事件描述
　　3月10日，公司发布2022年度业绩报告，实现营收1229.5亿元，同比增长7.4%；归母净利润80.8亿元，同比增长18.6%；扣非净利润61.7亿元，同比增长86.5%。
　　事件评论
　　三大业务线稳中有增，市场地位保持领先：分业务来看，2022年公司运营商业务实现营收800.4亿元，同比增长5.7%，主要系固网、核心网、服务器产品收入同比增长所致。据外部机构最新报告显示，2022年，公司5G基站、5G核心网、光传输200G端口发货量均为全球排名第二，PONOLT收入提升至全球第二。全面助力运营商云网业务发展。22Q1-Q3公司在国内电信行业服务器发货量第一。政企业务实现营收146.3亿元，同比增长11.8%，主要受益于服务器收入快速增长。消费者业务实现营收282.8亿元，同比增长9.9%。移动互联产品5GMBB&FWA发货量继续保持全球第一；家庭信息终端实现跨越式增长，PONCPE、DSLCPE发货量双居全球第一，机顶盒市场份额持续领先。22Q4来看，实现营收304亿元，同比下滑1%，环比下滑7%；归母净利润12.6亿元，同比增长31%；扣非净利润达6.16亿元，而去年同期亏损，同比改善显著，业绩质量提升。
　　第二曲线业务步入收获期，海外“一带一路”市场增长可观：公司第二曲线创新业务保持快速增长，营业收入同比增长超40%，其中，服务器及存储2022年全球发货量超24万台，营收近百亿元，同比增长近80%，突破互联网及金融行业多家头部客户。分布式数据库GoldenDB发布v7.0版本，新增多家银行客户，以第一份额中标中国移动、中国联通集采，综合竞争力强劲。云电脑，公司累计发货80万+云终端，部署3000+商用局点，交付100万+桌面用户。分地区看，中国/亚洲（不含中国）/非洲/欧美及大洋洲地区营收同比增长9.2%/3.7%/11.6%/0.8%，公司在海外“一带一路”市场布局有望持续深化。
　　22年研发投入持续加大，非经损失对业绩影响大：2022年公司综合毛利率为37.19%，同比提升1.95pct，主要系运营商业务盈利能力的改善，2022年公司运营商业务毛利率为同比提升3.77pct，或主要得益于软件业务占比提升及成本管控。费用方面控制平稳，22Q4公司销售/管理/研发费用率分别为7.6%/4.7%/18.1%，分别同比+0.1pct/+0.3pct /+3.0pct，2022年公司保持芯片、数据库、操作系统等领域的高研发投入，全年研发投入达216亿元，同比增长14.88%，占营收比例17.6%，同比上升1.15pct。研发人员数量同比增长8.6%。22年公司公允价值变动损失11.4亿元，投资收益大幅减少，对业绩有明显拖累。
　　盈利预测及投资建议：22年公司三大业务线稳中有增，市场地位保持领先。第二曲线业务步入收获期，公司服务器及存储营收近百亿，海外“一带一路”市场增长可观。22年公司针对芯片、数据库、操作系统等领域研发投入持续加大，非经损失对业绩影响大。预计2023-2025年归母净利润为97.15亿元、110.74亿元、124.28亿元，对应同比增速20%、14%、12%，对应PE为16倍、14倍、12倍，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、中美贸易摩擦加剧；
　　 2、新业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中兴通讯000063SZTableTitle扣非净利表现强劲研发投入持续加大报告要点22Table年公司三大业务线稳中有增市场地位保持领先第二曲线业务步入收获期公司服务器及Summary存储营收近百亿海外一带一路市场增长可观22年公司针对芯片数据库操作系统等领域研发投入持续加大非经损失对业绩影响大分析师及联系人TableAuthor于海宁黄天佑SACS0490517110002SACS0490522050005请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-14cjzqdt11111中兴通讯000063SZTableTitle2公司研究丨点评报告扣非净利表现强劲研发投入持续加大TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据3月10日公司发布2022年度业绩报告实现营收12295亿元同比增长74归母净利当前股价TableBaseData元3229润808亿元同比增长186扣非净利润617亿元同比增长865总股本万股473611事件评论流通A股B股万股3979880资产负债率三大业务线稳中有增市场地位保持领先分业务来看2022年公司运营商业务实现营6709收8004亿元同比增长57主要系固网核心网服务器产品收入同比增长所致每股净资产元1238据外部机构最新报告显示2022年公司5G基站5G核心网光传输200G端口发货市盈率当前1893量均为全球排名第二PONOLT收入提升至全球第二全面助力运营商云网业务发展市净率当前25722Q1-Q3公司在国内电信行业服务器发货量第一政企业务实现营收1463亿元同比近12月最高最低价元33752030增长118主要受益于服务器收入快速增长消费者业务实现营收2828亿元同比增注股价为2023年3月10日收盘价长99移动互联产品5GMBBFWA发货量继续保持全球第一家庭信息终端实现跨越式增长PONCPEDSLCPE发货量双居全球第一机顶盒市场份额持续领先22Q4市场表现对比图近12个月来看实现营收304亿元同比下滑1环比下滑7归母净利润126亿元同比增TableChart长31扣非净利润达616亿元而去年同期亏损同比改善显著业绩质量提升中兴通讯沪深300指数39第二曲线业务步入收获期海外一带一路市场增长可观公司第二曲线创新业务保持20快速增长营业收入同比增长超40其中服务器及存储2022年全球发货量超24万2-16台营收近百亿元同比增长近80突破互联网及金融行业多家头部客户分布式数2022-32022-72022-112023-3据库GoldenDB发布v70版本新增多家银行客户以第一份额中标中国移动中国联资料来源Wind通集采综合竞争力强劲云电脑公司累计发货80万云终端部署3000商用局点交付100万桌面用户分地区看中国亚洲不含中国非洲欧美及大洋洲地区营收相关研究同比增长923711608公司在海外一带一路市场布局有望持续深化TableReport第二曲线保持快速增长软硬件自主可控可期22年研发投入持续加大非经损失对业绩影响大2022年公司综合毛利率为37192022-10-31同比提升195pct主要系运营商业务盈利能力的改善2022年公司运营商业务毛利率为第一曲线稳中求进第二曲线加速拓展2022-同比提升377pct或主要得益于软件业务占比提升及成本管控费用方面控制平稳22Q409-02公司销售管理研发费用率分别为7647181分别同比01pct03pct30pct经营质量持续向好双曲线推动增长2022-04-2022年公司保持芯片数据库操作系统等领域的高研发投入全年研发投入达216亿27元同比增长1488占营收比例176同比上升115pct研发人员数量同比增长8622年公司公允价值变动损失114亿元投资收益大幅减少对业绩有明显拖累盈利预测及投资建议22年公司三大业务线稳中有增市场地位保持领先第二曲线业务步入收获期公司服务器及存储营收近百亿海外一带一路市场增长可观22年公司针对芯片数据库操作系统等领域研发投入持续加大非经损失对业绩影响大预计2023-2025年归母净利润为9715亿元11074亿元12428亿元对应同比增速201412对应PE为16倍14倍12倍重点推荐维持买入评级风险提示1中美贸易摩擦加剧更多研报请访问2新业务发展不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入122954131332143389158622货币资金563467204987405102289营业成本772288263991085101680交易性金融资产514514514514毛利45727486925230456942应收账款17751215892357126075营业收入37373636存货45235452824741452930营业税金及附加9518809611063预付账款279661729813营业收入1111其他流动资产17749191971989920785销售费用917397191032410945流动资产合计137874159292179531203406营业收入7777长期股权投资1754175417541754管理费用5333538555925869投资性房地产2011201120112011营业收入4444固定资产合计12913137731547817412研发费用21602223262330125221无形资产7342714266425642营业收入18171616商誉0000财务费用163185225295递延所得税资产3719371937193719营业收入0000其他非流动资产15341148531485314853加资产减值损失-1190-1100-1100-1100资产总计180954202543223987248796信用减值损失-369-400-400-400短期贷款9962109621196212962公允价值变动收益-1142000应付款项19075226412495527858投资收益1087131312911269预收账款0000营业利润8795117841342715063应付职工薪酬13222115701275214235营业收入7999应交税费1447131314341586营业外收支-43000其他流动负债34717420894603350981利润总额8752117841342715063流动负债合计784248857597136107622营业收入7999长期借款35126351263512635126所得税费用960141416111808应付债券0000净利润7792103701181513255递延所得税负债87878787归属于母公司所有者的净利润806497151107412428其他非流动负债7774777477747774少数股东损益-289622709795负债合计121410131562140123150609EPS元170205234262归属于母公司所有者权益58641694578163195159现金流量表百万元少数股东权益9021524223330282022A2023E2024E2025E股东权益59543709818386498187经营活动现金流净额7578182771985120233负债及股东权益180954202543223987248796取得投资收益收回现金1107131312911269基本指标长期股权投资-690002022A2023E2024E2025E资本性支出-724-3500-4400-4700每股收益170205234262其他-160648800每股经营现金流160386419427投资活动现金流净额-1291-1698-3109-3431市盈率1519157413811231债券融资0000市净率209220187161股权融资171000EVEBITDA863971744569银行贷款增加减少148943100010001000总资产收益率45484950筹资成本-3688-1876-2387-2918净资产收益率138140136131其他-143972000净利率66747778筹资活动现金流净额1455-876-1387-1918资产负债率671650626605现金净流量不含汇率变动影响8001157031535514884总资产周转率068065064064资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg