政策大事记
　　全国：3月16日，财政部官网发布2023年预算草案，其中对于加强地方政府债务管理进行了详细要求，整体而言与2022年中央经济工作会议和2023年政府工作报告中所传达出的精神保持一致，与2022年相比，2023预算草案对于防止新增的表述更为细致，即“从资金需求端和供给端同时加强监管”，对于尾部风险重视程度提升，此外强调加强对于专项债投后管理；据21世纪经济3月15日的报道，近期监管正核查专项债使用情况，关注新增专项债资金使用合规性等问题；近日，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，组建中央金融委员会，将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室；17日，财政部发布了2023年1-2月财政收支情况，其中1-2月累计，地方政府性基金预算本级收入同比下降26.1%。
　　区域：3月16日，新疆维吾尔自治区财政厅发文对债务化解现状及规划进行了阐释，其中提及对高风险地县进行持续跟踪，确保偿债资金按期偿付；13日，湖南省财政厅党组书记表示将优化债务期限结构，降低利息负担，持续开展隐性债务“清零”、风险等级“创绿”试点。
　　市场走势
　　一级市场：城投净融资大幅减少，AAA及AA+等级幅度更大。截至3月18日，本周城投债总发行量2005.56亿元，较上周减少7.12%；总偿还量1371.80亿元，较上周增加25.39%；净融资大幅减少40.50%至633.76亿元。本周50.70亿元城投债推迟或取消发行。分主体评级来看，AAA等级主体减少83.98%至58.49亿元，AA+增加2.16%至484.18亿元，AA及以下减少59.71%至91.09亿元。分区域看，浙江、山东、天津、上海、福建等净流入较多，均超过50亿元；湖南、广东、北京等净流出较多。
　　二级市场：3年期各等级到期收益率均下行，中短期限各等级利差大多走扩、5年期均压缩。截至3月17日，较上周末，中债AAA3Y城投债到期收益率3.11%，下降1.45BP；中债AA+3Y城投债到期收益率3.30%，下降0.45BP；中债AA3Y城投债到期收益率3.30%，下降9.45BP。信用利差方面，截至3月17日，或主要受短期基准利率下行影响，中短期限各等级利差大多走扩，其中，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走扩347.00bps、346.00bps、546.00bps；3Y城投债中，AAA、AA+评级分别走扩113.00bps、213.00bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩132.00bps、233.00bps、533.00bps。
　　评级下调：本周无城投评级下调。
　　风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期

研究报告全文：202TableReportInfo3年03月18日证券研究报告固定收益定期报告城投债政策及市场跟踪周报313-31823年预算草案强调债务管理到期收益率持续下行摘要西南证券研究发展中心TableSummary政策大事记TableAuthor分析师叶凡全国3月16日财政部官网发布2023年预算草案其中对于加强地方政府执业证号S1250520060001债务管理进行了详细要求整体而言与2022年中央经济工作会议和2023年电话010-57631106邮箱yefanswsccomcn政府工作报告中所传达出的精神保持一致与2022年相比2023预算草案对于防止新增的表述更为细致即从资金需求端和供给端同时加强监管对联系人冯法伟于尾部风险重视程度提升此外强调加强对于专项债投后管理据21世纪经电话18817873386邮箱ffwswsccom济3月15日的报道近期监管正核查专项债使用情况关注新增专项债资金使用合规性等问题近日中共中央国务院印发了党和国家机构改革方案相关研究组建中央金融委员会将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室17日财政部发布了2023年1-2月财政收支情况其中1-21企业债监管划至证监会中短期限利差较大压缩2023-03-12月累计地方政府性基金预算本级收入同比下降2612某省摸底土地出让金化债情况中短期区域3月16日新疆维吾尔自治区财政厅发文对债务化解现状及规划进行限利差走扩2023-03-05了阐释其中提及对高风险地县进行持续跟踪确保偿债资金按期偿付133银保监发文支持山东高质量发展净融日湖南省财政厅党组书记表示将优化债务期限结构降低利息负担持续开资持续增加2023-02-264多部门再次强调债务风险城投利差持展隐性债务清零风险等级创绿试点续压缩2023-02-19市场走势5广西隐债化解过半城投利差持续压缩2023-02-13一级市场城投净融资大幅减少AAA及AA等级幅度更大截至3月186贵州省明确后续化债措施到期收益率日本周城投债总发行量200556亿元较上周减少712总偿还量137180有所下降2023-02-05亿元较上周增加2539净融资大幅减少4050至63376亿元本周50707城投债后续利差修复进程探究基亿元城投债推迟或取消发行分主体评级来看AAA等级主体减少8398至于历史经验的视角2023-01-315849亿元AA增加216至48418亿元AA及以下减少5971至91098地方两会关注债务风险到期收益率持亿元分区域看浙江山东天津上海福建等净流入较多均超过50续上升2023-01-25766389企业中长期外债新规公布净融资规模亿元湖南广东北京等净流出较多大幅增加2023-01-15二级市场3年期各等级到期收益率均下行中短期限各等级利差大多走扩10财政部长再次强调城投管理到期收益率持续下降2023-01-085年期均压缩截至3月17日较上周末中债AAA3Y城投债到期收益率311下降145BP中债AA3Y城投债到期收益率330下降045BP中债AA3Y城投债到期收益率330下降945BP信用利差方面截至3月17日或主要受短期基准利率下行影响中短期限各等级利差大多走扩其中较上周末1Y城投债中AAAAAAA评级分别走扩34700bps34600bps54600bps3Y城投债中AAAAA评级分别走扩11300bps21300bps5Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩13200bps23300bps53300bps评级下调本周无城投评级下调风险提示城投融资环境收紧超预期信用风险暴露超预期请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报313-318目录1政策大事记111全国层面112区域层面22市场走势321一级市场城投净融资大幅减少AAA及AA等级幅度更大322二级市场3年期各等级到期收益率均下行中短期限各等级利差大多走扩5年期均压缩423评级下调6请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报313-3181政策大事记11全国层面12023年中央和地方预算草案从资金需求端和供给端同时加强监管阻断新增隐性债务路径3月16日财政部官网发布关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告简称2023年预算草案其中在第三部分扎实做好2023年财政改革发展工作中重点提及了要加强地方政府债务管理具体而言强化跨部门协作监管压实各方责任从资金需求端和供给端同时加强监管阻断新增隐性债务路径坚决遏制隐性债务增量督促省级政府加强风险分析研判定期监审评估加大对市县工作力度立足自身努力逐步降低债务风险水平稳妥化解隐性债务存量保持高压监管态势对新增隐性债务等问题及时查处追责问责加强地方政府融资平台公司综合治理逐步剥离政府融资功能推动分类转型发展加强专项债券投后管理严禁以拨代支一拨了之等行为健全项目管理机制按时足额还本付息确保法定债券不出任何风险简评关于地方政府债务风险2023年预算草案的表述与2022年中央经济工作会议要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任加大存量隐性债务处置力度优化债务期限结构降低利息负担稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管坚决遏制增量化解存量和2023年政府工作报告中防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量所传达出的精神保持一致关于防范政府债务风险相关内容将2023年预算草案与2022年进行对比主要有3点边际变化一是对于防止新增的表述更为细致即从资金需求端和供给端同时加强监管预计今年对于城投在贷款和债券在传统业务领域的融资政策仍将延续2022年的严格态势且信托租赁等非标通道也呈边际收紧态势二是对于尾部风险重视程度提升即定期监审评估加大对市县工作力度近期多个省份也明确了将加强对于区县的资金偿债安排等管理力度今年对于区县城投债呈现出偿债能力走弱但偿债意愿加强的态势三是提出加强对于专项债投后管理2近期监管核查专项债使用情况关注新增专项债资金使用合规性等问题据21世纪经济3月15日的报道近期监管部门正在对专项债使用情况进行核查核查对象为使用管理专项债的相关主体主要包括各级政府及其所属部门专项债券资金使用单位等据了解此次核查主要关注三类情况一是2022年新增专项债资金使用是否合规二是2022年新增专项债项目资金管理是否合规三是以前年度专项债资金沉淀和闲置问题3中共中央国务院组建中央金融委员会将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室近日中共中央国务院印发了党和国家机构改革方案其中组建中央金融委员会加强党中央对金融工作的集中统一领导负责金融稳定和发展的顶层设计统筹协调整体推进督促落实研究审议金融领域重大政策重大问题等作为党中央决策议事协调机构设立中央金融委员会办公室作为中央金融委员会的办事机构列入党中央机构序列不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办事机构将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室请务必阅读正文后的重要声明部分1城投债政策及市场跟踪周报313-31841-2月累计地方政府性基金预算本级收入比下降2613月17日财政部发布了2023年1-2月财政收支情况一般公共预算收入方面1-2月累计全国一般公共预算收入45642亿元同比下降12其中地方一般公共预算本级收入23892亿元同比增长2全国税收收入39412亿元同比下降34非税收入6230亿元同比增长156政府性基金预算收入方面1-2月累计全国政府性基金预算收入6965亿元同比下降24其中地方政府性基金预算本级收入6323亿元同比下降261地方政府国有土地使用权出让收入5627亿元同比下降2912区域层面1新疆对高风险地县进行持续跟踪确保偿债资金按期偿付3月16日新疆维吾尔自治区财政厅发文对债务化解现状及规划进行了阐释具体而言一聚焦目标任务积极稳妥化解债务一是科学合理确定分地区隐性债务存量月度化解任务逐笔审核每笔债务化解方式资金来源责任人等做到每笔隐性债务化解目标清晰责任到位压实隐性债务化解责任二是严格审查偿债资金预算安排情况加强偿债资金预算执行监控尤其对高风险地县进行持续跟踪确保偿债资金按期偿付坚决防止政府债务违约风险三是通过加大隐性债务清偿力度自治区每年均超额完成年度化解任务隐性债务规模持续降低实现了时间未过半任务完成过半目前已有1个地区6个地州市本级和11个县市区实现隐性债务清零二控制债务规模严控风险等级上升一是严格落实政府债务风险管理和预警工作要求对自治区隐性债务风险进行评估评定认真排查政府债务风险隐患研究提出高风险和风险预警提示地区降低债务风险的工作方案和具体措施二是严控高风险等级地区新增债务规模合理安排低风险等级地区新增债务限额确保红色橙色高风险等级地区的数量有所减少黄色低风险等级地区债务风险等级不上升三采取积极措施缓释高风险地区风险一是对受疫情影响较大的地县加大债务风险缓释措施落实力度按照程序对到期债务采取适当展期债务重组等方式缓释短期债务偿还压力二是通过积极申报建制县区隐性债务风险化解试点督促指导相关地县编制措施得力扎实可行的化债方案集中各类资金资源化解隐性债务风险2湖南优化债务期限结构降低利息负担持续开展隐性债务清零风险等级创绿试点3月13日据中国财政湖南省财政厅党组书记厅长刘文杰表示财政部门要以贯彻落实中共中央办公厅国务院办公厅关于进一步加强财会监督工作的意见为抓手聚焦基层稳健运行财经纪律约束政府债务管理等重点领域其中要求强化风险意识强调牢牢守住政府债务风险底线压实地方政府防范化解隐性债务主体责任优化债务期限结构降低利息负担持续开展隐性债务清零风险等级创绿试点坚决遏制增量化解存量将立体式穿透式监管贯穿于政府债务监督全过程严禁市县以企业债务形式增加隐性债务严禁通过金融机构违规融资或变相举债确保到期债务不违约风险地区不爆雷舆情事件不发生加强地方政府融资平台公司治理逐步剥离政府融资功能推动分类转型发展防范地方国有企事业单位平台化请务必阅读正文后的重要声明部分2城投债政策及市场跟踪周报313-3182市场走势21一级市场城投净融资大幅减少AAA及AA等级幅度更大城投净融资大幅减少截至3月18日本周城投债总发行量200556亿元较上周减少712总偿还量137180亿元较上周增加2539净融资大幅减少4050至63376亿元本周5070亿元城投债推迟或取消发行图1周度净融资走势25001500亿元亿元200015001000100050050000-500-1000-500-1500-2000-10002022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-03-182022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-17总发行量左轴总偿还量左轴净融资额右轴推迟或取消发行规模右轴数据来源Wind西南证券整AAA及AA等级净融资下降幅度更大分主体评级来看AAA等级主体减少8398至5849亿元AA增加216至48418亿元AA及以下减少5971至9109亿元分区域看浙江山东天津上海福建等净流入较多均超过50亿元湖南广东北京等净流出较多图2约近一季度各等级城投净融资情况图3本周各区域城投净融资情况800亿元200亿元600150400200100050-200-4000-600-50-10012-18上海北京天津重庆36-31219-115130-2526-212227-35安徽省海南省贵州省河北省浙江省山东省江苏省福建省四川省湖北省吉林省河南省江西省山西省陕西省云南省甘肃省广东省湖南省1226-11116-122213-219313-319220-2261212-12181219-1225西藏自治区宁夏回族自治区净融资额-AAA净融资额-AA净融资额-AA及以下广西壮族自治区新疆维吾尔自治区数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3城投债政策及市场跟踪周报313-31822二级市场3年期各等级到期收益率均下行中短期限各等级利差大多走扩5年期均压缩3年期各等级到期收益率均下行截至3月17日较上周末中债AAA3Y城投债到期收益率311下降145BP中债AA3Y城投债到期收益率330下降045BP中债AA3Y城投债到期收益率330下降945BP图43Y各评级城投债到期收益率走势654322019-04-172019-08-172019-09-172019-12-172020-01-172020-02-172020-05-172020-09-172021-01-172021-02-172021-04-172021-08-172021-09-172021-12-172022-01-172022-02-172022-03-172022-04-172022-07-172022-08-172022-09-172022-12-172023-01-172023-03-172019-03-172019-05-172019-06-172019-07-172019-10-172019-11-172020-03-172020-04-172020-06-172020-07-172020-08-172020-10-172020-11-172020-12-172021-03-172021-05-172021-06-172021-07-172021-10-172021-11-172022-05-172022-06-172022-10-172022-11-172023-02-17中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA3年数据来源Wind西南证券整理注本节城投债评级均为中债城投债评级中短期限各等级利差大多走扩5年期均压缩截至3月17日或主要受短期基准利率下行影响中短期限各等级利差大多走扩其中较上周末1Y城投债中AAAAAAA评级分别走扩34700bps34600bps54600bps3Y城投债中AAAAA评级分别走扩11300bps21300bps5Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩13200bps23300bps53300bps表1截至3月17日较节前一周末不同期限不同评级城投债信用利差变动情况级别AAAAAAA期限利差BP变动bps利差BP变动bps利差BP变动bps6M3617223004411323005411323001Y3109347004267346005467546003Y3932113005826213008376-687005Y4397-132006296-2330011546-53300资料来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4城投债政策及市场跟踪周报313-318图56M各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002019-03-172019-04-172019-10-172019-11-172019-12-172020-05-172020-06-172020-07-172021-01-172021-02-172021-03-172021-08-172021-09-172021-10-172022-04-172022-05-172022-06-172022-11-172022-12-172023-01-172019-05-172019-06-172019-07-172019-08-172019-09-172020-01-172020-02-172020-03-172020-04-172020-08-172020-09-172020-10-172020-11-172020-12-172021-04-172021-05-172021-06-172021-07-172021-11-172021-12-172022-01-172022-02-172022-03-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172023-02-172023-03-17AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图61Y各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002019-03-172019-05-172019-07-172019-09-172019-11-172020-01-172020-03-172020-09-172020-11-172022-03-172022-05-172022-07-172022-09-172022-11-172023-01-172020-05-172020-07-172021-01-172021-03-172021-05-172021-07-172021-09-172021-11-172022-01-172023-03-17AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5城投债政策及市场跟踪周报313-318图73Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-03-172019-11-172020-03-172020-07-172020-09-172021-05-172022-01-172022-03-172022-11-172019-05-172019-07-172019-09-172020-01-172020-05-172020-11-172021-01-172021-03-172021-07-172021-09-172021-11-172022-05-172022-07-172022-09-172023-01-172023-03-17AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图85Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-03-172020-01-172020-03-172020-09-172021-07-172021-11-172022-03-172023-01-172019-05-172019-07-172019-09-172019-11-172020-05-172020-07-172020-11-172021-01-172021-03-172021-05-172021-09-172022-01-172022-05-172022-07-172022-09-172022-11-172023-03-17AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理23评级下调本周无城投评级下调请务必阅读正文后的重要声明部分6城投债政策及市场跟踪周报313-318分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报313-318西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702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