本期投资提示：
　　事件：2023年3月15日生态环境部印发实施《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》，作为短期最紧迫的碳市场基础制度文件，《配额方案》的正式出台，为第二个履约周期清缴奠定了重要基础。
　　 《配额方案》最大亮点在于充分考虑火电机组短期经营压力，新增灵活履约机制及个性化纾困机制。为有效缓解发电行业履约负担，《配额方案》延续了上一个履约周期对燃气机组豁免和重点排放单位超过履约缺口率上限（20%）豁免机制，同时新增了灵活履约机制及个性化纾困机制。具体而言，1）是增加可预支2023年度配额的灵活机制。对配额缺口率在10%以上（含）的重点排放单位，确因经营困难无法通过购买配额按时完成履约的，可从2023年度预分配配额中预支部分配额完成履约，预支量不超过配额缺口量的50%。二是对承担重大民生保障任务的重点排放单位，在执行履约豁免机制和灵活机制后仍难以完成履约的，生态环境部统筹研究个性化纾困方案。
　　此外，相比第一个履约周期配额分配方案，本次《配额方案》在配额管理的年度划分、平衡值、基准值、修正系数等方面作出了优化。具体而言：1）是实行配额年度管理，日常管理更加精细。2021、2022年度采用了不同的配额分配基准值，基于上年实际排放情况确定第二年基准值，使基准值更加符合实际情况。2021、2022年度分别发放配额、开展履约，特别是在实施履约豁免机制统计配额缺口率时，改为分年度计算。2）是首次引入平衡值，优化基准值。《配额方案》以2021年各类机组平衡值为基础，按照配额总体平衡、行业企业可承受、鼓励先进、惩罚落后的原则，对各类机组的供电、供热碳排放基准值进行了优化调整。3）是调整机组负荷（出力）系数修正系数适用范围。与2019—2020年仅在常规燃煤发电机组配额分配时采用负荷（出力）系数修正系数不同，2021、2022年在常规燃煤热电联产机组配额分配时，也采用负荷（出力）系数修正系数，对热电联产机组低负荷运行给予配额补偿。
　　 《通知》同时强调按时保质完成清缴任务，并组织开展CCER抵消配额清缴相关工作。在本次下发的《关于做好2021、2022年度全国碳排放权交易配额分配相关工作的通知》中，生态环境部同时强调1）各省级生态环境主管部门完成配额核定后，要确保2023年11月15日前本行政区域95%的重点排放单位完成履约，12月31日前全部重点排放单位完成履约。2）组织开展CCER抵销配额清缴相关工作，相关规则、程序另行通知。
　　投资分析意见：我们认为此次配额方案首次新增配额预支及个性化纾困机制，一方面为火电企业履约减轻了短期压力，进而可能对CCER的需求迫切性有所降低，但另一方面，也侧面说明了碳市场配额将日趋紧张（例如超过履约缺口率上限20%的控排企业数量达306家，占全国控排企业2162家的14%），从这个角度，我们认为碳市场更应尽快重启CCER，从而助力企业履约。推荐光大环境，建议关注东珠生态、山高环能、上海环境、绿色动力。
　　风险提示：CCER政策出台进度不及预期。

研究报告全文：行业及产环保业2023年03月16日碳交易配额方案正式出台碳中和行业研在平衡中稳步前行究行看好碳中和政策系列报告四业点评相关研究本期投资提示事件2023年3月15日生态环境部印发实施20212022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案发电行业作为短期最紧迫的碳市场基础制度文件配证额方案的正式出台为第二个履约周期清缴奠定了重要基础券证券分析师研查浩A0230519080007配额方案最大亮点在于充分考虑火电机组短期经营压力新增灵活履约机制及个性化zhahaoswsresearchcom究纾困机制为有效缓解发电行业履约负担配额方案延续了上一个履约周期对燃气机报研究支持组豁免和重点排放单位超过履约缺口率上限20豁免机制同时新增了灵活履约机制告莫龙庭A0230121050001moltswsresearchcom及个性化纾困机制具体而言1是增加可预支2023年度配额的灵活机制对配额缺口联系人率在10以上含的重点排放单位确因经营困难无法通过购买配额按时完成履约的莫龙庭可从2023年度预分配配额中预支部分配额完成履约预支量不超过配额缺口量的50862123297818二是对承担重大民生保障任务的重点排放单位在执行履约豁免机制和灵活机制后仍难以moltswsresearchcom完成履约的生态环境部统筹研究个性化纾困方案此外相比第一个履约周期配额分配方案本次配额方案在配额管理的年度划分平衡值基准值修正系数等方面作出了优化具体而言1是实行配额年度管理日常管理更加精细20212022年度采用了不同的配额分配基准值基于上年实际排放情况确定第二年基准值使基准值更加符合实际情况20212022年度分别发放配额开展履约特别是在实施履约豁免机制统计配额缺口率时改为分年度计算2是首次引入平衡值优化基准值配额方案以2021年各类机组平衡值为基础按照配额总体平衡行业企业可承受鼓励先进惩罚落后的原则对各类机组的供电供热碳排放基准值进行了优化调整3是调整机组负荷出力系数修正系数适用范围与20192020年仅在常规燃煤发电机组配额分配时采用负荷出力系数修正系数不同20212022年在常规燃煤热电联产机组配额分配时也采用负荷出力系数修正系数对热电联产机组低负荷运行给予配额补偿通知同时强调按时保质完成清缴任务并组织开展CCER抵消配额清缴相关工作在本次下发的关于做好20212022年度全国碳排放权交易配额分配相关工作的通知中生态环境部同时强调1各省级生态环境主管部门完成配额核定后要确保2023年11月15日前本行政区域95的重点排放单位完成履约12月31日前全部重点排放单位完成履约2组织开展CCER抵销配额清缴相关工作相关规则程序另行通知投资分析意见我们认为此次配额方案首次新增配额预支及个性化纾困机制一方面为火电企业履约减轻了短期压力进而可能对CCER的需求迫切性有所降低但另一方面也侧面说明了碳市场配额将日趋紧张例如超过履约缺口率上限20的控排企业数量达306家占全国控排企业2162家的14从这个角度我们认为碳市场更应尽快重启CCER从而助力企业履约推荐光大环境建议关注东珠生态山高环能上海环境绿色动力风险提示CCER政策出台进度不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表重点公司估值表2023315归母净利润亿元万得一致预测PE证券代码证券简称总市值亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E603359SH东珠生态494810513775221096139000803SZ山高环能440811773214555525141000257HK光大环境20568044804609558673433601200SH上海环境108687---16---601330SH绿色动力81698---12---资料来源Wind申万宏源研究注光大环境单位为港币其余为人民币光大环境盈利预测来源于申万宏源研究其余为Wind一致预期上海环境及绿色动力无一致盈利预测请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想