1、供给：3-5月大豆进口预估600（+0）、850（-50）、900，预报累计2350万吨，预报累计同比-2.5%，预报累计环比-12.0%。
　　2、需求：3月10日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存575万吨，环比-0.47%，同比+3.17%。国内主流油厂豆粕未执行合同227万吨，环比-15.00%，同比-42.00%。
　　3、库存：3月10日当周，国内主流油厂豆粕库存56万吨，环比-7.00%，同比+85.00%。
　　4、基差：2023年03月17日豆粕活跃合约基差319元/吨(周环比-32),菜粕活跃合约基差291元/吨(周环比-15)。
　　5、利润：2023年03月17日进口榨利美湾豆-176.58元/吨（周环比58.16），美西豆-199.74元/吨（周环比35.00），南美豆-187.70元/吨（周环比165.05），加菜籽-478.03元/吨（周环比117.75）。
　　6、总结：上周SVB、瑞士信贷等银行风波不断，宏观利空凸显，蛋白粕破位下行。短期看，阿根廷大豆产量仍有下调空间，但巴西大豆上市加速，美豆承压。3-５月大豆进口累计预报量同环比下降，但逐月增加压力增大；中国进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。下游饲料养殖需求仍偏弱。预计国内蛋白粕弱于美豆，延续弱势。中期看，巴西豆进入出口旺季，供应市场量趋增。北美新作播种面积或上调，且拉尼娜结束利于单产恢复。下游需求季节性筑底反弹，蛋白粕仍承压运行。长期看，5月前后关注美豆新作播种。南美豆新作上市，美豆23/24产量预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。
　　操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。
　　风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号二育及入库谨慎猪价持续回调需求不振蛋白粕破位下行饲料养殖周报20230319中信期货研究所农业组研究员重要提示本报告难以设置访问权李兴彪李青刘高超王聪颖吴静雯高旺限若给您造成不便敬请谅解从业资格号F3048193从业资格号F3056728从业资格号F3011329从业资格号F0254714从业资格号F3083970从业资格号F3004611我司不会因为关注收到或阅读本投资咨询号Z0015543投资咨询号Z0014122投资咨询号Z0012689投资咨询号Z0002180投资咨询号Z0016293投资咨询号Z0013482报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析1蛋白粕大豆进口到港压力增大需求不振蛋白粕破位下行品种周观点中线展望1供给3-5月大豆进口预估6000850-50900预报累计2350万吨预报累计同比-25预报累计环比-1202需求3月10日当周国内主流油厂豆粕隐性库存575万吨环比-047同比317国内主流油厂豆粕未执行合同227万吨环比-1500同比-42003库存3月10日当周国内主流油厂豆粕库存56万吨环比-700同比85004基差2023年03月17日豆粕活跃合约基差319元吨周环比-32菜粕活跃合约基差291元吨周环比-155利润2023年03月17日进口榨利美湾豆-17658元吨周环比5816美西豆-19974元吨周环比豆粕偏3500南美豆-18770元吨周环比16505加菜籽-47803元吨周环比11775弱蛋白粕6总结上周SVB瑞士信贷等银行风波不断宏观利空凸显蛋白粕破位下行短期看阿根廷大豆产量仍有菜粕偏弱下调空间但巴西大豆上市加速美豆承压3-月大豆进口累计预报量同环比下降但逐月增加压力增大中国进口菜籽到港预增菜粕供应预期增加下游饲料养殖需求仍偏弱预计国内蛋白粕弱于美豆延续弱势中期看巴西豆进入出口旺季供应市场量趋增北美新作播种面积或上调且拉尼娜结束利于单产恢复下游需求季节性筑底反弹蛋白粕仍承压运行长期看5月前后关注美豆新作播种南美豆新作上市美豆2324产量预增需求周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所2玉米美盘上涨提振内盘震荡反弹品种周观点中线展望1供应方面据我的农产品数据统计3月10日广州各港口玉米库存共计1693万吨环比变化-23月10日北方四港玉米库存共计2786万吨环比变化11截至3月9日的一周美国对中国大陆地区装船玉米127809吨上一周对中国装船为110吨环比变化127699吨同比变化-208100吨2需求方面据中国饲料工业协会2022年全国工业饲料总产量302234万吨比上年增长303月17日当周自繁自养生猪养殖利润-25515元头较上周变化-5311元头3月17日当周毛鸡养殖利润249元只较上周变化-075元只据Mysteel统计截止3月17日全国主要玉米深加工淀粉企业开工率6115环比变化-2同比变化-6全国主要深加工企业玉米消费总量614万吨环比变化-22同比变化-512022年12月玉米淀粉出口总量为278265吨环比增加78同比减少97353基差方面3月17日锦州港-主力合约基差-46上周同期-30环比变化-164利润方面3月17日南北港口玉米贸易理论利润-20元吨上周同期-40元吨环比变化20元吨5玉米观点国际方面黑海延期60天3月14日俄方同意黑海谷物协议延长60天同时要求俄农产品出口制裁解除美玉米出口截止3月9日美国农业部玉米震荡周度出口销售报告显示本年度迄今美国对中国玉米出口销售总量同比降低623一周前是降低629南美方面因干旱持续影响阿根廷再次下调大豆和玉米产量预测BAGE对202223年度玉米产量的预期从之前的3750万吨下调至3600万吨国内方面黑龙江地区地趴粮基本销售完毕目前黑吉产区余粮剩1成左右集中供应压力逐渐释放此外稻谷定向拍卖预计延期至5月份短期缓解市场供应压力从贸易端以及需求端来看深加工收购建库意愿增加目前深加工库存回升较快库存使用期普遍在1-2个月左右从下游补货来看生猪养殖利润仍在成本线附近饲料企业以按需采购为主整体库存水平偏低深加工仍处于亏损阶段长期亏损或压制企业开机率下行综合来看外盘方面黑海谷物出口协议延期仅60天加剧谷物供应风险另一方面欧美银行业动荡扰动国际金融市场美元走软增强美国谷物出口竞争力CBOT玉米底部反弹内盘方面国内短期售粮节奏放缓加之陈稻拍卖延期玉米价格底部企稳但当前下游企业粮源库存充足在利润收缩背景下采购需求同样放缓短期玉米价格或维持窄幅震荡运行投资策略观望风险因素宏观地缘天气重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎3生猪二育及入库谨慎猪价持续回调品种周观点中线展望1价格现货方面3月16日当周全国商品猪出栏均价1514元公斤环比变化-357期现分化生猪主力合约LH2305价格运行至15925元吨较上周变化07LH2307价格运行至17410元吨较上周五变化22利润3月17日当周全国自繁自养利润为-25515元吨较上周变化-2629外购仔猪育肥利润为-47879元吨较上周变化-29353供应短期来看13月16日当周全国商品猪出栏均重12159公斤环比变化0832宰后均重3月10日当周根据中国农业信息网全国白条猪肉瘦肉型宰后均重9224公斤环比变化008中长期来看存栏方面1截至2023年2月样本小猪存栏6372万头月度环比变化-252截至2023年1月根据农业农村部截至2023年1月全国能繁母猪存栏4367万头环比-05据涌益咨询截至2023年2月样本能繁母猪存栏593万头月度环比变化-214需求13月17日当周样本宰量133278头较上周变化45123月3日当周北京新发地白条肉批发量161314头较上周变化29833月16日当周根据涌益咨询全国前三等级白条均价1939元公斤较上周变化-276生猪5交易逻辑震荡供给方面均重微增信息干扰下猪源贸易流通量增加且从月度供应来看集团厂3月出栏计划量较2月增加12供给较为充裕需求方面二育热情熄火入库以被动为主间接需求有所放缓终端来实际走货不佳直接需求恢复缓慢宰量高于去年同期主要因为入库和鲜分割较去年有一部分增量实际当前需求恢复几何有待观察政策方面2月24日年内第一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进行拟收储2万吨冻猪肉实际总成交量7100吨收储量级十分有限更多在于情绪提振短期看终端消费实际恢复仍需时间猪价回落后二育和冻品入库更加谨慎猪价震荡偏弱长期看2023年2季度供应压力逐步兑现本轮补栏较前几轮周期相对偏慢对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长1-2月能繁指标环比转负意味着年底供应压力可能会停止增加但届时具体供应如何变化还要看更多的指标共同决定投资策略观望风险因素政策猪病资料来源Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎4鸡蛋供需维持偏紧期现高位震荡品种周观点中线展望1供应1蛋鸡存栏环比增加卓创资讯数据显示2月在产蛋鸡存栏1185亿只环比068同比2782鸡苗补栏环比增加卓创资讯数据显示2月蛋鸡苗销量8560万只环比1856同比5943淘汰鸡出栏量环比增加卓创资讯数据显示3月17日当周淘汰鸡出栏量1465万只环比变化131同比变化2812需求3月17日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格453元斤较上周环比变化203以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格505元斤较上周环比变化5873库存3月17日当周鸡蛋流通环节库存天数101天环比变化521同比变化-1944基差3月17日主力合约基差83上周同期53环比变化30鸡蛋震荡5利润3月17日当周蛋鸡养殖利润1089元只上周184元只较上周变化905元只6本周逻辑供给方面养殖利润增加延淘持续淘鸡日龄偏高在产存栏蛋鸡的产蛋率增加需求方面销区销量增幅缩小北京地区鸡蛋每斤价格破5高价影响走货速度短期来看本周生产流通环节鸡蛋库存天数环比小幅增加但同比依旧偏低供需维持偏紧状态蛋价高位震荡长期来看养殖利润较好刺激鸡苗补栏下半年新增开产蛋鸡量增加供给有增量压力投资策略5-9正套风险因素新冠疫情禽流感疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5鸡肉屠宰减少库容下降鸡肉价格震荡偏强品种周观点中线展望1价格3月17日当周肉鸡苗平均价611元只环比变化166白羽肉鸡平均价1044元公斤环比变化-010白条鸡平均价1650元公斤环比变化3132供应1父母代涌益咨询数据显示截至2月24日当周后备父母代存栏348920万套环比变化126涌益咨询数据显示截至3月17日当周在产父母代存栏468866万套环比变化0172出苗据卓创资讯统计3月16日当周中国肉鸡周度出苗量5116万只环比变化557同比变化2303出栏据卓创资讯统计截至2023年2月中国肉鸡月度出栏量429亿只环比变化3883同比变化53763需求3月17日当周屠宰场开工率6000上周为6200环比变化-200个百分点去年同期为7400同比变化-1400个百分点鸡肉震荡4库存3月17日当周屠宰场库容率7900上周为8300环比变化-400个百分点去年同期为7700同比变化200个百分点5利润3月17日当周毛鸡养殖利润249元只环比变化-2315毛鸡屠宰利润-209元只环比变化0956本周逻辑供给方面在产父母代存栏微增周度鸡苗出栏量环比增加但鸡苗供应紧张的局面尚未缓解毛鸡供给有限屠宰开工率继续下降需求方面鸡肉消费增加屠企库容率环比下降短期来看供给恢复尚需时日鸡肉价格短期震荡偏强长期来看22年下半年以来后备父母代鸡苗销量增长将会在23年5月之后兑现为毛鸡出栏增加预计今年下半年供给不足的情况将得到改善鸡肉价格将随着供给增加而回落风险因素疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎6农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析7蛋白粕大豆进口到港压力增大需求不振蛋白粕破位下行8行情回顾2023年03月17日豆粕活跃合约收盘价3701元吨周环比-98菜粕活跃合约收盘价2969元吨周环比-75豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势5000期货收盘价活跃豆粕450040003400期货收盘价活跃菜籽粕350033003000320025002000310015003000100029005002800012021223123001060113020302100217022403171209121601200127030303101202120912230106011301270210021703030317121612300120020302240310资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所9供应美豆玉米比价3月17日美豆玉米比价233上周为244美豆优良率美豆玉米比价美豆优良率美豆玉米比价2019-06-242020-06-012021-06-072000美豆美玉米美豆美玉米262022-06-13五年均值80018002575016001400700241200650100023600800600225504002150020045002400week2week3week4week5week6week7week8week9weekweek1weekweek10week11week12week13week14week15week16week17week18week19week20week21week20217202021820202192020223202022420202252020226202022720202282020229202022120202222020231202023220202211202021102020211120202112202022102020221220资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所10供应2月农业展望上调美豆单产产量和期末库存美三大作物种植面积2015-2023年美三大作物种植面积百万英亩201520162017201820192020202120222023E2月展望论坛同比小麦55501461478455445467457495832玉米889490288989790793488691271大豆827835902892761834872875875000合计22572276226522592113218622732218228280美豆供需平衡表资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所11供应3月供需报告下调美豆期末库存和期末库存消费比美豆供需平衡表美豆供需平衡表202021202122预202122预测202223预测202223预环比同比202324年同比美豆测2月3月2月测3月度预估2月展望论坛种植面积83487287287587500003875000收割面积826863863863863000086700蒲式耳英亩单产5151751749549500-452005百万蒲式耳期初库存525257257274274007225-18产量4216446544654276427600-445105进口201616151500-6150总供应4761473847384566456600-447504压榨21412204220422302220-04123104出口2266215821581990201513-720250留种10110210210210200012624损耗-41118195618000-100总需求4504446444644340435503-244612期末库存257274274225210-67-2328938农场均价美元蒲108133143143008129-10库消比576161518482-04-132648166资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所12供应阿根廷大豆超预期下调到布交所预期值全球大豆供需平衡表资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所13供应阿根廷大豆产量仍有下调空间终产或低于3000万吨罗萨里奥谷物交易所表示将阿根廷202223年度大豆产量预估从3450万吨大幅下修至2700万吨阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所将其对阿根廷20222023年度的大豆产量的预测下调至2500万吨远低于此前预估的2900万吨因作物继续受长期干旱的困扰在单产方面对官方数据的分析显示这将是自约34年前的198889年度以来最糟糕的一年因此阿根廷大豆产量可能在45月供需报告还会继续下调据全国谷物出口商协会Anec的预估巴西3月应出口约1400万吨大豆南美温度及降水预测南美土壤墒情资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所14供应美豆出口2023年3月9日当周美豆出口量773万吨当前市场年度净销售量665万吨截至2023年3月9日美豆202223年度销售总量49335万吨同比-80美豆当周出口与销售美豆当前年度销售总量美豆当周出口与销售大豆当年销售总量400大豆本周出口当周值大豆当前市场年度净销售当周值350700020181920192020202120212220222330060002505000200150400010030005002000-501000-10000111012502080222030803220405041905030517053106140628071207260809082309070921100510191102111611301214122820210902202110172021120120211231202202142022031620220430202205302022071420220828202209272022111120221211202301252021091720211002202111012021111620211216202201152022013020220301202203312022041520220515202206142022062920220729202208132022091220221012202210272022112620221226202301102023020920230224资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所15供应美豆出口截至2023年3月9日202223年度销售未装船6496万吨同比-425下一市场年度净销售累计1546万吨同比-810美豆当年销售未装船量美豆下一年度净销售大豆当前市场年度未装船量当周值大豆下一市场年度净销售累计值300020171820181920192040002018192019202020212021222022232020212021222022233500250030002000250020001500150010001000500500000907092110051019110211161130121412280111012502080222030803220405041905030517053106140628071207260809082309070921100510191102111611301214122801110125020802220308032204050419050305170531061406280712072608090823资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所16供应美豆压榨3月17日美豆压榨利润12122美元吨环比-420同比-034NOPA2月大豆压榨45052万吨环比-8同比0较六年均值6美豆压榨利润美豆压榨量美豆压榨量万吨美元吨美豆压榨利润美豆压榨利润环比右同比六年区间2022-20232502505502021-20222020-20212019-20202018-2019六年均值200200500150150450100100400505003500-503002022092022102022112022122023012023022023039月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所17供应进口大豆据海关数据显示2023年2月大豆进口量为702万吨环比-231同比37922023年1-2月累计进口量1615万吨累计同比15853-5月大豆进口预估6000850-50900预报累计2350万吨预报累计同比-25预报累计环比-120进口大豆中国进口大豆月度值万吨中国进口大豆累计值万吨2017年2018年2019年2020年2022年2017年2018年1200120002019年2020年2021年2021年2022年预估2023年100010000800800060060004000400200020003782456901111210125634789101112资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所18供应进口油菜籽据海关数据显示2022年1-12月油菜籽累计进口1961万吨累计同比-2612月油菜籽进口545万吨环比14同比55进口菜籽菜籽进口量万吨菜籽进口量累计值万吨2020年2021年2022年2020年2021年2022年6035050300250402003015020100105001234567891011120123456789101112资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所19