本周，1Y期、3Y期和5Y期国开债收益率分别下行4BP、3BP以及1BP，3Y期和5Y期各品种信用债收益率也有所回落，但1Y期各品种信用债收益率整体上行。从信用利差来看，1Y期各品种上行4-6BP，3Y期AAA级和AAA-级分别上行2BP和1BP，3Y期AA+级和AA级信用利差分别下行1BP和4BP，而5Y期各品种下行4-5BP。从期限利差来看，各品种期限利差均下行，其中AA+级5Y/1Y以及AA级3Y/1Y下行幅度最大，达8BP。
　　本周，城投债信用利差整体下行，外部主体评级AAA级平台信用利差整体保持不变，AA+和AA级平台信用利差分别下行4BP和7BP。其中，甘肃、吉林和云南AAA级平台信用利差分别下行8BP、9BP和17BP；广西、宁夏和青海AA+级平台信用利差分别下行16BP、13BP和12BP；贵州和山东AA级平台信用利差均下行15BP。不同行政级别城投债信用利差整体下行，行政级别省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行4BP、1BP和5BP。其中，云南省级平台信用利差上行9BP，甘肃和内蒙古省级平台信用利差均下行7BP；吉林、宁夏和内蒙古地市级平台信用利差均下行13BP；贵州、天津和山东区县级平台信用利差分别下行14BP、12BP和12BP。
　　本周，民企地产债信用利差上行50BP，央企地产债信用利差保持不变，混合所有制房企和地方国企地产债信用利差分别下行7BP和39BP。美的置业和新城信用利差分别上行3BP和5BP，龙湖、碧桂园和旭辉信用利差分别下行2BP、51BP和1240BP；远洋信用利差上行44BP，金地信用利差下行5BP；保利信用利差上行1BP，万科信用利差下行7BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，沙钢和陕煤信用利差分别上行3BP和2BP，河钢和晋能煤业信用利差分别下行10BP和5BP。
　　本周，1Y期AA级商业银行二级资本债、3Y期AA级二永债以及和5Y期AA+级和AA级二永债信用利差下行，其他整体上行。其中3Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行二级资本债信用利差分别上行2BP、2BP和下行6BP；3Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行0BP、0BP以及5BP。整体来看，中高评级、中短久期二永债信用利差上行，而弱资质商业银行二永债信用利差整体下行。
　　本周，产业AAA3Y永续债超额利差下行0.06BP，产业AAA5Y永续债超额利差上行1.39BP；城投AAA3Y永续债超额利差下行1.95BP，城投AAA5Y永续债超额利差上行2.64BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。
　　

研究报告全文：利差压缩向3年期中低等级扩展信用利差周度跟踪TableReportTime2023年3月19日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告信用债周度跟踪债券研究TableReportDate2023年3月19日TableReportType专题报告TableSummary本周1Y期3Y期和5Y期国开债收益率分别下行4BP3BP以及1BPTableA李一爽uthor固定收益首席分析师3Y期和5Y期各品种信用债收益率也有所回落但1Y期各品种信用债收执业编号S1500520050002益率整体上行从信用利差来看1Y期各品种上行4-6BP3Y期AAA级联系电话8618817583889和AAA-级分别上行2BP和1BP3Y期AA级和AA级信用利差分别下行邮箱liyishuangcindasccom1BP和4BP而5Y期各品种下行4-5BP从期限利差来看各品种期限利差均下行其中AA级5Y1Y以及AA级3Y1Y下行幅度最大达8BP本周城投债信用利差整体下行外部主体评级AAA级平台信用利差整体保持不变AA和AA级平台信用利差分别下行4BP和7BP其中甘肃吉林和云南AAA级平台信用利差分别下行8BP9BP和17BP广西宁夏和青海AA级平台信用利差分别下行16BP13BP和12BP贵州和山东AA级平台信用利差均下行15BP不同行政级别城投债信用利差整体下行行政级别省级地市级和区县级平台信用利差分别下行4BP1BP和5BP其中云南省级平台信用利差上行9BP甘肃和内蒙古省级平台信用利差均下行7BP吉林宁夏和内蒙古地市级平台信用利差均下行13BP贵州天津和山东区县级平台信用利差分别下行14BP12BP和12BP本周民企地产债信用利差上行50BP央企地产债信用利差保持不变混合所有制房企和地方国企地产债信用利差分别下行7BP和39BP美的置业和新城信用利差分别上行3BP和5BP龙湖碧桂园和旭辉信用利差分别下行2BP51BP和1240BP远洋信用利差上行44BP金地信用利差下行5BP保利信用利差上行1BP万科信用利差下行7BP煤炭钢铁和化工债信用利差整体下行沙钢和陕煤信用利差分别上行3BP和2BP河钢和晋能煤业信用利差分别下行10BP和5BP本周1Y期AA级商业银行二级资本债3Y期AA级二永债以及和5Y期AA级和AA级二永债信用利差下行其他整体上行其中3Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行二级资本债信用利差分别上行2BP2BP和下行6BP3Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行0BP0BP以及5BP整体来看中高评级中短久期二永债信用利差上行而弱资质商业银行二永债信用利差整体下行本周产业AAA3Y永续债超额利差下行006BP产业AAA5Y永续债超额利差上行139BP城投AAA3Y永续债超额利差下行195BP城投AAA5Y信达证券股份有限公司永续债超额利差上行264BPCINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素样本选择偏差和数据统计失误政策超预期邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一短久期信用利差上行中长久期中低评级信用利差下行4二城投债信用利差整体下行中低资质平台信用利差下行幅度更大5三地方国企和混合所有制房企利差下行煤炭和化工利差小幅上行7四中高评级中短久期二永债信用利差上行弱资质二永债信用利差下行8五3Y期城投和产业永续债超额利差下行5Y期城投和产业永续债超额利差上行8六信用利差数据库编制说明9风险因素9图目录图1中债中短票和国开债收益率4图2中债中短票信用利差BP4图3中债中短票评级和期限利差BP4图4重点省AAA城投债信用利差变化BP5图5重点省AA城投债信用利差变化BP5图6重点省AA城投债信用利差变化BP6图7不同评级城投债信用利差整体走势BP6图8不同行政级别城投债信用利差变化BP6图9重点产业债信用利差变化BP7图10五家头部示范民营房企信用利差BP7图11金地和远洋信用利差BP7图12保利和万科信用利差BP8图13陕煤晋能河钢和沙钢信用利差BP8图14商业银行信用利差BP8图15产业永续债超额利差BP9图16城投永续债超额利差BP9请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一短久期信用利差上行中长久期中低评级信用利差下行本周1Y期3Y期和5Y期国开债收益率分别下行4BP3BP以及1BP3Y期和5Y期各品种信用债收益率也有所回落但1Y期各品种信用债收益率整体上行从信用利差来看1Y期各品种上行4-6BP3Y期AAA级和AAA-级分别上行2BP和1BP3Y期AA级和AA级信用利差分别下行1BP和4BP而5Y期各品种下行4-5BP从期限利差来看各品种期限利差均下行其中AA级5Y1Y以及AA级3Y1Y下行幅度最大达8BP图1中债中短票和国开债收益率信用债收益率国开债收益率1年期3年期5年期1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA20233172792862912963113183263673313393584042502722852023310279284289295312319329373336344364409253274286收益率变动BP0221-1-2-4-7-5-5-6-5-4-3-1历史均值331341353377366378392426391405423468281324344最高52554055357353354656158354756157659846849250734分位数370380394435410427443483434452472521310361382中位数31432533535835636738041238339641445926831233914分位数279284293311310318331375340350369425238276298最低176185196227233246258291288300313343119169213历史分位数257026002370141025502450212020401620146017601510344019101480资料来源万得信达证券研发中心注释历史分位数是自2015年初以来下同图2中债中短票信用利差BP信用利差BP1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA20233173037424739465495465473119近1周466521-1-4-4-4-5-4变近1月-5-3-3-24-3-4-20-24-6-12-15-15动近6月11111071615143750107近1年-12-11-12-17-8-10-90-29-30-19-29历史均值4958689141516497455874120最高9810812217977901101509410611716134分位数617083111485973112536684137中位数465667914151639745577412114分位数3745537133425381384965106最低142230381220344313213451历史分位数89084067030044503720282046305300399047804590资料来源万得信达证券研发中心图3中债中短票评级和期限利差BP评级利差BP期限利差BP1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAA3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y202331775578418194632513253356771108近1周20-1-1-2-30-11-1-5-4-7-6-8-8-6变近1月20-21-1-16-4-6-30-9-15-12-23-28-26-11-5动近6月0-1-3-1-123-510-3-19-36-20-41-20-306-30近1年1-1-5-219-211-10-6-28-9-31-7-197-24历史均值910231013331217453560366438704992最高1826612034642842728313083148841488716634分位数11133112154514205647774981529067121中位数910201012321215483564356638745210314分位数77138920913362343244426503056最低5454585613-53-34-27-8-2历史分位数28800300608501180639017406780458041503440409033904240399082805620资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4二城投债信用利差整体下行中低资质平台信用利差下行幅度更大本周城投债信用利差整体下行外部主体评级AAA级平台信用利差整体保持不变AA和AA级平台信用利差分别下行4BP和7BP其中甘肃吉林和云南AAA级平台信用利差分别下行8BP9BP和17BP广西宁夏和青海AA级平台信用利差分别下行16BP13BP和12BP贵州和山东AA级平台信用利差均下行15BP图4重点省AAA城投债信用利差变化BP图5重点省AA城投债信用利差变化BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5资料来源万得信达证券研发中心图6重点省AA城投债信用利差变化BP图7不同评级城投债信用利差整体走势BP500450400350300250200150100500AAAAAAA资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心本周不同行政级别城投债信用利差整体下行行政级别省级地市级和区县级平台信用利差分别下行4BP1BP和5BP其中云南省级平台信用利差上行9BP甘肃和内蒙古省级平台信用利差均下行7BP吉林宁夏和内蒙古地市级平台信用利差均下行13BP贵州天津和山东区县级平台信用利差分别下行14BP12BP和12BP图8不同行政级别城投债信用利差变化BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6三地方国企和混合所有制房企利差下行煤炭和化工利差小幅上行本周民企地产债信用利差上行50BP央企地产债信用利差保持不变混合所有制房企和地方国企地产债信用利差分别下行7BP和39BP美的置业和新城信用利差分别上行3BP和5BP龙湖碧桂园和旭辉信用利差分别下行2BP51BP和1240BP远洋信用利差上行44BP金地信用利差下行5BP保利信用利差上行1BP万科信用利差下行7BP煤炭钢铁和化工债信用利差整体下行沙钢和陕煤信用利差分别上行3BP和2BP河钢和晋能煤业信用利差分别下行10BP和5BP图9重点产业债信用利差变化BP资料来源万得信达证券研发中心图10五家头部示范民营房企信用利差BP图11金地和远洋信用利差BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图12保利和万科信用利差BP图13陕煤晋能河钢和沙钢信用利差BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心四高评级短久期二永债利差上行弱资质二永债利差下行本周1Y期AA级商业银行二级资本债3Y期AA级二永债以及和5Y期AA级和AA级二永债信用利差下行其他整体上行其中3Y期AAA-级AA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