事件：2022年公司实现营收3.5亿元，同比增长55.44%；归母净利1.0亿元，同比增长104.22%，扣非归母净利同比增长108.35%。
　　业绩：业绩受疫情影响、高温限电情况下稳步提升，略超预期。公司2022年实现营收3.5亿元（yoy+55.44%），归母净利1.0亿元（yoy+104.22%），虽受疫情及限电影响，公司业绩稳步提升，公司2022年毛利率38.57%，同比提升3.64pct。1）分产品来看，金属萃取剂稳健增长，酸雾抑制剂由于基数较低增速迅猛。2022年萃取剂及其它特种表面活性剂营收3.2亿元（yoy+47.9%），酸雾抑制剂营收2753万元（yoy+302.8%）。2）分区域来看，由于部分境外客户采用国内子公司采购境内收入显著提升。2022年境外收入1.8亿元（yoy-7.2%），境内收入1.7亿元（yoy+454.9%）。3）量价角度来看，公司上调部分产品价格抵消原材料上涨压力，同时采用连续蒸馏新工艺突破产量瓶颈，提高产量，降低制造成本。同时公司募投项目“年产2万吨特种表面活性剂项目”已投入建设，预计2023年Q3建成，后续有望打开产量想象空间。
　　费率：整体费用率控制良好，净利率显著大幅提升。公司费用率整体控制良好，2022年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别0.7%/3.4%/3.3%，同比-0.5/+0.2/-0.2pct，管理费用增加主要由于公司筹备北交所上市中介服务费增加导致，预计后续仍有下降空间。2022年公司净利率为29.7%（yoy+7.1pct）。
　　展望：全球龙头实力强劲，降本增效有望迎来亮眼表现。公司作为国际知名特种表面活性剂制造商，铜萃取剂产品比肩国际，市占率全球第三、中国第一，未来中性预测下2025、2030年铜萃取剂公司市占率预计为27%及26%，公司作为唯一供应商的酸雾萃取剂有望成为公司增长第二曲线，同时2022年12月公司与董禾商贸签订1.5亿元重大销售合同，具有重大战略意义，保障公司未来订单成长性，伴随公司拥有全球最全化学原料供应链成本优势凸显、客户合作多年业绩有望迎来亮眼表现。
　　盈利预测与投资评级：基于公司在金属萃取剂的细分龙头地位显著且湿法冶金替代传统火法发展前景良好，我们调整公司2023-2024EPS预测值为1.4/2.1元（前值为1.4/1.9元），新增2025年预测值EPS3.3元,对应PE分别为20/13/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品技术迭代风险；原材料价格波动导致毛利率波动风险；募投项目实施风险；汇率波动风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告其他日用化学产品制造康普化学834033年业绩点评全球特种表面活性剂龙头20222023年03月17日实力强劲业绩略超预期证券分析师刘博买入维持执业证书S0600518070002liubdwzqcomcn证券分析师唐亚辉TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520070005营业总收入百万元350454658953tangyhdwzqcomcn同比55304545归属母公司净利润百万元104127196301股价走势同比104225453康普化学89每股收益-最新股本摊薄元股114139214328807162PE现价最新股本摊薄246320121304852534435关键词TableTag业绩符合预期产能扩张产品结构变动带来利润率上升26178TableSummary-1投资要点20221219202311720232152023316事件2022年公司实现营收35亿元同比增长5544归母净利10亿元同比增长10422扣非归母净利同比增长10835市场数据业绩业绩受疫情影响高温限电情况下稳步提升略超预期公司2022收盘价元2796年实现营收35亿元yoy5544归母净利10亿元yoy10422一年最低最高价16053288虽受疫情及限电影响公司业绩稳步提升公司2022年毛利率3857市净率倍492同比提升364pct1分产品来看金属萃取剂稳健增长酸雾抑制剂流通A股市值百由于基数较低增速迅猛2022年萃取剂及其它特种表面活性剂营收3281375亿元yoy479酸雾抑制剂营收2753万元yoy30282分万元区域来看由于部分境外客户采用国内子公司采购境内收入显著提升总市值百万元2562322022年境外收入18亿元yoy-72境内收入17亿元yoy4549量价角度来看公司上调部分产品价格抵消原材料上涨压力同时3基础数据采用连续蒸馏新工艺突破产量瓶颈提高产量降低制造成本同时公司募投项目年产2万吨特种表面活性剂项目已投入建设预计2023每股净资产元LF568年Q3建成后续有望打开产量想象空间资产负债率LF2995总股本百万股9164费率整体费用率控制良好净利率显著大幅提升公司费用率整体控流通A股百万股2910制良好2022年销售费用率管理费用率研发费用率分别073433同比-0502-02pct管理费用增加主要由于公司筹相关研究备北交所上市中介服务费增加导致预计后续仍有下降空间2022年公司净利率为297yoy71pct康普化学834033湿法冶炼展望全球龙头实力强劲降本增效有望迎来亮眼表现公司作为国际替代逻辑演绎新能源电池前景知名特种表面活性剂制造商铜萃取剂产品比肩国际市占率全球第三广阔全球特种表面活性剂领航中国第一未来中性预测下年铜萃取剂公司市占率预计为20252030者27及26公司作为唯一供应商的酸雾萃取剂有望成为公司增长第二2022-12-26曲线同时2022年12月公司与董禾商贸签订15亿元重大销售合同具有重大战略意义保障公司未来订单成长性伴随公司拥有全球最全化学原料供应链成本优势凸显客户合作多年业绩有望迎来亮眼表现盈利预测与投资评级基于公司在金属萃取剂的细分龙头地位显著且湿法冶金替代传统火法发展前景良好我们调整公司2023-2024EPS预测值为1421元前值为1419元新增2025年预测值EPS33元对应PE分别为20139倍维持买入评级风险提示产品技术迭代风险原材料价格波动导致毛利率波动风险募投项目实施风险汇率波动风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告康普化学三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产62766310541344营业总收入350454658953货币资金及交易性金融资产447426705870营业成本含金融类215268374526经营性应收款项48111114198税金及附加3457存货116115218246销售费用2357合同资产1561224管理费用12152130其他流动资产2556研发费用11152231非流动资产98116135157财务费用-10-244长期股权投资0000加其他收益1111固定资产及使用权资产51647789投资净收益0222在建工程29303441公允价值变动1000无形资产11151923减值损失0-1-1-1商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用6543营业利润120153229349其他非流动资产1111营业外净收支0000资产总计72577911901502利润总额120153229349流动负债217139350360减所得税16203046短期借款及一年内到期的非流动负债15212734净利润104133199302经营性应付款项14872255222减少数股东损益0000合同负债33213457归属母公司净利润104127196301其他流动负债21253447非流动负债0000每股收益-最新股本摊薄元114139214328长期借款0000应付债券0000EBIT107151232352租赁负债0000EBITDA114159242364其他非流动负债0000负债合计217139350360毛利率3857409743124481归属母公司股东权益5086358321132归母净利率2972280829863155少数股东权益05810所有者权益合计5086418401142收入增长率5544295545054488负债和股东权益72577911901502归母净利润增长率10422224154235309现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流75-1301191每股净资产元5686939071236投资活动现金流-40-24-27-31最新发行在外股份百万股92929292筹资活动现金流192555ROIC2481221026382991现金净增加额233-20279166ROE-摊薄2049200523622656折旧和摊销791012资产负债率2995178129432395资本开支-41-28-30-34PE现价最新股本摊薄246320121304852营运资本变动-29-14292-123PB现价492403308226数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn