基本面情况
　　供给端，受原料紧张影响，江西冶炼厂开工率出现一定程度下滑；进口锡持续到港，但到货量依旧较少。
　　需求端，锡价跌破18万元/吨大关，较大程度激发了下游采购意向，同时又加重了部分下游企业的观望看空情绪。本周社会库存终结了持续累库的态势，一转大幅去库。
　　库存：截止3月17日，精锡社会库存为10395吨，较上周五下降586吨，LME周内库存去库330吨，亚洲地区贡献主要减量，北美地区小幅减少。
　　总结：本周欧美银行暴雷事件导致的恐慌情绪，放大了锡基本面的疲软事实，致使本周锡价出现大幅下跌。但这也在一定程度上加强了市场对美联储放缓加息的预期。随着多项救市政策的出台，市场情绪也有明显修复。
　　本周锡价大幅下跌，较大程度释放了下游采购意向，扭转了精锡社会库存的累库态势，但锡价下跌，冶炼厂捂货意愿增强，隐形库存或有增加，且终端消费未见明显修复，下游原料消化速度难有保证，精锡社会库存压力依旧严峻。

研究报告全文：锡周度基本面分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913总结基本面情况供给端受原料紧张影响江西冶炼厂开工率出现一定程度下滑进口锡持续到港但到货量依旧较少需求端锡价跌破18万元吨大关较大程度激发了下游采购意向同时又加重了部分下游企业的观望看空情绪本周社会库存终结了持续累库的态势一转大幅去库库存截止3月17日精锡社会库存为10395吨较上周五下降586吨LME周内库存去库330吨亚洲地区贡献主要减量北美地区小幅减少总结本周欧美银行暴雷事件导致的恐慌情绪放大了锡基本面的疲软事实致使本周锡价出现大幅下跌但这也在一定程度上加强了市场对美联储放缓加息的预期随着多项救市政策的出台市场情绪也有明显修复本周锡价大幅下跌较大程度释放了下游采购意向扭转了精锡社会库存的累库态势但锡价下跌冶炼厂捂货意愿增强隐形库存或有增加且终端消费未见明显修复下游原料消化速度难有保证精锡社会库存压力依旧严峻GALAXYFUTURES1目录第三章库存及现货GALAXYFUTURES2锡显性库存LME锡库存SHFE锡库存吨吨1000080008000600060004000400020002000001121314151617181911011111211121314151617181911011111212019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年SHFE锡注册仓单锡社会库存吨吨12000100001000080008000600060004000400020002000001121314151617181911011111211月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES3锡现货数据LME锡升贴水沪锡现货升贴水美元吨元吨6000001000050000080004000006000300000400020000020001000000000-20002019-02-262020-02-262021-02-262022-02-262023-02-26-100000-4000沪锡近月-3月月差期现价差元吨元吨250000000150020000000010001500000005001000000000500000001234567891011121314151617181920212223242526272829303100000500-5000000010002301合约2302合约2303合约2304合约GALAXYFUTURES4目录第一章精锡生产动力不强GALAXYFUTURES52023年锡矿产量小幅下滑全球锡矿产量3502020年以后全球锡矿产量增长2021年高锡价刺激锡矿山加快生产印尼中国秘鲁刚果等多国产量均有增长对于3303222022年在产矿山产量增长明显缅甸及刚果矿山将贡献主3083093要增量但是中南美洲地区矿山由于锡价下跌品位下滑人31030432982300工成本上升等影响产量出现下降2022年锡矿产量增长22902902742702623目前正处在锡矿的产能扩张周期但是2023年大部分项目产250量增长有限多在四季度释放而且现在锡矿受制于品位下滑政治风险的影响预计2023年锡矿产量小幅下滑2024年以230后随着锡矿项目的陆续投产产量会有回升2101901701502015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源ITAGALAXYFUTURES6新投产项目增加产能锡金属公司矿山项目地区备注2023年预计增量吨年AuxicoResourcesMassangana尾矿3600巴西2023年二季度2700Alphamin资源公司MpamaSouth7200刚果金2023年12月投产6002022年9月奥西科资源AuxicoResources已经为其在巴西的马桑加纳Massangana尾矿再处理项目的计划锡产量签署了一份承购协议奥西科相信AVA矿产公司Manono1400刚果金2023年底投产350它每年可以从马桑加纳的尾矿中生产6000吨锡石并已与CuexMetalAG就全部锡3600吨锡精矿签订了承购协议该协议将持续五年Kasbah资源公司Achmmach4500摩洛哥2023年投产没有明确投产时间SyrymbetSyrymbet6500哈萨克斯坦2023年投产没有明确投产时间2022年4月阿尔法明Alphamin公司证实将开发MpamaSouth矿床作为其在刚果金的比齐矿山的一部分Alphamin估计MpamaSouth的首次生产将在2023年12月进行这为该项目提供了20个月的开发时间在满负荷情况下该矿预计每年生产约7232吨锡精矿一期扩建于2022年AfriTinmingUIS1200纳米比亚5009月份完成2022年5月4日澳大利亚AVZ矿业公司AVZMineralsLimited公告刚果民主共和国矿业部长已签署部长令将Manono锂锡矿项目的采矿许可授予Dathcom矿业公司DathcomMiningSA刚果金的Manono锂锡矿项目是目前已发现的储量最大品位最高的硬岩锂矿床之一设计矿山产能约160万吨SC6锂精TungstenWestHemerdon500英国2023年四季度125矿并伴生产品包括锡作为副产品提取和销售使用年限295年AngloSaxonyMiningTellerhauser3300德国2024年投产2019年至今非洲锡矿公司将尤伊斯矿山作为锡项目运营在项目开发的最初阶段StrategicMineralsRedmoor400英国2024年投产尤伊斯每年生产约500吨锡精矿UIS一期矿山扩建于2022年2022年8月份完成扩建项目升级了破碎筛分和精矿清洗回路并对选矿厂的制约因素进行去瓶TinkaResourcesAyswilca2000秘鲁2024年投产颈化处理综合来看第一阶段的扩建项目将使非洲锡矿公司的锡精矿产量增加到每年约1200吨提高了67第一阶段锡的成功开发使非洲锡矿公司能够开始第二EuropenaMetalsCinovec1000捷克2024年投产阶段的开发PEA是第二阶段的第一步公司计划将锂和钽加入产品范围在第二阶段尤伊斯矿山的锡精矿产量能增长至每年约9000吨同时每年生产1000吨钽MountLindsayVentureMinerals3000澳大利亚2024年投产精矿和45万吨品位4的透锂长石精矿3000AustralianTinResourcesArdlethanTallings1500澳大利亚2024年投产GALAXYFUTURES7非洲锡矿产量3500非洲是未来锡矿产量增长前景较好的地区之一2018年以后产量出现逐渐增加的趋势33非洲在产锡矿产量继续释放1Bisie比齐矿山刚果金3000292020年投产12年使用寿命目前原矿品位4以上居于全球锡矿品位的前列25282Achmmach阿什玛什矿山摩洛哥25002015年左右投产目前也处于投产初期年产能6000-7000金属吨22463Manono曼诺诺锂锡矿刚果金20722100Manono锡资源量为28万吨OCP估计开采成本低于1600美元吨该项目可能是1960193719202000CAPEX吨最便宜的项目之一预计2023年投产16774尼日利亚其余锡矿15921485目前锡精矿品位维持在60以上Timah主导开发150012225UIS锡矿115612001100UIS一期矿山扩建于2022年2022年8月份完成扩建项目升级了破碎筛分和精矿清1000899洗回路并对选矿厂的制约因素进行去瓶颈化处理综合来看第一阶段的扩建项目将使非洲锡矿公司的锡精矿产量增加到每年约1200吨提高了67第二阶段的工作计划在6512023年第四季度第一阶段扩建完成时至2026年之间进行2026年非洲锡矿公司计划将扩建后的选矿厂投产该公司也计划进一步钻探以扩大矿产资源同时进行冶金测试以优500化副产品回收率预计产量将达到9000吨6MpamaSouthAlphamin开发大型矿床MpamaSouth该项目首次生产将在2023年12月进行预000计每年生产约7200吨锡精矿2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E非洲刚果GALAXYFUTURES8缅甸矿及中南美洲锡矿缅甸锡矿产量中南美洲锡矿产量千吨千吨807061961675870605045195747460546505044840272812636634369304033186199182071971814817147152156173302014121420100102018年2019年2020年2021年2022年2023年02016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023E秘鲁巴西玻利维亚中美洲及南美洲2022年初东南亚主要锡生产国逐步恢复生产但在全球通胀高企以及锡价冲高回落后锡供应快速收缩预计2023年缅甸地区产量会下降2022年一季度受到高锡价刺激缅甸政府抛储8000吨根据ITA消息缅甸佤邦政府锡矿库存已经不足原来的四分之一难有如今年年初大量抛储的行为2020年巴西及秘鲁开采受到疫情影响停产3-8个月锡矿产量出现下降2021年-2022年受锡价阶段性冲高影响矿山产量增长预计2023年将恢复至正常水平2023年1月12日秘鲁明苏矿业称暂停SanRafael锡矿的运营3月2号Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将于本月底全面恢复南美最大锡矿SanRafael锡矿的运营双方预计在3月6日将继续举行会议进行讨论2022年9月印尼政府宣布将上调矿商向政府缴纳的采矿权税最高可达135新税收政策于9月15日正式执行印尼可能在2024年禁止锡出口印尼年出口总量约为78万吨左右目前看来若政策落地2024年锡锭被禁止出口全球印尼以外地区的供应增量无法弥补印尼政策造成的需求缺口因此印尼以外地区的缺口将会明显扩大GALAXYFUTURES9云南40锡精矿加工费国内锡精矿产量300001400025000120002000010000150008000100006000500040000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2021-10-182022-04-182022-07-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-05-182022-06-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-18锡精矿进口量22Q3国内生产锡矿折金属20850吨且22Q2-Q3由于锡价持续下行矿山开采意愿受到一定程度影响相较21Q4及22Q1有一定程度下滑22Q4整体均价低于22Q2及Q3因此矿端开采积极性难以有彻底改变且疫情政策调整前生产一定程度受阻因此预计22Q4的整体产量为21000金属吨23Q1受放开后疫情感染及春节假期的影响预计产量为19000金属吨50000缅甸矿方面最新数据显示22Q3缅甸矿产量为7800吨受开采经济性下降的影响22Q4缅甸40000矿产量预计为7500吨而缅甸矿产量有较强的季节性每年1季度受国内春节假期的影响一般30000为缅甸矿的产量淡季总体来看2023Q1锡矿呈现下滑趋势20000外电1月12日消息秘鲁矿业公司Minsur周四在一份声明中说暂停圣拉斐尔锡矿的运营该矿10000为全球最大的锡矿之一位于普诺南部地区当地爆发反政府抗议活动该矿山2021年产量为027万吨占全球锡矿产量91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月2号Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将于本月底全面恢复南美最大锡矿SanRafael锡矿的运营2019年2020年2021年2022年2023年国内原料加工费持续降低锡矿紧缺阴云不散40锡精矿加工费均价已降至13750元吨GALAXYFUTURES10精锡产量云南江西两省周度产量吨万吨2000003503150000250201510000010055000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年再生产量本周国内云南江西两省综合开工率环比上周小幅下降具体到各省份变化情况50001云南地区开工率维持平稳据SMM调研了解区域内绝大多数冶炼厂目前已恢复正常4000生产个别企业受原料紧张及设备检修影响产量有所下降此检修情况或将延续至3月3000底20002江西地区开工率环比小幅下降区域内个别冶炼厂受锡精矿及废锡供给紧缺的影响产量明显减少1000综上所述锡精矿及废锡供给紧缺已逐渐传导至冶炼厂生产环节而本周锡价大幅下跌0也抑制了低品位锡矿的供给此前冶炼厂高开工率生产以降低成本的举措难以持续而冶1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月炼厂生产收紧有助于精锡库存的消化未来需关注锡价变动及精锡社会库存消化情况若2019年2020年2021年2022年2023年锡价持续下跌库存持续增多冶炼厂生产压力将愈发沉重GALAXYFUTURES11锡锭进口量锡锭出口量600035005000300040002500200030001500200010001000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年现货进口盈亏及沪伦比值海关数据显示2022年12月份精炼锡进口总量3349吨10000011112月累计进口同比增加53576出口总量为1115吨1050000112月累计进口同比变动-250512月国内延续了净进口9的状态年内净进口量20382吨08从进口分国别看12月进口数据受进口盈利窗口关闭影响环比-500007有所回落各主要传统进口国进口数据均有所减少但秘鲁进2021-09-162021-11-112021-12-302022-02-232022-04-132019-06-062019-07-242019-09-112019-11-052019-12-272020-02-212020-04-152020-06-102020-07-292020-09-162020-11-112021-01-052021-02-262021-04-202021-06-152021-07-302022-05-162022-06-192022-07-222022-08-242022-09-272022-10-302022-12-022023-01-042023-02-062023-03-11-1000002019-04-116口量增加对冲了部分下滑数量从出口分国别看12月出口量进口盈亏左沪伦比右环比持稳亚洲地区出口量有所增加而欧洲地区意大利出口量降幅明显GALAXYFUTURES12目录第二章需求端主要逻辑GALAXYFUTURES13下游开工率锡焊料开工率铅蓄电池月度开工率1001008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年铅蓄电池周度开工率镀锡板产量吨90180000701600005014000030101200001000003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES14电子类产量或企稳手机产量集成电路产量万台18000350300160002502001400015012000100501000003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年微型计算机设备产量光电子器件产量5000140045001200400010003500800300060025004002000200150003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES15房地产成交转好商品房销售面积房屋竣工面积万平方米万平方米3000035000002500030000002000025000002000000150001500000100001000000500050000000001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年100城土地成交面积30大城市商品房成交面积万平方米万平方米600060050005004000400300030020002001000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年最近二手房和新房成交好转有一部分滞后的需求出现回补今年可能会有一波增速5以内的弱复苏但是由于现在的人口居民负债率的原因房地产市场很难出现过去的大牛市GALAXYFUTURES16光伏组件排产提高中国多晶硅年产量多晶硅价格美元千克14000003503001200000250100000020015080000010050600000040000020000002020年2021年2022年2023年多晶硅价格多晶硅月度产量光伏组件产量万吨GW1240103086204102001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年2月国内组件供应量约为306GW同比增长176同时3月预计国内组件排产将达到358GW同比增长43GALAXYFUTURES17光伏需求旺盛新增发电装机容量光伏当月新增风能发电装机容量当月万千瓦万千瓦2400600018004500120030006001500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年光伏组件出口量逆变器出口金额美元千克美元千克1812148814821524155110501614461410963965964995124312651087814119611701071070129810283100996871410848683592787480778054067656965649547086260694753803496485047434706668464616259544547240384037232372932323602401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022根据中国光伏协会预计2023年光伏装机量预计会达到95-120GW同比增长2282022年我国风电新增装机量仅为3763GW同比下降210疫情的反复散发阻碍2022年风电新增装机这一局面有望在2023年迎来改善目前我国风电装机量距离十四五规划目标到2025年累计装机规模达581GW仍有相当差距2022年被压制的装机量需求被延后会在之后三年集中释放简单测算要完成十四五风电装机量目标2023-2025年全国风电年均新增装机容量将在65GW-75GW之间相比2022年装机量接近翻倍2023年开年以来风电行业招标量也出现持续增长的趋势据机构测算2022年风电行业超过95GW的招标量创出历史新高在此基础上今年GALAXY1月风FUTURES18电招标规模达1197GW同增21今年风电行业可能会否极泰来汽车消费走弱汽车销量中国新能源汽车销量辆辆300000010000002500000800000200000060000015000004000001000000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2月我国汽车产销量分别达到2032万辆和1976万辆同比分别增长119和1351至2月汽车产销累计完成3626万辆和3625万辆同比分别下降145和1522月新能源汽车产销分别完成552万辆和525万辆同比分别增长488和559市场占有率达2661至2月新能源汽车产销累计完成977万辆和933万辆同比分别增长181和208市场占有率达257GALAXYFUTURES19