投资要点
　　事件：中兴通讯披露2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入1229.5亿元，同比增长7.4%；归母净利润80.8亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润61.7亿元，同比增长86.5%。
　　点评：1、业绩高质量增长，盈利能力提升。2022年，中兴国内和国际两大市场均实现同比增长，运营商网络业务收入同比增长5.7%至800.4亿元，政企业务收入同比增长11.8%至146.3亿元，消费者业务收入同比增长9.9%至282.8亿元。受益于运营商网络业务竞争格局持续向好，公司毛利率同比提升1.95pct至37.19%。公司期间费用率管控良好，销售费用率同比减少0.17pct至7.46%，管理费用率同比减少0.41pct至4.34%，财务费用率同比减少0.71pct至0.13%，带动净利率同比提升0.20pct至6.34%。公司持续投入5G相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等领域，2022H1中兴微电子营收为42.55亿元，净利润为9.38亿元，全年研发投入同比增长14.88%至216.0亿元，占营收比例17.57%。展望未来，第二曲线业务加速拉升，打开中长期成长空间。
　　2、服务器及存储、5G行业应用等创新业务开拓第二成长曲线，2022年营收同比增长超40%。中兴以筑路数字经济为总体目标，扎根芯片、数据库、操作系统等底层核心技术，积极推进网络、算力、数据中心、能源等新型基础设施建设。①服务器：公司在国内多个运营商服务器集采中份额排名均位列第一，2022年服务器及存储营业收入近百亿元，同比增长近80%；②云操作系统：涵盖嵌入式、服务器、桌面和终端等设备类型的全系列操作系统解决方案，产品已广泛应用于通信、汽车、电力、轨交等行业，累积发货超2亿套；③云网解决方案：国资云加速渗透，中兴可提供微模块、预制全模块、集装箱全系列数据中心解决方案，国内突破多个大型运营商数据中心集成项目；④金融级数据库：拥有20多年数据库研发技术积累，中兴GoldenDB已是国产分布式数据库金融行业第一品牌。
　　3、运营商资本开支平稳，中兴市场份额稳步提升。运营商资本开支波动幅度有限，2023年中国联通将进一步扩大投资，资本开支增至769亿元。领先的技术实力助力中兴持续提升无线网络、有线网络等关键产品的市场份额。2022年，公司5G基站发货量、5G核心网发货量均为全球第二。根据Dell'Oro报告，2022年上半年，在全球通信设备市场，中兴排名第四，份额较2021年的10.5%略有提升；在中国市场，中兴市场份额为32%，竞争格局持续向好。
　　4、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润99.85亿元、115.54亿元132.27亿元，对应2023年3月14日收盘价PE分别为16.0倍、13.8倍和12.1倍，维持“增持”评级。
　　5、风险提示：国际贸易局势紧张，创新业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId通信investSuggestiondyCompany中兴通讯000063investSug增持维持gestionCh000009title业绩稳健增长第二曲线快速拉升angecreateTime1年月日20230315投资要点公市场数据marketDatasummary事件中兴通讯披露2022年年度报告2022年公司实现营业收入12295司日期2023314亿元同比增长74归母净利润808亿元同比增长186扣非归母净利润617亿元同比增长865点收盘价元3373点评1业绩高质量增长盈利能力提升2022年中兴国内和国际两大评总股本百万股473611市场均实现同比增长运营商网络业务收入同比增长57至8004亿元政报流通股本百万股473538企业务收入同比增长118至1463亿元消费者业务收入同比增长99至净资产百万元58641192828亿元受益于运营商网络业务竞争格局持续向好公司毛利率同比提升告195pct至3719公司期间费用率管控良好销售费用率同比减少017pct总资产百万元18095357至746管理费用率同比减少041pct至434财务费用率同比减少071pct每股净资产元1238至013带动净利率同比提升020pct至634公司持续投入5G相关产来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND品芯片服务器及存储创新业务等领域2022H1中兴微电子营收为4255亿元净利润为938亿元全年研发投入同比增长1488至2160亿元占relatedReport相关报告营收比例1757展望未来第二曲线业务加速拉升打开中长期成长空间兴证通信中兴通讯连接2服务器及存储5G行业应用等创新业务开拓第二成长曲线2022年营收算力低估值龙头数字经济同比增长超40中兴以筑路数字经济为总体目标扎根芯片数据库操筑路者2022-12-06作系统等底层核心技术积极推进网络算力数据中心能源等新型基础兴证通信中兴通讯三季报设施建设服务器公司在国内多个运营商服务器集采中份额排名均位列点评业绩符合预期第二曲线第一2022年服务器及存储营业收入近百亿元同比增长近80云操作打开成长空间2022-10-29系统涵盖嵌入式服务器桌面和终端等设备类型的全系列操作系统解决兴证通信中兴通讯一季报方案产品已广泛应用于通信汽车电力轨交等行业累积发货超亿点评Q1扣非利润超预期第二2曲线快速增长2022-04-26套云网解决方案国资云加速渗透中兴可提供微模块预制全模块集装箱全系列数据中心解决方案国内突破多个大型运营商数据中心集成项目金融级数据库拥有20多年数据库研发技术积累中兴GoldenDB已分析师emailAuthor是国产分布式数据库金融行业第一品牌王楠3运营商资本开支平稳中兴市场份额稳步提升运营商资本开支波动幅度wangnan20yjyxyzqcomcn有限2023年中国联通将进一步扩大投资资本开支增至769亿元领先的S0190520120004技术实力助力中兴持续提升无线网络有线网络等关键产品的市场份额章林2022年公司5G基站发货量5G核心网发货量均为全球第二根据DellOrozhanglin20xyzqcomcn报告2022年上半年在全球通信设备市场中兴排名第四份额较2021年的105略有提升在中国市场中兴市场份额为32竞争格局持续向好S01905200700024盈利预测与投资建议我们调整了盈利预测预计公司2023-2025年分别代小笛实现归母净利润9985亿元11554亿元13227亿元对应2023年3月14daixiaodixyzqcomcn日收盘价PE分别为160倍138倍和121倍维持增持评级S01905210900015风险提示国际贸易局势紧张创新业务发展不及预期研究助理主要财务指标仇新宇会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025Eqiuxinyuxyzqcomcn营业收入百万元122954139553157974180565同比增长74135132143归母净利润百万元808099851155413227同比增长186236157145毛利率372376377375assAuthorROE138145146145每股收益元171211244279市盈率198160138121来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产137874144288160814180803营业收入122954139553157974180565货币资金56346609247598090520营业成本772288703998481112889交易性金融资产514796702733税金及附加951101611641336应收票据及应收账款177511455888856343销售费用9173103271158013145预付款项279462514562管理费用5333600166927584存货45235479745526063092研发费用21602244602780131901其他17749195741947319552财务费用163747-32-644非流动资产43080406553890837153其他收益1893185618821875长期股权投资1754172417281731投资收益108715231044889固定资产1291311650100908386公允价值变动收益-1142-198-296-404在建工程964482241121信用减值损失-369-346-341-348无形资产7342734273427342资产减值损失-1190-1137-1219-1187商誉0311618资产处置收益11182119长期待摊费用0000营业利润8795116781338015199其他20107194261949219556营业外收入196180145134资产总计180954184943199723217956营业外支出239369336331流动负债78424726987701283058利润总额8752114891319015002短期借款9962000所得税960141916751845应付票据及应付账款29705353373928145296净利润7792100701151513157其他38757373623773137762少数股东损益-28979-42-72非流动负债42987426274264242687归属母公司净利润808099851155413227长期借款35126351263512635126EPS元171211244279其他7861750175167561负债合计121410115326119653125745主要财务比率股本4736473647364736会计年度20222023E2024E2025E资本公积25893258932589325893成长性未分配利润27309371884761059733营业收入增长率74135132143少数股东权益902982940868营业利润增长率14328146136股东权益合计59543696178006992211归母净利润增长率186236157145负债及权益合计180954184943199723217956盈利能力毛利率372376377375现金流量表单位百万元归母净利率66727373会计年度20222023E2024E2025EROE138145146145归母净利润808099851155413227偿债能力折旧和摊销4058175218001824资产负债率671624599577资产减值准备1190473-1874-253流动比率176198209218资产处置损失-11-18-21-19速动比率118132137142公允价值变动损失1142198296404营运能力财务费用2129747-32-644资产周转率703763821865投资损失-1087-1523-1044-889应收帐款周转率49406100941116668少数股东损益-28979-42-72存货周转率1694168117081711营运资金的变动-847144284339655每股资料元经营活动产生现金流量7578141451550214295每股收益171211244279投资活动产生现金流量-1291965849505每股经营现金160299327302融资活动产生现金流量1455-10532-1294-260每股净资产1238144916711929现金净变动800145771505614540估值比率倍现金的期初余额39071563466092475980PE198160138121现金的期末余额47072609247598090520PB27232017请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知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