2023年1-2月我国汽车出口累计同比53%，延续了2022年汽车出口高景气度。受上述因素影响，汽车船需求旺盛，汽车船运价持续上行，2023年1月6500车位的运价达11万美元以上，同比增加185.7%。我们认为，鉴于新增汽车船将于2024年下半年才能逐步投入使用，未来1-2年汽车船运价仍将保持高位运行，同时受益于高运价刺激，短期内多用途船改装运输汽车、集装箱改装运输汽车的措施将逐步推广应用。投资建议：重点推荐具有“可折叠商品车专用框架”专利和拥有24艘汽车船订单的中远海特（600428.SH），建议关注第三方汽车整车物流龙头长久物流（603569.SH）。
　　支撑评级的要点
　　汽车出口持续强势，1-2月汽车出口累计同比增长53%。
　　根据中国汽车工业协会公布数据显示，2023年2月，汽车企业出口32.9万辆，环比增长9.4%，同比增长82.2%。1-2月，汽车企业出口63万辆，同比增长52.9%。我们认为，受益于我国汽车制造比较优势延续，叠加海外替代需求增长，有效支撑2023年以来汽车出口高景气度延续（2022年汽车出口量为311.1万辆，同比增长54.4%）。
　　目前全球汽车船队规模稳定，2年内汽车运力呈现偏紧状态。
　　截至2022年末，全球汽车船数量为757艘，相较2021年末增加8艘。新船交付数量在2019-2022年分别为5艘、8艘、12艘、4艘，交付水平较低的原因在于2016-2020年新增订单累计仅为20艘，截至2023年2月，汽车船在手订单128艘，2021年和2022年新船订单有所增加，但考虑到2年左右的交付时间，预计汽车船整体供给在未来1-2年仍偏紧。
　　汽车船运价持续上行，预计2023年将保持高位运行。
　　根据克拉克森数据显示，截止2023年1月，6500车位的PCTC运价为110000美元/天，同比增加185.7%。PCTC运价自2020年7月左右开始上涨，今年受益于汽车出口的高景气度，较2020年低点上涨超过6倍。
　　汽车船运力集中在欧洲和日韩，我国汽车船队运力具备较大提升空间。
　　根据克拉克森的统计数据，世界第一大汽车船船东是来自挪威的华伦威尔森，2022年末其运力规模占总运力规模的13%，日本的三家船东合计运力占比为24%，来自韩国的两家船东合计运力占比约10%，国内船东的汽车船整体运力规模合计不足2%。
　　短期依靠改造方式增补运力，长期汽车船订单逐步落地。
　　短期1-2年内，我国整车出口主要有三种方式：一是滚装船（汽车船）运输；二是“可折叠商品车专用框架”，利用多用途船运输商品车；三是海运集装箱运输整车。未来，随着中远海特下单24艘汽车船将于2024年下半年至2025年陆续交付，以及比亚迪等汽车制造商业开启造船行动，中国汽车船队规模将稳步提升。
　　投资建议
　　重点推荐具有“可折叠商品车专用框架”专利和拥有24艘汽车船订单的中远海特（600428.SH），建议关注长久物流（603569.SH）。
　　评级面临的主要风险
　　汽车产销不及预期、新能源汽车产业链波动、国外竞争对手挤压出口份额。
　　

研究报告全文：物流证券研究报告行业点评2023年3月15日强于大市汽车出口持续强劲汽车船运价高位运行优势制造兴物流主题系列点评之一2023年1-2月我国汽车出口累计同比53延续了2022年汽车出口高景气度受上述因素影响汽车船需求旺盛汽车船运价持续上行2023年1月6500车位的运价达11万美元以上同比增加1857我们认为鉴于新增汽车船将于2024年下半年才能逐步投入使用未来1-2年汽车船运价仍将保持高位运行同时受益于高运价刺激短期内多用途船改装运输汽车集装箱改装运输汽车的措施将逐步推广应用投资建议重点推荐具有可折叠商品车专用框架专利和拥有24艘汽车船订单的中远海特600428SH建议关注第三方汽车整车物流龙头长久物流603569SH支撑评级的要点汽车出口持续强势1-2月汽车出口累计同比增长53根据中国汽车工业协会公布数据显示2023年2月汽车企业出口329万辆环比增长94同比增长8221-2月汽车企业出口63万辆同比增长529我们认为受益于我国汽车制造比较优势延续叠加海外替代需求增长有效支撑2023年以来汽车出口高景气度延续2022年汽车出口量为3111万辆同比增长544目前全球汽车船队规模稳定2年内汽车运力呈现偏紧状态截至2022年末全球汽车船数量为757艘相较2021年末增加8艘新船交付数量在2019-2022年分别为5艘8艘12艘4艘交付水平较低的原因在于2016-2020年新增订单累计仅为20艘截至2023年2月汽车船在手订单128艘2021年和2022年新船订单有所增加但考虑到2年左右的交付时间预计汽车船整体供给在未来1-2年仍偏紧汽车船运价持续上行预计2023年将保持高位运行根据克拉克森数据显示截止2023年1月6500车位的PCTC运价为110000美元天同比增加1857PCTC运价自2020年7月左右开始上涨今年受益于汽车出口的高景气度较2020年低点上涨超过6倍相关研究报告汽车船运力集中在欧洲和日韩我国汽车船队运力具备较大提升空间公路港务双费齐降物流成本呈现下降趋势20220925根据克拉克森的统计数据世界第一大汽车船船东是来自挪威的华伦威尔新能源车走出去迎政策助力整车出口森2022年末其运力规模占总运力规模的13日本的三家船东合计运力占比为24来自韩国的两家船东合计运力占比约10国内船东的物流方兴未艾20220923汽车船整体运力规模合计不足2中银国际证券股份有限公司短期依靠改造方式增补运力长期汽车船订单逐步落地具备证券投资咨询业务资格短期1-2年内我国整车出口主要有三种方式一是滚装船汽车船运输二是可折叠商品车专用框架利用多用途船运输商品车三是海交通运输物流运集装箱运输整车未来随着中远海特下单24艘汽车船将于2024年下证券分析师王靖添半年至2025年陆续交付以及比亚迪等汽车制造商业开启造船行动中jingtianwangbocichinacom国汽车船队规模将稳步提升证券投资咨询业务证书编号S1300522030004投资建议重点推荐具有可折叠商品车专用框架专利和拥有艘汽车船订单的联系人刘国强24guoqiangliu01bocichinacom中远海特600428SH建议关注长久物流603569SH一般证券业务证书编号S1300122070018评级面临的主要风险汽车产销不及预期新能源汽车产业链波动国外竞争对手挤压出口份额图表12018年至2023年1-2月中国汽车出口情况图表2近10年汽车船总运力规模2023年截至2月35012031133001019010080250213860200544052904015012161146105920100812606620-128850-200-402018年2019年2020年2021年2022年2023年1-2月汽车出口中总量万辆同比增速右轴资料来源中国汽车工业协会乘联会中银证券资料来源Clarksons中银证券图表3近10年汽车船当年交付量2023年截至2月图表4近10年汽车船当年新增订单量2023年截至2月资料来源Clarksons中银证券资料来源Clarksons中银证券图表52019年至2023年1月汽车船单月新增订单情况图表62006年至2023年2月汽车船在手订单情况160000020181400000161200000141000000128000001086000006400000420000022019202320192019201920192020202020202020202020202021202120212021202120212022202220222022202220220020190-------------------------09010103050711010305070911010305070911010305070911汽车新船订单艘右轴汽车新船订单车资料来源Clarksons中银证券资料来源Clarksons中银证券2023年3月15日汽车出口持续强劲汽车船运价高位运行2图表7汽车船运价水平变化1200001000008000060000400002000002018-082019-082018-022018-052018-112019-022019-052019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-116500车位汽车船PCTC运价美元天5000车位汽车船PCTC运价美元天资料来源Clarksons中银证券图表8全球汽车船自有船舶拥有数量排名截至2022年12月排名公司名称所属国家船舶拥有数量合计运力万dwt运力占比1WalleniusWilhelmsen挪威7417671312RayCarCarriers以色列611171873NipponYusenKaisha日本601173874K-Line日本60975725MitsuiOSKLines日本601089816LeifHoeghCo丹麦37861647CidoShipping韩国37637478HyundaiMotorGroup韩国32682519GrimaldiGroup意大利254453310ZodiacMaritime摩纳哥223892918招商轮船中国12930731中远海特中国56905-长久物流中国1--资料来源Clarksons中银证券注上述汽车船排名和运力规模以Clarksons数据为统计口径2023年3月15日汽车出口持续强劲汽车船运价高位运行3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月15日汽车出口持续强劲汽车船运价高位运行4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任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