从生产端来看：
　　总体来看，工业增加值1月、2月分别环比增长0.26%、0.12%，延续回升态势，处于高位平台的波动企稳，但产销率出现回落，下游需求仍有压力。
　　从需求端来看：
　　投资上，房地产开发投资降幅收窄带动投资回升。1-2月全国固定资产投资同比增长5.5%，较去年全年水平高出0.4个百分点，房地产开发投资跌幅进一步收窄，制造业投资有所回落，基建投资在短期受到节庆扰动有所回落。
　　消费上，疫情防控措施优化叠加节庆因素带动消费跳动。1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速回升5.3个百分点，尽管社零明显回升，但我们更倾向于认为是节庆带来的消费跳动，后续持续性仍然需要进一步观察，包括2月物价数据中的一般日用品和耐用消费品价格都呈现出回落态势，或表明终端需求仍有压力。
　　从就业端来看：
　　总体稳定但需关注青年群体。1月、2月城镇调查失业率分别为5.5%、5.6%（上年12月5.5%），总体平稳；25-59岁主力就业人群失业率分别为4.7%、4.8%（上年12月4.8%）；但16-24岁失业率分别为17.3%、18.1%（上年12月16.7%），压力有所加大；31个大城市失业率5.8%、5.7%（上年12月6.1%），继续回落，反映了疫情防控措施优化调整后，城市就业状况明显修复。
　　风险提示事件：政策变动风险
　　

研究报告全文：弱需求场景下的经济回升当前经济与政策思考证券研究报告事件点评2023年03月15日分析师TableTitle杨畅投资要点执业证书编号S0740519090004从生产端来看电话021-20315708总体来看工业增加值1月2月分别环比增长026012延续回升态势处于Emailyangchangrqlzqcomcn高位平台的波动企稳但产销率出现回落下游需求仍有压力从需求端来看投资上房地产开发投资降幅收窄带动投资回升1-2月全国固定资产投资同比增长55较去年全年水平高出04个百分点房地产开发投资跌幅进一步收窄制造业投资有所回落基建投资在短期受到节庆扰动有所回落消费上疫情防控措施优化叠加节庆因素带动消费跳动月社会消费品零售总额同相关报告TableReport1-2比增长35增速回升53个百分点尽管社零明显回升但我们更倾向于认为是节庆带来的消费跳动后续持续性仍然需要进一步观察包括2月物价数据中的一般日用品和耐用消费品价格都呈现出回落态势或表明终端需求仍有压力从就业端来看总体稳定但需关注青年群体1月2月城镇调查失业率分别为5556上年12月55总体平稳25-59岁主力就业人群失业率分别为4748上年12月48但16-24岁失业率分别为173181上年12月167压力有所加大31个大城市失业率5857上年12月61继续回落反映了疫情防控措施优化调整后城市就业状况明显修复风险提示事件政策变动风险请务必阅读正文之后的重要声明部分事件点评内容目录1弱需求场景下的经济回升-3-11工业生产延续修复态势但下游需求存在压力-3-12投资地产带动投资回升-4-13消费短期因素带动消费跳动可持续性仍需观察-5-14房地产业表现有所回升-6-15就业总体稳定但需关注青年群体-7-2风险提示-7-图表目录图表1重点产品产量同比增速-3-图表2固定资产投资累计同比增速-4-图表3民间与非民间固定资产投资增速-5-图表4餐饮收入与商品零售同比增速-6-图表5调查失业率-7--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分事件点评1弱需求场景下的经济回升11工业生产延续修复态势但下游需求存在压力总体来看工业生产延续修复态势处于高位平台的波动企稳但产销率出现回落下游需求仍有压力第一工业生产延续修复从同比数据来看1-2月规模以上工业增加值同比实际增长24前值13从环比数据来看1月2月分别环比增长026012延续回升态势第二与2017-2019年同期相比环比增速相对偏低从定基指数来看2022年要明显高于疫情前水平环比增速偏低表明工业生产在高位保持平稳第三工业企业产销率958前值977出现回落且低于去年全年均值下游需求仍有压力根据累计值折算后的出口交货值21614亿元当月同比下降49前值下降84降幅收窄但较去年平均值55仍有差距第四1-2月发电量增速放缓同比增长07前值30其中火力发电量同比下降23前值增长13风电同比增长302前值154太阳能同比增长93前值32火电水电由增转降核电增速放缓风电太阳能发电增速加快第五分经济类型看股份制企业同比增速较高国有企业和私企也都有所提升外企跌幅有所收窄第六从重点产品产量同比增速来看生铁粗钢钢材由负转正汽车SUV移动手机智能手机产量跌幅有所收窄前期增速较高的发电设备新能源车有所回落但较其他产品还在偏高水平工业机器人集成电路微型计算机产量降幅进一步扩大图表1重点产品产量同比增速-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分事件点评来源WIND中泰证券研究所12投资地产带动投资回升第一固定资产投资1-2月同比增长55前值31继续回升从环比来看经过季调后1月2月固定资产投资完成额环比分别增长022072显示出低位提速的特点第二房地产开发投资同比下降57上年全年下降100较去年12月回升7个百分点跌幅进一步收窄商品房销售面积销售额环比同比分别下降3601上年全年分别下降243267地产销售端和投资端同比跌幅均明显收窄第三制造业投资同比增长81上年全年91增速有所回落第四基建投资同比增长90上年全年94增速有所回落主要系节庆扰动带来的短期影响第五民间投资同比增长08上年全年09增速较上年12月上升2个百分点延续上升趋势将固定资产投资剔除民间投资后得出非民间投资1-2月同比增长119较上年12月增速上升4个百分点图表2固定资产投资累计同比增速-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分事件点评来源WIND中泰证券研究所图表3民间与非民间固定资产投资增速来源WIND中泰证券研究所13消费短期因素带动消费跳动可持续性仍需观察总体来看1-2月社会消费品零售总额同比增长35增速回升53个百分点尽管社零明显回升但我们更倾向于认为是节庆带来的消费跳动后续持续性仍然需要进一步观察包括2月物价数据中的一般日用品和耐用消费品价格都呈现出回落态势或表明终端需求仍有压力第一1-2月份社会消费品零售总额77067亿元同比增长352022年12月份为下降18两年平均增长512022年12月份为增长60从短期来看消费出现明显回升第二城镇消费同比增长34前值下降03乡村消费同比增长45前值00增速均出现回升第三餐饮收入当月同比增长92前值下降141明显回升商-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分事件点评品零售同比增长29前值下降01增速继续回升图表4餐饮收入与商品零售同比增速来源WIND中泰证券研究所14房地产业表现有所回升总体来看房地产销售端竣工端施工端开工端的表现均有所回升第一1-2个月房地产开发投资13669亿元同比下降57上年全年下降100较去年12月回升7个百分点跌幅进一步收窄第二销售跌幅收窄1-2月商品房销售面积同比下降36上年全年下降243跌幅明显收窄住房销售同比下降06上年全年下降268从待售面积来看1-2月商品房待售面积同比大幅增长149其中住宅待售面积大幅增长155销售端的回升能否持续向上游投资端传导值得观察第三从竣工端来看房屋竣工面积同比增长80上年全年下降150较上年12月回升146个百分点住宅竣工面积同比增长97上年全年下降143较上年12月回升153个百分点第四从施工端来看房屋施工面积同比下降44上年全年下降72住宅施工面积同比下降47上年全年下降73降幅均有所收窄第五从新开工来看房屋新开工同比下降94上年全年下降394较上年12月回升544个百分点住宅新开工同比下降87上年全年下降398较上年12月回升521个百分点降幅明显收窄第六从资金端来看1-2月房地产开发企业到位资金同比下降152上年全年下降259较上年12月回升128个百分点降幅明显收窄其中国内贷款同比下降150上年全年下降254较上-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分事件点评年12月回落91个百分点自筹资金同比下降182上年全年下降191较上年12月回升166个百分点利用外资同比下降345上年全年下降274较上年12月回落31个百分点定金预收款同比下降114上年全年下降333较上年12月回升189个百分点个人按揭同比下降153上年全年下降265较上年12月回升144个百分点15就业总体稳定但需关注青年群体总体稳定但需关注青年群体1月2月城镇调查失业率分别为5556上年12月55总体平稳25-59岁主力就业人群失业率分别为4748上年12月48但16-24岁失业率分别为173181上年12月167压力有所加大31个大城市失业率5857上年12月61继续回落反映了疫情防控措施优化调整后城市就业状况明显修复图表5调查失业率来源WIND中泰证券研究所2风险提示政策变动风险-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分事件点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分事件点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分