权益型基金表现统计：消费行业主动型权益基金涨幅居前。2023年2月，偏股混合型基金指数的收益率为-1.89%；风格方面，2023年2月，小盘价值风格基金整体表现较好；行业方面，消费行业主动型权益基金在2023年2月获得了相对较高的收益。
　　基于基金净值的主动型权益基金持仓变化跟踪：平均权益仓位上升，TMT、消费、大金融、医药板块配置比例有所提升。2023年2月，根据Wind数据测算，主动型权益基金平均权益仓位相比于2023年1月有所上升；风格配置方面，相比于2023年1月末，基金整体上增加了大盘价值和大盘成长风格的配置；行业配置方面，相比于2023年1月末，基金整体上增加了TMT、消费、大金融和医药板块的配置。
　　最新权益市场观点。择时层面，当前宏观指标与技术指标整体看空权益资产；风格层面，综合持仓面、宏观面、基本面的结论，当前看好中盘平衡风格；板块层面，宏观面、基本面所利好的板块存在一定差别，结合基金板块配置集中度来看，均衡配置或较为稳健。针对主动型权益基金，一方面，我们基于权益市场风格及板块观点，自上而下筛选主动型权益基金；另一方面，我们构建基金因子，基于基金因子自下而上构建主动型权益基金组合。针对被动型权益基金，我们从权益指数轮动策略出发，并进一步构建被动型权益基金组合。
　　核心假设风险：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（2）本文中基于模型筛选出的基金名单不代表任何投资建议。

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年3月1日证券研究报告金融工程权益型基金TableTitle月报2023图选基因子增强组合表现选基因子增强组合偏股混合型基金指数偏股混合型基金指数年2月相对净值右轴82562主动型被动型基金组合今年以来均收获正超额1541205TableSummary报告摘要002012013120120815201303112013093020140423201411112015060120151217201607072017012420170815201803072018091920190416201911052020052720201214202107062022012120220815权益型基金表现统计消费行业主动型权益基金涨幅居前2023年2月偏股混合型基金指数的收益率为-189风格方面2023年2月数据来源Wind广发证券发展研究中心小盘价值风格基金整体表现较好行业方面消费行业主动型权益基金分析师TableAuthor李豪SAC执证号S0260518070001在2023年2月获得了相对较高的收益基于基金净值的主动型权益基金持仓变化跟踪平均权益仓位上升021-38003569TMT消费大金融医药板块配置比例有所提升2023年2月根lhaogfcomcn据Wind数据测算主动型权益基金平均权益仓位相比于2023年1月分析师季燕妮SAC执证号S0260522070004有所上升风格配置方面相比于2023年1月末基金整体上增加了大盘价值和大盘成长风格的配置行业配置方面相比于2023年1月021-38003567末基金整体上增加了TMT消费大金融和医药板块的配置jiyannigfcomcn最新权益市场观点择时层面当前宏观指标与技术指标整体看空权益分析师罗军SAC执证号S0260511010004资产风格层面综合持仓面宏观面基本面的结论当前看好中盘平衡风格板块层面宏观面基本面所利好的板块存在一定差别结020-66335128合基金板块配置集中度来看均衡配置或较为稳健针对主动型权益基luojungfcomcn金一方面我们基于权益市场风格及板块观点自上而下筛选主动型分析师张超权益基金另一方面我们构建基金因子基于基金因子自下而上构建SAC执证号S0260514070002主动型权益基金组合针对被动型权益基金我们从权益指数轮动策略SFCCENoBOB130出发并进一步构建被动型权益基金组合020-66338888-5132核心假设风险1本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历史zhangchaogfcomcn数据基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预请注意李豪季燕妮罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动测未来2本文中基于模型筛选出的基金名单不代表任何投资建议相关研究TableDocReport金融工程权益型基金月报2023-02-022023年1月新能源主题基金涨幅居前权益仓位有所上升TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText金融工程专题报告目录索引一权益型基金表现4一主动型权益基金表现4二被动型权益基金表现6二主动型权益基金持仓变化跟踪8一主动型权益基金权益仓位跟踪8二主动型权益基金风格配置跟踪9三主动型权益基金行业配置跟踪10三最新市场观点以及基金优选12一权益市场最新观点择时风格行业12二自上而下基于市场观点的主动型权益基金优选12三自下而上基于因子模型的主动型权益基金组合构建13四基于权益指数轮动的被动型权益基金组合构建17四风险提示20附录20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText金融工程专题报告图表索引图1主动型权益基金最新表现4图2不同风格的主动型权益基金最新表现5图3不同板块的主动型行业主题权益基金最新表现6图4被动型行业主题权益基金最新表现7图5沪深300中证500指数增强型基金超额收益表现7图6主动型权益基金的平均仓位变动情况9图7主动型权益基金平均风格配置变动情况9图8主动型权益基金风格配置变动情况20231-2023210图9主动型权益基金平均行业配置变动情况11图10主动型权益基金行业配置变动情况20231-2023211图11自上而下构建主动型权益基金组合12图12自上而下主动型权益基金筛选方法13图13基于基金因子的主动型权益基金筛选策略14图14选基因子组合净值表现15图15通过筛选主动型权益基金实现指数增强16图16偏股混合型基金指数选基因子增强组合净值表现16图17权益指数轮动策略框架18图18基于场内基金的权益指数轮动组合构建19图19基于场内基金的权益指数轮动组合净值表现19表1自上而下主动型权益基金筛选结果考察区间2019Q4-2022Q413表2基金因子选择以及权重14表3选基因子组合持仓明细2023131调仓15表4偏股混合型基金指数选基因子增强组合持仓明细2023131调仓17表5偏股混合型基金指数选基因子增强组合分年度表现17表6被动型权益基金组合持仓明细2023228调仓20表7被动型权益基金组合分年度表现20表8基金持仓个股风格定义21表9行业分类明细21表10基金仓位以及风格行业配置回归方法22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText金融工程专题报告一权益型基金表现一主动型权益基金表现本文中我们以下列标准定义主动权益型基金并进行月度的跟踪1基金类型普通股票型偏股混合型灵活配置型平衡混合型2股票仓位近4个季度权益持仓净值比均超过603成立时间成立时间超过15个月4基金规模最新合计规模大于2亿元5业绩基准业绩基准为宽基指数且港股持有比例不存在下限从最新的表现来看2023年2月主动型权益基金的平均收益率为-163偏股混合型基金指数的收益率为-1892023年以来主动型权益基金的平均收益率为453偏股混合型基金指数的收益率为406图1主动型权益基金最新表现2023年2月收益2023年前2个月累计收益率543210主动型权益基金偏股混合型基金指数-1-2-3数据来源Wind广发证券发展研究中心在不同风格基金的表现上我们根据基金最新季度公布持仓的风格暴露水平结合净值回归结果对于基金风格进行划分并跟踪不同风格主动型权益基金的业绩表现根据基金在规模以及成长价值风格上的最新暴露水平我们将上述基金进行划分规模风格方面我们将规模暴露水平位于前13中间13以及后13的基金分别划分为大盘型基金中盘型基金以及小盘型基金在成长价值风格方面我们将成长-价值暴露水平位于前13中间13以及后13的基金分别划分为成长型基金平衡型基金以及价值型基金具体方法详见附录从最新的表现来看2023年2月大盘小盘中盘价值成长平衡型基金的平均收益率分别为-254-061-174-015-326-153小盘识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText金融工程专题报告价值基金整体表现较好2023年以来大盘小盘中盘价值成长平衡型基金的平均收益率分别为329599420565314472小盘价值基金整体占优图2不同风格的主动型权益基金最新表现2023年2月收益率2023年前2个月累计收益率右轴463422100大盘小盘中盘价值成长平衡-1-2-2-4-3-4-6数据来源Wind广发证券发展研究中心在不同行业主题型基金的表现上我们筛选出业绩比较基准为行业主题指数的主动型权益基金作为主动型行业主题权益基金标的此处我们将其业绩基准分类为消费医药TMT制造等多个类别并跟踪每一类主动型行业主题权益基金的业绩表现从最新的主动型权益基金表现来看2023年2月上述行业中消费国企改革行业主题主动型权益基金收益为正其余主题基金收益为负其中消费行业主动型权益基金涨幅最高对应收益率为089识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText金融工程专题报告图3不同板块的主动型行业主题权益基金最新表现2023年2月收益率2023年前2月累计收益率右轴8866442200-2-2-4-4-6-6-8-8数据来源Wind广发证券发展研究中心二被动型权益基金表现对于被动型权益基金我们同样筛选出跟踪指数为行业主题指数的被动型权益基金并要求基金于2020年9月前成立最新规模超过2亿元且剔除ETF联接基金此处我们同样将其业绩基准分类为消费医药TMT制造等多个类别并跟踪每一类被动型行业主题权益基金的业绩表现从最新的被动型权益基金表现来看2023年2月央企消费制造TMT周期行业主题被动型权益基金均获得正收益其中央企行业主动型权益基金涨幅最高对应收益率为290识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText金融工程专题报告图4被动型行业主题权益基金最新表现2023年2月收益率2023年前2月累计收益率右轴912683400央企消费制造TMT周期军工医药大金融环保新能源-3-4-6-8-9-12数据来源Wind广发证券发展研究中心对于指数增强型基金此处我们主要分析跟踪指数为沪深300以及中证500的指数增强型基金并要求基金于2020年9月前成立最新规模超过2亿元从最新的表现来看2023年2月跟踪沪深300中证500的指数增强型基金平均超额收益率为-002003图5沪深300中证500指数增强型基金超额收益表现2023年2月超额收益率2023年前2月累计超额收益率0100沪深300中证500-01-02-03-04-05-06-07-08-09数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText金融工程专题报告二主动型权益基金持仓变化跟踪一主动型权益基金权益仓位跟踪本章中我们采用净值回归的方法对于市场上主动型权益基金的整体仓位风格配置以及行业配置情况进行跟踪1基金类型普通股票型偏股混合型2成立时间成立时间超过6个月3基金规模最新合计规模大于2亿元4业绩基准业绩基准为宽基指数且港股持有比例不存在下限在基金仓位的测算方法上我们将各个基金历史3个月的净值与各个风格指数或者行业指数进行回归回归模型方面参考Sharpe于1992年提出的方法具体模型形式如下1122121120其中为单个基金的日频净值涨跌幅为某个资产类别代表指数的收益率此处为风格指数或者行业指数12为回归系数此处代表基金在对应资产上的持仓比例此处我们分别将基金的历史3个月的净值与风格指数以及行业指数分别进行一次回归并取两次回归结果的均值作为基金仓位的估计具体方法详见附录截至2023228从最新的基金仓位估算结果来看当前普通股票型偏股混合型的平均仓位为8508相比于2023年1月末上升063pct其中4870的基金相比于2023年1月末提高了权益仓位识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText金融工程专题报告图6主动型权益基金的平均仓位变动情况平均权益仓位100959085807570数据来源Wind广发证券发展研究中心二主动型权益基金风格配置跟踪在风格配置方面我们将各个基金历史3个月的净值与各个风格指数进行回归并计算由上述条件所筛选出基金的平均水平截至2023228从最新的基金风格持仓估算结果来看当前普通股票型偏股混合型在大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长的平均配置比例分别为151437995114177相比于2023年1月末基金整体上减少了小盘价值小盘成长风格的配置增加了大盘价值和大盘成长风格的配置图7主动型权益基金平均风格配置变动情况大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长1009080706050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText金融工程专题报告从单个基金的风格配置变化情况来看相对于2023年1月末分别有76436263的基金提高了在大盘价值风格上的配置比例同时有23573737的基金提高了小盘成长风格的配置比例图8主动型权益基金风格配置变动情况20231-20232提升对应风格配置比例的基金占比9080706050403020100大盘小盘价值成长数据来源Wind广发证券发展研究中心三主动型权益基金行业配置跟踪在行业配置方面我们将各个基金历史3个月的净值与各个行业指数进行回归并计算由上述条件所筛选出基金的平均水平截至2023228从最新的基金行业持仓估算结果来看当前主动股票型偏股混合型在TMT板块消费板块上游周期板块中游制造板块大金融板块医药板块的平均配置比例分别为1624206261237811246675相比于2023年1月末基金整体上减少了上游周期中游制造板块的配置增加了TMT消费大金融医药板块的配置识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText金融工程专题报告图9主动型权益基金平均行业配置变动情况TMT消费上游周期中游制造大金融医药1009080706050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心从单个基金的行业配置变化情况来看相对于2023年1月末有5630686159615651的基金提高了在TMT消费大金融医药板块上的配置比例同时有48773110的基金提高了在上游周期中游制造板块上的配置比例图10主动型权益基金行业配置变动情况20231-20232提升对应行业板块配置比例的基金占比80706050403020100TMT消费上游周期中游制造大金融医药数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText金融工程专题报告三最新市场观点以及基金优选一权益市场最新观点择时风格行业权益资产的择时层面截至2023228宏观指标方面综合来看当前整体宏观环境利空权益资产技术指标方面当前权益资产趋势向上估值适中资金流出综合来看当前看空权益资产综合持仓面宏观面基本面的结论来看权益风格方面持仓面宏观面基本面均看好中盘平衡风格权益板块方面宏观面基本面所利好的板块存在一定差别结合基金板块配置集中度来看均衡配置或较为稳健二自上而下基于市场观点的主动型权益基金优选本节中我们自上而下出发基于对权益市场风格板块走势的判断首先在风格板块配置上寻找与权益市场观点较为匹配的基金在此基础上我们看好其中综合选股能力较强的基金在获取风格板块层面收益的基础上进一步通过基金在风格板块之内的选股能力来提高配置该基金的收益图11自上而下构建主动型权益基金组合数据来源广发证券发展研究中心在具体分析主动型权益基金的流程上首先我们基于权益市场观点以历史3年为考察期分别从考核期内基金的风格配置板块配置出发研究与权益市场观点相匹配的样本基金在此基础上我们从历史业绩持仓等角度出发多方面考察样本基金的选股能力并看好其中综合选股能力较强的基金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText金融工程专题报告图12自上而下主动型权益基金筛选方法数据来源广发证券发展研究中心基于权益市场风格以及板块的展望我们筛选满足以下条件的主动型权益基金最新规模超过2亿近3年内未更换主要基金经理稳定偏好中盘平衡风格板块配置较为分散板块配置集中度指标小于02以及综合选股能力较强的基金Brinson个股选择胜率高于50长线重仓股胜率高于60历史综合业绩得分在样本基金中排名靠前表1自上而下主动型权益基金筛选结果考察区间2019Q4-2022Q4规模亿元成长价值综合同类Brinson长线重仓板块配置基金代码基金名称基金经理规模风格2022Q4风格业绩得分选股胜率股胜率集中度005739OF富国转型机遇曹文俊4102中盘平衡09458338000724519994OF长信金利趋势A高远5892中盘平衡093583371431111270006OF广发策略优选罗洋4836中盘平衡089666769231403000471OF富国城镇发展蒲世林1032中盘平衡08766678889976519727OF交银成长30郭斐1164中盘平衡081500073331709数据来源Wind广发证券发展研究中心三自下而上基于因子模型的主动型权益基金组合构建本节中我们自下而上出发基于基金因子定量刻画基金历史表现并以此作为筛选基金构建组合的具体依据在因子模型优选基金的问题上我们主要分3步来构建策略首先我们以季度作为换仓周期初步筛选主动型权益基金构建基金池而后我们分别从基金的历史业绩历史持仓以及其它相关信息出发构建基金因子度量基金各方面的特征最后我们在基金因子筛选中选择有效性稳定性较强的若干个因子并以此作为基金优选以及组合构建的依据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText金融工程专题报告图13基于基金因子的主动型权益基金筛选策略数据来源广发证券发展研究中心在组合构建中我们综合考虑基金因子的选基效果以及稳定性选择了以下7个因子并采用固定权重的方法进行加权最终我们在单个基金经理产品不超过10单个基金公司产品不超过20的前提下在符合11中筛选条件的基金中选择得分较高开放申购非定开且无最短持有期的10只基金等权配置并于每年的14710月末进行调仓表2基金因子选择以及权重基金因子因子权重历史1年索提诺比率112历史1年WS板块剥离超额收益稳定性112历史1年日频创新高最长时间16历史1年交易信息比16历史1年领先调仓次数16合并规模16机构持仓比例环比变化16数据来源广发证券发展研究中心截至20232282023年以来选基因子组合的累计收益率为597同期偏股混合型基金指数的累计收益率为406最新1期调仓结果如下2023131调仓识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText金融工程专题报告图14选基因子组合净值表现选基因子组合偏股混合型基金指数相对净值右轴925872615541320510020120131201205182012083020121218201304122013080120131121201403122014062720141016201501292015052120150902201512232016041320160728201611172017030820170626201710122018012420180518201808302018121920190411201907292019111520200306202006232020101420210126202105202021090120211222202204142022080120221118数据来源Wind广发证券发展研究中心表3选基因子组合持仓明细2023131调仓基金代码基金名称配置权重660015OF农银汇理行业轮动A1000008347OF中信建投价值甄选A1000005443OF国金量化多策略1000001105OF信澳转型创新A1000008891OF安信价值成长A1000010381OF浙商智选价值A1000003501OF泰达宏利睿智稳健A1000501015SH财通多策略升级A1000008274OF大成行业先锋A1000001692OF南方国策动力1000数据来源Wind广发证券发展研究中心进一步地我们针对特定指数构建增强组合即在控制组合在仓位风格板块方面与基准指数偏离幅度的基础上最大化组合的因子得分此处我们同样要求单个基金经理产品不超过10单个基金公司产品不超过20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText金融工程专题报告图15通过筛选主动型权益基金实现指数增强数据来源广发证券发展研究中心截至20232282023年以来偏股混合型基金指数选基因子增强组合的累计收益率为580同期偏股混合型基金指数的累计收益率为406最新1期调仓结果如下2023131调仓图16偏股混合型基金指数选基因子增强组合净值表现选基因子增强组合偏股混合型基金指数偏股混合型基金指数相对净值右轴82572651543120510020120131201205182012083020121218201304122013080120131121201403122014062720141016201501292015052120150902201512232016041320160728201611172017030820170626201710122018012420180518201808302018121920190411201907292019111520200306202006232020101420210126202105202021090120211222202204142022080120221118数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText金融工程专题报告表4偏股混合型基金指数选基因子增强组合持仓明细2023131调仓基金代码基金名称配置权重001105OF信澳转型创新A1000001692OF南方国策动力1000001719OF工银瑞信国家战略主题507660015OF农银汇理行业轮动A1000005443OF国金量化多策略1000003501OF泰达宏利睿智稳健A1000004641OF万家量化睿选A1000008347OF中信建投价值甄选A777008891OF安信价值成长A1000008274OF大成行业先锋A1000009893OF大摩优悦安和A194010381OF浙商智选价值A522数据来源Wind广发证券发展研究中心表5偏股混合型基金指数选基因子增强组合分年度表现选基因子增强组合年份偏股混合型基金指数相对收益偏股混合型基金指数2012132254977420132123127384920142552222432820155759431714422016-765-13035382017217414127622018-2179-235817920194792450229020206812559112212021200176812332022-1821-210328220232580406174数据来源Wind广发证券发展研究中心四基于权益指数轮动的被动型权益基金组合构建我们从权益指数轮动策略出发构建被动型权益基金组合具体来看我们从6个维度出发构建指数指标分别为历史基本面资金流一致预期宏观动量以及风格并根据多个指标的综合打分结果构建权益指数轮动策略在此基础上我们通过场内基金ETFLOF实现权益指数轮动策略的具体落地识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText金融工程专题报告图17权益指数轮动策略框架数据来源广发证券发展研究中心具体来看首先我们筛选规模流动性存续时间满足一定条件的场内产品并将这些产品的跟踪指数作为可投资指数而后我们计算各个可投资指数的指标并筛选综合得分在前20的指数最终我们在选择这些指数的对应场内基金标的构建组合同时对于组合中基金数量的上限相同宽基指数同类行业主题SmartBeta指数所对应的产品数量进行约束此处我们在每个月度换仓时点要求场内基金的最新规模大于2亿近1月日均成交额大于01亿存续时间大于180天且不为转型基金进一步地我们约束组合中最大基金数量为10只相同宽基指数产品最多1只宽基指数产品最多2只相同行业主题产品最多2只相同SmartBeta指数产品最多1只SmartBeta指数产品最多2只识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText金融工程专题报告图18基于场内基金的权益指数轮动组合构建数据来源广发证券发展研究中心截至20232282023年以来被动型权益基金组合的累计收益率为829同期可投资指数组合的累计收益率为674最新1期调仓结果如下2023228调仓图19基于场内基金的权益指数轮动组合净值表现场内被动型权益基金组合可投资权益指数组合4353252151050201612302017030820170510201707112017090720171113201801112018031920180522201807202018091820181123201901242019040120190604201908022019100920191206202002132020041420200616202008172020102220201221202102252021042720210630202108272021110420220104202203102022051620220714202209132022111720230117数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1924TablePageText金融工程专题报告表6被动型权益基金组合持仓明细2023228调仓基金代码基金名称配置权重516950SH银华中证基建ETF1000515180SH易方达中证红利ETF1000515900SH博时央企创新驱动ETF1000510230SH国泰上证180金融ETF1000515400SH富国中证大数据产业ETF1000159916SZ建信深证基本面60ETF1000516970SH广发中证基建工程ETF1000516510SH易方达中证云计算与大数据ETF1000515210SH国泰中证钢铁ETF1000159996SZ国泰中证全指家电ETF1000数据来源Wind广发证券发展研究中心表7被动型权益基金组合分年度表现场内被动型权益基金可投资指数组合年份相对收益组合2017193310768572018-1422-27131291201954153810160520206458366627922021215868014772022-1325-216584020232829674155数据来源Wind广发证券发展研究中心四风险提示1本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历史数据基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来2本文中基于模型筛选出的基金名单不代表任何投资建议附录在基金或指数的风格方面我们参考巨潮以及中证风格指数的编制方法取以下因子构建指标度量基金在规模价值成长风格上的暴露水平对于规模风格我们取持仓个股或成份股的对数流通市值对于价值风格我们取持仓个股或成份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2024