上周高频数据显示的经济活动修复大致仍然符合季节性规律。外需相关指标仍然偏弱，建筑施工相对往年不温不火，部分生产活动指标相对往年偏强，但多数似乎更弱，地产销售热度仍在回升，但这可能也受到了积压需求集中释放的影响，后续持续性仍需观察。总体上看，当前复苏预期仍然难以证实或证伪，尚待进一步数据检验。
　　出行：主要城市拥堵指数均有所下降，但非一线城市地铁客运量仍有所增长。
　　地产：地产销售延续修复态势，24城新房销售同比增速超20%，一二三线城市商品房成交面积同比增速均在两位数，二手房成交面积也持续攀升，与2021年同期大致相当，土地市场仍然偏弱，土地溢价率下滑，十大城市可售面积继续下滑，但库销比抬升。
　　生产：生产活动的恢复仍然与季节性规律大体相当。上周电煤日耗环比走弱，考虑气温回升且下游需求尚未完全恢复，短期高点可能已经出现。螺纹钢产量恢复节奏与22年同期相当，但上周螺纹钢表观需求恢复的斜率明显放缓，水泥发运与往年同期大致相当，石油沥青、江浙织机开工率偏弱，半钢胎偏强。
　　外需：上海出口集装箱运价继续下行，航运旺季来临上周BDI指数延续大幅反弹，回到1月上旬的水平。大宗商品价格整体延续震荡。
　　大宗：大宗商品价格整体延续震荡。需求预期改善的支撑下原油价格震荡回升，化工品价格涨跌不一，烧碱价格显著回落。主要有色金属补库需求接近尾声，价格环比小幅收跌；动力煤实际产量仍在高位，下游需求并未大量释放，价格有所走弱；螺纹钢价格上周涨幅趋缓，热卷表现好于螺纹，炼焦煤价格稳中有升，铁矿石涨幅大幅收窄。玻璃产销弱势现货价格仍小幅下滑，水泥价格季节性修复但涨幅有限。
　　物价：主要农产品价格整体小幅回落，猪价窄幅波动，肉类价格整体小幅上行，但蔬菜价格明显回落；主粮走势普遍偏弱。
　　风险因素：经济恢复超预期、财政政策超预期。
　　

研究报告全文：yue地产延续上行但建筑修复趋缓生产季节性修复而外需仍偏弱高频数据周度追踪TableReportTime2023年3月6日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告高频数据周度追踪债券研究TableReportDate2023年3月6日TableReportType专题报告TableSummary上周高频数据显示的经济活动修复大致仍然符合季节性规律外需相关TableA李一爽uthor固定收益首席分析师指标仍然偏弱建筑施工相对往年不温不火部分生产活动指标相对往年执业编号S1500520050002偏强但多数似乎更弱地产销售热度仍在回升但这可能也受到了积压联系电话8618817583889需求集中释放的影响后续持续性仍需观察总体上看当前复苏预期仍邮箱liyishuangcindasccom然难以证实或证伪尚待进一步数据检验出行主要城市拥堵指数均有所下降但非一线城市地铁客运量仍有所增长地产地产销售延续修复态势24城新房销售同比增速超20一二三线城市商品房成交面积同比增速均在两位数二手房成交面积也持续攀升与2021年同期大致相当土地市场仍然偏弱土地溢价率下滑十大城市可售面积继续下滑但库销比抬升生产生产活动的恢复仍然与季节性规律大体相当上周电煤日耗环比走弱考虑气温回升且下游需求尚未完全恢复短期高点可能已经出现螺纹钢产量恢复节奏与22年同期相当但上周螺纹钢表观需求恢复的斜率明显放缓水泥发运与往年同期大致相当石油沥青江浙织机开工率偏弱半钢胎偏强外需上海出口集装箱运价继续下行航运旺季来临上周BDI指数延续大幅反弹回到1月上旬的水平大宗商品价格整体延续震荡大宗大宗商品价格整体延续震荡需求预期改善的支撑下原油价格震荡回升化工品价格涨跌不一烧碱价格显著回落主要有色金属补库需求接近尾声价格环比小幅收跌动力煤实际产量仍在高位下游需求并未大量释放价格有所走弱螺纹钢价格上周涨幅趋缓热卷表现好于螺纹炼焦煤价格稳中有升铁矿石涨幅大幅收窄玻璃产销弱势现货价格仍小幅下滑水泥价格季节性修复但涨幅有限物价主要农产品价格整体小幅回落猪价窄幅波动肉类价格整体小幅上行但蔬菜价格明显回落主粮走势普遍偏弱风险因素经济恢复超预期财政政策超预期信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一人员流动仍超疫情前水平一线拥堵有所缓解非一线地铁人流持续走高4二地产数据延续修复二手房热度继续恢复4三生产活动延续季节性回升部分行业增速有所放缓6四出口集装箱运价继续回落但BDI指数显著回升8五大宗商品价格延续震荡食品价格环比小幅回落8风险因素10图目录图1一线城市拥堵延时指数4图2非一线城市拥堵延时指数4图3一线城市地铁客运量4图4非一线城市地铁客运量4图524城商品房销售面积5图63个一线城市商品房销售面积5图77个二线城市商品房销售面积5图814个三线城市商品房销售面积5图911城二手房成交面积5图10百城土地成交面积5图11百城土地成交溢价率6图12十大城市商品房可售面积6图13全国煤炭日耗农历比较6图14全国25省气温农历比较6图15高炉开工率7图16主要钢厂螺纹钢产量7图17螺纹钢表观消费7图18石油沥青装置开工率7图19水泥发运率7图20江浙织机开工率7图21PVC开工率7图22汽车半钢胎开工率7图23韩国月度出口总额同比增速8图24波罗的海干散货指数8图25上海出口集装箱运价指数8图26中国进出口集装箱运价指数8图27CRB与南华商品指数9图28OPEC一揽子原油价格9图29动力煤铁矿石价格9图30螺纹钢热轧板卷价格9图31水泥价格指数玻璃价格9图32PTAPVC价格9图33长江有色市场铜铝平均价10图34长江有色市场锌平均价10图35农产品批发价格200指数10图36猪肉平均批发价零售价10图37牛肉羊肉平均批发价10图38蔬菜水果鸡蛋禽类平均批发价10请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3上周高频数据显示的经济活动修复大致仍然符合季节性规律外需相关指标仍然偏弱建筑施工相对往年不温不火部分生产活动指标相对往年偏强但多数似乎更弱地产销售热度仍在回升但这可能也受到了积压需求集中释放的影响后续持续性仍需观察总体上看当前复苏预期仍然难以证实或证伪尚待进一步数据检验一拥堵指数有所下降非一线城市地铁客运量仍在上升节后人员返程结束上周主要城市拥堵指数均有所下降一线城市仍显著高于疫情前非一线城市则大体与往年相当从地铁客运量上看一线城市客运量大致与疫情前的2019年相当而非一线城市仍有所增长图1一线城市拥堵延时指数图2非一线城市拥堵延时指数资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图3一线城市地铁客运量图4非一线城市地铁客运量资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心二地产销售延续修复二手房热度继续走高地产销售延续修复态势24城新房销售同比增速超20一二三线城市商品房成交面积同比增速均在两位数二手房成交面积也持续攀升与2021年同期大致相当土地市场仍然偏弱土地溢价率下滑十大城市可售面积继续下滑但库销比抬升上周地产数据延续了修复态势24城商品房成交面积环比上周增加43同比增速大幅增长至204各能级城市成交情况同比均有明显改善一线城市商品房成交面积环比提升215同比增速由负转正至127二线城市环比提升43同比增速大幅提升至184三线城市环比成交小幅下滑但同比增速依然在两位数二手房热度也在继续提升我们跟踪的11城二手房成交面积相比去年同期大幅增长874与2021年的水平大致相当土地市场仍然偏弱上周百城土地成交面积环比继续小幅下降56相比去年同期增速转负为-103土地溢价率环比回落225pct至340但略高于去年同期十大城市商品房可售面积环比继续下降同比增速提升16pct至23但库销比仍在上升环比前一周上升016个月至1380个月请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图524城商品房销售面积图63个一线城市商品房销售面积资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注包括北京上海深圳图77个二线城市商品房销售面积图814个三线城市商品房销售面积资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注包括杭州南京武汉成都苏州福州济南注包括泰安芜湖青岛惠州扬州韶关嘉兴温州宁波江门莆田宝鸡云浮南平图911城二手房成交面积图10百城土地成交面积资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注包括北京深圳杭州南京青岛苏州厦门东莞扬州佛山江门请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图11百城土地成交溢价率图12十大城市商品房可售面积资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心三生产活动延续季节性回升织机开工偏弱半钢胎偏强上周电煤日耗环比走弱考虑气温回升且下游需求尚未完全恢复短期高点可能已经出现螺纹钢产量恢复节奏与22年同期相当但上周螺纹钢表观需求恢复的斜率明显放缓水泥发运与往年同期大致相当石油沥青江浙织机开工率偏弱半钢胎偏强总体来看生产活动的恢复仍然与季节性规律大体相当上周国内气温进一步回升居民用电对电厂日耗的支撑下降而水泥等下游需求仍未全面恢复内陆17省与沿海8省日耗环比均有所回落高炉开工率已在80以上升幅趋缓但同比仍然较高仅次于21年同期电炉开工率则与历年同期大致相当主要钢厂螺纹钢产量修复节奏与2022年相当同比增速下降16pct至16螺纹钢表观消费回升斜率放缓环比增加157万吨至30939万吨后续仍存修复空间而前一周水泥发运率升至331以农历同比观察仍属正常水平石油沥青装置开工率环比上升16pct至316PVC江浙织机开工率环比继续回升但仍低于2020年以外的年份半钢胎开工率升幅明显放缓但7385的水平仍然处于近年来的高点图13全国煤炭日耗农历比较图14全国25省气温农历比较资料来源万得信达证券研发中心注T为农历正月初一资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图15高炉开工率图16主要钢厂螺纹钢产量资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图17螺纹钢表观消费图18石油沥青装置开工率资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图19水泥发运率图20江浙织机开工率资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图21PVC开工率图22汽车半钢胎开工率资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7四出口集装箱运价继续回落但BDI指数显著回升韩国2月出口降幅放缓但考虑工作日效应需求仍然疲软上海出口集装箱运价继续下行航运旺季来临上周BDI指数延续大幅反弹回到1月上旬的水平2月韩国出口总额同比下降75降幅较上月收窄91pct但从按工作日计算的日均出口金额计算2月同比下滑1590而1月该数据为同比下滑1460显示外部需求仍然偏弱南美谷物出口旺季来临中国市场节后复工对铁矿砂等大宗商品需求增强拉动好望角型船舶的运输需求上周波罗的海干散货运价指数BDI环比持续大幅回升529至1211创下1月6日以来的新高但与此同时上海出口集装箱运价仍在下滑上周环比下降16至93108已连续8周回落创下2020年6月以来的新低但下降幅度环比有所收窄中国出口集装箱运价指数也环比下降19中国进口集装箱运价指数环比同样下降19图23韩国月度出口总额同比增速图24波罗的海干散货指数资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图25上海出口集装箱运价指数图26中国进出口集装箱运价指数资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心五大宗商品价格延续震荡食品价格环比小幅回落大宗商品价格整体延续震荡需求预期改善的支撑下原油价格震荡回升化工品价格涨跌不一烧碱价格显著回落主要有色金属补库需求接近尾声价格环比小幅收跌动力煤实际产量仍在高位下游需求并未大量释放价格有所走弱螺纹钢价格上周涨幅趋缓热卷表现好于螺纹炼焦煤价格稳中有升铁矿石涨幅大幅收窄玻璃产销弱势现货价格仍小幅下滑水泥价格季节性修复但涨幅有限上周大宗商品价格整体维持震荡尽管阿联酋退出欧佩克的传言一度使油价明显波动但阿官员出面否认叠加中国2月PMI改善以及美国激进加息的担忧缓解的提振在需求预期改善的支撑下布油再度升至86美元桶化工品方面PTALLDPEMDI价格分别较上周上涨170250下游需求恢复仍然较慢烧碱价格环比大幅下降92上周有色价格整体有所回落周初海外通胀走高带来的紧缩预期对有色价格带来抑制但周中国内2月PMI指数超预期下人民币走强也推动金属价格反弹铜价整体维持高位震荡价格中枢小幅回落电解铝仍在累库价格也有所回落锡镍由于海请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8外供应量较大仍处于供需失衡状态价格降幅较大阿拉善事故影响内蒙地区露天矿生产但暂无一刀切式停产动力煤实际产量仍维持高位电厂刚需补库采购需求并未大量释放动力煤价格维持弱势螺纹钢上半周复产节奏加快需求恢复速度一般价格小幅回落但后半周PMI指数超预期影响使市场心态积极全周螺纹价格仍小幅回升热卷表现好于螺纹随着钢厂复产炼焦煤价格稳中有升在发改委再度发声抑制市场炒作情绪后铁矿石价格环比涨幅明显收窄玻璃需求仍在等待修复产销延续弱势现货价格环比仍在小幅下跌水泥价格季节性修复但回升幅度仍然有限图27CRB与南华商品指数图28OPEC一揽子原油价格资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图29动力煤铁矿石价格图30螺纹钢热轧板卷价格资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图31水泥价格指数玻璃价格图3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