事件：公司公告CGM新产品CT3获得医疗器械注册证。
　　根据公司公告，2023年3月15日公司持续葡萄糖监测系统（简称CGM）取得三类医疗器械注册证，获得的具体型号包括CT3、CT3A、CT3B、CT3C、CT15等。本代产品实现14天免校准，是公司在糖尿病慢病管理领域的重要技术突破，有利于公司加深业务拓展、构筑个人健康管理全平台生态。
　　公司2021年以来持续进行CGM的前期入院及推广工作，本次新型号获批有助于进一步提升市场影响力。
　　公司于2021年完成对凯立特的收购，自此开始CGM产品（CT2）的推广。根据公司投资者关系公告，公司能够观察到2021年首次购进公司CGM产品的医院于2022年整体复购率提升，且CGM入院速度在逐步加快。经过早期的铺垫，公司CGM产品（CT2）在开院、跟进与服务的链条上已形成了可靠模式，同时月环比销售相关数据的增长趋势也验证了该模式的可行性、有效性。本次新产品（CT3）的上市，将有利于公司更好地应对医院招标项目。此外，由于院外市场对于CGM产品的免校准属性比较看重，因此预计CT3亦将对公司CGM业务院外市场的发展有显著促进。
　　CGM行业是具有百亿空间的蓝海市场，国内渗透率仍然极低，这一业务的布局有望在中长期为公司贡献新的增长极。
　　经我们测算：2020年，全球CGM渗透率约为5%，美国CGM渗透率约为45%，而我国仅有约0.6%。我国糖尿病患者人数超过1亿人，其中5-10%为一型糖尿病。理论上所有一型糖尿病患者均是CGM产品的受众群体。每位患者人均花销约为一万元，即每年CGM市场规模理论可达到500亿元左右（还尚未考虑庞大的二型糖尿病患者及减重、运动、健康管理等消费化场景所催生的需求）。鱼跃医疗子公司凯立特创始人张亚南先生曾任美敦力公司首席传感器科学家，主导并参与研发了首个动态血糖产品CGMSGold。在凯立特技术优势+鱼跃市场资源与渠道能力的整合与协同下，我们认为CGM产品未来有望成为驱动公司业绩的重磅大单品。同时，公司可以将CGM作为抓手深耕血糖健康管理赛道，进而反哺生态体系内其他产品的推广。
　　投资建议：
　　买入-A投资评级，6个月目标价45.02元。我们预计公司2022年2024年的收入增速分别为4.9%、20%、16.9%，净利润的增速分别为0.2%、21.6%、18.2%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为45.02元，相当于2023年25倍的动态市盈率。
　　风险提示：新产品推广的不确定性；后续订单的不确定性。

研究报告全文：公司快报鱼跃医疗2023年03月16日公司快报鱼跃医疗002223SZ证券研究报告CGM新产品蓄势待发创新家用器械龙医疗器械头平台型优势日益凸显投资评级买入-A维持评级事件公司公告CGM新产品CT3获得医疗器械注册证6个月目标价4502元股价2023-03-163064元根据公司公告2023年3月15日公司持续葡萄糖监测系统简称CGM取得三类医疗器械注册证获得的具体型号包括CT3CT3A交易数据CT3BCT3CCT15等本代产品实现14天免校准是公司在糖尿病总市值百万元3071589慢病管理领域的重要技术突破有利于公司加深业务拓展构筑个人流通市值百万元2873446健康管理全平台生态总股本百万股100248流通股本百万股9378112个月价格区间21444074元公司2021年以来持续进行CGM的前期入院及推广工作本次新型号获批有助于进一步提升市场影响力股价表现鱼跃医疗沪深300公司于2021年完成对凯立特的收购自此开始CGM产品CT2的推52广根据公司投资者关系公告公司能够观察到2021年首次购进公4232司CGM产品的医院于2022年整体复购率提升且CGM入院速度在逐2212步加快经过早期的铺垫公司CGM产品CT2在开院跟进与服2务的链条上已形成了可靠模式同时月环比销售相关数据的增长趋势-8-18也验证了该模式的可行性有效性本次新产品CT3的上市将2022-032022-072022-112023-02资料来源Wind资讯有利于公司更好地应对医院招标项目此外由于院外市场对于CGM升幅1M3M12M产品的免校准属性比较看重因此预计CT3亦将对公司CGM业务院相对收益62-90225外市场的发展有显著促进绝对收益24-94173马帅分析师SAC执业证书编号S1450518120001CGM行业是具有百亿空间的蓝海市场国内渗透率仍然极低mashuaiessencecomcn这一业务的布局有望在中长期为公司贡献新的增长极相关报告Q2受基数及疫情影响显著2022-08-24经我们测算2020年全球CGM渗透率约为5美国CGM渗透率约下半年表观增速有望提振为45而我国仅有约06我国糖尿病患者人数超过1亿人其中5-10为一型糖尿病理论上所有一型糖尿病患者均是CGM产品的受众群体每位患者人均花销约为一万元即每年CGM市场规模理论可达到500亿元左右还尚未考虑庞大的二型糖尿病患者及减重运动健康管理等消费化场景所催生的需求鱼跃医疗子公司凯立特创始人张亚南先生曾任美敦力公司首席传感器科学家主导并参与研发了首个动态血糖产品CGMSGold在凯立特技术优势鱼跃市场资源与渠道能力的整合与协同下我们认为CGM产品未来有望成为驱动公司业绩的重磅大单品同时公司可以将CGM作为抓手深耕血糖健康管理赛道进而反哺生态体系内其他产品的推广投资建议买入-A投资评级6个月目标价4502元我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为4920169净利润的增速分别为公司快报鱼跃医疗02216182成长性突出给予买入-A的投资评级6个月目标价为4502元相当于2023年25倍的动态市盈率风险提示新产品推广的不确定性后续订单的不确定性TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入67257689437233586790101420净利润1759114824148481805421341每股收益元175148148180213每股净资产元74282596111001262盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍180214214176149市净率倍4338332925净利润率262215205208210净资产收益率237179154164169股息收益率0909141316ROIC442427375469538数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报鱼跃医疗财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入67257689437233586790101420成长性减营业成本3182535653380724561453047营业收入增长率4512549200169营业税费620661684818962营业利润增长率1365-160-04215184销售费用7541945094041084912475净利润增长率1337-15702216182管理费用35973886397846005172EBITDA增长率1529-20140194168研发费用40154257441252946187EBIT增长率1631-22947214183财务费用1279-86375449525NOPLAT增长率1515-21333214183资产减值损失-360-206-203-256-222投资资本增长率-186176-2931-71加公允价值变动收益-0322---净资产增长率217125162143145投资和汇兑收益1271115812001000900营业利润2009716880168132042324174利润率加营业外净收支90138124117126毛利率527483474474477利润总额2018617018169372054024301营业利润率299245232235238减所得税26202178203224652916净利润率262215205208210净利润1759114824148481805421341EBITDA营业收入340265263262262EBIT营业收入316238238240244资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数9699937155货币资金2774923936255323714656819流动营业资本周转天数3816202424交易性金融资产616022812228122281222812流动资产周转天数254319351338356应收帐款577055108555867210143应收帐款周转天数4329353633应收票据-----存货周转天数5158575858预付帐款58442316929911531总资产周转天数483576598535519存货968412655103401742215100投资资本周转天数205195198165138其他流动资产34023308362334443458可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE237179154164169长期股权投资21112188218821882188ROA175124124131138投资性房地产31958958958958ROIC442427375469538固定资产1843519506179061630614706费用率在建工程187216216216216销售费用率112137130125123无形资产55446339609758565614管理费用率5356555351其他非流动资产2099522127204872168121129研发费用率6062616161资产总额100653119979120407137691154676财务费用率19-01050505短期债务6405250---四费营业收入244254251244240应付帐款998611914129071636417372偿债能力应付票据-----资产负债率255297187187171其他流动负债69086136705967946499负债权益比343423230230207长期借款-14586---流动比率229375363391460其他非流动负债24042796251325712627速动比率187306312316397负债总额2570435682224792572926498利息保障倍数1664-19012458946444703少数股东权益5761575163216541697分红指标股本1002510025100251002510025DPS元030030045040052留存收益642757589486271100283116456分红比率169202301224242股东权益749498429697928111962128178股息收益率0909141316现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润1756614840148481805421341EPS元175148148180213加折旧和摊销21402285184118411841BVPS元74282596111001262资产减值准备216477---PEX180214214176149公允价值变动损失03-22---PBX4338332925财务费用1533305375449525PFCF1051832971188131投资收益-1271-1158-1200-1000-900PS4746443731少数股东损益-2516572143EVEBITDA10618413710986营运资金的变动7516-3174964-42341596CAGR1012925110129经营活动产生现金流量2830912012168851513324447PEG189170918411投资活动产生现金流量-15583-182871304954896ROICWACC4241364551融资活动产生现金流量-45377747-16592-4473-5670REP1721191412资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报鱼跃医疗公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报鱼跃医疗免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提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