【观点及建议】
　　期限倒挂，可考虑日历价差策略。

研究报告全文：金金融衍生品研究融衍2023年3月17日生品研股票股指期权期限倒挂可考虑日历价差策究略张雪慧投资咨询从业资格号Z0015363zhangxuehui022447gtjascom国观点及建议泰君期限倒挂可考虑日历价差策略安期正文货研表1期权市场数据统计究所资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1金融衍生品研究1上证50股指期权成交持仓情况标的行情今日上证50收盘于262859点涨跌为577点成交量为4372亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为703万手总持仓量为299万手其中期权主力合约成交量为247万手持仓量为200万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700看跌期权最大持仓价位为2600这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为6836持仓量PCR为4647期权全部合约成交量PCR为7629持仓量PCR为7952波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1681相比于前一交易日变动了-084同期限历史波动率为1533相比于前一交易日变动了-026从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-197相比于前一交易日变动了-074从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分2金融衍生品研究表2上证50股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表3上证50股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图1上证50股指期权主力合约波动率走势图290024285022280020275027001826501626001425502500122450102022121920231220231162023130202321320232272023313000016近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3金融衍生品研究图2上证50股指期权主力合约持仓量图3上证50股指期权全合约PCR2900143100285012280030001290027500828002700265027000626002600042550250025000224502450024002350202322202327202339202318202334300020001000010002000202313202311320231182023128202321720232222023314202312320232122023227202212242022122920221219成交量持仓量000016PCRPCRcall持仓量Put持仓量资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图4上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5上证50股指期权主力合约偏度走势图2000252415002322100021205001900018202212192023119202321917-500162350240024502500260027002800290030003100-1000主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图6上证50股指期权波动率锥图7上证50股指期权波动率期限结构4019535190301852520230518020202304175151017051650160IV01IV02IV03IV04IV05IV0690755025今日昨日10HVATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4金融衍生品研究2中证1000股指期权成交持仓情况标的行情今日中证1000股指收盘于673637点涨跌为4658点成交量为16154亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为908万手总持仓量为523万手其中期权主力合约成交量为275万手持仓量为240万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000看跌期权最大持仓价位为6800这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8543持仓量PCR为11224期权全部合约成交量PCR为9120持仓量PCR为9500波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1590相比于前一交易日变动了-065同期限历史波动率为1426相比于前一交易日变动了-032从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-1248相比于前一交易日变动了-186从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分5金融衍生品研究表4中证1000股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表5中证1000股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图8中证1000股指期权主力合约波动率走势图750035730030710069002567002065006300156100105900557005500020227212022821202292120221021202211212022122120231212023221000852近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6金融衍生品研究图9中证1000股指期权主力合约持仓量图10中证1000股指期权全合约PCR750016780073001476007100127400690017200670065000870006300066800610004660059005700026400550006200600040002000020004000call持仓量Put持仓量000852成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图11中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12中证1000股指期权主力合约偏度走势图2210212051901817-516-101514-1513-2060006500700075002022721202210212023121主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图13中证1000股指期权波动率锥图14中证1000股指期权波动率期限结构452004019535190301852520230518020202304175170151651016051550150IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7金融衍生品研究3沪深300股指期权成交持仓情况标的行情今日沪深300股指收盘于395882点涨跌为1967点成交量为17743亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为1805万手总持仓量为1097万手其中期权主力合约成交量为671万手持仓量为589万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4100看跌期权最大持仓价位为4000这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8559持仓量PCR为10584期权全部合约成交量PCR为8046持仓量PCR为10162波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1520相比于前一交易日变动了-100同期限历史波动率为1464相比于前一交易日变动了-026从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-524相比于前一交易日变动了512从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分8金融衍生品研究表6沪深300股指期权主力合约行情统计看涨期权202304看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量12789166323183750161724900134631330716141893800232166319821893488577160015063850332160223272330160727411552114839004781562481735921448396915298483950674153151072991240868571508604000921497490840112105474514994140501232149234812393433760791526282410015961497158519463412334415471884150202415797051001363933401588128420024521584634741125790416178442502971877157308179913551681643003492175216316906596173442435038541614131071137289176928440043321429591875302291823244504300001179100831019702450049700029904048020461645505310001842506882143144600586800020849081142276144650636000822资料来源Wind国泰君安期货研究表7沪深300股指期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023041520-1001464-026-524512410040002023051600-0091448005-13337043003800资料来源Wind国泰君安期货研究图15沪深300股指期权主力合约波动率走势图500030004800460025004400420020004000380015003600340010003200300050020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233100030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9金融衍生品研究图16沪深300股指期权主力合约持仓量图17沪深300股指期权全合约PCR5000144600480013450046001244004400114300420014200400009410038004000360008390034000738003200063700300005360035002022612022712022812022912023112023218000300020007000202331202210120221112022121call持仓量Put持仓量000300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图18沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率图19沪深300股指期权主力合约偏度走势图曲线251023521019-517-1015-1513-20350037504000425045002022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图20沪深300股指期权波动率锥图21沪深300股指期权波动率期限结构35190301852518017520202305202304170151651016015551500145IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10金融衍生品研究4上证50ETF期权成交持仓情况标的行情今日上证50ETF收盘于2637点涨跌为001点成交量为1108亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为33912万手总持仓量为24519万手其中期权主力合约成交量为22120万手持仓量为14539万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为28看跌期权最大持仓价位为265这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8346持仓量PCR为5471期权全部合约成交量PCR为9081持仓量PCR为7207波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1764相比于前一交易日变动了-084同期限历史波动率为1076相比于前一交易日变动了281从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-1901相比于前一交易日变动了275从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分11金融衍生品研究表8上证50ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量4848265291901009255000262267386504065241129574210700782564000312088130851287933705161499187300464260008519721437815217810439383801811003642613001121868422321443774109454039177100156265002591692355178670112023383343168700103266200338171566852930112263221960518770003827006481846183410423992552236266184700024271100736162027848111621051587999521160001275011222116676933203920336162232089000062761012190008479440213421333885254900005280164347322358301072120048832496000032810170700033358281895871296429750000328502124364072532152212995795308100003285902201000116041466642044133387000022902600030668220135341123348500002290902726498744223873117626254109000032950313655581486357613208217637290000129580324761613317243016327041400000130370682546472766资料来源Wind国泰君安期货研究表9上证50ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023031764-0841076281-1901275282652023041660-0631520008-3173002726资料来源Wind国泰君安期货研究图22上证50ETF期权主力合约波动率走势图3230003282500262000241500222100020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233151005020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12金融衍生品研究图23上证50ETF期权主力合约持仓量图24上证50ETF期权全合约PCR1633114290929122851276127082706261325042552324650224210226821220226120227120228120229120231120232120233120221012022111150000100000500000500001000002022121成交量持仓量call持仓量Put持仓量510050PCRPCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图25上证50ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线图26上证50ETF期权主力合约偏度走势图5630512046411036031-1026-202116-302452514262662275281292958312022612022912022121202331主力合约偏度主力合约今日IV主力合约昨日IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图27上证50ETF期权波动率锥图28上证50ETF期权波动率期限结构4019035301852520230418020202303151751017050165IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13金融衍生品研究5华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况标的行情今日华泰柏瑞300ETF收盘于3954点涨跌为0021点成交量为1124亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为21761万手总持仓量为16134万手其中期权主力合约成交量为13586万手持仓量为8220万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为41看跌期权最大持仓价位为39这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8962持仓量PCR为7116期权全部合约成交量PCR为9059持仓量PCR为8994波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1634相比于前一交易日变动了-118同期限历史波动率为1350相比于前一交易日变动了461从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-1153相比于前一交易日变动了-351从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分14金融衍生品研究表10华泰柏瑞300ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量645264000030053643000012695204126234844050000254370000325212760174472369281232302152374100004223420131099135741422120680157138000122001266693963841346143200101193384000341967187849830295681524921734006583900115183611813940758103907449316910039239380020416257012016509574442760811582001114005521565256051322211991055507173200057403700848149041110947571588752291811000124101451638745363101121667132951928000064135017920007711955971546258832430000054202448240716311310591332733292540000034234028153647735429842339855430400000343034741643432576913231211632760000343320377361428526492590915513606000024404476526366622119533995381100002443047050005712532857817084278000024505498675165106812684206841840000145290545600087870资料来源Wind国泰君安期货研究表11华泰柏瑞300ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023031634-1181350461-1153-35141392023041572-0991489011-955626414资料来源Wind国泰君安期货研究图29华泰柏瑞300ETF期权主力合约波动率走势图53000482500464420004241500381000363450032300020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233151030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15金融衍生品研究图30华泰柏瑞300ETF期权主力合约持仓量图31华泰柏瑞300ETF期权全合约PCR545481543324644134242114037439380936374134073632344630531511000005000005000020226120227120227312022830202292920231272023226202210292022112820221228call持仓量Put持仓量510300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图32华泰柏瑞300ETF期权主力合约虚值隐含波图33华泰柏瑞300ETF期权主力合约偏度走势图动率曲线7420156410545044-534-10-1524-2014-2531513446363741394037422022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图34华泰柏瑞300ETF期权波动率锥图35华泰柏瑞300ETF期权波动率期限结构4018035301752520230417020202303151651016050155IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16金融衍生品研究6南方中证500ETF期权成交持仓情况标的行情今日南方中证500ETF收盘于620点涨跌为004点成交量为422亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为7939万手总持仓量为6733万手其中期权主力合约成交量为4581万手持仓量为3169万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为65看跌期权最大持仓价位为625这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为9435持仓量PCR为9099期权全部合约成交量PCR为10875持仓量PCR为10403波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1624相比于前一交易日变动了-197同期限历史波动率为1615相比于前一交易日变动了184从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-1136相比于前一交易日变动了-641从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分17金融衍生品研究表12南方中证500ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量808950001278249000016783106789443510212986122355000026621221617058925381610956452500002522928610692567173905807331550000340372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