【盘面回顾】受硅谷银行、瑞信银行暴雷风险影响，锡价在上周一度跌破18万元每吨，后小幅反弹，最终报收在18.3万元每吨。沪锡库存维持在9000吨附近，伦锡下降330吨至2370吨。进阶数据方面，5天锡价波动率大幅增加至6%以上；锡进口持续出现利润；40%锡加工费保持不变；远月合约贴水减少。
　　 【产业表现】产业保持稳定。
　　 【核心逻辑】近期锡价一直受到较强的压力，仍处下跌趋势中，其主要的原因有以下三点：1.上期所库存持续偏高，季节性去库或在4月中上旬；2.锡下游终端仍在去库过程中，对锡的需求在短期内仍无法兑现；3.锡上游供给偏紧的情况还未向下游传导。结合上述三点，我们可以看到整条产业链目前存在矛盾，投资者可以从锡库存的角度进行切入，来观察矛盾的解决情况。锡价若要有所反弹，需上期所季节性库存去库顺畅，而后是上游价格传导，最后是下游需求恢复。从这个逻辑的角度出发，我们认为短期锡价仍有向下的可能性，中期依然看好今年二三季度的需求。
　　 【策略观点】短期空单持有，中期多头可以在18万元每吨附近尝试建仓。

研究报告全文：南华有色锡双周报高库存困扰锡价短空长多2023年3月19日星期日联系人肖宇非投资咨询证书Z00184410571-89727544xiaoyufeinawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点盘面回顾受硅谷银行瑞信银行暴雷风险影响锡价在上周一度跌破18万元每吨后小幅反弹最终报收在183万元每吨沪锡库存维持在9000吨附近伦锡下降330吨至2370吨进阶数据方面5天锡价波动率大幅增加至6以上锡进口持续出现利润40锡加工费保持不变远月合约贴水减少产业表现产业保持稳定核心逻辑近期锡价一直受到较强的压力仍处下跌趋势中其主要的原因有以下三点1上期所库存持续偏高季节性去库或在4月中上旬2锡下游终端仍在去库过程中对锡的需求在短期内仍无法兑现3锡上游供给偏紧的情况还未向下游传导结合上述三点我们可以看到整条产业链目前存在矛盾投资者可以从锡库存的角度进行切入来观察矛盾的解决情况锡价若要有所反弹需上期所季节性库存去库顺畅而后是上游价格传导最后是下游需求恢复从这个逻辑的角度出发我们认为短期锡价仍有向下的可能性中期依然看好今年二三季度的需求策略观点短期空单持有中期多头可以在18万元每吨附近尝试建仓重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾盘面数据最新价周涨跌涨跌幅一周日均成交伦锡2270045020-沪锡183520-3430-1832651034现货数据最新价周涨跌上海有色锡锭184000-3000上海有色60A焊锡123250-1500上海有色60锡精矿174250-2750价差结构价差周涨跌LME锡升贴水0-3-1000010300库存数据现值变动LME锡2370-330SHFE锡9027-79进阶数据现值周变动5天锡价波动率609289锡进口利润286456元吨-48385元吨40锡加工费14100元吨0元吨锡主力-连三880元吨-990元吨02资料来源WindMysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾上游2022年12月同比增速2022年1-12月同比增速锡矿进口21358646吨603243757147吨323锡矿产量760533吨22978019619吨519锡条净进口89962吨-3970718809吨-2880中游2023年2月同比增速2023年1-2月同比增速精炼锡产量12892吨59824882吨-339精炼锡净进口2234122吨2094820383418吨811329下游2023年1月同比增速2023年1月同比增速镀锡板产量141700吨057141700吨057下游2023年1月同比增速2023年1月同比增速全球半导体销售额4133十亿美元-18554133十亿美元-1855集成电路产量NANA4430000万块-17智能手机产量万台13447万台-141电子计算机产量万台4604万台-21903资料来源WindMysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议沪锡单位元吨沪锡价格单位百分比单位元吨沪锡均价单位元吨45000084500005000040000064000004300003500003500002100003000000300000250000-2250000-10000-4200000200000-6-30000150000-8150000100000-10100000-500002022-012022-042022-072022-102023-012022-102022-012022-042022-072023-01期货收盘价活跃锡元吨当日涨跌幅期货收盘价活跃锡20日均价铜价-20日均价单位手单位手沪锡持仓成交量单位元吨现货市场单位元吨160000400000400000200001400003500003500001500012000030000010000025000030000010000800002000002500005000600001500002000000400001000002000050000150000-500000100000-100002022-012023-012022-042022-072022-102022-012022-042022-102022-072023-01期货持仓量总计锡手期货成交量总计锡手现货均价1锡无锡现货均价1锡无锡基差04资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议LME锡单位美元吨LME锡价格单位百分比单位元吨LME锡均价单位元吨50000560000100004500050000350004000040000350001030000-13000025000-5000-3200002000015000-510000-100002022-042022-102023-012022-012022-072022-012022-042023-012022-072022-10期货收盘价LME锡3个月电子盘美元吨当日涨跌幅期货收盘价LME锡3个月电子盘20日均价铜价-20日均价05资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议锡进口利润锡矿加工费单位元吨锡进口盈亏单位元吨锡加工费300001135000300001025000020000915000810000-30000500070-6000062021-012021-042022-012022-042021-072021-102022-072022-102023-012021-042021-072021-102022-042022-102023-012022-012022-072021-01平均价加工费40锡精矿云南有色进口盈亏沪伦比平均价加工费60锡精矿广西有色06资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给-锡矿锡条精炼锡单位吨单位吨锡矿进口锡精矿产量50000140001200040000100003000080006000200004000100002000001234567891011121234567891011122019202020212022202320192020202120222023单位吨锡条净进口单位吨锡产量35018000160003001400025012000200100001508000600010040005020000012345678910111212345678910111220202021202220232019202020212022202307资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议需求-镀锡板集成电路单位万块单位吨镀锡板月产量集成电路产量35000002000003000000150000250000020000001000001500000500001000000123456789101112345678910111220202021202220232019202020212022202308资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议需求-手机电脑单位万台手机产量单位台电脑整机产量1400050000000130004500000012000400000001100035000000100003000000090002500000080002000000034567891011123456789101112201920202021202220232019202020212022202309资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议镍库存单位吨沪锡库存单位吨LME锡库存1000080009000700080006000700060005000500040004000300030002000200010001000001234567891011121234567891011122019202020212022202320192020202120222023010资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议免责声明本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断期货市场存在潜在市场变化及交易风险本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突未经本公司允许不得以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处南华期货股份有限公司未经授权的转载本公司不承担任何责任所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利011南华期货股份有限公司公司总部地址浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编310002全国统一客服热线4008888910网址wwwnanhuanet股票简称南华期货股票代码603093南华期货营业网点012