事件描述：
　　公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入1229.54亿元，同比增长7.36%；归母净利润为80.8亿元，同比增长18.6%。
　　事件点评：
　　公司业绩略低于我们之前的预期，主要原因是由于公司计提了存货跌价准备，以及2022年第四季度疫情的影响，但公司全年整体表现依旧向好。我们认为公司在战略超越期开局之年表现稳健，为后续发展打下坚定的基础。
　　公司持续降本增效，毛利率持续提升，研发力度持续加大。
　　公司由于持续降本增效以及管理运营效率提升，三费费用率下降明显。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.46%、4.34%、0.13%，分别下降0.17pct、0.41pct、0.71pct。财务费用率大幅下降主要由于净利息收入增加及汇率波动产生的汇兑损失减少所致。
　　公司盈利能力亮眼，全年毛利率为37.19%，同比提升1.95个百分点。这主要得益于公司主营业务运营商网络毛利率大幅提升。公司运营商业务毛利率达到46.22%，同比提升3.77个百分点。
　　公司重视长期发展，研发费用达到216.02亿元，创历年新高，同比增长14.88%。研发费用率达到17.57%，同比上升1.15个百分点。
　　公司持续坚持固本拓新，经营稳中有进。国内国际两大市场，运营商、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长，第二曲线增长迅速。
　　运营商网络业务：营收800.4亿元，同比增长5.72%。公司5G基站、5G核心网发货量均为全球第二。运营商服务器集采份额排名均位列第一。
　　政企业务：公司已成功突破互联网与金融行业的多家头部客户。同时公司的GoldenDB数据库是唯一拥有国有大型银行等业务改造实践的金融数据库。
　　消费者业务：2022年公司MBB & FWA全球市场份额第一，PONCPE和机顶盒市场份额持续领先。手机、汽车电子等第二曲线增长迅速。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为1342亿元、1458亿元、1579亿元，归母净利润为91亿元、100.8亿元、111.1亿元，对应PE为17.7X、15.98X、14.5X。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　运营商投资放缓；海外宏观经济衰退；中美贸易摩擦加剧。
　　

研究报告全文：公司全年业务稳定增长第二曲线增长迅速研中兴通讯年报点评通信通信设备究事件描述公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入122954亿元同比增评级买入维持长736归母净利润为808亿元同比增长1862023年03月13日事件点评公司业绩略低于我们之前的预期主要原因是由于公司计提了存货跌价准备以曹旭特分析师及2022年第四季度疫情的影响但公司全年整体表现依旧向好我们认为公司SAC执业证书编号S1660519040001年在战略超越期开局之年表现稳健为后续发展打下坚定的基础张建宇研究助理报公司持续降本增效毛利率持续提升研发力度持续加大zhangjianyushgseccom点公司由于持续降本增效以及管理运营效率提升三费费用率下降明显销售SAC执业证书编号S1660121110002费用率管理费用率和财务费用率分别为746434013分别下降评交易数据时间20230313017pct041pct071pct财务费用率大幅下降主要由于净利息收入增加总市值流通市值亿元15181354报及汇率波动产生的汇兑损失减少所致总股本万股公司盈利能力亮眼全年毛利率为同比提升个百分点这主473611告3719195资产负债率要得益于公司主营业务运营商网络毛利率大幅提升公司运营商业务毛利率6709每股净资产元1238达到4622同比提升377个百分点收盘价元3401公司重视长期发展研发费用达到21602亿元创历年新高同比增长一年内最低价最高价元20334181488研发费用率达到1757同比上升115个百分点公司持续坚持固本拓新经营稳中有进国内国际两大市场运营商政企消公司股价表现走势图费者三大业务营业收入均实现同比增长第二曲线增长迅速申50运营商网络业务营收8004亿元同比增长572公司5G基站5G核中兴通讯沪深30040港心网发货量均为全球第二运营商服务器集采份额排名均位列第一3020证政企业务公司已成功突破互联网与金融行业的多家头部客户同时公司的10GoldenDB数据库是唯一拥有国有大型银行等业务改造实践的金融数据库0券-10股消费者业务2022年公司MBBFWA全球市场份额第一PONCPE和机-20份顶盒市场份额持续领先手机汽车电子等第二曲线增长迅速投资建议有资料来源同花顺申港证券研究所限我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为1342亿元1458亿元1579亿元归母净利润为91亿元1008亿元1111亿元对应PE为177X相关报告1598X145X维持买入评级公1中兴通讯000063SZ进击的司风险提示5G通信设备龙头2021-12-012中兴通讯000063SZ年报预告证运营商投资放缓海外宏观经济衰退中美贸易摩擦加剧点评业绩大幅增长未来成长可期券财务指标预测2022-02-09指标2021A2022A2023E2024E2025E研3中兴通讯000063SZ公司点营业收入百万元11452161229544134194514583941579158究评阴霾散尽向阳而生2022-03-24增长率1288473629146868082894中兴通讯000063SZ季报点报归母净利润百万元68129480803090984610079681111130评Q1业绩超出预期扣非净利润大幅增长率59941860126010781023告增长净资产收益率132313781380136213412022-04-25每股收益元1471711922132355中兴通讯000063SZ季报点PE23141989177015981450评Q3业绩符合预期第二曲线快速增PB313275244218194长2022-10-30资料来源公司财报申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告中兴通讯000063SZ年报点评报告表公司盈利预测表1利润表单位百万元资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入114522122954134195145839157916流动资产合计127871137874144205160561177525营业成本74160772288493892529100464货币资金5071356346616316871582012营业税金及附加78795198010961170应收账款1750917751186391945720203营业费用8733917398781058911308其他应收款1059747816886960管理费用54455333568660346375预付款项607279501546592研发费用1880421602234842552227635存货3631745235456735197655228财务费用963163403331294其他流动资产781976258742950010287资产减值损失1521119050000非流动资产合计4089243080431764373544139公允价值变动收益1099114221582301长期股权投资16851754171817191730投资净收益15641087119613161447固定资产1143712913126551223811737营业利润86768795111091204413404无形资产80957342712369676856营业外收入250196223209216商誉00000营业外支出427239333286310其他非流动资产60506937733079668626利润总额84998752109981196713311资产总计168763180954187381204296221664所得税1463960155015001772流动负债合计7868578424728877791383436净利润7036779294491046811539短期借款89479962000少数股东损益223289350388428应付账款2171719075202262152722823归属母公司净利润6813808090981008011111预收款项00000EBITDA1382213017115121690318301一年内到期的非流动977662596536482负债EPS元147171192213235非流动负债合计3679142987473225075953288主要财务比率长期借款29908351263934442561447792021A2022A2023E2024E2025E应付债券00000成长能力负债合计115476121410120209128672136724营业收入增长12974918783少数股东权益1806902125216402067营业利润增长5861426384113实收资本或股本47314736473647364736归属于母公司净利润增长599186126108102资本公积2536025893258932589325893获利能力未分配利润2065127309345844264551530毛利率352372367366364归属母公司股东权益5148258641659207398482873合计净利率6163707273负债和所有者权益168763180954187381204296221664总资产净利润4045494950现金流量表单位百万元元ROE1321381381361342021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流157247578163471046917033资产负债率684671642630617净利润7036779294491046811539流动比率163176198206213折旧摊销41834058435745284602速动比率116118135139147财务费用963163403331294营运能力应付帐款减少1618242887818746总资产周转率072070073074074预收帐款增加00000应收账款周转率686697738766796投资活动现金流105921291321844413654应付账款周转率589603683699712公允价值变动收益1099114221582301每股指标元长期股权投资减少296936111每股收益最新摊薄147171192213235投资收益15641087119613161447每股净现金流最新摊薄167163112150281筹资活动现金流277914557844105581每股净资产最新摊薄10881238139215621750应付债券增加00000估值比率长期借款增加72945218421832182218PE23141989177015981450普通股增加1175000PB313275244218194资本公积增加2084533000EVEBITDA108511561129801679现金净增加额791077415285708313298资料来源公司财报申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明24证券研究报告中兴通讯000063SZ年报点评报告研究助理简介张建宇北京科技大学工学硕士曾先后就职于华为和中国移动多年ICT行业工作经验2021年11月加入申港证券担任通信行业研究员分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明34证券研究报告中兴通讯000063SZ年报点评报告免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明44证券研究报告