一、工业金属
　　1、行业观点：央行降准提振市场信心，海外风险得到一定缓解
　　事件一：中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
　　观点：本次降息的目的，是更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。华创证券非银组认为，随着降准，预计更多流动性的释放是对经济复苏的有效支撑，修复风险偏好。我们认为，1-2月社融明显超预期，银行信贷投放较为积极，近期资金面偏紧，社融数据已经验证经济复苏已启动，但尚处于经济复苏初期，市场仍缺乏信心，本次降准有利于加速国内经济循环，尤其利好国内宏观经济敏感的子行业和标的，如稀土、管道、锡等。
　　事件二：当地时间周三（3月15日），瑞士央行和瑞士金融市场监管局（FINMA）发布联合声明称，如有必要，央行将向瑞士信贷提供流动性支持。
　　观点：工业金属同时受国内外需求影响，本周瑞士信贷在年度报告中称，已发现财务报告内部控制的“重大弱点”，导致市场对海外的系统性风险和衰退预期出现加强，工业金属出现明显跌幅。但随着瑞士信贷得到瑞士央行支持，海外衰退预期已经出现明显回落。随着海外风险因素得到缓解，国内各项政策在逐渐发力，节后开工情况向好，铜、铝下游需求将逐步启动，目前铜铝社会库存已经转为去库，预计工业金属逻辑有望转向国内，开启国内复苏行情。
　　2、公司观点：天山铝业布局印尼氧化铝项目，洛阳钼业2022年归母净利润同比增长18.82%
　　天山铝业：公司董事会审议通过了《关于在印尼投资建设年产200万吨氧化铝（一期）项目的议案》，同意通过境外子公司在印度尼西亚投资建设年产200万吨氧化铝（一期）项目。
　　观点：本次项目规模为（一期）年产100万吨氧化铝，预计投资金额约9.52亿美元（具体投资金额以实际投入为准），项目建设内容包括氧化铝生产系统、生产辅助车间、动力车间、靠海码头、供水设施、赤泥堆场、厂区周边道路、办公及生活区等，地点为印度尼西亚廖内群岛省。本次公司在印度尼西亚建设氧化铝项目，可充分利用印度尼西亚丰富的铝土矿、煤炭资源以及低成本劳动力优势，进一步增加公司在铝行业的资源保障度和大宗原材料的供给能力，同时为公司下游铝电解、高纯铝产业提供更加稳定和优质的原材料。天山铝业已经于2023年2月收购了印尼的PPC公司、PBG公司、PMA公司所持有的铝土矿，本次建设氧化铝项目又进一步在印尼向下游延伸，有望加快公司在印尼的布局进度。
　　洛阳钼业：2022年洛阳钼业实现归母净利润60.67亿元，同比增长18.82%。
　　观点：2022年公司主要矿产品产量均超额完成年度任务目标，全年完成营业收入1,730亿元，实现归母净利润60.67亿元，同比增长18.82%。2022年公司按下项目建设“快进键”，加快资源优势向产能优势、经济优势转化，资本性项目支出同比增长约141%。2022年，TFM混合矿项目基建剥离与土建施工已经完成，安装工程中区工程进度完成90%，东区工程进度完成30%；KFM厂房营地建设完成，主要设备安装就绪，实现安全、优质、高效投料，项目预计于2023年第二季度投产。2023年公司将推进重点项目建设落地：加快KFM铜钴矿和TFM混合矿项目建设，力争2023年实现投产；根据公司经营计划，2023年TFM铜金属产量29-33万吨（中位数同比增长21.86%）、TFM钴金属2.1-2.4万吨（中位数同比增长10.91%）、KFM铜金属产量7-9万吨、KFM钴金属产量2.4-3.0万吨。随着公司重大项目的建成投产，公司业绩有望实现跨越式增长
　　3、股票观点：海外因素逐渐消化，降准有望加速国内实体经济复苏
　　1-2月社融明显超预期，银行信贷投放较为积极，近期资金面偏紧，社融数据已经验证经济复苏已启动，但尚处于经济复苏初期，市场仍缺乏信心，本次降准有利于加速国内经济循环，尤其利好国内宏观经济敏感的子行业和标的。我们认为工业金属板块或迎来驱动力换挡，从海外宏观驱动转向国内基本面复苏驱动，重点推荐供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等。建议关注央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。同时，在国内经济筑底回升阶段，工业金属受益经济复苏，看好铜，建议关注标的紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。海外风险推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、银泰黄金、盛达资源。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：钨、稀土、锂等保护性、战略性矿产资源开发秩序得到进一步整治。
　　事件：江西近日发布了《全省深入整治规范矿产资源保护开发利用专项行动实施方案》，提出当前部分战略性矿产品价格高位运行，受利益驱使，部分地区违法采矿现象出现反弹。决

研究报告全文：行业研究证券研究报告有色金属2023年03月18日有色金属行业周报推荐维持降准叠加去年项目结转基建复苏先行一工业金属华创证券研究所1行业观点央行降准提振市场信心海外风险得到一定缓解事件一中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率证券分析师马金龙025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融邮箱majinlonghcyjscom机构加权平均存款准备金率约为76执业编号S0360522120003观点本次降息的目的是更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能保证券分析师刘岗持货币信贷总量适度节奏平稳保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配华创证券非银组认为随着降准邮箱liuganghcyjscom预计更多流动性的释放是对经济复苏的有效支撑修复风险偏好我们认为执业编号S03605221200021-2月社融明显超预期银行信贷投放较为积极近期资金面偏紧社融数据证券分析师巩学鹏已经验证经济复苏已启动但尚处于经济复苏初期市场仍缺乏信心本次降准有利于加速国内经济循环尤其利好国内宏观经济敏感的子行业和标的如邮箱gongxuepenghcyjscom稀土管道锡等执业编号S0360522120001事件二当地时间周三3月15日瑞士央行和瑞士金融市场监管局FINMA行业基本数据发布联合声明称如有必要央行将向瑞士信贷提供流动性支持占比观点工业金属同时受国内外需求影响本周瑞士信贷在年度报告中称已发股票家数只124002现财务报告内部控制的重大弱点导致市场对海外的系统性风险和衰退预总市值亿元2685147288期出现加强工业金属出现明显跌幅但随着瑞士信贷得到瑞士央行支持海流通市值亿元2269999322外衰退预期已经出现明显回落随着海外风险因素得到缓解国内各项政策在逐渐发力节后开工情况向好铜铝下游需求将逐步启动目前铜铝社会库相对指数表现存已经转为去库预计工业金属逻辑有望转向国内开启国内复苏行情1M6M12M2公司观点天山铝业布局印尼氧化铝项目洛阳钼业2022年归母净利润同绝对表现-46-28-56比增长1882相对表现-27-3510天山铝业公司董事会审议通过了关于在印尼投资建设年产200万吨氧化铝2022-03-182023-03-17一期项目的议案同意通过境外子公司在印度尼西亚投资建设年产20012万吨氧化铝一期项目1观点本次项目规模为一期年产100万吨氧化铝预计投资金额约952亿美元具体投资金额以实际投入为准项目建设内容包括氧化铝生产系统-10220322052208221022122303生产辅助车间动力车间靠海码头供水设施赤泥堆场厂区周边道路-21办公及生活区等地点为印度尼西亚廖内群岛省本次公司在印度尼西亚建设有色金属沪深氧化铝项目可充分利用印度尼西亚丰富的铝土矿煤炭资源以及低成本劳动300力优势进一步增加公司在铝行业的资源保障度和大宗原材料的供给能力同相关研究报告时为公司下游铝电解高纯铝产业提供更加稳定和优质的原材料天山铝业已经于2023年2月收购了印尼的PPC公司PBG公司PMA公司所持有的铝金属行业深度研究报告新疆含苞待放的天土矿本次建设氧化铝项目又进一步在印尼向下游延伸有望加快公司在印尼山雪莲2023-03-17的布局进度贵金属价值重估趋势上行洛阳钼业2022年洛阳钼业实现归母净利润6067亿元同比增长18822023-03-14有色金属行业周报20230306-20230310复苏观点2022年公司主要矿产品产量均超额完成年度任务目标全年完成营业仍在进行中工业金属去库拐点已现收入1730亿元实现归母净利润6067亿元同比增长18822022年公司2023-03-11按下项目建设快进键加快资源优势向产能优势经济优势转化资本性项目支出同比增长约1412022年TFM混合矿项目基建剥离与土建施工已经完成安装工程中区工程进度完成90东区工程进度完成30KFM厂房营地建设完成主要设备安装就绪实现安全优质高效投料项目预计于2023年第二季度投产2023年公司将推进重点项目建设落地加快KFM铜钴矿和TFM混合矿项目建设力争2023年实现投产根据公司经营计划2023年TFM铜金属产量29-33万吨中位数同比增长2186TFM钴金属21-24万吨中位数同比增长1091KFM铜金属产量7-9万吨KFM钴金属产量24-30万吨随着公司重大项目的建成投产公司业绩有望实现跨越式增长证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号有色金属行业周报3股票观点海外因素逐渐消化降准有望加速国内实体经济复苏1-2月社融明显超预期银行信贷投放较为积极近期资金面偏紧社融数据已经验证经济复苏已启动但尚处于经济复苏初期市场仍缺乏信心本次降准有利于加速国内经济循环尤其利好国内宏观经济敏感的子行业和标的我们认为工业金属板块或迎来驱动力换挡从海外宏观驱动转向国内基本面复苏驱动重点推荐供给端受限超预期需求复苏敏感的铝建议关注能够稳定生产的火电铝标的如天山铝业神火股份新疆众和等建议关注央企价值重估标的中国铝业云铝股份驰宏锌锗同时在国内经济筑底回升阶段工业金属受益经济复苏看好铜建议关注标的紫金矿业洛阳钼业金诚信海外风险推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化看好黄金的中长期趋势建议关注标的包括中金黄金银泰黄金盛达资源二新能源金属及小金属1行业观点钨稀土锂等保护性战略性矿产资源开发秩序得到进一步整治事件江西近日发布了全省深入整治规范矿产资源保护开发利用专项行动实施方案提出当前部分战略性矿产品价格高位运行受利益驱使部分地区违法采矿现象出现反弹决定在全省开展深入整治规范矿产资源保护开发利用专项行动观点江西省内稀土钨锂资源储量丰富实施方案的提出使得无证勘查开采乱采滥挖等行为得到有效遏制国内稀缺的钨稀土锂等战略性资源得到有效保护2公司观点新的一年稀土精矿交易价格落地成本同比上升事件3月15日北方稀土公告与包钢股份稀土精矿交易价格2023年第一季度稀土精矿交易价格为不含税35313元吨2023年公司根据生产计划向包钢股份采购稀土精矿预计为32万吨观点公司2023年第一季度稀土精矿交易价格与2022年10月公告的交易价格保持一致相比2022年1月公告的稀土精矿交易价格268872元吨增长31公司稀土氧化物的成本将同比上升3股票观点不惧短期震荡坚定看好长期需求复苏驱动下的基本面行情建议关注全年来看估值在低位且供应刚性强需求结构好对需求复苏敏感的细分领域强烈推荐供应刚性强需求修复后价格弹性高的行业龙头锡业股份强烈推荐稀土板块中布局产业链一体化改革成绩显著成长属性强的广晟有色建议关注受益供应端增量有限下游光伏需求高速增长拉动锑价持续上行的标的湖南黄金华钰矿业建议关注有望受益于新能源车销量回暖的锂和稀土永磁标的中矿资源盛新锂能天齐锂业赣锋锂业中科三环宁波韵升风险提示美国通胀超预期海外经济衰退超预期国内经济复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2有色金属行业周报目录一本周行情回顾6二铝行业重要数据追踪6一生产数据6二库存数据7三毛利8四进出口9五表观消费量9六现货交易10七下游开工情况10八宏观库存周期11三铜行业重要数据追踪12一生产数据12二库存数据13三下游开工情况14四进出口15五实际消费量15六冶炼数据15四小金属数据跟踪16五风险提示16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3有色金属行业周报图表目录图表1本周金属价格涨跌6图表2中国电解铝开工产能万吨6图表3中国电解铝日均产量万吨6图表4全球电解铝日均产量万吨7图表5北美洲电解铝日均产量万吨7图表6西欧中欧电解铝日均产量万吨7图表7俄罗斯东欧日均产量万吨7图表8国内电解铝社会库存万吨7图表9SHFE电解铝库存万吨7图表10LME全球铝库存万吨8图表11中国电解铝吨铝利润元吨8图表12进口盈亏元吨9图表13原铝净进口量万吨9图表14铝材净出口量9图表15铝材出口量9图表16铝表观消费量9图表17国内日均铝表观消费量万吨9图表18A00铝升贴水元吨10图表19LME铝升贴水美元吨10图表20铝板带开工率10图表21铝箔开工率10图表22铝型材开工率10图表23铝杆线开工率10图表24原生铝合金锭开工率11图表25再生铝合金锭开工率11图表26美国库存周期11图表27中国库存周期11图表28全球铜产量变动12图表29全球矿山铜日均产量万吨12图表30全球精炼铜日均产量万吨12图表31全球再生精炼铜日均产量万吨12图表32智利矿山铜日均产量万吨12图表33秘鲁矿山铜日均产量万吨12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4有色金属行业周报图表34中国电解铜月度产量万吨13图表35中国电解铜日均产量万吨13图表36全球显性库存总计万吨13图表37SHFE铜库存万吨13图表38LME铜库存万吨13图表39主流地区社会库存万吨13图表40铜板带开工率14图表41铜棒开工率14图表42再生铜杆开工率14图表43原生铜杆开工率14图表44铜管开工率14图表45当月进口量万吨15图表46废铜当月进口量15图表47中国电解铜实际消费量万吨15图表48日均实际消费量万吨15图表49现货中国铜冶炼厂粗炼费TC15图表50中国铜冶炼毛利元吨15图表51LME锡库存吨16图表52SHFE锡库存吨16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5有色金属行业周报一本周行情回顾图表1本周金属价格涨跌金属本周上周涨跌幅金属本周上周涨跌幅SHFE铜元吨6722068810-231钨精矿元吨114800116800-171SHFE铝元吨1823018265-019镁锭元吨2195022250-135SHFE铅元吨1540515155165钼精矿元吨度43854850-959SHFE锌元吨2252022870-153五氧化二钒美元磅835855-234SHFE镍元吨175960179670-2062锑9965元吨8350085000-176SHFE锡元吨183520186950-183二氧化锗元千克65006450078SHFE黄金元克4324441676376钽铁矿30-35美元磅1009810098000SHFE白银元千克50594776593铌元千克615600250NYMEX铂金美元盎司9809466353铟元千克14951525-197铑粉9995元克21102180-321海绵钛元公吨7700077500-065NYMEX钯金美元盎司14235137353641电解锰元吨1550015600-064锂辉石美元吨50405110-137海绵锆99元千克21252125000碳酸锂元吨313000341500-835氧化镨钕元公斤556613-930氢氧化锂元吨390500406000-382氧化铽元公斤975010600-802硫酸钴元吨4300043000000氧化镝元公斤19601970-051资料来源WindBloomberg华创证券二铝行业重要数据追踪一生产数据图表2中国电解铝开工产能万吨图表3中国电解铝日均产量万吨2017年2018年2019年2018年2019年2020年2020年2021年2022年42002021年2022年2023年1152023年4100110400039001053800370010036009535003400901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6有色金属行业周报图表4全球电解铝日均产量万吨图表5北美洲电解铝日均产量万吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2020年2021年2022年1952021年2022年2023年1152023年19111851810517511709516516091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