近日，国家统计局等部门公布了部分1~2月国内宏观数据。其中，1~2月社零总额77067亿元，同比增长3.5%，扭转了社零2022年Q4以来连续三个月下降的趋势；1~2月餐饮收入8429亿元，同比增长9.2%，餐饮消费回暖明显。2月服务业PMI为55.60，同比环比皆有改善且远高于22年底的39.40。我们认为，在去年年底的疫情影响达峰后，今年1~2月部分数据恢复尚可，或标志着消费复苏初步态势已得到确认。短期我们看好线下本地消费场景持续复苏并承接长期积累的消费需求，后续我们认为消费者收入、消费意愿和信心等回暖是消费恢复与成长的主要长期驱动力，我们维持行业强于大市评级。
　　支撑评级的要点
　　开年消费有所回暖，社零同比由负转正。1~2月社零总额77067亿元，yoy+3.5%；除汽车外消费品零售总额yoy+5.0%；商品零售yoy+2.9%；餐饮收入yoy+9.2%；限额以上单位餐饮收入yoy+10.2%。在疫情影响达峰并消退后叠加促消费政策的助力，扭转了社零总额2022年10月以来连续三个月下降的趋势。从类别上看，商品零售中基础生活类商品消费和部分升级类商品消费增势尚可。整体来看，1~2月消费市场恢复向好。
　　线下本地餐饮等消费率先升温，提振信心有望主导后续消费恢复。开年以来随疫情防控政策优化，线下接触和出行类消费如餐饮等持续升温，复苏态势较为显著，1—2月份，全国餐饮收入同比增长9.2%；哗啦啦数据显示，2月份餐饮企业店均营收较去年同期增长16.6%；此外1~2月电影票房收入139.5亿元，同比增长6.8%；春节期间国内旅游出游达3亿人次，同比增长23.1%，恢复至19年近九成。1~2月消费市场恢复尚可，但后续仍有待居民消费信心恢复而持续带动消费复苏及发展，最后一期公布的2022年12月消费者信心指数和预期指数虽有小幅提升但仍处低位，预计1~2月消费者信心仍会随消费市场逐步回暖和促消费、保信心的政策不断出台而同步保持恢复态势。
　　政策逐步宽松下，长途出行消费恢复将持续进行。疫情影响下，受制于政策限制，长途旅行尤其是出入境旅游业务基本陷入停滞状态，而随政策不断优化，长途出行消费有望快速恢复。2023年1月5日起，内地赴港澳旅游有序恢复，2月6日起，内地与港澳人员往来全面恢复。据香港旅游发展局对1月访港旅客人次统计，一月访港旅客人次达28.05万人，同比增长4743.3%，环比增长317.41%。另据香港入境处统计，全面通关实施后的一个月内(2月6日-3月6日)，内地来港人数持续增多，累计录得约139.7万人次。此外，3月15日出境团队游试点国家进一步扩容，赴华签证及入境政策调整也有望持续利好入境游业务，据中国民用航空局数据，1月国际航线旅客运输量同比提高378.8%，未来随着出入境政策进一步放宽，出行消费恢复将进一步加速。
　　投资建议
　　1~2月社零数据在疫情逐步消散后已实现一定程度复苏，消费恢复势头初显。在此之上，本地消费需求初步恢复，出入境游消费需求有望随着政策逐步宽松而得到释放，长期来看，消费者信心的恢复或将更加重要。我们继续推荐有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游、岭南控股；出行半径有望同消费者出行信心一同提高，推荐业务需要出行半径支撑的景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、长白山、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店；推荐本土餐饮消费代表同庆楼；推荐受益于促就业政策和服务业恢复对灵活用工需求增加的人服龙头科锐国际；推荐全渠道免税龙头中国中免。建议关注因防疫宽松政策调整后人员流动增加利好的OTA类相关标的。
　　评级面临的主要风险
　　疫情冲击再临，行业复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。
　　

研究报告全文：社会服务证券研究报告行业点评2023年3月16日强于大市社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据消费回暖初显信心仍旧宝贵近日国家统计局等部门公布了部分12月国内宏观数据其中12月社零总额77067亿元同比增长35扭转了社零2022年Q4以来连续三个月下降的趋势12月餐饮收入8429亿元同比增长92餐饮消费回暖明显2月服务业PMI为5560同比环比皆有改善且远高于22年底的3940我们认为在去年年底的疫情影响达峰后今年12月部分数据恢复尚可或标志着消费复苏初步态势已得到确认短期我们看好线下本地消费场景持续复苏并承接长期积累的消费需求后续我们认为消费者收入消费意愿和信心等回暖是消费恢复与成长的主要长期驱动力我们维持行业强于大市评级支撑评级的要点开年消费有所回暖社零同比由负转正12月社零总额77067亿元yoy35除汽车外消费品零售总额yoy50商品零售yoy29餐饮收入yoy92限额以上单位餐饮收入yoy102在疫情影响达峰并消退后叠加促消费政策的助力扭转了社零总额2022年10月以来连续三个月下降的趋势从类别上看商品零售中基础生活类商品消费和部分升级类商品消费增势尚可整体来看12月消费市场恢复向好线下本地餐饮等消费率先升温提振信心有望主导后续消费恢复开年以来随疫情防控政策优化线下接触和出行类消费如餐饮等持续升温复苏态势较为显著12月份全国餐饮收入同比增长92哗啦啦数据显示2月份餐饮企业店均营收较去年同期增长166此外12月电影票房收入1395亿元同比增长68春节期间国内旅游出游达3亿人次同比增长231恢复至19年近九成12月消费市场恢复尚可但后续仍有待居民消费信心恢复而持续带动消费复苏及发展最后一期公布的2022年12月消费者信心指数和预期指数虽有小幅提升但仍处低位预计12月消费者信心仍会随消费市场逐步回暖和促消费保信心的政策不断出台而同步保持恢复态势政策逐步宽松下长途出行消费恢复将持续进行疫情影响下受制于政策限制长途旅行尤其是出入境旅游业务基本陷入停滞状态而随政策不断优化长途出行消费有望快速恢复2023年1月5日起内地赴港澳旅游有序恢复2月6日起内地与港澳人员往来全面恢复据香港旅游发展局对1月访港旅客人次统计一月访港旅客人次达2805万人同比增长47433环比增长31741另据香港入境处统计全面通关实施后的一个月内2月6日-3月6日内地来港人数持续增多累计录得约1397万人次此外3月15日出境团队游试点国家进一步相关研究报告扩容赴华签证及入境政策调整也有望持续利好入境游业务据中国民社会服务行业周报20230312用航空局数据1月国际航线旅客运输量同比提高3788未来随着出社服视角解读2023年政府工作报告入境政策进一步放宽出行消费恢复将进一步加速20230306投资建议社会服务行业周报2023030512月社零数据在疫情逐步消散后已实现一定程度复苏消费恢复势头初显在此之上本地消费需求初步恢复出入境游消费需求有望随着政策逐步宽中银国际证券股份有限公司松而得到释放长期来看消费者信心的恢复或将更加重要我们继续推荐具备证券投资咨询业务资格有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如社会服务众信旅游岭南控股出行半径有望同消费者出行信心一同提高推荐业务需要出行半径支撑的景区酒店标的如宋城演艺天目湖长白山丽江股证券分析师李小民份首旅酒店锦江酒店君亭酒店推荐本土餐饮消费代表同庆楼推荐862120328901xiaominlibocichinacom受益于促就业政策和服务业恢复对灵活用工需求增加的人服龙头科锐国证券投资咨询业务证书编号S1300522090001际推荐全渠道免税龙头中国中免建议关注因防疫宽松政策调整后人员流动增加利好的OTA类相关标的评级面临的主要风险疫情冲击再临行业复苏不及预期政策落地及执行不及预期图表1社零12月同比回暖餐饮收入加速修复151050510152025社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额餐饮收入当月同比社会消费品零售总额商品零售当月同比社会消费品零售总额除汽车以外的消费品零售额当月同比资料来源国家统计局Wind中银证券图表2企业信心增强服务业PMI回弹图表3中小企业发展指数701006590608055705045604050354030中小企业发展指数SMEDI住宿餐饮业非制造业PMI服务业非制造业PMI服务业从业人员中小企业发展指数SMEDI批发零售业非制造业PMI服务业业务活动预期中小企业发展指数SMEDI社会服务业资料来源国家统计局iFind中银证券资料来源中国中小企业协会iFind中银证券图表4整体失业率趋稳青年失业问题仍存图表512月消费者信心仍处低谷但预期有所提升251401302012011015100109080570600全国城镇调查失业率城镇调查失业率16-24岁人口城镇调查失业率25-59岁人口消费者指数信心指数消费者指数预期指数消费者指数满意指数资料来源国家统计局iFind中银证券资料来源国家统计局iFind中银证券最后一期数据为2022年12月2023年3月16日社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据2图表6疫情影响达峰后市内出行快速恢复万人350303003025030200301503010030503030地铁客运量北京月合计值地铁客运量上海月合计值地铁客运量广州月合计值地铁客运量深圳月合计值资料来源iFind中银证券图表71月国内航线运输旅客量呈较好修复万人6000250002000050001500040001000030005000000200050001000100000150002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01旅客运输量国内航线当月值旅客运输量国内航线当月同比资料来源中国民用航空局iFind中银证券注最后一期数据为2023年1月2023年3月16日社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据3图表8政策放开后港澳台及国际航线旅客量持续修复万人50800004570000406000035500003040000253000020200001510000100005100000200002021-012021-062021-112022-042022-09旅客运输量国际航线当月值旅客运输量港澳台航线当月值旅客运输量国际航线当月同比旅客运输量港澳台航线当月同比资料来源中国民用航空局iFind中银证券注最后一期数据为2023年1月2023年3月16日社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月16日社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371