消费建材：信贷社融开门红延续，消费建材有望从PE驱动转为EPS驱动。中国人民银行3月10日公布的数据显示，2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元；社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%；M2同比增长0.3pct至12.9%。从结构来看，企业中长期贷款延续强劲增长，居民短贷也在加速修复。企业贷款增加1.61万亿，其中企业中长期和短期贷款分别增加1.11万亿元和5785亿元，同比多增6048亿元和1674亿元；居民贷款增加2081亿元，其中短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元。2月社融出现总量和结构同步改善，表现较超预期，主要源于政府对基建投资支撑以及地产端政策效果渐显，经济整体存在复苏趋势。
　　我们预计消费建材后续将从政策带动PE提升逐渐转换为基本面改善后的EPS提升。当前在“房住不炒”的大背景下，保交楼以及优化房企负债表等政策效果渐显，政策端利好将逐步向下传导至竣工端相关企业，带动消费建材企业基本面情况改善。2月中下旬消费建材企业发货数据改善，1-2月工程端复苏较为显著，工程端主要由小B业务拉动，主要源于基建投资超预期，开复工进度市政>基建>房建。零售端复苏与工程相比较弱，但也呈现一定回暖，各企业先后下达对于一季度的业绩要求，预计3月发货端以及新签订单呈现显著改善。
　　建议关注：1）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。2）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防。
　　周期：关注三北和房建需求恢复，支撑水泥价格，玻璃渠道补库，库存小幅下降。本周下游玻璃加工厂刚需补库，库存小幅下降至6736万重量箱，在产产线维持在239条，在下游地产需求未明显启动，行业依旧处于博弈期，供给的出清和未来需求的释放将影响价格弹性的幅度。水泥南方大部分地区水泥需求已基本恢复，后期再提升空间不大，主要将以三北地区恢复为主，3月中旬各地企业熟料生产线将全面复产，市场供需关系也将会迎来新的考验，例如产能严重过剩区域，新的错峰生产制定或执行不及时，不排除价格有震荡调整的可能，未来看若地产需求没有实际落地，后续涨价空间或有限，关注两会后地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放。
　　具体看，水泥方面，三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势，全国出货率环比提升3个百分点，华东、华南企业出货量普遍达到8-9成；东北、华北、西北地区为3-4成；华中和西南地区恢复到6-7成。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及企业部分生产线仍在执行错峰生产，为提升盈利，水泥价格继续上行。再看玻璃，本周浮法玻璃市场交投好转明显，部分区域库存得到一定削减。前期下游加工厂持续消化自身库存，近期库存得到一定削减，补货需求增加，市场成交好转较明显，带动部分区域价格上涨，但整体供应存压下，涨幅受限。目前下游加工厂整体仍以刚需补货为主，备货意向较弱，关注后期加工厂订单情况。建议关注成本优势突出的旗滨集团，具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
　　新材料：碳纤维龙头集聚能源成本低位区，北部地区成为优选之一；玻纤2023投放减少，或带来行业供需匹配；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，碳纤维生产过程中能源消耗是成本的重要组成部分，尤其是碳化环节，而北方地区如内蒙古、新疆等地，既拥有煤炭等传统能源，又有较多的绿电资源，能源成本优势较多，目前看内蒙古及新疆等地已集聚一大批碳纤维规划项目，包括万泰化学纤维20万吨PAN基原丝和10万吨PAN基高端碳纤维项目、鄂尔多斯碳纤维全产业链生产基地项目、新疆隆炬新材料有限公司年产5万吨高性能碳纤维项目等。未来看，碳纤维行业技术是敲门砖，但成本是企业长期竞争的核心，布局具有能源成本优势的地区是企业优选之一。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。
　　玻纤方面，2023边际投产减少，龙头依旧为扩产主力。自2020年下半年以来，行业在风电、汽车轻量化等新能源领域需求大幅提升下，景气高涨，玻纤产品价格创出新高，企业盈利水平也大幅增长。行业景气也催动企业投资扩产的热情，2020-2022年行业的新增产能为61.4、90.0和94.0万吨。再看2023年，根据卓创数据显示，2023年新增名义产能预计在75.5万吨，其中泰山玻纤合计扩产18.5万吨，中国巨石20万吨，重庆国际15万吨，其余均为小企业。而考虑到，大部分产能均在2023H2投产且考虑到爬坡期部分产能实际出纱或在2024年，对行业供给影响小，预计2023年行业实际增量在18.9万吨，整体增量较为有限，仅占2022年年末总产能的2.8%。建议关注成本优势显著的中国巨石。
　　电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更

研究报告全文：建筑材料行业投资策略周报20230312建材行业策略周报证券研究报告投资评级看好维持基本面或接力政策关注端改善机会EPS最近12月市场表现核心观点建筑材料沪深300消费建材信贷社融开门红延续消费建材有望从PE驱动转为EPS上证指数驱动中国人民银行3月10日公布的数据显示2月新增人民币贷款181万7亿元同比多增5928亿元社融增量316万亿元同比多增195万亿元余0额增速回升至99M2同比增长03pct至129从结构来看企业中长期-7贷款延续强劲增长居民短贷也在加速修复企业贷款增加161万亿其中-14企业中长期和短期贷款分别增加111万亿元和5785亿元同比多增6048亿-20元和1674亿元居民贷款增加2081亿元其中短期贷款增加1218亿元中-27长期贷款增加863亿元2月社融出现总量和结构同步改善表现较超预期主要源于政府对基建投资支撑以及地产端政策效果渐显经济整体存在复苏趋势分析师毕春晖SAC证书编号S0160522070001bichctseccom我们预计消费建材后续将从政策带动PE提升逐渐转换为基本面改善后的EPS提升当前在房住不炒的大背景下保交楼以及优化房企负债表等政策效果渐显政策端利好将逐步向下传导至竣工端相关企业带动消费建材企业基本相关报告面情况改善月中下旬消费建材企业发货数据改善月工程端复苏较为1建材行业策略周报2023-03-0521-2显著工程端主要由小B业务拉动主要源于基建投资超预期开复工进度市政基建房建零售端复苏与工程相比较弱但也呈现一定回暖各企业先后下达对于一季度的业绩要求预计3月发货端以及新签订单呈现显著改善建议关注1家装需求稳定提升的C端主导企业管材零售龙头伟星新材国内建筑涂料龙头三棵树内资卫浴龙头品牌箭牌家居木门龙头江山欧派板材龙头兔宝宝2地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业防水龙头东方雨虹科顺股份五金龙头坚朗五金瓷砖龙头蒙娜丽莎工程涂料领军者亚士创能安全门龙头王力安防周期关注三北和房建需求恢复支撑水泥价格玻璃渠道补库库存小幅下降本周下游玻璃加工厂刚需补库库存小幅下降至6736万重量箱在产产线维持在239条在下游地产需求未明显启动行业依旧处于博弈期供给的出清和未来需求的释放将影响价格弹性的幅度水泥南方大部分地区水泥需求已基本恢复后期再提升空间不大主要将以三北地区恢复为主3月中旬各地企业熟料生产线将全面复产市场供需关系也将会迎来新的考验例如产能严重过剩区域新的错峰生产制定或执行不及时不排除价格有震荡调整的可能未来看若地产需求没有实际落地后续涨价空间或有限关注两会后地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放具体看水泥方面三月上旬全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势全国出货率环比提升3个百分点华东华南企业出货量普遍达到8-9成东北华北西北地区为3-4成华中和西南地区恢复到6-7成价格方面在需求不断恢复支撑下以及企业部分生产线仍在执行错峰生产为提升盈利水泥价格继续上行再看玻璃本周浮法玻璃市场交投好转明显部分区域库请阅读最后一页的重要声明建筑材料行业投资策略周报20230312行业投资策略周报证券研究报告存得到一定削减前期下游加工厂持续消化自身库存近期库存得到一定削减补货需求增加市场成交好转较明显带动部分区域价格上涨但整体供应存压下涨幅受限目前下游加工厂整体仍以刚需补货为主备货意向较弱关注后期加工厂订单情况建议关注成本优势突出的旗滨集团具有区位优势的龙头华新水泥海螺水泥和上峰水泥新材料碳纤维龙头集聚能源成本低位区北部地区成为优选之一玻纤2023投放减少或带来行业供需匹配铝箔短期看国内供给长期看全球布局碳纤维领域碳纤维生产过程中能源消耗是成本的重要组成部分尤其是碳化环节而北方地区如内蒙古新疆等地既拥有煤炭等传统能源又有较多的绿电资源能源成本优势较多目前看内蒙古及新疆等地已集聚一大批碳纤维规划项目包括万泰化学纤维20万吨PAN基原丝和10万吨PAN基高端碳纤维项目鄂尔多斯碳纤维全产业链生产基地项目新疆隆炬新材料有限公司年产5万吨高性能碳纤维项目等未来看碳纤维行业技术是敲门砖但成本是企业长期竞争的核心布局具有能源成本优势的地区是企业优选之一建议关注碳纤维领域的吉林化纤吉林碳谷和中复神鹰玻纤方面2023边际投产减少龙头依旧为扩产主力自2020年下半年以来行业在风电汽车轻量化等新能源领域需求大幅提升下景气高涨玻纤产品价格创出新高企业盈利水平也大幅增长行业景气也催动企业投资扩产的热情2020-2022年行业的新增产能为614900和940万吨再看2023年根据卓创数据显示2023年新增名义产能预计在755万吨其中泰山玻纤合计扩产185万吨中国巨石20万吨重庆国际15万吨其余均为小企业而考虑到大部分产能均在2023H2投产且考虑到爬坡期部分产能实际出纱或在2024年对行业供给影响小预计2023年行业实际增量在189万吨整体增量较为有限仅占2022年年末总产能的28建议关注成本优势显著的中国巨石电池铝箔领域短期来看不断扩大产能规模夯实成本优势同时积极研发新产品的企业有望强者更强中长期看海外市场布局或是未来利润的贡献来源一方面欧美国家加速新能源产业链建设需求有望逐步释放另一方面欧美对于供应链审核较为严格现有国外企业高成本下的高加工费或将延续建议关注龙头地位稳固产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材风险提示地产超预期下滑风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险单击或点击此处输入文字谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告图1全国水泥价格元吨图2全国水泥库容比80全国水泥平均库容比650全国水泥价格75600706555060500554505040045350402018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源数字水泥网财通证券研究所数据来源数字水泥网财通证券研究所图3玻璃价格元重箱图4玻璃库存万重箱80001707000150600013050001104000300090200070100050111012101310141015101610171018101910201021102210020122013201420152016201720182019202020212022数据来源卓创财通证券研究所数据来源卓创财通证券研究所图5无碱玻纤价格元吨图6中碱玻纤价格元吨7500650070006000650060005500550050005000450045004000400020142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023数据来源卓创财通证券研究所数据来源卓创财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图7电子纱价格元吨图8玻纤库存万吨180008070160006014000504012000301000020800010017181818181919191920202020212121212222222223600017-----------------------071001040710010407100104071001040710010407100140002017201820192020202120222023行业库存万吨数据来源卓创财通证券研究所数据来源卓创财通证券研究所图9沥青市场主流价元吨图10MDI元吨500041000450036000310004000260003500210003000160002500110002000600015001000100015051509160116051609170117051709180118051809190119051909200120052009210121052109220122052209230120142015201620172018201920202021202220231501数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图11PVC原材料元吨图12PPR原材料元吨1400016000130001400012000120001100010000100008000900060004000800020182018201920192020202020212021202220222023700020132014201520162017201820192020202120222023数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图13国废元吨图14钛白粉金红石型元吨35002500023000300021000190002500170001500020001300011000150090001000150116011701180119012001210122012301数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图15聚羧酸减水剂元吨图16环氧乙烷元吨129001500011900140001090013000990012000110008900100007900900080006900700059006000500015041804210410041010110411101204121013041310140414101510160416101704171018101904191020042010211022042210490009102103200320052007200920112101210521072109211122012203220522072209221123012001数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图17MMA甲基丙烯酸甲酯元吨图18丙烯酸丁酯元吨310002100019000260001700021000150001300016000110001100090007000600050001000300020132014201520162017201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的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