策略推荐：情绪回暖，价值占优
　　股指方面，瑞信事件引发市场避险负反馈，但对A股影响间接且有限，随着监管出手，系统性风险可控，待市场恐慌情绪反应完毕，或出现抄底良机。一重信号是美联储3月会议，若决定加息25BP同时发言重视金融稳定，则可确认降息交易，带动人民币汇率回升和估值端回暖。另一重信号是降准计价，因其反映货币政策确认经济弱。抄底方向上优选价值风格，操作上可低吸IH或红利指数。
　　期权方面，受周五A股市场飘红影响，除创业板ETF期权、深证100ETF期权外，其余各个期权品种持仓量PCR指标均有所上涨；偏度指标从中性位置开始上扬；期权市场成交额持续走高，以上信号均表明了市场情绪大幅回暖。基本面方面，海外持续加息引发的银行业金融业系统性风险仍在扰动。虽然美国服务性通胀黏性，但CPI、PPI总量数据的好转以及美国政府干预风险事件都对持续加息的预期有所放缓；面对瑞士信贷风险问题，欧洲仍把抑制通胀放在优先位置，美元指数大幅下挫。国内市场地产数据有所企稳，周五人民银行宣布降准，但是整体对情绪上影响大于实质，加杠杆意愿能否进一步释放是关键。另一方面，A股市场相对独立，需观测下周外资能否持续进场形成合力突破，价值板块的结构性交易机会相对占优。整体来看，国内市场情绪有所好转，期权端可于周初布局牛市价差组合把握中期可能的突破性上涨行情。
　　上周期权市场隐含波动率走势震荡偏弱。波动率持续冲高概率不强，且下方仍有下探空间，近几周我们持续推荐关注波动率冲高后回落的交易机会。中证1000股指期权和创业板ETF期权隐波逆势走强，一方面是由于标的走势偏弱；另一方面也表明了市场对于成长板块后市走势较高的分歧。创业板ETF期权近月隐波持续倒挂，近月风险偏好尚未修复。
　　风险因子：1）外资流出
　　策略回顾：周度策略与日度策略均表现稳定
　　我们在上周的策略报告中推荐保护防御为主。上周权益市场呈现宽幅震荡格局，沪指周度收涨0.63%；上周周度和日度策略均为防御对冲为主，期望对冲指数高位下的缩量下行风险，同时即使修复上涨，也可保留上涨收益，策略平均收益率为-0.75。

研究报告全文：中信期货研究权益策略周报期权2023-03-18情绪回暖价值占优投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112220报告要点111110200109180108160上周指数走势分化明显红利指数偏强成长风格指数走弱目前市场情绪有所好转107106140105期权端可于周初布局牛市价差组合把握中期可能的突破性上涨行情价值相对占优1201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113权益策略团队240摘要112220111研究员110200策略推荐情绪回暖价值占优109姜沁180108160107021-60812986股指方面瑞信事件引发市场避险负反馈但对A股影响间接且有限随着监管出手106140105从业资格号F3005640120系统性风险可控待市场恐慌情绪反应完毕或出现抄底良机一重信号是美联储3月会104103投资咨询号Z00124071002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14议若决定加息25BP同时发言重视金融稳定则可确认降息交易带动人民币汇率回升和估值端回暖另一重信号是降准计价因其反映货币政策确认经济弱抄底方向上优选价康遵禹值风格操作上可低吸IH或红利指数010-58135952kangzunyuciticsfcom期权方面受周五A股市场飘红影响除创业板ETF期权深证100ETF期权外其余从业资格号F03090802各个期权品种持仓量PCR指标均有所上涨偏度指标从中性位置开始上扬期权市场成交投资咨询号Z0016853额持续走高以上信号均表明了市场情绪大幅回暖基本面方面海外持续加息引发的银中信期货商品指数走势FetchingFetching中信期货商品指数行业金融业系统性风险仍在扰动虽然美国服务性通胀黏性但CPIPPI总量数据的好转117240115220以及美国政府干预风险事件都对持续加息的预期有所放缓面对瑞士信贷风险问题欧洲113200111180仍把抑制通胀放在优先位置美元指数大幅下挫国内市场地产数据有所企稳周五人民109160107140银行宣布降准但是整体对情绪上影响大于实质加杠杆意愿能否进一步释放是关键另105120103100一方面A股市场相对独立需观测下周外资能否持续进场形成合力突破价值板块的结构2020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20性交易机会相对占优整体来看国内市场情绪有所好转期权端可于周初布局牛市价差组合把握中期可能的突破性上涨行情上周期权市场隐含波动率走势震荡偏弱波动率持续冲高概率不强且下方仍有下探空间近几周我们持续推荐关注波动率冲高后回落的交易机会中证1000股指期权和创业板ETF期权隐波逆势走强一方面是由于标的走势偏弱另一方面也表明了市场对于成长板块后市走势较高的分歧创业板ETF期权近月隐波持续倒挂近月风险偏好尚未修复风险因子1外资流出策略回顾周度策略与日度策略均表现稳定我们在上周的策略报告中推荐保护防御为主上周权益市场呈现宽幅震荡格局沪指周度收涨063上周周度和日度策略均为防御对冲为主期望对冲指数高位下的缩量下行风险同时即使修复上涨也可保留上涨收益策略平均收益率为-075重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货权益策略周报期权一策略回顾与推荐情绪回暖价值占优上周策略跟踪低波环境下抄底信号失效我们在上周的策略报告中推荐保护防御为主上周权益市场呈现宽幅震荡格局沪指周度收涨063上周周度保护策略表现稳定平均收益率为-075同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略收盘时平仓追踪日度观点的策略表现上周日度策略同样防御对冲为主期望对冲指数高位下的缩量下行风险同时即使修复上涨也可保留上涨收益日度策略平均收益率为-075图表1期权日度观点汇总时间期权日度观点03月13日抄底信号失效持续反转概率仍然较低03月14日情绪仍偏谨慎成长板块推荐对冲保护为主03月15日仍需保持谨慎03月16日延续防御思路保护对冲为主03月17日延续防御思路资料来源Wind中信期货研究所图表2周度策略表现图表3周度策略表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权10051011109950990990985098098313314315316317313314315316317资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表4期权日观点策略跟踪图表5期权日观点策略跟踪上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权1005101110009950990990985098098313314315316317313314315316317资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所214中信期货权益策略周报期权股指观点逢低布局价值和红利瑞信事件引发市场避险负反馈但对A股影响间接且有限随着监管出手系统性风险可控待市场恐慌情绪反应完毕或出现抄底良机一重信号是美联储3月会议若决定加息25BP同时发言重视金融稳定则可确认降息交易带动人民币汇率回升和估值端回暖另一重信号是降准计价因其反映货币政策确认经济弱抄底方向上优选价值风格因降息交易对应的新能源成长行业出现销量下滑制裁等事件EPS承压弱复苏催化政策稳增长预期基建投资降准发力年报季临近高股息红利指数3月上涨概率高近3周ETF累计获净申购超400亿份单周均超百亿份市场抄底情绪高涨适宜左侧布局操作上可低吸IH或红利指数期权观点情绪回暖价值占优上周权益市场呈现宽幅震荡格局沪指周度收涨063但指数走势分化明显红利指数偏强50300等大盘标的收平1000创业板指等成长风格指数标的走弱期权方面受周五A股市场飘红影响除创业板ETF期权深证100ETF期权外其余各个期权品种持仓量PCR指标均有所上涨偏度指标从中性位置开始上扬期权市场成交额持续走高以上信号均表明了市场情绪大幅回暖基本面方面海外持续加息引发的银行业金融业系统性风险仍在扰动虽然美国服务性通胀黏性但CPIPPI总量数据的好转以及美国政府干预风险事件都对持续加息的预期有所放缓面对瑞士信贷风险问题欧洲仍把抑制通胀放在优先位置美元指数大幅下挫国内市场地产数据有所企稳周五人民银行宣布降准但是整体对情绪上影响大于实质加杠杆意愿能否进一步释放是关键另一方面A股市场相对独立需观测下周外资能否持续进场形成合力突破价值板块的结构性交易机会相对占优整体来看国内市场情绪有所好转期权端可于周初布局牛市价差组合把握中期可能的突破性上涨行情上周期权市场隐含波动率走势震荡偏弱当前A股市场宽幅震荡波动率持续冲高概率不强且下方仍有下探空间近几周我们持续推荐关注波动率冲高后回落的交易机会中证1000股指期权和创业板ETF期权隐波逆势走强一方面是由于标的走势偏弱另一方面也表明了市场对于成长板块后市走势较高的分歧创业板ETF期权近月隐波持续倒挂近月风险偏好尚未修复风险因子1外资流出314中信期货权益策略周报期权二主要策略跟踪日度策略净值波动剧烈我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪构建的策略为做多波动率组合买跨式做空波动率组合卖跨式牛市看涨价差组合平值上下两档熊市看跌价差组合平值上下两档保护型期权对冲组合平值认沽期权以及备兑期权组合虚值两档认购期权中间不进行动态调整策略持续持有至周五收盘各组合均按照交易所保证金标准不采用组合保证金制度上周权益市场呈现宽幅震荡格局隐含波动率走势偏弱策略表现上看牛熊价差策略波动非常剧烈做多波动率策略走势偏弱备兑策略跟随标的行情策略表现稳定保护对冲策略有效地规避了创业板ETF期权的下行风险图表6上证50ETF期权策略表现图表7沪市300ETF期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差1414131312121111110909080708060705060403-1303-1403-1503-1603-1703-1303-1403-1503-1603-17资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8深市300ETF期权策略表现图表9中金300指数期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差1411121051109508090608504080207500703-1303-1403-1503-1603-1703-1303-1403-1503-1603-17资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所414中信期货权益策略周报期权图表10中金1000指数期权策略表现图表11沪市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差11121051108095090608504080207507003-1303-1403-1503-1603-1703-1303-1403-1503-1603-17资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表12深市创业板ETF期权策略组合表现图表13深市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差191317111513091107090705050303010103-1303-1403-1503-1603-1703-1303-1403-1503-1603-17资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表14保护型期权对冲组合表现等名义本金图表15保护型期权对冲组合表现等名义本金上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000指数期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权1005101110051099509950990990985098509809803-1303-1403-1503-1603-1703-1303-1403-1503-1603-17资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所514中信期货权益策略周报期权图表16备兑策略组合表现图表17备兑策略组合表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000指数期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权101510110111005099109950980990970985096098097509503-1303-1403-1503-1603-1703-1303-1403-1503-1603-17资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三流动性分析期权市场成交量走强上周期权品种日均成交额4299亿元市场成交规模周度均值走强周五期权市场成交额大幅提升市场交投情绪活跃当日中金所50股指期权成交额达到其上市以来97分位的高点水平图表18股票股指期权市场流动性3月13日-3月17日期权日均成交量万张日均持仓量万张日均成交额亿元成交额占比上证5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