研究报告全文：家居用品行业专题报告20230317需求端曙光在望利润端弹性可期证券研究报告投资评级看好首次家居出口行业专题最近12月市场表现核心观点家居出口全貌规模可观迈入平稳发展期我国系全球领先的家居出口家居用品沪深300国受益于出口政策红利完善供应链低人工成本以及成熟的生产工艺优势9改革开放以来我国家居出口行业迅速成长家具及其零件出口规模由1995年3的1106亿美元提升至2022年的6968亿美元CAGR为166分区域看-3美日欧等发达国家地区为我国家居重点出口对象2022年我国家居等产品对-9外出口的国家及地区前四位分别为美国欧盟日本英国合计占比约500-16其中美国占比约25为我国家居出口最大贸易伙伴分品类看沙发床-22垫办公家居等成品家居是出口核心品类2022年出口规模分别为331亿美元104亿美元3589亿美元分析师吕明璋SAC证书编号S0160523030001需求端去库存稳步推进需求端曙光在望地产层面看2022年底以lvmzctseccom来美国房地产市场销售出现回暖迹象若后期地产交易需求企稳回升有望带动下游家居需求表现进而对我国家居出口需求产生积极影响库存维度看2022年6月起美国家具及家居摆设批发商库存增速开始放缓同时去库存工相关报告作稳步推进库存销售比整体呈现逐月下降态势印证渠道库存稳步去化销售端伴随家具销售稳步推进进入补库周期后我国家居出口需求有望提振预计23年下半年起家居出口需求有望回正需求端曙光在望利润端原料及运费压力缓解关注后续汇率变化原材料方面家居出口品类以沙发寝具等成品家居为主原材料为主要营业成本疫情以来原料价格上行压力持续扰动家居企业盈利后续伴随原料价格压力趋于缓解看好相关企业盈利能力修复海运方面运价环比持续下行已基本恢复至疫情前常态我们预计23年海运整体运价水平较22年平均水平仍有明显下行22年前高后低对出口产业链利润影响弱化汇率方面美元兑人民币汇率走高背景下利好家居出口产业链根据我们测算得出外销业务占比高原本外销毛利率相对低家居出口企业利润弹性更大投资建议受益于出口政策红利完善供应链低人工成本以及成熟的生产工艺优势改革开放以来我国家居出口行业迅速成长长期看龙头企业海外工厂运营提质增效全球化布局优势有望显现市场份额将向海外布局领先的头部家居企业集中看好客户资源优质制造布局领先组织管理能力优秀的软体龙头外销业务长期稳健成长风险提示疫情发展不确定性贸易摩擦风险海外消费需求下滑原材料及海运价格大幅波动汇率波动风险单击或点击此处输入文字请阅读最后一页的重要声明行业专题报告证券研究报告内容目录1出口全貌规模可观迈入平稳发展期411复盘激荡三十年逐步迈向平稳发展412结构区域上聚焦欧美市场品类上成品家居占优52需求端去库存稳步推进需求端曙光在望93利润端原料及运费压力缓解关注后续汇率变化114投资建议155风险提示16图表目录图11995-2022年我国家具及其零件出口规模5图22022年中国家居出口市场分区域5图32017-2022年中国坐具出口规模6图42017-2021年典型沙发类企业外销收入6图52011-2022年中国床垫出口规模7图62017-2021年典型寝具类企业外销收入7图72017-2022年中国办公椅出口规模7图8美国新建住房销售套数及环比9图9美国成屋销售套数及环比9图10美国家居渠道库存金额及环比10图11美国家具和家用服饰店销售额及环比10图12美国家居渠道批发商库存销售比及环比10图13我国家具及其零部件每月出口额及同比10图14TDI价格跟踪单位元吨11图15MDI价格跟踪单位元吨11图162020年至今中国钢材价格指数11图172020年至今中国出口集装箱运价指数CCFI指数12图182020年至今FBX和SCFI指数周度数据12图19美元兑人民币中间价13谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业专题报告证券研究报告表1国内主要家居企业出口现状8表2家居企业外贸业务毛利率对汇率敏感性分析14表3家居企业综合毛利率对汇率敏感性分析14谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业专题报告证券研究报告1出口全貌规模可观迈入平稳发展期11复盘激荡三十年逐步迈向平稳发展我国系全球领先的家居出口国受益于出口政策红利完善供应链低人工成本以及成熟的生产工艺优势改革开放以来我国家居出口行业迅速成长家居已成为轻工行业重要的出口部门之一时至今日我国已成为全球领先的家居生产国和出口国我们以1995年为起点复盘我国家居外贸28年历史据海关总署数据11995-2005年海外需求高景气之下我国家具及其零件出口规模从1106亿美元快速增长至13502亿美元CAGR达28422006-2012年高基数下家居出口增速略有放缓期间全球金融危机阶段性扰动需求至2012年我国家具及其零件出口规模达48817亿美元CAGR为20232013-2020年欧美日等发达经济体增长低迷拖累我国出口需求2013年起我国外贸需求总体放缓家具及其零件出口规模缓速增长至2020年的58391亿美元CAGR为2342021年受益于海外疫情扩散下居家生活居家办公需求旺盛同时海外货币政策宽松促销费政策刺激住宅及家居消费国内疫情有效控制下产能及供应链有保障而海外主要国家本土产能供给有限且恢复较差综合影响下我国家居出口需求逆势高增据海关总署数据2021年我国家具及其零件出口金额同比增长264至7382亿美元增速创下2013年以来的新高52022年由于2022年海外为应对通胀逐步收紧货币政策欧洲地区受俄乌冲突影响海外居民对家居产品的需求下降受前期需求景气海运费高涨因素影响家居渠道商前期集中下单货物集中到港后渠道商库存压力激增下单节奏放缓2021年我国家具及零件出口规模创历史新高基数较高综合影响下2022年我国家居出口需求承压据海关总署数据2022年我国家具及其零件出口金额同比下降56至6968亿美元谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告证券研究报告图11995-2022年我国家具及其零件出口规模家具及其零件出口额亿美元同比右轴海外需求高景气度全球金融危机阶段性扰动需求欧美日等发达经济体增长低迷贸易保护主义80090700600705005040030030200101000-102005201220192002200320042006200720082009201020112013201420152016201720182020202120221995数据来源Wind财通证券研究所12结构区域上聚焦欧美市场品类上成品家居占优分区域看美日欧等发达国家地区为我国家居重点出口对象据中国海关总署披露2022年我国家居等产品对外出口的国家及地区前四位分别为美国欧盟日本英国合计占比约500其中美国仍为我国家居出口最大贸易伙伴据联合国COMTRADE国际贸易数据库数据中国是美国最大家居出口国2021年向美国出口家具价值为9117亿美元同比增长24随着开放不断深化国际贸易伙伴的增多我国家居行业出口对美依赖程度有所下降2019年起受中美贸易摩擦影响对美家居出口规模有所下降但至2022年对美家居出口规模仍占到家居出口总规模的约25图22022年中国家居出口市场分区域其他36加拿大美国325澳大利亚4韩国3德国4日本5英国欧洲联盟416数据来源海关总署财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业专题报告证券研究报告分品类看沙发床垫办公家居等成品家居是出口核心品类1沙发据海关总署数据2017-2022年我国坐具出口规模由233亿美元增至331亿美元CAGR为7其中2020-2021年受益于疫情开始后海外居家消费需求高景气当年度出口规模增速快速抬升分别达105287据公司公告典型企业顾家家居21年外销收入主要为皮沙发和功能沙发部分为床垫达6918亿元占总收入的377敏华控股FY2022沙发及配套品主要为功能沙发出口收入达5989亿港元占沙发业务总收入的410匠心家居2021年外销收入以电动沙发为主1881亿元占总营收的9772022年我国坐具出口规模同比下降117主要系海外需求紧缩及下游渠道库存维持高位所致伴随下游渠道库存去化沙发出口需求有望逐步回稳图32017-2022年中国坐具出口规模图42017-2021年典型沙发类企业外销收入顾家家居亿元敏华控股沙发及配套品亿港元中国出口金额坐具亿美元YOY80匠心家居亿元40000407035000306030000502025000402000010301500001000020-10500010000-20020172018201920202021202220182019202020212017数据来源海关总署财通证券研究所数据来源公司公告财通证券研究所2床垫据海关总署数据2011-2022年我国床垫寝具及类似品出口规模由68亿美元增长至104亿美元CAGR达392018年美国商务部宣布对进口自中国的床垫发起反倾销立案调查2019-2020年我国对美床垫出口增速受挫当下美国对来自中国乃至东南亚各国的进口床垫仍持反倾销反补贴政策贸易摩擦尚未得到解除头部企业通过海外建厂开拓其余区域市场等积极应对据公司公告典型寝具类企业梦百合2021年外销收入以记忆棉床垫电动床等为主6727亿元占总营收的8265麒盛科技2021年外销收入以电动床为主2754亿元占总营收的9283喜临门2021年外销业务收入以床垫为主部分为沙发1165亿元占总营收的14992022年我国床垫寝具及类似品出口金额同比下滑约6亦主要受海外需求疲软及渠道库存较高影响谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业专题报告证券研究报告图52011-2022年中国床垫出口规模图62017-2021年典型寝具类企业外销收入中国床垫出口规模亿美元同比右轴梦百合亿元麒盛科技亿元喜临门亿元120258010020701560801050605404003020-5200-101002011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A20182019202020212017数据来源海关总署财通证券研究所数据来源公司公告财通证券研究所3办公家居以办公椅为例据海关总署数据2017-2022年我国办公椅出口金额由2091亿美元快速增长至3589亿美元CAGR达114其中2020-2021年受益于疫情催化海外消费者购置办公椅办公升降桌等办公家居需求增加当年度出口规模增速快速抬升分别达4392832022年办公椅出口规模同比下滑303主要系疫情影响趋于常态化企业陆续复工复产下居家办公需求有所降温据各公司公告2021年办公椅出口企业永艺股份恒林股份外销收入规模分别为37084442亿元分别占总收入的79597688图72017-2022年中国办公椅出口规模中国办公椅出口金额亿美元同比右轴605040503040201030020-10-2010-300-40201820192020202120222017数据来源海关总署财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业专题报告证券研究报告表1国内主要家居企业出口现状21年营收外销收入主要企业外销占比主要外销区域主营产品品类概况亿元亿元顾家家居1834269183772美洲欧洲沙发软床及床垫配套境外销售主要采取ODM经销直营的销售亚非等产品定制家具红木家模式具餐椅等敏华控股218亿港元79亿港元3641北美欧洲沙发床垫板式家具集团为亚洲装饰装修类上市企业市值最大的美国加拿大海绵家具配件等企业之一总部位于香港在美国英国等中国大陆等全球核心经济区域和城市设有多家子公司分公司及关联公司匠心家居192518819771美国加拿智能电动沙发抬升椅公司自2002年成立以来一直以外销为主主大澳大利智能电动躺椅组合沙要出口地区为美国主要客户群体为国际知亚法国意发智能家具配件智名家具企业大利越南等能电动床等梦百合813967278265北美洲欧记忆绵床垫沙发卧室公司主要为欧美等境外记忆绵家居品牌商洲美国等用品电动床记忆绵贸易商提供ODM产品收入以外销为主枕餐椅等麒盛科技296727549283北美智能电动床民用家具-公司主要以通过美国子公司奥格莫森美国将床垫配件及其他等产品销往北美市场境外销售主要采取床垫厂商合作零售商合作网络销售的销售模式目前与全球知名公司舒达席梦思SSB泰普尔丝涟TSI好市多COSTCO建立了长期稳定的合作关系喜临门777211651499日本澳大利民用家具床垫软床及国内市场是公司的主要销售市场国外销售亚等亚太地区配套产品沙发酒店业务主要是对宜家公司宜得利公司等客户国家家具影视剧销售的OEM业务最终产品的销售区域主要集中在日本澳大利亚等亚太地区国家永艺股份465937087959北美欧洲办公椅按摩椅椅身沙公司办公椅以自营出口为主以专业展会为亚洲等发及休闲椅功能座椅配主要营销平台主要采取ODM和OEM的方式件其他配件等向北美欧洲和亚洲等市场销售主要客户为境外大型办公家居零售商渠道商制造商及系统集成商如Staples商OfficeDepotOSPIKEAMetroBURONITORIITOKIHanssemHNI等众多国际企业以及按摩椅制造商大东傲胜恒林股份577844427688欧洲亚洲办公椅皮椅网椅办公司是国内领先的健康坐具开发商和目前国美洲非洲公椅-其他沙发电动内最大的办公椅制造商及出口商之一与全大洋洲功能沙发手动功能沙球知名企业IKEANITORIOfficeDepot发非功能沙发按摩功史泰博StaplesSourceByNetHome能撒沙发板式家具Retail麦德龙MGB建立了长期稳定的合作按摩椅智能办公驱动系关系统沙发按摩椅常规按摩椅动感座椅等谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业专题报告证券研究报告乐歌股份287126059073北美洲欧人体工学工作站人体工境外发达国家人体工学家居产品市场应用更洲亚洲大学大屏支架等为成熟因此公司产品主要销往境外市场洋洲非洲境外线下销售客户主要为长期合作的境外品南美洲印度牌商大型连锁零售商批发商采用ODM等销售为主数据来源各公司公告财通证券研究所注敏华控股为FY2022数据收入单位为亿港元其余为亿元人民币2需求端去库存稳步推进需求端曙光在望地产层面看美国房地产市场释放回暖信号或支撑家居需求复苏受美联储加息房价上涨和抵押贷款利率上升等影响美国房地产市场销售在经历2020年疫情期间快速增长后于2021年底再度呈现下行趋势拖累下游家居等品类需求表现然而伴随经济回暖2022年底以来美国房地产市场销售出现回暖迹象据Wind数据新房方面2022年12月2023年1月美国新建住房销售套数折年数分别环比提升7272至625670万套存量房方面尽管2022年2月以来美国成屋销售折年数环比持续下跌但2022年底以来环比下降幅度有所缩窄其中2022年11月-2023年1月环比分别-720-220-070环比改善趋势明显当下美国房地产市场自底部释放回暖信号若后期地产交易需求企稳回升有望带动下游家居需求表现进而对我国家居出口需求产生积极影响图8美国新建住房销售套数及环比图9美国成屋销售套数及环比美国成屋销售折年数季调万套美国新建住房销售折年数季调千套美国成屋销售环比1200美国新建住房销售环比季调258003020700201000156001080010500506000400-10400-5300-20-10200200-15100-300-200-40201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202010201901201904201907201910202001202004202007202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所库存维度看去库存稳步推进渠道库存迎来拐点复盘近年来美国家居渠道库存表现12020年美国本土疫情扩散下工厂生产受限而货币宽松刺激消费之下居家消费需求旺盛美国家居渠道库存一度走低2而伴随进口及本土产能恢复自2021年2月起美国家居渠道库存逐月攀升尤其2022年以来美联储为控制经济过热而采取的连续加息举措使得消费者信心下降家居消费需求疲软谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业专题报告证券研究报告渠道库存上升速度加快3伴随前期订单陆续交付到港同时考虑到需求疲软海外家居渠道商普遍延缓下单节奏2022年6月起美国家具及家居摆设批发商库存增速开始放缓至2022年9月达到阶段性高点22378亿美元同时去库存工作稳步推进至2022年12月美国家具及家居摆设批发商库存达2196亿美元尽管仍处于高位但已处于下行稳步下行周期此外从库存销售比维度看据Wind数据2022年6月以来美国批发商的库存销售比整体呈现震荡下行趋势亦印证渠道库存稳步去化从销售端看美国家居终端销售表现相对平稳据Wind数据2022年以来美国家具和家用装饰店的月销售额稳定在120亿美元左右伴随着家具销售的稳步推进去库存将逐渐接近尾声待进入补库周期后有望提振我国家居出口需求此外参考我国家居出口数据2022年以来我国家居单月出口额同比增速整体逐渐减缓至22年10-12月家具及其零件单月出口金额分别同比-106-159-148考虑到同期低基数效应逐步释放预计2023年下半年起家居出口需求有望回正需求端已然曙光在望图10美国家居渠道库存金额及环比图11美国家具和家用服饰店销售额及环比美国批发商库存耐用品家具及家居摆设季调百万美元美国零售和食品服务销售额家具和家用装饰店季调百万美元25000环比右轴814000环比右轴10080200006120006041000015000408000220100006000004000-205000-22000-400-40-60202107201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202110202201202204202207202210201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图12美国家居渠道批发商库存销售比及环比图13我国家具及其零部件每月出口额及同比美国批发商库存销售比耐用品家具及家居摆设季调出口金额家具及其零件当月值亿美元25环比右轴4080同比右轴500307024002060300501510402000130100-1020050-20100-300-100201907202205201901201903201905201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202207202209202211201911202105201901201903201905201907201909202001202003202005202007202009202011202101202103202107202109202111202201202203202205202207202209202211数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告3利润端原料及运费压力缓解关注后续汇率变化原材料方面成本压力趋于缓解看好相关企业盈利能力修复我国家居出口品类以沙发寝具等成品家居为主原材料为主要营业成本参考龙头企业年报2021年顾家家居喜临门家具业务原材料成本占营业成本比重分别达612817原料成本变动对家居企业盈利能力将产生明显影响受欧洲能源危机及国内产能检修等因素影响自22年8月中旬起TDI价格阶段性有所上行目前已经基本回落至去年同期水平此外据Wind数据今年以来钢材价格较为稳定截至2023年2月28日普钢线材价格为466192元吨已经较2022年5月5日550042元吨的高点下滑152疫情以来原料价格上行压力持续扰动家居企业盈利后续伴随原料价格压力趋于缓解看好相关企业盈利能力修复图14TDI价格跟踪单位元吨图15MDI价格跟踪单位元吨5000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000000000中国现货价TDI国内中国现货价MDIPM200国内数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图162020年至今中国钢材价格指数价格指数普钢线材元吨800070006000500040003000200010000数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业专题报告证券研究报告海运方面运价环比持续下行已基本恢复至疫情前常态由于大部分家居出口企业采用FOB模式进行商品出口运费由客户承担因此海运费往往不会直接冲击业务盈利但1原料采购全球化及产能布局全球化背景下生产原料的运输成本仍由工厂端承担2海运成本上行之下客户利益受损工厂出货价格面临压力仍会影响盈利2021年起由于全球海运供需失衡部分国家港口拥堵或关闭等原因中国出口企业海运成本不断攀升成为压制2021-2022年出口产业链盈利的核心变量之一但从边际来看受地缘事件升级全球需求疲弱等因素影响22年中以来航运需求有所萎缩且港口拥堵问题逐步缓解带动海运成本自高位回落据Wind数据2023年12月中国出口集装箱运价指数分别环比下降11285其中美东美西欧洲航线运价指数环比均有所下行已基本下降至2020年9月的水平展望后续我们预计2023年海运整体运价水平相较2022年平均水平2022年前高后低仍有明显下行对出口产业链利润影响弱化图172020年至今中国出口集装箱运价指数CCFI指数图182020年至今FBX和SCFI指数周度数据700000120000060000010000005000008000004000003000006000002000004000001000002000000000002022-072020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-01CCFI综合指数中国CCFI美东航线中国CCFI美西航线中国CCFI欧洲航线波罗的海货运指数FBXSCFI综合指数数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所汇率层面2月以来美元兑人民币汇率再度走高利好家居出口产业链尽管2022年11月以来美元兑人民币汇率一度走低但整体而言截至目前2023年的平均汇率水平仍较去年同期有明显提升2月以来美元兑人民币汇率再度走高截至2023年3月16日人民币兑美元汇率为69149较2022年4月14日63540的相对低点回升幅度为88美国等是我国重要家居出口对象且国内大部分家居外贸业务以美元为主要结算货币我们认为人民币兑美元贬值将在以下几方面对国内企业家居出口业务形成利好1收入端外币结算合同一般按当期汇率折算人民币确认收入美元计价不变下人民币贬值类似于变相提价确认收入增多2毛利端考虑到家居企业原料采买仍大部分在国内以人民币确认成本较少受汇率影响由此可增厚毛利空间3净利端出口企业普遍存在以外币计价的资产或负债项目期末确认汇兑损失减少或收益上升对净利润产生积极影响谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业专题报告证券研究报告4业务层面看人民币对美元贬值相当于增强美元在华购买力提升中国出口产业链竞争力亦对家居出口形成一定利好图19美元兑人民币中间价7400072000700006800066000640006200060000580002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02中间价美元兑人民币数据来源Wind财通证券研究所外销业务占比高原本外销毛利率相对低家居出口企业利润弹性更大我们选取部分具备出口业务的家居企业以2021年年报数据为基础进行测算假设1外贸业务均以美元为结算货币相应成本均以人民币为结算货币2产品定价业务结构原料成本等其余影响毛利率的因素均不发生32021年折算汇率取中国人民银行披露的人民币兑美元中间价2021年全年均值645测算结果如下表所示若结算汇率从645变动至695顾家喜临门梦百合麒盛匠心永艺恒林乐歌海外业务毛利率提升幅度在423pct645pct其中顾家喜临门永艺原本外销毛利率较低人民币走弱后外销毛利率提振效果更明显对应到综合毛利率提升幅度在078pct501pct其中顾家喜临门外贸占比相对低于其他综合毛利率受提振程度较弱其余以外销为主的家居企业综合毛利率提升效果更明显谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业专题报告证券研究报告表2家居企业外贸业务毛利率对汇率敏感性分析汇率海外毛利率顾家家居喜临门梦百合麒盛科技匠心家居永艺股份恒林股份乐歌股份6251552753262333372620138419833926635168589927393442273615202110402164518141040285235442849165122324114655193911772961364329581778235142046652060130930673738306419022466429167521781438317038313167202225774376685229215633269392132672139268644586952403168533664008336322522791453770525111803346040933458236228934615715261519173552417635492468299346907252717202936414256363825723089476373528162137372743353725267331834835较基准变动幅度顾家家居喜临门梦百合麒盛科技匠心家居永艺股份恒林股份乐歌股份625-262pct-287pct-229pct-207pct-229pct-267pct-249pct-188pct635-129pct-141pct-113pct-102pct-113pct-131pct-122pct-093pct645000pct000pct000pct000pct000pct000pct000pct000pct655125pct137pct109pct099pct109pct127pct119pct090pct665246pct269pct215pct194pct215pct251pct234pct177pct675364pct398pct318pct287pct318pct371pct345pct262pct685478pct523pct417pct377pct418pct488pct454pct344pct695589pct645pct514pct464pct514pct601pct559pct423pct705697pct763pct608pct549pct609pct711pct661pct501pct715801pct877pct700pct632pct700pct817pct761pct576pct725903pct989pct789pct712pct789pct921pct857pct649pct7351002pct1097pct875pct791pct876pct1022pct951pct721pct数据来源Wind财通证券研究所表3家居企业综合毛利率对汇率敏感性分析汇率综合毛利率顾家家居喜临门梦百合麒盛科技匠心家居永艺股份恒林股份乐歌股份62528023168265933562655124820613797635284531842754345327681357215638866452887320028473547287814642250397265529283216293736392984156823414055665296932323026372830871669243041376753009324731123814318817692518421668530493263319638993285186526034293695308932783278398033791960268643687053128329433584060347120522767444171531663309343641383561214328474512谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业专题报告证券研究报告7253204332435124214364822312925458173532423339358742873733231730014649较基准变动幅度顾家家居喜临门梦百合麒盛科技匠心家居永艺股份恒林股份乐歌股份625-084pct-032pct-188pct-191pct-223pct-216pct-189pct-174pct635-042pct-016pct-093pct-094pct-110pct-107pct-094pct-086pct645000pct000pct000pct000pct000pct000pct000pct000pct655041pct016pct090pct092pct106pct104pct091pct084pct665082pct031pct179pct181pct209pct206pct180pct165pct675123pct047pct265pct267pct310pct305pct268pct244pct685163pct063pct349pct351pct407pct402pct353pct321pct695202pct078pct431pct433pct501pct496pct436pct396pct705241pct093pct511pct513pct593pct588pct517pct469pct715280pct109pct589pct591pct683pct679pct597pct540pct725318pct124pct665pct666pct770pct767pct675pct610pct735356pct139pct740pct740pct855pct853pct751pct677pct数据来源Wind财通证券研究所4投资建议受益于出口政策红利完善供应链低人工成本以及成熟的生产工艺优势改革开放以来我国家居出口行业迅速成长家居已成为轻工行业重要的出口部门之一据统计局及海关总署2022年我国家具及其零件出口金额达到6968亿美元家具制造业出口交货值占到行业总营收的约四分之一外销尤其是沙发床垫办公等成品家居品类重要收入渠道当下市场担忧在海外货币政策收紧居民生活成本上行背景下2023年海外家居需求仍将持续承压同时当下渠道库存高企客户补库需求不足将继续对我国家居出口产业链形成压制但我们认为1需求端看2022年中前后客户下单节奏已陆续放缓而终端销售整体表现相对平稳因此海外渠道库存逐步去化预计已接近尾声考虑到去年同期基数影响家居出口增速前高后低预计2023年下半年起家居出口需求有望回正需求端已然曙光在望2利润端看预计2023年原料价格海运费等扰动因素相较2022年整体仍有明显改善同时汇率影响亦有望优化家居外销业务盈利能力改善仍值得期待受益于出口政策红利完善供应链低人工成本以及成熟的生产工艺优势改革开放以来我国家居出口行业迅速成长长期看龙头企业海外工厂运营提质增效全球化布局优势有望显现市场份额将向海外布局领先的头部家居企业集中看谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业专题报告证券研究报告好客户资源优质制造布局领先组织管理能力优秀的软体龙头外销业务长期稳健成长5风险提示1疫情发展不确定性若国内疫情突遭反复国外疫情持续走向恶化将对家居出口企业生产经营较大影响进而影响到业绩表现2贸易摩擦风险中美贸易摩擦问题尚未解决床垫等品类还被征收额外反补贴关税若后续贸易摩擦加剧将影响中国家居出口企业业绩表现3海外消费需求下滑海外主要国家货币政策收紧消费者消费信心下降若消费力下滑导致下游家居消费需求下滑将影响到我国家居出口表现此外家用轻工属于地产后周期消费品种家居企业经营情况与地产行业景气度密切相关若海外地产销售增速大幅下行将带动家居需求下滑进而影响到我国家居出口表现4原料及海运价格大幅波动板材钢铁TDIMDI等为家居产品主要原材料原料成本上涨将增加相关企业成本压力若原料成本大幅上涨将对相关企业盈利产生影响此外海运成本若大幅上行也将对企业盈利产生不利影响5汇率波动风险美国等是我国重要家居出口对象且国内大部分家居外贸业务以美元为主要结算货币汇率波动将对出口企业收入确认盈利能力产生影响谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业专题报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以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