报告摘要：
　　新消费的核心路径：渠道变革、品牌崛起、产品服务。基数大、增速快、多元化的特点决定了我国消费市场投资机会众多且迭代较快，引领消费在渠道变革、品牌崛起、产品服务方面的巨大变化。
　　中证沪港深新消费指数：中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中选取50只市值较大的新渠道运营商及服务商、新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本，以反映沪港深三地市场新消费主题上市公司证券的整体表现。
　　指数兼具中小市值与龙头企业，少而精的港股布局。Wind数据显示，截至2023.3.3，总市值维度，有24只的成分股总市值小于200亿元，7只成分股总市值超千亿元；指数成分股中港股数量占比为30%，对应指数成分股权重合计占比约53%。
　　指数行业板块分布：消费升级与科技创新结合。Wind数据显示，截至2023.3.3，指数内权重占比较高的申万二级行业为：社交Ⅱ(16%)、消费电子(14%)、软件开发(13%)、旅游零售Ⅱ(12%)、本地生活服务Ⅱ(12%)、游戏Ⅱ(12%)，前六大二级行业权重和约79%。与内地消费指数相比，指数超配社交Ⅱ、消费电子、软件开发等行业；低配白酒Ⅱ、白色家电等行业，较好的体现了消费升级和科技创新概念。
　　业绩表现：指数夏普比优于其他主要宽基指数。长期内(2014.12.31至2023.3.3)，中证沪港深新消费指数相对上证50、沪深300、中证500、港股通等主要宽基指数占优。
　　预期盈利与收入增速高，指数估值位于历史相对低点。盈利能力方面，未来两年中证沪港深新消费指数预期盈利与收入增速均高于主要宽基指数。根据Wind，截至2023.3.3，该指数的PE（TTM）和PB(LF)分别为34.87、4.39倍，自指数发布以来(2021.4.7)，该指数目前PE(TTM)、PB(LF)分别位于历史46.64%、39.26%分位的位置。
　　华宝中证沪港深新消费：华宝中证沪港深新消费（A份额代码：017434；C份额代码：017435）是基于中证沪港深新消费指数的被动指数型基金产品，当前正在发售。
　　核心假设风险：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年3月15日证券研究报告TableTitle图中证沪港深新消费指数与主要宽金融工程基指数净值对比华宝中证沪港深新消费专注沪港深消费升中证沪港深新消费指数上证50沪深300中证500港股通级与科技创新26242220公募基金产品研究系列之一百一十181614TableSummary12报告摘要100806新消费的核心路径渠道变革品牌崛起产品服务基数大增速快多元化的特点决定了我国消费市场投资机会众多且迭代较快引领消费在渠道变革品牌崛起产品服务方面的巨大变化数据来源Wind广发证券发展研究中心中证沪港深新消费指数中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中20141231至202333选取50只市值较大的新渠道运营商及服务商新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本以反映沪港深三地分析师TableAuthor季燕妮SAC执证号S0260522070004市场新消费主题上市公司证券的整体表现指数兼具中小市值与龙头企业少而精的港股布局Wind数据显示021-38003567截至202333总市值维度有24只的成分股总市值小于200亿元jiyannigfcomcn7只成分股总市值超千亿元指数成分股中港股数量占比为30对分析师张超应指数成分股权重合计占比约53SAC执证号S0260514070002指数行业板块分布消费升级与科技创新结合Wind数据显示截至SFCCENoBOB130202333指数内权重占比较高的申万二级行业为社交16消020-66335132费电子14软件开发13旅游零售12本地生活服务zhangchaogfcomcn12游戏12前六大二级行业权重和约79与内地消费指分析师洪涛数相比指数超配社交消费电子软件开发等行业低配白酒SAC执证号S0260514050005白色家电等行业较好的体现了消费升级和科技创新概念SFCCENoBNV287业绩表现指数夏普比优于其他主要宽基指数长期内20141231021-38003654至202333中证沪港深新消费指数相对上证50沪深300中证hongtaogfcomcn500港股通等主要宽基指数占优分析师罗军SAC执证号S0260511010004预期盈利与收入增速高指数估值位于历史相对低点盈利能力方面未来两年中证沪港深新消费指数预期盈利与收入增速均高于主要宽基020-66335128指数根据Wind截至202333该指数的PETTM和PBLFluojungfcomcn分别为3487439倍自指数发布以来202147该指数目前请注意季燕妮罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动PETTMPBLF分别位于历史46643926分位的位置华宝中证沪港深新消费华宝中证沪港深新消费份额代码A相关研究TableDocReport017434C份额代码017435是基于中证沪港深新消费指数的被动金融工程家电ETF家用电2023-03-07指数型基金产品当前正在发售器板块配置工具公募基核心假设风险本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统金产品研究系列之一百零九计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文不作为任何产品的投资建议TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText金融工程专题报告目录索引一新消费的核心路径渠道变革品牌崛起产品服务5一渠道变革5二品牌崛起8三产品服务9二中证沪港深新消费指数分析12一中证沪港深新消费指数12二市值分布兼具中小市值与龙头企业13三上市地点少而精的港股布局14四行业板块消费升级与科技创新结合15五财务指标预期盈利与收入增速高17六业绩表现夏普比优于其他主要宽基指数18七估值情况指数估值位于历史中低位19三华宝中证沪港深新消费投资价值分析20一产品简介20二基金经理投研经历丰富专注行业主题ETF投资20四风险提示21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText金融工程专题报告图表索引图1新消费的核心路径5图2中美电商体量十亿美元及渗透率6图3中美电商体量增速对比6图4直播产业的价值环节示意图6图5阿里抖音快手的直播电商生态对比6图6中国即时配送用户规模左及同比右7图7中国即时配送订单量规模7图8即时配送细分品类及主要企业7图9中国免税市场规模8图10全球免税市场规模和中国市场占比8图1117-21年中国免税市场规模分渠道情况8图1217-2021年中国免税业分渠道结构占比8图13强品牌的BrandZ品牌力得分和同比变化9图142021BrandZ中国全球化品牌50强9图15天猫双十一美妆TOP20榜单9图16我国新茶饮市场规模与增速10图17我国新茶饮市场需求属性划分10图18我国咖啡品牌经历阶段10图19咖啡品牌对标满足的需求层级10图20我国潮流玩具市场规模与增速亿元11图21我国潮流玩具市场竞争格局百万元11图22泡泡玛特用户画像11图23腾讯游戏从PC到Mobile的发展历程12图24全网剧集会员内容有效播放亿2021-202212图25各平台全网剧集会员内容有效播放亿2021-202212图26中证沪港深新消费指数成分股总市值分布只14图27中证沪港深新消费指数成分股流通市值分布只14图28中证沪港深新消费指数成分股上市地点分布14图29中证沪港深新消费指数成分股申万一级行业分布按权重15图30中证沪港深新消费指数成分股申万二级行业分布按权重15图31中证沪港深新消费指数与内地消费指数成分股行业分布申万一级16图32中证沪港深新消费指数与内地消费指数成分股行业分布申万二级17图33主要宽基指数归母净利润预期增速17图34主要宽基指数主营业务收入预期增速17图35中证沪港深新消费指数与主要宽基指数净值对比18图36中证沪港深新消费指数历史市盈率TTM19图37中证沪港深新消费指数历史市净率LF19表1中证沪港深新消费指数基本信息13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText金融工程专题报告表2中证沪港深新消费指数前十大权重股16表3中证沪港深新消费指数与主要宽基指数年度收益分布18表4中证沪港深新消费指数与主要宽基指数风险收益指标19表5华宝中证沪港深新消费基本信息20表6胡洁女士在管产品明细不含C类份额及联接基金20表7张放先生在管产品明细不含C类份额及联接基金21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText金融工程专题报告一新消费的核心路径渠道变革品牌崛起产品服务基数大增速快多元化的特点决定了我国消费市场投资机会众多且迭代较快从消费群体来看9500后成为新兴消费群体消费更趋个性化催生新兴细分市场技术方面5G信息技术的出现为新业态提供支撑数据时代信息传递效率更便捷实施优化催生场景革命供应链方面中国产业链庞大且高效工业40加速供应链智能化产业正在全面提效图1新消费的核心路径数据来源Wind广发证券发展研究中心一渠道变革电商中国电商发展领先全球全面渗透各品类中国电商发展的网购规模线上渗透率体量增速均处于全球领先地位2021年中国网上商品和服务零售额破21万亿美元是美国的2倍左右线上占零售总额比重快速攀升从2015年129提升至2021年29717-21年美国电商平均年度增速为206中国电商平均年度增速为258超过美国51pct此外电商对电器服饰等品类的渗透率较为成熟逐步向全品类拓展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText金融工程专题报告图2中美电商体量十亿美元及渗透率图3中美电商体量增速对比美国网络零售总额中国网上消费YOY美国网上消费YOY中国网上商品和服务零售额美国线上占零售总额比重右453000404035303020002520201510001010500020152016201720182019202020212015201620172018201920202021数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心直播电商是更高效的媒介孕育消费新机会2022年双十一直播电商销售额为1814亿元同比增速为1461双十一期间数位头部主播流量明星会师淘宝直播间王婉霏Vivi李诞罗永浩俞敏洪等明星主播起势于抖音双十一时期入驻淘宝直播巩固平台的强转化率优势图4直播产业的价值环节示意图数据来源QM淘宝直播广发证券发展研究中心图5阿里抖音快手的直播电商生态对比数据来源QM淘宝直播广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText金融工程专题报告即时配送网络技术实现高效交付商超品类或为更大蓝海根据艾媒咨询艾瑞咨询2021年中国即时配送用户规模达63亿人2022年预测的即时配送订单量规模约3807亿单即时配送用户规模与订单量持续攀升细分品类方面即时配送细分场景含餐饮外卖生鲜宅配商超零售医药配送跑腿服务商超品类或成为更大蓝海图6中国即时配送用户规模左及同比右图7中国即时配送订单量规模中国即时配送服务行业订单规模亿单用户规模亿人同比增速右同比增速右706345380740060604051353505027950423030036404025250209929186930232020030171513032015012831201010010550100000020142015201620172018201920202021201720182019202020212022E数据来源艾媒咨询广发证券发展研究中心数据来源艾瑞咨询广发证券发展研究中心图8即时配送细分品类及主要企业细分商业场景主要服务代表企业餐饮外卖主要从餐饮商户处将外卖送到消费者手中美团饿了么等从前置仓前店后仓店仓一体等多种类型的商业形态仓库将货品配送到消生鲜宅配每日优鲜叮咚买菜盒马鲜生朴朴超市永辉生活美团买菜等费者手中商超零售传统零售门店进行线上销售并配送到家以及盒马等新兴零售形态配送服务京东到家多点美团闪购盒马鲜生永辉超市苏宁小店等医药配送从医药门店前置仓等将商品配送到消费者手中阿里健康叮当快药快方送药等跑腿服务包括文件个人用品电子产品食品鲜花等各种类型的跑腿服务达达快送闪送顺丰同城急送美团跑腿蜂鸟跑腿等数据来源华经产业研究院广发证券发展研究中心免税居民海外消费体量大免税引领消费回流根据贝恩咨询数据2020年疫情导致出境游受阻消费回流中国市场在中国消费者全球奢侈品消费中的占比达到70至75创历史新高2021年消费回流趋势延续该比例进一步上升至90以上贝恩咨询预计2022年个人奢侈品的整体增速将保持较低的两位数增长麦肯锡数据显示中国年轻一代消费者偏好在免税店购买奢侈品年轻一代消费者选择免税店购买比例高于上一代识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText金融工程专题报告图9中国免税市场规模图10全球免税市场规模和中国市场占比中国免税市场规模亿元YoY全球免税市场规模亿元中国占比6006040003577355014620503500288450048130423031504027783000266823502742302540038125003292020299300102000140116681252112114001501500200-10101000-201005-30500-34330-40002017201820192020202120172018201920202021数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图1117-21年中国免税市场规模分渠道情况图1217-2021年中国免税业分渠道结构占比口岸免税市内免税离岛免税其他口岸免税市内免税离岛免税其他70010050242041918208306790600480267626512695500214700330790604001356079031636509397952910130015567340804526789685068262001303422602612010020318262101733125034576190220395370201720182019202020212022E201720182019202020212022E数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二品牌崛起跨境电商开启出海新征程品牌力不断提高2018年以来连续上榜的32个品牌在发达市场的品牌力持续增强根据BrandZ21年品牌力价值同比增长28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText金融工程专题报告图13强品牌的BrandZ品牌力得分和同比变化图142021BrandZ中国全球化品牌50强品牌力同比增速右200001797218171751748318000161487916000141541400012120001010000880006600028400018420002002018201920202021数据来源凯度BrandZ广发证券发展研究中心数据来源凯度BrandZ广发证券发展研究中心美妆国货品牌崛起功效赛道和大单品初露锋芒美妆国货品牌打造研发护城河大单品打造兼备营销亮点和功效优势凭借高性价比在今年双十一天猫美妆TOP20榜单中夺得四席图15天猫双十一美妆TOP20榜单数据来源天猫天下网商广发证券发展研究中心三产品服务新茶饮与咖啡功能社交潮流属性拉新潮根据灼识咨询艾瑞咨询截至2020年末新茶饮市场规模达1136亿元同比增速有所放缓从新茶饮市场需求来识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明923TablePageText金融工程专题报告看35的茶饮需求为社交属性此外我国咖啡品牌经历了引入速溶第三空间发酵线上线下新零售等阶段已逐渐形成本土品牌崛起玩法多样化的新阶段图16我国新茶饮市场规模与增速图17我国新茶饮市场需求属性划分新茶饮市场规模亿元同比增速右12001136401063功能属性解渴口味佳2735184100086630800700社交属性借着一杯茶饮25可以与朋友坐下来品尝交流43856360020422潮流属性尝鲜打卡发15400布社交动态102003515其他00201520162017201820192020数据来源灼识咨询广发证券发展研究中心数据来源灼识咨询广发证券发展研究中心图18我国咖啡品牌经历阶段图19咖啡品牌对标满足的需求层级咖啡品牌对标满足的需求层级主打社交空间的大店式门店风格主打快订快取的小店式门店风格10时代20时代30时代40时代咖啡引入速溶当道第三空间发酵线上线下新零售本土崛起玩法多元化星巴克TimHortons瑞幸Manner社交环境的布置需得当注重饮品美注重门店精品咖啡来提升格调布置家居观设计审美需求周边设计IP成长性1980-1990求知需咖啡知识教育咖啡豆选品1991-20132014-20202021-至今高层级需求求咖啡烘焙方式等速溶咖啡进入中国这一阶连锁型咖啡店快速发展满互联网营销与移动支付催生新国外品牌加速入驻精品现磨咖啡尊重需求恰到好处的服务规模型选址段咖啡仍主要被当做提神醒足商务娱乐需求零售业态快咖啡盛行品牌出现本土品牌崛起脑的饮品代表品牌星巴克1999年代表品牌连咖啡2014成代表品牌蓝瓶咖啡2021成归属和社交需求打造社交空间适用于商务代表品牌雀巢1989年入入驻Costa太平洋咖啡立瑞幸2017成立立瑞幸2017成立亲友出行等场景驻中国麦斯威尔本分类下星巴本分类下瑞幸选豆调味等创意新品的缺失性生理需要品味需求克上新调味等上新调味等饮基础需求研发和推出饮品相对优势品相对优势咖啡的功能性和成瘾性生理需求提神醒脑需求满足人们提神醒脑的刚需等数据来源艾瑞咨询广发证券发展研究中心数据来源艾瑞咨询广发证券发展研究中心潮玩兴起后浪消费的好生意根据观研报告泡泡玛特招股说明书谷雨数据截至2020年我国潮流玩具市场规模持续上升从市场竞争格局来看泡泡玛特在潮玩市场独占鳌头从泡泡玛特消费者画像来看女性18岁至34岁白领及学生中高收入者是该类产品的主力消费人群识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1023TablePageText金融工程专题报告图20我国潮流玩具市场规模与增速亿元图21我国潮流玩具市场竞争格局百万元市场规模亿元同比增速右25022960207200501404015010830100826320501000201520162017201820192020数据来源观研报告广发证券发展研究中心数据来源泡泡玛特招股说明书广发证券发展研究中心图22泡泡玛特用户画像数据来源谷雨数据广发证券发展研究中心游戏影视两开花文娱行业引领服务创新游戏方面20032007年腾讯凭借社交游戏打法在休闲网游领域大获成功积累了市场反馈渠道资源和品牌效应不断优化研发及发行模型为后续游戏的研发和运营积累了平台推广20082013年腾讯先后获得地下城与勇士穿越火线英雄联盟三大游戏产品代理权腾讯游戏厂牌登顶20132015年腾讯沿袭社交休闲的打法优势自研工作室体系完成调整变革王者荣耀成就手游奇迹20162020年腾讯平台优势突显代理游戏占比持续提升自研聚焦大作文娱影视方面以爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV为主的四大平台有效播放量全面提升22年全网剧集会员有效播放量同比增长25根据云合数据2022年全网剧集会员内容有效播放1464亿同比增长25其中电视剧747亿同比增加39网络剧717亿同比增加13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText金融工程专题报告图23腾讯游戏从PC到Mobile的发展历程数据来源腾讯游戏官网广发证券发展研究中心图24全网剧集会员内容有效播放亿2021-2022图25各平台全网剧集会员内容有效播放亿2021-2022数据来源云合数据广发证券发展研究中心数据来源云合数据广发证券发展研究中心二中证沪港深新消费指数分析一中证沪港深新消费指数中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中选取50只市值较大的新渠道运营商及服务商新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本以反映沪港深三地市场新消费主题上市公司证券的整体表现识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText金融工程专题报告指数基日和基点该指数以2014年12月31日为基日以1000点为基点样本空间沪深市场同中证全指指数的样本空间香港市场同中证港股通综合指数的样本空间选样方法1对样本空间内的沪深市场证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名剔除排名后20的证券对样本空间内的香港市场证券剔除过去一年日均成交金额不足1000万港元的证券2对样本空间内的剩余证券选取业务涉及电商平台电商服务社交电商免税在线教育在线医疗在线娱乐以及新兴消费品牌等新消费领域上市公司证券作为待选样本3在上述待选样本中按照过去一年日均总市值由高到低排名选取排名前50的证券作为指数样本若同一家公司发行的沪深市场证券和香港市场证券同时入选则当样本公司经汇率调整后的沪深证券价格除以香港证券的价格比率小于105时沪深证券入选反之香港证券入选表1中证沪港深新消费指数基本信息指数简称SHS新消费指数代码931646CSI沪深市场同中证全指指数的样本空间样本空间香港市场同中证港股通综合指数的样本空间选股数量只50调整频率半年发布日期2021-04-07指数基期2014-12-31指数基点1000中证沪港深新消费指数从沪港深三地市场中选取50只市值较大的新渠道运营证券简介商及服务商新服务提供商以及新兴品牌商等新消费领域上市公司证券作为指数样本以反映沪港深三地市场新消费主题上市公司证券的整体表现数据来源Wind广发证券发展研究中心二市值分布兼具中小市值与龙头企业中证沪港深新消费指数成分股市值空间分布较广同时涉及中小企业与千亿巨头Wind数据显示截至202333总市值维度有24只的成分股总市值小于200亿元7只成分股总市值超千亿元流通市值维度有18只成分股流通市值小于100亿元4只成分股流通市值超千亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText金融工程专题报告图26中证沪港深新消费指数成分股总市值分布只图27中证沪港深新消费指数成分股流通市值分布只2020181816161414121210108866442200数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202333数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202333三上市地点少而精的港股布局从上市地点来看中证沪港深新消费指数成分股内港股数量较少权重占比高截至202333中证沪港深新消费指数成分股中港股数量为15只港股数量占比为30对应指数成分股权重合计占比约53图28中证沪港深新消费指数成分股上市地点分布权重数量只右轴6030502540203015201010500深圳香港联交所上海数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202333识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1423TablePageText金融工程专题报告四行业板块消费升级与科技创新结合中证沪港深新消费指数成分股行业分布相对集中新消费属性显著从申万一级行业分布来看截至202333指数总共涵盖了11个申万一级行业其中权重较高的申万一级行业为传媒32计算机16商贸零售14电子14社会服务13上述5个行业总权重约为89细分来看指数内权重占比较高的申万二级行业为社交16消费电子14软件开发13旅游零售12本地生活服务12游戏12前六大二级行业权重和约79细分行业较好的体现了消费升级和科技创新概念图29中证沪港深新消费指数成分股申万一级行业分布按权重传媒计算机商贸零售电子社会服务医药生物美容护理家用电器轻工制造非银金融食品饮料623213141416数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202333图30中证沪港深新消费指数成分股申万二级行业分布按权重权重分布181614121086420化妆品小家电服务游戏社交IT一般零售广告营销文娱用品多元金融休闲食品医药商业数字媒体影视院线消费电子软件开发旅游及景区计算机设备互联网电商电视广播旅游零售本地生活服务数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202333识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1523TablePageText金融工程专题报告从指数前十大权重股来看中证沪港深新消费指数在权重分布上倾向腾讯控股中国中免等头部科技与消费企业截至202333腾讯控股中国中免美团-W小米集团-W在指数内权重均超过104家公司合计权重约51表2中证沪港深新消费指数前十大权重股代码简称权重总市值亿元申万一级行业申万二级行业上市交易所0700HK腾讯控股16313517226传媒社交香港联交所601888SH中国中免1200404118商贸零售旅游零售上海3690HK美团-W1164881279社会服务本地生活服务香港联交所1810HK小米集团-W1139315422电子消费电子香港联交所002230SZ科大讯飞559117804计算机软件开发深圳6618HK京东健康383194929医药生物医药商业香港联交所688111SH金山办公334137918计算机软件开发上海002555SZ三七互娱18252563传媒游戏深圳0241HK阿里健康16782075医药生物医药商业香港联交所603605SH珀莱雅16152389美容护理化妆品上海数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202333与内地消费指数相比中证沪港深新消费指数在申万一级行业方面超配传媒计算机商贸零售电子社会服务医药生物等行业低配食品饮料家用电器汽车农林牧渔等行业申万二级行业方面中证沪港深新消费指数相对内地消费指数超配社交消费电子软件开发旅游零售本地生活服务游戏等细分行业低配白酒白色家电乘用车养殖业等细分行业图31中证沪港深新消费指数与内地消费指数成分股行业分布申万一级沪港深新消费指数内地消费指数6050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202333识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1623TablePageTe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