摘要：年后业务强势复苏，寿险板块2月保费在二次业绩冲刺+低基数下实现高增长，我们判断，受益于储蓄险在低风险偏好下更能承接居民储蓄需求，及银保渠道凭借客户优势，有望抓住增额终身寿热销机遇，实现快速发展，寿险3月高增趋势有望延续；财险板块中车险受汽车销量复苏推动高增，非车险受益于年后招投标恢复全面高增，预计居民购车需求回暖+经济向好将驱动保费实现双位数增长。当前险企估值仍处低位，随着负债端好转趋势持续确认，险企估值修复动能充足。
　　寿险：二次业绩冲刺+低基数，2月寿险保费高增。1-2月上市险企寿险保费收入增速分别为：平安（+4.9%）>国寿（+1.9%）>新华（-0.1%）>人保（-1.4%）>太保（-5.6%），其中2月增速分别为：国寿（+28.8%）>人保（+25.2%）>平安（+14.6%）>新华（+6.2%）>太保（-5.1%），主要由年后代理人线下展业恢复+各公司推动二次业绩冲刺+低基数（去年2月为春节假期）驱动。其中，国寿2月当月增速最快，预计由2021、2022年连续两年个险2月新单保费快速增长的续期拉动效应以及2023年2月新单高增长带来。太保2月同比-5.1%，预计2021、2022年连续两年个险2月新单保费负增长拖累续期保费增速，新单方面，预计今年2月公司个险新单保费高速增长，但银保在趸交高基数及期交转型之下，2月新单预计为负增长。
　　我们判断，3月高增趋势有望延续，主要驱动力为：①居民预防性储蓄需求提升，且22年超额储蓄待释放，但权益市场在外部风险事件扰动下波动加大，预计以增额终身寿险为主的储蓄险更能承接低风险偏好下的居民储蓄需求，热销势头有望持续；②银行具备客户优势，有望抓住增额终身寿热销机遇，驱动银保渠道快速发展。我们预计2023Q1平安、国寿、太保、新华、友邦、太平NBV增速分别为+5%、+5%、+16%、+4%、+10%、-6%，23年全年NBV增速分别为+5%、+8%、+10%、+3%、+15%、+2%。
　　财险：汽车销量复苏推动车险高增，非车险受益于年后招投标恢复全面高增。1-2月上市险企财险保费收入太保（+18.5%）>众安（+16.9%）>人保（+9.2%）>平安（+5.1%），其中2月保费增速分别为众安（+39.8%）>太保（+34.5%）>人保（+24.6%）>平安（+21.3%）,增速分别较1月提升了38.3pct、23.6pct、23.3pct、23.5pct。
　　当前仅人保财险披露细分险种数据，具体来看：
　　1）车险：2月当月同比+18.2%，主要受益于汽车产业链恢复。2月汽车销量在低基数下同比正增13.5%。展望后续，当前多地政府已通过给予补贴、增加购车指标、直接发放消费券等方式促进汽车消费，预计随着宏观经济复苏、居民收入预期修复，汽车销量有望回暖，驱动行业车险保费增速维持在5%左右，大型险企凭借数据、定价、服务等优势，增速有望高于行业1-3pct。
　　2）非车险：年后招标全面恢复，同比增速高达30%。2月当月人保财险非车险保费同比+29.7%，且细分险种实现全面高增长，其中其他险种、农险、信保险、企财险、责任险、意健险、货运险分别同比+71.3%、+55.3%、+43.6%、+30.1%、+26.2%、+21.1%、+19.7%，预计主要受益于年后B端、G端业务招投标恢复，1月延后的保障需求释放。我们判断，2023年行业非车险业务有望维持双位数增长，政府业务如大病保险、农险仍是主要推力，此外，随着经济预期改善，预计责任险也有望维持双位数增长。
　　投资建议：1）寿险方面，估值整体仍处低位，寿险负债端边际持续改善，估值修复动能充足。截至3月16日，国寿A、平安A、太保A、新华A的2023PEV分别为0.66、0.54、0.43、0.31倍，历史估值分位分别处于7%、2%、8%、1%；友邦、太平的2023PEV分别为1.45、0.13倍，历史估值分位分别处于10%、2%。2）财险方面，预计居民购车需求回暖+经济向好将驱动保费实现双位数增长，COR在低基数下将有小幅抬升但仍将维持较好盈利，当前中国财险、众安在线2023PB分别为0.61、1.73倍，历史估值分位分别处于7%、10%。我们建议关注：①目前NBV增速改善预期强劲的【中国太保】；②利润修复高弹性+平台经济政策向好，估值修复动力强劲的互联网保险标的【众安在线】。
　　风险提示：行业监管超预期趋严；后续保单修复弱于预期；代理人规模持续下滑；权益市场波动加剧；长端利率超预期下行

研究报告全文：保险行业点评报告20230317上市险企2月保费追踪证券研究报告投资评级看好年后业务强势复苏寿产险保费同比高增最近12月市场表现核心观点摘要年后业务强势复苏寿险板块2月保费在二次业绩冲刺低基数下实保险沪深300现高增长我们判断受益于储蓄险在低风险偏好下更能承接居民储蓄需求16及银保渠道凭借客户优势有望抓住增额终身寿热销机遇实现快速发展9寿险3月高增趋势有望延续财险板块中车险受汽车销量复苏推动高增非2车险受益于年后招投标恢复全面高增预计居民购车需求回暖经济向好将驱-5动保费实现双位数增长当前险企估值仍处低位随着负债端好转趋势持续-12确认险企估值修复动能充足-19维持寿险二次业绩冲刺低基数2月寿险保费高增1-2月上市险企寿险保费收入增速分别为平安49国寿19新华-01人保-14分析师夏昌盛SAC证书编号S0160522100002太保-56其中2月增速分别为国寿288人保252xiacsctseccom平安146新华62太保-51主要由年后代理人线下展业恢复各公司推动二次业绩冲刺低基数去年2月为春节假期驱动其中国寿2月当月增速最快预计由20212022年连续两年个险2月新单保相关报告费快速增长的续期拉动效应以及年月新单高增长带来太保月同比1保险行业2023年度投资策略困202322境反转的曙光初现2023-01-04-51预计20212022年连续两年个险2月新单保费负增长拖累续期保费增速新单方面预计今年2月公司个险新单保费高速增长但银保在趸交高基数及期交转型之下2月新单预计为负增长我们判断3月高增趋势有望延续主要驱动力为居民预防性储蓄需求提升且22年超额储蓄待释放但权益市场在外部风险事件扰动下波动加大预计以增额终身寿险为主的储蓄险更能承接低风险偏好下的居民储蓄需求热销势头有望持续银行具备客户优势有望抓住增额终身寿热销机遇驱动银保渠道快速发展我们预计2023Q1平安国寿太保新华友邦太平NBV增速分别为5516410-623年全年NBV增速分别为58103152财险汽车销量复苏推动车险高增非车险受益于年后招投标恢复全面高增1-2月上市险企财险保费收入太保185众安169人保92平安51其中2月保费增速分别为众安398太保345人保246平安213增速分别较1月提升了383pct236pct233pct235pct当前仅人保财险披露细分险种数据具体来看1车险2月当月同比182主要受益于汽车产业链恢复2月汽车销量在低基数下同比正增135展望后续当前多地政府已通过给予补贴增加购车指标直接发放消费券等方式促进汽车消费预计随着宏观经济复苏居民收入预期修复汽车销量有望回暖驱动行业车险保费增速维持在5左右大型险企凭借数据定价服务等优势增速有望高于行业1-3pct请阅读最后一页的重要声明保险行业点评报告20230317行业点评报告证券研究报告2非车险年后招标全面恢复同比增速高达302月当月人保财险非车险保费同比297且细分险种实现全面高增长其中其他险种农险信保险企财险责任险意健险货运险分别同比713553436301262211197预计主要受益于年后B端G端业务招投标恢复1月延后的保障需求释放我们判断2023年行业非车险业务有望维持双位数增长政府业务如大病保险农险仍是主要推力此外随着经济预期改善预计责任险也有望维持双位数增长投资建议1寿险方面估值整体仍处低位寿险负债端边际持续改善估值修复动能充足截至3月16日国寿A平安A太保A新华A的2023PEV分别为066054043031倍历史估值分位分别处于7281友邦太平的2023PEV分别为145013倍历史估值分位分别处于1022财险方面预计居民购车需求回暖经济向好将驱动保费实现双位数增长COR在低基数下将有小幅抬升但仍将维持较好盈利当前中国财险众安在线2023PB分别为061173倍历史估值分位分别处于710我们建议关注目前NBV增速改善预期强劲的中国太保利润修复高弹性平台经济政策向好估值修复动力强劲的互联网保险标的众安在线风险提示行业监管超预期趋严后续保单修复弱于预期代理人规模持续下滑权益市场波动加剧长端利率超预期下行谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告表1上市险企当月寿险保费收入情况单位亿元22年2月保费收入23年2月保费收入当月增速中国人寿3404382882中国平安3193661462中国太保180171-514新华保险105112624中国人保1241552520数据来源各公司公告财通证券研究所表2上市险企累计寿险保费收入情况单位亿元22年1-2月保费收入23年1-2月保费收入累计增速中国人寿24122459195中国平安13561423491中国太保739698-558新华保险464464-007中国人保675665-144数据来源各公司公告财通证券研究所表3上市险企当月财险保费收入情况单位亿元22年2月保费收入23年2月保费收入当月增速中国人保3133902456机动车辆险1401651817非车险1732252973意外伤害及健康险1101332110农险22355530责任险18232619企业财产险793008信用保证险234356货运险341974其他险种11187127中国平安1471792135中国太保991343451众安在线13193982数据来源各公司公告财通证券研究所表4上市险企累计财险保费收入情况单位亿元22年1-2月保费收入23年1-2月保费收入累计增速中国人保9181002919机动车辆险416442627非车险5025601162意外伤害及健康险279303892农险76962651责任险6361-408企业财产险3638744信用保证险10121782货运险88-496谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告其他险种30423966中国平安475500514中国太保3103671851众安在线34391691数据来源各公司公告财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5