整体规模：基金规模下降，代销量占比提升，集中度持续下降
　　相较上一季度，Q4我国基金市场整体规模下降，代销保有量略有下降。2022年四季度TOP100代销机构“股票+混合公募基金”保有规模为56495亿元，环比下降1.0%；非货币市场公募基金保有规模为80048亿元，环比下降4.2%。“股票+混合公募基金”中代销渠道2022Q4的保有量占比上升至80.36%，相比上季度提升7.01pct。从机构代销规模集中度来看，“股票+混合基金”和非货币市场基金的集中度均有所下滑。
　　行业格局：ETF扩张推动券商上量，三方增速放缓
　　银行代销规模和占比依旧最大，但目前代销市场份额持续下滑，2022Q4非货基保有规模同比下降11.4%。三方保有量下降，非货基同比下降9.5%。券商规模持续上升，分别同比增长了41.6%，在非货币基金代销中的竞争力进一步上升。券商渠道拥有新发基金的优势，且投顾能力更强，客户风险偏好更高，因此在代销方面具有更大的优势，份额提升较为明显。
　　机构格局：券商竞争优势进一步加强
　　银行：非货币市场基金代销规模增速较为不理想，整体代销规模同比下滑明显；券商：和去年同期相比，券商代销规模整体呈上升趋势，且机构间方差较大。东方财富和中银国际表现亮眼；三方：蚂蚁基金和天天基金在三方渠道内依旧占据主导地位，2022Q4二者的市占率之和超过20%。非头部机构中腾安基金、盈米基金、北京汇成基金和基煜基金保有相当的代销量，其中盈米基金的近期的环比同比数据均相对较好。另外，上海好买基金的增长率较为突出，京东肯特瑞基金非货币基金代销量同比上涨明显。
　　风险提示
　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。
　　

研究报告全文：2023年02月22日深度研究金融工程研究研究所TableTitle证券分析师李杨S0350522070001ETF扩张推动券商代销上量三方同比增速转负liy19ghzqcomcn2022Q4基金代销数据点评投资要点整体规模基金规模下降代销量占比提升集中度持续下降相关报告相较上一季度Q4我国基金市场整体规模下降代销保有量略有下2022Q1基金代销数据点评规模集中度双降2022年四季度TOP100代销机构股票混合公募基金保有降从代销视角看财富管理行业格局杨仁文规模为56495亿元环比下降10非货币市场公募基金保有规模2022-05-11为80048亿元环比下降42股票混合公募基金中代销渠道2022Q2基金代销数据点评代销市场规模2022Q4的保有量占比上升至8036相比上季度提升701pct回暖券商三方差异化优势确立李杨从机构代销规模集中度来看股票混合基金和非货币市场基金2022-07-29的集中度均有所下滑2022Q3基金代销数据点评居民赎回推动银行份额下行券商三方各自突破李杨行业格局ETF扩张推动券商上量三方增速放缓2022-11-15银行代销规模和占比依旧最大但目前代销市场份额持续下滑2022Q4非货基保有规模同比下降114三方保有量下降非货基同比下降95券商规模持续上升分别同比增长了416在非货币基金代销中的竞争力进一步上升券商渠道拥有新发基金的优势且投顾能力更强客户风险偏好更高因此在代销方面具有更大的优势份额提升较为明显机构格局券商竞争优势进一步加强银行非货币市场基金代销规模增速较为不理想整体代销规模同比下滑明显券商和去年同期相比券商代销规模整体呈上升趋势且机构间方差较大东方财富和中银国际表现亮眼三方蚂蚁基金和天天基金在三方渠道内依旧占据主导地位2022Q4二者的市占率之和超过20非头部机构中腾安基金盈米基金北京汇成基金和基煜基金保有相当的代销量其中盈米基金的近期的环比同比数据均相对较好另外上海好买基金的增长率较为突出京东肯特瑞基金非货币基金代销量同比上涨明显风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1整体情况基金规模下降代销量占比提升集中度持续下降42行业格局券商强势扩张三方增速放缓53机构格局券商竞争优势进一步加强731银行整体代销规模同比下滑明显832券商规模持续快速扩张东方财富及中银国际领跑同业1033三方龙头地位稳固盈米基金权益保有规模增长明显134风险提示14请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1过去一年沪深300指数及非货基规模变化4图2过去一年公募基金代销保有规模变化4图32022Q4股票混合公募基金代销占比4图42022Q3股票混合公募基金代销占比4图52022Q4非货币市场公募基金代销占比5图62022Q3非货币市场公募基金代销占比5图7股票混合公募基金代销规模集中度2021Q4VS2022Q45图8非货币市场基金代销规模集中度2021Q4VS2022Q45图92022Q4股票混合公募基金代销规模占TOP100机构的比例6图102021Q4股票混合公募基金代销规模占TOP100机构的比例6图112022Q4非货币市场公募基金代销规模占TOP100机构的比例7图122021Q4非货币市场公募基金代销规模占TOP100机构的比例7图132022Q4股票混合公募基金代销保有规模TOP207图142022Q4非货币市场公募基金代销保有规模TOP208图15股票混合公募基金保有规模TOP5集中度8图16非货币市场公募基金保有规模TOP5集中度8图17各类型银行2022Q4非货币市场基金代销规模环比及同比平均增速9表1各类型机构代销总量统计6表22022Q4银行渠道股票混合公募基金代销保有规模数据9表32022Q4银行渠道非货币市场基金代销保有规模数据10表42022Q4券商渠道股票混合公募基金代销保有规模数据11表52022Q3券商渠道非货币市场基金代销保有规模数据12表62022Q4三方渠道股票混合公募基金代销保有规模数据13表72022Q4三方渠道非货币市场基金代销保有规模数据13请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1整体情况基金规模下降代销量占比提升集中度持续下降非货币市场基金规模略有下降整体代销保有量同步下降2022年四季度市场持续震荡沪深300指数收益率由负转正Q4股票混合非货币市场基金整体规模略有下降代销业务受影响则较大非货币市场基金代销保有量稍有下降股票混合型基金代销规模也低于去年同期从TOP100公司统计口径来看2022Q4股票混合公募基金保有规模为56495亿元环比下降575亿元QoQ-10非货币市场公募基金保有规模为80048亿元较上季度减少3504亿元QoQ-42图1过去一年沪深300指数及非货基规模变化图2过去一年公募基金代销保有规模变化181010000015169000051014800007000012051060000-585000006-1040000-5430000-15220000-100-20100002021Q42022Q12022Q22022Q32022Q40-15左轴非货币市场基金规模万亿元2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4左轴股票混合公募基金万亿元左轴股票混合公募基金亿元左轴非货币市场公募基金亿元右轴沪深300季度收益率右轴股票混合公募基金增速右轴非货币市场公募基金增速资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所相较于2022年第三季度整体规模的缩小加之代销业务规模的下降使得公募基金代销业务环比下降2022Q4股票混合公募基金代销占比为8036环比上升701pct非货币市场型基金代销占比为5235环比上升069pct图32022Q4股票混合公募基金代销占比图42022Q3股票混合公募基金代销占比其他占比其他占比19642665代销占比代销占比73358036资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图52022Q4非货币市场公募基金代销占比图62022Q3非货币市场公募基金代销占比代销占比代销占比其他占比5235其他占比516547654835资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所基金代销业务的头部效应依然十分明显但趋势性下行虽然同比稍有下降规模排名前5位的代销机构依旧占据了超过40的市场份额股票混合基金和非货币市场基金在2022Q4的CR5占比分别为430和425同比下降分别为34pct和43pct前10代销机构的占比下降幅度稍低于前5位的市场变化变化幅度在3pct以内股票混合基金及非货币市场基金前10位市场份额都下降至不足60前20位的市场份额降至75以下图7股票混合公募基金代销规模集中度2021Q4图8非货币市场基金代销规模集中度2021Q4VSVS2022Q42022Q4100100808060604040202000CR5CR10CR20CR5CR10CR202021Q42022Q42021Q42022Q4资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所2行业格局券商强势扩张三方增速放缓代销规模方面银行和三方机构保有量下降券商上升趋势持续2022年四季度股票混合公募基金代销保有量中银行机构同比下降238券商保有量则上涨338三方机构下降了149非货币市场基金的整体市场保有量四季度同比有所下滑券商同比增长416银行和三方同比下降114和95券商基金销售的逆势增长主要有两方面因素一是场内基金的发行为券商提供了基金代销的特有优势二是券商的投顾实力较银行和第三方更强同时客户结请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告构中投资风险偏好也更高能够接受更大的回撤未来随着券商财富管理转型的加快产品类型更加多样客户触达更加灵活代销规模有望进一步扩张银行基金销售保有量持续下滑三方代销趋势出现负增长银行一方面是由于2022年市场波动造成的固收产品大量回撤加之银行客户风险偏好普遍较券商及三方更低二者叠加造成了大规模产品赎回三方互联网平台竞争进一步加剧此前得益于ETF带来的需求增量三方基金保有规模快速扩张但基于2022年以来市场的震荡行情投资者的需求有所转换互联网平台规模因此出现了一定的下降行业格局方面2022年四季度同比变化较大三方同比增速为负券商及保险占比均上升其中券商于股票混合基金方面更具优势四季度占比同比上升770pct保险机构股票混合与非货币基金四季度占比分别同比上升054pct和046pct三方机构四季度占比稍有下降股票混合与非货币基金四季度占比分别同比下降071pct和204pct相对的银行机构的业务占比持续受到挤压股票混合基金行业间占比同比下降753pct非货币市场公募基金行业间占比下降418份额降至50以下表1各类型机构代销总量统计2022Q4股票混合公募基2021Q4股票混合公募基2022Q4非货币市场公募2021Q4非货币市场公募机构类型金保有规模亿元金保有规模亿元基金保有规模亿元基金保有规模亿元TOP100机构代销总规模56525646098007983262银行28868378613892743952券商1257093921437810157三方14501170322603728769保险586324737384资料来源Wind国海证券研究所图92022Q4股票混合公募基金代销规模占图102021Q4股票混合公募基金代销规模占TOP100机构的比例TOP100机构的比例保险保险104050三方2636三方2565银行5107银行5860券商券商14542224资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图112022Q4非货币市场公募基金代销规模占图122021Q4非货币市场公募基金代销规模占TOP100机构的比例TOP100机构的比例保险保险092046三方三方银行32513455银行48615279券商券商12201795资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所3机构格局券商竞争优势进一步加强在单个机构的基金代销保有量中银行占有绝大多数席位券商扩张强劲股票混合基金规模占比前20位的机构中招商银行继续保持第一的位置市占率环比有所下降为1098三方机构的蚂蚁及天天基金保有量占据二三位市占率分别为1011和824国有银行及部分股份行凭借银行的规模优势也保持了较高的市占率券商中中信证券和华泰证券的保有量排名明显提升首次跻身基金代销榜股票混合的前十位非货币基金代销保有量中三方头部机构的优势明显蚂蚁基金排名第一但排名靠前的机构市占率同比均有所下滑图132022Q4股票混合公募基金代销保有规模TOP2070001260001050008400063000420001000200招蚂天中中中交中华兴民浦农平中腾广中邮招商蚁天国国国通信泰业生发业安信安发信储商银基基工建银银证证银银银银银银基证建银证行金金商设行行券券行行行行行行金券投行券银银证行行券2022Q4股票混合公募基金保有规模亿元市占率资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图142022Q4非货币市场公募基金代销保有规模TOP20140001612000141000012108000860006400042000200蚂招天中中中兴交农腾平中基华汇中民浦盈宁蚁商天国国国业通业安安信煜泰成信生发米波基银基工银建银银银基银证基证基银银银基银金行金商行设行行行金行券金券金行行行金行银银行行2022Q4非货币市场公募基金保有规模亿元市占率资料来源Wind国海证券研究所从TOP5机构的集中度来看无论是股票混合公募基金还是非货币市场公募基金机构的集中度都表现了相同的趋势银行的TOP5集中度进一步提升券商和三方的TOP5保有规模占比均出现了不同程度的下滑表明券商和三方内部机构间的竞争进一步加强图15股票混合公募基金保有规模TOP5集中度图16非货币市场公募基金保有规模TOP5集中度100100853846865841808065062158660460603903873973894040202000银行券商三方银行券商三方2021Q42022Q42021Q42022Q4资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所31银行整体代销规模同比下滑明显非货币市场基金代销规模同比下滑明显国有行股份行及外资行的同比均下滑明显其中国有行同比下降141城农商行代销规模环比下降072同比上涨485兴业银行江苏银行平安银行宁波银行等城商行的非货币市场基金代销基金同比成绩亮眼拉动了城农商行的非货币基金整体代销规模这是由于部分银行的债基保有规模攀升在同业机构中增量明显高市占率的头部机构代销规模下降明显前5位机构的非货币市场基金的代销规模市占率之和达2934头部效应明显因此头部银行机构代销规模的下降请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告很大程度主导了银行业整体规模的下降综合来看前五位的股票混合代销规模同比下滑程度均在20左右部分城商行虽然表现亮眼但由于市占率较低于整体而言作用有限图17各类型银行2022Q4非货币市场基金代销规模环比及同比平均增速1050-5-10-15-20国有行股份行城农商行外资行环比同比资料来源Wind国海证券研究所表22022Q4银行渠道股票混合公募基金代销保有规模数据资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告表32022Q4银行渠道非货币市场基金代销保有规模数据资料来源Wind国海证券研究所32券商规模持续快速扩张东方财富及中银国际领跑同业券商的规模分布较银行及三方更为均衡从2022年四季度环比数据来看绝大多数券商代销规模均出现了不同程度的上涨和去年同期相比券商代销规模整体呈上升趋势且机构间方差较大东方财富和中银国际表现亮眼股票混合基金的代销保有量上同比分别上涨39833和30577非货币基金代销保有量分别上涨49254和28727请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告表42022Q4券商渠道股票混合公募基金代销保有规模数据资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告表52022Q3券商渠道非货币市场基金代销保有规模数据资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告33三方龙头地位稳固盈米基金权益保有规模增长明显蚂蚁基金和天天基金依托各自流量平台头部优势极其明显2022Q4二者的非货币市场代销市占率之和超过20在三方渠道内依旧占据主导地位非头部机构中腾安基金盈米基金北京汇成基金和基煜基金保有相当的代销量其中盈米基金的近期的环比同比数据均相对较好另外上海好买基金的增长率较为突出四季度股票混合基金代销量同比上涨4124京东肯特瑞基金非货币基金代销量同比上涨5968表62022Q4三方渠道股票混合公募基金代销保有规模数据资料来源Wind国海证券研究所表72022Q4三方渠道非货币市场基金代销保有规模数据非货币市场公募基金2022Q4保2022Q3保排名机构名称有规模有规模环比同比当前排名排名变化市占率亿元亿元1蚂蚁杭州基金销售有限公司1154512832-1003-11091014422上海天天基金销售有限公司58456274-684-1327307303腾安基金销售深圳有限公司18052247-196711810-12254上海基煜基金销售有限公司14032286-3863-249313-51755北京汇成基金销售有限公司13031973-3396-139915-51636珠海盈米基金销售有限公司10671133-58311261901337上海好买基金销售有限公司744774-38828062400938京东肯特瑞基金销售有限公司594689-1379596830-30749浙江同花顺基金销售有限公司41841507255636105210北京雪球基金销售有限公司380362497-42204711上海陆金所基金销售有限公司261304-1414-118251-403312北京中植基金销售有限公司125138-942-61-201613北京度小满基金销售有限公司113138-181246363-401414诺亚正行基金销售有限公司106115-783-78365-101315嘉实财富管理有限公司9496-208-241969-201216上海中欧财富基金销售有限公司7173-274-174475000917上海华夏财富投资管理有限公司5961-328-106179-200718泛华普益基金销售有限公司5459-847-217482-200719上海长量基金销售有限公司50---88-006资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告4风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现请务必阅读正文后免责条款部分14国海证券股份有限公司金融工程小组介绍李杨金融工程及金融产品首席分析师8年证券投资研究经验复旦大学本硕曾先后就职于方正证券银河基金易方达基金熊晓湛金融工程分析师5年卖方金融工程工作经验爱丁堡大学硕士目前主要负责可转债固收策略衍生品研究熊颖瑜金融工程分析师年金融行业工作经验中国人民大学本硕目前主要负责量化资产配置选股研究6分析师承诺李杨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分