本期投资提示：
　　近期国际数据公司更新网络设备市场数据，出货情况显示高景气。交换机市场为例，22Q4非IDC/园区等收入YoY 22.6%、端口出货量YoY 18.0%，IDC部分市场收入YoY 21.2%、端口出货量YoY 17.3%，全年200/400GbE交换机的市场收入增长超过300%。全球市场看，设备市场高景气的核心因素是上游芯片等环节短缺的相对缓解及供应链中断情形的减少，此外云计算代表的服务商、大型企业等继续建设以太网交换能力，尤其重视高速网络。
　　结合AI产业变化，ICT设备高景气本质是流量+算力的逻辑。近期市场对于AIGC/ChatGPT等关注较高，对算力和流量的拉动体现在两方面：1）核心参数量爆发增长，例如GPT-3参数量达到了1,750亿个、GPT-4预计进一步提升，是传统深度学习小模型参数量的至少一万倍以上；2）科技巨头加码AI，类比前一轮移动互联网到云演变过程，预计基建与应用侧“军备竞赛”重启；3）AIGC能够针对智能数字内容实现内容孪生、内容编辑、内容创作，突破内容生成产能和质量约束，丰富各类应用，带动全网流量的持续增长。
　　看似北美capex“疲弱”，但实际投资方向更明确，更容易超预期。过去市场只能选择capex流量主线的主要跟踪指标，但缺点是后验、有噪音（Amazon也仅有40-50%比例的capex是ICT相关）、太短期（预算季度波动大）。当前虽然北美capex增量有限，但：Meta为首的偏内容玩家聚焦了新架构、高密度、新技术等投资趋势、Amazon也提高ICT投资比例，所以流量主线实际的需求驱动力强。运营商云和产业数字化（也即政企）业务条线成为重要成长曲线，对应资本开支结构一定程度上向其倾斜，本土云计算市场格局有望重构，叠加互联网行业预期拐点，产业链中上游设备、器件等环节存在业绩超预期可能性。
　　IDC绿色发展和能效提升、以及网络流量的爆发对400G等高性能网络方案产生需求。随成本与价格下降，应用高性能设备更经济；在流量、性能持续提升的背景下，新的网络方案有更高的商用价值。预计随400G-800G以上速率产品的成本年降，高速率芯片、更先进的光器件封装方案以及高性能的交换/路由设备共同推动高性能网络方案的放量。随BAT等超大规模云数据中心的建设，国内网络架构已逐渐从25G/100G向100G/400G级迁移，未来预计继续向更高速率演进，类似北美市场，其中具备份额与客户优势的厂商将充分受益。在AI需求的驱动下，高速率网络产品将持续增长。
　　设备环节核心标的中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络（星网锐捷）、浪潮信息（计算机）等，均受益于流量与算力整体拉动，以及运营商、政企、信创等需求的提振。
　　此外IDC数据中心层面供给加速出清、需求静待花开。我们预判今年行业大方向是结构调整（过渡年或观望年），内容创新持续拉动+云和互联网需求预期提振+金融等行业数字化推进，可以期待需求转暖。尽管市场仍然对供给端出清情况有担忧，但AI与超算需求的数据中心和“老旧小散”的存量数据中心相比，是结构性的增量机会。例如百度AI战略背后的IDC供应商奥飞数据、抖快系内容厂商背后的润泽科技、稀缺资源与头部客户服务能力兼顾的宝信软件等应重点关注。
　　风险提示：1）贸易与产业链波动对供给产生影响。2）下游相关环节需求不达预期。
　　

研究报告全文：行业及产通信业2023年03月16日行算力与流量拉动ICT设备高景气业研究看好网络设备行业点评行业点评相关研究本期投资提示卫星互联网持续发酵车联网进展不断-申万宏源通信专题近期国际数据公司更新网络设备市场数据出货情况显示高景气交换机市场为例22Q4证20230306-202303102023年3非IDC园区等收入YoY226端口出货量YoY180IDC部分市场收入YoY212券月11日研端口出货量YoY173全年200400GbE交换机的市场收入增长超过300全球市场数字中国大框架卫星互联网运营商究看设备市场高景气的核心因素是上游芯片等环节短缺的相对缓解及供应链中断情形的减报等产业变化几何-申万宏源通信专题20230227-202303032023年3告少此外云计算代表的服务商大型企业等继续建设以太网交换能力尤其重视高速网络月4日结合AI产业变化ICT设备高景气本质是流量算力的逻辑近期市场对于AIGCChatGPT等关注较高对算力和流量的拉动体现在两方面1核心参数量爆发增长例如GPT-3证券分析师参数量达到了1750亿个GPT-4预计进一步提升是传统深度学习小模型参数量的至少李国盛A0230521080003一万倍以上2科技巨头加码AI类比前一轮移动互联网到云演变过程预计基建与应ligsswsresearchcom用侧军备竞赛重启3AIGC能够针对智能数字内容实现内容孪生内容编辑内容联系人创作突破内容生成产能和质量约束丰富各类应用带动全网流量的持续增长李国盛862123297818看似北美capex疲弱但实际投资方向更明确更容易超预期过去市场只能选择capexligsswsresearchcom流量主线的主要跟踪指标但缺点是后验有噪音Amazon也仅有40-50比例的capex是ICT相关太短期预算季度波动大当前虽然北美capex增量有限但Meta为首的偏内容玩家聚焦了新架构高密度新技术等投资趋势Amazon也提高ICT投资比例所以流量主线实际的需求驱动力强运营商云和产业数字化也即政企业务条线成为重要成长曲线对应资本开支结构一定程度上向其倾斜本土云计算市场格局有望重构叠加互联网行业预期拐点产业链中上游设备器件等环节存在业绩超预期可能性IDC绿色发展和能效提升以及网络流量的爆发对400G等高性能网络方案产生需求随成本与价格下降应用高性能设备更经济在流量性能持续提升的背景下新的网络方案有更高的商用价值预计随400G-800G以上速率产品的成本年降高速率芯片更先进的光器件封装方案以及高性能的交换路由设备共同推动高性能网络方案的放量随BAT等超大规模云数据中心的建设国内网络架构已逐渐从25G100G向100G400G级迁移未来预计继续向更高速率演进类似北美市场其中具备份额与客户优势的厂商将充分受益在AI需求的驱动下高速率网络产品将持续增长设备环节核心标的中兴通讯紫光股份新华三锐捷网络星网锐捷浪潮信息计算机等均受益于流量与算力整体拉动以及运营商政企信创等需求的提振此外IDC数据中心层面供给加速出清需求静待花开我们预判今年行业大方向是结构调整过渡年或观望年内容创新持续拉动云和互联网需求预期提振金融等行业数字化推进可以期待需求转暖尽管市场仍然对供给端出清情况有担忧但AI与超算需求的数据中心和老旧小散的存量数据中心相比是结构性的增量机会例如百度AI战略背后的IDC供应商奥飞数据抖快系内容厂商背后的润泽科技稀缺资源与头部客户服务能力兼顾的宝信软件等应重点关注风险提示1贸易与产业链波动对供给产生影响2下游相关环节需求不达预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1算力与流量领域部分重点上市公司估值表2023316Wind预测净利润亿元PE证券代码证券简称收盘价总市值亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E元600845SH宝信软件527590398217327263445415933162624000938SZ紫光股份266476193243330023648313225382088002396SZ星网锐捷2313137146888991101199515251245300308SZ中际旭创326326135123614631769211517861478300502SZ新易盛29561498994810371244158114461205301165SZ锐捷网络4491255175597551019456533802503000063SZ中兴通讯32421446618080989311479179014621260300394SZ天孚通信363314313399509636358928122251300442SZ润泽科技643661391124318622440494032972516300738SZ奥飞数据14029688170205251571247283867资料来源Wind申万宏源研究注中际旭创中兴通讯天孚通信2022年利润数据为年报业绩快报已公布值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想