再次与洛阳钼业携手，新增订单1.48亿，累计订单超5亿
　　2022年12月20日康普化学公告披露与上海董禾商贸有限公司签订产品销售合同，金额为人民币1.48亿元。集团贸易商客户上海董禾为洛阳钼业全资子公司，前期已与公司进行多次接洽、试样，继2022年5月的1.2亿元订单后再次量产，彰显公司的客户拓展与订单获取能力。截至日前，公司已披露的2019-2022年每期新增订单量为2.15亿、2.21亿、2.18亿，5.01亿（之前已披露在手订单3.53亿及本次1.48亿），对未来营收的持续增长构成保障。鉴于康普业务与客户拓展能力较好，仍处于较高速成长阶段，另近年国际上湿法铜矿投资加大，对铜萃取剂新增需求量的扩张保障了公司主营业务基本盘的增长，我们维持预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.03亿、1.24亿、1.67亿，对应EPS分别为1.15/1.39/1.87元/股，对应最新收盘股价的PE分别为18.8X、15.6X、11.6X，维持“买入”评级。
　　供给端看铜，湿法铜进入新增长周期，2023年新开/扩建矿场项目倍增往年
　　回看2022H1相关订单，上海董禾购买产品最终供给母公司洛阳钼业集团位于刚果（金）的KFM铜矿项目，集团矿产储备丰富、萃取剂耗用需求量大，且康普化学在其同类供应商中占比100%。根据ICSG（国际铜业协会）最新公开数据内容，预计（1）铜产量：2026年铜矿开采能力将达到3120万吨，其中18.8%为SX-EW生产。这将比2021年记录的全球2600万吨铜的产能高出14.2%，湿法铜产量2023年约为530万吨。（2）新开/扩建矿场：2017-2020年只有两个主要铜矿扩产，但2021/2023年开始的主要项目包括刚果民主共和国的KamoaKakula和Tenke（扩建），秘鲁的Quellaveco和智利的Spence-SGO和Quebrada Blanca QB2，数量上2023年新增矿场湿法产能规模大要超过2021年与2022年之和。铜萃取剂在新建矿场的冲槽和持续性生产中都存在新增需求。
　　风险提示：出口地政治局势风险、贸易政策变化风险、毛利率波动风险

研究报告全文：北北交所信息更新交所康普化学新签洛阳钼业148亿合同铜萃取剂业务获高增长研834033BJ究2023年01月11日北交所信息更新投资评级买入维持诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007日期2023110再次与洛阳钼业携手新增订单亿累计订单超亿当前股价元216214852022年12月20日康普化学公告披露与上海董禾商贸有限公司签订产品销售合一年最高最低元23291129北同金额为人民币亿元集团贸易商客户上海董禾为洛阳钼业全资子公司148交总市值亿元1933前期已与公司进行多次接洽试样继年月的亿元订单后再次量产所流通市值亿元6292022512信总股本亿股彰显公司的客户拓展与订单获取能力截至日前公司已披露的2019-2022年每息089更流通股本亿股029期新增订单量为215亿221亿218亿501亿之前已披露在手订单353新亿及本次亿对未来营收的持续增长构成保障鉴于康普业务与客户拓展近3个月换手率13358148能力较好仍处于较高速成长阶段另近年国际上湿法铜矿投资加大对铜萃取剂新增需求量的扩张保障了公司主营业务基本盘的增长我们维持预计公司北交所研究团队2022-2024年的归母净利润分别为103亿124亿167亿对应EPS分别为115139187元股对应最新收盘股价的PE分别为188X156X116X维持买入评级供给端看铜湿法铜进入新增长周期2023年新开扩建矿场项目倍增往年回看2022H1相关订单上海董禾购买产品最终供给母公司洛阳钼业集团位于刚果金的KFM铜矿项目集团矿产储备丰富萃取剂耗用需求量大且康普开化学在其同类供应商中占比100根据ICSG国际铜业协会最新公开数据源证内容预计1铜产量2026年铜矿开采能力将达到3120万吨其中188券为SX-EW生产这将比2021年记录的全球2600万吨铜的产能高出142湿证法铜产量2023年约为530万吨2新开扩建矿场2017-2020年只有两个主券研要铜矿扩产但20212023年开始的主要项目包括刚果民主共和国的Kamoa究Kakula和Tenke扩建秘鲁的Quellaveco和智利的Spence-SGO和报QuebradaBlancaQB2数量上2023年新增矿场湿法产能规模大要超过2021年与告2022年之和铜萃取剂在新建矿场的冲槽和持续性生产中都存在新增需求风险提示出口地政治局势风险贸易政策变化风险毛利率波动风险财务摘要和估值指标相关研究报告指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元216225330457595稀贵金属湿法冶炼技术龙头新能YOY62243466384302源金属萃取稀缺性标的北交所首次归母净利润百万元5951103124167覆盖报告-20221221YOY2830-1341014209348毛利率402349405390400净利率273226311271281ROE351233142148168EPS摊薄元066057115139187PE倍329379188156116PB倍11588272319数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产170257735850992营业收入216225330457595现金77122572628756营业成本129147196279357应收票据及应收账款29547285101营业税金及附加21456其他应收款22254营业费用33245预付账款427611管理费用67101418存货577780126120研发费用58101518其他流动资产01111财务费用42-411非流动资产575885106126资产减值损失0-0000长期投资00000其他收益01211固定资产47436788109公允价值变动收益00000无形资产77766投资净收益22112其他非流动资产38121212资产处置收益-00-0-0-0资产总计2273158209561119营业利润6959114141190流动负债5996100119123营业外收入00000短期借款37777营业外支出10010应付票据及应付账款4172759496利润总额6959114141190其他流动负债1617181819所得税108111723非流动负债00000净利润5951103124167长期借款00000少数股东损益00-000其他非流动负债00000归属母公司净利润5951103124167负债合计5996100119123EBITDA7362112134184少数股东权益00-0-0-0EPS元066057115139187股本5757898989资本公积4343426426426主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益66116210321467成长能力归属母公司股东权益167219720837996营业收入62243466384302负债和股东权益2273158209561119营业利润2825-154951237347归属于母公司净利润2830-1341014209348获利能力毛利率402349405390400净利率273226311271281现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE351233142148168经营活动现金流46308293171ROIC611462604501604净利润5951103124167偿债能力折旧摊销6781115资产负债率262306122124110财务费用42-411净负债比率-443-524-785-741-752投资损失-2-2-1-1-2流动比率2927737181营运资金变动-19-29-23-40-8速动比率1818646070其他经营现金流-11-1-1-2营运能力投资活动现金流19-6-34-31-34总资产周转率1008060506资本支出08353235应收账款周转率6955535864长期投资170000应付账款周转率62638090100其他投资现金流22112每股指标元筹资活动现金流-244402-7-9每股收益最新摊薄066057115139187短期借款14000每股经营现金流最新摊薄052034092104192长期借款00000每股净资产最新摊薄1872458059361114普通股增加003200估值比率资本公积增加0038300PE329379188156116其他筹资现金流-25-0-13-7-9PB11588272319现金净增加额412845055128EVEBITDA2552911229864数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大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