A股核心资产：经济修复积极信号强，中国优势资产迎配置机遇。国内经济受到冲击、全球经济衰退压力大，但中国经济韧性强，在稳增长政策的持续推动下，经济修复信心逐渐形成，A股风险偏好下行，尤其是近期积极信号持续增强，中国优势资产迎来新一轮配置机遇——（1）二十大召开，“中国式现代化”指引中国优势资产战略布局；（2）建设“中国特色估值体系”，本质是中国优势资产重估；（3）中央经济工作会议定调“稳字当头”，明年经济总体“回升”；（4）扩大内需战略升级，国内大循环落实部署；（5）防疫政策优化，A股基本面有望修复；（6）地产调控政策持续优化，经济大盘稳增长决心强；（7）新一轮央企改革启航，上市公司高质量发展。
　　上证50指数：沪市大盘龙头股代表。上证50指数挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现，其选样是在持续地优中选优，保障了一批大盘龙头股综合表现的呈现效果。（1）市场表现：近期上证50指数的收益率普遍高于其他主流宽基指数，根据Wind数据，近一月上证50指数绝对收益率3.34%，高于沪深300指数的1.56%和万得全A的-2.39%。（2）成分结构：汇聚大盘龙头股，聚焦银行、食品饮料和非银金融。（3）盈利能力：沪市主要代表，盈利能力强。根据Wind数据，22Q3上证50指数的ROE、归母净利润同比增速、营收增速均高于其他主流宽基指数。（4）估值水平：当前估值处于历史较低水平，PE（TTM）历史分位点低于其他主流宽基指数，配置性价比较高。据Wind，2017年以来上证50指数PE(TTM)历史分位点在10%左右，低于万得全A和中证100的17.27%和50.03%。（5）ESG：高ESG评级企业浓度高，ESG得分高于其他主流宽基指数。据Wind，上证50指数成份股中ESG评级在A及以上的数量占比为56%，高于沪深300和万得全A的41%和10.05%。
　　华夏上证50ETF（交易代码：510050）是华夏基金旗下跟踪上证50指数的ETF产品，于2004年12月30日成立，旨在紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2022Q3该基金规模达614.08亿元。该基金的投资策略为：组合复制与替代性策略、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略、融资及转融通证券出借业务投资策略等。
　　风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球疫情仍存在反复的风险；全球经济修复可能不及预期；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性
　　

研究报告全文：TablePage投资策略专题报告2022年12月28日证券研究报告TableTitle华夏上证50ETF聚焦沪市核心资产TableSummary报告摘要分析师TableAuthor倪赓SAC执证号S0260519070001A股核心资产经济修复积极信号强中国优势资产迎配置机遇国内经济受到冲击全球经济衰退压力大但中国经济韧性强在稳增长021-38003561政策的持续推动下经济修复信心逐渐形成A股风险偏好下行尤其nigenggfcomcn是近期积极信号持续增强中国优势资产迎来新一轮配置机遇1分析师戴康二十大召开中国式现代化指引中国优势资产战略布局2建设SAC执证号S0260517120004中国特色估值体系本质是中国优势资产重估3中央经济工作SFCCENoBOA313会议定调稳字当头明年经济总体回升4扩大内需战略升级021-38003560国内大循环落实部署5防疫政策优化A股基本面有望修复6daikanggfcomcn地产调控政策持续优化经济大盘稳增长决心强7新一轮央企改革请注意倪赓并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动启航上市公司高质量发展上证50指数沪市大盘龙头股代表上证50指数挑选上海证券市场TableDocReport美加息尾声关注大类资产拐点破晓规模大流动性好的最具代表性的股票组成样本股综合反映上海证券系列报告七市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现其选样是在持续地优中选优保障了一批大盘龙头股综合表现的呈现效果1市场表现近期上证50指数的收益率普遍高于其他主流宽基指数根据Wind数据近一月上证50指数绝对收益率334高于沪深300指数的156和万得全A的-2392成分结构汇聚大盘龙头股聚焦银行食品饮料和非银金融3盈利能力沪市主要代表盈利能力强根据Wind数据22Q3上证50指数的ROE归母净利润同比增速营收增速均高于其他主流宽基指数4估值水平当前估值处于历史较低水平PETTM历史分位点低于其他主流宽基指数配置性价比较高据Wind2017年以来上证50指数PETTM历史分位点在10左右低于万得全A和中证100的1727和50035ESG高ESG评级企业浓度高ESG得分高于其他主流宽基指数据Wind上证50指数成份股中ESG评级在A及以上的数量占比为56高于沪深300和万得全A的41和1005华夏上证50ETF交易代码510050是华夏基金旗下跟踪上证50指数的ETF产品于2004年12月30日成立旨在紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化截至2022Q3该基金规模达61408亿元该基金的投资策略为组合复制与替代性策略债券投资策略衍生品投资策略资产支持证券投资策略融资及转融通证券出借业务投资策略等风险提示宏观经济下行压力超预期全球疫情仍存在反复的风险全球经济修复可能不及预期全球中国通胀高位流动性可能边际收紧中美贸易金融领域的关系仍有不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明118TablePageText投资策略专题报告目录索引一经济修复积极信号强中国优势资产迎配置机遇4二上证50指数强盈利牵引沪市核心资产代表9一指数编制反映沪市最具影响力的龙头公司整体表现9二市场表现跑赢主流宽基指数10三成分结构汇聚大盘龙头股10四盈利能力沪市主要代表盈利能力强11五估值水平当前估值性价比高12六ESG汇聚高ESG评级企业13三产品信息华夏上证50ETF及联接产品介绍14一产品信息紧密跟踪上证50指数14二基金管理人指数产品丰富且多次获奖15四风险提示16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明218TablePageText投资策略专题报告图表索引图1积极信号释放A股风险偏好下行4图2A股整体处于长期低估局面5图3中国特色资本市场重新定位示意图5图4中央经济工作会议释放积极信号5图5中国防疫政策优化下的四条配置主线7图623年进入罕见与外需背离的A股盈利上行周期7图7国央企中战略新兴产业估值低于A股整体8图8A股央企估值低于整体且处于历史底部区间8图9上证50指数成分股行业集中度11图10上证50指数成分股行业市值占比11图11上证50指数成分股市值分布权重11图12上证50指数成分股市值分布数量11图13上证50成份股营收与归母净利润占上证A股比例12图14上证50指数净资产收益率对比12图15上证50指数营收同比增速对比12图16上证50指数归母净利润同比增速对比12图17上证50指数PETTM对比13图18上证50指数PBLF对比13图19上证50指数成分股各ESG评级数量占比13图20上证50指数成分股ESG平均得分情况13表1扩大内需相关政策周期的整理6表2近期地产调控政策7表3上证50指数编制方案及基本信息9表4上证50指数vs其他主流宽基指数绝对相对收益率10表5华夏上证50ETF及联接产品基本信息14表6华夏基金规模指数产品获奖记录15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明318TablePageText投资策略专题报告一经济修复积极信号强中国优势资产迎配置机遇今年以来在国内需求收缩供给冲击预期转弱三重压力海外以地缘政治风险为首的逆全球化因素影响下国内经济受到冲击全球经济衰退压力大A股风险偏好持续上行盈利筑底但中国经济韧性强在稳增长政策的持续推动下经济修复信心逐渐形成A股风险偏好下行尤其是近期积极信号持续增强中国优势资产迎来新一轮配置机遇图1积极信号释放A股风险偏好下行数据来源Wind广发证券发展研究中心积极信号之一二十大召开中国式现代化指引中国优势资产战略布局2022年10月16日党的二十大召开二十大报告提出走中国式现代化的重大判断强调坚持把发展经济的着力点放在实体经济上健全资本市场功能提高直接融资比重扶持优势实体经济发展包括1推进新型工业化如工业互联网战略性新兴产业数字经济2支持共同富裕如地产养老产业3推动绿色发展如建材煤炭等高耗能产业转型4健全国家安全体系如矿产资源安全积极信号之二建设中国特色估值体系本质是中国优势资产重估11月21日证监会主席易会满提出要探索建立具有中国特色的估值体系是二十大指引下中国特色资本市场重新定位的表现为实现安全与发展诉求的辩证统一提供投融资两端供需匹配的温床目的是更好发挥市场资源配置功能本质是对中国优势资产进行重估关注A股估值重塑的四条路径1国央企估值重塑关注国央企改革与产业转型带来的成长型央企的价值重估2科创估值重塑关注科创企业特色估值方式关注专精特新企业成长3关注高ESG评级企业4关注港股中国优势资产识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明418TablePageText投资策略专题报告图2A股整体处于长期低估局面图3中国特色资本市场重新定位示意图数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源广发证券发展研究中心积极信号之三中央经济工作会议定调稳字当头明年经济总体回升2022年12月中央经济工作会议召开明年经济总基调强调稳字当头财政政策强调加力货币政策强调精准有力确立明年经济大方向为回升第一扩内需放在明年工作第一顺位强调恢复和扩大消费摆在优先位置第二产业政策围绕安全一是制造业关键核心技术和零部件薄弱环节二是规划新型能源体系三是粮食安全实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动第三地产和互联网困境松绑互联网平台由反垄断转为支持态度地产方面提保交楼重组并购化解优质头部房企风险强调向新发展模式平稳过渡图4中央经济工作会议释放积极信号数据来源中国政府网广发证券发展研究中心积极信号之四扩大内需战略升级国内大循环落实部署2022年12月国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年进一步凸显了23年外需走软之下内需恢复的重要性扩大内需的界定并非狭义理解为促消费而是投资需求与消费需求兼顾每一轮的消费内需和投资内需刺激的抓手均符合当时时代发展背景和产业发展趋势08年汽车消费13年信息消费识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明518TablePageText投资策略专题报告18-20年新能车节能家电借中央经济工作会议的表述展望未来阶段扩大内需的重要抓手住房改善新能源汽车养老服务等消费此外围绕新基建制造业等扩大投资需求也预计将是本轮政策重点表1扩大内需相关政策周期的整理扩大内关键词宏观背景政策表述投资需求消费需求政策成效需周期主要抓手为住房医疗教育改主要抓手为基建经济98年8月工业增加值增革扩大国内需求98年8月发行2700亿特别国债速回升98年2月中共中央国98年7月住房改革全面停止住房实物首次正式提亚洲金融危机98年9月定向发行千亿长期建设国投资固定资产投资增速持续98年务院立足扩大国内需分配实行住房分配货币化出并逐步确立国内洪灾债抬升基建当年同比346求加强基础设施建设98年12月医疗改革建立覆盖全体城98年10月起加固长江干堤消费98年10月社零增速回为一项战略方针镇职工的基本医疗保险制度99年9月起推出西部大开发升商品房销售面积高增98年12月教育改革高等教育改革经济08年12月工业增加值主要抓手为基建地产主要抓手为汽车家电下乡增速回升以四万亿家电次贷危机汶08年10月下调首套房首付比例下08年1月部分地方省市启动家电下乡试08年11月国常会进投资09年3月固定资产投资年汽车下乡为代表川地震南方调个人住房公积金贷款利率免征印点对购买冰箱彩电等进行补贴08一步扩大内需增速回升基建增速持续抬升花税下调住房契税税率等09年2月家电下乡推广至全国的大规模扩内需雪灾消费09年3月社零增速回年月提出四万亿计划09年3月促进汽车消费及汽车下乡0811升汽车弹性显著更高10年12月十二五规划主要抓手为基建主要抓手为节能家电汽车新经济12年9月工业增加值增将扩大内需排在首要位12年2月发布西部大开发十二扩大内需排在十能源车信息消费速回升欧债危机国置同时扩大内需首次五规划将基础设施建设放在优年月汽车下乡政策延长一年二五规划首要位101投资12年3月基建增速回升10-13年内产能过剩在5年规划中独立成篇先位置突出交通和水利两个关键环年月节能家电等产品消费促进计划置并被定义为125消费12年9月社零增速回12年11月十八大牢节年月出台促进信息消费扩大内需政经济下滑138升家电智能手机于13年弹战略基点牢把握扩大内需这一战12年9月发改委基建2日批复超万亿策性显著更高略基点项目13年9月推出新能源汽车补贴政策政治局会议不再供给侧结构性主要抓手为汽车提扩大内需改革15-1715年12月政治局会消费16年下半年汽车销售15年15年9月15年10月1日至16年底16升及表述转为扩大年政策重心转议适度扩大总需求增速优于社零整体以下排量乘用车购置税减半总需求为供给端18年4月政治局18年4月把加快调整结主要抓手为基建新基建主要抓手为消费券新能源车经济18年12月工业增加值会议自15年以来构与持续扩大内需结合18年8月加快地方政府专项债券发20年3月起各地发放消费券增速触底回升中美贸易摩擦起来行20年4月新能源汽车补贴实施期限延长投资18年10月基建增速触18-20年重提扩大内需新冠疫情20年5月构建国内国际18年9月重启特高压项目至22年底并提前明确21年22年补贴底回升20年提出双双循环相互促进的新发20年4月发改委明确新基建范退坡幅度消费18年12月社零增速触循环展格局围20年7月新能源汽车下乡正式开始底回升数据来源Wind广发证券发展研究中心积极信号之五防疫政策优化A股基本面有望修复当前中国属于疫苗高接种率下的更加精准化防疫第3轮优化1海外经验显示第3轮防疫优化后感染规模上升确实会导致部分国家的生产美国韩国和消费美国越南遭受短期冲击但多数国家的月频数据工业生产指数社零同比增速基本不受感染规模上升的影响甚至能得到阶段性提振2国内现状中国的生产和需求端数据如铁路公路快递交通拥挤指数以及城际迁徙指数等在1111二十条公布后也短期有所回落但目前已经开始修复3目前短期冲击有限配置防疫优化的4条主线当前基本面已经修复但市场表现仍待修复的行业如医药机械食品饮料商贸零售等短期的确定性和弹性都较大其次23年罕见的脱离外需的盈利上行周期会缺乏弹性历史上的A股盈利上行周期与海外经济上行周期往往共振可以看到06年09年16年20年的A股盈利上行周期与海外经济上行期以及出口增速上行期均呈现共振状态而23年外需回落出口下行的背景更加类似于13年和19年的状态A股盈利的上行周期会走得较弱识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明618TablePageText投资策略专题报告图5中国防疫政策优化下的四条配置主线图623年进入罕见与外需背离的A股盈利上行周期数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心积极信号之六地产调控政策持续优化经济大盘稳增长决心强近期地产调控政策持续优化包括第二支箭第三支箭且中央经济工作会议继续推进保交楼地产业重组并购改善房企资产负债尤其是化解优质头部房企风险延续房住不炒定位强调向新发展模式平稳过渡结合刘鹤副总理重申地产行业的支柱地位地产基本面预期回暖对经济形成支撑表2近期地产调控政策日期主体政策内容10月20日证监会对于涉房地产企业证监会允许部分存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资中国银行间市场交易商继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资预计11月8日协会可支持约2500亿元民营企业债券融资银保监会住建部和央银保监会住建部和央行联合发布预售资金监管新政指导商业银行按市场化法治化原则向优11月14日行质房地产企业出具保函置换预售监管资金信贷支持房企融资第一支箭人民银行银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作近期央行拟发布保交楼贷款支持计划至2023年3月31日前央11月21日商业银行行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款支持商业银行提供配套资金用于支持保交楼封闭运行专款专用六家国有大行相继宣布和房企建立战略合作关系截至11月24日六大行合计将为17家房企授信12750亿元第二支箭扩容首批民营房企落地中债增进公司在民企债券融资支持工具政策框架下出具对龙湖集11月23日中债增进公司团美的置业金辉集团三家民营房企发债信用增进函拟首批分别支持三家企业发行20亿元15亿元12亿元中期票据后续将根据企业需求提供持续增信发债服务央行银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知提出十六条措施要求11月23日央行银保监会积极做好保交楼金融服务支持开发性政策性银行提供保交楼专项借款鼓励金融机构提供配套融资支持房企股权融资方面调整优化5项措施第三支箭恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市11月28日证监会房企和涉房上市公司再融资恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资推动保障性租赁住房REITs常态化发行开展不动产私募投资基金试点等数据来源证监会官网等广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明718TablePageText投资策略专题报告积极信号之七新一轮央企改革启航上市公司高质量发展迎估值重塑5月国资委发布提高央企控股上市公司质量工作方案标志新一轮央企改革开启引导央企积极市值管理提高核心竞争力12月上交所发布中央企业综合服务三年行动计划也提出推动央企估值回归合理水平主要方向有1专业化整合做精主业如剥离非主业非优势业务解决同业竞争规范关联交易通过吸收合并资产重组跨市场运作等方式盘活劣质资产等综合服务提出为专业化整合提供工具和通道2投资者关系管理如增加投资者说明会路演反向路演公司开放日分析师会议鼓励更多独立董事参会等3产业转型即央企内生增长和创新发展科技创新在关键核心技术卡脖子环节取得突破如在战略性新兴产业组建新央企集团包括属于卡脖子技术及工业五基的半导体信创和新材料等领域数字化转型目前超60家央企集团已公布数字化转型路线图多数在能源和交通领域绿色发展如传统产业低碳改造布局新能源发展循环经济建立绿色投融机制图7国央企中战略新兴产业估值低于A股整体图8A股央企估值低于整体且处于历史底部区间数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明818TablePageText投资策略专题报告二上证50指数强盈利牵引沪市核心资产代表一指数编制反映沪市最具影响力的龙头公司整体表现上证50指数指数代码000016SH于2004年1月2日由中证指数有限公司发布基日为2003年12月31日基点为1000点上证50指数以上证180指数样本股为样本空间挑选上海证券市场规模大流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现上证50指数通过最近一年总市值和成交金额作为选样标准且会据此对样本股进行调整上证50指数的样本空间基础即上证180指数是从沪市A股中选择经营状况良好无违法违规事件财务报告无重大问题股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司并按照中证一级行业的自由流通市值比例分配样本只数在行业内选取综合排名最靠前的180只股票作为样本股反映沪市一批蓝筹公司的股票价格表现结合上证50指数定期和临时调整的逻辑上证50指数的选样可谓是在持续地优中选优保障了一批大盘龙头股综合表现的呈现效果表3上证50指数编制方案及基本信息指数名称上证50指数指数代码000016SH样本空间上证180指数样本股对样本空间内的股票按照最近一年总市值成交金额进行综合排名选取排名前50位的股票组成样本但市场表现选样方法异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外选股数量501定期调整每半年调整一次样本股样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日每次调整数量一般不超过10设置缓冲区排名在前40名的候选新样本优先进入排名在前60名的老样本优先保留2临时调整对新发行股票的A股发行总市值和沪市A股自该新发行股票上市公告日起过去一年的日均A股总市调整频率值进行比较对于符合样本空间条件且A股发行总市值排名在沪市A股市场前10位的新发行A股股票启用快速进入指数的规则同时剔除上证50指数原样本中最近一年日均总市值成交金额综合排名最末的股票当样本股暂停上市或退市时将其从指数样本中剔除样本股公司发生收购合并分拆停牌等情形的处理参照计算与维护细则处理发布日期2004-01-02指数基期2003-12-31指数基点1000点上证50指数由沪市A股中规模大流动性好的最具代表性的50只股票组成反映上海证券市场最具影响力的一批龙指数简介头公司的股票价格表现数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明918TablePageText投资策略专题报告二市场表现跑赢主流宽基指数上证50指数跑赢主流宽基指数从绝对收益率和相对收益率上看近期上证50指数的收益率普遍高于其他主流宽基指数根据Wind数据近一月上证50指数绝对收益率334高于沪深300指数的156和万得全A的-239表4上证50指数vs其他主流宽基指数绝对相对收益率数据来源Wind广发证券发展研究中心三成分结构汇聚大盘龙头股上证50指数在行业分布上聚焦银行食品饮料和非银金融行业同时权重和市值占比的前三前五大行业与主流宽基指数沪深300一致度高1在权重上根据Wind数据截至22年12月23日以申万一级行业分类上证50指数成分股中权重前三的行业是食品饮料非银金融和银行分别为21141469和1434相比其他主流宽基指数分布更为集中权重前三和前五大行业一致度较高沪深300指数权重前三的行业分别是食品饮料1175电力设备1162银行11312在市值占比上根据Wind数据截至22年12月23日以申万一级行业分类上证50指数成分股中市值占比前三的行业也是银行2163食品饮料1791和非银金融1636与沪深300相比前五大市值占比行业中有4种行业重叠沪深300指数成分股市值占比前三的行业分别是银行1847食品饮料1064和非银金融978识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1018TablePageText投资策略专题报告图9上证50指数成分股行业集中度图10上证50指数成分股行业市值占比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注按申万一级行业截至22年12月23日备注按申万一级行业截至22年12月23日从市值分布上看相比其他主流宽基指数上证50的成分股中基本均为大盘龙头股根据Wind数据截至22年12月23日上证50指数成分股中8972权重的成分股市值超千亿从数量占比上看18的成分股市值在5000亿元以上84的成分股市值超1000亿元总市值最低的成分股总市值为63167亿元从其他主流宽基指数来看沪深300指数成分股中权重达7136的成分股市值超千亿数量在4133的成分股市值超1000亿元2133的成分股市值在500亿元以下图11上证50指数成分股市值分布权重图12上证50指数成分股市值分布数量数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注截至22年12月23日备注截至22年12月23日四盈利能力沪市主要代表盈利能力强上证50指数是沪市的主要代表净资产收益率ROE和归母净利润同比增速绝大多数时期均高于其他主流宽基指数自2022年起营收同比增速高于其他主流宽基指数表现出较优的盈利能力根据Wind数据自统计起点2018年起上证50指数成份股营业收入和归母净利润分别占上证A股的35和42左右是沪市的主要代表在利用自有资金和股东资金的效率上上证50指数表现持续亮眼根据Wind数据自统计起点2018年起上证50的ROE在绝大多数时期均高于其他主流宽基指数2021年末ROE为1229沪深300的ROE为1123万得全A的ROE为963识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1118TablePageText投资策略专题报告在营收和归母净利润两大重要业绩的相对发展速度上上证50指数在稳健中蓄力Wind数据显示自2022年起上证50的营收同比增速高于万得全A和沪深300在12左右归母净利润同比增速绝大多数时期高于其他主流宽基指数2022年Q3达562沪深300为306万得全A为097图13上证50成份股营收与归母净利润占上证A图14上证50指数净资产收益率对比股比例数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图15上证50指数营收同比增速对比图16上证50指数归母净利润同比增速对比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心五估值水平当前估值性价比高上证50指数当前处于历史较低估值水平PETTM历史分位点在10左右低于其他主流宽基指数配置性价比较高根据Wind数据2022年12月23日上证50指数的市盈率PETTM为926历史分位点为915以2017年1月1日为起点下同在历史中处于估值较低水平而其他主流宽基指数的PETTM估值历史分位点均高于上证50其中万得全A和中证100的历史分位点分别为1727和5003市净率PBLF为124历史分位点为4267估值处于相对便宜的位置识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1218TablePageText投资策略专题报告图17上证50指数PETTM对比图18上证50指数PBLF对比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心六ESG汇聚高ESG评级企业上证50指数的高ESG评级企业浓度高于其他主流宽基指数成分股ESG平均得分在综合和各维度上的评分几乎均优于其他主流宽基指数从ESG评级看根据Wind数据2022年12月23日上证50指数成份股中ESG评级为AAAAA和A的企业数量占比分别为212和42而沪深300指数成份股对应数量占比为033867和3200万得全A指数则为006149和850从ESG得分看Wind数据显示2022年12月23日上证50指数成份股ESG综合ESG管理实践ESG争议事件环境社会治理平均得分分别为725457267597590和760除ESG争议事件平均得分略低外其余维度评分均高于其他主流宽基指数图19上证50指数成分股各ESG评级数量占比图20上证50指数成分股ESG平均得分情况数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注时点为22年12月23日备注时点为22年12月23日剔除万得全A中得分均为0的情况识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1318TablePageText投资策略专题报告三产品信息华夏上证50ETF及联接产品介绍一产品信息紧密跟踪上证50指数华夏上证50ETF交易代码510050是华夏基金旗下跟踪上证50指数的ETF产品于2004年12月30日成立旨在紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化该基金的投资策略为组合复制与替代性策略债券投资策略衍生品投资策略资产支持证券投资策略融资及转融通证券出借业务投资策略等风险收益特征为属股票基金风险与收益高于混合基金债券基金与货币市场基金为指数型基金采用完全复制策略跟踪上证50指数是股票基金中风险较低收益中等的产品该基金的投资范围为主要投资于标的指数成份股及备选成份股还可投资于非成份股含创业板及其他中国证监会注册或核准上市的股票债券等法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具同时还可根据法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务其中基金投资于标的指数成份股和备选成份股的比例不低于基金资产净值的90基金在每个交易日日终在扣除股指期货和股票期权合约需缴纳的交易保证金后应当保持不低于交易保证金一倍的现金现金不包括结算备付金存出保证金应收申购款等表5华夏上证50ETF及联接产品基本信息基金简称华夏上证50ETF华夏上证50ETF联接A华夏上证50ETF联接C交易代码510050001051005733成立时间2004年12月30日2015年3月17日基金规模截至61408亿元1281亿元1468亿元2022Q3基金经理张弘弢徐猛徐猛徐猛管理费率050年托管费率010年基金托管人中国工商银行股份有限公司基金管理人华夏基金管理有限公司运作方式契约型开放式紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和通过对目标ETF基金份额的投资追求跟踪标的指数获得与指数收投资目标跟踪误差最小化益相似的回报业绩基准上证50指数上证50指数收益率95人民币活期存款利率税后5股票型指数基金风险与收益高于混合基金债券基金与货币市场基金主要投资策略风险与收益高于混合基金债券基金与货币市场基金是股票基金中风险较低收益中等的产品数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1418TablePageText投资策略专题报告二基金管理人指数产品丰富且多次获奖华夏基金于1998年4月9日成立是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一同时是首批全国社保基金投资管理人首批企业年金基金投资管理人QDII基金管理人境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人是业务领域最广泛的基金管理公司之一华夏基金的指数型ETF产品丰富且获奖频繁华夏基金的指数型ETF产品包括1华夏上证50ETF华夏中证1000ETF华夏沪深300ETF等主流宽基指数ETF产品2华夏中证新能源汽车ETF华夏中证5G通信主题ETF等主题性ETF产品3华夏国证半导体芯片ETF华夏中证全指证券公司ETF等行业ETF产品4华夏中证智选500价值稳健策略ETF华夏中证红利质量ETF等策略性ETF产品华夏基金的ETF产品曾多次获奖如上证50ETF曾获5次金基金奖1次金牛基金奖华夏基金在2015-2021年期间均获得被动投资金牛基金公司奖项还曾多次获得金牛基金管理公司金基金被动投资基金管理公司奖金基金TOP公司奖十大明星基金公司奖等奖项根据Wind数据截至2022年12月23日华夏基金管理基金规模达1152237亿元基金经理人数达98人管理ETF产品资产净值达236914亿元表6华夏基金规模指数产品获奖记录基金规模截至获奖年度奖项产品代码奖项产品简称奖项名称基金经理2022Q3亿元2019510050OF华夏上证50ETF三年期开放式指数型持续优胜金牛基金张弘弢614082017510050OF华夏上证50ETF三年期指数型金基金奖张弘弢方军614082015510050OF华夏上证50ETF三年期指数型金基金奖方军614082013510050OF华夏上证50ETF一年期指数型金基金奖方军614082012510050OF华夏上证50ETF三年期指数型金基金奖方军614082011510050OF华夏上证50ETF三年期指数型金基金奖方军614082021510330OF华夏沪深300ETF金基金指数基金三年期奖张弘弢赵宗庭204452020510330OF华夏沪深300ETF金基金指数基金三年期奖张弘弢赵宗庭204452018510330OF华夏沪深300ETF三年期指数型金基金奖张弘弢赵宗庭204452017510330OF华夏沪深300ETF一年期指数型金基金奖张弘弢赵宗庭204452016510330OF华夏沪深300ETF一年期指数型金基金奖张弘弢204452015510330OF华夏沪深300ETF一年期开放式指数型金牛基金张弘弢204452014510330OF华夏沪深300ETF一年期指数型金基金奖张弘弢204452018159902OF华夏中小企业100ETF一年期开放式指数型金牛基金徐猛6992018159902OF华夏中小企业100ETF一年期指数型金基金奖徐猛6992014159902OF华夏中小企业100ETF三年期指数型金基金奖方军6992013159902OF华夏中小企业100ETF一年期指数型金牛基金方军6992013159902OF华夏中小企业100ETF三年期指数型金基金奖方军6992008159902OF华夏中小企业100ETF一年期同业领先开放式指数型基金方军699数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1518TablePageText投资策略专题报告四风险提示宏观经济下行压力超预期国内稳增长政策落地效果仍有不及预期风险全球疫情仍存在反复的风险尤其是奥密克戎疫情带来更大的不确定性疫情变异反复可能导致全球经济修复可能不及预期并影响中国出口韧性全球中国通胀高位流动性可能边际收紧中美贸易金融领域的关系仍有不确定性TableResearchTeam识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1618TablePageText投资策略专题报告广发投资策略研究小组戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略毕业于复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1718TablePageText投资策略专题报告重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1818