777619528740271003286937382022-06-24819860434263542727595463489126826725435638241001291967342022-06-17879647303134056103560628155903486541933364119993919611282022-06-1087924521311435920576271926686469347145325362943879418202022-06-028790441239486718725573947586499734148344411902859320212022-05-2784904613274674138154679579835197261011274566741889221182022-05-209092501125617613825364978784529414611242648421899020252022-05-13919459132466669804473989089569655102636610151928617212022-05-0692957111125757481346798799261933310366751180927813202022-04-299397698114844690235910070936291329411076950896810162022-04-22959765800363110951953100629463894214431769341867112112022-04-15899560120014301997224599499459911132545307170275761832022-04-0885945921117452898352997339250882543246407252270902952022-04-018497544511105233974641912790258538104140466144378973642022-03-25639860622165343935736621891158746246043565034117998473数据来源东北证券Wind4上周市场回顾41上周全球主要大类资产表现请务必阅读正文后的声明及说明1726TablePageTop策略专题报告图39上周全球主要大类资产表现过去五年过去十年20233102023317变动当前PE分位数分位数股票市场上证综指323032510631331572470沪深300指数39673959-0211191317375创业板指23702294-32434027738道琼斯工业指数3191031862-0152240486726标普500指数386239171432241440521纳斯达克指数11139116314413117280383富时100指数77487335-53312270000德国DAX指数1542814768-428---欧洲Stoxx50指数38553741-295---日经225指数2814427334-288---韩国综指23952396005---恒生指数1932019519103987334458恒生国企指数64466616263862313578富时A50指数期货1296512894-055---债券市场中国2年国债收益率243241-174bps292213中国10年国债收益率286286-025bps300212美国2年国债收益率460381-7900bps899949美国10年国债收益率370339-3100bps897949德国10年国债收益率255224-3100bps948974日本10年国债收益率043033-1030bps952731大宗商品市场ICE布油82647252-1225564613NYMEX原油76686634-1348549605伦敦金现186717198878651992996LME铜877700861200-188696847汇率市场美元指数1046510386-075866933欧元兑美元106107024141106美元兑人民币697691-087694836其他VIX24802551286762868比特币期货200900026935003407708854数据来源东北证券Wind42行业及重要指数估值变动截至2023年03月17日收盘沪深300的PETTM较3月10日收盘有所回升为1191创业板的PETTM有所回落为3402请务必阅读正文后的声明及说明1826TablePageTop策略专题报告图40沪深300静态动态PE图41创业板指静态动态PE市盈率PETTM预测PE2023年度均值20市盈率PETTM预测PE2023年度均值1890801670146012501040830620410202017-082020-0802017-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