投资要点：
　　国有企业在支持中国经济发展中起了重要作用：国有企业作为中国特色社会主义经济发展的“顶梁柱”，不仅支撑了中国经济稳定发展，也维护保证了中国经济独立和国家安全。国有企业在技术创新外溢和宏观经济稳定方面具有的宏观效率以及其稳定的资金链与逆周期性特征，展现出其价值重估的潜力和能力。
　　超配国有企业主动权益基金下跌抗风险，上涨有弹性：（1）超配国有企业的主动权益基金等权组合收益率2021年、2022年、今年以来均跑赢中证偏股基金指数。2020年、2022年大幅跑赢上证50、沪深300、中证500、中证1000宽基指数，下跌抗风险，上涨有弹性。（2）我们在超配国有企业主动权益基金里优选9支基金，分别为万家精选A、英大国企改革主题、万家颐和A、华商乐享互联A、华商优势行业、海富通强化回报、前海开源沪港深核心资源A、广发多策略和华泰柏瑞多策略A。
　　超配国有企业被动权益基金下跌抗风险，去年绩优基金持仓以银行、建筑行业为主：（1）超配国有企业的被动权益基金等权组合收益率2021年、2022年、今年以来均跑赢中证偏股基金指数。2022年跑赢上证50、沪深300、中证500、中证1000宽基指数，下跌环境中有抗风险能力。（2）去年超配国有企业绩优被动基金持仓行业以银行、建筑为主。
　　风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差，报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。
　　
　　

研究报告全文：2023年03月16日深度研究金融工程研究研究所证券分析师李杨S0350522070001TableTitleliy19ghzqcomcn超配国企基金会带来怎样的业绩表现投资要点国有企业在支持中国经济发展中起了重要作用国有企业作为中相关报告国特色社会主义经济发展的顶梁柱不仅支撑了中国经济稳定发基建50ETF516970投资价值分析对标展也维护保证了中国经济独立和国家安全国有企业在技术创新外世界一流中字头央企带动下的基建优质标的李溢和宏观经济稳定方面具有的宏观效率以及其稳定的资金链与逆周杨2023-03-11期性特征展现出其价值重估的潜力和能力市场观察系列日历效应背后的择时策略探究李杨2023-03-08超配国有企业主动权益基金下跌抗风险上涨有弹性1超配华安中证数字经济主题ETF159658投资国有企业的主动权益基金等权组合收益率2021年2022年今年价值分析一键投资数字经济高弹性成长标的李以来均跑赢中证偏股基金指数2020年2022年大幅跑赢上证50杨2023-02-23沪深300中证500中证1000宽基指数下跌抗风险上涨有弹财富管理专题研究多元监管视角展望投顾性2我们在超配国有企业主动权益基金里优选9支基金分别业务发展李杨2023-02-13为万家精选A英大国企改革主题万家颐和A华商乐享互联A工银瑞信稀有金属ETF159671投资价值华商优势行业海富通强化回报前海开源沪港深核心资源A广发分析把握能源革新驱动下的战略性投资机会李多策略和华泰柏瑞多策略A杨2023-02-09超配国有企业被动权益基金下跌抗风险去年绩优基金持仓以银行建筑行业为主1超配国有企业的被动权益基金等权组合收益率2021年2022年今年以来均跑赢中证偏股基金指数2022年跑赢上证50沪深300中证500中证1000宽基指数下跌环境中有抗风险能力2去年超配国有企业绩优被动基金持仓行业以银行建筑为主风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1国有企业在中国经济发展中起重要作用42超配国有企业主动权益基金521超配国有企业主动权益基金表现522优选超配国有企业主动权益基金83超配国有企业被动权益基金94风险提示11请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1全市场及国有股票行业数量分布只5图2全市场及国有股票行业市值分布占比5图3超配国有企业主动权益基金等权组合净值6图4超配国有企业主动权益基金等权组合超额中证偏股基金指数净值7图5超配国有企业被动权益基金等权组合净值10图6超配国有企业被动权益基金等权组合超额中证偏股基金指数净值10表1超配国有企业主动权益基金等权组合收益率表现6表2超配国有企业主动权益基金等权组合业绩表现7表32022年绩优超配国有企业主动权益基金业绩表现及国有企业股票仓位7表42022年中报绩优超配国有企业主动权益基金持仓行业8表5优选超配国有企业主动权益基金2022年业绩表现及国有企业股票仓位8表6优选超配国有企业主动权益基金2022年中报持仓行业9表7超配国有企业被动权益基金等权组合收益率表现10表8超配国有企业被动权益基金等权组合业绩表现11表92022年绩优超配国有企业被动权益基金业绩表现及国有企业股票仓位11表102022年中报绩优超配国有企业被动权益基金持仓行业11请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1国有企业在中国经济发展中起重要作用国有企业作为中国特色社会主义经济发展的顶梁柱不仅为中国经济稳定发展提供了必要的支撑同时也是维护中国经济独立和国家安全的重要保障坚持公有制经济主体和发挥国有经济主导作用是多种所有制经济共同发展的前提保证也是中国特色社会主义基本经济制度的核心和基石国有企业在壮大国家综合实力保障人民共同利益的方面起到了重要作用国有企业在技术创新外溢和宏观经济稳定方面具有优越的宏观效率首先许多国有企业在经济体量和技术质量上具有明显优势在技术模仿技术扩散和技术赶超方面扮演着重要角色国有企业比民营企业从事了更多的基础性研究在技术资金投入方面巨大是输出创新的中坚力量其次国有企业承担着维护宏观经济稳定提供社会福利等政治目标其行动受政府国家监督顺应政策风向相比于非国有经济投资所显现出的顺周期性特征国有经济投资具有波动性小逆周期性等特征国有企业在经济下行压力加大的背景下能够展示出显著的逆周期调节作用国有企业不仅在自身经营上具有很高的稳定性对其他经营主体也能产生积极的外部性影响帮助稳定行业内非国有企业的资金流和投资流从而使得其他企业成功地应对负外部性冲击总体来说国有企业具有稳定的资金链与逆周期性特征展现出价值重估的潜力和能力截至2023年3月10日国有企业股票共有1342只规模共计458万亿元从股票行业来看全市场股票主要分布在机械医药基础化工电子计算机电力设备及新能源等行业国有企业相关标的主要分布在电力及公用事业基础化工机械交通运输建筑医药电力设备及新能源传媒计算机电子等行业从股票市值来看全市场股票市值较大的行业主要为银行医药电子电力设备及新能源食品饮料国有企业相关标的市值较大行业的主要为银行食品饮料非银行金融电力及公用事业交通运输请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图1全市场及国有股票行业数量分布只6001205001004008030060200401002000机医基电计电汽电建轻传食通有房交国商纺农建家非消钢石银煤综综械药础子算力车力筑工媒品信色地通防贸织林材电银费铁油行炭合合化机设及制饮金产运军零服牧行者石金工备公造料属输工售装渔金服化融及用融务新事能业源全市场股票行业分布国有企业股票行业分布右轴资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年3月10日图2全市场及国有股票行业市值分布占比1815129630银医电电食非基机计通石电汽交有国建煤房家农传建钢轻商消纺综综行药子力品银础械算信油力车通色防筑炭地电林媒材铁工贸费织合合设饮行化机石及运金军产牧制零者服金备料金工化公输属工渔造售服装融及融用务新事能业源全市场股票市值分布国企股票市值分布资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年3月10日2超配国有企业主动权益基金21超配国有企业主动权益基金表现全市场主动权益基金近三期中报及年报配置国有企业股票持股占比均值为2452我们选出超配国有企业的主动权益基金分析该部分基金表现我们将符合以下三项标准的基金作为超配国有企业主动权益基金请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告1股票型偏股混合型平衡混合型和灵活配置型基金2最近4期季报披露持股占比大于6032021年中报2021年年报2022年中报投资国有企业股票的持股占比平均值大于50最终选择出投资超配国有企业的主动权益基金共有189只从等权组合净值曲线来看超配国有企业主动权益基金相比中证偏股基金指数波动更小长期获得了明显的超额收益从业绩表现来看超配国有企业的主动权益基金等权组合2021年2022年今年以来均跑赢中证偏股基金指数2020年略跑输中证偏股基金指数其中2020年2022年两年超配国有企业的主动权益基金等权组合收益率大幅跑赢上证50沪深300中证500中证1000宽基指数超配国有企业的主动权益基金体现出市场下跌时抗风险市场上涨时有弹性的风格特征图3超配国有企业主动权益基金等权组合净值19171513110907202012202032202052202072202092202112202132202152202172202192202212202232202252202272202292202312202332202011220211122022112超配国有企业主动权益基金等权中证偏股基金指数上证50沪深300中证500中证1000资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年3月9日表1超配国有企业主动权益基金等权组合收益率表现年份收益率中证偏股基金指数上证50沪深300中证500中证10002020年4228515018852721208719392021年924405-1006-520155820522022年-1094-2180-1952-2163-2031-21582023年至今292227004247580823资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年3月10日请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图4超配国有企业主动权益基金等权组合超额中证偏股基金指数净值国有企业主动权益基金超额中证偏股基金指数净值121151110510950908508202012202112202212202312国有企业主动权益基金等权资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年3月9日表2超配国有企业主动权益基金等权组合业绩表现超额偏股超额年化超额最日期收益率年化波动率最大回撤夏普比率收益回撤比基金波动率大回撤2020年422817571216241348-4737119232021年924139711880660785008266662022年-109414001602-078-06813889391009今年以来292926192185896329473269总体年化1176150216920780694388151020资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年3月10日我们选取了超配国有企业主动权益基金中2022年度收益率最高的二十只基金按国有企业股票占股票投资平均占比降序进行了展现从图中可以得出业绩表现最佳的二十只基金在2022年全部获得了正收益国有企业股票占股票投资平均占比均大于50表32022年绩优超配国有企业主动权益基金业绩表现及国有企业股票仓位基金代码基金简称基金经理2022年末规模合计亿元国有企业股票平均仓位收益率最大回撤年化波动率夏普比率卡玛比率超额偏股基金指数519756OF交银国企改革A沈楠45607446464-179818160010262644519198OF万家颐和A章恒103171802044-169625820051214224005233OF广发睿毅领先A林英睿748767141121-119018820030943301001302OF前海开源金银珠宝A吴国清10446582433-198928790010222613001763OF广发多策略林英睿259765421331-126519560041053511006624OF中泰玉衡价值优选A姜诚27256473427-151318580010282607270001OF广发聚富林英睿19806402700-150018570020472880001678OF英大国企改革主题张媛汤戈42063693150-156731660062015330006567OF中泰星元价值优选A姜诚88026342446-162519110010272626166301OF华商新趋势优选周海栋987261941360-202122940040673540000390OF华商优势行业周海栋35746176897-215724820020423077519212OF万家宏观择时多策略A黄海180461504855-160835410083027035630002OF华商盛世成长周海栋孙蔚23516132637-224524850020282817519191OF万家新利黄海98560204365-158734730072756545519185OF万家精选A黄海93356563550-159634690062225730001247OF华泰柏瑞新利A郑青董辰28045633424-3124110021362604003175OF华泰柏瑞多策略A董辰31765535780-161919270020482960004475OF华泰柏瑞富利A董辰63565519739-1663195200204429190055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盘红利低波50ETF银行2927交通运输1343房地产1126160639OF鹏华中证高铁产业A建筑2944交通运输264机械2417160135OF南方中证高铁产业建筑2962交通运输2656机械2433510060OF工银上证央企50ETF银行2887非银行金融1324建筑917510270OF中银上证国企ETF银行2294食品饮料1638非银行金融1291165525OF信诚中证基建工程A建筑8493电子163建材126资料来源Wind国海证券研究所数据截至2022年6月30日4风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现请务必阅读正文后免责条款部分11国海证券股份有限公司金融工程小组介绍李杨金融工程及金融产品首席分析师8年证券投资研究经验复旦大学本硕曾先后就职于方正证券银河基金易方达基金熊晓湛金融工程分析师5年卖方金融工程工作经验爱丁堡大学硕士目前主要负责可转债固收策略衍生品研究熊颖瑜金融工程分析师年金融行业工作经验中国人民大学本硕目前主要负责量化资产配置选股研究6分析师承诺李杨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分