摘要：
　　铜：2月国内铜市场供需两旺，节后电网、建筑等板块景气度回升背景下，铜材加工行业开工率回升明显带动精炼铜需求走强，精炼铜1月大幅过剩26.7万吨，精炼铜库存出现明显累库。进入2月份，铜价回落叠加经济复苏强预期，下游逢低补库，铜材加工企业开工率大幅回升，精炼铜过剩压力得到明显缓解，精炼铜累库节奏开始放缓，预计3月份精炼铜过剩压力会进一步缓解。
　　铝：供给端云南减产已经落地，逐渐开始停槽减量，供应端缩减，而下游开工逐渐提升，综合来看，电解铝库存季节性的大幅累库趋势基本接近尾声，后期关注下游的持续性采购情况和市场到货节奏。
　　锌：国内外锌矿加工费处于高位，随着进口锌矿盈利窗口打开，进口锌矿陆续到港，国内锌矿供应宽松。国内冶炼利润处于历史高位，后续锌锭供应将继续增加。随着海外冶炼厂利润的改善，欧洲冶炼厂也将陆续复产。需求季节性修复：随着春节假期过去，下游企业陆续复工，因为锌价下行幅度较大，下游补库意愿也较强，关注需求旺季背景下终端企业开工率回升的持续性。预计2023年3月精炼锌库存或季节性小幅下降。
　　铅：3月精炼铅或面临较大累库压力。供给端：精炼铅产量释放限制主要来源于原料端，铅精矿TC持续处于低位供给偏紧，废电池价格下滑废铅料供给宽松，当前炼厂生产利润较好，精炼铅供应有趋增预期。需求端：①替换需求：受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后，蓄电池企业开工率回升短期内更多的是由终端替换需求走强引致，但替换需求在消耗铅酸蓄电池库存的同时理论上会产生等量的废铅酸蓄电池；终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池、锂离子电池替换可能，没有明显消费端政策利好情况下铅终端消费难寻亮点。整体来看，供给端原生铅产量释放受铅精矿压制，再生铅成本下降或贡献主要增量，需求端钠离子电池产业化元年，铅长期需求不容乐观，3月国内精炼铅面临较大累库压力。
　　镍：供应端，2月镍铁产量、进口小幅恢复，矿端依旧维持偏紧状态；电解镍产量、进口小幅环增；硫酸镍环节需求出现，产量大幅增加，原生镍供给将面临抬升；需求端，不锈钢产量带动镍需求大幅上移，同时电池材料、合金、电镀等需求均有所恢复，原生镍需求同样上抬。整体上看，3月供需过剩有稍加剧的预期。
　　不锈钢：供应端，1月钢厂出现大量减产检修行为，2月生产正明显恢复；钢厂利润情况一般的背景下持续具备挤压原料价格的动能，尤其是尚有一定利润的镍铁，近两周已表现走弱趋势，但铬铁及废不锈钢依旧坚挺，成本端仍有一定支撑；需求端，结束春节及疫情因素干扰后正处于恢复阶段，虽市场反馈不及预期，但下游库存多数在低位水平，后续释放空间也同样较大。整体上看，3月供需或有望逐步从过剩转为偏短缺带动库存表现去化。
　　锡：供应端来看，秘鲁锡矿停运和缅甸进口锡矿品位下降可能会造成锡矿供给紧张，但目前国内含锡废料充足，矿端紧张影响暂未显现；1月国内锡锭产量不及预期，冶炼利润有所减少或将造成锡锭供应有所下滑，在目前进口窗口打开背景下，预计3月锡锭维持净进口，锡锭供应保持在宽松；需求端来看，主要消费板块表现偏弱，全球手机和PC出货持续低迷，库存保持在高位尚未开始去库，国内有消费复苏的预期有待验证。整体来看，3月锡锭供需将维持略宽松状态。
　　风险因素：供应中断；疫情扩散超预期
　　

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色金属专题报告2022-03-01消费缓慢回升乐观复苏预期兑现仍需等待投资咨询业务资格证监许可2012669号2月供需专题报告中信期货贵金属指数150370中信期货有色金属指数130270报告要点11090170JanJulAprOct在高通胀及欧美等主要央行持续采取紧缩的货币政策背景下海外部分终端----222222走势继续分化美国居民房屋购买力维持在低位2023年1月美国房地产成屋销23售维持在偏低位2023年12月份欧美汽车市场延续改善局面缺芯片的影响在减弱国内终端1-2月产销数据还未公布但去年底疫情扩散冲击及政策支持退出有色金属研究团队对国内汽车市场负面冲击较大整体上看进入2023年以来海外部分终端表现研究员比国内还要好但是国内经济复苏预期较为正面国内消费回升还有待政策面进一步支持中短期来看国内消费现实情况较差乐观预期兑现还需要时间和政沈照明021-80401745策面支持Shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479李苏横摘要0755-82723054lisuhengciticsfcom铜2月国内铜市场供需两旺节后电网建筑等板块景气度回升背景下铜材加工行从业资格号F03093505业开工率回升明显带动精炼铜需求走强精炼铜1月大幅过剩267万吨精炼铜库存投资咨询号Z0017197出现明显累库进入2月份铜价回落叠加经济复苏强预期下游逢低补库铜材加工郑非凡企业开工率大幅回升精炼铜过剩压力得到明显缓解精炼铜累库节奏开始放缓预计zhenfeifanciticsfcom从业资格号F030884153月份精炼铜过剩压力会进一步缓解投资咨询号Z0016667铝供给端云南减产已经落地逐渐开始停槽减量供应端缩减而下游开工逐渐提升综合来看电解铝库存季节性的大幅累库趋势基本接近尾声后期关注下游的持续性采购情况和市场到货节奏锌国内外锌矿加工费处于高位随着进口锌矿盈利窗口打开进口锌矿陆续到港国内锌矿供应宽松国内冶炼利润处于历史高位后续锌锭供应将继续增加随着海外冶炼厂利润的改善欧洲冶炼厂也将陆续复产需求季节性修复随着春节假期过去下游企业陆续复工因为锌价下行幅度较大下游补库意愿也较强关注需求旺季背景下终端企业开工率回升的持续性预计2023年3月精炼锌库存或季节性小幅下降铅3月精炼铅或面临较大累库压力供给端精炼铅产量释放限制主要来源于原料端铅精矿TC持续处于低位供给偏紧废电池价格下滑废铅料供给宽松当前炼厂生产利润较好精炼铅供应有趋增预期需求端替换需求受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后蓄电池企业开工率回升短期内更多的是由终端替换需求走强引重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货有色专题报告致但替换需求在消耗铅酸蓄电池库存的同时理论上会产生等量的废铅酸蓄电池终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池锂离子电池替换可能没有明显消费端政策利好情况下铅终端消费难寻亮点整体来看供给端原生铅产量释放受铅精矿压制再生铅成本下降或贡献主要增量需求端钠离子电池产业化元年铅长期需求不容乐观3月国内精炼铅面临较大累库压力镍供应端2月镍铁产量进口小幅恢复矿端依旧维持偏紧状态电解镍产量进口小幅环增硫酸镍环节需求出现产量大幅增加原生镍供给将面临抬升需求端不锈钢产量带动镍需求大幅上移同时电池材料合金电镀等需求均有所恢复原生镍需求同样上抬整体上看3月供需过剩有稍加剧的预期不锈钢供应端1月钢厂出现大量减产检修行为2月生产正明显恢复钢厂利润情况一般的背景下持续具备挤压原料价格的动能尤其是尚有一定利润的镍铁近两周已表现走弱趋势但铬铁及废不锈钢依旧坚挺成本端仍有一定支撑需求端结束春节及疫情因素干扰后正处于恢复阶段虽市场反馈不及预期但下游库存多数在低位水平后续释放空间也同样较大整体上看3月供需或有望逐步从过剩转为偏短缺带动库存表现去化锡供应端来看秘鲁锡矿停运和缅甸进口锡矿品位下降可能会造成锡矿供给紧张但目前国内含锡废料充足矿端紧张影响暂未显现1月国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少或将造成锡锭供应有所下滑在目前进口窗口打开背景下预计3月锡锭维持净进口锡锭供应保持在宽松需求端来看主要消费板块表现偏弱全球手机和PC出货持续低迷库存保持在高位尚未开始去库国内有消费复苏的预期有待验证整体来看3月锡锭供需将维持略宽松状态风险因素供应中断疫情扩散超预期250中信期货有色专题报告目录摘要1一国内外有色金属消费分析811海外有色消费趋弱但部分终端阶段性改善8111主要国家商品进口增长普遍放缓8112美国房屋销售持续低迷8113欧美汽车销量延续改善全球新能源汽车保持高增长9114全球半导体销售持续放缓101153C产品出货量放缓1012中国下游11121电力投资11122中国家电与汽车12123国内房地产14124国内基建1513有色初端消费15131铜加工环节节后开工率回升明显15132铝加工环节开工率16133锌加工环节开工率环比回落17134铅酸电池开工率上行出口出现转弱趋势18135锡焊料开工率回落1914中国有色金属表观消费19141中国精铜表观消费快速回升后或出现回落19142中国原铝表观消费后续将走弱20143中国锌锭表观消费后续将回升20144中国铅锭表观消费处于季节性高位21145中国镍表观消费小幅增长不锈钢表观消费大幅回落21146中国锡锭表观消费维持高位22二全球有色供应2221铜供应22211全球铜矿产出增速稳步增长222111海外铜矿产出扰动仍在232112中国铜原料供应较为充裕23212中国铜产量与进出口24213铜精矿加工费与冶炼利润24214铜库存与现货升贴水252141沪铜库存低于往年252142现货贴水回归往年平均水平25215国内精铜供需平衡2622铝供应26221铝土矿与氧化铝26222电解铝产量与进口282221国内电解铝产量282222中国电解铝进口量28223氧化铝与电解铝冶炼利润29224铝库存与现货升贴水292241铝库存处在相对低位292242国内外现货表现较弱30225铝供需平衡30350中信期货有色专题报告23锌供应31231锌矿供应逐渐转向宽松31232锌锭产量与进出口322321国内锌锭产量稳步增加322322欧洲锌冶炼厂盈利回升33233锌精矿加工费与冶炼利润34234锌库存与现货升贴水352341国内现货升水转为贴水海外维持升水35235锌供需平衡36241铅矿海外产量降幅收缩国内原料环比持平36242中国铅产量与进出口37243铅精矿加工费与冶炼利润38245铅库存与现货升贴水39246铅供需平衡4025镍与不锈钢供应40251全球镍矿产量和中国进口量40252镍和不锈钢产量及进口41253镍与不锈钢冶炼利润43254镍和不锈钢库存与现货升贴水432541LME国内镍库存整体低位波动不锈钢库存大幅累积至高位状态432542进口窗口转向打开沪镍现货升水大幅走跌45255镍与不锈钢国内供需平衡4626锡供应46261国内锡矿产出稳步回升锡精矿进口量环比回落46262中国锡锭产量与进出口47263锡精矿加工费回落47264锡库存与现货升贴水482641库存处在较高水平482642现货升贴水小幅震荡48265精锡国内供需平衡49免责声明50图表目录图表1主要国家商品进口金额增速8图表2美国成屋销售9图表3美国新屋销售9图表4美国居民房屋购买力与房价中位数9图表5美国汽车销量10图表6欧洲汽车注册量10图表7中国和欧洲新能源汽车销量10图表8全球新能源汽车销售10图表9全球半导体月度销售额10图表10全球半导体年销售额10图表11全球电脑出货量11图表12全球平板电脑出货量11图表13全球智能手机出货量11图表14全球可穿戴设备出货量11图表15电网投资增速12450中信期货有色专题报告图表16电源投资增速12图表17光伏新增装机12图表18风电新增装机12图表19家电产量13图表20家电出口13图表212月乘联会汽车销量13图表22中国汽车销量14图表23中国汽车出口14图表24新开工领先竣工14图表251-12月竣工面积同比-15014图表2612月商品房销售面积-2215图表27新增住房贷款显著下滑15图表28专项债发行放缓15图表29基建投资提速15图表30铜材行业开工率16图表31铜杆企业开工率16图表32铜管企业开工率16图表33铜板带箔企业开工率16图表34铝型材企业开工率16图表35铝板带箔企业开工率16图表36铝线缆企业开工率17图表37A356铝合金企业开工率17图表38铝再生合金企业开工率17图表39铝材行业开工率17图表40镀锌企业月度开工率18图表41压铸锌合金企业月度开工率18图表42氧化锌企业月度开工率18图表43锌加工环节周度开工率18图表44铅蓄电池开工19图表45铅蓄电池净出口量19图表46中国锡焊料开工率19图表47中国精铜表观消费量20图表48中国原铝表观消费量20图表49中国锌锭表观消费量21图表50中国铅锭表观消费量21图表51中国原生镍表观消费22图表52中国不锈钢表观消费22图表53中国锡锭表观消费量22图表54智利铜矿产量23图表55秘鲁铜矿产量23图表56中国铜矿产量24图表57中国铜矿进口量24图表58中国阳极铜进口24图表59中国废杂铜进口24图表60中国精铜产量24图表61中国精铜进口量24图表62铜精矿加工费25图表63铜冶炼利润25图表64沪铜库存25550中信期货有色专题报告图表65三大交易所铜库存25图表66上海铜现货升水26图表67伦铜Cash-3M26图表68国内精铜平衡26图表69中国铝土矿产量27图表70中国铝土矿进口量27图表71中国氧化铝产量28图表72中国氧化铝进口量28图表73国内电解铝产量28图表74国内电解铝在产产能28图表75沪伦铝进口盈亏29图表76中国原铝净进口量29图表77氧化铝冶炼利润29图表78电解铝冶炼利润29图表79铝锭铝棒社会库存30图表80LME铝库存30图表81上海铝现货升水30图表82伦铝Cash-3M30图表83国内原铝平衡31图表84全球锌矿产出平稳31图表85中国锌矿产量32图表86中国锌矿进口量32图表87冶炼厂原料库存32图表88中国精炼锌月度产量32图表89精炼锌进口盈亏33图表90精炼锌净进口量33图表91欧洲锌冶炼厂减产量预估34图表92锌精矿加工费35图表93锌冶炼利润含副产品35图表94锌锭社会库存35图表95LME锌库存35图表96上海锌现货升水36图表97伦锌Cash-3M36图表98国内锌锭平衡36图表99全球铅矿产出平稳37图表100中国铅矿产量37图表101中国铅矿净进口量37图表102中国原生铅产量38图表103中国再生铅产量38图表104铅锭进口亏损38图表105精炼铅净进口38图表106铅精矿加工费39图表107再生铅冶炼利润39图表108铅锭社库39图表109LME铅库存39图表110上海铅现货升水40图表111伦铅Cash-3M40图表112国内铅锭平衡40图表113全球镍矿产量41650中信期货有色专题报告图表114中国镍矿进口量41图表115国内镍铁产量42图表116我国镍铁进口量42图表117国内电解镍产量42图表118我国电解镍进口量42图表119国内不锈钢产量43图表120国内不锈钢净出口量43图表121镍铁冶炼利润43图表122不锈钢冶炼利润43图表123镍社会库存44图表124LME镍库存44图表125不锈钢社会库存45图表126SHFE不锈钢仓单库存45图表127上海镍现货升水45图表128伦镍Cash-3M45图表129不锈钢现货升水46图表130国内原生镍平衡46图表131国内不锈钢平衡46图表132中国锡矿产量47图表133中国锡矿进口量47图表134中国精锡产量47图表135中国精锡进口量47图表136锡精矿加工费48图表137沪锡库存48图表138两地库存48图表139上海锡现货升水49图表140伦锡Cash-3M49图表141国内锡锭平衡49750中信期货有色专题报告一国内外有色金属消费分析在高通胀及欧美等主要央行持续采取紧缩的货币政策背景下海外部分终端走势继续分化美国居民房屋购买力维持在低位2023年1月美国房地产成屋销售维持在偏低位2023年12月份欧美汽车市场延续改善局面缺芯片的影响在减弱国内终端1-2月产销数据还未公布但去年底疫情扩散及政策支持退出对国内汽车市场负面冲击较大整体上看进入2023年以来海外部分终端表现比国内还要好但是国内经济复苏预期较为正面国内消费回升还有待政策面进一步支持中短期来看国内消费现实情况较差乐观预期兑现还需要时间和政策面支持11海外有色消费趋弱但部分终端阶段性改善111主要国家商品进口增长普遍放缓主要国家商品进口金额增速继续放缓欧美为应对高通胀采取持续紧缩的货币政策这对需求有一定抑制原油等大宗商品价格自高位已经有所回落2022年12月美国和欧盟27国商品进口金额季调分别同比增长2和85快速降至个位数2023年1月日本商品进口金额季调同比增速降至1422022年12月韩国和印度商品进口金额分别下降27和下降31图表1主要国家商品进口金额增速单位美国进口金额季调同比欧盟27国商品贸易进口当月同比250日本进口金额季调当月同比韩国进口金额当月同比200印度进口金额当月同比150100500-50-100MayMarMarMarMayMayMarMayNovJulSepNovJulSepNovJulSepNovJulSepNovJanJanJanJanJan---------19202122---------1920212223--------1920212218192021222119202219202122资料来源Wind中信期货研究所112美国房屋销售持续低迷美国房地产市场持续走弱4-11月美国成屋和新屋销售均明显回落2023年1月成屋年化销量400万套环比下降1同比减少381月新屋销售年化67万套环比回升7同比下降192023年1月美国成屋库存略升到98万套处于近一年偏低位1月新屋库存回落到436万套美国房地产市场持续走弱一方面是由于美元利率大幅攀升美国15年抵押贷款利率维持在近20来年高位另外一方面是由于美国高通胀居民可支配收入下降居民房屋购买力指数较2022年初下降近40整体来看美国房地产市场在美联储持续紧缩货币政策背景下持续走弱估计美国房地产市场低迷状态仍将延续中信期货有色专题报告图表2美国成屋销售单位万套图表3美国新屋销售单位万套730202020212022202320202021202220231006309053080430703306023050130403030月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891011121357911资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表4美国居民房屋购买力与房价中位数单位数值美元美国房屋中间价现有的单户住宅美国房屋购买力指数右轴450000200400000180350000160300000140250000120200000100150000802020-062021-092014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-112021-042022-022022-072013-10资料来源Wind中信期货研究所113欧美汽车销量延续改善全球新能源汽车保持高增长芯片短缺对全球汽车市场的影响在减弱2022年年中以来欧美汽车销量延续改善根据Bloomberg统计的数据2022年1-12月全球汽车销量68337万辆同比下降282023年1月欧洲汽车注册量同比增长11环比下降172023年1月美国汽车销量同比增长45LMC预计2月同比增长721-2月累计同比预计增长6根据AutoForecastSolutions的最新预测截至2月19日由于芯片短缺今年全球汽车市场已减产约385万辆汽车其中中国汽车市场减产量已达25万辆约占总减产量的652023年缺芯片造成的汽车产量损失可能在200-300万辆全球新能源汽车市场表现较好整体呈现持续高增的状态根据MarkLine和CleanTech统计数据2022年12月全球新能源汽车销量1265万辆同比增长391-12月累计同比增长58中汽协统计数据显示2023年1月中国新能源汽车销售408万辆同比下降5环比下降501月新能源车对传统车的替代比例247而2022年底为2582022年12月欧洲新能源汽车销量413万辆同比增长4751-12月份欧洲新能源汽车销量约为2602万辆同比增长1492022年欧洲新能源汽车对传统车替代比例为232021年底为193中信期货有色专题报告图表5美国汽车销量单位辆图表6欧洲汽车注册量单位辆20192020202120222020202120222023180000016000001600000140000014000001200000120000010000001000000800000800000600000600000400000400000200000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFind中信期货研究所资料来源iFind中信期货研究所图表7中国和欧洲新能源汽车销量单位辆图表8全球新能源汽车销售单位辆900100欧洲新能源汽车销量2019202020212022800100中国新能源汽车销量1400000700100120000060010010000005001008000004001006000003001004000002001002000001001000月月月月月月月月月月月月6234578910011112Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-2310资料来源iFind中信期货研究所资料来源iFind中信期货研究所114全球半导体销售持续放缓全球半导体市场销售增速持续放缓主要是受到全球电子行业需求偏弱拖累2022年12月全球半导体销售额430亿美元同比减少147全年累计同比增长84全球半导体贸易统计组织预测2023年将下降41此前预测为增长46图表9全球半导体月度销售额单位十亿美元图表10全球半导体年销售额单位十亿美元2022202120202019全球半导体销售额增速558003020456001040035020025-100-20202020152016201720182019202120222023151M3M5M7M9M11M资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1153C产品出货量放缓中信期货有色专题报告随着全球经济增长放缓通胀居高不下消费者的可支配收入下降他们在个人电脑智能手机等电子产品上的支出减少2022年四季度全球电脑出货量达到6720万台同比下降2752022年全年全球PC出货下降1612022年四季度全球平板电脑出货量为4570万台同比微增022022年全球平板电脑出货量下降34月预测为增长152022年第四季度全球智能手机出货量30030万部同比下降1712022年全球出货量下跌111较此前的预测下降22023年全球智能手机出货量将增长282022年二季度全球可穿戴设备出货量10700万部同比下降6可穿戴设备出货量罕见下降间接说明了3C市场的疲软图表11全球电脑出货量单位千台图表12全球平板电脑出货量单位百万台100202220212020201960202220212020201950804060304020201000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4资料来源同花顺iFinD中信期货研究所资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表13全球智能手机出货量单位千部图表14全球可穿戴设备出货量单位百万台200202220212020201950020222021202020194001503001002005010000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4资料来源同花顺iFinD中信期货研究所资料来源同花顺iFinD中信期货研究所12中国下游121电力投资为了稳定经济增长2022年电力投资出力较多6-8月份明显提速电源投资全程发力但是91011月电网投资明显放缓2022年1-12月份全国主要发电企业电源工程完成投资72085亿元同比增长2281-12月电网工程完成投资5012亿元同比增长2中信期货有色专题报告图表15电网投资增速单位图表16电源投资增速单位150电网基本建设投资完成额累计同比电源基本建设投资完成额累计同比801006040502000-20-40-60JanJanJanJanJanJanJulJulJulJulJulJul-50JulJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJulJanJul-------------16171819202122-------------17181920212216171718181919202021212222资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所2022年1-12月风电累计装机量3763万千瓦同比下降994万千瓦2022年1-12月光伏累计装机量8741万千瓦同比增加3246万千瓦风芒能源根据公开信息不完全统计2022年截至12月29日中国风电市场共计启动469个项目累计88739GW风机招标446个项目合计86898GW完成中标市场火爆情况远超2021年总招标60GW左右考虑到风电1年左右的建设周期这意味着2023年中国风电新增装机有望扭转2022年颓势转向明显增长国家能源局新能源司副司长熊敏峰在2月16日召开的光伏行业2022年发展回顾与2023年形势展望研讨会上透露将会同自然资源部等部门研究推动出台光伏用地用林用草用海政策为行业发展提供有力的土地要素保障同时将会同有关方面研究优化储能调度运行机制着力解决建而不调的问题中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在会上预计2023年我国光伏新增装机保守预测为95GW乐观预测为120GW图表17光伏新增装机单位MW图表18风电新增装机单位MW10000800020192020202120222019202020212022900070008000600070005000600050004000400030003000200020001000100000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2345678910111223456789101112资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所122中国家电与汽车12月份国内家电产量同比增长继续放缓家电出口同比降幅维持高位统中信期货有色专题报告计局数据显示2022年12月家电包括空调冰箱洗衣机和彩电产量5079万台同比下降61-12月累计同比增长18海关数据显示12月中国家电出口包括空调冰箱洗衣机和微波炉1309万台同比下降271-12月累计同比下降168图表19家电产量单位万台图表20家电出口单位万台70302022202120202019家电出口数量月度25001006030空调冰箱洗衣机2000微波炉同比503050403015000303010002030-5050010300-100JanAprJanAprJulOctJanAprJulOctJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOct30------------------------1919171717181818181919202020202121212122222222月月月月月月171357911资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所在政府减购置税等政策退场及去年底疫情扩散影响汽车销量受到负面影响中汽协数据2023年1月中国汽车销量165万辆同比下降3482022年12月份汽车经销商综合库存系数为107环比下降081同比下降036这说明汽车的产销量均出现明显下降产量下降幅度可能更大汽车的库存压力并不大2023年1月中国汽车出口31万辆同比增加303乘联会最新数据2023年2月1-19日中国汽车销量同比增长16环比1月同期下降9年内累计同比下降25这说明去年刺激政策退出后汽车市场还是受到较大冲击这意味着今年两会必须针对汽车市场有像样的政策才能扭转当前颓势图表212月乘联会汽车销量单位辆资料来源乘联会中信期货研究所中信期货有色专题报告图表22中国汽车销量单位万辆图表23中国汽车出口单位万辆402020202120222023汽车出口30035250302002515020100155010050Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源中汽协中信期货研究所123国内房地产2023年依然在房住不炒的总体原则下没有房价上涨效应的带动投机需求将继续被抑制靠刚性需求和改善性需求的释放很难带来大的改善因此预计2023年销售数据改善并非一蹴而就居民中长期贷款增量仍然为负且同比跌幅大幅下滑这与12月30大中城商品房销售情况同比跌幅扩大是相互印证的按照新开工向竣工传导周期18-24个月来看因地产监管趋严疫情影响1-12月竣工面积同比-150前值-1912月当月同比-66前值-20212月竣工跌幅大幅回升预计2023年春节后随着需求政策放松扩围疫情好转地产销售和竣工有望继续回升但由于全年国家房住不炒基调不动摇房地产税改革预期和居民部门现金流受损销售反弹力度可能不强全年竣工预计难以实现大幅增长图表24新开工领先竣工单位图表251-12月竣工面积同比-150单位房地产竣工面积增速21年取两年复合同比竣工12月滚动平均当月同比30竣工累积同比竣工当月同比17201210702-10-3-20-8-30-13-40-18-50201701201801201901202001202101202201201601201801202001202201202401资料来源WIND中信期货研究所资料来源WIND中信期货研究所中信期货有色专题报告图表2612月商品房销售面积-22单位万平米图表27新增住房贷款显著下滑单位亿元30大中城市商品房成交面积亿元居民中长期贷款2018年2019年2020年同比20182019万平方米100002021年2022年202020212022250008000-102000-726000-135-201500-187-180-2204000-248-239-248-3010002000-330-40500-453-446-500-5240-60-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月资料来源WIND中信期货研究所资料来源WIND中信期货研究所124国内基建2022年基建是稳增长的重要抓手2022年1-12月基建投资同比增长1152022年基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业比上年增长94增速比2021年加快90个百分点财政部已提前下达2023年新增地方政府专项债务限额21900亿元创历史新高是2022年新增专项债限额365万亿元的60这是2020年以来财政部首次顶格下达提前批专项债这说明2023年基建投资仍大有可为据证券日报记者梳理截至2月12日多地发布了2023年重大项目投资清单总投资额合计达215万亿元从投资项目清单来看新老基建投资共同发力涵盖基础设施人工智能信息智能新材料等领域图表28专项债发行放缓单位亿元图表29基建投资提速单位基建投资完成额累计同比社会融资规模地方政府专项债券当月值40200003015000201000010500002011201220132014201520162017201820192020202120220-102019202020202020202020212021202120212022202220222022-20-------------02050811020508110205081111-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所13有色初端消费131铜加工环节节后开工率回升明显从铜加工环节来看2月份铜材开工率出现明显回升主要是由于年后铜加工企业复工复产铜材加工均出现明显回升其中铜杆开工率回升幅度最为明显主要原因在于疫情对经济干扰减弱电网端订单较往年较为积极线材企业年前订单延后到年后生产部分线缆企业初五复工对开工率回升贡献明显中信期货有色专题报告图表30铜材行业开工率单位图表31铜杆企业开工率单位902020202120222023902020202120222023808070706060505040403030202M1M3M4M5M6M7M8M9M11M12M10M2010M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表32铜管企业开工率单位图表33铜板带箔企业开工率单位10020202021202220239020202021202220238080706060504040302010M11M12M6M2M3M4M5M7M8M9M1M203M1M2M4M5M6M7M8M9M10M11M12M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所132铝加工环节开工率1月铝下游开工率全面回落且整体低于往年淡季水平主要是受疫情及地产拖累云南铝厂减产消息逐步被市场消化下游观望情绪减弱下单积极性有所增加整体来看铝加工板块仍有消费回暖预期预计2-3月份铝材需求将有所回升图表34铝型材企业开工率单位图表35铝板带箔企业开工率单位202020212022202320202021202220237090806070506040503040302020101000月月月月月月月月月月月月1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M123456789101112资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所中信期货有色专题报告图表36铝线缆企业开工率单位图表37A356铝合金企业开工率单位2020202120222023202020212022202350804570406035305025402030152010510001M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表38铝再生合金企业开工率单位图表39铝材行业开工率单位20202021202220232020202120222023708060706050504040303020201010001M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所133锌加工环节开工率环比回落从初端开工来看1月锌锭下游企业整体开工率大幅回落今年春节时间相较往年偏早叠加受疫情管控放松影响下游企业感染率大幅增加终端开工受到一定负面影响很多下游企业选择提前放假开工率下滑幅度较大镀锌企业周度开工率环比大幅回落至35不过春节之后下游基建项目复工较快根据周度高频数据春节之后镀锌开工率回升到了较高的位置压铸锌合金企业开工率回落至655由于地产需求受到较大抑制而锌合金价格偏高下游订单回落导致锌合金开工率回落幅度较大压铸锌合金下游涉及五金卫浴等产品订单表现不佳压铸锌合金的疲弱证明地产需求仍然较差中信期货有色专题报告图表40镀锌企业月度开工率单位图表41压铸锌合金企业月度开工率单位镀锌月度开工率压铸锌月度开工率1202023202220212020202320222021202050100454080353060252040152010500123456789101112123456789101112资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表42氧化锌企业月度开工率单位图表43锌加工环节周度开工率单位氧化锌月度开工率SMM镀锌周度开工率90SMM压铸周度开工率602023202220212020SMM氧化锌周度开工率80锌初端消费综合开工率507040605030402030201010001234567891011122021-12-102022-04-102022-08-102022-12-10资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所134铅酸电池开工率上行出口出现转弱趋势1月铅蓄电池市场企业开工率处于低位较去年12月开工率有明显下滑元旦春节双节因素叠加疫情扰动铅酸蓄电池企业开工率回落明显电池出口方面据海关总署数据2022年12月铅酸蓄电池总净出口量为209722万个同比增加1361-12月累计净出口216亿个同比增长928电池出口需求出现明显有所回升中信期货有色专题报告图表44铅蓄电池开工单位图表45铅蓄电池净出口量单位万套90250020232022202120202022202120202019852300802100751900701700651500601300551100504590040700123456789101112123456789101112资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所135锡焊料开工率回落1月锡焊料开工率降至535据SMM调研了解1月下游焊锡企业受春节假期放假停工影响开工率出现大幅回落从数据反馈可以看出大中型企业开工率降幅相对偏缓而小规模企业开工率明显下跌主要原因是大中规模企业订单相对稳定节前备货的带动效果更为明显进入2月锡价强势上涨的势头有所放缓价格高位横盘的概率增加价格平稳波动对于下游企业订单签订以及原料采购产生积极影响随着焊锡企业稳步复产年后订单逐步恢复但考虑到2月实际生产天数较少企业反馈年后订单或难恢复至节前平均水平综上所述2月焊锡企业预期开工率或将出现明显回升图表46中国锡焊料开工率单位202320222021958575655545351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM中信期货研究所14中国有色金属表观消费141中国精铜表观消费快速回升后或出现回落2023年2月中国精铜表观消费回升到1129万吨同比增加33这主要是由于国内节后精铜产量提速2023年1-2月累计表观消费2236万吨同比增加223月份国内精铜产量或保持继续增长精铜进口量也可能有所下降估计3月精铜表观消费基本保持稳定中信期货有色专题报告图表47中国精铜表观消费量单位万吨140202320222021202013012011010090801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindSMM中信期货研究所142中国原铝表观消费后续将走弱2022年12月中国原铝表观消费为4054万吨环比4同比951-12月原铝表观消费量为4054万吨累计同比增幅1212月份日产环比回升同时由于10-12月份进口窗口接近打开铝进口量回升明显云南冶炼厂减产且1月份进口亏损走阔预计1-2月份表观消费量将会出现下滑图表48中国原铝表观消费量单位万吨38020222021202020193603403203002802602402202001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindSMM中信期货研究所143中国锌锭表观消费后续将回升2022年12月中国锌锭表观消费5456万吨环比回升339增速有一些放缓国内表观需求的回落主要是由于随着下游消费淡季的来临下游需求逐渐回落叠加因为疫情管控放松下游部分企业选择提前放假这导致需求有一些回落不过春节之后下游企业开工率回升较快随着疫情的消散消费逐渐回归叠加锌价下跌后下游补库意愿增强从百川调研的数据来看终端企业如基建地产开工率回升较快预计3月份表观消费将继续回升短期阶段性受环保扰动