中证500指数：中小市值公司代表指数。中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。Wind数据显示，截至2023.2.6，流通市值维度，有426只成分股流通市值小于200亿元，流通市值小于200亿元的成分股数量占比约85.20%。
　　中证500指数业绩弹性高，长期内(2004.12.31至2023.2.6)表现相对上证50、沪深300指数占优，估值处于历史低位。累计收益方面，自2004.12.31至2023.2.6，与上证50指数、沪深300指数相比，中证500指数的净值走势占优；中证500指数有较好的弹性，2015年权益市场上行阶段，中证500指数涨幅较上证50、沪深300指数更高，2015年下半年回撤相较1000指数更小。估值方面，根据Wind，截至2023.2.6，该指数的PE（TTM）、PB（LF）分别为24.16、1.80倍，自指数发布以来(2007.1.15)，目前指标分别位于历史19.65%、11.14%分位的位置。
　　景顺长城中证500增强策略ETF(159610.SZ)：景顺长城基金旗下的指数增强型基金产品。根据基金招募说明书，该基金成立于2021年12月13日，在力求有效跟踪标的指数的基础上，通过主动化投资管理，力争获取超越指数表现的投资收益。该产品由张晓南先生、汪洋先生、郑天行先生共同管理，三位基金经理均深耕投研领域，从业经历丰富。
　　产品以量化多因子增强提升收益，相较中证500指数增配大盘风格。根据该产品基金招募说明书，该产品在股票的投资策略上一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数，另一方面采用主动量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。根据Wind，长期而言，该基金相对中证500指数增配了一定的大盘风格。
　　核心假设风险：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年2月8日证券研究报告TableTitle图中证500指数与主要宽基指数净金融工程值对比景顺长城中证500增强策略ETF多因子中证500上证50沪深300中证1000140为矛风险控制为盾120100公募基金产品研究系列之九十七8060TableSummary40报告摘要20中证500指数中小市值公司代表指数中证500指数由全部A股中00剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后总市值排名靠前的500只股票组成综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现Wind数据显示截至202326流通市值维度数据来源Wind广发证券发展研究中心有426只成分股流通市值小于200亿元流通市值小于200亿元的成20041231至202326分股数量占比约8520中证500指数业绩弹性高长期内20041231至202326表现相对上证50沪深300指数占优估值处于历史低位累计收益方面自分析师TableAuthor季燕妮SAC执证号S026052207000420041231至202326与上证50指数沪深300指数相比中证500指数的净值走势占优中证500指数有较好的弹性2015年权益021-38003567市场上行阶段中证500指数涨幅较上证50沪深300指数更高jiyannigfcomcn2015年下半年回撤相较1000指数更小估值方面根据Wind截至分析师张超202326该指数的PETTMPBLF分别为2416180倍SAC执证号S0260514070002自指数发布以来2007115目前指标分别位于历史19651114SFCCENoBOB130分位的位置020-66335132景顺长城中证500增强策略ETF159610SZ景顺长城基金旗下的zhangchaogfcomcn指数增强型基金产品根据基金招募说明书该基金成立于2021年分析师罗军SAC执证号S026051101000412月13日在力求有效跟踪标的指数的基础上通过主动化投资管理力争获取超越指数表现的投资收益该产品由张晓南先生汪洋020-66335128先生郑天行先生共同管理三位基金经理均深耕投研领域从业经luojungfcomcn历丰富请注意季燕妮罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动产品以量化多因子增强提升收益相较中证500指数增配大盘风格根据该产品基金招募说明书该产品在股票的投资策略上一方面采用相关研究TableDocReport指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数另一方面采用主动量化模金融工程德国ETF境内布2023-02-08型调整投资组合力求超越标的指数表现根据长期而言该基Wind局欧洲市场的稀缺配置工具金相对中证指数增配了一定的大盘风格500公募基金产品研究系列核心假设风险本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统之九十六计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文不作为任何产品的投资建议TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明116TablePageText金融工程专题报告目录索引一中证500指数特征分析4一中小市值公司代表指数4二业绩呈现为高弹性长期优于上证50和沪深300指数5三行业板块覆盖面广行业分布较沪深300指数更均衡6四财务指标盈利能力稳定优于中证1000指数7五估值情况指数估值位于历史低位8二景顺长城中证500增强策略ETF基本信息9一产品简介9二基金经理从业经历丰富9三规模及持有人规模相对稳定个人投资者占比约7成11三景顺长城中证500增强策略ETF特征分析11一投资策略量化多因子策略提升收益11二产品收益2022年中旬增强效果显著2023年与同类差距收窄12三风格暴露相较中证500指数增配大盘风格13四风险提示14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明216TablePageText金融工程专题报告图表索引图1指数成分股总市值分布只4图2指数成分股流通市值分布只4图3中证500指数与其他主要宽基指数净值对比5图4中证500指数成分股申万一级行业分布按权重7图5指数成分股所属申万行业权重落入区间个数个7图6中证500指数历史市盈率TTM8图7中证500指数历史市净率LF8图8景顺长城中证500增强策略ETF规模变动11图9景顺长城中证500增强策略ETF持有人构成11图10景顺长城中证500增强策略ETF及业绩比较基准表现13图11景顺长城中证500增强策略ETF与同类产品表现13图12景顺长城中证500增强策略ETF风格分布14图13中证500指数风格分布14表1中证500指数基本信息4表2中证500指数与其他主流宽基指数年度收益分布5表3中证500指数与其他主要宽基指数风险收益指标200511至2023266表4历年中证500指数与其他宽基指数净资产收益率ROE平均8表5景顺长城中证500增强策略ETF基本信息9表6张晓南先生在管ETF产品明细不含C类份额10表7汪洋先生在管产品明细不含C类份额10表8郑天行先生在管产品明细不含C类份额11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明316TablePageText金融工程专题报告一中证500指数特征分析一中小市值公司代表指数中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后总市值排名靠前的500只股票组成综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现表1中证500指数基本信息指数简称中证500指数代码000905SH选股范围沪深A股选股数量只500调整频率半年发布日期2007-01-15指数基期2004-12-31指数基点1000中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名证券简介的股票后总市值排名靠前的500只股票组成综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现数据来源Wind广发证券发展研究中心Wind数据显示截至202326总市值维度有176只成分股总市值小于200亿元有318只成分股总市值介于200亿元至500亿元总市值小于500亿元的成分股数量占比约988流通市值维度有426只成分股流通市值小于200亿元流通市值小于200亿元的成分股数量占比约8520图1指数成分股总市值分布只图2指数成分股流通市值分布只200250180160200140120150100806010040205000数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明416TablePageText金融工程专题报告二业绩呈现为高弹性长期优于上证50和沪深300指数绝对收益方面长期内中证500指数累计表现优于部分主流宽基指数累计收益方面自20041231至202326与上证50指数沪深300指数相比中证500指数的净值走势占优中证500指数有较好的弹性2015年权益市场上行阶段中证500指数涨幅较上证50沪深300指数更高2015年下半年回撤相较1000指数更小图3中证500指数与其他主要宽基指数净值对比中证500上证50沪深300中证10001401201008060402000数据来源Wind广发证券发展研究中心20041231至202326相对收益方面部分年份中证500指数相对于主流宽基指数的超额收益显著年度超额方面与上证50指数沪深300指数相比中证500指数在2007年2009年2010年2013年2015年2021年均有逾20的超额收益与中证1000指数相比中证500指数在2006年2017年有较高的超额收益表2中证500指数与其他主流宽基指数年度收益分布相对上证50相对沪深300相对中证1000年份中证500指数上证50指数沪深300中证1000超额超额超额2005-1399-550-765-1573-849-63317420061006812669121027622-2600-2034244620071866313413161552025752502508-15942008-6080-6723-6595-5926643515-155200913127844096711398546863455-85920101007-2257-1251174032642258-7342011-3383-1819-2501-3296-1563-881-08720120281484755-143-1456-72817120131689-1523-765315932122454-147020143901639351663446-2492-1265455识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明516TablePageText金融工程专题报告20154312-623558761049343753-32982016-1778-553-1128-2001-1224-6492232017-02025082178-1735-2528-219817152018-3332-1983-2531-3687-1349-80135520192638335836072567-720-96907220202087188527211939202-63414820211558-1006-520205225652078-4942022-2031-1952-2163-2158-08013212720237723995751023373197-251数据来源Wind广发证券发展研究中心200511至202326长期内中证500指数的风险收益指标领先于大部分宽基指数200511至202326中证500指数的年化收益率年化夏普比率分别为1104049高于同期上证50指数与沪深300指数在回撤方面中证500指数的最大回撤低于同期中证1000指数表3中证500指数与其他主要宽基指数风险收益指标200511至202326中证500上证50沪深300中证1000年化收益率11046938341161年化波动率2971260425583181最大回撤6601734141067305年化夏普比率049035041051数据来源Wind广发证券发展研究中心三行业板块覆盖面广行业分布较沪深300指数更均衡中证500指数成分股行业分布相对分散总共涵盖了30个申万一级行业其中权重较高的申万一级行业为医药生物11电力设备8有色金属8与沪深300指数相比中证500指数成分股在行业分布上更为均衡对指数成分股权重在申万行业层面加权统计截至202326沪深300指数内行业权重占比逾10的数量高于中证500指数同时中证500指数内行业权重占比于28的行业数量大于等于沪深300指数识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明616TablePageText金融工程专题报告图4中证500指数成分股申万一级行业分布按权重医药生物电力设备有色金属电子非银金融基础化工国防军工计算机机械设备食品饮料交通运输钢铁汽车传媒公用事业银行煤炭农林牧渔房地产商贸零售建筑材料轻工制造石油石化社会服务通信环保家用电器建筑装饰美容护理纺织服饰1121111111221122823383733735664数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326图5指数成分股所属申万行业权重落入区间个数个中证500指数沪深300指数18161412108642010以上810684624小于2数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326四财务指标盈利能力稳定优于中证1000指数本文以净资产收益率ROE平均衡量指数的盈利能力盈利能力方面整体上中证500指数盈利能力稳定与其他宽基指数相比中证500指数盈利能力优于中证1000指数弱于上证50指数和沪深300指数2014年至2021年上证50指数和沪深300指数的ROE平均高于同期中证500指数相较中证1000指数中证500指数的ROE平均值占优胜率为875识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明716TablePageText金融工程专题报告表4历年中证500指数与其他宽基指数净资产收益率ROE平均年份中证500上证50沪深300中证1000201480115541478636201565113141286532201675311431156668201791111921198848201870212271183455201967012171187504202070610681079624202183812291123844数据来源Wind广发证券发展研究中心五估值情况指数估值位于历史低位估值方面中证500指数的当期估值位于历史相对低位根据Wind截至202326该指数的PETTM为2416自指数发布以来2007115该指数目前PETTM位于历史1965分位的位置该指数的PBLF为180倍自指数发布以来该指数目前PBLF位于历史1114分位的位置图6中证500指数历史市盈率TTM图7中证500指数历史市净率LF收盘价市盈率PETTM右轴收盘价市净率PBLF右轴1400010014000701200090120006080100007010000508000608000405060004060003040003040002020200010200010000002008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012007-01数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明816TablePageText金融工程专题报告二景顺长城中证500增强策略ETF基本信息一产品简介景顺长城中证500增强策略ETF159610SZ是景顺长城基金旗下的指数增强型基金产品根据基金招募说明书该基金成立于2021年12月13日在力求有效跟踪标的指数的基础上通过主动化投资管理力争获取超越指数表现的投资收益当前景顺长城中证500增强策略ETF的基金经理为张晓南先生汪洋先生郑天行先生截至202326该产品最新规模约609亿元表5景顺长城中证500增强策略ETF基本信息基金简称景顺长城中证500增强策略ETF基金代码159610SZ基金经理张晓南汪洋郑天行产品类型增强指数型基金成立时间2021-12-13最新规模亿元60914业绩比较基准中证500指数收益率本基金为增强型指数基金在力求有效跟踪标的指数的基础上通过投资目标主动化投资管理力争获取超越指数表现的投资收益基金管理人景顺长城基金管理有限公司基金托管人中国工商银行股份有限公司管理费率05托管费率01数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326二基金经理从业经历丰富根据基金招募说明书该产品由张晓南先生汪洋先生郑天行先生共同管理三位基金经理均投研领域从业经历丰富基金经理张晓南先生经济学硕士CFAFRM曾任鹏华基金管理有限公司产品规划部高级产品设计师兴银基金管理有限公司研究发展部研究员权益投资部基金经理2020年2月加入景顺长城基金自2020年4月起担任ETF投资部基金经理根据Wind截至202326张晓南先生在管产品共14只主要产品为ETF基金及ETF联接基金其中ETF基金管理规模约10988亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明916TablePageText金融工程专题报告表6张晓南先生在管ETF产品明细不含C类份额基金代码基金名称基金类型合并基金规模亿元基金经理任职日期159682SZ景顺长城创业板50ETF被动指数型7119汪洋张晓南2022-12-23513980SH景顺长城中证港股通科技ETF被动指数型2106张晓南2021-06-21159610SZ景顺长城中证500增强策略ETF增强指数型609张晓南汪洋郑天行2021-12-13159757SZ景顺长城国证新能电池ETF被动指数型518张晓南汪洋2021-07-21512220SH景顺长城中证科技传媒通信150ETF被动指数型264张晓南2021-12-16001361OF景顺长城中证科技传媒通信150ETF联接被动指数型254张晓南2021-12-16515100SH景顺长城中证红利低波动100ETF被动指数型196张晓南2020-05-22512280SH景顺长城MSCI中国A股国际通ETF被动指数型084张晓南2020-07-03001455OF景顺长城中证500ETF联接被动指数型060张晓南2020-04-15159935SZ景顺长城中证500ETF被动指数型060张晓南2020-04-15015871OF景顺长城国证新能源车电池联接A被动指数型034张晓南2022-06-06159733SZ景顺长城中证消费电子主题ETF被动指数型031张晓南2021-09-15016128OF景顺长城中证红利低波动100联接A被动指数型026张晓南2022-08-02016495OF景顺长城中证港股通科技联接A被动指数型017张晓南2022-09-01数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326基金经理汪洋先生硕士2009年起先后在华泰联合证券华泰柏瑞基金汇添富基金博时基金工作2021年加入景顺长城基金任ETF与创新投资部总经理根据Wind截至202326汪洋先生在管产品共4只合并管理规模约8257亿元管理产品涉及增强指数型基金被动指数型基金国际QDII股票型基金表7汪洋先生在管产品明细不含C类份额基金代码基金名称基金类型合并基金规模亿元基金经理任职日期159682SZ景顺长城创业板50ETF被动指数型7119汪洋张晓南2022-12-23159610SZ景顺长城中证500增强策略ETF增强指数型609张晓南汪洋郑天行2022-05-20159757SZ景顺长城国证新能电池ETF被动指数型518张晓南汪洋2022-05-20017091OF景顺长城纳斯达克科技市值加权A国际QDII股票型010汪洋2022-12-09数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326基金经理郑天行先生理学硕士CFA曾任美国摩根斯坦利纽约对冲基金投资组合分析员美国Aristeia基金纽约数据分析员美国城堡基金纽约大数据研究员2019年5月加入本公司历任养老及资产配置部研究员ETF投资部研究员专户投资部投资经理自2022年8月起担任ETF与创新投资部基金经理具有8年证券基金行业从业经验根据Wind截至202326郑天行先生在管产品共3只合并规模约1254亿元管理产品涉及灵活配置型基金增强指数型基金普通股票型基金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1016TablePageText金融工程专题报告表8郑天行先生在管产品明细不含C类份额基金代码基金名称基金类型合并基金规模亿元基金经理任职日期004707OF景顺长城睿成A灵活配置型624陈健宾郑天行2022-08-13159610SZ景顺长城中证500增强策略ETF增强指数型609张晓南汪洋郑天行2023-01-10000688OF景顺长城研究精选普通股票型021郑天行2022-08-13数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326三规模及持有人规模相对稳定个人投资者占比约7成根据Wind该基金产品规模自2022年初小幅下降后保持稳定从持有人构成来看景顺长城中证500增强策略ETF的机构投资者与个人投资者比例变动较小持有分布以个人投资者为主根据产品2021年年报及2022年中报个人投资者持有比例分别为6669产品整体持有结构较为稳定图8景顺长城中证500增强策略ETF规模变动图9景顺长城中证500增强策略ETF持有人构成基金规模亿元机构持有占比个人持有占比1610014128010666986064240020343102021123120220630数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326数据来源Wind广发证券发展研究中心三景顺长城中证500增强策略ETF特征分析一投资策略量化多因子策略提升收益根据该产品基金招募说明书该产品在股票的投资策略上一方面采用指数化被动投资以追求有效跟踪标的指数另一方面采用主动量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现1指数化被动投资策略指数化被动投资策略参照标的指数的成份股备选成份股及其权重初步构建识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1116TablePageText金融工程专题报告投资组合并按照标的指数的调整规则作出相应调整2量化增强策略量化增强策略主要通过量化多因子长期稳定的风险溢价和适当的风险控制措施生成主动投资组合以期追求超越标的指数表现的业绩水平量化增强策略的投资流程主要为在量化多因子研究基础上进行因子选择根据因子的轮动效应进行因子加权根据多因子模型进行股票筛选并构建投资组合量化增强策略从市场估值盈利质量成长等多维度对企业进行数量化抽象并进行评估从而构建相应的因子库根据因子的经济逻辑及基本面驱动逻辑对因子进行选择同时根据市场经济周期及因子自身的周期特性适当地动态调整因子权重以期获得更好的风险调整后收益根据因子的选择对股票进行因子打分排序并构建量化增强投资组合通过多因子组合构建的量化增强策略可以既获取各个因子的长期风险溢价又通过多因子组合的方式降低风险水平风险控制措施包括主要风险因子中性化控制组合换手率和流动性风险的考虑等方面以确保在获得长期风险溢价的同时组合的风险特征与投资目标保持一致在正常市场情况下基金产品力争控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过035年跟踪误差不超过65基金运作过程中当标的指数成份股发生明显负面事件面临退市且指数编制机构暂未作出调整的基金管理人应当按照持有人利益优先的原则履行内部决策程序后及时对相关成份股进行调整二产品收益2022年中旬增强效果显著2023年与同类差距收窄与业绩比较基准相比2022年中旬该产品增强效果显著根据Wind2022年景顺长城中证500增强策略ETF相较中证500指数的超额收益最高达3452022年下旬产品超额收益有所下行识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1216TablePageText金融工程专题报告图10景顺长城中证500增强策略ETF及业绩比较基准表现累计超额收益右轴业绩基准景顺长城中证500增强策略ETF304320210100-1-10-2-20-3-30-4数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326与同类产品相比2022年至2023年初至今该产品绝对收益有所改善根据Wind2022年景顺长城中证500增强策略ETF收益率为-2270同期中证500指数增强产品平均收益率为-1720截至202326该产品于2023年初至今收益率为677同期同类产品收益率为678该基金相对同类产品收益有所改善图11景顺长城中证500增强策略ETF与同类产品表现景顺长城500增强策略ETF中证500指数增强基金平均收益率105020222023年初至今-5-10-15-20-25数据来源Wind广发证券发展研究中心截至202326三风格暴露相较中证500指数增配大盘风格基于巨潮风格指数观察中证500和景顺长城中证500增强策略ETF的风格暴露根据Wind长期而言中证500指数主要暴露于小盘成长和小盘价值的风格组合该基金增配了一定的大盘风格识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1316TablePageText金融工程专题报告图12景顺长城中证500增强策略ETF风格分布图13中证500指数风格分布大盘成长大盘价值小盘价值小盘成长大盘成长大盘价值小盘价值小盘成长10010090908080707060605050404030302020101000数据来源Wind广发证券发展研究中心20211213至数据来源Wind广发证券发展研究中心20211213至202326202326四风险提示本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文不作为任何产品的投资建议识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1416TablePageText金融工程专题报告广发金融工程研究小组TableResearchTeam罗军首席分析师华南理工大学硕士从业16年2010年进入广发证券发展研究中心安宁宁联席首席分析师暨南大学硕士从业14年2011年进入广发证券发展研究中心史庆盛资深分析师华南理工大学硕士2011年进入广发证券发展研究中心张超资深分析师中山大学硕士2012年进入广发证券发展研究中心陈原文资深分析师中山大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心樊瑞铎资深分析师南开大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心李豪资深分析师上海交通大学硕士2016年进入广发证券发展研究中心周飞鹏资深分析师伯明翰大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心季燕妮高级分析师厦门大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心张钰东高级分析师中山大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1516TablePageText金融工程专题报告重要声明TableImportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1616