稀有金属涉及稀土、钨、锂、钼等金属，主要用于制造特种钢、超硬质合金和耐高温合金等材料，在新能源、高端制造业、航空航天、半导体和海洋工程等领域有着不可替代的重要作用。目前，随着新能源车产业发展，同时在碳中和、中国产业升级的大背景下，稀有金属总体需求量较大。
　　新能源金属需求韧性强，其他小金属供需格局持续优化。新能源汽车产业链仍处扩张期，锂等新能源金属需求韧性强。碳中和助推稀土永磁需求，稀土价格有望继续上行。钼需求复苏，钼价中枢有望稳步上行。钨供需格局持续优化，预计钨价中枢小幅上移。
　　中证稀有金属主题指数：稀有金属行业代表性指数。（1）成分股中小市值个股数量较多，重点分布于能源金属、小金属和农化制品等领域。（2）整体估值位于历史相对低点，截至2月6日，该指数的市盈率（TTM，剔除负值）为15倍，位于历史3.29%分位的位置。（3）Wind的一致预期CS稀金属指数的营业收入和净利润将维持增长趋势。
　　中证稀有金属主题ETF（场内交易代码：159671）：为工银瑞信基金旗下跟踪CS稀金属指数的ETF产品，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益，由史宝珖先生担任基金经理。
　　核心假设风险：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年2月12日证券研究报告TableTitle图中证稀有金属主题指数一致预期金融工程净利润亿元聚焦稀有金属行业稀有金属ETF特征解析20001500公募基金产品研究系列之九十八1000TableSummary报告摘要500稀有金属涉及稀土钨锂钼等金属主要用于制造特种钢超硬质02019A2020A2021A2022E2023E2024E合金和耐高温合金等材料在新能源高端制造业航空航天半导体-500和海洋工程等领域有着不可替代的重要作用目前随着新能源车产业发展同时在碳中和中国产业升级的大背景下稀有金属总体需求量数据来源Wind广发证券发展研究中心2023-02-06较大新能源金属需求韧性强其他小金属供需格局持续优化新能源汽车产分析师TableAuthor罗军业链仍处扩张期锂等新能源金属需求韧性强碳中和助推稀土永磁需SAC执证号S0260511010004求稀土价格有望继续上行钼需求复苏钼价中枢有望稳步上行钨020-66335128供需格局持续优化预计钨价中枢小幅上移luojungfcomcn中证稀有金属主题指数稀有金属行业代表性指数成分股中小市1分析师张超值个股数量较多重点分布于能源金属小金属和农化制品等领域2SAC执证号S0260514070002整体估值位于历史相对低点截至月日该指数的市盈率26TTMSFCCENoBOB130剔除负值为15倍位于历史329分位的位置3Wind的一致020-66335132预期CS稀金属指数的营业收入和净利润将维持增长趋势zhangchaogfcomcn中证稀有金属主题场内交易代码为工银瑞信基金旗ETF159671分析师张钰东下跟踪稀金属指数的产品追求跟踪偏离度和跟踪误差的最CSETFSAC执证号S0260522070006小化力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益由史宝珖先生021-38003734zhangyudonggfcomcn担任基金经理请注意罗军张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会核心假设风险本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统计的注册持牌人不可在香港从事受监管活动情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文不作TableContacts为任何产品的投资建议识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText金融工程专题报告目录索引一稀有金属新能源金属需求韧性强其他小金属供需格局持续优化4一新能源汽车产业链仍处扩张期锂钴等新能源金属需求具备韧性4二其他小金属稀土与钼价有望继续上涨5二中证稀有金属主题指数聚焦稀有金属行业8一中证稀有金属主题指数8二重点分布于能源金属小金属和农化制品等领域8三估值处于相对低点11四历史业绩弹性较大11五业绩一致预期趋于增长12三稀有金属ETF产品介绍13一产品简介13二基金经理和管理人14四风险提示15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText金融工程专题报告图表索引图12018-2022年中国新能源乘用车月度零售销量分类型辆4图22019-2022年中国动力电池月度销量MWh4图32015-2024年全球锂资源供给情况折碳酸锂吨5图41994年-2022年中国稀土开采指标情况REO吨6图52016-2022年中国大陆进口稀土矿月度走势千克6图62010-2023年全球及中国钼需求及预测吨7图72003-2022年中国钼矿产品月度进口量千克7图81994-2021年全球钨矿产量吨7图9指数成分股申万二级行业权重分布9图10指数成分股申万三级行业权重分布9图11指数成分股总市值分布只9图12指数成分股流通市值分布只9图13CS稀金属指数成分股权重分布10图14CS稀金属指数成分股上市交易所分布10图15CS稀金属指数市盈率TTM剔除负值变化11图16CS稀金属指数市净率LF变化11图17CS稀金属指数历史净值变动12图18CS稀金属指数一致预期营业收入亿元13图19CS稀金属指数一致预期净利润亿元13图20工银瑞信基金旗下产品信息14表1中证稀有金属主题指数基本信息8表2CS稀金属指数重仓成分股基本信息10表3CS稀金属指数分年度收益率表现12表4CS稀金属指数业绩表现同其他宽基指数对比12表5稀有金属ETF基本信息13表6基金经理史宝珖先生管理部分产品信息14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText金融工程专题报告一稀有金属新能源金属需求韧性强其他小金属供需格局持续优化1一新能源汽车产业链仍处扩张期锂等新能源金属需求具备韧性稀有金属在地壳中储量少分布稀散难以从原料中提取主要用于制造特种钢超硬质合金和耐高温合金等材料在电气工业化学工业陶瓷工业原子能工业及火箭技术等领域应用广泛其中稀土钨锂钴钼等金属在新能源高端制造业航空航天半导体和海洋工程等领域有着不可替代的重要作用目前随着新能源车产业稳步向前同时在碳中和中国产业升级的大背景下稀有金属需求量持续增长1新能源汽车产业链仍处扩张期据乘联会数据2022年1-10月中国新能源汽车产量为5174万辆同比增长118其中1-10月纯电动车产量达到3993万辆同比增长103据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2022年1-10月中国三元材料和磷酸铁锂产量分别达到167万MWh和258MWh同比分别增长132和195新能源车的产量和动力电池的产量均处于快速增长阶段动力电池产量的快速增长表明行业整体仍处于扩张期表观需求的快速增长体现了行业整体需求的韧性图12018-2022年中国新能源乘用车月度零售销量图22019-2022年中国动力电池月度销量MWh分类型辆零售销量新能源乘用车纯电动当月值三元材料磷酸铁锂合计零售销量新能源乘用车插电混动当月值5000050000040000400000300003000002000020000010000010000002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2锂供给预期充分目前锂资源正在经历第三轮周期碳酸锂价格已经维持在50万元吨以上一段时间全球进入了锂资源的大开发澳洲南美等地区的锂辉石和盐湖锂资源项目将稳步投产以津巴布韦为代表的非洲锂资源在中国企业的支持下或将成为未来增量的亮点但整体来看市场均有这些项目均已有较强的预期而在澳洲人工紧张资源民族主义频发疫情带来的供应链紧张等因素的影响下新增项目的进展仍然面1本部分内容主要源自广发有色金属团队专题报告有色金属行业2023年投资策略详细内容请参考原报告识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText金融工程专题报告临较大的挑战新能源汽车产业链的上游资源自主可控背景下中国锂资源或迎来大开发在中国新能源车产业链蓬勃发展的背景下中国企业对锂矿的争夺或仍将成为今后一段时期内的焦点在澳洲锂矿拍卖价格创新高的情况下更显示出保障锂作为关键矿产的供应的重大意义云母提锂大发展锂云母走向舞台中央在提高锂资源自给率的战略背景下中国锂资源大开发已经成共识云母提锂越来越受到市场关注我们认为在江西省锂电产业政策扶持的背景下随着以永兴材料江特电机为代表的锂业公司突破云母提锂技术瓶颈同时宁德时代国轩高科的入局进一步打开行业空间锂云母已经成为不可轻视的战略性锂资源地位凸显图32015-2024年全球锂资源供给情况折碳酸锂吨海外小计国内小计全球合计1600000140000012000001000000800000600000400000200000020152016201720182019202020212022E2023E2024E数据来源Wind广发证券发展研究中心二其他小金属稀土与钼价有望继续上涨1稀土碳中和助推稀土永磁需求国内供给随着国内稀土行业整顿常态化以及环保核查的影响指标外稀土产量不断收缩国内稀土矿的短缺问题突出自然资源部和工信部将2019年稀土开采指标增加10至132万吨年2020年增加至14万吨2021年增加至168万吨2022年继续增加指标至21万吨增幅25但中国同时有离子型稀土矿氟碳铈矿和混合矿每种矿的分离工艺不同造成矿与冶炼分离往往需要一体化运营从而会出现冶炼分离产能充足的面临矿的产能不够矿的产能充足的面临冶炼分离产能不够因此会造成稀土的供给面临瓶颈问题即便随着指标的增加瓶颈问题也将逐步凸显海外供给1美国芒廷帕斯稀土矿的产能已经基本进入了满产阶段后续产能提升未有明确规划2缅甸稀土矿产量进入了产能高峰期且有下滑迹象3澳大利亚莱纳斯产能已经满产因此从供给端来看在国内开采指标不大幅增加识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText金融工程专题报告的情况下稀土供给端的瓶颈问题亟待解决碳中和助推稀土需求碳中和是未来中国乃至全球发展的主题稀土永磁将在节能减排中发挥重要作用凡是涉及到电能和动能的转换过程都需要使用磁体稀土永磁具有更好的能源转换效率减少能源的损耗而稀土永磁中钕铁硼为最新一代的稀土永磁材料由于钕铁硼永磁体的优异性能和全生命周期的成本优势钕铁硼产量不断增长近几年钕铁硼对稀土的消费量也以5-10的增速稳定增长同时海外稀土的需求仍处于增长态势自动化和电动化的产业趋势下稀土需求中期来看仍将稳定增长在中长期需求稳定增长的情况下供给的瓶颈问题逐渐凸显稀土价格有望继续上涨并维持高位运行图41994年-2022年中国稀土开采指标情况REO吨图52016-2022年中国大陆进口稀土矿月度走势千克250000美国缅甸右轴21000020000014000000120000001680001200000010000000100000001500008000000800000060000001000006000000400000040000005000020000002000000000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源中国海关信息网广发证券发展研究中心备注图中美国和缅甸为中国大陆稀土进口矿的来源地2钼需求复苏钼价中枢有望稳步上行据国际钼协数据2010-2021年全球钼需求的复合增长率为239其中中国需求占比稳居第一复合增长率468欧洲需求占比第二复合增长率120美国需求占比第三复合增长率-1132021年全球钼需求同比增长1253其中中国需求同比增长469欧洲需求同比增长1112美国需求同比增长2965随着疫情的逐步好转海外的复产率提升将推动海外钼需求稳步回升供给增量时代已过自2020年以来受疫情影响海外供给增长需求大幅下降的同时中国需求持续增长大量钼精矿涌入中国而随着海外需求的回暖这部分钼精矿也开始回流中国对钼精矿的进口量明显下降海外需求的持续回升将带动钼价中枢上行识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText金融工程专题报告图62010-2023年全球及中国钼需求及预测吨图72003-2022年中国钼矿产品月度进口量千克进口数量已焙烧的钼矿砂及其精矿当月值全球需求中国需求进口数量其他钼矿砂及其精矿当月值3500003000001000000025000080000002000006000000150000400000010000020000000500000数据来源国际钼协广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心3钨供需格局持续优化供给逐步出清面临紧约束2014年开始钨钼采选和冶炼行业的固定资产投资均持续下滑近年来钨精矿开采指标整体稳中有小幅增加但指标增加并没有带来实际产量的增加2018年开始钨精矿的产量也有所下降同时19年部分钨企联合减产10目前钨矿供给端持续呈现偏紧的状态泛亚APT库存被洛阳钼业收购后也逐步向市场释放供给面临紧约束海外需求逐步恢复国内需求有望持续增长带动钨价中枢继续小幅上移据Wind统计数据显示2008年以来钨制品月度出口量的中枢维持在2000吨2017年底以来海外需求持续下滑19年年底钨制品的出口量跌入了11-15年周期下行的底部区域约1500吨月受疫情影响出口量在20年三季度更是跌至了1000吨月以下的水平进入21年钨品出口量逐步修复至2000吨月的水平进入22年月均出口量继续维持在2000吨以上随着海外经济的持续回暖叠加补库存的表观需求增长中期看钨价中枢或将小幅上行图81994-2021年全球钨矿产量吨1000009000079000800007000060000500004000030000200001000001994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText金融工程专题报告二中证稀有金属主题指数聚焦稀有金属行业一中证稀有金属主题指数根据指数编制方案说明中证稀有金属主题指数简称CS稀金属在沪深市场中选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿冶炼和加工的上市公司证券作为指数样本以反映稀有金属主题上市公司证券的整体表现指数基日与基点以2011年12月31日为基日以1000点为基点样本空间同中证全指指数的样本空间即上市时间超过一个季度除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位且非STST非暂停上市的股票选样方法首先对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券选取业务涉及稀有金属采矿冶炼和加工的上市公司证券作为待选证券然后在上述待选证券中按照过去一年日均总市值由高到低排序选取排名靠前的50只证券作为指数样本不足50只时全部纳入加权方式基于调整市值证券价格调整股本数权重因子加权基于调整股本数计算的市值指数权重将由权重因子进行调整以使单个样本权重不超过15前五大样本合计权重不超过60定期调整指数样本每半年调整一次样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日权重因子随样本定期调整而调整调整时间与指数样本定期调整实施时间相同在下一个定期调整日前权重因子一般固定不变表1中证稀有金属主题指数基本信息指数简称CS稀金属指数代码930632CSI样本空间中证全指指数样本选股数量只50调整频率半年发布日期2015-05-12指数基期2011-12-31指数基点1000中证稀有金属主题指数以中证全指为样本空间选取归属于稀有金属行业的上市公司股票作为成份股以反映稀有金证券简介属行业上市公司整体表现为市场提供多样化的投资标的数据来源Wind广发证券发展研究中心二重点分布于能源金属小金属和农化制品等领域1行业以申万二级行业作为区分中证稀有金属主题指数主要分布于能源金属43小金属27和农化制品13等行业下沉到三级行业锂钾肥稀土钴识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText金融工程专题报告其他小金属磁性材料等行业权重靠前图9指数成分股申万二级行业权重分布图10指数成分股申万三级行业权重分布2117140805211714080504能源金属锂30302971小金属钾肥55农化制品稀土金属新材料344431钴131航空装备71其他小金属冶钢原料76工业金属磁性材料87272电力127钼半导体112航空装备化学原料数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06062市值CS稀金属指数的个股权重分布相对均衡小市值个股数量较多根据Wind截至2月6日成分股中总市值小于100亿元的成分股有16只流通市值小于100亿元的成分股有23只权重方面各市值区间的成分股的市值分布相对均衡其中流通市值小于100亿元的成分股的合计权重约112图11指数成分股总市值分布只图12指数成分股流通市值分布只1825161420121510810645200数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-0606识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText金融工程专题报告图13CS稀金属指数成分股权重分布权重分布权重累计分布1200100080060040020000数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06上市交易所分布来看50只成分股中有18只上市于上交所另有32只于深交所上市图14CS稀金属指数成分股上市交易所分布数量只权重右轴3580307060255020401530102051000上海深圳数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06个股层面权重分布方面根据WindCS稀金属指数的前十大重仓股合计权重为60表2CS稀金属指数重仓成分股基本信息代码简称权重总市值亿元申万二级行业申万三级行业000792SZ盐湖股份1271135442化学制品钾肥002466SZ天齐锂业928145098稀有金属锂002460SZ赣锋锂业831148425稀有金属锂识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText金融工程专题报告603799SH华友钴业785103579稀有金属其他稀有小金属600111SH北方稀土591106211稀有金属稀土603993SH洛阳钼业374116252稀有金属其他稀有小金属002176SZ江特电机30932608电机电机002738SZ中矿资源30639658稀有金属锂688122SH西部超导29946214金属非金属新材料金属新材料002497SZ雅化集团27829160化学制品民爆用品数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06三估值处于相对低点从估值角度看CS稀金属指数PETTM位于指数成立以来的历史相对低点市盈率方面根据Wind截至2月6日该指数的市盈率TTM剔除负值为15倍位于历史329分位的位置市净率方面根据Wind截至2月6日该指数的市净率LF为403倍位于历史4354分位的位置图15CS稀金属指数市盈率TTM剔除负值变化图16CS稀金属指数市净率LF变化收盘价点市盈率PETTM剔除负值收盘价点市净率PBLF右轴40002504000835003500730002003000625001502500520002000415001001500310005010002500500100002015-05-152015-09-252016-02-052016-06-242016-11-112017-03-242017-08-042017-12-222018-05-042018-09-142019-02-012019-06-212019-11-012020-03-202020-07-312020-12-112021-04-232021-09-032022-01-142022-06-022022-10-212015-05-152015-11-202016-06-032016-12-162017-06-232018-01-052018-07-132019-01-252019-08-092020-02-212020-08-282021-03-052021-09-102022-03-252022-09-302019-07-122020-01-172020-07-312021-02-052021-08-132022-02-252022-09-02数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06四历史业绩弹性较大CS稀金属指数2020年年度收益率36422021年年度收益率78402015年至今累计年化收益约432长期收益整体高于沪深300中证500和中证1000等各大板块主要宽基指数整体业绩弹性相对较大识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText金融工程专题报告图17CS稀金属指数历史净值变动250200150100050000CS稀金属沪深300中证500中证1000数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06表3CS稀金属指数分年度收益率表现CS稀金属沪深300中证500中证1000201436405166390134462015918558431276102016-1478-1128-1778-2001201739722178-020-17352018-4247-2531-3332-3687201926233607263825672020364227212087193920217840-520155820522022-2596-2163-2031-2158202314465757721023数据来源Wind广发证券发展研究中心2014-01-01至2023-02-06表4CS稀金属指数业绩表现同其他宽基指数对比CS稀金属沪深300中证500中证1000年化收益率432-184-436-627年化波动率3971211125732873最大回撤-5718-4670-6520-7235年化夏普比率029-003-009-014数据来源Wind广发证券发展研究中心2015-05-15至2023-02-06五业绩一致预期趋于增长根据Wind的一致预期数据获取CS稀金属指数成分股的一致预期每股收益营业收入和净利润等数据并基于成分股权重加权整体每股收益概况以及汇总总体识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText金融工程专题报告营业收入和净利润以此代表指数整体情况结果显示CS稀金属指数的营业收入和净利润一致预期将维持增长趋势图18CS稀金属指数一致预期营业收入亿元图19CS稀金属指数一致预期净利润亿元1200000200010000001500800000100060000040000050020000002019A2020A2021A2022E2023E2024E0002019A2020A2021A2022E2023E2024E-500数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06三稀有金属ETF产品介绍一产品简介工银瑞信中证稀有金属主题ETF场内简称稀有金属ETF场内交易代码159671为工银瑞信基金管理有限公司旗下跟踪CS稀金属指数的ETF产品基金采用完全复制策略跟踪标的指数市场表现具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益表5稀有金属ETF基本信息基金简称工银瑞信中证稀有金属主题ETF基金代码159671基金经理史宝珖产品类型被动指数型基金业绩比较基准中证稀有金属主题指数收益率投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益基金管理人工银瑞信基金管理有限公司基金托管人华泰证券股份有限公司管理费率045托管费率007数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-02-06识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText金融工程专题报告二基金经理和管理人工银瑞信基金管理有限公司是由中国工商银行和瑞士信贷合资设立的基金管理公司成立于2005年6月公司在北京上海深圳等地设有分公司分别在香港和上海设有全资子公司目前公司含子公司共有员工775人约80的员工拥有硕士以上学历公司投研团队由资深基金经理和研究员组成投研人员198人投资人员平均拥有127年的从业经验工银瑞信基金管理有限公司拥有公募基金私募资产管理计划保险资金委托投资等多项产品管理人资格以及QDIIQFIIRQFII公募基金投顾等多项业务资格业务资格全面产品种类丰富经营业绩优秀资产管理规模领先业务发展均衡管理227只公募基金和多个年金私募资产管理计划资产管理总规模172万亿元养老金管理规模居行业领先图20工银瑞信基金旗下产品信息产品数量只规模合计亿元右轴8040007035006030005025004020003015002010001050000数据来源Wind广发证券发展研究中心基金经理史宝珖先生在管工银瑞信国证半导体芯片ETF工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF工银瑞信中证创新药ETF等多只被动指数型基金产品合计管理规模约138亿元表6基金经理史宝珖先生管理部分产品信息代码名称基金成立日基金类型516060工银瑞信中证创新药ETF2021-02-09被动指数型基金159725工银瑞信中证线上消费ETF2021-06-11被动指数型基金008052工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF联接A2019-12-25被动指数型基金008053工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF联接C2019-12-25被动指数型基金工银瑞信粤港澳大湾区创新被动指数型基金159976100ETF2019-11-01159665工银瑞信国证半导体芯片ETF2022-12-22被动指数型基金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText金融工程专题报告012760工银瑞信中证沪港深互联网ETF联接C2021-11-26被动指数型基金012759工银瑞信中证沪港深互联网ETF联接A2021-11-26被动指数型基金159856工银瑞信中证沪港深互联网ETF2021-01-22被动指数型基金数据来源Wind广发证券发展研究中心四风险提示本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文不作为任何产品的投资建议识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText金融工程专题报告广发金融工程研究小组TABLERESEARCHTEAM罗军首席分析师华南理工大学硕士从业16年2010年进入广发证券发展研究中心安宁宁联席首席分析师暨南大学硕士从业14年2011年进入广发证券发展研究中心史庆盛资深分析师华南理工大学硕士2011年进入广发证券发展研究中心张超资深分析师中山大学硕士2012年进入广发证券发展研究中心陈原文资深分析师中山大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心樊瑞铎资深分析师南开大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心李豪资深分析师上海交通大学硕士2016年进入广发证券发展研究中心周飞鹏资深分析师伯明翰大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心季燕妮高级分析师厦门大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心张钰东高级分析师中山大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心广发证券TABLEINDUSTRYINVESTDESCRIPTION行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TABLECOMPANYINVESTDESCRIPTION公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TABLEADDRESS广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TABLEIMPORTANTNOTICES识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText金融工程专题报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TABLEINTERESTDISCLOSURE1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TABLECOPYRIGHT未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717