周期层面，去库存是23H1行业主旋律，周期触底复苏预期逐渐清晰。据我们跟踪海外企业库存展望，台积电预计23H1半导体供应链库存将迅速下降；德州仪器在22Q4已感受到客户库存去化压力，预计去库存将持续超过一个季度。上半年行业去库存趋势明确，参考历史上去库存一般持续2-3个季度，当前23H2复苏（市场一致预期）可见度依然较高。
　　分下游来看，结构分化特征依然明显。手机端，2月出货仍相对疲软，23年2月舜宇手机镜头/摄像头模组出货量同比分别-26.0%/-39.2%；进入三月，部分终端企业芯片采购意愿增强，有望加速库存去化。工业芯片需求受到库存压力影响，22Q4相对疲软；进入23Q1，据国家统计局数据，23年2月大中小企业生产经营活动预期指数分别为58.20/55.30/58.80，连续两月位于荣枯线以上，体现终端需求边际改善，亦有望带动工业芯片库存加速去化。汽车芯片高中低端芯片景气度有所分化，整体景气度持续；据富昌电子数据，汽车占比较高的芯片企业（英飞凌、Onsemi、NXP等）交期亦普遍在35周以上，仍维持较高水平。
　　贸易对抗烈度持续增强，自主可控亟待突破。2022年8月9日，美国总统拜登正式签署《芯片法案》，旨在引导半导体产业链回流美国，重塑和保持美国半导体产业的竞争优势。2022年10月7日美国发布出口管制新规，进一步限制我国先进半导体产业发展。2023年3月2日美国商务部将浪潮集团、龙芯中科、盛科通信等28家中国企业加入实体清单。2023年3月8日，ASML宣布将对先进浸没式DUV光刻机（NXT:2000i以上）实施出口许可管制。贸易对抗烈度持续增强，我国先进制程工艺、设备、零部件、材料等多个关键环节亟待突破。
　　国家高度重视半导体产业，政策热度持续升温。2022年以来，长沙、合肥、青岛、上海、广州、深圳等城市相继出台半导体产业扶持政策。2023年《政府工作报告》明确指出，加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业；进一步支持中国各地方和企业加大科技研发的投入，将科技型中小企业研发费用的加计扣除比例从75%提高到100%，激励技术创新。两会前，国家领导人在调研集成电路企业时亦指出，集成电路是现代化产业体系的核心枢纽，关系国家安全和中国式现代化进程。半导体产业得到国家层面高度重视，我们判断政策热度未来有望持续升温，进一步加速我国半导体产业链关键环节突破进程。
　　建议关注：
　　设备：北方华创/拓荆科技/中微公司/华海清科等；
　　材料：方邦股份/兴森科技/彤程新材/鼎龙股份等；
　　零部件：国力股份/新莱应材/富创精密/江丰电子等；
　　制造：中芯国际/通富微电/长电科技等；
　　设计：纳芯微/晶晨股份/必易微/寒武纪等；
　　风险提示：需求不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧。

研究报告全文：半导体行业点评报告20230315行业周期与政策共振看好自主可控和周期复苏证券研究报告投资评级看好维持半导体行业跟踪系列报告一最近12月市场表现核心观点周期层面去库存是23H1行业主旋律周期触底复苏预期逐渐清晰半导体沪深300上证指数据我们跟踪海外企业库存展望台积电预计23H1半导体供应链库存将迅速下8降德州仪器在22Q4已感受到客户库存去化压力预计去库存将持续超过一0个季度上半年行业去库存趋势明确参考历史上去库存一般持续2-3个季度-8当前23H2复苏市场一致预期可见度依然较高-15分下游来看结构分化特征依然明显手机端2月出货仍相对疲软23-23年2月舜宇手机镜头摄像头模组出货量同比分别-260-392进入三月-30部分终端企业芯片采购意愿增强有望加速库存去化工业芯片需求受到库存压力影响22Q4相对疲软进入23Q1据国家统计局数据23年2月大中小企业生产经营活动预期指数分别为582055305880连续两月位于荣枯分析师张益敏SAC证书编号S0160522070002线以上体现终端需求边际改善亦有望带动工业芯片库存加速去化汽车zhangym02ctseccom芯片高中低端芯片景气度有所分化整体景气度持续据富昌电子数据汽车占比较高的芯片企业英飞凌OnsemiNXP等交期亦普遍在35周以上仍维持较高水平相关报告1光刻为半导体设备之巅冰山峰顶贸易对抗烈度持续增强自主可控亟待突破2022年8月9日美国总待国产曙光2023-02-23统拜登正式签署芯片法案旨在引导半导体产业链回流美国重塑和保持美国半导体产业的竞争优势2022年10月7日美国发布出口管制新规进一步限制我国先进半导体产业发展2023年3月2日美国商务部将浪潮集团龙芯中科盛科通信等28家中国企业加入实体清单2023年3月8日ASML宣布将对先进浸没式DUV光刻机NXT2000i以上实施出口许可管制贸易对抗烈度持续增强我国先进制程工艺设备零部件材料等多个关键环节亟待突破国家高度重视半导体产业政策热度持续升温2022年以来长沙合肥青岛上海广州深圳等城市相继出台半导体产业扶持政策2023年政府工作报告明确指出加快发展工业互联网培育壮大集成电路人工智能等数字产业进一步支持中国各地方和企业加大科技研发的投入将科技型中小企业研发费用的加计扣除比例从75提高到100激励技术创新两会前国家领导人在调研集成电路企业时亦指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽关系国家安全和中国式现代化进程半导体产业得到国家层面高度重视我们判断政策热度未来有望持续升温进一步加速我国半导体产业链关键环节突破进程建议关注设备北方华创拓荆科技中微公司华海清科等材料方邦股份兴森科技彤程新材鼎龙股份等零部件国力股份新莱应材富创精密江丰电子等制造中芯国际通富微电长电科技等设计纳芯微晶晨股份必易微寒武纪等风险提示需求不及预期地缘政治风险行业竞争加剧请阅读最后一页的重要声明半导体行业点评报告20230315行业点评报告证券研究报告表1重点公司投资评级总市值亿收盘价EPS元PE代码公司投资评级元03142021A2022E2023E2021A2022E2023E002371北方华创146937278002153905601615771284964增持拓荆科技6880724014531740072291438000109077247增持-U688012中微公司7775712618176190262719366414816增持688020方邦股份56917095044-08509420716-83477548增持300054鼎龙股份2388125200230400541058363004667增持688103国力股份60376329094091190741269553331增持300260新莱应材193948560075154209628955584096增持688981中芯国际3798874801136161155389629823097增持688052纳芯微3035830040295231382000130047864增持688099晶晨股份310707514197206262660936482868增持数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3