事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入1229.54亿元，YoY+7.36%；毛利率37.19%，同比上升1.95pct；实现归母净利润80.80亿元，YoY+18.60%；扣非归母净利润61.67亿元，YoY+86.54%，整体业绩实现稳定增长。
　　业绩稳健增长，研发投入保持高增。2022年公司运营商网络、政企业务和消费者业务三大业务分别实现营收800.4/146.3/282.8亿元，YoY+5.72%/11.84%/9.93%，均实现快速增长，主要来自于固网、服务器、终端等产品需求的同比增长。费用端方面，公司2022年销售费用为91.73亿元，YoY+5.04%，主要系差旅费及广告宣传费增加所致；管理费用53.33亿元，YoY-2.06%，管理效率持续提升；公司2022年研发费用达216.02亿元，YoY+14.88%，对于5G相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等核心技术领域的投入持续增加。
　　运营商网络业务稳扎稳打，政企业务赋能各行各业数字化转型。公司凭借多年深耕ICT行业的优势提供适配运营商云网业务的产品和解决方案，2022年公司5G基站及5G核心网发货量均位居全球第二，且在多个运营商服务器集采中位列份额第一名。针对数字化转型需求，公司具备从服务器及存储到金融数据库的综合解决方案能力，是建设“连接+算力+能力”数智底座的主力核心厂商，赋能社会数智化转型升级。
　　消费者业务表现亮眼，汽车电子持续突破。2022年公司MBB & FWA全球市场份额第一、PONCPE和机顶盒市场份额持续领先，Wi-Fi 6产品在意大利、西班牙、日本、泰国等国家实现规模商用，在2022年整体消费电子行业需求承压的背景下公司消费者业务依然实现正增长。汽车电子领域，公司全自研车用OS获得行业高度认可屡次获奖，车规级模组也与一汽、上汽、广汽等开展合作，有望持续受益整车智能网联进程。
　　盈利预测：中兴通讯是国际领先的ICT端到端产品及解决方案供应商，看好公司不断夯实巩固竞争优势，实现业绩快速增长。预计2022-2024年营收1383/1554/1702亿元，归母净利润95.42/110.45/124.59亿元，对应EPS 2.01/2.33/2.63元，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G建设进度不及预期、企业数智化转型进度不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate中兴通讯000063通信设备通信发布时间2023-03-18TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩稳健增长第二曲线动能不减上次评级买入股票数据TableMarket20230317事件TableSummary公司发布2022年年度报告实现营业收入122954亿元6个月目标价元YoY736毛利率3719同比上升195pct实现归母净利润8080收盘价元346812个月股价区间元20523468亿元YoY1860扣非归母净利润6167亿元YoY8654整体业总市值百万元16424838绩实现稳定增长总股本百万股4736股百万股业绩稳健增长研发投入保持高增2022年公司运营商网络政企业务A3981B股H股百万股0756和消费者业务三大业务分别实现营收800414632828亿元日均成交量百万股167YoY5721184993均实现快速增长主要来自于固网服务器终端等产品需求的同比增长费用端方面公司2022年销售费用为9173TablePicQuote历史收益率曲线亿元YoY504主要系差旅费及广告宣传费增加所致管理费用5333中兴通讯沪深300亿元YoY-206管理效率持续提升公司2022年研发费用达21602亿元YoY1488对于5G相关产品芯片服务器及存储创新业60务等核心技术领域的投入持续增加40运营商网络业务稳扎稳打政企业务赋能各行各业数字化转型公司凭20借多年深耕ICT行业的优势提供适配运营商云网业务的产品和解决方0案2022年公司5G基站及5G核心网发货量均位居全球第二且在多-20个运营商服务器集采中位列份额第一名针对数字化转型需求公司具-40202232022620229202212备从服务器及存储到金融数据库的综合解决方案能力是建设连接算力能力数智底座的主力核心厂商赋能社会数智化转型升级消费者业务表现亮眼汽车电子持续突破2022年公司MBBFWA全TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益243249球市场份额第一PONCPE和机顶盒市场份额持续领先Wi-Fi6产品相对收益263255在意大利西班牙日本泰国等国家实现规模商用在2022年整体消费电子行业需求承压的背景下公司消费者业务依然实现正增长汽车电相关报告TableReport子领域公司全自研车用OS获得行业高度认可屡次获奖车规级模组中兴通讯000063第二曲线高增ICT龙也与一汽上汽广汽等开展合作有望持续受益整车智能网联进程头稳步向前盈利预测中兴通讯是国际领先的ICT端到端产品及解决方案供应商--20220831看好公司不断夯实巩固竞争优势实现业绩快速增长预计2022-2024年中兴通讯000063政企业务快速增长终营收138315541702亿元归母净利润95421104512459亿元对应端业务持续向好EPS201233263元维持买入评级--20220309风险提示5G建设进度不及预期企业数智化转型进度不及预期年度策略关注物联网及军工通信高景气成TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E长营业收入114522122954138258155430170196--20230104-128873612451242950TableAuthor归属母公司净利润6813808095421104512459-59941860180915751280证券分析师史博文每股收益元147171201233263执业证书编号S0550522080003市盈率2279151217211487131818612207935shibwnesccn市净率308209248218192研究助理刘云坤净资产收益率14491466143914641453执业证书编号S0550122040030股息收益率08711511513013015611880589liuyknesccn总股本百万股47314736473647364736请务必阅读正文后的声明及说明中兴通讯公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金56346622746642473733净利润779294091081012224交易性金融资产514514514514资产减值准备1559383389387应收款项17751218062439230922折旧及摊销4386359237473777存货45235516745942466380公允价值变动损失1142000其他流动资产18027203702167423306财务费用2129190719211940流动资产合计137874156638172427194855投资损失-1087-1445-1541-1718可供出售金融资产运营资本变动-7744-2738-6095-4136长期投资净额1754179018381882其他-598-62-31-51固定资产12913129261298712950经营活动净现金流量757811046920012424无形资产7342641655484660投资活动净现金流量-1291-1458-1666-1378商誉0-62-103-152融资活动净现金流量1455-3662-3384-3737非流动资产合计43080420694117040152企业自由现金流2885757953968713资产总计180954198706213597235007短期借款9962101021053310867应付款项29705366183788044872财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债662662662662每股收益元171201233263流动负债合计784248866294637105954每股净资产元1238140015931811长期借款35126351263512635126每股经营性现金流量元160233194262其他长期负债7861786178617861成长性指标长期负债合计42987429874298742987营业收入增长率7412412495负债合计121410131648137624148941净利润增长率186181158128归属于母公司股东权益合计58641662897544085767盈利能力指标少数股东权益902769534299毛利率372378369359负债和股东权益总计180954198706213597235007净利润率66697173运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5162515053505850营业收入122954138258155430170196存货周转天数19008202902040020750营业成本772288597298028109131偿债能力指标营业税金及附加951103011721278资产负债率671663644634资产减值损失-1190-383-389-387流动比率176177182184销售费用9173105291175712563速动比率102103104107管理费用5333646570937320费用率指标财务费用163134312981276销售费用率75767674公允价值变动净收益-1142000管理费用率43474643投资净收益1087144515411718财务费用率01100807营业利润8795108611238414034分红指标营业外收支净额-43-40-50-50股息收益率12121313利润总额8752108211233413984估值指标所得税960141215241760PE倍1512172114871318净利润779294091081012224PB倍209248218192归属于母公司净利润808095421104512459PS倍100119106097少数股东损益-289-133-235-235净资产收益率147144146145资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中兴通讯公司点评TablePageTop研究团队简介史博文TableIntroduction哥伦比亚大学金融数学硕士清华大学经管学院经济与金融本科曾任华安投资有限公司研究员2020年加入东北证券现任东北证券通信组分析师刘云坤伦敦政治经济学院风险与金融硕士中央财经大学金融学本科2022年加入东北证券现任东北证券通信组研究助理重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中兴通讯公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-61001827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