货币市场：本周央行MLF超额续作2810亿元，并净投放逆回购4310亿元，但在税期扰动下，周中资金面仍存在阶段性紧张，而随着逆回购投放规模持续加码，周五资金利率有所回落。
　　本周质押式回购成交规模有所回落，全周日均成交量环比下降1.1万亿至5.9万亿；周五质押式回购余额也下降约1万亿至9.2万亿。分机构来看，上半周银行净融出规模维持在4万亿左右的高位，资金缺口指数维持低位；而在税期扰动下，周三后银行刚性净融出大幅下降，至周四降至3.18万亿，新口径资金缺口指数一度回升至3940，已接近中性水平；但周五银行融出规模转为增加，资金缺口指数再度小幅回落。
　　下周公开市场到期规模较大，政府债缴款规模抬升，且跨季资金需求也将逐步增加。周五央行降准事发突然，但考虑一季度缴准消耗的长期流动性或达9000亿，MLF的超量续作也不足以弥补这样的消耗，因此，降准落地也是情理之中，只是时间点略超预期。尽管资金利率回归政策利率中枢是大势所趋，但降准仍然有望缓和当前银行面临的长期流动性不足的局面。尽管非银杠杆的消解需要过程，资金面不会因一次降准就进入宽松状态，跨季资金面可能仍有波动，但2月跨月时的紧张状态可能不会发生。
　　存单市场：本周1Y期Shibor利率下行至2.74%。AAA级1年期同业存单二级利率下行4.0BP至2.675%。存单发行规模下滑，到期规模上升，净融资规模下降至998.4亿元。分银行类型看，国有行、城商行为净融资，而股份行、农商行为净偿还；1Y期存单发行占比回升至37%。农商行、城商行、国有行存单发行成功率均明显回升，城商行-股份行1Y存单发行利差有所走阔。本周存单供需相对强弱指数震荡回升，全周上行0.4pct至13.0%，但仍然低于中枢水平，反映了近期存单利率的下滑更多由银行等配置机构的抢跑所致。考虑跨季因素对银行对存单的配置需求的制约，后续存单利率的下行仍有赖于非银机构接力。尽管跨季前后资金面仍有波动，但考虑降准有助于资金面的缓和，非银需求仍有望逐步释放。
　　票据利率：本周票据利率窄幅震荡，全周来看1Y期票据利率较3月10日上行4BP至2.29%，而6M期票据持平于2.42%。
　　现券二级交易跟踪：本周非银在二级市场净买入债券规模略有增加。基金公司增加净买入国债、政金债、二永债，但对中票、短融净买入规模减少，并对存单转为净卖出；而证券公司对各类利率债的净买入规模均减少，增加净卖出中票、存单，并转为净卖出二永债；理财产品对二永债转为净买入，增加净买入存单；保险公司增加净买入国债、地方债、信用债和存单。基金公司以增加净买入7年以上国债和3-5年、7-10年政金债为主，但减持1年以下国债；而证券公司减持1年以下国债和5年以下政金债。
　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。
　　

研究报告全文：yue税期扰动下资金边际收敛配置盘抢跑存单利率回落流动性与机构行为周度跟踪TableReportTime2023年3月19日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告流动性与机构行为周度跟踪债券研究TableReportDate2023年3月19日TableReportType专题报告TableSummary货币市场本周央行MLF超额续作2810亿元并净投放逆回购4310亿TableA李一爽uthor固定收益首席分析师元但在税期扰动下周中资金面仍存在阶段性紧张而随着逆回购投放执业编号S1500520050002规模持续加码周五资金利率有所回落联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom本周质押式回购成交规模有所回落全周日均成交量环比下降11万亿至59万亿周五质押式回购余额也下降约1万亿至92万亿分机构来看上半周银行净融出规模维持在4万亿左右的高位资金缺口指数维持低位而在税期扰动下周三后银行刚性净融出大幅下降至周四降至318万亿新口径资金缺口指数一度回升至3940已接近中性水平但周五银行融出规模转为增加资金缺口指数再度小幅回落下周公开市场到期规模较大政府债缴款规模抬升且跨季资金需求也将逐步增加周五央行降准事发突然但考虑一季度缴准消耗的长期流动性或达9000亿MLF的超量续作也不足以弥补这样的消耗因此降准落地也是情理之中只是时间点略超预期尽管资金利率回归政策利率中枢是大势所趋但降准仍然有望缓和当前银行面临的长期流动性不足的局面尽管非银杠杆的消解需要过程资金面不会因一次降准就进入宽松状态跨季资金面可能仍有波动但2月跨月时的紧张状态可能不会发生存单市场本周1Y期Shibor利率下行至274AAA级1年期同业存单二级利率下行40BP至2675存单发行规模下滑到期规模上升净融资规模下降至9984亿元分银行类型看国有行城商行为净融资而股份行农商行为净偿还1Y期存单发行占比回升至37农商行城商行国有行存单发行成功率均明显回升城商行-股份行1Y存单发行利差有所走阔本周存单供需相对强弱指数震荡回升全周上行04pct至130但仍然低于中枢水平反映了近期存单利率的下滑更多由银行等配置机构的抢跑所致考虑跨季因素对银行对存单的配置需求的制约后续存单利率的下行仍有赖于非银机构接力尽管跨季前后资金面仍有波动但考虑降准有助于资金面的缓和非银需求仍有望逐步释放票据利率本周票据利率窄幅震荡全周来看1Y期票据利率较3月10日上行4BP至229而6M期票据持平于242现券二级交易跟踪本周非银在二级市场净买入债券规模略有增加基金公司增加净买入国债政金债二永债但对中票短融净买入规模减少并对存单转为净卖出而证券公司对各类利率债的净买入规模均减少增加净卖出中票存单并转为净卖出二永债理财产品对二永债转为净买信达证券股份有限公司入增加净买入存单保险公司增加净买入国债地方债信用债和存单CINDASECURITIESCOLTD基金公司以增加净买入7年以上国债和3-5年7-10年政金债为主但北京市西城区闹市口大街9号院1号楼减持1年以下国债而证券公司减持1年以下国债和5年以下政金债邮编100031风险因素货币政策不及预期资金面波动超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一货币市场411货币资金面412同业存单613票据市场8二现券二级交易跟踪9风险因素10图目录图1公开市场操作投放与到期单位亿元4图2资金利率表现单位BP4图3质押回购成交量走势单位亿元4图4刚性资金缺口走势单位亿元5图5资金缺口20日移动平均值与资金利率走势单位亿元5图6银行净融出规模单位亿元5图7SHIBOR利率走势单位6图8股份行同业存单发行利率走势单位6图9分银行类型存单发行规模分布7图10分银行类型存单净融资规模分布7图11存单发行规模期限分布7图12各类型银行存单发行成功率7图13城商行-股份行1Y存单发行利差有所走阔7图14存单供需相对强弱指数8图15货币基金一级认购与二级净买入比例8图16基金产品一级认购与二级净买入比例8图17理财产品一级认购与二级净买入比例8图18股份行一二级买入比例与其存单发行规模比较8图19国股转贴现票据利率走势9图20各机构主要现券二级市场净买入情况亿元9图21上周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布10图22本周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布10图23上周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布10图24本周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布10请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一货币市场11货币资金面本周央行MLF超额续作2810亿元并净投放逆回购4310亿元但在税期扰动下周中资金面仍存在阶段性紧张而随着逆回购投放规模持续加码周五资金利率有所回落本周共有320亿逆回购2000亿MLF到期央行于周一至周五分别开展410亿290亿1040亿1090亿1800亿逆回购周三开展4810亿MLF操作全周净投放流动性7120亿元周一周二央行公开市场操作净投放资金600亿元资金面整体均衡周三有2000亿MLF到期央行MLF净投放2810亿创2021年以来单月最高同时将逆回购投放规模提升至1000亿以上但在税期扰动下周三周四资金面仍边际收敛直到周五逆回购投放规模进一步提升至1800亿元后资金面边际转松截至3月17日R001DR001R007DR007分别较3月10日上行451BP437BP196BP87BP至235225236211图1公开市场操作投放与到期单位亿元亿元逆回购投放逆回购到期MLF投放MLF到期40000TMLF投放国库定存投放国库定存到期净投放3000020000100000-10000-20000-300000815-08190128-01290321-03250328-04010406-04080411-04150418-04240425-04290505-05130516-05200523-05270530-06020605-06100613-06170620-06240627-07010704-07080711-07150718-07220725-07290801-08050808-08120822-08260829-09020905-09090913-09160919-09230926-09301008-10091010-10141017-10211024-10281031-11041107-11111114-11181121-11251128-12021205-12091212-12161219-12231226-12300102-01060109-01130116-01200130-02030206-02100213-02170220-02240227-03030304-03100313-03170314-0318资料来源万得信达证券研发中心图2资金利率表现单位BP图3质押回购成交量走势单位亿元R007-DR007右SLF隔夜SLF7天DR001成交量R001成交量R007DR007R007R001成交占比右轴超储利率7D逆回购BP50260亿元8000010040700001606000080305000040000602060300001020000401000000-400202022-032022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-052022-062022-102022-022022-032022-042022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032022-01资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心本周质押式回购成交规模有所回落全周日均成交量环比下降11万亿至59万亿周五质押式回购余额也下降约1万亿至92万亿分机构来看上半周银行净融出规模维持在4万亿左右的高位资金缺口指数维持低位而在税期扰动下周三后银行刚性净融出大幅下降至周四降至318万亿新口径资金缺口指数一度回升至3940已接近中性水平但周五银行融出规模转为增加资金缺口指数再度小幅回落本周质押式回购成交规模总体回落全周均值较上周下降109万亿至592万亿质押式回购余额也降至921万亿较前一周下降约101万亿分机构来看上半周银行刚性净融出规模稳定在4万亿左右的高位但由于非银机构融出规模下降而证券公司正回购规模增加我们跟踪的新旧口径资金缺口指数略有回升而周三后在税期因素扰动下银行刚性净融出规模明显下滑周四一度降至318万亿新口径的资金缺口指数也升至3940已接近中性水平但周五银行融出规模再度增加证券公司和其他非银的正回购规模也有所下降新口径资金缺口指数回落至3223请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图4刚性资金缺口走势单位亿元亿元季调后资金缺口季调后资金缺口-新DR007右R007右20000500150004501000040050003500300-5000250-10000-15000200-20000150-250001002020-092021-082022-072020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032020-01资料来源万得信达证券研发中心图5资金缺口20日移动平均值与资金利率走势单位亿元季调后资金缺口-MA20季调后资金缺口-新-MA20DR007-MA20右R007-MA20右亿元1000030028050002600240220-5000200180-10000160-15000140120-200001002020-052021-122022-012022-032020-022020-032020-042020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032020-01资料来源万得信达证券研发中心图6银行净融出规模单位亿元亿元银行净融出4800038000280001800080002023-022020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-03资料来源万得信达证券研发中心下周公开市场到期规模较大政府债缴款规模抬升且跨季资金需求也将逐步增加周五央行宣布降准25BP事发突然但考虑一季度缴准消耗的长期流动性或达9000亿3月MLF的超量续作也不足以弥补这样的消耗因此降准落地也是情理之中只是时间点略超预期下半年大概率仍有一次降准尽管资金利率回归政策利率中枢是大势所趋但降准仍然有望提升超储率缓和当前银行面临的长期流动性不足的局面尽管非银机构杠杆的消解需要一个过程资金面可能不会因为一次降准就进入宽松状态跨季资金面可能仍有波动但至少2月跨月时的紧张状态可能不会发生公开市场方面下周有4630亿元逆回购500亿国库现金定存到期政府债缴请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5款规模升至52480亿元考虑到期12424亿元后政府债缴款净额约40056亿元且主要集中在周四且周一开始14天资金可跨季跨季因素对于资金面可能也会产生一定的影响而本周在MLF超额续作的状态下央行在周五晚间宣布将于27日降准25bp部分投资者感到意外但考虑一季度大规模信贷投放缴准消耗的长期流动性或达9000亿即便3月MLF超量续作2810亿也不足以弥补这样的消耗因此降准落地也是情理之中只是时间点略超预期考虑下半年仍有超过1万亿的长期流动性消耗我们预计下半年大概率仍将降准一次尽管22年12月和本次降准释放了11万亿长期流动性但带来的120亿成本节约仅支持LPR调降06BP3月LPR大概率仍不会调降从资金面的角度看尽管DR007中枢回归2已是大势所趋但降准仍然有望提升超储率缓和当前银行面临的长期流动性不足的局面尽管非银机构杠杆的消解需要一个过程资金面可能不会因为一次降准就进入宽松状态跨季资金面可能仍有波动但至少2月跨月时的紧张状态可能不会发生12同业存单本周Shibor利率走势分化1Y期Shibor利率下行10BP至274截至3月17日1M3M6MShibor利率分别较3月10日上行33BP03BP02BP至240250260而9M1YShibor利率分别下行06BP10BP至2662741年期股份行存单发行利率较3月10日下行30BP至273AAA级1年期同业存单二级利率下行40BP至2675本周股份行存单发行利率整体回落3M6M9M1Y期股份行存单发行利率分别较3月10日下行32BP27BP38BP30BP至247264265273此外AAA级1年期存单到期收益率累计下行40BP至2675图7SHIBOR利率走势单位图8股份行同业存单发行利率走势单位SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR9个月SHIBOR1年3个月6个月9个月1年293028272625242322212019181716141512资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心本周同业存单发行规模有所下降而到期规模小幅上升存单净融资规模下降至9984亿元分银行类型看国有行城商行为净融资而股份行农商行为净偿还1Y期存单发行占比回升至37本周同业存单发行规模较上周减少14319亿元至72084亿元而偿还规模增加7402亿元至62100亿元当周存单净融资9984亿元上周为净融资31805亿元分银行类型来看股份行农商行国有行城商行存单发行规模分别较上周减少589亿元321亿元283亿元177亿元从净融资分布来看国有行城商行存单分别净融资945亿元338亿元而股份行农商行存单净偿还201亿元45亿元本周1Y期存单发行占比较上周回升7pct至37农商行城商行国有行存单发行成功率均有所回升仍高于近一年均值水平城商行-股份行1Y存单发行利差有所走阔截至3月17日农商行城商行国有行存单发行成功率分别较上周上行11pct04pct03pct而股份行存单发行成功率下行15pct仍高于近一年均值水平城商行-股份行1Y存单发行利差上行40BP至158BP位于2018年以来12分位数水平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图9分银行类型存单发行规模分布图10分银行类型存单净融资规模分布亿元城商行股份行国有行农商行亿元城商行股份行国有行农商行1000060008000400060002000400002000-20000-4000202312202319202326202336202312202319202326202336202212520233132022103202211720231162023123202313020232132023220202322720221032022117202212520231162023123202313020232132023220202322720233132022101020221017202210242022103120221114202211212022112820221212202212192022122620221212202210172022102420221031202211142022112120221128202212192022122620221010资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图11存单发行规模期限分布1M3M6M9M1Y亿元100008000600040002000020227420229520231920226620228120228820231220232620233620225220224420225920221172023313202253020226132022620202262720227112022718202272520228152022822202282920229122022919202292620221032022125202311620231232023130202321320232202023227202232120223282022411202241820224252022516202252320221017202210242022103120221114202211212022112820221212202212192022122620221010资料来源万得信达证券研发中心图12各类型银行存单发行成功率图13城商行-股份行1Y存单发行利差有所走阔城商行-股份行-1Y城商行股份制银行国有银行农商行BP城商行-股份行-1Y18年以来分位数右100801007090806080506040704030206020501002022-062021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-092022-042023-012021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032021-07资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心本周存单供需相对强弱指数震荡回升全周上行04pct至130但仍然低于中枢水平反映了近期存单利率的下滑更多由银行等配置机构的抢跑所致考虑跨季因素对银行对存单的配置需求的制约后续存单利率的下行仍有赖于非银机构接力尽管跨季前后资金面仍有波动但考虑降准有助于资金面的缓和非银需求仍有望逐步释放周一至周四货币基金一二级市场净买入存单的占比有所上升但由于理财产品在一二级净买入比例下降同时股份行净买入比例上升存单供需相对强弱指数仍然延续回落而周五货币基金在一二级市场净买入存单的规模大幅增加推动存单供需相对强弱指数转为回升全周来看存单供需相对强弱指数较上周五回升04pct至130但仍低于中枢水平这也反映了近期存单发行的放量与利率的下行更多由配置盘抢跑所致考虑跨季因素对银行对存单的配置需求的制约后续存单利率的下行仍有赖于非银机构接力尽管跨季前后资金面仍有波动但考虑降准有望使资金面的状态缓和非银需求仍有望逐步释放请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图14存单供需相对强弱指数存单供需相对强弱指数AAA存单1Y右5035403030202510200-10152021-102023-032020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022020-04资料来源CFETS信达证券研发中心图15货币基金一级认购与二级净买入比例图16基金产品一级认购与二级净买入比例货基一级认购货基二级净买入基金产品一级认购基金产品二级净买入4010305201000-5-10-20-10资料来源CFETS信达证券研发中心资料来源CFETS信达证券研发中心图17理财产品一级认购与二级净买入比例图18股份行一二级买入比例与其存单发行规模比较理财一级认购理财二级净买入股份行股份行-存单发行右亿元20205004001015300010200-105100-2000资料来源CFETS信达证券研发中心资料来源CFETS信达证券研发中心13票据市场本周票据利率窄幅震荡全周来看1Y期票据利率较3月10日上行4BP至229而6M期票据持平于242上半周卖盘出票热情延续部分大行进场出票而买盘观望情绪较浓市场供大于求票据利率有所上行周三买盘配置需求增加而卖盘出票意愿一般票据利率转为小幅回落周四周五供需博弈下票价窄幅震荡截至3月17日1Y期票据利率较3月10日上行4BP至229而6M期票据利率持平于242请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图19国股转贴现票据利率走势6M1Y403530252015100500资料来源万得信达证券研发中心二现券二级交易跟踪本周非银机构在二级市场净买入债券规模略有增加具体来看基金公司增加净买入国债政金债二永债但对中票短融券的净买入规模减少并对存单转为净卖出而证券公司对各类利率债的净买入规模均减少增加净卖出中票存单并转为净卖出二永债理财产品对二永债转为净买入增加净买入存单但对政金债短融券的净买入规模有所下降保险公司增加净买入国债地方债信用债和存单但对政金债的净买入规模略有减少从期限上看基金公司以增加净买入7年以上国债和3-5年7-10年政金债为主但转为减持1年以下国债而证券公司以减持1年以下国债和5年以下政金债为主银行端国有行股份行净卖出债券规模均有所增加农商行净买入债券规模大幅减少而城商行净卖出债券规模小幅下降具体来看国有行减少净买入存单增加净卖出国债但对政金债地方债短融券二永债的净卖出规模均有所减少股份行增加净卖出政金债地方债短融券二永债但减少净卖出国债中票并对存单转为净买入农商行增加净卖出国债政金债减少净买入地方债中票短融券但对存单的净买入规模有所增加城商行对国债转为净买入减少净卖出政金债短融券和二永债但对存单的净卖出规模增加图20各机构主要现券二级市场净买入情况亿元债券类型周度大型银行股份行城商行外资行农商行证券公司保险公司基金公司及产品理财类产品其他产品类其他货币基金0313-0319-182-21339-278884875-13481595国债0306-0312-75-132-774-991852143-1-1069700227-0305-9398-8719649-143-35-16-4-3066-20313-0319-6-254-38017-525336862361914179政金债0306-0312-75-107-61126-4349464487127148392430227-0305-50-350-2894530-12611269481880313-0319-273-2676711217126893-320地方政府债0306-0312-306-10046-217716430-4-1-3-100227-0305-152-8670-1512576-1014400313-031927-40-46-131-15931186-34-435中票0306-031217-142-45436-2829241-35-80200227-030533-17-40537-10133825-38-330313-0319-225-379-13006619175197953233短融0306-0312-232-302-174012011255262815810227-0305-144-267-132031-52817327539-5730313-03192-10-608-3281-100企业债0306-03121-5-803277-1-4-210227-030510016-124-2-24000313-031912414-67935646-50395-530737263-333同业存单0306-0312287-117-45561563-45346159239140422-8930227-0305201-100-29349936-22214771-15127296-9600313-0319-89-164-29-228-910421783-1181-23其他0306-0312-119-89-37-112593105196-96-7513-190227-0305-18-57-6226311189-33-94-911-30313-0319-623-1102-11908937-50660315275807244666合计0306-0312-503-994-136083284583131384494196548-5190227-0305-222-778-8342571702-6204222879810377-699资料来源CFETS信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图21上周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布图22本周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布证券公司基金公司及产品理财类产品其他产品类证券公司基金公司及产品理财类产品其他产品类亿元亿元1600200140015012001001000800506000400-5020000-100-200-1501Y及以下1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10Y以上1Y及以下1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10Y以上资料来源CFETS信达证券研发中心资料来源CFETS信达证券研发中心图23上周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布图24本周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布证券公司基金公司及产品理财类产品其他产品类证券公司基金公司及产品理财类产品其他产品类亿元亿元6007005006004005003004002003001002000100-1000-200-100-300-2001-3Y3-5Y5-7Y7-10Y1Y及以下1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10Y以上1Y及以下10Y以上资料来源CFETS信达证券研发中心资料来源CFETS信达证券研发中心风险因素货币政策不及预期资金面波动超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10研究团队简介李一爽信达证券固定收益首席分析师复旦大学经济学硕士8年宏观债券研究经验曾供职于国泰君安证券中信建投证券在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验团队曾获得新财富债券研究2016年第一名2017年第四名王明路南开大学保险硕士曾供职于长江证券苏宁金融平安普惠等从事研究与投资工作朱金保复旦大学金融硕士曾供职于资管机构从事信评工作沈扬华东理工大学硕士曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作张弛复旦大学硕士曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪深增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在地市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12