主要逻辑：
　　（1）供应方面：3月广东石化新装置投产放量，开工率连续回升，尽管本周小幅下滑，短期PX供应仍预计明显增加；临近检修季，陆续有装置停车，本周中海油惠州95万吨/年装置计划内停车；大榭石化进入试车阶段，若投产或抵消部分检修减量。
　　（2）需求方面：下游PTA几套大产能装置提负或重启，本周开工环比提升9.2%，此外，聚酯工厂高开工下补库需求对TA开工支撑较强，带动PX需求向好。
　　（3）库存方面：供需双增下，前期累库开始去化，库存压力不大。
　　（4）估值方面：亚洲石脑油跟油大幅下跌，PXN上涨至年内新高，宏观情绪修复预期叠加PTA价格偏强支撑，PX受原料端拖累下行空间有限。
　　（5）整体逻辑：PX近期下跌主要受宏观影响，原料端下跌幅度不减，供需面已明显支撑PX价格止跌反弹。因此，我们认为宏观情绪造成的压力或扰动PX价格，但PTA大产能基数下短期供需矛盾不大，基本面将加速情绪消化，维持价格震荡运行。石脑油深跌推动PXN达到年内高位，不排除PX跟随原料波动，建议谨慎追涨。
　　操作策略：
　　短期或偏强震荡为主，中长期关注下游需求预期转向。
　　风险因素：
　　检修不及预期、原油大幅下跌、PTA价格回落。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工海外压力边际缓解化工或弱企稳周报20230319中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25PVC26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青111PX周度观点基本面预期支撑较强PX或持稳运行品种周观点中期展望主要逻辑1供应方面3月广东石化新装置投产放量开工率连续回升尽管本周小幅下滑短期PX供应仍预计明显增加临近检修季陆续有装置停车本周中海油惠州95万吨年装置计划内停车大榭石化进入试车阶段若投产或抵消部分检修减量2需求方面下游PTA几套大产能装置提负或重启本周开工环比提升92此外聚酯工厂高开工下补库需求对TA开工支撑较强带动PX需求向好3库存方面供需双增下前期累库开始去化库存压力不大4估值方面亚洲石脑油跟油大幅下跌PXN上涨至年内新高宏观情绪修复预期叠加PTA价格PX偏强支撑PX受原料端拖累下行空间有限震荡4整体逻辑PX近期下跌主要受宏观影响原料端下跌幅度不减供需面已明显支撑PX价格止跌反弹因此我们认为宏观情绪造成的压力或扰动PX价格但PTA大产能基数下短期供需矛盾不大基本面将加速情绪消化维持价格震荡运行石脑油深跌推动PXN达到年内高位不排除PX跟随原料波动建议谨慎追涨操作策略短期或偏强震荡为主中长期关注下游需求预期转向风险因素检修不及预期原油大幅下跌PTA价格回落资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212PTAMEGPF周度观点强弱分化PTA高位震荡乙二醇价格低位品种周观点中期展望逻辑布伦特原油下跌至7252美元桶周跌幅接近124下游产品表现分化石脑油走弱PX价格则创3月以来新高也推动PX与石脑油价差跃升至416美元吨是去年10月以来的最高水平PTA呈现价格高基差强加工费低的状态PTA期货及现货价格反弹PTA现货基差走强至145元吨并再创年内新高不过PTA加工费依然较弱乙二醇价格连续下调并回到年初以来的低位油制乙二醇生产利润受益于石脑油价格下行而有显著的修复乙二醇现货基差受高库存压制呈现窄幅波动状态聚酯面临高开工弱产销弱现金流的状态基本面来看一是下游织造生产边际在进一步PTAMEG转弱同时原料备货积极性相对较低二是聚酯开工率在连续提升近期已上升至897高震荡PF开工率下或隐含库存的增长预期整体逻辑1聚酯高开工率下关注产销及库存变化2PTA即期供应偏紧但装置恢复以及新产能的投放将加大未来的供应3乙二醇供应调整低于预期操作策略PTA价格高基差强关注PTA供给恢复及新产能投产下的调整风险乙二醇价格和估值处在低位关注低吸机会短纤库存降幅显著关注短纤价格及加工费的交易机会风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所313甲醇周度观点估值及供需预期承压甲醇或震荡偏弱品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北西南地区开工负荷下降的影响导致全国甲醇开工负荷小幅下滑后期内地春检计划有所增加在久泰重启以及宝丰投产落地前内地供应压力预计有限2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比略有提升其中外采型MTO开工环比增加传统下游加权开工环比略增其中二甲醚醋酸开工提升甲醛MTBE开工下降3库存方面上游企业库存偏低压力不大周内企业订单待发量大幅上涨多数体现在前期订单仍未执行完毕港口到港增加但卸货一般主流区域提货良好库存环比略降4煤炭方面坑口煤价弱势运行为主港口气温转暖进入淡季及高库存影响下价格重心同样下移甲醇震荡偏弱4整体逻辑估值来看煤价下跌带动甲醇估值持续修复后期去看港口库存高位叠加需求淡季煤价下行预期仍存甲醇成本重心有下移可能供需方面供应端甲醇开工小幅回落后期春检计划有所增加久泰重启以及宝丰投产落地前供应压力预计有限进口方面伊朗装置基本回归非伊货源充足进口压力将逐步增加但需关注伊朗招标以及实际运力情况需求端MTO利润仍处低位或难看到MTO需求弹性后期主要关注兴兴及斯尔邦动态传统下游开工已有边际转弱迹象向上空间同样有限整体而言甲醇在估值偏承压以及供需逐步宽松预期下上行驱动不足预计震荡偏弱运行为主主力合约操作策略单边震荡偏弱跨期5-9逢高偏反套PP-3MA价差或存在阶段性做扩机会风险提示煤价大幅上涨宏观政策利多伊朗运力再出问题414LLDPE与PP周度观点短期风险释放后聚烯烃存企稳反弹可能品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面供应弹性压力正逐步释放一方面是新产能陆续投放近期劲海弘润鸿谊陆续兑现另一方面检修装置已逐步重启开工已在逐步回升第三就是PE海外供应也在恢复关注4月进口压力积累2需求方面短期事件冲击下需求节奏受到一定影响近期企稳后需求节奏有支撑可能中期去看下游开工已恢复近正常水平但短期因订单恢复偏慢和产品库存高企下游采购原材料偏谨慎需求支撑不强但考虑到处于需求旺季且现实也在边际改善需求端也没有特别悲观3库存方面上周受风险事件影响库存有所积累随着影响减弱库存仍有去化可能现实仍改善中4估值方面静态估值偏中性横向估值支撑有增因原油和丙烷大跌纵向估值有所承压而动态去看LLDPE的话看原油何时企稳反弹近期跌势有所趋缓但企稳反弹还未看到短期有压力区间震荡PP5整体逻辑近期海外事件持续冲击导致聚烯烃价格大幅下挫都跌破国内复苏预期的起点位置考虑到短期原油仍偏承压海外事件仍在逐步消化短期存在弱企稳可能建议逢低偏多对待驱动从海外回归国内弱复苏且低价去库后需求弹性再次放大不排除短期正反馈可能当然二季度考虑到聚烯烃供应弹性偏大PE看海外PP看国内仍会限制估值修复空间且一旦需求恢复后再显疲态价格存再次下探可能届时我们建议逢高偏空对待策略推荐短期单边或企稳中期仍偏反弹PE和PP分别看8000-8250和7500-7800二季度等再次偏空机会5-9偏反套L-P仍扩大为主多L空3MA持有风险提示需求超预期再转弱库存持续回升原油继续大跌514PVC周度观点不确定因素增多PVC或震荡运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面供应中性偏高关注春检落地情况2需求方面下游开工或见顶订单仍缓慢改善下游逢低补库意愿偏强盘面6100左右成交放巨量国内出口清淡出口报价下滑至800美元吨3库存方面上游去库中游累库总库存去化4估值方面静态氯碱综合成本6650动态成本或下移主要是电石跌烧碱反弹5整体逻辑短期市场情绪受海外金融风险冲击若海外风险消化市场情绪改善PVCPVC或存弱反弹中期来看PVC仍或处于区间震荡潜在利多可能为内需仍呈复苏态势震荡低价刺激下游补库春检规模扩大PVC总库存压力减轻上行空间受综合成本压制潜在利空为高价抑制需求弹性出口清淡以及春检兑现不及预期下行底部关注下游补库心理价位支撑操作策略谨慎乐观风险提示利多风险宏观回暖现实恢复超预期利空风险情绪转弱社库累积615苯乙烯周度观点短期扰动增多苯乙烯表现震荡品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面苯乙烯检修对冲重启量3月供应压力相对不大新装置投产浙石化重启或加剧远月供应过剩2需求方面下游开工延续改善力度或减弱下游低价备货意愿尚存3库存方面苯乙烯港口延续去库纯苯高库存或缓慢去化4估值方面乙烯供需压力渐增价格或转弱纯苯供需预期偏乐观汽油裂差偏强亦对纯苯有支撑纯苯相对原油或偏强整体逻辑短期市场情绪受海外金融风险冲击若海外风险消化原油企稳苯乙烯或存苯乙烯震荡弱反弹纯苯相对原油偏强或源于国内纯苯预期仍乐观内外汽油裂解价差强势警惕原油继续下挫影响市场心态供应偏低刚需维持高位低价刺激投机短期苯乙烯基本面压力不大港口延续去库不过新装置投产浙石化重启将加剧远月供应过剩苯乙烯供需难平衡利润承压或为常态策略推荐4-5正套风险提示利多风险原油反弹利空风险原油回落供应弹性释放717尿素周度观点高供应海外低迷对抗强基差旺季支撑尿素预计震荡运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比略降周均日产较上周减少009万吨至1691万吨下周因部分尿素企业计划检修国内尿素日产预计降至16-165万吨但仍高于去年同期水平2需求方面近期处于北方返青肥扫尾阶段农需出现阶段性减量且工业下游备货依然谨慎但随着气温转暖旺季临近农业需求有望集中释放3库存方面下游需求阶段性放缓尿素工厂库存虽有去化但幅度收窄港口库存环比继续下降4估值方面尿素固定床利润良好下游三胺利润偏低静态估值偏高动态关注无烟煤走势5整体逻辑估值方面无烟煤价格继续下跌尿素固定床利润良好动态去看煤炭进入淡季下行尿素震荡趋势仍存尿素成本端支撑不足供需方面供应端尿素日产仍处于同期高位供应依然充足后期新疆内蒙地区多套装置有检修计划供应预期缩量需求端内外盘倒挂幅度较大情况下出口驱动依然不足农需方面近期处于北方返青肥收尾阶段距离南方水稻及北方玉米用肥仍有一段时间农需出现阶段性减量此外工业复合肥受成品库存出货不佳影响开工下滑对于尿素需求偏谨慎但主流区域社会库存偏低以及旺季托底下需求弹性依然较强整体而言尿素上方空间受制于国产高供应以及海外表现低迷而下方有强基差保护以及旺季刚需支撑价格预计区间震荡运行为主操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险提示上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求旺季不及预期818沥青燃料油周度观点绝对价格仍未见底品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油俄罗斯燃料油出口持续提升但高硫裂解价差持续走强证实是需求端启动地炼进口增加中东发电燃油采购随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现俄罗斯主动原油减产50万桶天若出口维持则高硫燃油产量有下降预期因柴油浮仓高位俄罗斯炼厂检修或超预期这是高硫燃油未来的超预期利多驱动高硫燃油裂解价差低位俄罗斯炼厂将尽可能生产成品油高硫燃油产量逐渐下降需求端随着动力煤天然气价格持续反弹带动高硫燃油裂解价差继续向上高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国进口燃料油替代稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势沥青低硫燃油低硫燃油裂解价差当周反弹绝对价格跟随原油走弱当周柴油汽油裂解价差均走强高低硫燃油较难独立走弱当前柴油裂解价差仍远高于汽油低硫燃油裂解价差跟随汽油裂解概率大震荡偏弱低硫燃油衰退担忧下柴油汽油裂解价差或逐步回落低硫燃油裂解反弹较难持续此外中东低硫燃油供应持续高位供应压力仍在高低硫价差料将继续收窄但低硫燃油-沥青价差负值反映沥青调和低硫燃油利润较差缓解低硫燃油供应压力沥青油价下跌沥青现货价格松动下跌沥青期价下跌但裂解价差仍在高位2023年需求较难回到2020年水平当周开工意外下降炼厂库存社会库存均出现增加沥青需求不及预期当前期现价差炼厂利润都指向仓单增加的预期未来仓单增加月差回落或是大概率事件市场经历了低产量高需求预期后近期产量逐步兑现高需求预期仍在市场做多情绪较重需求被证实或者被证伪高价格均难以持续对需求的压制作用明显操作策略多低硫空沥青多高硫空沥青风险因素沥青需求超预期9目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25PVC26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青10PX周度观点基本面预期支撑较强PX或持稳运行逻辑1供应方面3月广东石化新装置投产放量开工率连续回升尽管本周小幅下滑短期PX供应仍预计明显增加临近检修季陆续有装置停车本周中海油惠州95万吨年装置计划内停车大榭石化进入试车阶段若投产或抵消部分检修减量2需求方面下游PTA几套大产能装置提负或重启本周开工环比提升92此外聚酯工厂高开工下补库需求对TA开工支撑较强带动PX需求向好3库存方面供需双增下前期累库开始去化库存压力不大4估值方面亚洲石脑油跟油大幅下跌PXN上涨至年内新高宏观情绪修复预期叠加PTA价格偏强支撑PX受原料端拖累下行空间有限4整体逻辑PX近期下跌主要受宏观影响原料端下跌幅度不减供需面已明显支撑PX价格止跌反弹因此我们认为宏观情绪造成的压力或扰动PX价格但PTA大产能基数下短期供需矛盾不大基本面将加速情绪消化维持价格震荡运行石脑油深跌推动PXN达到年内高位不排除PX跟随原料波动建议谨慎追涨操作策略短期或偏强震荡为主中长期关注下游需求预期转向风险因素检修不及预期原油大幅下跌PTA价格回落11PX期现价格及基差现货价格先跌后涨基差小幅走扩PX现货价格走势PX现货及纸货价格走势单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PXSGX16002019202020212022202316001500140014001300120012001000110010008009008006007004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202201202204202207202210202301PX基差走势PXM1-M2单位美元吨单位美元吨12012010080806040402000-20-40-40-60-80-80202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源CCFBloomberg中信期货研究所12价差分析美国PX价格大幅下跌美亚窗口关闭延续PX全球价格PX美亚价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PXFOB韩国PXFOB鹿特丹PXFOB美湾800201920202021202220232100700190060017005001500400130030020011001009000700-100500-2002021012021042021072021102022012022042022072022102023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX内外价格对比单位元吨指标03100317变动PX中石化结算价PXCFR中国台湾折人民币含税PXCFR中国台湾美元吨10241046221400013000PXFOB韩国美元吨10011023221200011000PXFOB鹿特丹美元吨1214124026100009000PXFOB美湾美元吨11211054-6780007000中石化挂牌价3月元吨8500060005000荣盛合约价3月元吨8300-2004000201502201602201702201802201902202002202102202202202302资料来源CCF隆众中信期货研究所13价差分析石脑油价格深跌推动PXN涨至高位本周石脑油跟油连续走跌周五收盘止跌回升截至3石脑油裂解价差走势月17日日本石脑油现货价格63113美元吨日单位美元吨单位美元桶本石脑油互换价格62717美元吨整体价格相对20日本石脑油裂解价差西北欧石脑油裂解价差Brent右140原油偏强裂解价差一度走高亚洲方面供应预期没1513010120有明显改变但随乙烯需求修复逐步兑现完毕需求空51100间还有待评估当前利空主要来自原油受宏观影响大跌100-590-1080PX价格坚挺叠加石脑油价格深跌PXN持续拉涨收在-15-2070415高位若石脑油价格修复PXN仍有压缩空间-2560-3050202101202104202107202110202201202204202207202210202301PX日本石脑油及PXN价格走势PXN单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾日本石脑油现货PXN右16008008002019202020212022202370014007006006001200500500100040040030080030020060020010040010002021012021042021072021102022012022042022072022102023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源CCF隆众路透中信期货研究所14石脑油东西套利窗口关闭三月亚洲总进口量预期偏少石脑油纸货价格及东西价差亚洲进口石脑油流量单位美元桶单位万吨120090日本石脑油西北欧石脑油E-W右800201920202021202220231100750100060700900650800307006006000550500500400304502022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ARA石脑油库存日本石脑油库存单位千吨单位千斤7002019202020212022202320000002019202020212022202319000006001800000500170000040016000001500000300140000020013000001200000100110000001000000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53资料来源RefinitivWind中信期货研究所15价差分析甲苯价格承压震荡理论利润走向内外分歧全球甲苯价格走势亚洲甲苯-石脑油价差单位美元吨单位美元吨甲苯CFR中国台湾甲苯FOB韩国甲苯FOB美湾甲苯FOB鹿特丹201920202021202220232300甲苯华东江苏折美金6002100500190040017001500300130020011001009000700500-1002022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲甲苯歧化理论利润美国甲苯歧化理论利润单位美元吨单位美元吨3002019202020212022202340020192020202120222023250300200200150100100050-1000-50-200-100-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源隆众CCFWind中信期货研究所16价差分析需求支撑MX价格震荡二苯美亚窗口小幅开启MX价格走势MX-石脑油价差单位美元吨单位美元吨MXCFR中国台湾MXFOB韩国MXFOB美湾MX华东江苏折美金240080020192020202120222023220070020006001800500160040014003001200200100010080002022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲PX-MXMX甲苯美亚价差单位美元吨单位美元吨MX美亚价差甲苯美亚价差5002019202020212022202311504009503007502005501003500150-100-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源隆众CCFWind中信期货研究所17芳烃调油美国汽油裂解价差强势拉涨出行旺季临近仍存调油预期美国汽油裂解价差美国汽油库存单位美元桶单位千桶7020192020202120222023270000201920202021202220236026000050250000402400003023000020220000100210000-102000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53美国甲苯调油经济性美国MX调油经济性单位美元吨单位美元吨TDP甲苯调油利润甲苯调油经济性PX-MXMX调油利润MX调油经济性40010003008002006001004000200-1000-200-300-200-400-400-500-600202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源EIAWINDBloomberg隆众中信期货研究所18芳烃调油亚洲化工坚挺调油经济性小幅下挫亚洲汽油裂解价差新加坡轻质馏分油库存单位美元桶单位桶5020212022202319000201920202021202220231800040170003016000150002014000101300012000011000-10100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53亚洲甲苯调油经济性亚洲MX调油经济性单位美元吨单位美元吨800201920202021202220234002019202020212022202360030040020020010000-200-100-400-200-600-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19