事件
　　2023年3月15日，公司发布公告称，控股子公司浙江凯立特收到了国家药监局颁发的关于持续葡萄糖监测系统（CGM）的《医疗器械注册证》，型号、规格包括CT3、CT3A、CT3B、CT3C、CT15，产品用于糖尿病成年患者（≥18岁）的组织间液葡萄糖水平的连续或定期监测。
　　经营分析
　　CGM产品临床优势明显，国内市场仍处于早期发展阶段。与传统指血血糖仪不同，持续血糖监测通过24小时的连续监测组织液中的葡萄糖水平，可更全面的获得身体葡萄糖水平的趋势数据，有助于更精确的调整用药改善血糖水平，相较于传统的指血血糖仪具有较强优势，目前在中国还属于新兴市场，国内有能力实现技术突破且形成销售规模的厂商较少，未来拓展空间巨大。
　　公司新产品14天免校准，有望引领国产CGM放量趋势。新产品可提供并存储实时葡萄糖值，供用户跟踪葡萄糖浓度变化的趋势。如葡萄糖水平低于或高于预设值，产品可发出提醒。葡萄糖传感器仅供单个用户使用，不需要用户进行校准，使用时间最长14天。新产品是公司在糖尿病护理解决方案领域的重要突破，未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，引领国产CGM实现销售放量。
　　子公司研发能力突出，持续血糖监测产品不断升级迭代。浙江凯立特拥有在糖尿病及传感器技术领域耕耘数十年的研发团队及领军人才，此前已推出“安耐糖”持续血糖监测产品。此次公司新上市的第三代CGM产品在相较于此前CT2产品各类性能上有显著提升，未来还将持续研发更多新品种，为公司糖尿病领域业务提供更加稳定的增长动力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司在呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.90、17.81、20.89亿元，同比增长1%、20%、17%，EPS分别为1.49、1.78、2.08元，对应PE为21、18、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险

研究报告全文：2023年3月15日公司发布公告称控股子公司浙江凯立特收到了国家药监局颁发的关于持续葡萄糖监测系统CGM的医疗器械注册证型号规格包括CT3CT3ACT3BCT3CCT15产品用于糖尿病成年患者18岁的组织间液葡萄糖水平的连续或定期监测CGM产品临床优势明显国内市场仍处于早期发展阶段与传统指血血糖仪不同持续血糖监测通过24小时的连续监测组织液中的葡萄糖水平可更全面的获得身体葡萄糖水平的趋势数据有助于更精确的调整用药改善血糖水平相较于传统的指血血糖人民币元成交金额百万元仪具有较强优势目前在中国还属于新兴市场国内有能力实现460040003500技术突破且形成销售规模的厂商较少未来拓展空间巨大41003000公司新产品14天免校准有望引领国产CGM放量趋势新产品可36002500提供并存储实时葡萄糖值供用户跟踪葡萄糖浓度变化的趋势2000310015001000如葡萄糖水平低于或高于预设值产品可发出提醒葡萄糖传感2600500器仅供单个用户使用不需要用户进行校准使用时间最长14天21000新产品是公司在糖尿病护理解决方案领域的重要突破未来将充220315分发挥相关产品在临床效果舒适性便携性安全性以及数字成交金额鱼跃医疗沪深300化管理方面的优势引领国产CGM实现销售放量子公司研发能力突出持续血糖监测产品不断升级迭代浙江凯立特拥有在糖尿病及传感器技术领域耕耘数十年的研发团队及领军人才此前已推出安耐糖持续血糖监测产品此次公司新上市的第三代CGM产品在相较于此前CT2产品各类性能上有显著提升未来还将持续研发更多新品种为公司糖尿病领域业务提供更加稳定的增长动力我们看好公司在呼吸与制氧血糖及POCT消毒感控三大核心赛道的潜力预计2022-2024年公司归母净利润分别为149017812089亿元同比增长12017EPS分别为149178208元对应PE为211815倍维持买入评级新产品研发不达预期风险产品推广不达预期风险收购整合不及预期风险海外市场拓展不及预期风险商誉风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入463667266894702682739568货币资金156327752394309542585671增长率4512519177157应收款项129184781999311701353主营业务成本-2679-3183-3565-3703-4385-5061存货9269681266116713811595销售收入578473517527530529其他流动资产3817452387257127162867毛利195735433329332338884507流动资产4161533568647826952511485销售收入422527483473470471总资产522530572604651692营业税金及附加-44-62-66-70-83-96长期投资3838811121113711531169销售收入100910101010固定资产176818621972191118501790销售费用-630-754-945-984-1117-1292总资产222185164148126108销售收入136112137140135135无形资产137914331812184918871925管理费用-266-360-389-365-414-459非流动资产380547305133512451155108销售收入575356525048总资产478470428396349308研发费用-235-402-426-492-579-670资产总计79661006511998129491464016593销售收入516062707070短期借款15064141161616息税前利润EBIT78119661504141216961990应付款项10999991192118113961611销售收入168292218201205208其他流动负债326690597657753854财务费用10-1289-46-261流动负债157523301830185421662481销售收入-0219-01070300长期贷款001459145914591459资产减值损失-17-22-48000其他长期负债234240280827977公允价值变动收益002114120126负债180925703568339537034016投资收益24127116120130140普通股股东权益60717437827293951077512412税前利润276368706358其中股本100210021002100210021002营业利润85020101688170020352389未分配利润291141385318645778379475营业利润率183299245242246250少数股东权益8658158160162165营业外收支14914151515负债股东权益合计79661006511998129491464016593税前利润86420191702171520502404利润率186300247244248251比率分析所得税-103-262-218-223-267-3132019202020212022E2023E2024E所得税率119130128130130130每股指标净利润76217571484149217842092每股收益075117551479148717772084少数股东损益9-22223每股净资产60567419825293721074812382归属于母公司的净利润75317591482149017812089每股经营现金净流061328241198145517352039净利率162262215212215218每股股利040003000300035004000450回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1240236517921586165316832019202020212022E2023E2024E总资产收益率94517481236115112171259净利润76217571484149217842092投入资本收益率108420901313110911841227少数股东损益9-22223增长率非现金支出134236291209224239主营业务收入增长率1082450825119117751565非经营收益-18-15-109-146-163-179EBIT增长率132115168-2352-60820091735营运资金变动-263854-465-96-105-106净利润增长率34913374-157305319521727经营活动现金净流61428311201145917392045总资产增长率15252636192079313061334资本开支-440-678-284-168-184-200资产管理能力投资-132-962-2125-16-16-16应收账款周转天数716413281350350350其他1981580120130140存货周转天数107710861144115011501150投资活动现金净流-553-1558-1829-64-70-76应付账款周转天数9931072974100010001000股权募资02149-1500固定资产周转天数136910001033980804670债权募资-7442838-21800偿债能力其他-159-898-212-456-503-553净负债股东权益-2295-3670-3766-4203-4845-5436筹资活动现金净流-166-454775-689-503-553EBIT利息保障倍数-756154-1741306660-17179现金净流量-9870611970611661415资产负债率227125542974262225302420来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价4200120012021-11-09买入3444300045003900100022022-04-24买入2495NA3600800330060032022-04-28买入2219NA300042022-08-24买入2712NA270040020052022-09-20买入2705NA24002100062022-10-25买入2880NA211215221215210315210615210915220315220915220615来源国金证券研究所230315投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报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