3月14日至15日，我们对山东东营广饶地区以及青岛的部分橡胶轮胎生产企业和轮胎代理商进行集中走访调研，主要是为了了解春节过后轮胎开工率快速提升至高位，下游轮胎厂订单爆满的现状能否得以延续。
　　调研主要反映出以下情况：
　　1、半钢胎需求释放量较大、订单排满，以外贸为主导的企业表现较好，订单普遍排至4月往后。往后来看，预计半钢胎出口需求较为稳定，内销也逐步向好。
　　2、基建类的全钢胎替换需求还没有完全恢复。物流方面，行业利润走低，车队积极性不高，在物流运输的替换胎上当前还是偏弱。全钢胎的实际走强还需要政策助推。
　　3、对于青岛港口原料库存在下游开工率高企的背景下还在持续累库的问题，企业认为是前期欧美方面推迟订单，导致许多低价原料货源转而进入国内，近期集中到港。后期进口量仍有增加的可能。
　　4、对于整个国产轮胎行业来说，目前利润率并不高。不考虑头部企业在海外工厂的利润，行业整体亏损。
　　总结：在防疫政策放开后，下游轮胎消费暂未出现有“超越正常水平的”或是“恢复至疫情前水平的”复苏局面。节后至今的订单的阶段性的繁荣主要来自于满足前期订单以及自身补库需要，而这一现象可否持续仍需观察。不过行业内上下游从业者大多对未来持乐观态度，认为在经济逐步向好的背景下，轮胎行业的彻底复苏只是需要时间。

研究报告全文：中信期货研究农业专题报告橡胶2023-03-18半钢短期繁荣全钢等待发力投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220通过2天6家企业的走访调研我们认为橡胶下游的轮胎需求相对分化半钢胎210200190180短期维持繁荣全钢胎表现较弱而这主要是因为带有日常消费属性的半钢胎需170160150求坚挺而决定了全钢胎需求的基建和物流尚未完全复苏目前已有个别工厂订140130120110单数量开始放缓后续情况仍需持续观察100202205202207202209202211202301摘要农业组研究团队李兴彪3月14日至15日我们对山东东营广饶地区以及青岛的部分橡胶轮胎生产企业从业资格号F3048193和轮胎代理商进行集中走访调研主要是为了了解春节过后轮胎开工率快速提升至高投资咨询号Z0015543位下游轮胎厂订单爆满的现状能否得以延续李青调研主要反映出以下情况从业资格号F3056728投资咨询号Z00141221半钢胎需求释放量较大订单排满以外贸为主导的企业表现较好订单刘高超普遍排至4月往后往后来看预计半钢胎出口需求较为稳定内销也逐步向好从业资格号F30113292基建类的全钢胎替换需求还没有完全恢复物流方面行业利润走低车投资咨询号Z0012689队积极性不高在物流运输的替换胎上当前还是偏弱全钢胎的实际走强还需要政王聪颖策助推从业资格号F0254714投资咨询号Z00021803对于青岛港口原料库存在下游开工率高企的背景下还在持续累库的问题企业认为是前期欧美方面推迟订单导致许多低价原料货源转而进入国内近期集吴静雯从业资格号F3083970中到港后期进口量仍有增加的可能投资咨询号Z00162934对于整个国产轮胎行业来说目前利润率并不高不考虑头部企业在海外高旺工厂的利润行业整体亏损从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482总结在防疫政策放开后下游轮胎消费暂未出现有超越正常水平的或是恢复至疫情前水平的复苏局面节后至今的订单的阶段性的繁荣主要来自于满足前期订单以及自身补库需要而这一现象可否持续仍需观察不过行业内上下游从业者大多对未来持乐观态度认为在经济逐步向好的背景下轮胎行业的彻底复苏只是需要时间重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究农业专题报告橡胶目录摘要1一调研背景及调研对象情况3二调研结论3三调研纪要51生产企业A52生产企业B63生产企业C74生产企业D75代理商A86代理商B9免责声明10210中信期货研究农业专题报告橡胶一调研背景及调研对象情况春节过后轮胎开工率快速提升至高位下游轮胎厂订单爆满规格缺货的现象屡见不鲜但市场上同时也对这种高需求高产量的现状能否得以延续存在担忧因此3月14日至15日我们带着这个疑问对山东东营广饶地区以及青岛的部分橡胶轮胎生产企业和轮胎代理商进行集中走访调研表1调研对象情况简介企业产能规模订单情况成品库存原料库存未来展望生产企业A年产半钢胎半钢订单排半钢100万天然橡胶现轮胎涨价较2400万条至6月份条左右约采先用合难订单状全钢胎70030天成橡胶需囤况还需观望万条货生产企业B年产半钢胎半钢订单排半钢不足15天左右轮胎涨价较1600万条至4月份100万条天然橡胶现难下游销全钢胎120约25天采先用售依旧偏淡万条生产企业C规模行业领未透露未透露关注保税库轮胎涨价面先具体数里原料实际临压力行据未透露可用量业利润低生产企业D年产半钢胎半钢订单排30天左右天然橡胶年内稳中向2800万条至4月份40-50天上全钢胎200但目前没必万条要囤货代理商A月销一万条常备库存相对乐观以上5000条左右销量同比上升代理商B当前日销10当前库存下游复苏仍条左右500条左右需时间数据来源中信期货研究所二调研结论1半钢胎需求释放量较大订单排满开工率短时间内延续高位运行状态且整体库存相对低位常规规格缺货现象仍存预计3月底至4月上旬有所缓解以外贸为主导的企业表现较好订单普遍排至4月往后往后来看预计半钢胎出口需求较为稳定内销也逐步修复中前期市场上认为的库存仅仅是从工厂转移至经销商或门店的说法也不完全正确因为经销商也在出货且节前库存已达历史低点补库需求较大2全钢胎方面的库存去化更多的可以归结为库存转移年后这段时间的高开工与库存去化对于全钢胎来说难以持续终端门店的全钢库存已经达到了高峰某些终端门店的出货量还不及去年同期更不必说与疫情前相比全钢胎310中信期货研究农业专题报告橡胶的需求很大程度上依赖基建与物流然而基建尚未完全复苏物流则受到行业利润下降以及车多货少的影响甚至个别地区还出现了去年工程款尚未结清的现象这也对司机们车队的积极性造成了一定打击目前来看全钢胎的实际走强还需要政策的助推不过尽管表现弱于半钢胎多数企业对今年往后全钢胎的表现抱有期望3对于青岛港口原料库存在下游开工率高企的背景下还在持续累库的问题企业认为是前期欧美方面推迟订单导致许多低价原料货源转而进入国内近期集中到港后期进口量仍有增加的可能4在防疫政策放开后是否消费有超越正常水平的或是恢复至疫情前水平的复苏这个方面所有企业均表示出了似乎并没有看到这一项节后至今的订单的阶段性的繁荣主要来自于满足前期订单以及自身补库需要而这一现象可否持续仍需观察不过行业内上下游从业者大多对未来持乐观态度认为在经济逐步向好的背景下轮胎行业的彻底复苏只是需要时间5对于整个国产轮胎行业来说目前利润率并不高不考虑头部企业在海外工厂的利润行业整体亏损主要原因如下1前期产能扩张过快市场竞争激烈总量供大于求2业内品牌意识较强即便在用料和性能上做到了完全一致溢价也远高于国产品牌世界名牌如米其林普利司通等还是更受欢迎3海外许多市场对于我国轮胎出口的双反政策图1下游轮胎开工率单位图2轮胎企业成品库存天数单位天100全钢胎开工率半钢胎开工率半钢轮胎库存全钢轮胎厂库存60805060403040202010002020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022012022032022052022072022092022112023012023032020-092020-052020-072020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032020-03数据来源隆众资讯中信期货研究所数据来源隆众资讯中信期货研究所410中信期货研究农业专题报告橡胶图3天然橡胶青岛港口库存合计单位万吨图4公路货运量单位亿吨100202220172018452019202020218040356030254020151020201820192020520212022202300JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源隆众资讯中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所三调研纪要1生产企业A主营业务为轮胎生产其中近七成为半钢胎剩余的为全钢胎现已具备年产全钢子午线轮胎700万条半钢子午线轮胎2400万条输送带3000万平方米的生产能力主机厂配套市场方面比2021-2022年有提升但相比2019-2020年同期仍有差距挂车方面目前只恢复到疫情前的六至七成订单情况公司半钢胎近七成是出口主要出口至欧洲中东和美国全钢胎大部分也是出口主要是中东订单企业正常提前12个月接订单目前情况较好每月大约190万条的需求已超过单月产能120万条现在发的货当中仍有去年十二月的订单且满负荷生产仍达不到销售需求订单目前排至6月企业半钢胎的主要规格是15161718英寸占比近80目前还有缺货现象存在主要还是前期集中补货导致预计在三月底缓解但是相比预期有所推迟说明需求情况略高于预期与疫情前相比同期订单数量增多但主要原因是疫情期间产量增加了10-15左右因此可接单数量增加库存情况原料库存方面因场地有限会选择主动对当下时点难买的原料进行囤货进口人造丝船期2个月一般会存半年合成橡胶前期较为紧张天然橡胶价格稳定且易购买一般储备10-15天的量其他轮胎原料在一个月左右半钢胎成品库存不高大约在30天100万条的水平周边轮胎企业也基本是中等偏低水平25-30天后期判断510中信期货研究农业专题报告橡胶1内销方面半钢表现相对稳定全钢最近以及未来的表现均将会弱于半钢同时全钢市场供大于求利润较差节前因为疫情及过年时间较早的原因没有开工造成了节后的短期繁荣开工率高短期来看半钢订单已经放缓中长期取决于国内经济刺激的力度2出口订单方面有利有弊利1海运费同比回落且处于比较合理的水平2疫情放开后客户来访将更为便利有利于订单开发3俄乌战争后俄罗斯国内产量大幅降低在目前局势依旧不明朗的情况下出口至俄罗斯市场仍有增量弊美国长周期的加息导致海外些许国家外汇紧张对海外客户下订单有影响3后期轮胎价格方面涨价较难目前仍在在观望中原料和需求形成博弈需要关注需求能否持续向好原材料价格能否继续坚挺2生产企业B主营业务为橡胶制品生产但主要还是半钢胎生产企业有两条半钢胎产线一条全钢胎产线一条传送带产线半钢胎产能1600万条全钢胎年产能120万条橡胶输送带设计年产能为4000万平方米目前半钢满产全钢没有满产输送带开工在八成左右目前企业毛利在10到15净利润接近5订单情况企业正常提前1个月接订单偶尔有少量季度订单全钢胎近六成是出口半钢胎基本全部出口主要是欧洲和南美基本都是FOB半钢胎方面34月份出口新订单表现尚可目前订单量大于排产量且会持续至4月份同时缺货现象仍存预计4月中旬缓解与疫情前同期2019年相比订单数量增加原因是去年公司产能增加库存情况原料库存一般储备15天左右对于涨价的原料会选择多囤一些天然橡胶基本是现采先用较少做长约半钢胎成品库存基本处于最低位不到100万条周边轮胎企业常备半钢库存普遍在30天左右全钢库存45天左右后期判断1内销方面今年4月份的订单目前来看跟去年还差不多但是否按时发货需观察年后客户一直在催交货但这批货陆续到达后是否能保持催货的状态还不好说5月会有广饶轮胎展会希望到时候能对需求的情况有更明确的判断现在对未来需求态势的判断仍不明朗但整体来看五一之前开工率仍能保持高位2出口订单方面短期来看维持旺盛主要的风险因素是美国长周期的加610中信期货研究农业专题报告橡胶息导致海外些许国家外汇紧张对海外客户下订单有影响3后期轮胎价格方面3月份有提价计划很多工厂发了涨价通知但均未实际落地目前终端门店出货还是很一般销售还是很淡3生产企业C公司的主营业务为轮胎产品的研发生产及销售年产能超2000万条国内共有三个工厂其中东营工厂主产半钢胎侧重于对外出口青岛工厂全钢胎与半钢胎均有生产且侧重于部分原料进口原料采购及库存天然橡胶采购一般是按后TT付款同时也会密切关注关注保税区仓库里面真正可用于轮胎生产的胶的数量近期保税区天胶库存一直处于累库状态但下游轮胎企业开工率一直较高企业认为有些货是被套利盘锁死的如果不平仓则不会对现货市场形成冲击在生产中国产和美金胶所有的品种都会采用优先考虑国产9710和国产20号胶且两者可以按11比例替换使用不过认为国产20号倾向于混合指标比9710略差一些一直在关注老挝混人工成本低价格会有些优势但货源相对较少工厂对远月的货较为谨慎接货较少节后轮胎厂拿货一直比较谨慎为了控制库存需要时刻关注在库库存和在途的量因为通常从下订单到到货到检验合格入库大约需要2周左右的时间一旦质量有不合格的问题影响会非常大在天然橡胶与合成橡胶互相替代的问题上主要是关注综合成本运输报关汇率研发等一般只有两者价差过大才会考虑使用替代后期轮胎价格方面今年原料炭黑价格涨了其他的变化不大涨价还是面临压力4生产企业D主营业务为轮胎生产绝大多数为半钢胎国内外工厂半钢胎年产能合计2800万条全钢胎200万条今年还计划在非洲建厂设计产能600万的半钢胎和轻卡胎主要针对欧洲市场订单情况公司订单内销占比小80的营收来自于境外客户10左右国内替换市场另外还有一部分给广汽和奇瑞做配套境外营收中7成来自于北美其余来自710中信期货研究农业专题报告橡胶于欧洲和南美洲主要是中高端的产品结构去年四季度订单表现很差12月开始欧洲市场订单率先恢复美国市场一直表现为较为稳定1月份开工较低年后2月至今一直处于满产状态目前订单已经排到4月份了一部分原因是前期累计订单较多另一个原因是代工了欧洲某品牌的轮胎当下整体的出口和销售情况较好4月份的新订单还需观察库存情况天胶原料库存一般在40-50天不过认为青岛港口库存量高可随时买到没有必要囤货成品库存在30天左右对于青岛原料库存为什么还在持续累库的现象认为是去年四季度欧美方面推迟订单导致许多低价原料货源转而进入国内近期集中到港后期判断1美国的需求依旧稳定虽有通胀但是刚需还在外需的走弱幅度主要看未来欧洲经济的情况不过偏向于稍有减量的预期2国内方面从出行和拥堵指数来看终端需求是在不断释放的目前释放的大量资金仍没有流入实体不过对为经济发展还是稳中向上的心态3未来轮胎产业继续扩大产能空间有限整个行业在2014年之前完成了高速发展期目前产能过剩国内工厂之所以陆续选择走出去一方面原因就是为了规避这方面的竞争压力4对后期天胶盘面走势的看法现在深色胶库存入库率下降出库率提升深色胶的拐点可能会在3月底4月初逐步显现盘面价格年内倾向于稳中向上的走势5代理商A公司是一家青岛省全钢胎一级代理商服务范围仅限于省内主要下游是零售门店车队有但占比较小全钢胎月销量10000条左右销售情况公司仓库通常库存保持在5000条左右每个月可以转二-三圈月销一万条以上与前几年每月轮转一圈相比周转速度提升了但行业利润下滑使得企业的流转虽然变快但是整体利润不及以前节后这段时间出货快只是表面现象主要是因为下游门店年前不囤货年后刚需补货而且节后到现在的走货速度其实跟往年相比差不多并没有因为疫情放开而有较大提升后期判断去年山东地区许多工程结款比例低客户手头资金紧张整体进货积极性受到影响短期出货高峰正在放缓中期来看全钢的消费取决于810中信期货研究农业专题报告橡胶经济刺激特别是基建方面因为大型工程车对轮胎替换的需求很频繁物流运输方面也会有好转总体来说对今年的全钢胎市场充满期望6代理商B公司位于智慧物流产业园内的全钢胎代理商服务范围仅限于内销主要客户是针对物流园的车队和司机上游大部分是一级代理商全钢胎月销量300条左右销售及利润情况从现在销售节奏来看平均到每天10条左右节后的走货速度只是短暂好了几天目前较为一般甚至比去年同期还要略差一些门店情况因店而异但是整体情况还是没有想象中疫情放开后的好主要还是下游复苏没有起来虽然物流运输的人车队都全部返岗但是可供运输的货物较少许多司机拉完一单后接不到下一单同时现在物流行业利润走低运费持续走低车队赚不到钱导致换轮胎意向和需求降低就算换也会选择更便宜的之前用1300元条的多去年下半年开始选便宜的1000元条以内得很抢手叠加今年新车也少所以全钢胎的实际消耗量并不大利润方面全钢胎今年销售利润太低并且贵的卖不动便宜的卖的相对较好以前换一条轮胎加上服务费有100元左右的利润这两年几乎没有甚至低于旧轮胎的回收利润成品库存情况门店库存常备500条左右年前库存降至低位节后基本上补齐了畅销规格能卖1个月左右需求量一般的能卖2个月左右后期判断暂不明朗初步预计与现在相比好转不大910中信期货研究农业专题报告橡胶免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1010