（一）走势回顾：Brent2305周五收盘72.5美元/桶，周-12.3%。SC2304收盘499元/桶，周-8.7%。
　　（二）短期油价受到三轮金融压力事件冲击：① 3月7日-8日美联储主席鲍威尔在国会听证会表示，可能再度上调加息幅度。② 3月8日、10日、12日，银门银行、硅谷银行、签字银行接连宣布倒闭。
　　三家银行均与加密货币高度关联。③3月13日，瑞士信贷银行在年报中表示存在重大缺陷。④多重冲击诱发美股大跌，带动美油跟随下行。⑤美联储紧急释放大量短期流动性，美股暂时止跌企稳。
　　（三）后期原油能否止跌关注三个节点信号：①油价下跌源于金融风险和情绪恶化。若金融风险得到控制，美股企稳回升；原油回归自身逻辑，可能超跌修复。若美股继续下跌，油价或难企稳。②如果银行危机升级，蔓延成为系统风险，可能触发美国政府干预救市，施压美联储放缓加息。在3月22日美联储议息会议决议，若有放缓加息行动或表态，或可对金融情绪起到一定稳定效应。③如果油价仍然无法止跌，则有可能会4月3日欧佩克会议上，触发欧佩克决定扩大减产稳定油市。或者俄罗斯宣布额外扩大减产，均可对油价形成托底支撑。
　　（四）油价展望：①短期来看，油价已经超跌。如果金融风险得控，下方空间有限。②中期来看，二季度供需存在改善预期。如果不发生金融系统危机和美欧经济衰退，则深跌可能存在入场机会。③长期来看，原油自身逻辑暂未发生重大变化，暂时维持宽幅震荡预期。但需随时关注风险发酵。④目前整体处于周期底部震荡时期。可能温和衰退后温和复苏，也可能深度衰退引发急救拉升。多空均需做好保护策略。⑤国内相对强于国际的配置思路暂时仍可延续。
　　（五）风险提示：①下行风险：金融系统危机、美欧经济衰退、中国需求不及预期。②上行风险：产油国地缘冲突升级、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。

研究报告全文：首页投资咨询业务资格证监许可2012669号三重压力轮番冲击单击此处编辑母版标题样式关注三个企稳信号20230319中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货油气及制品目录上篇国际原油1逻辑周度评述短期关注中期展望2价量价格持仓月间价差裂解价差3供应俄罗斯欧佩克美国4需求中国美国欧洲5库存原油汽油柴油下篇中国油品1原油周度评述期货价量开工利润2汽柴油周度评述价量表现供需进展3燃料油周度评述价量表现供需进展4沥青周度评述价量表现供需进展5液化石油气周度评述价量表现供需进展中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632可在PDF阅读器中展开书签栏目或点击链接直接跳转至对应章节重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油期货价格走势ICEBrent原油期货价格美元桶INESC原油期货价格元桶100800957009085600805007570400100110151112112612240107020402181029121001210304100110151029111211260121020402180304121012240107中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎大类资产价格走势美元兑人民中国10年期美国10年期INEWTISHFEComex标普全球标普500上证指数美元指数币汇率国债国债原油原油黄金黄金商品指数现值3917325110468810011649966343219943130周涨跌1406-08-130122-87-1353865-59月走势中国大类资产价格涨跌美国大类资产价格涨跌标普500美元指数130上证指数美元兑人民币汇率10年期国债收益率SHFE黄金10年期美债收益率Comex黄金120INE原油WTI原油120110110100100909080807070605060202203212022041120220815202209052022092620221017202211072023022020230313202205022022052320220613202207042022072520221128202212192023010920230130202303132023022020230130202301092022121920221128202211072022101720220926202209052022081520220725202207042022061320220523202205022022041120220321中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Wind中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎三重压力轮番冲击关注三个企稳信号国际原油周度评述2023319一走势回顾Brent2305周五收盘725美元桶周-123SC2304收盘499元桶周-87二短期油价受到三轮金融压力事件冲击3月7日-8日美联储主席鲍威尔在国会听证会表示可能再度上调加息幅度3月8日10日12日银门银行硅谷银行签字银行接连宣布倒闭三家银行均与加密货币高度关联3月13日瑞士信贷银行在年报中表示存在重大缺陷多重冲击诱发美股大跌带动美油跟随下行美联储紧急释放大量短期流动性美股暂时止跌企稳三后期原油能否止跌关注三个节点信号油价下跌源于金融风险和情绪恶化若金融风险得到控制美股企稳回升原油回归自身逻辑可能超跌修复若美股继续下跌油价或难企稳如果银行危机升级蔓延成为系统风险可能触发美国政府干预救市施压美联储放缓加息在3月22日美联储议息会议决议若有放缓加息行动或表态或可对金融情绪起到一定稳定效应如果油价仍然无法止跌则有可能会4月3日欧佩克会议上触发欧佩克决定扩大减产稳定油市或者俄罗斯宣布额外扩大减产均可对油价形成托底支撑四油价展望短期来看油价已经超跌如果金融风险得控下方空间有限中期来看二季度供需存在改善预期如果不发生金融系统危机和美欧经济衰退则深跌可能存在入场机会长期来看原油自身逻辑暂未发生重大变化暂时维持宽幅震荡预期但需随时关注风险发酵目前整体处于周期底部震荡时期可能温和衰退后温和复苏也可能深度衰退引发急救拉升多空均需做好保护策略国内相对强于国际的配置思路暂时仍可延续五风险提示下行风险金融系统危机美欧经济衰退中国需求不及预期上行风险产油国地缘冲突升级额外供应中断或扩大减产需求超预期表现中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎12国际原油-逻辑-短期关注金融风险事件诱发美股美油下行银门银行停运硅谷银行破产签字银行倒闭诱发二轮抛售瑞信银行暴险油股三轮急跌鲍威尔听证会鹰派加息言论诱发首轮下行中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源彭博中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油月差结构和成品利润相对健康原油价格下跌同时美国汽柴利润双双上涨显示原油短期下跌并非来自实际终端油品供需恶化压力Brent近月下跌远月上涨显示可能存在部分配置在远月端的逢低买入操作以规避近端金融风险仍维持back结构中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源彭博中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎国内油价明显强于国际原油价格本轮油价下跌过程中由于风险主要来自海外中国原油期货强于美国中国成品油强于原油汽油是表现最强现货沥青是表现最强期货中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源彭博中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎短期油价受到三轮金融压力事件冲击事件时间3月7日-8日美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示鲍威尔因通胀降幅放缓和经济数据短期表现较好未来可能3月国会听证再度收紧加息节奏最终利率可能会高于预期言论7-8日发表后美联储加息预期短期大幅上行美股下跌3月8日美国加密货币借贷机构银门资本公司宣布银门银行将逐步停止运营并自愿有序清算下属的银门银行硅谷银行3月10日美国加利福尼亚州金融保护和创新局宣布3月已依法接管主要服务初创企业的硅谷银行签字银行3月12日美国财政部美国联邦储备委员会和美国8-12日接连倒闭联邦储蓄保险公司发布联合声明宣布关闭签名银行三家加密货币相关银行在一周内接连倒闭美股续跌瑞信自曝3月15日瑞士信贷银行在年报中自曝发现重大缺陷3月美欧股市全面下行直到瑞士监管机构联合发布声明重大缺陷必要时将为瑞信提供流动性支持股价止跌回升15日中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎后期原油能否止跌关注三个节点信号事件时间美股是衡量海外金融交易情绪的直观指标本轮油股同跌显示压力主要源于外部金融风险事件因此金融风险能否得控对油价企稳至关重要美欧银行事件引发流动性危机美股和债务危机担忧上周美联储已通过贴现窗口向金融机构止跌企稳投放大量短期流动性欧洲政府机构也表示必要时会注入流动性美股暂时止跌企稳后续如果金融风险得到控制目前油价已经超跌继续下行空间有限但如果系统风险继续蔓延不排除股价和油价有进一步下行的可能性美联储鲍威尔国会听证后加息预期短期急升而银行风险事件后3月加息预期大幅回落如果美国政府为防范金融系统风险议息会议施压美联储放缓加息反而可能降低未来资产价格压力22日油价急跌触发产油国考虑是否需要政策托市周四俄罗斯欧佩克副总理诺瓦克前往沙特与石油部长会面讨论维护油市稳定4月产量会议重要性下次联合部长级监督委员会JMMC会议将于4月3日3日召开如决定扩大减产规模将对油价形成较强支撑中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油价格逻辑展望展望关注要点Brent原油价格短期跌破年初以来80-90美元桶的震荡区间主要源于下行风险中的金融压力事件被触发原油本身供需短期并未发生重大变化美国三家倒闭银行与加密货币高度关联金融风险暂未蔓延至大型主流银行若美联储救市措施能控制风险修复情绪稳定美股则短期油价继续下行空间有限在本次风险事件之前二季度原油供需存在改善预期原油供应增幅有限欧佩克维持减产俄罗斯主动减产美国增海外衰退预期变化中期幅缓慢油品需求预期上调全球交通出行高位中国需求疫后复苏美欧经济数据改善如果金融压力缓解美联储中国经济放缓加息短期深跌或是买入机会但如果演变成系统风险并诱发美欧经济衰退则油价下方空间打开复苏进度在不考虑金融系统危机和美欧全面衰退的下行风险情形下暂时仍维持70-100美元桶的宽幅震荡预期70美元来自美国长期战略库存回购价格区间支撑100美元来自海外经济增速回落地缘政治大趋势下重要整数关口压力中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎支撑压力因素分析支撑压力地缘欧佩克俄罗斯减产美国拜登政府属性或其他供应中断抑制通胀与油价金融中国经济修复美欧经济放缓属性供需供应减产动态平衡经济放缓抑制需求属性中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎多空风险事件提示上行风险下行风险地缘冲突升级中国需求不及预期更多产油国卷入冲突严重疫情再度干扰经济活动主动减产扩大海外经济低于预期欧佩克或俄罗斯通胀失控使美联储收紧加息节奏需求超预期表现海外金融系统风险美欧经济回升衰退预期落空银行危机诱发流动性或债务危机中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎13国际原油-逻辑-中期展望2023年基准预期宽幅震荡政治属性金融属性商品属性2023金融压力仍存2020H12020H2金融地缘减产对冲地缘疫情爆发政策托市节奏动态调整美股大跌央行宽松供需原油累库累库放缓地缘共振下行跌幅修复供需供需2021金融供需疫后复苏美股新高金融原油去库2022地缘支撑向上金融共振上行金融压力向下供需边际走弱详请参考中信期货原油三重属性推动的原油重心漂移2022年二季度策略报告20220320中信期货原油三重属性分化综合动能趋弱2022年半年度策略报告20220627中信期货原油国际油价渐行渐弱关注周期尾部风险2022年四季度策略报告20220926中信期货原油不确定中寻找相对确定2023年策略报告20221130撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎估值原油价格与油品库存原油价格与油品库存呈现高度反相关性可以用来作为油价供需估值参考2021年12月OECD商业油品库存降至十年低位2022年下半年库存止跌回升2023年3月OECD商业库存282亿桶对应历史价格区间约为75-85美元桶OECD商业油品库存纵轴百万桶3300vsBrent油价横纵美元桶201101-2014063200201407-2016013100201601-2019123000202001-202006目前位置202007-2021122900202201-20233280027002600250020406080100120撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源国际能源署中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎