本周全球能源价格回顾。截至2023年3月17日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为72.97美元/桶，较上周下跌9.81美元/桶（-11.85%）；WTI原油期货结算价为66.74美元/桶，较上周下跌9.94美元/桶（-12.96%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为13.56美元/百万英热，较上周下跌0.8美元/百万英热（-5.3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为42.9欧元/兆瓦时，较上周下跌10欧元/兆瓦时（-18.8%）；美国HH天然气期货结算价为2.34美元/百万英热，较上周下跌0.1美元/百万英热（-3.8%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价129美元/吨，较上周上涨8.8美元/吨（7.3%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价174美元/吨，较上周下跌6美元/吨（-3.3%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价139.3美元/吨，较上周上涨11.8美元/吨（9.2%）。
　　市场避险预期浓郁原油价格承压，海运煤市场短期偏强运行。本周全球银行业事件引发市场避险情绪浓郁，油价持续承压，后市关注两会之后中国经济逐渐改善&海外经济见底回升，需求预期逐渐兑现下，原油价格有望抬升。上周法国核电站问题缓解，TTF价格回归基本面，目前仍是天然气市场压力最大的阶段，等待后市需求边际恢复，中长期来看，欧洲LNG接收站及气化装置仍然不足，库存下降后，需求短期波动会大幅推升天然气价格，我们对后市天然气价格中枢并不悲观。海外煤市已过全年压力最大阶段，需求边际恢复，叠加印尼斋月供应短期偏紧预期增强，预期海运煤市场短期偏强运行。
　　投资策略。本周，煤炭板块受海外市场影响出现明显调整，国内基本面并无直接关联。当前正处全年传统季节性淡季（火电需求环比回落&非电需求仍待启动），煤价虽弱势震荡但仍维持在1100元/吨以上，后续随着非电需求的逐步启动，基本面无需担忧，对后市煤价仍持乐观态度。一方面，央行定于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点。本次降准，主因应是对冲性降准、呵护资金面，也有对商业银行负债端成本较高、当前经济修复力度偏弱的考量。往后看，政策仍将全力稳增长、稳信心，一大抓手是中央加杠杆，反映到货币端，宽松仍是大方向；一方面，我们持续强调本次内蒙矿难虽未重现2019年榆林矿难后的“关停区域内所有矿井”局面，但由此引发的煤矿安全大整治与以往相比，力度加大，标准提高，范围扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，此举或会对全国（尤其内蒙地区露天矿产能）煤炭产量造成较大影响，违规、超产等情况有望得到明显遏制，最终导致供给端整体收缩。经过本轮调整，当前煤炭企业PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高达14%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。展望后市，国企改革仍将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估值”的中煤能源、中国神华、陕西煤业、兖矿能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。

研究报告全文：证券研究报告行业研究简报2023年03月18日煤炭开采海运煤市场短期偏强运行本周全球能源价格回顾截至2023年3月17日当周原油价格方面布伦特原油期货结算增持维持价为7297美元桶较上周下跌981美元桶-1185WTI原油期货结算价为6674美元桶较上周下跌994美元桶-1296天然气价格方面东北亚LNG现货到岸价为1356美元百万英热较上周下跌08美元百万英热-53荷兰TTF天然气期货结算价行业走势为429欧元兆瓦时较上周下跌10欧元兆瓦时-188美国HH天然气期货结算价为234美元百万英热较上周下跌01美元百万英热-38煤炭价格方面欧洲ARA港口煤炭6000K到岸价129美元吨较上周上涨88美元吨73纽卡斯尔港口煤炭煤炭开采沪深3006000KFOB价174美元吨较上周下跌6美元吨-33南非理查兹湾港口煤炭6000K48FOB价1393美元吨较上周上涨118美元吨9232市场避险预期浓郁原油价格承压海运煤市场短期偏强运行本周全球银行业事件引发市场避16险情绪浓郁油价持续承压后市关注两会之后中国经济逐渐改善海外经济见底回升需求预期逐渐兑现下原油价格有望抬升上周法国核电站问题缓解TTF价格回归基本面目前0仍是天然气市场压力最大的阶段等待后市需求边际恢复中长期来看欧洲LNG接收站及气-16化装置仍然不足库存下降后需求短期波动会大幅推升天然气价格我们对后市天然气价格-32中枢并不悲观海外煤市已过全年压力最大阶段需求边际恢复叠加印尼斋月供应短期偏紧2022-032022-072022-112023-03预期增强预期海运煤市场短期偏强运行投资策略本周煤炭板块受海外市场影响出现明显调整国内基本面并无直接关联当前正处全年传统季节性淡季火电需求环比回落非电需求仍待启动煤价虽弱势震荡但仍维持作者在1100元吨以上后续随着非电需求的逐步启动基本面无需担忧对后市煤价仍持乐观态度一方面央行定于3月27日下调存款准备金率025个百分点本次降准主因应是分析师张津铭对冲性降准呵护资金面也有对商业银行负债端成本较高当前经济修复力度偏弱的考量执业证书编号S0680520070001往后看政策仍将全力稳增长稳信心一大抓手是中央加杠杆反映到货币端宽松仍是大邮箱zhangjinminggszqcom方向一方面我们持续强调本次内蒙矿难虽未重现2019年榆林矿难后的关停区域内所有矿井局面但由此引发的煤矿安全大整治与以往相比力度加大标准提高范围扩大问相关研究责明确时间拉长决心异常坚定此举或会对全国尤其内蒙地区露天矿产能煤炭产量造成较大影响违规超产等情况有望得到明显遏制最终导致供给端整体收缩经过本轮调整1煤炭开采1-2月原煤日产环比下滑需求边际恢当前煤炭企业PE水平普遍回落至4倍左右部分公司股息率已高达14在煤炭市场双复后市保持乐观2023-03-16轨运行的背景下煤企高盈利的稳定和持续性远超预期板块性价比凸显坚定看好展望后市国企改革仍将持续推进中国特色估值体系的指引也将逐步清晰叠加考核指标优化国2煤炭开采煤价如期企稳后市保持乐观央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的双击重点推荐中特估值的中煤能源中2023-03-12国神华陕西煤业兖矿能源煤企中唯一入选专精特新示范企业的潞安环能看好低估值高股息的山煤国际看好煤气产能扩容的广汇能源关注焦煤板块的山西焦煤平煤股3煤炭开采TTF价格大幅反弹需求预期逐渐兑份煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保现2023-03-12风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601699SH潞安环能224456477490504491470457600546SH山煤国际增持249350372388587418393377000983SZ山西焦煤买入0482702883002288407381366600188SH兖矿能源买入329623772806951502405388601088SH中国神华买入2533623673721129789778768600348SH华阳股份买入147293327367918460413368601225SH陕西煤业买入218360357371870527531511平煤股份增持601666SH126247271293814415379350资料来源Wind国盛证券研究所未覆盖公司潞安环能盈利预测来自wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日内容目录1原油避险情绪浓郁油价短期承压42天然气核电问题缓解TTF回归基本面预期53煤炭海运煤市场偏强运行84电力法国核电问题缓解105气温寒潮已过全球气温普遍回升116本周能源行业资讯12风险提示12图表目录图表1布伦特原油期货结算价美元桶4图表2WTI原油期货结算价美元桶4图表3原油价格变化美元桶4图表4OPEC原油生产百万桶日4图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时5图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热5图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热5图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热5图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均6图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均6图表11自北非管道气进口总量GWhd6图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均6图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均6图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均6图表15欧洲天然气库容率7图表16欧洲天然气库存TWh7图表17美国天然气产量bcfd7图表18美国天然气需求bcf7图表19美国天然气库存bcf7图表20美国天然气钻机台7图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨8图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨8图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨8图表24煤炭价格变化美元吨8图表25印度电厂库存万吨9图表26印度电厂日度耗煤万吨9图表27印度电厂可用天数万吨9图表28全球煤炭发运万吨9图表29印尼煤炭发运万吨9图表30澳大利亚煤炭发运万吨9图表31欧洲天然气发电百万瓦10图表32欧洲煤电百万瓦10图表33欧洲光伏发电百万瓦10图表34欧洲风能发电百万瓦10图表35欧洲核电百万瓦10P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日图表36欧洲水电百万瓦10图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度11图表38北欧主要国家气温摄氏度11图表39中欧主要国家平均气温摄氏度11图表40东欧主要国家平均气温摄氏度11图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度11图表42地中海主要国家平均气温摄氏度11图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度12图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度12图表45本周能源行业资讯12P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日1原油避险情绪浓郁油价短期承压图表1布伦特原油期货结算价美元桶图表2WTI原油期货结算价美元桶资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3原油价格变化美元桶价格指数2023317VST-1VST-7VST-30VS2022317布伦特原油期货7297-173-981-1241-3367WTI原油期货6674-161-994-1185-3624资料来源Wind国盛证券研究所图表4OPEC原油生产百万桶日202210产量202211产量11月生产目标vs产量202211生产目标持续能力Algeria104102001101102Angola105109-036146117Congo025025-006031028EquatorialGuinea006006-006012009Gabon0220200201802Iraq4644500244347Kuwait28268026828Nigeria101113-061174133SaudiArabia1091048010481222UAE346329027302412Iran425125438Libya411811512Venezuela4071068076TotalOPEC29792902337Azerbaijan055055-013068058Kazakhstan145168005163165Mexico5162164175166Oman0880840084086Russia972981-0671048102Others6087085-021106093TotalNon-OPEC1511537-09616441588TotalOPEC448944394958资料来源IEA国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日2天然气核电问题缓解TTF回归基本面预期图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热价格指数2023317VST-1VST-7VST-30VS2022317荷兰TTF天然气期货4290-17-100-112-627美国HH天然气期货234-02-01-01-27东北亚LNG现货1356-06-08-43-242资料来源彭博国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表11自北非管道气进口总量GWhd图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日图表15欧洲天然气库容率图表16欧洲天然气库存TWh资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表17美国天然气产量bcfd图表18美国天然气需求bcf资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表19美国天然气库存bcf图表20美国天然气钻机台资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日3煤炭海运煤市场偏强运行图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所图表24煤炭价格变化美元吨价格指数2023317VST-7VST-30VS2022317纽卡斯尔港6000K煤炭价格1740-60-400-1352南非理查兹湾6000K煤炭价格1393118-23-805欧洲ARA港口6000K煤炭价格12908820-1110资料来源彭博国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日图表25印度电厂库存万吨图表26印度电厂日度耗煤万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表27印度电厂可用天数万吨图表28全球煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表29印尼煤炭发运万吨图表30澳大利亚煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日4电力法国核电问题缓解图表31欧洲天然气发电百万瓦图表32欧洲煤电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表33欧洲光伏发电百万瓦图表34欧洲风能发电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表35欧洲核电百万瓦图表36欧洲水电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日5气温寒潮已过全球气温普遍回升图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度图表38北欧主要国家气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表39中欧主要国家平均气温摄氏度图表40东欧主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度图表42地中海主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所6本周能源行业资讯图表45本周能源行业资讯时间主要内容2023-03-17意大利能源公司在墨西哥湾发现大型油田储量或达2亿桶原油2023-03-16G7反对下调60美元桶的俄油价格上限天然气2023-03-15国家统计局天然气生产稳定增长进口降幅收窄煤炭2023-03-15俄罗斯能源部长2022年俄罗斯的煤炭产量达到新冠大流行前的水平预计2023年将保持在这个水平资料来源金十数据国盛证券研究所风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月18日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明