铜萃取剂领域龙头，重庆市“专精特新”小巨人。公司主要从事铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研发、生产和销售。2018-2021年公司总营收CAGR为41.76%、公司归母净利CAGR为168.04%，均高于可比公司平均水平。2019-2022H1，公司营业收入分别为1.33亿元、2.15亿元、2.25亿元和1.44亿元，总体呈上升趋势。在铜萃取剂领域，公司全球市占率超20%，占国内市场约55%份额。
　　公司所处行业有较大发展空间。1）精细化工产业前景广阔：精细化工产业的发展和进步已成为我国化工产业结构调整和产业升级的战略重点。根据咨询机构IndustryResearch预测，2020年全球精细化工行业市场规模达1,725.10亿美元，预计2027年将增加至2,785.10亿美元，年均复合增长率达7.10%。2）全球表面活性剂行业增速良好，国内发展空间大：根据Research and Markets预测，2021年全球表面活性剂市场规模达412.30亿美元，2025年预计将增加至513.10亿美元，年均复合增长率达5.62%。我国表面活性剂行业起步较晚，在技术要求更高的小品种、高附加值、定制化的表面活性剂领域，与世界发达国家相比仍有一定差距，大多数产品仍然较依赖进口。3）金属萃取剂等特种表面活性剂领域发展空间大：我国特种表面活性剂的发展尚处于初级阶段，品种上，与发达国家相比，我国绿色表面活性剂、特种表面活性剂的品种均较少，尚不足发达国家的30%，特别是在一些细分领域、小品种、高附加值的产品，种类严重不齐全，国际市场竞争能力差；用途上，发达国家近70%的表面活性剂可以用于工业，特别是高精尖的工业生产中，而我国工业用表面活性剂尚不足50%，主要仍以民用为主，远不能满足国民经济和工业发展的需求。
　　节能环保政策推动了本行业发展。近年来，我国将“碳达峰、碳中和”上升为国家战略，从宏观上总领了全国节能降碳工作的发展，同时颁布了“能源消费强度、总量双控”、“环保督察制度”等具体措施，旨在解决工业快速发展中伴生的生态、能效问题，以最终达到经济社会发展绿色转型的目标。公司所在特种表面活性剂行业注重生产过程的绿色化，排放少，能耗低。同时，其下游应用领域均为节能环保相关领域，其中湿法冶金属于排放少、能耗低的清洁冶金工艺，资源回收、工业污水处理等均为环境治理、可持续发展的前沿课题，符合绿色发展的要求，受到政策鼓励。
　　多点助力行业发展。1）全球铜需求量稳定增长：铜产业是工业化的重要支撑产业，是国民经济的基础产业之一。近年来铜在新能源汽车以及风力发电等新兴产业中也有着广泛的运用，新兴产业的快速发展已经成为全球铜需求的重要增长点。根据《中国矿业》统计数据，“十四五”期间，全球铜需求量将保持稳定增长。2）湿法冶金更环保、高效，未来有望成为冶金工艺的主流：在全球范围内，金属冶炼的主要方式包括火法金属冶炼和湿法金属冶炼。相较于火法冶金，湿法冶金不需要高温灼烧的反应过程，具有能耗更低、污染更少、操作友好的优点，此外，湿法冶金由于提纯效率高，更适用于含矿量较低的贫矿、尾矿的冶炼提纯。在节能环保的政策支持以及全球矿石品位逐渐下降的背景下，湿法冶金有望逐渐替代火法冶金，成为冶金工艺的主流。3）汽车电动化趋势带动了新能源电池金属及相关萃取剂的发展：根据IEA预测，2021-2030年全球新能源汽车增长率预计将达到30-36%。动力电池是新能源汽车的核心组成部件，占整车成本的35-40%。在当前动力电池的技术路线中，以锂电池为发展的主流，具体包括磷酸铁锂电池、磷酸锰铁锂电池、三元锂电池和锰酸锂电池等。在上述不同类型电池中，镍、钴、锰、锂等金属由于其优异的性能特点在新能源电池中起到重要的作用，是新能源电池所使用最广泛的金属。4）酸雾抑制剂、矿物浮选剂等其他特种表面活性剂的市场前景良好：由于湿法冶金工艺不断普及，以及健康、环保意识的不断增强，酸雾抑制剂作为一种新型健康、环保的绿色工业助剂，正在全球市场中逐渐普及，未来市场发展空间广阔。矿物浮选剂主要用于冶金前端的矿石选别，无论是火法冶金还是湿法冶金，均会使用矿物浮选剂进行矿石选别，市场需求量较大。
　　技术、成本及产品独创优势明显。1）取得多项专利，具备专业技术研发团队：公司拥有30余人的技术研发团队，引进了行业领域专家作为技术顾问并成立了博士后工作站，研发团队被评为“重庆市创新创业示范团队”。公司设有金属溶剂萃取工程技术研究中心，成功研发和储备了多项核心技术，截至2022年12月2日，公司共获得授权专利37项，其中发明专利14项。2）生产成本、研发成本、人力成本等优势明显：生产成本方面，在基础化工领域，我国已经建成了完善的基础化学原料供应链，能够为公司提供数量充足、质量稳定、性价比高的原材料。研发成本方面，公司坚持研发创新，形成了成熟的研发体系，掌握了高精度控制的化学合成技术以及齐备的产品配方数据库，在此基础上再进行研发深耕，既降低了新工艺、新配方开发的难度，又节约了研发试错成本。人力

研究报告全文：铜萃取剂领域龙头新能源领域提前布局有望领跑北交所新股简报评级无投资要点分析师冯胜铜萃取剂领域龙头重庆市专精特新小巨人公司主要从事铜萃取剂新能源电执业证书编号S0740519050004池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研发生产和销售2018-2021年公司总营收EmailfengshengrqlzqcomcnCAGR为4176公司归母净利CAGR为16804均高于可比公司平均水平2019-联系人曹森元2022H1公司营业收入分别为133亿元215亿元225亿元和144亿元总体呈上升趋势在铜萃取剂领域公司全球市占率超20占国内市场约55份额Emailcaosyztscomcn公司所处行业有较大发展空间1精细化工产业前景广阔精细化工产业的发展和进步已成为我国化工产业结构调整和产业升级的战略重点根据咨询机构IndustryResearch预测2020年全球精细化工行业市场规模达172510亿美元预计2027年将增加至278510亿美元年均复合增长率达7102全球表面活性剂行业增速良好国内发展空间大根据ResearchandMarkets预测2021年全球表面活性剂市场规模达41230亿美元2025年预计将增加至51310亿美元年均复合增长率达562我国表面活性剂行业起步较晚在技术要求更高的小品种高附加值定制化的表面活性剂领域与世界发达国家相比仍有一定差距大多数产品仍然较依赖进公司持有该股票比例基本状况TableProfit口3金属萃取剂等特种表面活性剂领域发展空间大我国特种表面活性剂的发展尚总股本万股893925处于初级阶段品种上与发达国家相比我国绿色表面活性剂特种表面活性剂的流通股本万股291039品种均较少尚不足发达国家的30特别是在一些细分领域小品种高附加值的产当前价格元2038品种类严重不齐全国际市场竞争能力差用途上发达国家近70的表面活性剂可市值亿元1822以用于工业特别是高精尖的工业生产中而我国工业用表面活性剂尚不足50主要流通市值亿元593仍以民用为主远不能满足国民经济和工业发展的需求节能环保政策推动了本行业发展近年来我国将碳达峰碳中和上升为国家战略从宏观上总领了全国节能降碳工作的发展同时颁布了能源消费强度总量双控环保督察制度等具体措施旨在解决工业快速发展中伴生的生态能效问题以最终达到经济社会发展绿色转型的目标公司所在特种表面活性剂行业注重生产过程的绿色化排放少能耗低同时其下游应用领域均为节能环保相关领域其中湿法冶金属于排放少能耗低的清洁冶金工艺资源回收工业污水处理等均为环境治理可持续发展的前沿课题符合绿色发展的要求受到政策鼓励多点助力行业发展1全球铜需求量稳定增长铜产业是工业化的重要支撑产业是国民经济的基础产业之一近年来铜在新能源汽车以及风力发电等新兴产业中也有着广泛的运用新兴产业的快速发展已经成为全球铜需求的重要增长点根据中国矿业统计数据十四五期间全球铜需求量将保持稳定增长2湿法冶金更环保高效未来有望成为冶金工艺的主流在全球范围内金属冶炼的主要方式包括火法金属冶炼和湿法金属冶炼相较于火法冶金湿法冶金不需要高温灼烧的反应过程具有能耗更低污染更少操作友好的优点此外湿法冶金由于提纯效率高更适用于含矿量较低的贫矿尾矿的冶炼提纯在节能环保的政策支持以及全球矿石品位逐渐下降的背景下湿法冶金有望逐渐替代火法冶金成为冶金工艺的主流3汽车电动化趋势带动了新能源电池金属及相关萃取剂的发展根据IEA预测2021-2030年全球新能源汽车增长率预计将达到30-36动力电池是新能源汽车的核心组成部件占整车成本的35-40在当前动力电池的技术路线中以锂电池为发展的主流具体包括磷酸铁锂电池磷酸锰铁锂电池三元锂电池和锰酸锂电池等在上述不同类型电池中镍钴锰锂等金属由于其优异的性能特点在新能源电池中起到重要的作用是新能源电池所使用最广泛的金属4酸雾抑制剂矿物浮选剂等其他特种表面活性剂的市场前景良好由于湿法冶金工艺不断普及以及健康环保意识的不断增强酸雾抑制剂作为一种新型健康环保的绿色工业助剂正在全球市场中逐渐普及未来市场发展空间广阔矿物浮选剂主要用于冶金前端的矿石选别无论是火法冶金还是湿法冶金均会使用矿物浮选剂进行矿石选别市场需求量较大技术成本及产品独创优势明显1取得多项专利具备专业技术研发团队公司拥有30余人的技术研发团队引进了行业领域专家作为技术顾问并成立了博士后工作站研发团队被评为重庆市创新创业示范团队公司设有金属溶剂萃取工程技术研究中心成功研发和储备了多项核心技术截至2022年12月2日公司共获得授请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告权专利37项其中发明专利14项2生产成本研发成本人力成本等优势明显生产成本方面在基础化工领域我国已经建成了完善的基础化学原料供应链能够为公司提供数量充足质量稳定性价比高的原材料研发成本方面公司坚持研发创新形成了成熟的研发体系掌握了高精度控制的化学合成技术以及齐备的产品配方数据库在此基础上再进行研发深耕既降低了新工艺新配方开发的难度又节约了研发试错成本人力成本方面公司位于我国西南地区劳动力供应充足相较境外企业成本较低有着显著的人力成本优势3新能源电池金属萃取剂独创性较强销量实现稳增新能源电池金属萃取剂可用于萃取钴镍等新能源电池金属的萃取应用前景广阔Mextral63H为公司自主研发的钴镍分离萃取剂产品独创性较强并以优异的性能解决了下游客户使用竞品过程中产品消耗量大运行成本高的问题打破了外国厂商的垄断受到客户高度认可2019年至2021年销售量分别为1502吨3200吨和4958吨逐年稳步增长公司估值当前价格为2038元每股PETTM倍数为1707倍低于可比公司均值募投项目的实施有助于公司在进一步巩固核心产品铜萃取剂的同时加大新能源电池金属萃取剂开发力度丰富与优化产品结构突出产品优势满足客户多样化需求增强客户黏性巩固行业地位此外将为公司产品结构优化提供有力支撑进一步满足下游客户需求拓宽现有业务体系适应不断变化的市场形势促进公司未来的稳定可持续发展风险提示环境保护风险宏观经济运行和下游需求波动的风险市场竞争加剧造成市场占有率下滑的风险业绩周期性及持续盈利能力波动风险研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告内容目录图表目录-4-一铜萃取剂领域龙头-5-11重庆市专精特新小巨人-5-12铜萃取剂领域龙头产品门类齐全-7-13营收呈上升趋势毛利率有所波动-8-二行业空间大多点助力行业发展-11-21公司所处行业有较大发展空间-11-22节能环保政策推动了本行业发展-13-23多点助力行业发展-15-三技术成本及产品独创优势明显募投项目助力巩固行业地位-17-31取得多项专利具备专业技术研发团队-17-32生产成本研发成本人力成本等优势明显-18-33新能源电池金属萃取剂独创性较强销量实现稳增-19-34募投项目助力公司提升竞争力巩固行业地位-19-四公司估值-20-五风险提示-20--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表目录图表1公司股权结构图-5-图表2公司高管团队信息-5-图表3公司前五大客户的销售情况万元-6-图表4光伏设备检测产品分类-8-图表5公司近年运营表现-8-图表6公司近年盈利表现-8-图表7公司近年营业收入分解-9-图表8公司近年毛利分解-9-图表9主营业务收入按销售区域分类-10-图表10境外销售的区域分布情况-10-图表11主营业务按销售区域分类的毛利率情况-10-图表12可比公司毛利率-11-图表13主营业务毛利率情况-11-图表14行业的产业链位臵-11-图表15行业细分及产品的具体分类-11-图表16全球精细化工行业市场规模测算亿美元-12-图表17全球表面活性剂市场规模亿美元-12-图表18国家产业政策支持-13-图表19全球铜需求量增速万吨-15-图表20火法冶金和湿法冶金的主要特点对比-16-图表21公司核心技术与已取得的专利对应关系及具体应用情况-17-图表22募集资金的主要用途-19-图表23可比公司对比-20-图表24可比公司情况-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分一铜萃取剂领域龙头11重庆市专精特新小巨人重庆市专精特新小巨人有限公司成立于2006年股份公司成立于2015年6月公司注册于重庆市公司主要从事铜萃取剂新能源电池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研发生产和销售截至2022年12月2日公司的控股股东实际控制人为邹潜邹潜直接持有公司35392500股占公司总股本的4758此外还通过迈顺中心间接控制公司1658的股份合计控制公司6416的股份公司先后获得重庆市市级优秀企业技术中心重庆市长寿区企业研发创新中心重庆市高效金属溶剂萃取工程技术研究中心国家知识产权优势企业重庆市专精特新小巨人企业重庆市高新技术企业重庆市博士后科研工作站等认定及荣誉图表1公司股权结构图资料来源招股说明书中泰证券研究所高管团队具备专业化工或管理背景公司创始人董事长邹潜毕业于四川大学化学工程系兼任重庆科技创新协会会长重庆市长寿区人大代表等社会职务曾荣获重庆市科技能手重庆市创新创业人才重庆市科技先进个人等荣誉称号并为中南大学聘为工程实验教育企业导师先后创办深圳仙邦化工有限公司重庆万利康制药有限公司重庆浩康医药化工集团有限公司重庆康普化学工业股份有限公司等多家公司具有30多年医药化工行业经验他对湿法冶金行业的贡献及领导能力在业界得到一致认可由他带领的公司高级管理团队成员均具有较强的化工专业背景以及化工专业素养保障公司的技术研发和生产管控水平图表2公司高管团队信息姓名职位简介毕业于四川大学化学工程系兼任重庆科技创新协会会长重庆市长寿区人大代表等社会职务曾荣获重庆市科技能手重庆市创新创业人才重庆市科技先进个人等荣誉称号并为中南大学邹潜创始人董事长聘为工程实验教育企业导师先后创办深圳仙邦化工有限公司重庆万利康制药有限公司重庆浩康医药化工集团有限公司重庆康普化学工业股份有限公司等多家公司具有30多年医药化工行业经验请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告毕业于四川大学人力资源管理专业重庆市中小企业专家库科教兴市和人才强市方向专家董事会成员总强大的宏观战略思维和敏锐的商业洞察力刚毅果断从业21年具有丰富的企业管理公共事张冬梅经理务的理论和实战经验精通战略规划人力资源管理组织发展与人才管理拥有广泛的政府与社会资源曾组织多场大型行业国际会议获得业界高度好评申请发明专利2件毕业于四川大学化学学院高级工程师中南大学湿法冶金专业在读博士中国有色金属学会委员湿法冶金行业专家长期从事金属溶剂萃取矿物浮选酸雾抑制等矿山化学品相关技术以及特种功能材料复配技术的研发攻关工作在产品的研发生产采购储存安全环保等方面有丰富的管理经验徐志刚常务副总经理2012年加入康普化学团队任职期间主持金属萃取剂系列产品的研发带领团队攻克技术多项难题作为重庆市创新创业示范团队领军人主持或参与国家级或省部级科研项目六项在核心期刊或国际会议论文上发表专业技术文章16篇其中SCI论文8篇获得授权专利17件曾获重庆市长寿区十大创新人才重庆市长寿区创新创业奖重庆市两江新区最美工匠提名重庆市两江新区两江榜样重庆市两江新区双带明星重庆市两江新区优秀共产党员重庆市长寿区科技特派员等称号毕业于湖南师范大学化学系高级工程师有近30年的医药化工行业经验在多家大型医化企业担任重要职位主持多项国家级技术研发项目具有丰富的化学合成及项目管理经验累计发刘龙成副总经理表论文及会议摘要10余篇获得发明专利3件2013年加入康普化学带领团队进行合成工艺改进实现产品收率与质量的重要突破主导研发的多个新产品填补了国内空白为公司产品迅速抢占国际市场打下了坚实基础毕业于成都科技大学高分子合成系正高级工程师曾在某国有大型化工企业担任重要职位他在研发生产安全环保工程建设等领域拥有近35李朝亮总工程师年的经验在光气化衍生物矿山化学品特殊功能化学品研发方面有深入的了解和丰富的实践经验是不可多得的复合型人才2010年加入康普化学主持并完成生产厂区建设带领团队完成了多个新工艺技术研发工作累计发表论文10余篇获得发明专利2项资料来源公司官网招股说明书中泰证券研究所具备优质终端客户前五大客户销售金额占比大经过多年的市场开拓公司产品已远销全球多个国家终端客户涵盖了世界前五大铜矿企业BHP必和必拓CODELCO智利国家铜业Glencore嘉能可Freeport-McMoRan自由港SCCO南方铜业以及其他境内外知名矿业集团2019-2022H1公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为765870367106和6445呈下降趋势公司主要客户Pochteca属于贸易商销售金额占比分别为555326993287和1433其销售的终端客户包括必和必拓智利国家铜业嘉能可自由港等大型矿业集团公司不存在向单个客户销售的比例超过营业收入50或严重依赖少数客户的情况图表3公司前五大客户的销售情况万元期间序号客户名称销售内容客户性质销售金额占营业收入比例1Vinmart铜金属萃取剂贸易商28181619522Pochteca铜金属萃取剂贸易商20695414332022H13佛山雍业铜金属萃取剂贸易商16679611554ElAlgarrobal酸雾抑制剂贸易商14548110085Wintech铜金属萃取剂新能源电池金属萃取剂贸易商129414896合计9304616445期间序号客户名称销售内容客户性质销售金额占营业收入比例1Pochteca铜萃取剂贸易商74018732872万宝矿产铜萃取剂直接用户259326115120213KOMIR铜萃取剂新能源电池金属萃取剂酸雾抑制剂直接用户2237559944Edenvale铜萃取剂贸易商2081319245盛屯矿业铜萃取剂直接用户168901750-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告合计16003007106期间序号客户名称销售内容客户性质销售金额占营业收入比例5827051Pochteca铜萃取剂贸易商26992万宝矿产铜萃取剂直接用户499547231420203Edenvale铜萃取剂贸易商1565857254KOMIR铜萃取剂新能源电池金属萃取剂直接用户1453856735深圳亿特铜萃取剂新能源电池金属萃取剂贸易商134665624合计15188867036期间序号客户名称销售内容客户性质销售金额占营业收入比例1Pochteca铜萃取剂贸易商73929655532上海锦源晟铜萃取剂贸易商10442578420193万宝矿产铜萃取剂直接用户837456294KOMIR新能源电池金属萃取剂贸易商595664475盛屯矿业铜萃取剂直接用户32473244合计10195067658资料来源招股说明书中泰证券研究所12铜萃取剂领域龙头产品门类齐全铜萃取剂领域龙头国际知名的特种表面活性剂制造商公司以技术研发起家通过多年的工艺改进和产品创新已经在铜萃取剂领域成为国内领先国际知名的龙头企业目前全球金属萃取剂市场主要被世界五百强企业巴斯夫知名化工集团索尔维以及康普化学所占据公司全球铜萃取市场市占率超20国内能提供成熟且规模化产品的企业较少在铜萃取剂领域康普化学占国内市场约55份额境内其他从事金属萃取剂生产的公司均为非上市公司且业务规模较小产品种类较少与康普化学可比性较低公司有独到的国际竞争优势巴斯夫和索尔维都为国际大型化工集团业务分布广泛且下游客户众多金属萃取剂业务占比相对较小但是依托集团公司深厚的研发积累强大的产业化能力以及品牌和渠道优势其金属萃取剂产品具备较强的竞争力而康普化学业务较为集中专注于金属萃取剂等相关产品的研发生产和销售以技术创新塑造产品价值开发出多品类的金属萃取剂产品满足客户多样化的需求公司成熟的工艺技术和独到的地域优势也带来了一定的成本优势此外公司为客户提供持续的技术咨询与服务获得了客户的广泛认可更高的专注度带来的创新成本以及服务优势也为公司在国际市场上赢得了较高的行业地位产品门类齐全应用领域广公司各类产品可广泛应用于湿法冶金电池金属回收城市矿山资源处臵污水中的重金属处理以及矿物浮选等行业具有绿色节能环保的特点在当前碳达峰碳中和的背景下具有广阔的发展空间公司经过多年发展已形成了较为齐全的产品门类主要产品包括金属萃取剂和其他特种表面活性剂其中金属萃取剂是公司的核心产品包括铜萃取剂和新能-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告源电池金属萃取剂其他特种表面活性剂包括酸雾抑制剂和矿物浮选剂等图表4光伏设备检测产品分类产品产品分类产品介绍示意图金属萃取剂是湿法冶金的核心化学反应助铜是现代湿法冶金工业中被剂其可广泛应用于铜钴镍锂钒运用最广泛的金属因此铜锰等各类金属的萃取提纯理论上元素周期萃取剂是使用量最大的金属表中所有金属都可以用金属萃取剂进行萃金属萃取剂除铜外钴镍取金属萃取剂最主要的应用场景为湿法冶萃取锂钒锰等其他金属均为金工业湿法冶金是将金属矿石通过浸出-剂新能源电池的主要成分被萃取-电积等一系列生产工序溶解分离称为新能源电池金属相应和富集金属离子并最终实现金属提纯的一的萃取剂被称为新能源电池种技术金属萃取剂是湿法冶金的核心反应金属萃取剂助剂决定着金属冶炼的能力和效率酸雾抑制剂是金属萃取剂的衍生产品主要应用于湿法冶金的电积过程可以减少电积过程中硫酸等酸雾的排放防止职业危害和环境污染公司的酸雾抑制剂具有良好的酸酸雾抑制剂雾抑制效果根据测算当向电积液中添加其他3-20ppm浓度单位的酸雾抑制剂时可以将电特种积车间的酸雾浓度从16mgm3降低到表面02mgm3以下实现生产环境的绿色化活性公司的矿物浮选剂包括硫氨酯类矿物浮选剂剂和羟肟酸类矿物浮选剂硫氨酯类矿物浮选剂适用于硫化锌硫化铜等硫化矿的浮选矿物浮选剂羟肟酸类矿物浮选剂适用于钨锡氧化铜铝土稀土磷石墨萤石矿等多种较难浮选的矿物以及煤泥等非金属矿物的浮选资料来源招股说明书中泰证券研究所13营收呈上升趋势毛利率有所波动营收呈上升趋势主营业务突出2018-2021年公司总营收CAGR为4176公司归母净利CAGR为16804均高于可比公司平均水平2019-2022H1公司营业收入分别为133亿元215亿元225亿元和144亿元呈上升趋势主营业务收入分别为132亿元215亿元224亿元和144亿元占各期营业收入的比例分别为998299979989和10000主营业务突出公司其他业务收入主要是部分原材料的销售收入占营业收入的比例较小图表5公司近年运营表现图表6公司近年盈利表现-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告营业收入百万毛利率净利润百万净利率2500457003504600320003550025031500254002021003001501520015001005100050000201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1来源wind中泰证券研究所整理来源wind中泰证券研究所整理铜萃取剂营收占比大公司主营业务销售收入主要来自铜萃取剂和新能源电池金属萃取剂2019-2022H1铜萃取剂销售额分别为1218亿元1971亿元1975亿元和1245亿元新能源金属萃取剂销售额分别为597万元1717万元1948万元和0万元均呈增长趋势新能源电池金属萃取剂2022年上半年因客户2021年购买的存货暂未消耗完毕故未形成销售上述产品的销售收入合计占公司主营业务收入的比例分别为961599309647和8626是公司主要的营业收入来源其它特种表面活性剂主要包括酸雾抑制剂矿物浮选剂萃取剂专用稀释剂和其他金属与稀土元素萃取剂2019-2022H1销售收入分别为511万元150万元793万元和1984万元其中酸雾抑制剂于2021年2022H1实现收入683万元1891万元未来增长潜力较好图表7公司近年营业收入分解图表8公司近年毛利分解铜萃取剂新能源电池金属萃取剂其他特种表面活性剂铜萃取剂新能源电池金属萃取剂其他特种表面活性剂10000100009000900080008000700070006000600050005000400040003000300020002000100010000000002019202020212022H12019202020212022H1来源wind中泰证券研究所整理来源wind中泰证券研究所整理近年境外收入占比均在70以上2019-2022H1公司销售主要来源于境外市场各期销售额分别为103亿元155亿元194亿元和104亿元占各期主营业收入比例分别为777872048654和7208全球铜金属资源集中的国家包括智利刚果金赞比亚和缅甸等是公司产品的主要销售市场2021年境外-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告销售金额及占比显著增长主要原因系部分集团客户改变采购方式由境外贸易商替代境内贸易商向公司进行采购同时部分集团客户在中国出口航运运力紧张的背景下出于供应链稳定性考虑减少了通过境内子公司的采购量智利市场作为公司长期耕耘的传统市场2019-2022H1保持较为稳定的高销售额同时公司亦不断拓展非洲和墨西哥等境外市场整体销售额在2019-2022H1保持较高增速图表9主营业务收入按销售区域分类图表10境外销售的区域分布情况境外境内智利非洲墨西哥缅甸其他1000010000900013469000222227962792800080007000700060006000500050004000865440007778720472083000300020002000100010000000002019202020212022H12019202020212022H1来源wind中泰证券研究所整理来源wind中泰证券研究所整理境外销售毛利率大于境内销售毛利率2019-2022H1公司境外销售的毛利率分别为246241984123和4290境内销售的毛利率分别为306947734868和40532019年至2021年公司境内客户毛利率高于境外客户毛利率主要原因系对境内客户的销售定价高于境外客户相对而言境内萃取剂市场规模较小客户单笔订单采购量不大因此公司给予了较高的定价同时主要海外竞争对手在国内没有生产基地产品均在海外生产后运至我国境内销售较高的生产成本叠加较高的运费其产品在境内定价因此较高而公司也相应提高了在境内市场的产品定价在境外成熟市场如智利和刚果金客户采购规模较大萃取剂产品竞争相对激烈公司定价也因此相对较低2022年上半年部分境外客户通过国内贸易商采购境内外毛利率差异缩小图表11主营业务按销售区域分类的毛利率情况境外境内5000477348684500419842904000412340533500300030692500246220002019202020212022H1资料来源招股说明书中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告毛利率有所波动2019-2022H1公司综合毛利率分别为259140183493和3778主营业务毛利率分别为259743594223和42242020年在原材料价格下降和产量提升带来的规模效益的双重影响下主营业务毛利率有较大幅度的提升2021年度原材料价格回升公司主营业务毛利率相应下跌136个百分点2022年上半年部分主要原材料价格继续上涨产品单位成本上升主要产品价格亦呈现上涨趋势在两者共同作用下公司主营业务毛利率保持基本稳定图表12可比公司毛利率图表13主营业务毛利率情况康普化学中触媒铜萃取剂争光股份皇马科技新能源电池金属萃取剂5000其他特种表面活性剂45008000400060003500400030002500200020000002019202020212022H12019202020212022H1来源wind中泰证券研究所整理来源wind中泰证券研究所整理二行业空间大多点助力行业发展21公司所处行业有较大发展空间公司所处产业链公司属于精细化工产业下表面活性剂行业中的特种表面活性剂领域表面活性剂作为一类重要的精细化工产品其固有的化学结构在液体状态下可以显著地改变作用物表面的性质实现特定功能因此在工业农业日常生活以及新材料等领域得到广泛应用本行业的上游行业为石油化工和基础化工行业为本行业提供基础原材料本行业的下游行业主要为湿法冶金行业还包括电池金属回收城市矿山资源处臵污水处理矿物浮选等行业图表14行业的产业链位臵图表15行业细分及产品的具体分类来源公司招股说明书中泰证券研究所来源公司招股说明书中泰证券研究所-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告精细化工产业前景广阔精细化工作为化学工业的重要分支是综合性较强的技术密集型产业直接应用于国民经济和高新技术的各个领域国际上美国欧洲日本等发达国家都十分重视精细化工的发展国际化工巨头巴斯夫陶氏杜邦拜尔等一直都在持续加大对该领域的布局在我国精细化工行业起步较晚但也处于快速成长阶段近年来我国制定了以去产能补短板为核心以调结构促升级为主线的化工产业政策其中精细化工就属于补短板和结构升级的重点布局领域受到产业政策的大力支持精细化工产业的发展和进步已成为我国化工产业结构调整和产业升级的战略重点根据咨询机构IndustryResearch预测2020年全球精细化工行业市场规模达172510亿美元预计2027年将增加至278510亿美元年均复合增长率达710图表16全球精细化工行业市场规模测算亿美元30002785102600892428872500226823211821197811200018472817251015001000500020202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E资料来源IndustryResearch中泰证券研究所全球表面活性剂行业增速良好国内发展空间大表面活性剂可归类于精细化工产业下的催化剂和各种助剂分支属于精细化工的子行业表面活性剂具有性能特殊表面活性高适用范围广对工艺技术要求高等特点因此在工业农业日常生活以及新材料等领域都具有广泛应用工业生产中所使用的表面活性剂通常被称为工业味精可见其应用范围之广泛早在工业革命时期西方国家就开始生产表面活性剂经过多年的发展技术和产品门类已非常成熟我国表面活性剂行业起步较晚但近年来发展较快技术水平不断提高逐渐掌握了多数大品种表面活性剂的生产技术并已经在大品种低附加值的表面活性剂领域实现了国产化技术水平已接近或达到国际水平但是在技术要求更高的小品种高附加值定制化的表面活性剂领域与世界发达国家相比仍有一定差距除个别产品如金属萃取剂碳氟表面活性剂等已达到国际先进水平外该领域大多数产品仍然较依赖进口根据咨询机构ResearchandMarkets预测2021年全球表面活性剂市场规模达41230亿美元2025年预计将增加至51310亿美元年均复合增长率达562图表17全球表面活性剂市场规模亿美元-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告55051310500485804599545043548412304003503002021E2022E2023E2024E2025E来源Researchandmarkets中泰证券研究所金属萃取剂等特种表面活性剂领域发展空间大特种表面活性剂是具有特定工业用途小品种高附加值的表面活性剂其主要应用在对技术水平和精细化程度要求更高的特殊工业领域例如绿色表面活性剂特殊功能高效工业表面活性剂等本行业下游行业包括湿法冶金城市矿山资源处臵电池金属回收新能源电池矿物浮选等行业我国特种表面活性剂的发展尚处于初级阶段根据中国表面活性剂行业发展十三五规划的记载品种上与发达国家相比我国绿色表面活性剂特种表面活性剂的品种均较少尚不足发达国家的30特别是在一些细分领域小品种高附加值的产品种类严重不齐全国际市场竞争能力差用途上发达国家近70的表面活性剂可以用于工业特别是高精尖的工业生产中而我国工业用表面活性剂尚不足50主要仍以民用为主远不能满足国民经济和工业发展的需求22节能环保政策推动了本行业发展国家产业政策支持从1992年联合国气候变化框架公约明确要求控制二氧化碳排放开始到2020年巴黎协定国际气候治理格局的形成节能环保已经成为全球工业化进程中的共同目标近年来我国将碳达峰碳中和上升为国家战略从宏观上总领了全国节能降碳工作的发展同时颁布了能源消费强度总量双控环保督察制度等具体措施旨在解决工业快速发展中伴生的生态能效问题以最终达到经济社会发展绿色转型的目标公司所在特种表面活性剂行业注重生产过程的绿色化排放少能耗低同时其下游应用领域均为节能环保相关领域其中湿法冶金属于排放少能耗低的清洁冶金工艺资源回收工业污水处理等均为环境治理可持续发展的前沿课题符合绿色发展的要求受到政策鼓励图表18国家产业政策支持-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告实施时间法规名称发布单位主要内容按期淘汰反射炉及鼓风炉炼铜产能加强对铜冶炼短流程工艺的研发加有色金属产业调2009年5月国务院快建设有色金属再生利用体系支持企业采用高效低耗低污染的工艺设整和振兴规划备建设高产再生铜生产线减少矿产资源消耗建立健全再生有色金属行业准入条件遏制低水平产能扩张淘汰落后生产能力提高企业自主创新能力着力突破制约产业转型升级的关键再生有色金属产工信部科技部财2011年1月共性技术重点突破废旧有色金属预处理熔炼节能环保领域技术和业发展推进计划政部装备强化再生有色金属产品质量过程控制熔炼领域重点研发及推广废铅酸蓄电池湿法冶金清洁生产技术推进有色化工等传统制造业绿色改造研发推广绿色工艺技术装备加快应用清洁高效加工工艺实现绿色生产加强绿色产品研发应用2015年5月中国制造2025国务院积极引领新兴产业高起点绿色发展促进新材料新能源高端装备生物产业绿色低碳发展推动行业绿色化高质化高值化和精细化发展加快结构调整促进中国表面活性剂中国洗涤用品工业协产业升级推动关键共性技术研究开发为行业发展提供技术支撑其中2016年8月行业发展十三会重点提到了特殊功能高效工业表面活性剂及助剂和绿色表面活性剂的发五规划展实施创新驱动战略在化工新材料精细化学品等重点领域建成国家和石化和化学工业行业创新平台坚持绿色发展发展循环经济推行清洁生产加大节能2016年10月发展规划2016-工信部减排力度推广新型高效低碳的节能节水工艺积极探索有毒有害原料2020年产品替代加强重点污染物的治理提高资源能源利用效率列出四大目标产业布局更趋合理产业结构不断优化创新能力稳步提关于促进石化产升绿色标准持续完善指出六大重点任务优化调整产业布局规范化2017年12月业绿色发展的指导国家发改委工信部工园区发展加快行业升级改造大力发展绿色产品提升科技支撑能意见力健全行业绿色标准鼓励高效低耗低污染新型冶炼技术开发高效节能低污染规产业结构调整指模化再生资源回收与综合利用环保催化剂和助剂等新型精细化学品的开2019年11月导目录2019年国家发改委发与生产淘汰鼓风炉电炉反射炉炼铜工艺及设备无烟气治理措施本的再生铜焚烧工艺及设备传统固定式反射炉再生铜生产工艺及设备新能源汽车废旧从事再生利用的企业应采用湿法火法或材料修复等工艺实现材料修动力蓄电池综合利2019年12月工信部复或元素提取对正负极材料隔膜电解液等零部件和材料合理回收用行业规范条件和规范处理保障主要有价金属得到有效回收2019年本将湿法冶炼中电解液成分及PH值控制等列为质量管理的关键领域鼓励有色金属行业智建成集全流程自动化产线综合集成信息管控平台实时工信部国家发改2020年4月能冶炼工厂建设指协同优化智能生产体系精细化能效管控于一体的清洁环保优质低委自然资源部南耗安全高效的有色金属智能冶炼工厂促进企业转型升级高质量发展提升企业的综合竞争力和可持续发展能力新能源汽车产业指出我国坚持纯电驱动战略取向以深化供给侧结构性改革为主线坚2020年11月发展规划2021国务院持电动化网联化智能化发展方向深入实施发展新能源汽车国家战2035略推动我国新能源汽车产业高质量可持续发展加快建设汽车强国中共中央关于制定国民经济和社会推动能源清洁低碳安全高效利用降低碳排放强度制定2030年前碳排放达峰行动方案重视新污染物治理全面实行排污许可制推进排污2020年11月发展第十四个五年中共中央权用能权用水权碳排放权市场化交易完善环境保护节能减排约规划和二三五年束性指标管理和中央生态环境保护督察制度远景目标的建议国家发改委科学技绿色技术推广目退役动力电池高值化综合回收利用技术以及电池废料高附加值湿法回收2020年12月术部工信部自然录2020年工艺的推广电镀园区污水污泥综合循环利用技术的推广等资源部西部地区鼓励类支持产业结构调整目录2019年本中鼓励类产业重庆市新增鼓励2021年3月产业目录2020年国家发改委类产业包括化工新材料生产本坚持储能技术多元化推动锂离子电池等相对成熟的新型储能技术成本关于加快推动新国家发改委国家能的持续下降和商业化规模应用提出到2030年实现新型储能全面市场化2021年7月型储能发展的指导源局发展核心技术装备自主可控技术创新和产业水平稳居全球前列的目意见标完善能源消费强强化完善能耗双控项目深化能源生产和消费革命推动能源清洁低2021年9月度和总量双控制度国家发改委碳安全高效利用倒逼产业结构能源结构调整助力实现碳达峰碳方案中和目标-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告十四五全国大力推进有色金属石化化工等重点行业清洁低碳改造推进石化化工2021年10月清洁生产推行方国家发改委行业高效催化过程强化高效精馏等工艺技术改造案推动高耗能高排放项目能源系统优化和梯级利用打造节能低碳园区推2030年前碳达峰动石化化工行业开展节能降碳改造提升能源资源利用效率加快推广绿2021年10月国务院行动方案色低碳技术提升有色金属生产过程余热回收水平推动产品能耗持续下降关于完整准确全提出五方面主要目标构建绿色低碳循环发展经济体系提升能源利用效面贯彻新发展理念2021年10月中共中央国务院率提高非石化能源消费比重降低二氧化碳排放水平提升生态系统做好碳达峰碳中和碳汇能力工作的意见中共中央国务院推进清洁生产和能源资源节约高效利用化工作为重点领域要安全高效关于深入打好污染2021年11月中共中央国务院推进挥发性有机物综合治理实施原辅材料和产品源头替代工程坚决遏防治攻坚战的意制高耗能高排放项目盲目发展依法依规淘汰落后产能和化解过剩产能见坚持优化新型储能建设布局推动新型储能与电力系统各环节融合发展十四五新型推动多元化技术开发开展钠离子电池新型锂离子电池等关键核心技国家发改委国家能2022年1月储能发展实施方术装备和集成优化设计研究提出到2030年实现新型储能全面市场化源局案发展核心技术装备自主可控技术创新和产业水平稳居全球前列的目标深入推动能源消费革命做好碳达峰碳中和工作着力增强能源供应十四五现代国家发改委国家能链安全性和稳定性着力推动新能源生产消费方式绿色低碳变革着力2022年1月能源体系规划源局提升能源产业链现代化水平加快构建清洁低碳安全高效的能源体系加快建设能源强国石油和化学工业推进能源结构清洁低碳化大力提高能效提升高端石化产品供给水中国石油和化学工业2022年1月十四五科技发平加快部署二氧化碳捕集利用加大科技研发力度大幅增加绿色低联合会展指南碳投资强度有色金属冶炼行国家发改委工信加强铜冶炼多金属回收及能源高效利用锌湿法冶金多金属回收浸出2022年2月业节能降碳改造升部生态环境部国渣资源化利用新技术的研发应用目标到2025年通过实施节能降碳技级实施指南家能源局术改造铜铝铅锌等重点产品能效水平进一步提升中华人民共和国提出推动制造业优化升级改造提升传统产业推动石化钢铁有国民经济和社会发色建材等原材料产业布局优化和结构调整加快化工造纸等重点行业2022年3月展第十四个五年规中共中央企业改造升级完善绿色制造体系提出推动制造业优化升级改造提划和2035年远景目升传统产业推动石化钢铁有色建材等原材料产业布局优化和结标纲要构调整加快化工造纸等重点行业企业改造升级完善绿色制造体系坚持市场主导创新驱动绿色安全和开放合作到2025年石化化工工信部国家发改关于十四五行业基本形成自主创新能力强结构布局合理绿色安全低碳的高质量委科学技术部生推动石化化工行业发展格局高端产品保障能力大幅提高核心竞争能力明显增强高水2022年4月态环境部应急管理高质量发展的指导平自立自强迈出坚实步伐推动石化化工与建材冶金节能环保等行业部国意见耦合发展推动废旧化工材料固废废气等资源化利用和无害化处家能源局臵来源招股说明书中泰证券研究所整理23多点助力行业发展全球铜需求量稳定增长铜是一种重要的有色金属在电力家电交通运输电子和建筑等领域都有着广泛的应用铜产业是工业化的重要支撑产业是国民经济的基础产业之一近年来铜在新能源汽车以及风力发电等新兴产业中也有着广泛的运用新兴产业的快速发展已经成为全球铜需求的重要增长点根据中国矿业统计数据十四五期间全球铜需求量将保持稳定增长图表19全球铜需求量增速万吨-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告项目2022E2023E2024E2025E全球风力发电用铜量4115485553606120增速1336179810401418全球新能源汽车用铜量44606420911013020增速4114439541904292十四五期间全球铜需求量2407244324792517增速152150147153来源中国矿业中泰证券研究所湿法冶金更环保高效未来有望成为冶金工艺的主流在全球范围内金属冶炼的主要方式包括火法金属冶炼和湿法金属冶炼相较于火法冶金湿法冶金不需要高温灼烧的反应过程具有能耗更低污染更少操作友好的优点此外湿法冶金由于提纯效率高更适用于含矿量较低的贫矿尾矿的冶炼提纯在节能环保的政策支持以及全球矿石品位逐渐下降的背景下湿法冶金有望逐渐替代火法冶金成为冶金工艺的主流图表20火法冶金和湿法冶金的主要特点对比项目火法冶金湿法冶金能源消耗高温能耗高常温常压能耗低环境污染二氧化碳硫酸雾排放高排放少生产废水可集中处理资源循环利用率低高萃取剂可循环使用矿石品位要求高基本无要求来源公司招股说明书中泰证券研究所汽车电动化趋势带动了新能源电池金属及相关萃取剂的发展在降碳政策和市场需求的双轮驱动下全球汽车电动化趋势显著新能源汽车行业正处于快速发展阶段根据IEA国际能源署预测2021-2030年全球新能源汽车增长率预计将达到30-36动力电池是新能源汽车的核心组成部件占整车成本的35-40在当前动力电池的技术路线中以锂电池为发展的主流具体包括磷酸铁锂电池其正极主要成分为磷酸铁锂磷酸锰铁锂电池其正极主要成分为磷酸锰铁锂三元锂电池其正极主要成分为镍钴锰酸锂或镍钴铝酸锂和锰酸锂电池其正极主要成分为锰酸锂等在上述不同类型电池中镍钴锰锂等金属由于其优异的性能特点在新能源电池中起到重要的作用是新能源电池所使用最广泛的金属酸雾抑制剂矿物浮选剂等其他特种表面活性剂的市场前景良好酸雾抑制剂主要用于湿法冶金的电积过程能够抑制酸雾排放保护工人健康防止环境污染由于湿法冶金工艺不断普及以及健康环保意识的不断增强酸雾抑制剂作为一种新型健康环保的绿色工业助剂正在全球市场中逐渐普及未来市场发展空间广阔矿物浮选剂主要用于冶金前端的矿石选别无论是火法冶金还是湿法冶金均会使用矿物浮选剂进行矿石选别市场需求量较大同时公司生产的矿物浮选剂相较黄药黑药脂肪酸等传统矿物浮选剂性能更好稳定性更强更加绿色环保具有良好的市场发展前景-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告三技术成本及产品独创优势明显募投项目助力巩固行业地位31取得多项专利具备专业技术研发团队技术优势公司秉承以技术塑造产品价值的发展理念始终以绿色化学作为技术研发的指导方针经过多年的持续发展形成了以高效萃取技术为依托通过对行业趋势和市场需求的精准把握向其他绿色节能和环保领域不断进行技术拓展和产品创新强化高精度的化学合成能力和原创性的配方研发能力不断为市场和客户提供最优质的产品和服务的研发体系能够为下游客户提供多种化高性能的产品和持续的技术服务公司拥有30余人的技术研发团队引进了行业领域专家作为技术顾问并成立了博士后工作站研发团队被评为重庆市创新创业示范团队公司设有金属溶剂萃取工程技术研究中心成功研发和储备了多项核心技术截至2022年12月2日公司共获得授权专利37项其中发明专利14项此外公司还积极与中南大学重庆理工大学四川大学重庆大学西南大学等高校开展产学研合作与核工业北京化工冶金研究院建立了战略合作关系并与世界最大的化工集团巴斯夫持续开展技术合作图表21公司核心技术与已取得的专利对应关系及具体应用情况序号核心技术专利对应情况应用情况实用新型10项湿法冶金铜萃取系统ZL2016210599292废水中溶剂回收装臵ZL2016211571538金属萃取剂生产车间气体处理系统ZL201621217092X已成功运用于公司制备铜萃取剂污水的高效综合处理装臵ZL2016212220628肟化反应的绿色半成品醛肟酮肟的生产线中1油水初步分离装臵ZL2016212220613工艺技术提高了生产效率降低了生产成污水处理系统ZL2016212226874本减少了能耗和三废排放氯化氢气体后处理装臵ZL2016212226889精馏杂质馏分综合利用系统ZL201621454515X一种机械式全自动分水器ZL2017212162275金属萃取剂生产车间气体处理系统ZL201621217092X发明专利4项一种抗硝化萃取剂及其制备方法ZL2019100468866已成功复配多种类型的铜萃取提高铜回收率的铜萃取工艺ZL016108345786多种铜萃取剂的剂有效应对客户不同需求广2同时处理不同浓度料液的铜萃取工艺ZL2016108280705配方研究泛运用于海内外市场形成了稳一种改性-二酮萃取剂ZL2011101275366定的收入规模运行效果较好实用新型1项金属萃取剂的标准性测试装臵ZL2016211571523实用新型9项一种机械式全自动分水器ZL2017212162275金属萃取剂的中试萃取系统ZL2016214557176中试萃取槽ZL2016214557161已成功制备出新型钴镍萃取新型钴镍金属油水初步分离装臵ZL2016212220613剂分相效果好钴镍萃取容3萃取剂的合成技污水处理系统ZL2016212226874量大萃取效率高运行稳定性术及配方研究污水的高效综合处理装臵ZL2016212220628高运行成本低金属萃取剂生产车间气体处理系统ZL201621217092X废水中溶剂回收装臵ZL2016211571538金属萃取剂的标准性测试装臵ZL2016211571523发明专利1项已成功应用于客户的湿法冶金工铜萃取系统有机相脱硅方法ZL2016107344184艺优化过程中使金属萃取剂能羟肟萃取剂再生实用新型4项4够再生循环利用降低客户冶金循环利用技术金属萃取剂的中试萃取系统ZL2016214557176过程萃取剂的消耗量减少环境中试萃取槽ZL2016214557161污染降低生产成本金属萃取剂的标准性测试装臵ZL2016211571523-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告湿法冶金铜萃取系统ZL2016210599292发明专利1项酸雾抑制剂性能测试方法ZL2018100111411实用新型7项酸雾抑制剂性能测试装臵ZL201820016715X已成功应用于湿法冶金的电积车酸雾抑制剂的合一种机械式全自动分水器ZL20172121622755间用于抑制生产过程中产生的成与开发技术油水初步分离装臵ZL2016212220613酸雾使用效果良好污水处理系统ZL2016212226874污水的高效综合处理装臵ZL2016212220628锌电积酸雾抑制剂综合性能评价装臵ZL202220419795X一种酸雾抑制剂性能检测装臵ZL2022209489579发明专利2项一种印制线路板蚀刻废液循环再生及铜提取工艺ZL2011101956767一种改性-二酮萃取剂ZL2011101275366实用新型7项已成功应用于合成碱性铜萃取-二酮萃取剂的湿法冶金铜萃取系统ZL2016210599292剂增加了从碱性蚀刻液中萃取6合成技术及配方金属萃取剂的标准性测试装臵ZL2016211571523铜的容量减少氨的产生用于研究废水中溶剂回收装臵ZL2016211571538印刷电路板等含铜蚀刻液中铜的金属萃取剂生产车间气体处理系统ZL201621217092X萃取使用效果良好污水的高效综合处理装臵ZL2016212220628污水处理系统ZL2016212226874油水初步分离装臵ZL2016212220613发明专利1项萃取法直接生产一种金属硫酸盐的生产工艺ZL2014101533094已成功应用于工业制备高纯度金7高纯度金属盐的实用新型2项属盐节能减排最大化资源利技术一种生产金属硫酸盐固体的混合澄清槽ZL2014201850314用金属萃取剂的标准性测试装臵ZL2016211571523实用新型4项已成功进入多家大客户试样阶油水初步分离装臵ZL2016212220613新型矿物浮选剂段产品使用效果良好可有效8污水处理系统ZL2016212226874的合成技术运用于硫化矿氧化矿等多种难污水的高效综合处理装臵ZL2016212220628选矿产的新型矿物浮选剂废水中溶剂回收装臵ZL2016211571538实用新型6项油水初步分离装臵ZL2016212220613已成功进入多家大客户试样阶污水处理系统ZL2016212226874锂金属萃取剂的段从中试的效果看能够保持9污水的高效综合处理装臵ZL2016212220628研究及合成技术锂萃取剂在低温下的性能提高废水中溶剂回收装臵ZL2016211571538萃取效率金属萃取剂的标准性测试装臵ZL2016211571523中试萃取槽ZL2016214557161发明专利2项一种用于焙烧提钒的复合添加剂及其使用方法ZL2019100468866一种复合萃取制备五氧化二钒的方法ZL2017103466204实用新型6项正处于试验小试阶段从试样的从钒渣中提取钒油水初步分离装臵ZL2016212220613效果看可以用于在钒渣中提取10的工艺技术研究污水处理系统ZL2016212226874钒金属并制备五氧化二钒偏钒污水的高效综合处理装臵ZL2016212220628酸铵硫酸氧钒等产品废水中溶剂回收装臵ZL2016211571538金属萃取剂的标准性测试装臵ZL2016211571523中试萃取槽ZL2016214557161来源招股说明书中泰证券研究所整理32生产成本研发成本人力成本等优势明显成本优势公司具有较强的产业链管理能力和成本控制能力相较于国际竞争对手公司凭借国内齐备的化工产业链优势和丰富的人力资源实现了原材料成本研发成本以及人力成本等多方面的成本优势生产成本方面在基础化工领域我国已经建成了完善的基础化学原料供应链能够为公司提供数量充足质量稳定性价-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告比高的原材料而竞争对手的生产基地位于欧美等发达国家原材料成本较高此外公司还注重生产工艺中对中间产物的循环利用通过工艺优化提高生产效率进一步降低了生产成本研发成本方面公司坚持研发创新形成了成熟的研发体系掌握了高精度控制的化学合成技术以及齐备的产品配方数据库在此基础上再进行研发深耕既降低了新工艺新配方开发的难度又节约了研发试错成本人力成本方面公司位于我国西南地区劳动力供应充足相较境外企业成本较低有着显著的人力成本优势33新能源电池金属萃取剂独创性较强销量实现稳增新能源电池金属萃取剂方面优势新能源电池金属萃取剂可用于萃取钴镍等新能源电池金属的萃取应用前景广阔随着下游新能源电池市场的发展预计需求亦将持续增长金属萃取剂整体市场未来增长潜力较大其中Mextral63H为公司自主研发的钴镍分离萃取剂产品独创性较强并以优异的性能解决了下游客户使用竞品过程中产品消耗量大运行成本高的问题打破了外国厂商的垄断受到客户高度认可2019年至2021年销售量分别为1502吨3200吨和4958吨逐年稳步增长34募投项目助力公司提升竞争力巩固行业地位主要募投项目为年产2万吨特种表面活性剂建设项目以及康普化学技术研究院项目本次募集资金约23亿元全部募集资金将用于年产2万吨特种表面活性剂建设项目以及康普化学技术研究院项目其中特种表面活性剂建设项目预计总投资为13000万元项目达产后可实现年营业收入1024亿元项目投资财务内部收益率税后为3539项目投资回收期税后为601年含建设期2年项目达产后公司金属萃取剂年产能将由5000吨增至8500吨同时新增300吨酸雾抑制剂7200吨矿物浮选剂以及4000吨改质剂等其他特种表面活性剂年产能特种表面活性剂合计年产能将达到2万吨此项目有助于公司新增产品线并配备相应的高效生产设备丰富产品种类提高产品性能以保证在未来的市场竞争中继续保持有利地位通过康普化学技术研究院项目公司将以研究院为平台整合优质的技术研发资源提高公司的新产品开发能力定制化配方设计能力合成工艺优化能力以及为客户持续提供定制化服务的能力从而增强自身核心竞争力巩固行业地位图表22募集资金的主要用途项目总投资拟使用募集资金项目名称项目概况万元万元项目拟充分利用公司现有技术水平结合产品市场发展前景建设特种表面年产2万吨特活性剂产线项目建设地点为重庆市长寿区化中大道7号预计总投资种表面活性剂1300000130000013000万元拟在公司现有厂区预留用地进行项目建设项目新增用地面建设项目积701554平方米新增建筑面积2607879平方米规划建设期24个月-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告项目建设地点为重庆市长寿区齐心大道38号预计总投资10000万元占康普化学技术用土地面积1910360平方米规划建设期12个月项目建设主要内容包10000001000000研究院括固定资产购臵场地装修实验设备购臵费用研发人员工资以及铺底流动资金和预备费合计23000002300000来源招股说明书中泰证券研究所四公司估值当前价格为2038元每股PETTM倍数为1707倍低于可比公司均值目前无市场一致盈利预期募投项目的实施有助于公司在进一步巩固核心产品铜萃取剂的同时加大新能源电池金属萃取剂开发力度丰富与优化产品结构突出产品优势满足客户多样化需求增强客户黏性巩固行业地位此外将为公司产品结构优化提供有力支撑进一步满足下游客户需求拓宽现有业务体系适应不断变化的市场形势促进公司未来的稳定可持续发展图表23可比公司对比2018-2021营收2018-2021归母2021年毛2021年净2021年ROE全面公司名称公司市值PETTMCAGR净利CAGR利率利率摊薄中触媒59225687491214378451723831605争光股份35802306465123832701632477皇马科技7565164010783154212019191986平均5689321121516256330219781356康普化学18221707417616804349322622327来源Wind招股说明书中泰证券研究所备注股价取自12月29日收盘价图表24可比公司情况公司名称公司概况产品种类下游行业特种分子筛及催化剂非分子环境保护如尾气处理能中触媒中触媒主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研筛催化剂催化应用工艺及化源化工如农药涂料石688267SH发生产销售及化工技术化工工艺服务工技术服务油裂化等多个行业争光股份主要从事离子交换与吸附树脂的研发生工业水处理食品及饮用争光股份产及销售公司已具备规模化生产能力并实现了对争光Hydrolite牌离水核工业电子生物301092SZ部分国外进口离子交换与吸附树脂的替代是国内子交换与吸附树脂医药环境保护湿法冶同行业中第一家获得国内核电领域准入资格的企业金等皇马科技专注于表面活性剂的研发生产和销售立足于新材料树脂有机硅广泛应用到农业工业皇马科技是目前国内生产规模较大品种较全科技含量较润滑油及金属加工液高端电日用基建家居环保603181SH高的特种表面活性剂龙头引领企业为不同客户量子化学品聚醚胺及环保涂料等多个下游领域身定制个性化的特种表面活性剂等十六大板块产品康普化学是特种表面活性剂的生产厂商主要从事Mextral系列金属萃取剂金属萃取剂及其他特种表面活性剂的研发生产和湿法冶金电池金属回康普化学Flotilla系列矿物浮选剂销售公司产品涵盖市场常用的铜萃取剂种类目前收城市矿山资源处臵834033BJFamigo系列酸雾抑制剂等特种公司铜萃取剂产品已远销国际主要产铜国是全球污水处理等行业表面活性剂规模较大的铜萃取剂生产企业之一来源可比公司年度报告招股说明书公司官网公司招股说明书中泰证券研究所五风险提示环境保护风险作为化工企业公司在生产过程中会产生废水废气固体废弃物等环境污染物自设立以来公司始终贯彻资源综合循环利用的经营理念通过持续的技术创新和工艺升级控制成本同时减少了-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分