引言   公募基金2022年四季报已披露完毕。基于百亿基金经理代表基金报告中所提及的投资展望及观点，我们梳理了基金经理观点的高频词，厘清了当前百亿基金经理们的共同关注重点。同时将上述基金经理的最新观点及变化进行梳理，供投资者参考。
　　四季报观点总览   2022年四季度随着国内防控措施优化，消费服务业有望回暖，同时，国内地产政策不断优化，美联储加息节奏也逐渐见顶，在此背景下，基金经理对接下来国内经济复苏及市场走势多持乐观态度。从行业机会看，“新能源（64次）”延续了之前的讨论度，“消费（114次）”热度明显增加，二者成为未来展望中提及次数最多的行业词汇，我们认为有望成为之后的主旋律。基金经理提醒投资者多关注“成长（55次）”型行业，基金经理普遍依然认为成长板块在更长的周期能够维持可持续增长。
　　2022年四季报观点提炼及变化总结   四季度国内防疫、地产政策持续优化，美联储加息也进入末期，国内外宏观变量已大致落地，国内经济预期呈现复苏态势，目前市场整体估值水平处于低位，可结合经济复苏的节奏考虑行业机会。同时基金经理也认为，部分优质企业长期维度看价格已具备较大吸引力，将继续积极跟踪市场中存在长期价值的优质成长型企业。
　　附录   基于国海证券金工团队的权益基金分类研究框架，我们依然从单赛道型、双赛道型、赛道轮动型、全市场型四个策略类型出发，集中归纳梳理了各类基金经理的代表基金2022四季报及三季报中所述未来投资展望，形成摘要。
　　风险提示   若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论基于对客观数据的统计和分析，但过往业绩并不代表其未来表现，亦不构成任何投资意见。
　　

研究报告全文：2023年02月06日跟踪点评金融工程研究研究所证券分析师李杨S0350522070001转折之春基金经理如何展望TableTitle2023年权益市场liy19ghzqcomcn百亿基金经理2022Q4观点汇总投资要点引言公募基金2022年四季报已披露完毕基于百亿基金经理代相关报告表基金报告中所提及的投资展望及观点我们梳理了基金经理观点从基金年报看百亿基金经理的市场观点杨仁的高频词厘清了当前百亿基金经理们的共同关注重点同时将上文2022-04-08述基金经理的最新观点及变化进行梳理供投资者参考一季报基金经理市场观点发生了哪些变化杨仁文2022-04-29四季报观点总览2022年四季度随着国内防控措施优化消费服务疫后复苏成共识基金经理下半年看好哪些方业有望回暖同时国内地产政策不断优化美联储加息节奏也逐向李杨2022-07-25渐见顶在此背景下基金经理对接下来国内经济复苏及市场走势估值已近底部基金经理怎么看未来市场走多持乐观态度从行业机会看新能源64次延续了之前的讨向李杨2022-10-31论度消费114次热度明显增加二者成为未来展望中提及次数最多的行业词汇我们认为有望成为之后的主旋律基金经理提醒投资者多关注成长55次型行业基金经理普遍依然认为成长板块在更长的周期能够维持可持续增长2022年四季报观点提炼及变化总结四季度国内防疫地产政策持续优化美联储加息也进入末期国内外宏观变量已大致落地国内经济预期呈现复苏态势目前市场整体估值水平处于低位可结合经济复苏的节奏考虑行业机会同时基金经理也认为部分优质企业长期维度看价格已具备较大吸引力将继续积极跟踪市场中存在长期价值的优质成长型企业附录基于国海证券金工团队的权益基金分类研究框架我们依然从单赛道型双赛道型赛道轮动型全市场型四个策略类型出发集中归纳梳理了各类基金经理的代表基金2022四季报及三季报中所述未来投资展望形成摘要风险提示若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期报告中相关数据仅供参考报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论基于对客观数据的统计和分析但过往业绩并不代表其未来表现亦不构成任何投资意见国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录引言41百亿基金经理四季报观点关键词42百亿基金经理四季报观点提炼及变化总结53附录百亿基金经理2022第四季度及2022第三季度报告观点摘要1131单赛道型基金1132双赛道型基金2033赛道轮动型基金2634全市场型基金274风险提示43请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图12022百亿基金经理四季报高频词4图22022百亿基金经理三季报高频词5表1基金经理对宏观经济形势的判断2022Q4VS2022Q35表2单赛道型百亿基金经理代表基金2022四季度及2022三季度投资展望11表3双赛道型百亿基金经理代表基金2022四季度及2022三季度投资展望20表4赛道轮动型百亿基金经理代表基金2022四季度及2022三季度投资展望26表5全市场型百亿基金经理代表基金2022四季度及2022三季度投资展望27请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告引言公募基金2022年四季报已披露完毕基于百亿基金经理代表基金报告中所提及的投资展望及观点我们梳理了基金经理观点的高频词明确当前百亿基金经理们的关注重点和共识同时将上述基金经理的最新观点变化整理出来结合当下经济形势观察基金经理的观点变化并附2022四季报和三季报的观点对比汇总供投资者参考1百亿基金经理四季报观点关键词2022四季报的高频词是疫情消费需求和政策2022年四季度随着国内疫情113次的放开消费服务业有望回暖同时国内地产政策不断优化美联储加息节奏也逐渐见顶与上季度相比基金经理对接下来国内经济复苏及市场走势明显转向乐观基金经理共识在于1目前国内外宏观变量已大致落地国内经济预期呈现复苏态势但经济恢复的速度和幅度还需进一步观察预计2023年市场还是呈现局部的结构性行情特征2部分优质企业短期基本面仍偏左侧但长期维度看价格已具备较大吸引力要更加注重基本面研究积极跟踪市场中存在长期价值的优质企业3从行业机会看新能源64次延续了之前的讨论度消费114次热度明显增加二者成为未来展望中提及次数最多的行业词汇我们认为有望成为之后的投资主旋律4基金经理提醒投资者多关注成长55次型行业普遍依然认为成长板块长期增长潜力较大图12022百亿基金经理四季报高频词资料来源各基金四季报国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图22022百亿基金经理三季报高频词资料来源各基金四季报国海证券研究所2百亿基金经理四季报观点提炼及变化总结对比百亿基金经理在2022四季报和2022三季报当中的投资展望基金经理普遍的共识是当前市场整体估值水平但回升的空间难以判断需结合未来经济复苏节奏考虑具体行业机会结合第四季度市场和各行业的行情分化形势部分基金经理对之后的市场行情做了大致研判并进一步明确重点关注行业的细分领域以及经济形势变化带来的其他行业机会我们从宏观经济整体环节和具体行业机会两个角度将上述基金经理的最新观点变化整理出来供各位投资者参考借鉴表1基金经理对宏观经济形势的判断2022Q4VS2022Q3基金公司及基2022年四季度2022年三季度金经理我们认为股票市场有望迎来新一轮上行周期我国经济长远发展的不确定性已经显著降低影响股票定价的最大风险逐步解除权益市场估值水平将迎来持续修复近期的估值回升远远没有到位海外经济景气近期比较大的变化是出口增速大幅下行在人民币贬下降内需重要性显著提升防疫地产政策加快调值国内外能源价差拉大情况下出口增速仍然下滑整有望重新激发经济内生活力前期居民储蓄快速增反映外需已经走弱我国出口有可能趋势性下行未加消费场景恢复有助于消费潜力释放只要地产稳来我国制造业投资增速也有可能跟随走低单靠基建刘彦春住居民风险偏好改善消费回升将具有爆发力和持景顺长城基金投资无法拉动经济如果不能及时提振内需经济修续性平台经济教育医疗等领域前期受政策冲击复进程将受到影响多发的疫情和低迷的地产销售仍较大随着各行业整顿到位政策预期回暖相关领给市场带来一定风险风险同时孕育机会阻塞经济域有望重新焕发活力大宗商品价格也将回落到合理发展的节点存在反转可能水平成本下降将有助于我国中游和下游企业盈利扩张海外景气下滑国内触底回升我们预期人民币将进入升值周期中国资产相对吸引力大幅提升外资回流值得期待请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告经过了市场波动巨大的2022年海外市场可能已处于本轮经济下行周期的中后期美联储仍有较大概率继续加息但当前425-45的基准利率已经处于中国房地产行业需求持续萎靡不振虽然各地出台了较高水平我们认为加息周期处于中后期面对潜在多种促进政策但无法扭转居民对房价下跌的预期的经济衰退压力企业端先于消费者端缩减开支手购房需求进入下行周期难以见到向上拐点而中国开段包括裁员减少市场营销出售资产等预计将持杨发商的资金来源相当程度上依赖于购房者的预付款瑨续到2023年上半年而消费者端表现相对韧性较汇添富基金这又将显著抑制开发商的项目投资能力这个负向循强在普遍裁员背景下美国的就业需求仍旺盛中国环将在较长时间内对中国经济产生影响而中国的出当前则处于疫后修复重建的关键阶段封控政策放开口也将在下半年面对基数较高欧美经济放缓甚至衰后新冠感染速度远远快于海外感染人数有可能出退的风险现快速达峰快速下降的情况对疫后经济活动的恢复有利因此相对于海外市场中国可能更快渡过经济底部而迈入上行周期自2季度一线城市疫情爆发导致的封控解除后经济持续复苏但过程多有曲折欧美经济增长回落4季度防疫和地产相关政策进一步优化但11-12月PMI数据连续走弱出口数据显露疲态但通胀韧性经济仍受疫情大面积蔓延影响主要经济数据呈现回超预期美联储加息力度仍较大后续外需压力可能落态势预计1月仍存在一定压力但随着感染高峰持续存在而从国内来看基建与制造业投资本身表陈媛过去我们对于消费服务业的恢复有较强的信心同华安基金现较好疫情管控政策进一步优化但消费复苏仍受时伴随地产因城施策的优化我们认为经济大概率在制于疫情散发和反复短期内较难看到大的起色而一季度企稳回升明年出口在欧美经济下行的背景下在保交楼等一系列稳地产相关政策的推动下地产数存在一定压力内需是经济增长的主要抓手据底部企稳后期随着各项政策的效果持续累积地产有望成为经济托底的重要动力展望4季度我国股市受外围因素的影响有限中长期走势主要取决于自身基本面因此未来需关注国展望未来我们认为在地产疫情防控等方面的政策内地产和疫情会以什么方式来优化解决当前面临的困李淑彦帮助下中国经济将有望启动其内生动能实现企稳信达澳亚基金境一旦欧美经济走弱海外需求回落稳增长保回升未来行业细分赛道的投资机会依然很多交楼政策逐渐落地或将推动宏观经济持续修复宏观经济的改善也将推动相关企业盈利的回升我们认为从高频数据观察三季度宏观经济依然面对于2023年我们持乐观的判断2022年压制市临着较大的增长压力总需求疲软态势未得到逆转场的三重压力得到扭转疫情后时代经济活力将步入地产销售在Q3持续低迷消费反弹力度小出口压恢复周期美联储加息节奏见顶带来估值压力缓解力在8月份后开始凸显总体上经济增长低于我们二郑有为国内政策也重新把重心放在稳增长上股权风险溢价季度末的预期展望四季度我们认为对于经济增长国泰基金有望走低因此我们判断2023年有望迎来估值业的预期不宜过高一方面出口的压力会持续加大国绩双升A股将从2022年的减量博弈步入2023年内的消费与地产链条未观察到积极变化的信号我们的增量市场环境投资胜率将得到改善倾向于认为Q4经济有小幅改善的潜力但难以出现强劲的回升展望2023年新年新气象我们大概率将在春天和尽管三季度内外需相对疲弱市场可能还需要经历一夏天分别迎来中国经济的向上拐点以及美联储货币次盈利下调的冲击但我们倾向于认为3000点附近政策的正式转向基本面和流动性的积极变化构成了的A股市场长期价值应该是毋庸置疑的横向比较全陈皓我们对股票市场相对乐观的坚实基础但未知永远是球几大经济体中中国最有条件实现相对较低通胀下易方达基金投资的主旋律我们暂时无法判断内需复苏的强度和的较高经济增长率目标纵向来看中国面临的外部外需见底的时点以及世界多极化过程中持续存在的局势相比俄乌冲突初期已经有所好转内部经济随着各种因素疫情管控经验的增加也有望触底反弹考虑到资本市场本身的发展规律我们对未来的判断也是偏乐观的特别是现在估值非常低预期非常低尽管国内宏观经济的长期基本面稳中向好但是阶段的一些行业随着疫情管控的放松加上明年经济政王宗合性的周期性的因素疫情反复导致的因素让我们鹏华基金策的出台会存在着明显的反转预期原来非常悲观短期的宏观经济面临着一些挑战的一些细分行业和个股在这种底部都迎来了一波机会请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告展望2023年新冠疫情对经济和社会的影响终将淡去2023年将是经济和社会复苏的一年虽然还存展望未来的一到两年新冠疫情的持续依然对经济的在着不确定性和波折性但是毕竟方向已经明确对正常运行产生扰动如何在疫情防控和经济发展之中杜猛于2023年我们抱有相对乐观的预期全力拼经济应寻找平衡还是需要相当的智慧和担当我们依然会看上投摩根基金该是全社会的主要目标对于权益市场经过两年的到中国的一些新兴产业继续蓬勃向上这类公司股票回调股票估值已经到了相当有吸引力的位置当下是的估值和成长性匹配度在正常状态下已经相当有吸引非常好的长期布局时点信心在目前的情况下是非常力重要的展望2023年海外通胀大概率继续回落发达经济体央行将于上半年结束本轮加息周期但经济仍将继展望2022年四季度外部的压制因素并未完全缓余广续承受下行压力而国内随着后疫情的经济复解但预计年内会见到边际减弱内部方面建议继续景顺长城苏政策也将进入发力稳增长阶段国内将开启新一关注稳增长政策落地流动性相对宽裕经济具备一轮经济周期我们对2023年宏观基本面展望积极乐定韧性复苏时间点推后但可期整体谨慎乐观观资料来源各基金四季报及三季报国海证券研究所以下为部分百亿基金经理最新观点宏观经济环境工银瑞信基金鄢耀我们对于未来一年权益市场的看法积极正面中央经济工作会议对于增长诉求权重提升2023年经济增长将有明显的恢复地产需求触底反弹传导到上游投资仍需时日疫情扰动逐渐减弱对于生产的影响相对有限通胀在基数的作用下下半年存在一定的压力但预计压力有限难以对货币政策构成干扰人民币汇率大概率企稳广发基金王明旭在外需回落而内生性修复动能偏弱的情形下预计2023年国内经济将呈现弱复苏态势整体修复路径可能会一波三折即使考虑基数效应GDP实现5左右的增速仍有一定难度政策方面预计财政支出力度难以超过2022年但相机抉择加码的可能性较大货币会继续配合财政维持适度的宽松通胀不会成为掣肘因素压制A股偏弱的因素在2023年均可能出现一定的缓和但弹性均相对有限意味着A股整体很难有趋势性向上的行情预期回报率转正但不宜过于乐观中欧基金王培尹为醇本基金认为随着海外经济压力逐步显现以及国内经济始终处于相对疲软的局面未来经济增长将成为核心主旋律而刺激内需和拉动投资可能成为主要的稳增长手段在这个基础上股票市场也会慢慢找到稳定的投资支点相对来说需要更为积极地面对市场的变化富国基金李元博国内的防疫政策变化虽然短期带来消费出行等需求的下降但是长期有利于经济的复苏国际层面美联储加息最快的一段已经过去全球流动性得以改善国内外宏观层面的这种变化将带来我国股市盈利的修复以及估值的提升对2023年我们的看法转为乐观嘉实基金谭丽我们认为国内基本面在疫情防控优化与地产支持等政策不断加码下有望逐步企稳海外核心通胀已现见顶迹象外部流动性和人民币汇率压力已在筑顶均有助于风险偏好与经济预期修复和经济走势更加相关估值在底部的金融地产以及部分可选消费都会面临基本面的趋势改善同时中请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告游制造业也有希望在需求回暖成本压力减缓的背景下实现规模的增长与盈利能力的改善东证资管李竞对于即将到来的2023年我们对中国资产整体比较乐观但是这种乐观并非是盲目的全面性的乐观我们依然认为未来的机会是结构性的而非全面性的相对于之前家电龙头和互联网龙头的相似走势2023年可能会是相对成长股里面的阿尔法机会的大年农银汇理基金张峰展望2023年一季度我们中性偏乐观随着疫情高峰的逐步过去经济预计将逐步企稳温和复苏在流动性方面我们认为国内流动性将相对保持平稳同时一季度存在降息降准的可能海外方面美联储加息我们认为也将逐步进入尾声风险偏好方面随着各种稳信心政策的出台预计风险偏好将能逐步企稳回升估值方面市场在经历了过去一年明显下跌后估值开始出现吸引力在这样的背景下预计市场继续下跌的空间较小市场大概率将步入逐步企稳上涨的阶段之后继续进入结构化行情演绎的阶段我们预计一季度市场将呈现成长和价值轮动上涨的状态细分行业机会科技赛道诺安基金蔡嵩松回归科技板块芯片板块的两大主要矛盾一是景气度拐点二是美国制裁都已到了临界拐点的时候景气度下行在四季度继续消化之后随着经济恢复需求重启库存去化会进一步加速而美国对中国半导体的制裁暨国庆期间极限施压之后进一步的制裁已经乏善可陈无论设备材料板块还是设计板块目前已经具备较高的投资性价比南方基金茅炜王博信创板块2023年开始重点行业的增长开始放量叠加人工成本下降经营效率提升期待会有板块性的业绩改善但是行业整体竞争格局比较分散盈利模式不佳也许会带来预期的高波动和盈利兑现的不确定性互联网在前期大幅杀跌的背景下政策转暖和中国经济复苏的预期带来板块的大幅反弹我们认为随着经济活动的恢复此前超跌的空间将会以较快的速度修复整体维持对互联网板块的看好制造赛道广发基金刘格菘高端制造业资产经历一年的下跌估值已经回到历史较低百分位随着生产生活的正常化制造业资产的表现也值得期待我们对本产品持仓比例最重的光伏储能方向相对乐观2022年底光伏上游硅料价格明显下跌产业链价格的下行使得国内装机需求可能会重回高增速区间海外需求预计会依然保持较高成长嘉实基金姚志鹏熊昱洲在经济温和复苏流动性合理充裕的场景下市场中围绕着安全和发展为线索的新能源汽车半导体军工装备创新医药和国产软件等领域有望成为新时代的五朵金花半导体仍然是数字经济和中国科技树发展的重要部分随着新兴举国体制的提出在半导体关键领域的突破未来请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告有望带来中国科技业的突围同时从全球半导体周期所处位置看全球半导体的库存已经见顶回落行业有望在2023年下半年出现触底银河基金郑巍山半导体产业链中的汽车新能源工业高端需求等领域景气度则一直处于高位且持续性向好依然具有较广阔的发展空间其中国产替代趋势也将显著推动着本土企业的竞争力加速增强渗透率加速提升南方基金茅炜王博半导体行业结构性库存去化行业筑底等待周期向上我们建议关注先进制程的产品进展而不是政策补贴这可能是决定整个板块表现的主要驱动因素加上行业的增长复苏我们认为比较好的行情时点可能出现在2023年的下半年新能源板块四季度表现低迷主要是因为当年预期兑现在当前的世界格局下能源安全的重要性大幅提升成长性行业一旦突破某个临界点新技术新产品渗透率的提升往往是不可逆的我们对行业的高速成长充满信心国投瑞银基金施成虽然有整体宏观经济的影响但成长行业的增长依然快速新能源汽车方面我们认为2023年的销量会明显超过目前市场预期我们看好光伏行业在2023年有较快增长但由于市场对于放量的预期较为一致同时对于单位盈利能力的期望较高整体产业链投资性价比并没有特别高以新能源半导体为代表的成长行业在经历了2022年的杀估值以后整体市场情绪和预期处于低点我们看好2023年能够兑现成长行业的行情中欧基金卢纯青展望2023年我们认为不必对于新能源车产业链过于悲观一方面2022年全球新能源车渗透率约12总量层面依旧有上行空间特别是海外市场仍有较大的增长潜力另一方面产业链上一部分优质公司在过去几年已经充分体现了自身在技术产品成本上的竞争力经过22年的调整估值也进入相当有吸引力的区间汇丰晋信基金陆彬从中长期维度看新能源产业包括光伏风电储能新能源车以及新材料等均还具备较长的产业生命周期还有望维持较长时间的高速增长而中国在这个行业从全球视野看具备较强的竞争力各个细分领域均持续有龙头公司涌现该板块依然具备较好的投资机会易方达基金何崇恺军工由于其较强的计划经济属性受到疫情影响的订单将在十四五中后期得到充分执行基于此我们相信2023年军工板块业绩仍然将保持稳健中高速的增长医药赛道中欧基金葛兰展望2023年1季度随着疫情对于行业的扰动逐步减弱相关公司将会回到长期增长的趋势中医药行业的长期增长逻辑没有发生根本性的变化创新依然是行业成长的最为重要的驱动力目前依然有大量临床需求未得到充分满足创新药及器械都有着广阔的成长空间工银瑞信基金赵蓓我们认为2023年医药消费需求在正常就医场景恢复正常以及异地就医恢复的情况下整体行业会呈现较好的复苏态势我们看好相关请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告的消费医疗严肃医疗等需求广发基金吴兴武展望2023年总体看好医药板块行情外需端和内需端的子板块均有预期转好的逻辑预计2023年CXOCDMO的收入仍有增长估值有提升空间医疗服务和医疗消费在防疫优化的背景下中长期预期向好药品医疗器械等板块或将分化需自下而上进行研究一些创新药企业也存在出海的潜力汇添富基金刘江我们对中国医药创新出海也相对较为乐观认为医疗器械创新药已经上市的公司中已经出现能够攻克高技术门槛拥有全球竞争能力和全球市场开拓能力的公司无论是欧美法规成熟市场还是一带一路的相关亚非拉国家医疗的海外市场较为广阔消费赛道泓德基金秦毅后疫情时代来临2023年春节后经济将重启消费也将恢复政策端会出台各项配套政策助力于经济的持续恢复伴随各地刺激消费政策的不断落地在疫情期间受到重大负面冲击的消费传媒交运酒旅等板块在未来也将逐步迎来复苏在过去的3年中这些行业需求下降供给侧不断出清未来随着需求的恢复将面临供给不足的状态在此过程中坚守下来的优秀企业收入和利润端均会得到较好的恢复易方达基金萧楠王元春防疫措施的优化短期内对消费行业可能造成一定的冲击但长期看压制消费最大的因素已经不复存在我们可以期待2023年消费行业迎来一轮复苏也希望在更长远的未来消费行业能够迎来新的繁荣交银施罗德基金韩威俊回顾2022年四季度国内疫情防控政策发生了变化我们判断消费板块未来大方向会波动而曲折向上我们预计未来半年整体消费各个子行业的基本面没有大的向上弹性部分子行业和公司可能还会在一季报前后出现1-2次盈利预测的继续下调整体消费的复苏还是会有前后排序我们预计优先复苏的子行业主要在高端白酒医美黄金珠宝高端化妆品周边游以及标准化餐饮等下半年复苏的行业主要集中在消费服务相关包括医疗服务医院刚需服务以及旅游酒店等银华基金焦巍我们倾向于认为在2023年坚持的守拙比博弈更加有效消费行业在连续两年的调整之后有望显现出其韧性和对经济拉动的首要地位富国基金王园园中长期来看国内消费仍将沿着消费升级品牌集中度提升等方向持续的发展港股赛道中欧基金罗佳明沈悦在2023年全面提振经济信心的政策方针下我们对经济回暖的充满信心其中各行业的优质公司的盈利和市场份额还有望创出新高另一方面美联储近期会议也大致指出了加息的终点美元指数见顶回落请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告外资资金重新流入港股市场使得原本资金外流的情况得以全面的扭转兴证全球基金季文华随着疫情政策的调整优化2023年经济基本面有望大幅改善资本市场迎来良好的投资机会我们对2023年的市场表现充满信心从这个角度看我们认为港股的机会可能更大中国经济基本面改善海外的流动性迎来拐点有望实现戴维斯双击的机会周期赛道南方基金史博骆帅我们认为随着上游资源品原材料产能的逐步释放很多2022年高位运行的商品价格可能将明显回落如天然气硅料碳酸锂等带来下游成本压力的缓解而随着国内经济复苏需求和利润率的同步回升将带来很好的投资机会3附录百亿基金经理2022第四季度及2022第三季度报告观点摘要基于国海证券金工团队的权益基金分类研究框架我们依然从单赛道型双赛道型赛道轮动型全市场型四个策略类型出发集中归纳梳理了各类基金经理的代表基金2022四季报及三季报中所述未来投资展望形成摘要31单赛道型基金表2单赛道型百亿基金经理代表基金2022四季度及2022三季度投资展望基金经理基金代码未来展望2022四季报未来展望2022三季报及基金简称展望4季度宏观环境短期仍有不确定性展望23年1季度随着疫情对于行业的扰但行业面对相关不确定性扰动的准备也更加充动逐步减弱相关公司将会回到长期增长的趋分预计4季度仍将是振荡恢复的趋势长期来势中医药行业的长期增长逻辑没有发生根本看我们认为医药行业的增长逻辑没有发生根性的变化创新依然是行业成长的最为重要的本性的变化创新是行业成长的最为重要的驱驱动力动力经过多年的洗礼国内创新企业整体研目前依然有大量临床需求未得到充分满发管线布局更加理性资源向差异化方向倾足创新药及器械都有着广阔的成长空间与斜甚至有全球竞争力的创新品种诞生在有葛兰此同时国内的创新药服务企业也逐步形成了大量临床需求未得到充分满足的背景下创新003095OF有全球竞争力的产业集群在部分细分领域达药及器械都有着广阔的成长空间与此同时中欧医疗健康A到了全球领先的水平此外我们认为相关服国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞务商的竞争力更多的体现在平台的技术和管理争力的产业集群在部分细分领域达到了全球能力龙头企业的市占率大概率仍将持续提领先的水平此外我们认为相关服务商的竞升保持其较高的景气度此外伴随我国居争力更多的体现在平台的技术和管理能力龙民人均收入及认知水平快速提升医疗服务以头企业的市占率大概率仍将持续提升保持其及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充较高的景气度此外伴随我国居民人均收入分满足未来空间依然巨大这些公司的价值及认知水平快速提升医疗服务以及消费性医终将有公允的市值体现疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足未来空间依然巨大请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告我们认为股票市场有望迎来新一轮上行周期我国经济长远发展的不确定性已经显著降低影响股票定价的最大风险逐步解除权益市场估值水平将迎来持续修复近期的估值回升远远没有到位近期比较大的变化是出口增速大幅下行海外经济景气下降内需重要性显著提在人民币贬值国内外能源价差拉大情况下出升防疫地产政策加快调整有望重新激发经口增速仍然下滑反映外需已经走弱我国出济内生活力前期居民储蓄快速增加消费场口有可能趋势性下行未来我国制造业投资增刘彦春景恢复有助于消费潜力释放只要地产稳住260108OF速也有可能跟随走低单靠基建投资无法拉动居民风险偏好改善消费回升将具有爆发力和景顺长城新兴成长A经济如果不能及时提振内需经济修复进程持续性平台经济教育医疗等领域前期受将受到影响多发的疫情和低迷的地产销售仍政策冲击较大随着各行业整顿到位政策预给市场带来一定风险风险同时孕育机会阻期回暖相关领域有望重新焕发活力大宗商塞经济发展的节点存在反转可能品价格也将回落到合理水平成本下降将有助于我国中游和下游企业盈利扩张海外景气下滑国内触底回升我们预期人民币将进入升值周期中国资产相对吸引力大幅提升外资回流值得期待三季度国际形势国内宏观经济疫情反复等因素导致市场难以支撑上涨目前可能是防疫措施的优化短期内对消费行业可能市场较为困难的时刻我们仔细梳理了当前持萧楠王元春造成一定的冲击但长期看压制消费最大的仓的公司的经营状态和抗打击能力减持了一110022OF因素已经不复存在我们可以期待2023年消费些在不利的宏观环境下可能持续暴露公司缺陷易方达消费行业行业迎来一轮复苏也希望在更长远的未来的个股增持了一些主观能动性强竞争中占消费行业能够迎来新的繁荣据优势地位的公司我们相信等经济进入新一轮扩张周期这些公司能够较为强劲地恢复并占据更有利的市场地位我们对2023年的市场表现持乐观态度疫情对市场的扰动影响逐渐减弱生活回归正常从三季度市场的结构上看除少数传统行化居民出行企业生产都会逐渐回归到正常业外成长性行业普遍调整可以说全球宏观状态预计2023年的经济增速与2022年相比环境的预期变化给市场定价的分母端带来了一也会出现明显提升高端制造业资产经历一年定的冲击市场整体估值水平进一步向历史低刘格菘的下跌估值已经回到历史较低百分位随着008903OF位靠近从过去的经验看分母端的冲击带来生产生活的正常化制造业资产的表现也值广发科技先锋的资本市场调整短期都会具有超调的特征得期待我们对本产品持仓比例最重的光伏站在中长期看当市场出现超调时很多成长储能方向相对乐观2022年底光伏上游硅料性行业的资产容易被错误定价此时反而会带价格明显下跌产业链价格的下行使得国内来更多确定性较高的投资机会装机需求可能会重回高增速区间海外需求预计会依然保持较高成长展望2023年我们对产业链相关公司的业在组合操作上我们仍然坚守全球需求为郑澄然绩仍然有信心对其发展前景也比较看好主能源转型过程的高景气方向如光伏和储004997OF在组合操作上我们仍然坚守全球需求为主能这些行业增速持续性强估值在整体调整广发高端制造A处于能源转型过程的高景气方向回落后投资性价比进一步提升未来的主基调围绕疫后经济恢复虽然恢本轮芯片行情要想起来观察的最重要的变复节奏曲折但是一切只会更好左右市场情量是消费电子的销量数据同比转正目前看绪的疫情因素大大降低未来的市场终于回归来离转正还有很长的路要走但是已经看到基本面本身站在当下的时间点很多板块已蔡嵩松曙光320007OF经非常具备投资价值三季度是消化库存的关键季度市场需要观测诺安成长回归科技板块芯片板块的两大主要矛三季报数据看看重压之下毛利率会下滑到什盾一是景气度拐点二是美国制裁都已到么水平看看毛利大幅下滑之后股价会有什了临界拐点的时候景气度下行在四季度继续么反应在此股价位置上如果消费电子拐点消化之后随着经济恢复需求重启库存去化请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告会进一步加速而美国对中国半导体的制裁暨出现就将展开产业景气度拐点叠加国产替代国庆期间极限施压之后进一步的制裁已经乏的大行情善可陈无论设备材料板块还是设计板块目前已经具备较高的投资性价比我们认为目前是市场的至暗时刻但中美关系恶化对经济的影响是长期慢变量短期疫我们认为2023年医药消费需求在正常就医情管控对经济的影响未来预期会随着防控政策场景恢复正常以及异地就医恢复的情况下整越来越合理而趋于弱化市场经历大幅下跌体行业会呈现较好的复苏态势我们看好相关后估值已具备吸引力的消费医疗严肃医疗等需求赵蓓根据我们紧密的跟踪我们认为创新药板001717OF创新药及产业链在经历了充分的调整后块的下跌确实会影响CXO行业的短期订单但工银瑞信前沿医疗A估值性价比突出创新药政策的调整是一场行长期看我国CXO行业受益于工程师红利的国际业的供给侧改革利好龙头创新药企另外明竞争力依然存在市场份额或仍会提升即使年会进入中国创新药企出海的高潮也看好相有周期波动性也依然存在实现较高增速的机关企业的投资机会会当前估值或已经较为充分地反映景气度下行的悲观预期从好的角度看新能源行业的渗透率仍祁禾低每一轮阶段性的洗牌都在为优势企业孕001856OF育新一轮腾飞的机会本基金历史上也经历过易方达环保主题类似的调整我们对后续的投资机会仍保持乐观态度2022年军工重镇如北京西安成都贵阳等地都在不同程度上受到疫情影响部分军工订单延迟到2023年执行但是军工由于其较强的计划经济属性受到疫情影响的订随着军工板块内个股业绩逐步披露其业单将在十四五中后期得到充分执行基于此我绩的稳定性和持续性再次得到证明我们考虑们相信2023年军工板块业绩仍然将保持稳健中到当前国内经济下行压力持续显现以及海外需高速的增长求疲软对未来国内出口增长不利等因素我们何崇恺中美博弈是未来5-10年全球经济政治格局认为国防军工板块在当前市场环境下仍具备较001475OF极其重要的影响因素而军事领域的强大程度强的超额收益板块内部我们看好军用电子易方达国防军工A也是大国综合国力的重要体现基于此我们发动机导弹信息化先进材料先进武器看好未来5年军工板块的超额收益表现在军工平台等成长性较强的赛道未来我们将持续聚板块内部我们看好1受益于自主可控焦受益于国防武器升级放量治理结构优异的信息化提速的军用电子板块2受益于军用军工上市公司为持有人创造收益飞机放量的飞机发动机产业链3导弹产业链4先进军用材料板块5受益于股权激励加速落地的国企改革板块报告期内虽然散发的疫情使得国内的消费场景受到了一定的影响但跟踪下来消费行业尤其是消费品龙头公司基本面还是表现了一定的韧性基于消费板块经历了自21年年初中长期来看国内消费仍将沿着消费升以来的调整很多细分板块估值已拥有较好的王园园级品牌集中度提升等方向持续的发展本基性价比本基金在市场调整期还是保持了对国519915OF金将继续保持优选行业精选个股的操作思内经济消费等中长期发展的充足信心积极寻富国消费主题A路坚持寻找可持续高质量成长的优质企业找可持续增长的优质消费品企业中长期来力争分享企业自身成长带来的投资收益看国内消费仍将沿着消费升级品牌集中度提升等方向持续的发展本基金将继续保持优选行业精选个股的操作思路坚持寻找可持续高质量成长的优质企业力争分享企业自身成长带来的投资收益请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告报告期内国内市场经历了较大幅度的波动疫情的反复流动性预期的变化以及国内随着疫情防控的转向我们看好医药在疫经济增长的不确定性都在一定程度上左右着情后时代下的三条主线复苏安全创新郑磊市场的风险偏好医药表现相对比较平淡医006113OF其中我们主要加强配置了复苏逻辑下的医疗服保政策仍然对板块形成了一定的压制但我们汇添富创新医药务板块此外也增持了创新药我们看好国内看到了政策积极的一面专项债的推出有利于创新药进入全球化兑现的新的投资阶段国内医疗器械需求的释放而鼓励国产化也让国内优秀的企业有望获得更好的市场机会三季度市场整体偏弱运行海外美联储加2022年四季度国内疫情防控和房地产调息成为大类资产主要压制因素国内经济复苏韩创控政策都出现了大的调整在此背景下经济进程成为市场关注的焦点我们看到国内政策090018OF复苏的预期快速升温资本市场也出现了明显在稳增长上持续发力地产政策也在持续调大成新锐产业的变化我们看好经济复苏的力度和持续性整因此对于国内经济复苏我们应该要充满信本基金在这方面做出了相关布局心在此基础上本基金在三季度整体配置思路变化不大往后看阶段性市场仍将以震荡整固为主从过去几年的市场经验看政策的效果更加立竿见影多数行业走势与政策指引高度相关当前二十大已明确方向科技科创仍是主展望后续从中期来看对新能源板块不线并有望从以新能源半导体军工等为代必过度担忧其上行趋势并未结束表先进制造业进一步向明年以及未来数年重首先随着近期市场震荡与风格发散新点发展的信创生物医药基础软硬件数字能源板块拥挤度已从高位有所回落风险已在经济等领域扩散对新能源板块不必过度担释放其次美债利率顶部震荡同时国内货邢军亮忧其上行趋势并未结束首先随着近期市币环境宽松未止宏观流动性对新能源板块仍002190OF场震荡与风格发散新能源板块拥挤度已从高有支撑第三从中报业绩预告看新能源板农银汇理新能源主题A位有所回落风险已在释放其次美债利率块强者恒强仍是景气的方向而从长期来顶部震荡同时国内货币环境宽松未止宏观看新能源板块作为国内产业升级弯道超车流动性对新能源板块仍有支撑第三新能源的重点方向以及国际政治经济格局冲突加剧板块强者恒强仍是景气的方向而从长期来背景下维护能源安全底线思维的重中之重看新能源板块作为国内产业升级弯道超车仍将是未来数年市场最核心的配置方向之一的重点方向以及国际政治经济格局冲突加剧背景下维护能源安全底线思维的重中之重仍将是未来数年市场最核心的配置方向之一我们在年初以来一直强调的行业景气度将会分化但短期的行业景气度波动或者分化并没有改变国产半导体长期向好的趋势结构性库存去化已经开始了几个季度根据SMIC二四季度下游的消费电子产业在需求下滑季度报告对未来的指引来看这一轮周期调整去库存的影响下表现依然不太理想但部分海或许至少要持续到明年上半年但可以确定的外龙头公司表示预计2023年或将逐步复苏是集成电路行业需求增长和全球区域化趋势郑巍山而半导体产业链中的汽车新能源工业高端519674OF不变虽短期有调整但本土制造长期逻辑不需求等领域景气度则一直处于高位且持续性向银河创新成长A变结合TSMC二季度法说会观点预计本轮好依然具有较广阔的发展空间其中国产去库存的周期可能调整到明年中期但长期半替代趋势也将显著推动着本土企业的竞争力加导体需求的结构性增长依然稳固在未来的两速增强渗透率加速提升三个季度投资者不应该再继续无休止的悲观下去行业的结构性库存出清持续时间不会太久同时国产替代的逻辑越来越强我们也会持续看好我们对于未来一年权益市场的看法积极正展望四季度我们对市场保持谨慎乐观的鄢耀面中央经济工作会议对于增长诉求权重提态度当前市场已经计入了对于基本面较为悲000251OF升2023年经济增长将有明显的恢复地产需观的预期同时杠杆率已经处于较低水平整工银瑞信金融地产A求触底反弹传导到上游投资仍需时日疫情体系统性风险相对有限我们认为无需悲观请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告扰动逐渐减弱对于生产的影响相对有限通后续主要操作思路是保持均衡配置一方面配胀在基数的作用下下半年存在一定的压力置低估值品种另一方面关注业绩改善明显但预计压力有限难以对货币政策构成干扰估值较为合理长期看具备成长稀缺性的标人民币汇率大概率企稳企业经营环境不确定的努力改善业绩力争为投资人来超出市场性下降整体企业盈利将呈现恢复性增长有平均水平的回报竞争力的公司将获得更大的成长空间A股估值已经处于历史较低位置下行风险有限具备充分的向上重估的空间2023年有望看到企业盈利改善和估值修复共同驱动的权益市场上行长期来看新能源行业未来依然十分美好无论从发电端的清洁能源发电占比提升经历了三季度的调整新能源板块很多公还是从用电端的智能电动车的渗透率提升都司估值又到了比较有吸引力的位置从长周期有着非常大的空间因此长周期我们对新能郑泽鸿来看新能源行业未来天花板还很高在全球003834OF源行业的投资收益率依然充满信心中短期来双碳的趋势下无论是智能电动车的渗透率华夏能源革新A看虽然以周期成长的视角很多环节的价格还是清洁能源的发电占比未来都有很高的成下跌还在过程中但我们也看到了新能源整体长空间短期则可以更乐观一些估值到了相对较低的位置从价值角度估值已经有吸引力展望下一阶段在内外压力之下国内经在外需回落而内生性修复动能偏弱的情形济复苏或有波折实现保持经济运行在合理区下预计2023年国内经济将呈现弱复苏态势间目标所需时间可能会拉长从积极角度看整体修复路径可能会一波三折即使考虑基数在年内未有新增大规模赤字的背景下财政依效应GDP实现5左右的增速仍有一定难度然可在紧平衡下发挥积极作用逆周期稳增长政策方面预计财政支出力度难以超过2022政策的力度依然值得期待维持流动性宽松及王明旭年但相机抉择加码的可能性较大货币会继010379OF推动基建地产共振向上或是四季度经济稳增长续配合财政维持适度的宽松通胀不会成为掣广发均衡优选A的重点方向肘因素虽然宏观经济依然偏弱但当前市场整体压制A股偏弱的因素在2023年均可能出现估值水平已经处于历史底部区间上市公司盈一定的缓和但弹性均相对有限意味着A股利预期并未进一步下调尽管指数缺乏向上的整体很难有趋势性向上的行情预期回报率转催化动力但进一步大幅下探的概率也相对较正但不宜过于乐观低经过了市场波动巨大的2022年海外市场可能已处于本轮经济下行周期的中后期美联储仍有较大概率继续加息但当前425-45的基准利率已经处于较高水平我们认为加息中国房地产行业需求持续萎靡不振虽然周期处于中后期面对潜在的经济衰退压力各地出台了多种促进政策但无法扭转居民对企业端先于消费者端缩减开支手段包括裁房价下跌的预期购房需求进入下行周期难以员减少市场营销出售资产等预计将持续杨瑨见到向上拐点而中国开发商的资金来源相当到2023年上半年而消费者端表现相对韧性较010557OF程度上依赖于购房者的预付款这又将显著抑汇添富数字生活六个月持强在普遍裁员背景下美国的就业需求仍旺制开发商的项目投资能力这个负向循环将在有盛较长时间内对中国经济产生影响中国当前则处于疫后修复重建的关键阶而中国的出口也将在下半年面对基数较段封控政策放开后新冠感染速度远远快于高欧美经济放缓甚至衰退的风险海外感染人数有可能出现快速达峰快速下降的情况对疫后经济活动的恢复有利因此相对于海外市场中国可能更快渡过经济底部而迈入上行周期四季度国内宏观环境防疫措施出现明显虽然宏观环境波动但供给侧优化一直在杨宗昌边际变化为经济复苏提供了有利条件股票进行新产业的崛起产业格局的优化企业002910OF市场也对此作出了积极反应我们对经济复苏竞争力的提升等变化通常能带来一些穿越周期易方达供给改革充满信心但需要注意到经济修复的路径仍的投资机会经济中这种长期变化所能带来的然有较大的不确定性在股票一定程度反应了持续投资收益仍是我们三季度投资研究最重要请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告经济修复预期的背景下经济修复的实际路径的关注点之一虽然国内外宏观环境波动给股可能成为阶段性影响股价表现的重要因素之价带来一定扰动但其中周期性因素带来的下一跌反而为好标的提供了更好的买入机会展望2023年总体看好医药板块行情外需端和内需端的子板块均有预期转好的逻辑吴兴武预计2023年CXOCDMO的收入仍有增长004851OF估值有提升空间医疗服务和医疗消费在防疫广发医疗保健A优化的背景下中长期预期向好药品医疗器械等板块或将分化需自下而上进行研究一些创新药企业也存在出海的潜力目前成长板块在一定程度上已经释放了高估值的风险但今年是宏观大年国内海外几四季度市场有所反弹各板块均有所表大宏观变量仍有待落地在此之前预计高波黄兴亮现年初以来影响市场的诸多宏观因素海外动率的成长板块仍将面临一定压力本期基金161903OF美联储加息俄乌冲突国内疫情反复经济增加了处于股价和业绩双低阶段的计算机软件万家行业优选下行压力大等均趋向落地市场风险偏好有行业的持仓相应地均匀降低了部分半导体望触底行业公司的持仓此外基金还新增了部分具有全球竞争力的医疗器械个股的持仓截至季度末基金持仓风格偏成长预计2023年1至2月疫情的冲击将有所缓和3月份或是观察经济复苏情况的关键时点我们相信疫情终将被战胜国内经济和A股市场很快将回归正常轨道海外情况相对平稳俄乌冲突仍在持续但对抗的激烈程度有所缓和其最终走势取决李巍于后续繁杂的谈判和政治博弈欧洲已明确进270028OF入经济衰退的阶段能源价格高企本土制造广发制造业精选A业萎缩在短期内难见缓解除少数与就业相关的指标较为强劲外美国大部分经济指标已开始明显走弱美联储近期表态偏鸽预计2023年美债收益率大概率将下行但下行幅度有限日本成为最后一个货币政策转向的发达经济体在全球滞胀的大环境下各国政策的可预见性变得更低对经济判断4季度防疫和地产相关政策进对经济判断自2季度一线城市疫情爆发导一步优化但11-12月经济仍受疫情大面积蔓延致的封控解除后经济持续复苏但过程多有影响主要经济数据呈现回落态势预计1月仍曲折欧美经济增长回落PMI数据连续走存在一定压力但随着感染高峰过去我们对弱出口数据显露疲态但通胀韧性超预期于消费服务业的恢复有较强的信心同时伴随美联储加息力度仍较大后续外需压力可能持地产因城施策的优化我们认为经济大概率在续存在而从国内来看基建与制造业投资本一季度企稳回升明年出口在欧美经济下行的身表现较好疫情管控政策进一步优化但消背景下存在一定压力内需是经济增长的主要费复苏仍受制于疫情散发和反复短期内较难抓手陈媛看到大的起色而在保交楼等一系列稳地产相000294OF股市展望基于经济复苏企业盈利见底关政策的推动下地产数据底部企稳后期随华安生态优先A回升流动性处于相对宽松的环境结合目前着各项政策的效果持续累积地产有望成为经全市场相对较低的估值水平我们看好权益类资济托底的重要动力产的表现结构上我们看好内需相关的方向股市展望海外需要消化过去几年疫情环操作思路4季度消费板块大多走出了一定境下大幅刺激带来的后遗症紧缩预期预计持的涨幅和超额收益反应的是对疫情过后消费续俄乌胶着地缘问题反复我国面临的外修复的预期我们认为修复的方向没有分歧部环境仍然复杂多变内部环境也称不上乐更多的差异来自修复的节奏和高度我们认为观但目前全市场的估值水平已经回到具备吸从消费场景和消费能力两个维度看场景的修引力的区间市场情绪指标也在较低位置叠复相对更容易更早期消费能力的修复需要等请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告待经济复苏一段时间之后居民现金流和资产加目前仍较为宽松的货币环境我们对于市场负债表都得到一定修复后才能呈现前景并不悲观操作思路对短期确定性赋予更高的权重重视能够逐季兑现成长的资产关注重要因素的边际变化逐步增加可选消费的配置通胀仍是今年最重要的主题之一农业仍需要保持配置比例回顾2022年四季度国内疫情防控政策发生了变化我们判断消费板块未来大方向会波动而曲折向上展望2022年四季度我们依然认为消费行我们预计未来半年整体消费各个子行业最困难的时间或已经过去随着宏观经济的业的基本面没有大的向上弹性部分子行业和逐步稳定复苏以及全国疫情的缓和预计消费韩威俊010454OF公司可能还会在一季报前后出现1-2次盈利预行业或在明年迎来较为明显的复苏行业个股交银施罗德内需增长一年测的继续下调整体消费的复苏还是会有前后的行情仍然值得期待我们仍然会坚持打破行持有期排序我们预计优先复苏的子行业主要在高业配置的思路把所有消费公司放在一起作为端白酒医美黄金珠宝高端化妆品周边比较后续仍然会继续积极配置2023年盈利预游以及标准化餐饮等下半年复苏的行业主要测确定性较高的公司集中在消费服务相关包括医疗服务医院刚需服务以及旅游酒店等从我们自身出发仍然看好未来中国经济2022年四季度国内经济由于疫情影响暂增长的韧性和成长行业的潜力在国内经济逐时低迷随着疫情管控进入常态化人员流动步上行的过程中成长行业会再次迎来投资机逐步正常我们预计2023年经济将逐步向好会经济的发展是价值搭台而成长唱戏在增长的从我们观察来看新兴产业的增速在2023年仍大背景下我们看好成长的表现然十分迅猛因此行业的主要矛盾仍然是供需海外来看欧洲继续受到俄乌战争等影矛盾供给瓶颈的环节依然攫取产业链最高的响能源通胀高企整体经济前景平淡全球盈利并且有可能超过2022年长期来看资经济亮点有限2022年大部分的投资机会都来源品的短缺周期很可能会超过市场预期有可自于俄乌战争造成的能源危机包括煤炭储能持续到明年或者后年甚至更长的时间而能油运等我们预计2023年海外机会也偏有制造业的产能过剩从2021年下半年开始逐步限体现其中最早洗牌的环节和竞争力突出的龙虽然有整体宏观经济的影响但成长行业头盈利也会逐渐走过底部在2023年迎来投的增长依然快速从2023年来看不少制造业资机会因此整体来看2023年的投资机会可将走过其产能过剩的节点对于未来展望盈能多于2022年利能力不再下滑具备投资价值上游资源品具体行业来看设备制造业方面由于总具备资源属性由于其长期供应的速度限制施成量受到一定制约市场更关注各种新技术但007689OF会长期具备高盈利能力这是我们认为具备投不少新技术的兑现度是存疑的我们将寻找其国投瑞银新能源A资价值的两个环节中可以产业化的环节进行投资新能源汽车方面我们认为2023年的销量新能源汽车方面我们认为2023年的销量会明显超过目前市场预期从中国和欧洲来会明显超过目前市场预期从中国和欧洲来看芯片线束等环节的制约得到缓解汽车看芯片线束等环节的制约得到缓解汽车产量会提升以特斯拉比亚迪为代表的新能产量提升新能源汽车以特斯拉比亚迪为代源汽车在新产能投放后有进一步降价抢占市表在新产能投放后有进一步降价抢占市场的场的动力目前燃油车的单位盈利已经较低动力目前燃油车的单位盈利已经较低外资外资产商对于利润看重后续有可能会有稳价产商对于利润看重后续有可能会有稳价保盈保盈利的举动因此新能源汽车的替代逻辑顺利的举动因此新能源汽车的替代逻辑顺利利我们认为中国的新能源汽车很可能在渗我们认为中国的新能源汽车很可能在渗透率透率到80之前都不会有明显的阻碍目前到80之前都不会有明显的阻碍目前整个整个电动汽车产业链的估值在历史低位我们电动汽车产业链的估值在历史低位我们看好看好整体行业表现整体行业表现新能源发电行业硅料价格处于下行通道新能源发电行业市场预期硅料在四季度在四季度开始降价我们看好光伏行业在2023开始降价我们看好光伏行业在2023年有较快年有较快增长但由于市场对于放量的预期较增长但由于市场对于放量的预期较为一致请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告为一致同时对于单位盈利能力的期望较高同时对于单位盈利能力的期望较高整体产业整体产业链投资性价比并没有特别高链投资性价比并没有特别高我们选择其中新TMT行业我们看好智能汽车汽车行业的技术低渗透率产品进行投资产能充分释放使得2023年竞争将会很激烈TMT行业里我们看好智能汽车汽车行业而作为规模经济的行业头部企业可能会迅速的产能充分释放使得2023年竞争将会很激拉大和尾部企业的差距2023年很可能是两极烈而作为规模经济的行业头部企业可能会分化剧烈的年份迅速拉大和尾部企业的差距2023年很可能是两极分化剧烈的年份这个过程中特征明显的车企有脱颖而出的机会智能化会作为一个重要的产差异点来体现我们对中国医药创新出海也相对较为乐观认为医疗器械创新药已经上市的公司虽然当下的产品定价权仍然不掌握在医药中已经出现能够攻克高技术门槛拥有全球公司手中但估值的持续下滑已经没有太大向竞争能力和全球市场开拓能力的公司无论是下的空间从各个行业的性价比横向对比来刘江欧美法规成熟市场还是一带一路的相关亚非001417OF看我们认为医药产品型公司的估值在当下应拉国家医疗的海外市场较为广阔高技术壁汇添富医疗服务A该有较好的稳定力量低估值的医药产品型公垒加上海外市场的开拓是破除国内产业高司可能在当下市场中提供防御性的一个选度内卷高度恶性竞争的主要方式我们认为择这类公司具有广阔的成长机会也在本季度做了重点持仓增持我们认为未来10年甚至更长时间维度下在大能源整体构成的格局中新能源的占比有望逐年提升随着新能源发电装机规模的增长政策机我们认为未来10年甚至更长时间维度下在大制的逐步完善电化学储能市场未来几年亦存能源整体构成的格局中新能源的占比有望逐在爆发性成长的可能也成为锂电池需求的新年提升增长点随着新能源发电装机规模的增长政策机制的随着硅料环节产能投放光伏板块在23年逐步完善电化学储能市场未来几年亦存在爆有望迎来较好增长全球大量累积的地面电站发性成长的可能也成为锂电池需求的新增长项目将支撑23年的装机量预计2023年全球点光伏装机量有望继续高增至350GW国内约为虽然短期看不同产业链的环节或需求会受到140GW装机量一定的驱动或抑制但放眼10年维度我们投展望2023年我们认为不必对于新能源车资新能源领域的大逻辑仍在逐渐兑现中从产业链过于悲观一方面2022年全球新能源光伏看短期受损于疫情产生的供应链环节切卢纯青车渗透率约12总量层面依旧有上行空间004812OF断部分企业业绩波动得到大幅修正我们也特别是海外市场仍有较大的增长潜力另一方中欧先进制造A看到随着生产逐步恢复能源紧缺边际缓面产业链上一部分优质公司在过去几年已经解上游产能逐步释放光伏产业已经出现我充分体现了自身在技术产品成本上的竞争们预期的供需两旺的局面未来我们认为这力经过22年的调整估值也进入相当有吸引一局面或有望延续力的区间而新能源车虽然短期由于疫情的扰动上游2023年我们会重点关注几类方向的投资机环节阶段性的价格上涨行业出现一些短期的会1技术创新以动力电池环节为例新的震荡但长期看我们对于新能源车产业链的电池材料体系在23年有望逐步落地量产在景气度保持乐观的判断且这一逻辑通过5月和行业总量已经达到相当规模的背景下新技术6月的全球汽车销量数据正在得到逐步的验从0到1从1到10的过程中有可能爆发出巨证我们判断新能源车的渗透率或有望持续提大的利润弹性2混动产业链国内市场10-升20万价格带乘用车的电动化率仍有较大的上行空间高性价比的混动车型可能会成为新能源车在这个区间突围的关键也会带来相关产业链的投资机会请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告展望2023年一季度我们判断中国经济在经历疫情之后逐季恢复并且经济结构有进一步优化的预期需紧密跟踪国内政策和经济复苏力度的情况并判断对相关产业的影响大展望2022年四季度我们判断中国经济在经历小以此做好投资判断货币政策会相对稳疫情之后逐季恢复并且经济结构有进一步优定在结构上预计会对产业升级方向上进行支化的预期需紧密跟踪疫情和大宗商品价格的持同时关注经济修复预期的产业环节情况并判断对相关产业的影响大小以此做预期我国将逐步从经济总量型社会向结构好投资判断货币政策会相对稳定在结构上优化型社会转型我们更多在结构型的市场中预计会对产业升级方向上进行支持同时关注寻找新经济增长的方向在经济产业转型中发经济修复预期的产业环节掘未来的行业龙头预期我国将逐步从经济总量型社会向结构优化进入2023年行业供给侧的压力预期开始型社会转型我们更多在结构型的市场中寻找逐步缓解前两年因供需错配错配造成的价新经济增长的方向在经济产业转型中发掘未王阳格持续上涨的环境有望改善随着渗透率的提来的行业龙头001790OF升和产业升级在智能化和互联化的领域会持展望2022年从新能源汽车行业来看三季度国泰智能汽车A续出现投资机会主要集中在电子计算通之后行业数据逐渐进入验证期需紧密跟踪行信等科技领域中国和北美市场是行业未来业数据情况发展的最重要驱动力进入到一季度之后我们进入2022年行业供给侧的压力预期开始逐步需紧密跟踪产业动态缓解前两年因供需错配错配造成的价格持本基金投资主要集中在汽车领域中的节能续上涨的环境有望改善随着渗透率的提升和化智能化和电子化未来汽车行业的发展一产业升级在智能化和互联化的领域会持续出定是沿着环保化和互联化的路径迈进中国作现投资机会主要集中在电子计算通信等为汽车制造和消费的大国并积极融入世界发科技领域中国和欧美市场是行业发展的最展的大格局必将诞生出一批优秀的具有全球重要驱动力之一进入到四季度之后我们需紧化竞争力的企业密跟踪产业动态我们将积极寻找符合未来具有发展潜力的行业方向并自下而上挖掘具有核心资源和技术优势的龙头企业展望4季度我国股市受外围因素的影响有限中长期走势主要取决于自身基本面因展望未来我们认为在地产疫情防控等此未来需关注国内地产和疫情会以什么方式李淑彦方面的政策帮助下中国经济将有望启动其内010963OF来优化解决当前面临的困境一旦欧美经济走生动能实现企稳回升未来行业细分赛道的信澳周期动力A弱海外需求回落稳增长保交楼政策逐渐投资机会依然很多落地或将推动宏观经济持续修复宏观经济的改善也将推动相关企业盈利的回升港股市场此番反弹主要因为压制港股市场的两大因素都彻底得到解决在企业盈利方对于第一方面我们认为中国经济在随后面疫情防控措施的转向使得经济活动在短暂的几个季度有望持续改善公司的盈利或会跟的阵痛之后可以回到正轨在2023年全面提振随好转其中优秀公司如能把握经济周期向上罗佳明沈悦经济信心的政策方针下我们对经济回暖的充002685OF的机会或可为股东带来更多的利润和现金满信心其中各行业的优质公司的盈利和市场中欧丰泓沪港深A流第二方面我们依然认为美元指数的强份额还有望创出新高另一方面美联储近期势行情或许在年底即将走向尾声这也意味着会议也大致指出了加息的终点美元指数见顶此轮港股市场的下跌或将结束回落外资资金重新流入港股市场使得原本资金外流的情况得以全面的扭转资料来源各基金四季报及三季报国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告32双赛道型基金表3双赛道型百亿基金经理代表基金2022四季度及2022三季度投资展望基金经理基金代码未来展望2022四季报未来展望2022三季报及基金简称我们依然坚持投资具有伟大前景的新兴产2022年疫情对经济的影响显而易见也业企业并伴随他们的成长而不是趋势增超出了几乎所有人的预期但是随着免疫屏强寻求市场热点我们相信未来的胜者一定障的快速建立这些影响都即将过去被疫情是不断高强度投入的企业所压制的消费需求将会迎来反弹经济也将逐经过今年的估值消化很多高Quality公司步从收缩走向复苏当然这个速度和进展并的估值已经达到非常低的水平我认为从明不会那么快毕竟受损的居民资产负债表需要年开始这类公司将会走出明显分化的表现一定时间修复但是一切经济活动都重回正美联储的货币政策预计会持续收紧直到经济循环这才是最重要的带来的痛苦大于通胀带来的痛苦这基本决定经过2022年的估值消化很多高Quality了美国的经济硬着陆也是不可避免的美国加公司的估值已经低到非常罕见的水平尽管我息带来的资金回流将会全面推升其他国家的资们不确定2023年是否会迎来整体估值的提升金成本欧洲及其他国家的日子越发艰难因但是我们相信不少高Quality公司大概率会走此我们的出口压力也是巨大的但是由于出戴维斯双击的走势我国在蒙代尔不可能三角中放弃了资本自由流从海外市场来看美联储的货币政策预计动强有力的资本管制决定了我国有能力免疫杨锐文会持续收紧直到经济带来的痛苦大于通胀带美联储加息保持我们独立的货币政策这也011328OF来的痛苦这基本决定了美国的经济硬着陆也确保我们的金融体系稳定因此尽管出口可景顺长城新能源产业A是不可避免的美国加息带来的资金回流将会能会承受压力但是经济的主动权还是在我全面推升其他国家的资金成本欧洲及其他国们手上随着疫情影响的减弱我们受压制的家的日子越发艰难因此我们的出口压力还消费和投资都会推动经济的恢复性增长是会比较大的当然更多的不确定还是来自站在当下比较明确的机会可以归纳为三类于通胀与战争一安全安全包括国家安全军工能源当下的主线是经济从收缩走向复苏所安全传统能源风光车储等粮食安全和以复苏带来的各种机会占据主角地位但产业安全芯片软件新材料等自主可控是从长期来看全球化的进程已遭到破坏等二存量结构的变化增量机会在变少未来的世界增量机会在变少存量的变化将是存量的变化将是主轴例如燃油车向新能源车主轴比较明确的机会是存量结构的变化例的转变消费升级与消费降级同时发生欧洲如燃油车向新能源车的转变我们依旧认为新产业往中美迁移等三新技术新方向的星星能源车是未来十年最精彩的赛道我们非常看之火这包括了ARVR机器人元宇宙等好汽车智能化进程加速我们认为现在只是车这里之所以称星星之火主要还是这些新技术的智能化时代的开始未来充满期待与想象和新方向都处于非常早期短期内还看不到行业大爆发的可能性展望四季度我们判断国内经济有望逐步展望2023年我们正位于长期牛市的起复苏整体市场环境有望出现好转另外新点随着疫情第一波高峰期的阶段性落幕国兴行业经过这轮调整大部分公司估值回落到冯明远内经济有望逐步复苏整体市场环境有望出现001410OF合理位置有望在四季度或者明年上半年出现好转整体投资方向上我们仍然坚持自下而信澳新能源产业一定增幅的确定性整体投资方向上我们仍上的选股思路在科技新能源等新兴领域寻然坚持自下而上的选股思路在科技新能源找投资机会与优秀的企业共同成长和进步等新兴领域寻找投资机会展望2023年我们相对过去更为乐观一些并倾向于认为不会再出现过去的时间由于特定事件出现的极低估值和筹码基金管理人焦巍整体的判断如下一方面相对于2022年我们180012OF固然乐观但可能仍然需要面对市场收益率相银华富裕主题对于过去许多年回报的整体平淡中国资本市场的整体回报率拉长看一直取决于名义GDP的增速叠加货币发行的边际速度相较于2022请务必阅读正文后免责条款部分20