上周板块高位回落，盘面利润继续扩张；钢材需求尚可，但海外风险事件叠加炉料供应逐步宽松，黑色板块承压。
　　上周市场高位回落，成本驱动减弱，需求维稳但不及预期，叠加海外风险加剧，风险偏好下行，黑色板块承压回落。需求方面，1—2月商品房基本面向好叠加低基数效应，地产降幅明显收窄。虽然房企资金紧张问题短期难解，但地产销售逐步改善，上半年施工强度有望触底回升；基建需求旺盛，将继续提供需求韧性；供给方面，长流程钢厂利润小幅增加，预计产量延续回升态势。海外通胀韧性较强，就业不及预期叠加银行风险事件，市场对衰退风险的担忧再起。整体而言，国内复苏确定性强于海外，黑色系等品种表现偏强。
　　炉料延续高位：上周海外到港量环比回升，钢厂疏港量环比下降，港口延续去库，但去库速度有所放缓。目前钢厂利润虽有回升，但原料维仍持按刚需补库；随着高炉继续复产，钢厂厂内库存低位，补库预期支撑矿价。宏观层面稳增长政策持续，且上周钢材需求旺盛，但发改委近期调研港口铁矿情况，表明政策压力尤在，预计短期矿价仍将维持高位震荡走势。
　　煤焦端，焦炭现货市场震荡偏弱，焦化厂首轮涨价暂未落地，焦钢博弈延续；需求端，高炉继续复产，原料刚需采购稳定，但补库需求较弱。供应端，伴随原料煤价格回调，焦化利润小幅修复，但总体仍在低位，焦企提产积极性不高。焦煤现货成交趋弱，产地流拍率提升，蒙煤贸易价格震荡运行。需求端，焦企提涨落地困难，原料煤采购节奏趋缓；贸易市场因前期涨价速度过快，观望情绪浓厚。供应端，两会后，国内煤矿生产强度提升，洗煤厂开工亦有小幅改善。；蒙煤口岸交投氛围平淡；澳煤进口价差尚未打开。总体来看，下游提涨博弈胶着，焦炭供需变化有限，但焦煤供应增加，拖累双焦价格；持续关注焦钢利润情况、产地复产及进口情况，短期延续逢反弹抛空策略。
　　整体而言，上周钢材供需维稳，产业矛盾累积缓慢。基建需求旺盛，1-2月地产数据降幅收窄，叠加央行超预期降准，对旺季需求形成支撑。但成本端，焦煤产量两会后恢复，铁矿发运季节性回升。虽然炉料刚需尚可，但钢厂维持低原料库存运转模式，炉料价格偏弱，导致成本驱动减弱。海外风险加剧，市场风险偏好下降。预计短期价格仍然震荡运行，区间操作为主。后期重点关注钢材产量回升速度，需求延续表现、海外风险事件发展，美联储议息会议结果。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号海外风险再起板块波动加剧黑色金属策略周报20230319研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-4-3-2-101资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块海外风险再起板块波动加剧上周板块高位回落盘面利润继续扩张钢材需求尚可但海外风险事件叠加炉料供应逐步宽松黑色板块承压上周市场高位回落成本驱动减弱需求维稳但不及预期叠加海外风险加剧风险偏好下行黑色板块承压回落需求方面12月商品房基本面向好叠加低基数效应地产降幅明显收窄虽然房企资金紧张问题短期难解但地产销售逐步改善上半年施工强度有望触底回升基建需求旺盛将继续提供需求韧性供给方面长流程钢厂利润小幅增加预计产量延续回升态势海外通胀韧性较强就业不及预期叠加银行风险事件市场对衰退风险的担忧再起整体而言国内复苏确定性强于海外黑色系等品种表现偏强炉料延续高位上周海外到港量环比回升钢厂疏港量环比下降港口延续去库但去库速度有所放缓目前钢厂利润虽有回升但原料维仍持按刚需补库随着高炉继续复产钢厂厂内库存低位补库预期支撑矿价宏观层面稳增长政策持续且上周钢材需求旺盛但发改委近期调研港口铁矿情况表明政策压力尤在预计短期矿价仍将维持高位震荡走势煤焦端焦炭现货市场震荡偏弱焦化厂首轮涨价暂未落地焦钢博弈延续需求端高炉继续复产原料刚需采购稳定但补库需求较弱供应端伴随原料煤价格回调焦化利润小幅修复但总体仍在低位焦企提产积极性不高焦煤现货成交趋弱产地流拍率提升蒙煤贸易价格震荡运行需求端焦企提涨落地困难原料煤采购节奏趋缓贸易市场因前期涨价速度过快观望情绪浓厚供应端两会后国内煤矿生产强度提升洗煤厂开工亦有小幅改善蒙煤口岸交投氛围平淡澳煤进口价差尚未打开总体来看下游提涨博弈胶着焦炭供需变化有限但焦煤供应增加拖累双焦价格持续关注焦钢利润情况产地复产及进口情况短期延续逢反弹抛空策略整体而言上周钢材供需维稳产业矛盾累积缓慢基建需求旺盛1-2月地产数据降幅收窄叠加央行超预期降准对旺季需求形成支撑但成本端焦煤产量两会后恢复铁矿发运季节性回升虽然炉料刚需尚可但钢厂维持低原料库存运转模式炉料价格偏弱导致成本驱动减弱海外风险加剧市场风险偏好下降预计短期价格仍然震荡运行区间操作为主后期重点关注钢材产量回升速度需求延续表现海外风险事件发展美联储议息会议结果资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹海外风险加剧期价震荡运行品种周观点中线展望1需求螺纹周度表观消费350万吨-7农历同比14全国建材成交170万吨农历同比132供给螺纹产量3039万吨-其中长流程产量2582万吨-03短流程产量457万吨033库存总库存1140万吨-46社会库存859万吨-30钢厂库存281万吨-164基差华东三线螺纹仓单价4320元吨1005合约华东三线螺纹基差58元吨625利润螺纹即时成本4121元吨-18螺纹即时利润169元吨8螺纹盘面利润377元吨-17螺纹6总结螺纹需求小幅回升产量环比持平库存维持快速去化需求方面地产销售持续好转房企资金状况有震荡所好转基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长短流程钢厂维持利润预计产量缓慢回升地产融资端政策逐步落实当前经济工作的几个重大问题提出大力扩大内需需求预期改善但短期海外风险加剧短期期价震荡运行操作建议区间震荡风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷海外风险加剧期价震荡运行品种周观点中线展望1需求热卷表观消费3196万吨20农历同比2板材表观消费5557万吨60农历同比52供给钢联热卷产量302万吨-3库存总库存3404万吨-175社库2579万吨-156厂库826万吨-194基差05合约热卷基差4元吨3505-10价差91元吨20热卷5利润热卷即时成本4281元吨-18热卷即时利润94元吨8热卷盘面利润299元吨-2震荡6总结近期板材需求维持较强韧性出口订单情况较好汽车销量维持韧性供给方面热卷利润有所修复预计产量保持相对稳定受需求韧性以及产量较低影响板材库存去库速度快于往年期价震荡偏强运行操作建议区间操作风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿关注市场监管矿价高位震荡品种周观点中线展望1供给全球发运总量小幅增加澳巴港口检修及降雨天气影响减少预计后续发运逐步持稳非主流发运继续增加印度发运维持高位国产矿产量小幅下降2需求铁水产量继续回升钢厂盈利率增加随着钢材现实需求的好转高炉继续复产钢厂原料库存低位但利润较低维持按需补库3库存疏港量维持高位港口继续去库4基差基差贴水大幅走扩5-9价差走扩铁矿震荡5利润高炉吨钢利润低位回升落地利润回落6总结本期海外到港量低位回升钢厂疏港量仍处于高位港口继续去库目前钢厂利润偏低原料维持按刚需补库随着高炉继续复产钢厂厂内库存低位补库预期支撑矿价宏观层面经济增长定调央行全面降准钢材现实需求强劲但发改委再次监管铁矿市场叠加海外黑天鹅事件影响预计短期矿价高位震荡操作建议区间操作风险因素终端需求快速落地钢厂加速补库上行风险需求改善不及预期非主流供应超预期增加下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭供需相对平衡成本支撑下移品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2376万吨11247家钢厂焦炭库存可用天数125天-04铁水产量延续小幅回升钢厂维持按需采购节奏厂内焦炭库存天数回落伴随焦煤供应恢复和焦炭盘面价格回调贸易需求回落市场观望情绪浓厚2供给全样本焦化厂产能利用率72704焦化厂日均产量666万吨02247家钢厂日均焦炭产量471万吨01伴随原料煤价格回调焦化利润小幅修复但总体仍在低位焦企提产积极性不高焦炭供应持稳3库存焦炭总库存9441万吨-159全样本焦化厂库存1042万吨-26主要港口库存1818万吨-36247家钢厂库存6581万吨-97钢厂焦炭库存位于中性水平延续按需采购节奏焦企开工率偏低厂内库存持续去化大样本港口贸易库存继续增加焦炭总库存环比小幅去化供需相对平衡焦炭4利润Mysteel吨焦利润27元吨17焦炭产地现货价格僵持近期国内焦煤产量逐渐恢复焦炭成本下移震荡5基差期差期现共振回调港口准一基差65元吨205-9期差延续震荡6总结需求端钢材现实需求延续回升高炉复产持续焦炭短期需求向上供应端焦煤成本下移焦企利润小幅修复但整体仍处于偏低位置焦企提产积极性不足厂内焦炭库存持续去化总体来看焦炭现实供需矛盾较小总库存基本持稳焦钢博弈持续现货价格僵持期货端受到钢材旺季需求支撑近日焦煤端市场情绪趋弱使焦炭盘面估值承压预计短期呈宽幅震荡走势后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本操作建议区间操作与反弹做空相结合风险因素焦煤成本大幅回落终端需求不及预期下行风险终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤供应宽松预期加剧期价承压运行品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量668万吨01247家钢厂日均焦炭产量473万吨-01焦钢企业焦煤库存可用天数117天01焦煤日耗环比持平下游采购积极性有所好转2供给煤矿原煤产量5940万吨30110家洗煤厂精煤日均产量631万吨03内蒙古煤矿突发大型安全事故煤矿安全检查加严两会在即焦煤短期供应或将边际收紧3库存总库存27443万吨454煤矿精煤库存1975万吨26110家洗煤厂精煤库存1534-12全样本焦化厂库存9695万吨106钢厂库存8296万吨67主要港口进口焦煤库存1334万吨206短期供应预期收紧焦煤低库存前提下焦钢企业增加采购产业链库存结构性转移总库存有所累积4基差期差短期供应预期收紧期现共振上涨05-09月差震荡走扩焦煤震荡5总结需求端焦企利润偏低生产积极性一般谨慎采购原料高炉仍在复产周期对短期焦煤需求形成支撑供应端两会后产地煤矿生产强度提高产量逐步恢复进口端蒙煤进口延续高位澳煤进口全面放开但当前进口价差倒挂对05合约现实基本面影响有限总体来看后续焦煤供给增量预期强化短阶段供需双增焦煤去库放缓盘面估值承压远月合约供需宽松压力加大操作建议区间操作与反弹做空相结合风险因素进口增量超预期终端需求不及预期下行风险煤矿安检限产终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢废钢供需双增价格震荡运行品种周观点中线展望1需求255家钢厂废钢日耗量57318万吨其中样本长流程日耗260万吨04短流程日耗204万吨11全流程日耗104万吨04利润修复电炉日耗加速回升高炉复产日耗跟随铁水产量快速回升2供给255家钢厂废钢日均到货量61660万吨样本长流程钢厂28215短流程钢厂21325全流程钢厂11519万吨废钢到货增加1终端经济复苏社会产废逐渐增加2基地库存恢复至往年同期水平具备增加出货条件3钢厂废钢低库存复产过程中日耗增加钢厂收废意愿回升3库存255家钢厂废钢库存6118375万吨样本长流程库存2768万吨233短流程库存2060万吨废钢震荡88全流程库存1194万吨55废钢到货增加厂库小幅累积钢厂维持库存可用天数在正常水平4价差废钢价格先涨后跌华东2801-15元华东废钢-铁水价差89-16元吨华北废钢-铁水价差17-61元吨钢厂复产废钢跟随钢价波动长流程钢厂博弈焦炭提涨铁水成本持稳废钢-铁水价差震荡运行6总结终端经济复苏基地进货出货均回升钢厂到货增加钢材利润修复钢厂复产废钢日耗增加钢厂库存虽低位小幅回升但库存可用天数维持在正常水平废钢供需双增价格震荡运行风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰现货延续弱势盘面震荡反弹品种周观点中线展望1需求本周五大品种产量9592万吨70产量环比增加硅锰需求关注复工复产持续性和终端需求的恢复情况2供给121家独立硅锰企业日均产量318万吨002开工率66006硅锰产量小幅回升日均产量仍处于历史高位水平3成本天津港南非半碳酸333元吨度-07价格环比下降锰矿库存高位受下游实际需求及压价的影响港口锰矿价格延续小幅下行市场存在低价走货情况硅锰4利润内蒙出厂含税价格7190元吨-90利润311元吨2锰矿成本下降利润小幅波动震荡5基差05合约波动较大跌至7340元吨-16本周基差150元吨-746总结需求方面五大品种产量环比延续回升终端需求预期仍在硅锰需求存在支撑供给方面硅锰产量小幅波动处于历史高位港口锰矿价格下行利润小幅波动总体来看合金厂维持利润供应恢复强于需求恢复当前供应潜力较足钢厂需求具备支撑短期或维持震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期锰矿价格下跌下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁库存累幅较大盘面震荡反弹品种周观点中线展望1需求本周五大品种产量9592万吨70产量环比增加金属镁下游采购情绪依旧低迷需求迟迟未见释放镁市偏弱运行出口利润震荡偏弱2供给独立硅铁企业日均产量157万吨-开工率4134-硅铁企业本周开工维持低位变化较小整体产量处于历史中性3库存硅铁合金厂库存833642万吨191环比上升幅度较大仓单有效预报库存12431张298总库存622万吨0152月钢厂硅铁库存平均可用天数1982天环比减少153天4利润宁夏72硅铁自然块市场价7500元吨-50现货利润288元吨-82内蒙72硅铁自然块市场价硅铁7550元吨-50现货利润524元吨-4本周北方硅铁主产区结算电价小幅下降至045元吨震荡5基差本周基差-22元吨-100现货价格偏弱05合约价格升水6总结需求方面五大品种产量维持增加钢材终端需求预期仍在硅锰需求存在支撑金属镁下游偏弱供给方面硅铁现货利润有所收缩合金厂产量持稳总体来看硅铁需关注供需端复产相对情况当前供应潜力较足钢厂需求偏弱短期或维持震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期环保限产上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹海外风险加剧期价震荡运行周度行情回顾海外风险加剧期价震荡运行螺纹热卷现货价格冷轧与中板现货价格元吨元吨上周杭州螺纹4360元吨-5500价格螺纹钢HRB40020mm杭州6300价格冷轧板卷10mm上海价格热轧板卷Q235B475mm上海价格中板普20mm上海5300上海热卷元吨304390-510058001005螺纹期价4262元吨490047005300-5205热卷期价4359元450043004800吨-37410039004300钢材需求小幅下降产量环比3700持平总库存维持快速加速35003800202202202205202208202211202302202202202204202206202208202210202212202302地产融资端政策逐步落实方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山期货收盘价活跃合约热轧卷板当前经济工作的几个重大问55004900题提出大力扩大内需需求470050004500预期改善但短期海外风险加450043004100剧短期期价震荡运行4000390037003500350033003000202202202204202206202208202210202212202302202201202204202207202210202301资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求大幅回升线材表观消费-春节前后万吨螺纹表观消费-春节前后万吨同比172019春节前后同比2019春节前后螺纹周度表观消费350万吨-6001620250302020春节前后15202114春节前后212020春节前后2021春节前后12181115207农历同比145008200116610554104005-------全国建材成交170万吨农历同-------15000300-2-2-0-15-2比13-2100-5-510-4-8-820010-11-10-7-14-1420-9-9-16-17-15-111550-14-12-22-21-23100-153020-17-30-20-200-2125040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周万吨长材表观消费-春节前后万吨全国建材成交-农历800同比2019春节前后2035同比2019春节前后40142020春节前后2021春节前后2020春节前后282021春节前后1215700113030101089910176001320251025500-------10020-----------4000-3-3-2515300-4-2-3-2-21010-8-610-12200-11-9-10-12-122015-17-17-14-13-20-15-155-2210020-25-2630-18-19-19-270-2125040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比回升库容比上升上周全国水泥平均出货率6683244平均库容比5685044全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数全国水泥出货率加权平均全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201920202021202220238020192020202120222023220202020212022202390752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比回升商品房成交环比回升疫情影响接触商品房销售逐步回暖30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积30大中城市商品房成交面积AVE3-春节前后万平方米万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4600-144040194339615090005812741078615537745946323461296235408000500307000400122060003105000300----------04000200103000-6-7-16-15-13202000100-21-19-21-23-21-22301000-26-29-31-310-35400节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周节后16周W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514铁水供给铁水产量环比回升高炉产能利用率-春节前后万吨日均铁水产量-春节前后2502019春节前后2020春节前后2021春节前后942019春节前后2020春节前后2021春节前后全国247家钢厂日均铁水产量2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后9223758万吨环比上升1112409088230万吨86220848221080782007619074节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周唐山高炉开工率-春节前后唐山高炉检修减损量-春节前后802019春节前后2020春节前后2021春节前后1702019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后7515070651306011055509045704050353030节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615螺纹供给产量环比持平螺纹产量-春节前后万吨4002019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后380360上周螺纹产量3039万吨-其中长流程产量3403202582万吨-03短流程产量457万吨03300280260240220节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周螺纹长流程产量-春节前后螺纹短流程产量-春节前后万吨万吨3402019春节前后2020春节前后2021春节前后602019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后32050300402803026020240102200节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所1716长流程利润钢厂利润延续回升元吨螺纹现货利润-不含税元吨螺纹05合约盘面利润上周螺纹即时成本4121元800螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后1600201920202021202220236001400吨-18螺纹即时利润1200400169元吨8螺纹盘面1000200800利润元吨377-170600400钢厂盈利率57682-200200-40002022012022042022072022102023016月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨3601000长流程添加废钢利润领先5周23900螺纹综合利润领先5周螺纹长流程产量右轴废钢长流程日耗量右轴21340800700193206001750030040015300280200131110026009-100240-2007-300220-4005202102202107202112202205202210202102202107202112202205202210资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817短流程利润短流程利润维持利润华东一三线螺纹谷电利润276元吨平电利润127元吨峰电利润-84元吨华东电炉利润长短流程成本对比电弧炉螺纹成本峰电谷电区间元吨电炉利润元电弧炉螺纹成本-均电螺纹活跃合约长流程螺纹成本-点对点600平电利润峰电利润谷电利润5300500400480030020010043000-1003800-200-3003300-40020220120220320220520220720220920221120230120222023资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所19