研究报告全文：2023年3月16日公司研究14天免校准CGM产品获批连续血糖监测进入加速进口替代时期鱼跃医疗002223SZ公告点评要点买入维持当前价3167元事件公司发布公告14天免校准连续葡萄糖检测系统于3月15日取证实现公司在血糖监测领域重要突破型号规格包括CT3CT3ACT3BCT3CCT15产品用于糖尿病成年患者18岁的组织间液葡萄糖水平的连续或定作者期监测分析师林小伟执业证书编号S0930517110003点评021-52523871血糖监测领域需求旺盛国产CGM产品加速进口替代根据IDF报告2021linxiaoweiebscncom分析师吴佳青年中国糖尿病患者人数约14亿人血糖监测需求庞大且当前以传统指血血糖仪执业证书编号S0930519120001BGM为主连续血糖监测仪CGM临床效果舒适性便携性安全性021-52523697方面具有较强优势但国内渗透率为低个位数我们预计2030年国内CGM终端wujiaqingebscncom市场规模有望超过300亿元国产企业鱼跃硅基三诺微泰等加速打破进口企业垄断局面公司新产品14天免校准相较于CT2产品在产品性能使市场数据用便利度等方面有较大提升我们预计公司CGM新产品有望凭借产品力品牌总股本亿股1002总市值亿元31749影响力渠道协同等因素实现快速放量一年最低最高元20584218家用医疗器械领军企业战略聚焦呼吸血糖感控三大成长赛道公司全新战近3月换手率10846略已初显成效明确呼吸制氧血糖监测消毒感控三大核心成长赛道目标更加清晰聚焦新三大板块具备渗透率低成长性高发展潜力大的优势公司业股价相对走势务发展前景广阔呼吸制氧板块渗透率低国产替代持续升级后疫情时代持续62催化板块放量血糖监测板块传统BGM产品份额持续提升CGM产品提供增量42消毒感控业务受益于院内需求复苏院外新品和渠道的拓展23出海持续推进品牌深入人心公司坚持国际化的重要战略方向持续拓展国际市场海外再造小鱼跃将成为未来增长的重要引擎疫情期间公司助力全3球抗疫产品和服务得到认可的同时公司也借此契机树立了可信赖高质量的-160322062209221222全球品牌形象目前公司积极扩充海外销售团队由被动销售转为主动销售鱼跃医疗沪深300加强东南亚非洲中东等地区属地化建设持续拓宽外销渠道着眼全球家用医疗器械的广袤市场与此同时公司国内销售成绩稳健线上渠道新增客流量收益表现增速行业领先依托公司产品力不断提升及有效品牌传播以及旗下产品在海内1M3M1Y外医疗一线的卓越表现公司品牌价值和品牌优势显著提升相对849-7182527盈利预测估值与评级公司坚持聚焦三大核心赛道业务管理逐步改善随着绝对588-6362276研发投入和技术创新核心业务在国内和全球市场都具备竞争力维持202224资料来源Wind年归母净利润分别为149517602082亿元考虑到公司的现有业务增长潜力产能不断扩大在研产品梯队有序维持买入评级相关研报聚焦三大核心赛道由守向攻凭鱼跃鱼跃医风险提示销售不及预期研发进度不及预期管理风险等疗002223SZ投资价值分析报告公司盈利预测与估值简表2023-01-05指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元67266894700081959578营业收入增长率450825115417071688净利润百万元17591482149517602082净利润增长率13374-157308817681833EPS元175148149176208ROE归属母公司摊薄23651792158016111646PE1821211815PB4338342925资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-15敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告鱼跃医疗002223SZ财务报表与盈利预测利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入67266894700081959578总资产1006511998129341458616533营业成本31833565366642094823货币资金27752394304442485705折旧和摊销161187181193204交易性金融资产6162281228122812281税金及附加6266677992应收账款547516524620733销售费用75494594510841242应收票据00255298349管理费用360389420492575其他应收款合计303589105122研发费用402426532623728存货9681266130215001724财务费用128-9-124-118-112其他流动资产323307307307307投资收益127116116116116流动资产合计533568647870943311302营业利润20101688171520192389其他权益工具617753753753753利润总额20191702171720202390长期股权投资211219219219219所得税262218220259306固定资产18431951185917641664净利润17571484149717622085在建工程1922283337少数股东损益-22222无形资产5546348099791143归属母公司净利润17591482149517602082商誉8061113111311131113EPS元175148149176208其他非流动资产459121121121121非流动资产合计47305133506351535231现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债25703568330835013721经营活动现金流28311201101715531866短期借款64125000净利润17591482149517602082应付账款927976100411521320折旧摊销161187181193204应付票据00000净营运资金增加-542177333334预收账款00000其他1453-645-693-433-454其他流动负债103115115115115投资活动产生现金流-1558-1829-164-164-164流动负债合计23301830162318172037净资本支出-678-284-280-280-280长期借款01459145914591459长期投资变化211219000应付债券00000其他资产变化-1092-1764116116116其他非流动负债191225225225225融资活动现金流-454775-202-186-245非流动负债合计2401738168416841684股本变化00000股东权益7495843096261108412812债务净变化491859-2500股本10021002100210021002无息负债变化271139-236194220公积金22892272227222722272净现金流70611965112031457未分配利润41385318651379699694归属母公司权益7437827294671092312649少数股东权益58158159161163主要指标盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率527483476486496销售费用率11211371135013231297EBITDA率340269237242247管理费用率535564600600600EBIT率308236211219226财务费用率190-013-177-144-117税前净利润率300247245247250研发费用率597617760760760归母净利润率262215214215217所得税率1313131313ROA175124116121126ROE摊薄237179158161165每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC352262216243272每股红利030030030036042每股经营现金流282120101155186偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产74282594410901262资产负债率2630262423每股销售收入671688698817955流动比率229375485519555速动比率187306405437470估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务1161552642741858PE1821211815有形资产有息债务1333672746847968PB4338342925EVEBITDA135164176142114资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0909101113敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者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