报告导读：
　　宏观层面，周五国内央行宣布降准0.25百分点，本次降准主要受到工业生产等经济数据恢复不及预计，加上海外银行破产事件推升市场避险情绪的影响。外部不确定加大，国内市场资金面收敛。降准过后，银行贷款投放能力增加，为市场资金面提供流动性。
　　纺织服装行业，当前内需尚可，正值春夏服装上新及销售旺季，江浙织造工厂开工率维持75%-76%的开工，整体订单水平好于去年同期，在4周左右。终端工厂原材料原本以观望消化存货的态度为主，在周五涤纶丝涨价之前，备库水平只有1周，周五厂家纷纷采购，预计提高至10天。当前织造高开工模式下，对聚酯的刚需也有一定的保障。预计聚酯4月份开工率或将维持90%左右的高位，到4月底才真正出现转折点。
　　聚酯环节，原料走势出现分化。当前聚酯高开工库存中性偏低，对原料PTA乙二醇的刚需存在一定的支撑。加上PTA方面，现货流动性明显收紧，造成月差大幅走强。平衡表来看，PTA和PX均是去库预期，MEG则由于进口压力较大，加上社会库存较高导致向上弹性不足，两个品种出现进一步分化。
　　PTA：短期震荡市，修正反套的思路，5-9月差偏强看待。多PTA空SC对冲操作。上周四，现货基差从80-85元/吨一线持续上涨，期现贸易商开始惜售，出货积极性不高，进一步提升了基差涨幅，短短2天时间，基差上升至150元/吨。这样的结构下，5-9价差持续正套，修正反套思路。从基本面格局来看，PX和PTA均为去库格局，核心原因在于聚酯环节的高开工。国内家纺的换新需求和服装的应季消费都支撑着织造工厂的高开工，聚酯工厂开工维持90%的高位。预计到4月底才真正会出现聚酯开工的拐点。PTA供应随着恒力英力士等多套装置的复产而提升，加上前期逸盛大化及福海创也提升负荷，装置开工率提高至77%，总体供应量回升，然而现货端，PTA仓单不断流出，现货货源偏紧的状态导致PTA基差强势，推升了PTA-原油之前的利润空间。对于成本端PX来说，尽管石脑油和原油近两周出现大级别的回落幅度，在强势买盘之下，PX仍然维持高位，PX-石脑油价差提升至400美金/吨的高位。我们认为如此高的PX-石脑油价差存在估值偏高的风险，然而短期来看面临PX检修、PTA对PX刚需提升的情况，因此PX的价格和PX-石脑油价差均较难出现大幅度的回调。因此建议PTA单边以震荡市对待，多PTA空SC对冲操作。5-9建议以正套思路对待
　　MEG：单边趋势或仍偏弱，关注4000元/吨的支撑位是否被突破。多PTA空乙二醇继续参与，5-9反套逐步离场。乙二醇供应格局仍显过剩，尤其进口后续提升的可能性将持续对盘面造成压制，美国南亚装置3月底即将开车，月度进口量将进一步提升至56-58万吨/月区间。周内恒力石化及浙石化检修的动态导致盘中一度出现大幅上涨行情，关注后续国产大型装置转产计划。尽管聚酯装置开工率达到90%高位，也难以消化乙二醇的供应增量。因此我们看到乙二醇现货基差持续偏弱，现货成交难以放量，多PTA空乙二醇继续参与，下方1500元/吨止损。
　　涤纶短纤：做缩加工费建议止盈，考虑短期做扩加工费。此前我们持续推荐了做缩短纤加工费头寸，当前加工费估值接近下沿，建议开始止盈。纱线利润开始修复，虽然目前成品库存仍然偏高、下游补库意愿并不强，但是当前估值基本已经接近去年一季度末二季度初的水平。由于短纤工厂当前的库存压力不高，所以工厂目前开工仍然维持高位，建议短期做扩加工费。

研究报告全文：期货研究商品2023年03月19日研究国泰君安期货研究周报-能源化工观点与策略PTAMEGPF周报贸易格局差异较大品种间分化加剧2橡胶缺乏驱动震荡整理17合成橡胶成本坍塌震荡偏弱24沥青供需双弱跟随成本大幅回调38国LLDPE不宜追空低价有支撑47泰PP不宜追空市场或逐步转为震荡市52君纸浆震荡偏弱运行59安甲醇偏弱震荡下方有支撑68期尿素多空博弈震荡格局77货苯乙烯一季度强二季度弱84研玻璃中期震荡市91究纯碱偏弱震荡91PVC持续回落关注后续检修情况111所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年3月19日二三年度PTAMEGPF周报贸易格局差异较大品种间分化加剧贺晓勤投资咨询从业资格号Z0017709hexiaoqin024367gtjascom产业黄天圆投资咨询从业资格号Z0018016huangtianyuan022594gtjascom服务报告导读研宏观层面周五国内央行宣布降准025百分点本次降准主要受到工业生产等经济数据恢复不及预究计加上海外银行破产事件推升市场避险情绪的影响外部不确定加大国内市场资金面收敛降准过所后银行贷款投放能力增加为市场资金面提供流动性纺织服装行业当前内需尚可正值春夏服装上新及销售旺季江浙织造工厂开工率维持75-76的开工整体订单水平好于去年同期在4周左右终端工厂原材料原本以观望消化存货的态度为主在周五涤纶丝涨价之前备库水平只有1周周五厂家纷纷采购预计提高至10天当前织造高开工模式下对聚酯的刚需也有一定的保障预计聚酯4月份开工率或将维持90左右的高位到4月底才真正出现转折点聚酯环节原料走势出现分化当前聚酯高开工库存中性偏低对原料PTA乙二醇的刚需存在一定的支撑加上PTA方面现货流动性明显收紧造成月差大幅走强平衡表来看PTA和PX均是去库预期MEG则由于进口压力较大加上社会库存较高导致向上弹性不足两个品种出现进一步分化PTA短期震荡市修正反套的思路5-9月差偏强看待多PTA空SC对冲操作上周四现货基差从80-85元吨一线持续上涨期现贸易商开始惜售出货积极性不高进一步提升了基差涨幅短短2天时间基差上升至150元吨这样的结构下5-9价差持续正套修正反套思路从基本面格局来看PX和PTA均为去库格局核心原因在于聚酯环节的高开工国内家纺的换新需求和服装的应季消费都支撑着织造工厂的高开工聚酯工厂开工维持90的高位预计到4月底才真正会出现聚酯开工的拐点PTA供应随着恒力英力士等多套装置的复产而提升加上前期逸盛大化及福海创也提升负荷装置开工率提高至77总体供应量回升然而现货端PTA仓单不断流出现货货源偏紧的状态导致PTA基差强势推升了PTA-原油之前的利润空间对于成本端PX来说尽管石脑油和原油近两周出现大级别的回落幅度在强势买盘之下PX仍然维持高位PX-石脑油价差提升至400美金吨的高位我们认为如此高的PX-石脑油价差存在估值偏高的风险然而短期来看面临PX检修PTA对PX刚需提升的情况因此PX的价格和PX-石脑油价差均较难出现大幅度的回调因此建议PTA单边以震荡市对待多PTA空SC对冲操作5-9建议以正套思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究MEG单边趋势或仍偏弱关注4000元吨的支撑位是否被突破多PTA空乙二醇继续参与5-9反套逐步离场乙二醇供应格局仍显过剩尤其进口后续提升的可能性将持续对盘面造成压制美国南亚装置3月底即将开车月度进口量将进一步提升至56-58万吨月区间周内恒力石化及浙石化检修的动态导致盘中一度出现大幅上涨行情关注后续国产大型装置转产计划尽管聚酯装置开工率达到90高位也难以消化乙二醇的供应增量因此我们看到乙二醇现货基差持续偏弱现货成交难以放量多PTA空乙二醇继续参与下方1500元吨止损涤纶短纤做缩加工费建议止盈考虑短期做扩加工费此前我们持续推荐了做缩短纤加工费头寸当前加工费估值接近下沿建议开始止盈纱线利润开始修复虽然目前成品库存仍然偏高下游补库意愿并不强但是当前估值基本已经接近去年一季度末二季度初的水平由于短纤工厂当前的库存压力不高所以工厂目前开工仍然维持高位建议短期做扩加工费目录1产业链估值311基差与月差312产品利润与价差42PTA721上游722库存823开工及检修924进出口93MEG1031库存1032开工1033进出口114涤纶短纤1141库存1142开工125其他相关品种1351涤纶长丝1352粘胶短纤1453再生短纤15正文1产业链估值11基差与月差请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1PTA基差图2PTA月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图3EG基差图4EG月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究12产品利润与价差请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图5石脑油外盘利润图6PX利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图7石脑油制乙二醇利润图8PTA加工费资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图9涤纶短纤利润图10POY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图11DTY利润图12FDY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图13切片利润图14瓶片利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图15棉花与涤短价差图16再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图17原生与再生价差图18涤棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图19纯涤纱利润图20纯棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究2PTA21上游请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图21PX利润图22中国PX开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究22库存图23PTA总库存图24PTA工厂成品库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图25聚酯工厂原料库存图26PTA仓单实物库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究23开工及检修图27PTA开工率图28PTA本周产量资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究24进出口请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图29PTA进口图30PTA出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究3MEG31库存图31乙二醇港口库存调查图32乙二醇港口库存指数资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究32开工请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图33乙二醇开工率图34煤制乙二醇开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究33进出口图35MEG进口图36MEG出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究4涤纶短纤41库存请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图37涤纶短纤工厂库存图38涤纱厂原料库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究图39纯涤纱成品库存图40涤棉纱工厂库存资料来源TTEB国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究42开工图41聚酯负荷指数图42涤纶短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图43江浙织机开机率图44江浙加弹开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图45涤纱开机率图46江浙圆机开机率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究5其他相关品种51涤纶长丝请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究图47涤纶长丝负荷图48POY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图49FDY库存图50DTY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF泰君安期货研究52粘胶短纤图51粘胶短纤工厂库存图52粘胶短纤物理库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图53人棉纱厂原料库存图54人棉坯布库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图55粘胶短纤工厂负荷图56粘胶短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究53再生短纤图57再生棉型短纤库存图58再生长丝库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究图59浙江再生中空图60再生棉型短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图61再生中空短纤负荷图62再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究二2023年03月19日二三年度橡胶缺乏驱动震荡整理高琳琳投资咨询从业资格号Z0002332gaolinlingtjascom国泰君报告导读安年前两个月科特迪瓦橡胶出口量同比增最新数据显示年前两个月科特期120233892023货迪瓦橡胶出口量共计276800吨较2022年同期的199213吨增加389科特迪瓦是非洲重研要的天然橡胶生产国近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加因农户受稳定的收益驱使将播种作究物从可可转为橡胶所22023年1月马来西亚天胶产量同环比均降据马来西亚统计局3月14日消息2023年1月天胶出口量同比降201至40867吨环比降163其中412出口至中国其他依次为土耳其54德国51美国36巴西271月马来西亚天胶进口量为109245吨同比降22环比增373标准胶浓缩乳胶其他形状天然橡胶为主要进口类别其主要进口来源国为泰国科特迪瓦菲律宾缅甸等1月可监控天胶总产量为29451吨同比降393环比降36其中小园种植产量占842国有种植园产量占1581月马来西亚天然橡胶库存为194553吨环比降34同比降379其中907库存集中于橡胶加工商手中下游终端库存占92大型种植园主库存占011月国内天胶消费总量同比降36至27789吨环比降28乳胶手套行业依然是马来西亚天胶消费的主力军消费占比695轮胎和胶管消费占比84橡胶线占比104其他行业占比11732023年全国橡胶树重大病虫害发生趋势预报2022年橡胶树病虫害特重流行其中橡胶树病害发生以白粉病为主局部特重流行根病中度流行炭疽病等其他病害局部危害发生面积逐步扩大橡胶树虫害发生以叶螨和小蠹虫为主总体呈轻度发生局部区域中度到重度发生介壳虫轻度发生蛞蝓局部重度发生经农业农村部橡胶树病虫害监测与防控项目专家组会同各产区天然橡胶生产部门分析预测2023年我国橡胶树病虫害呈重度发生趋势各主产区要高度重视切实做好橡胶树病虫害防控各项准备工作4KenangaResearch预计橡胶手套供应过剩状况将持续据外媒3月9日报道研究机构KenangaResearch预计随后几个季度手套行业将继续面临挑战性受到大规模供应过剩以及客户不愿签订大规模购买订单并持有大量库存的困扰该研究机构表示马来西亚橡胶手套制造商协会MARGMA预计从2023年起全球橡胶手套需求将每年增长12-15而2022年将收缩19至399亿件MARGMA认为供需平衡可能在6-9个月内恢复Kenanga则不敢苟同预计产能过剩的情况至少将在未来两年持续下去请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究正文6行情回顾表1橡胶行情数据周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化RU2305SHF11990120751155011675-263-128617-11237RU2309SHF12135122001171511830-251-533791980资料来源同花顺国泰君安期货研究7主力合约及价差图63主力合约价格图64月差期货收盘价活跃天然橡胶RU元吨元吨05-09月差橡胶2305收盘价橡胶2309收盘价元吨180001400040016000135003001400013000200120001250010010000120000800011500-10011000600010500-2002023-02-152023-02-252023-03-072023-03-17资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究8进口图65中国混合橡胶进口量-越南图66中国天胶进口量-越南混合胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国标准胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国吨吨1800002015201620172018201935000201520162017201820192020202120222023202020212022202316000030000140000250001200001000002000080000150006000010000400002000050000001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究9库存请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究图67天然橡胶期货库存图68天然橡胶库存小计期货库存天然橡胶仓库总计吨吨库存小计天然橡胶仓库总计60000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图69总库存图70保税库存和一般贸易库存青岛地区总库存吨青岛地区天然橡胶保税现货库存吨20162017201820199000009000002020202120222023青岛地区天然橡胶一般贸易现货库存80000080000070000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源隆众资讯国泰君安期货研究资料来源隆众资讯国泰君安期货研究10成本和利润图71泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图72泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023805570504560405035403030252020资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究图73泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图74泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023908080707060605050404030302020101000资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究图13泰国20号胶理论生产成本图14泰国三号烟片理论生产成本泰国20号标胶理论生产成本泰国三号烟片理论生产成本元吨元吨180002015201620172018201925000201520162017201820191600020202021202220232020202120222023140002000012000150001000080001000060004000500020000001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-2701-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2702-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-01资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究图15泰国20号标胶理论生产利润图16泰国三号烟片理论生产利润泰国20号标胶理论生产利润泰国三号烟片理论生产利润元吨元吨15002015201620172018201950002015201620172018201910002020202120222023400020202021202220235003000200001000-5000-1000-1000-1500-2000-2000-3000-2500-400001-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2701-0102-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2702-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-01资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20