主要逻辑：
　　（1）宏观方面：硅谷银行破产事件引发的恐慌情绪还在延续，投资者对美联储持续加息背景下风险暴露的担忧在升温；欧洲央行不惧市场关切继续如期加息。
　　（2）供给方面：原料端，国产铅精矿TC环比小幅下降，进口铅精矿TC环比持稳，锌精矿TC环比持稳，铜精矿TC环比继续略降，锡精矿TC环比略降；冶炼端，本周铜产量环比小幅回落，铝周度产量环比略升，锌锭周产量环比预计持稳，原生铅冶炼开工率小幅下降，再生铅开工环比小幅回升，锡冶炼开工率环比继续下降。
　　（3）需求方面：本周铜杆企业开工率继续回升，再生铜杆开工小幅回升，铅酸电池开工率预计略降，铝初端开工率继续小幅回升，锌初端开工率小幅回升。
　　（4）库存方面：本周SHFE基本金属库存减约4.3万吨；LME基本金属品种库存增加约0.7万吨。
　　（5）整体来看：硅谷银行破产引发的恐慌情绪还在延续，有色金属普遍遭到抛售。跌价提振消费，有色供需面进一步趋紧；库存下降加快且现货升水进一步回升，甚至内外真实比价明显回升，这是国内消费走强的表现。中短期来看，宏观情绪主导盘面，供需面趋紧将限制进一步下跌空间及速度。
　　操作建议：考虑到宏观情绪反复性，短线交易为宜
　　风险因素：美联储转向宽松；供应中断

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号有色延续弱势静待美联储政策指引有色与新材料策略周报20230319重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解沈照明李苏横郑非凡我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色与新材料策略周报一各品种观点二行业分析21铜22铝23锌24铅25镍26不锈钢27锡28工业硅29锂钴1商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货有色金属指数中信期货饲料指数中信期货煤炭指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货十年期国债期货指数-5-4-3-2-1012210有色与新材料有色延续弱势静待美联储政策指引品种周观点中线展望主要逻辑1宏观方面硅谷银行破产事件引发的恐慌情绪还在延续投资者对美联储持续加息背景下风险暴露的担忧在升温欧洲央行不惧市场关切继续如期加息2供给方面原料端国产铅精矿TC环比小幅下降进口铅精矿TC环比持稳锌精矿TC环比持稳铜精矿TC环比继续略降锡精矿TC环比略降冶炼端本周铜产量环比小幅回落铝周度产量环比略升锌锭周产量环比预计持稳原生铅冶炼开工率小幅下降再生铅开工环比小幅回升锡冶炼开工率环比继续下降有色与3需求方面本周铜杆企业开工率继续回升再生铜杆开工小幅回升铅酸电池开工率预计略降铝初端震荡新材料开工率继续小幅回升锌初端开工率小幅回升4库存方面本周SHFE基本金属库存减约43万吨LME基本金属品种库存增加约07万吨5整体来看硅谷银行破产引发的恐慌情绪还在延续有色金属普遍遭到抛售跌价提振消费有色供需面进一步趋紧库存下降加快且现货升水进一步回升甚至内外真实比价明显回升这是国内消费走强的表现中短期来看宏观情绪主导盘面供需面趋紧将限制进一步下跌空间及速度操作建议考虑到宏观情绪反复性短线交易为宜风险因素美联储转向宽松供应中断311铜宏观不确定性主导盘面品种周观点中线展望主要逻辑1宏观方面1-2月国内固定资产投资数据好于预期2月美国新屋开工和营建许可好于预期2月美国CPI符合市场预期硅谷银行破产事件带来的恐慌情绪并未消退2供给方面原料端本周铜矿加工费继续小幅下降冶炼端本周精铜产量环比小幅回升周度进口预计进一步回升出口预计进一步下降精铜供应周环比预计继续回升3需求方面本周精铜制杆企业开工环比回升59个百分点再生铜杆开工环比回升37个百分点2023年3月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比回落07和回落119国内3月1-12日汽车销售数铜震荡据同比下降174库存方面截至3月17日三大交易所上海保税区铜库存约为457万吨环比回落24万吨5整体来看美国2月CPI符合预期结合12月就业和通胀数据来看美联储仍有继续鹰派的基础预计硅谷银行破产事件不会束缚美联储国内供需双升跌价提振消费铜去库力度有所加快但像汽车等终端环节改善并不明显中短期来看宏观情绪主导当下盘面关注美联储动向操作建议震荡偏空思路风险因素美联储转向宽松供应中断412铝外围风险事件发酵铝价相对抗跌品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面如果按照新增减产20的比例测算云南铝企运行产能或下降85万吨左右贵州四川复产月内增量有限上周全行业即时利润小幅回升3月份国内电解铝产量环比或持平于2月份2需求方面国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨1个百分点至642同比去年下滑6个百分点分版块来看周内铝型材及线缆板块开工数据较为亮眼其中建筑型材相关终端的基建工程类工业型材的光伏类订单均有较好表现企业排产期增加线缆企业新增订单也有回暖光伏并网及国网等项目提单量增加其余板块订单变动不大周内开工率保持平稳3库存方面铝社会库存138万吨较上周-5万吨本周铝棒产销两旺华南地区现货市场铝棒维持高铝震荡位下游需求较好带动铝棒消费4整体来看云南电力供应紧张按照要求新增减产20将于27日执行完毕且而贵州四川复产尚待时间铝供给端支撑较强需求逐步回暖信贷政府债双重支撑下社融同比大幅增加上周外围风险事件发酵而铝价相对抗跌铝价回落后下方仍有支撑供应端3月份国内电解铝产量或环比持平消费端下游需求边际改善预计3月份需求恢复仍需时间兑现更长期来看供应预期下滑地产政策边际改善铝价整体维持区间内偏强震荡操作建议多头持有风险因素产能恢复速度慢需求超预期513锌避险情绪升温锌价走势偏弱品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面随着法国auby冶炼厂复产进口TC回落至230美元国内TC回落至5300元进口矿维持利润前期进口的锌矿陆续到港锌矿供应维持宽松国内冶炼厂利润处于高位锌锭供给回升预期较强2月锌锭产量如期回升后续产量将继续增加锌现货进口盈利处于关闭状态2需求方面本周下游企业开工率继续维持在高位且呈现小幅回升态势镀锌开工率回升到797压铸锌开工率略微回落到593氧化锌开工率回升到6623库存方面SMM锌社会库存本周下降至1694万吨LME库存回升至377万吨LME库存水平偏低锌震荡4升贴水方面从升贴水来看国内现货升水略微扩张海外升水本周走强5整体来看硅谷银行破产事件持续发酵同时瑞士信贷也存在破产的风险市场避险情绪升温对锌价具有压力云南地区限电继续发酵对锌锭供应产生扰动不过3月份锌锭供应压力仍然较大随着锌锭供应逐渐增加锌现实供需将走向宽松锌价也将重心下移短期关注硅谷银行破产所可能带来的流动性风险操作建议短线操作风险因素宏观预期转向供应增加不及预期614铅沪铅转为Back结构关注沪铅逢高沽空机会品种周观点中线展望主要逻辑1供给端国产矿受环保安全减产影响TC继续回落处于低位矿端供应整体趋紧废铅料供应充足本周废电池价格继续下降50元吨原生铅开工率5545-111再生铅开工率44380932月原生铅再生铅日均产量环比上升供给增加2需求端替换需求受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后铅蓄电池企业开工率回落或表征替换需求开始转弱进入淡季新装需求终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池锂离子电池替换可能3库存去库本周铅锭社会库存为555万吨038万吨临近交割库存开始累库4现货升贴水国内现货升贴水为-150元吨-60元吨LME铅升贴水为075美元吨23美元吨铅5整体来看1供给端铅精矿TC持续处于低位供给偏紧废电池价格继续向下但空间不大或趋稳精炼铅震荡偏弱产量边际限制主要在原料端2需求端替换需求边际转弱新装需求缺乏亮点3库存交割如期累库去除较为异常的20212022年数据社会库存仍然处于相对高位4整体来看供给端原生铅产量释放受铅精矿压制再生铅产能过剩原料相对充足利润尚可状态下短期供给端扰动不影响中长期供给整体来看仍有趋增预期需求端钠离子电池产业化元年铅长期需求不容乐观当前沪铅成本支撑线为14850元吨考虑废电池价格继续下降可能沪铅短期运行区间在14800-15400元吨操作建议空单持有或择机逢高沽空区间操作风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强715镍LME推迟恢复亚洲盘交易时间警惕仓单问题蔓延复又提振投机情绪品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面镍矿进口价格下降9美元我国主要港口镍矿库存继续去化镍铁价格大幅走跌硫酸镍价格高位渐弱电解镍绝对价格保持下行周内进口窗口转向关闭进口出现一定亏损下游情绪不佳刚需采买为主现货市场厂商出货意愿较浓升水低位运行为主2需求方面3月不锈钢硫酸镍生产保持高位但提振有限合金电镀刚需为主价格短时下跌虽提振下游采买但持续下行也将打压下游情绪采购热情逐渐消失电镍对镍铁升水高位走升硫酸镍对镍豆负溢价大体持平镍豆自溶依旧亏损3库存方面最新数据LME库存增加594吨至447万吨国内社库增加210吨至6050吨4整体来看供应端2月电镍产量继续上升镍铁偏过剩价格回落需求端3月不锈钢硫酸镍生镍震荡产保持高位合金电镀情绪不佳刚需采买整体来看电镍依旧高估交割品结构性问题下价格波动弹性持续较大近期电镍供应渐有放量而需求疲弱价格上方承压但低库存问题未解外盘流动性改善有限且硫酸镍边际支撑尚存跌破硫酸镍衡量的第一支撑位181W后下方空间也明显收窄关注下方第二支撑位170W有效性LME仓单货物丢失由此宣称推迟恢复亚洲盘交易时间并进行其他仓单货物核查前期已计价事件未如预期落地或反成短时利好警惕下周仓单问题进一步蔓延再度提振投机情绪综合考虑到产业基本面情况和近期宏观氛围单边仍可维持逢高沽空思路对待中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边维持逢高沽空思路对待跨品种上中线继续参与沽空镍不锈钢比值风险因素宏观及地缘政治变动超预期印尼税收镍豆交割政策超预期816不锈钢库存去化进程缓慢镍铁镍矿接力走弱品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面钢厂3月排产高位减产传言不断实际有待负反馈进一步传导原料短时价格挤压继续演绎铬铁相对坚挺镍铁周内价格仍在快速下杀负反馈传导依旧镍铁环节利润已然挤出警惕矿端松动复又打开镍铁下方空间短时钢厂利润不佳的背景下仍持续具备动能挤压原料利润2需求方面下游情绪相对悲观观望为主需求释放不足3库存方面佛山无锡不锈钢社会库存较上周增加067万吨绝对值11829万吨其中300系库存7795万吨较上周增加039万吨4整体来看供应端利润不佳加之库存高累3月排产虽维持高位但减产传言之下实际或不及不锈钢震荡需求端终端买涨不买跌备货情绪悲观实际需求仍待持续恢复整体来看镍铁不断涌现低价成交利润挤出后铁厂短时同样陷入亏损未来关注矿端跌价风险接力复又打开镍铁空间不锈钢成本支撑虽持续演绎但下方边际成本线不断被动压低近期产业链以价换货为主悲观情绪仍在蔓延现实各环节库存去化有限当前由于库存资金及成本等压力钢厂减产传言不断有踩踏下行过程中的护盘之嫌实际落地力度有待持续观察但目前基本面来看趋势性改善或需更长时间建议暂谨慎为宜中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议单边暂观望或短线交易激进者逢低考虑布局多头跨品种中线继续参与沽空镍不锈钢比值风险因素钢厂生产节奏超预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期917锡消费未见好转累库压力持续品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面原料端缅甸进口锡矿品位有所下降秘鲁反政府抗议导致圣拉斐尔锡矿停止运营对供应有较大扰动预计在本月底恢复开采冶炼端2月国内锡锭产量稍不及预期开工率有所减少2需求方面2月焊料企业产能利用率为801差于预期预计3月份回升到818目前海内外消费电子和半导体需求表现都偏弱3库存方面本周LMESHFE锡库存为11397吨较上周减少409吨主要来自伦锡的去库4整体来看供应端2月锡锭产量不及预期冶炼端利润持续回落导致冶炼开工率连续两周下滑锡震荡显示出矿端供应可能偏紧印尼一月出口精锡大幅减少但锡废料目前供应充足且圣拉斐尔锡矿停产扰动消失需求端2月焊料开工差于预期预计3月恢复较高水平锡终端消费继续保持疲软电脑和手机出货情况偏差锡锭需求整体偏弱但光伏等新能源需求旺盛短期来看供应端的扰动将对锡价有所支撑但目前终端需求偏弱和库存较高是引导锡价走势的主要因素整体看来锡价震荡偏弱运行静待下游消费恢复操作建议短线操作风险因素供应扰动持续需求增长不及预期1018工业硅库存继续累积硅价大幅下探品种观点中线展望主要逻辑1供给方面由于利润较好以及疫情管控放松新疆地区生产情况有所改善当地工业硅厂增复产较多云南地区虽然伴随限电但是开工率仍然维持在40以上关注3月份电力检修对产量的影响由于成本倒挂四川地区产量下滑幅度较大开工率下降至三成以下2需求方面随着有机硅下游补库的结束近期有机硅工厂库存再度增加利润转为负值有机硅需求改善幅度不太明显铝合金需求疲弱下游刚需采购多晶硅价格有一些回落影响工业硅采购工业硅3库存方面截至3月17日工业硅行业库存继续攀升增加1300吨至228010吨三地港口库存去库乏震荡力最新库存为117000吨工厂库存增加1300吨至109710吨4整体来看新疆地区开工率稳步回升云南省开工率处于相对高位关注3月份电力检修对产量的影响工业硅需求端改善幅度不太明显有机硅利润再度为负值多晶硅需求增量短期较为有限极端情况下为工业硅价格跌破云南地区成本线后续来看库存高位仍是制约硅价上涨最核心的因素关注西南地区减产情况风险因素供给超预期增加原料价格快速下跌需求不及预期1119锂钴跌破冶炼成本后碳酸锂下行或将放缓品种周观点中线展望主要逻辑1锂2月国内碳酸锂产量下滑3月受价格和江西云母督查影响国内碳酸锂产量可能会有所减少需求侧来看中汽协数据显示2月新能源汽车消费有所恢复1-2月累计同比分别为191和219同时2月下游正极厂和电池厂产量都有环比回升在政策刺激和车企降价的驱动下预计34月终端需求向好下游开工持续回升对原料需求增加在自身库存较低的背景下开启补库周期或将带动锂价止跌但是在锂精矿价格也出现回落的背景下锂盐成本支撑将会下移总的来说由于全年面临供给趋松局锂面碳酸锂和氢氧化锂中期将维持震荡偏弱走势震荡偏弱锂钴2钴12月国内进口大量钴中间品原料且在今年洛阳钼业等企业钴产量大量释放的情况下钴的供钴震荡偏弱给是充足的但钴需求持续偏弱2022年全球消费电子出货量大幅下滑目前仍然没有复苏迹象用钴量最大的三元动力电池目前占比持续减小且高镍低钴化进程加快叠加传统的金属钴用量无明显增加故目前电解钴和钴盐供需总体宽松但在目前价格相对低位时存在贸易商囤货的问题再加上进口原料上涨对钴价形成支撑引起了近期钴价短时上涨我们预计这是不可持续的中期钴价继续维持偏弱震荡风险因素需求不及预期供给扰动新的技术突破12有色与新材料策略周报一各品种观点二行业分析21铜22铝23锌24铅25镍26不锈钢27锡28工业硅29锂钴1321铜宏观不确定性主导盘面211市场回顾铜价破位下跌本周硅谷银行破产事件引发的恐慌情绪还在延续铜价一度遭到恐慌性抛售不过在周一夜盘跌破68万时下游逢低20233102023317变动幅度伦铜价格87778612-1650-19买盘较为积极但铜价周三夜盘跌破67万时下游逢低买盘沪铜价格6872066780-1940-28力度有所减弱跌价提振国内铜消费这在一定程度上限制沪铜持仓量413782419011522913沪铜周均成交量14377123723293461650深跌整体上来看宏观面不确定性主导当前盘面密切关注美联储接下来动向国内外铜期价沪铜成交量和持仓量80000CU03SHFCA00LME11000成交量沪铜指数5日成交均值阴极铜持仓量沪铜指数7500050001055000010000700004000104500009000300010650008000200010600003500001000105500070002022042220220722202210222023012210250000Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15212宏观美国硅谷银行破产事件引发的避险情绪继续发酵中国1-2月城镇固定资产投资55前值51预测值44美国2月未季调CPI年率6前值64预测值6美国2月新屋开工总数年化145万户前值1321预测值131美国2月营建许可总数年化1524万户前值1339预测值134欧元区2月CPI年率终值85前值86美国3月密歇根大学消费者信心指数初值634前值67预测值673月10日美国加州金融保护和创新部DFPI宣布关闭美国硅谷银行随后签名银行也被监管部门宣告关闭3月16日美国多家大型银行宣布联合向第一共和银行注资300亿美元瑞士国家银行NBS和瑞士金融监管机构FINMA表示愿意向瑞士信贷提供援助规模可高达500亿瑞士法郎3月16日欧洲央行召开货币政策会议决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点符合多数机构和投资者预期3月17日当周中国央行公开市场净投放4310亿元2023年2月公开市场净回笼8160亿元美国通胀预期周环比回落16个BP美国通胀预期中国央行公开市场操作美国通胀预期25000240003121000货币净投放量货币回笼量合计18000292000015000货币投放量合计1200027900015000600025300002310000300060002190005000120001915000018000OctAugSepNovDecJanFebMar17Jul--------15-22222222222323232022020920220609202210092023020922数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所16213铜矿供给本周铜精矿现货TC继续小幅下降中国铜精矿产量单位千吨SMM铜精矿指数报7558美元吨周环比回落071美元20020222021202020192022年1-12月中国铜精矿累计产量1959万吨同比增长712023年1-2月中国铜矿砂及精矿进口量为4635千实物吨同比增长11150专注于黄金的特许权使用费和流媒体公司FrancoNevadaCorp周三表示100CobrePanama矿的运营商FirstQuantumMinerals已将该矿的运营恢复到正常水平501月3月5月7月9月11月铜精矿现货加工费中国铜精矿进口量单位千实物吨100美元吨周1131002023202220212020铜精矿现货精炼费RC周809210060711004052032021062520220125202208251001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17214废铜供给铜精废价差小幅回落本周铜精废价差平均值为1637元吨周环比减少30元吨2022年1-12月废铜累计进口1772万实物吨同比增长5铜精废价差废铜进口数量2001008000030002022202120202019SMM1电解铜上海光亮铜线精废价差7000015010020006000010010010005000005010040000300001000100202203042022070420221104202303041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18215粗铜供给国内粗铜供应趋松国内粗铜加工费继续小幅回升2023年2月国内粗铜加工费较上月回升250元为1100元吨进口粗铜加工费较上月回落5美元吨为115美元吨本周进口粗铜加工费回升0美元至115美元南方国产粗铜加工费回升50元至1400元2022年1-12月阳极铜累计进口约为1166万吨同比增加244粗铜加工费阳极铜进口数量国产粗铜加工费月-平均价1501002100220CIF进口粗铜加工费月-平均价202220212020201920016001801001001601100140501001206001002019013120210131202301311001月3月5月7月9月11月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19