德国GDP全球领先，截至2021年底合计4.26万亿美元，占全球经济比重为4.39%。德国制造业强势，在汽车、机械、化工等领域具备竞争优势特点在于，在GDP中占比高，产品附加值高。德国人力资本相对昂贵，但德国1995年以来制造业占GDP比重基本保持在21%-22%。
　　德国DAX指数：由德意志交易所集团于1988年7月发布，是反映德国股市的代表性指数。DAX指数由法兰克福证券交易所40只蓝筹股组成，该指数于2021年9月调整了编制方案，增加了财务质量、流动性、权重配置上限等方面的要求。
　　成分股囊括诸多知名上市企业：扩充到40只成分股后的德国DAX指数，在降低了头部个股权重的同时，纳入了更多质量相对较高的成长型公司。成分股囊括了大众、奔驰和西门子等诸多全球知名的上市公司。以GICS行业作为区分基准，可选消费、医疗保健、工业和材料等领域的个股数量相对多。
　　市场表现与境内宽基指数相关性较低：根据Wind，截至今年1月底，自2010年以来，德国DAX指数年化收益为7.26%，和境内主要权益宽基指数的相关性相对较小，纳入德国DAX指数能一定程度上降低资产组合的系统性风险暴露。
　　2022年受俄乌冲突、欧洲能源危机、通胀压力等因素影响，各大资本市场整体承受了不同程度的下行压力，而相对依赖出口的德国汽车产业的产量和出口量未恢复至疫情前，Wind数据显示，DAX指数估值位于历史相对低位。
　　德国ETF（513030）：华安基金旗下跟踪德国DAX指数的ETF产品，是境内布局德国市场的稀缺产品，由倪斌先生担任基金经理。另外该ETF配置了联接基金（A份额：000614；C份额：015016）。
　　核心假设风险：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年2月8日证券研究报告TableTitle图DAX指数历史净值变动金融工程300250德国ETF境内布局欧洲市场的稀缺配置工具200150公募基金产品研究系列之九十六100050TableSummary000报告摘要2010-01-292012-01-292013-01-292014-01-292015-01-292016-01-292017-01-292018-01-292019-01-292020-01-292021-01-292022-01-292023-01-29德国GDP全球领先截至2021年底合计426万亿美元占全球经济2011-01-29比重为439德国制造业强势在汽车机械化工等领域具备竞争德国DAX沪深300中证500恒生指数优势特点在于在GDP中占比高产品附加值高德国人力资本相对昂贵但德国1995年以来制造业占GDP比重基本保持在21-22数据来源Wind广发证券发展研究中心2023-01-31德国指数由德意志交易所集团于年月发布是反映德DAX19887国股市的代表性指数DAX指数由法兰克福证券交易所40只蓝筹股组分析师TableAuthor罗军成该指数于2021年9月调整了编制方案增加了财务质量流动性SAC执证号S0260511010004权重配置上限等方面的要求020-66335128成分股囊括诸多知名上市企业扩充到40只成分股后的德国DAX指luojungfcomcn数在降低了头部个股权重的同时纳入了更多质量相对较高的成长型分析师张超公司成分股囊括了大众奔驰和西门子等诸多全球知名的上市公司SAC执证号S0260514070002以GICS行业作为区分基准可选消费医疗保健工业和材料等领域SFCCENoBOB130的个股数量相对多020-66335132市场表现与境内宽基指数相关性较低根据Wind截至今年1月底zhangchaogfcomcn自2010年以来德国DAX指数年化收益为726和境内主要权益分析师张钰东宽基指数的相关性相对较小纳入德国DAX指数能一定程度上降低资SAC执证号S0260522070006产组合的系统性风险暴露021-380037342022年受俄乌冲突欧洲能源危机通胀压力等因素影响各大资本zhangyudonggfcomcn市场整体承受了不同程度的下行压力而相对依赖出口的德国汽车产业请注意罗军张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的产量和出口量未恢复至疫情前Wind数据显示DAX指数估值位于的注册持牌人不可在香港从事受监管活动历史相对低位德国ETF513030华安基金旗下跟踪德国DAX指数的ETF产品TableContacts是境内布局德国市场的稀缺产品由倪斌先生担任基金经理另外该ETF配置了联接基金A份额000614C份额015016核心假设风险本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文不作为任何产品的投资建议识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明114TablePageText金融工程专题报告目录索引一德国DAX指数特征解析4一指数基本信息老牌制造业强国代表性指数4二成分股囊括诸多知名上市企业6三市场表现与境内宽基指数相关性较低7四估值位于相对低位9二德国ETF境内布局德国市场的稀缺产品10一产品简介10二基金经理和管理人11三风险提示12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明214TablePageText金融工程专题报告图表索引图1德国历年GDP统计4图2德国制造业增加值占GDP比重5图3德国制造业增加值5图4DAX指数成分股GICS一级行业数量分布只6图5DAX指数成分股GICS二级行业数量分布只6图6DAX指数成分股GICS三级行业数量分布只7图7DAX指数成分股GICS四级行业数量分布只7图8DAX指数历史净值变动7图9德国汽车产业产量和出口统计辆9图10德国月度CPI和PPI同比变动统计9图11DAX指数市盈率TTM变化10图12DAX指数市净率LF变化10图13华安基金旗下产品信息11表1德国DAX指数基本信息6表2DAX指数分年度收益率表现8表3DAX指数业绩表现同其他宽基指数对比8表4DAX指数月度收益率相关性分析8表5中概互联ETF基本信息10表6基金经理管理部分产品信息11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明314TablePageText金融工程专题报告一德国DAX指数特征解析一指数基本信息老牌制造业强国代表性指数德国是全球经济发展程度相对领先的经济体其国内生产总值位于国家排名的前列根据国际货币基金组织的统计截至2021年底德国GDP合计426万亿美元占全球经济比重为439属于老牌资本主义强国也是欧盟的创始会员国之一图1德国历年GDP统计GDP德国亿美元GDP占全球比重德国右轴45000100040000900350008007003000060025000500200004001500030010000200500010000001978198619801982198419881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020数据来源Wind国际货币基金组织广发证券发展研究中心制造强国德国制造业能力全球领先尤其在汽车机械化工等领域具备竞争优势德国制造业的特点在于在GDP中占比高产品附加值高作为发达国家人力资本相对昂贵但德国1995年以来制造业占GDP比重基本保持在21-22全球范围看低于中国与日本基本相当高于美国等主要发达国家识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明414TablePageText金融工程专题报告图2德国制造业增加值占GDP比重制造业增加值占GDP比重美国制造业增加值占GDP比重日本制造业增加值占GDP比重中国制造业增加值占GDP比重德国35302520151050数据来源Wind世界银行广发证券发展研究中心图3德国制造业增加值制造业增加值德国百万美元制造业增加值占GDP比重德国右轴900000300080000025007000006000002000500000150040000030000010002000005001000000000数据来源Wind世界银行广发证券发展研究中心德国DAX指数DeutscherAktienindex由德意志交易所集团于1988年7月发布基数为1000被广泛用于德国股票市场基准指数是反映德国股市的代表性指数德国DAX指数最初由德国法兰克福证券交易所最大的流通性最好的30家上市公司构成但为了更好地反馈德国股市整体表现德国交易所于2021年9月调整了指数编制方案同时将成分股数量扩充到40只调整后的德国DAX指数对上市公司的质量要求更加严苛增加了财务质量流动性权重配置上限等方面的要求识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明514TablePageText金融工程专题报告表1德国DAX指数基本信息指数简称德国DAX英文简称DAXIndex选股数量40只发布日期198811指数基期19871230指数基点1000发布机构德意志交易所集团证券简介该指数被广泛用于德国股票市场基准指数由德国最大的流通性最好的40家上市公司构成数据来源Wind广发证券发展研究中心二成分股囊括诸多知名上市企业扩充到40只成分股后的德国DAX指数在降低了头部个股权重的同时纳入了更多质量相对较高的成长型公司对于当前数字经济发展时代的德国代表性更加充分截至1月底根据Wind成分股囊括了大众奔驰和西门子等诸多全球知名的上市公司以GICS行业作为区分基准观察德国DAX指数的成分股分布情况从数量角度观察一级行业层面可选消费医疗保健工业和材料等领域的个股数量相对多下沉到四级行业汽车制造复合型公用事业和特征化工数量较多图4DAX指数成分股GICS一级行业数量分布只图5DAX指数成分股GICS二级行业数量分布只976857463521403运输零售业保险2材料资本货物多元金融房地产软件与服务电信服务1公用事业0家庭与个人用品汽车与汽车零部件耐用消费品与服装医疗保健设备与服务半导体与半导体生产设备制药生物科技与生命科学数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明614TablePageText金融工程专题报告图6DAX指数成分股GICS三级行业数量分布只图7DAX指数成分股GICS四级行业数量分布只6655443231201汽车软件建材0综合类汽车零配件多元金融服务房地产管理和开发复合型公用事业航空航天与国防医疗保健提供商与服务纺织品服装与奢侈品半导体产品与半导体设备贸易公司与工业品经销商数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三市场表现与境内宽基指数相关性较低观察德国DAX指数历史表现根据Wind截至今年1月底自2010年以来德国DAX指数年化收益为726整体高于沪深300和中证500等宽基指数同期表现另一方面分年度观察德国DAX指数和境内宽基指数年度表现分化明显不存在同涨同跌的特征进一步基于月度收益率进行相关性分析整体而言德国DAX指数和境内主要权益宽基指数的相关性相对较小相比于只投资于境内资产纳入德国DAX指数能一定程度上降低资产组合的系统性风险暴露图8DAX指数历史净值变动300250200150100050000德国DAX沪深300中证500恒生指数数据来源Wind广发证券发展研究中心截至20230131识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明714TablePageText金融工程专题报告表2DAX指数分年度收益率表现年份德国DAX沪深300中证500恒生指数20101606-125110075322011-1469-2501-3383-199720122906755028229120132548-765168928720142655166390112820159565584312-7162016687-1128-1778039201712512178-02035992018-1826-2531-3332-13612019254836072638907202035527212087-34020211579-5201558-14082022-1235-2163-2031-154620238657377241042数据来源Wind广发证券发展研究中心2010-01-01至2023-01-31表3DAX指数业绩表现同其他宽基指数对比德国DAX沪深300中证500恒生指数年化收益率726119270-001年化波动率2026212324911910最大回撤-3878-4670-6520-5570年化夏普比率039010018003数据来源Wind广发证券发展研究中心2010-01-01至2023-01-31表4DAX指数月度收益率相关性分析德国DAX沪深300中证500恒生指数德国DAX1000沪深3003121000中证5003418101000恒生指数4855844201000数据来源Wind广发证券发展研究中心2010-01-01至2023-01-31识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明814TablePageText金融工程专题报告四估值位于相对低位从估值角度观察德国DAX指数估值位于历史相对低位过去一年受俄乌冲突欧洲能源危机通胀压力加大海外央行持续加息以及经济衰退担忧等影响各大资本市场整体承受了不同程度的下行压力而德国汽车产业相对依赖出口受疫情影响产量和出口相比于疫情前均明显下滑市场情绪相对低迷德国DAX指数于2022年下跌明显图9德国汽车产业产量和出口统计辆德国产量乘用车德国出口数量乘用车70000006000000500000040000003000000200000010000000数据来源Wind德国汽车工业联合会广发证券发展研究中心图10德国月度CPI和PPI同比变动统计德国CPI同比德国PPI同比50004000300020001000000-1000数据来源Wind德国统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明914TablePageText金融工程专题报告图11DAX指数市盈率TTM变化图12DAX指数市净率LF变化收盘价点市盈率PETTM右轴收盘价点市净率PBLF右轴180008018000251600016000702140006014000120001200050151000040100008000800016000306000204000400005200010200000002015-09-112012-01-062012-07-202013-02-012013-08-162014-02-212014-08-292015-03-062016-03-252016-09-302017-04-142017-10-272018-05-042018-11-162019-05-312019-12-062020-06-192020-12-252021-07-022022-01-072022-07-222016-07-152022-10-142012-08-032013-03-082013-09-272014-04-182014-11-072015-05-292015-12-182017-02-102017-09-012018-03-302018-10-262019-05-242019-12-132020-07-102021-01-292021-08-202022-03-182012-01-06数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-31数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-31二德国ETF境内布局德国市场的稀缺产品一产品简介德国ETF513030即华安国际龙头DAX交易型开放式指数证券投资基金是华安基金旗下跟踪德国DAX指数的ETF产品旨在紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化另外该ETF配置了联接基金A份额000614C份额015016方便场外投资者配置表5中概互联ETF基本信息基金简称德国ETF基金代码513030基金经理倪斌产品类型国际QDII股票型基金投资风格被动指数型成立时间201488上市时间201495业绩比较基准德国DAX指数DAXIndex收益率投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金管理人华安基金管理有限公司基金托管人招商银行股份有限公司境外托管行布朗兄弟哈里曼银行有限公司管理费率08托管费率02数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1014TablePageText金融工程专题报告二基金经理和管理人华安基金成立于1998年总部位于上海是中国证监会批准成立的首批5家基金管理公司之一根据官网信息截至2021年12月31日华安基金旗下公募基金规模近6000亿元非货币公募资产管理规模超3820亿元累计服务客户超过1亿剔除交叉持有累计分红金额超900亿元华安基金旗下产品覆盖范围广泛既包括开放式基金开放式指数基金货币市场基金QDII基金ETF联接基金短期理财基金黄金ETF公募REITs等多种类型也涉及权益投资到固定收益从主动管理到被动管理从国内市场到国外市场等不同风格图13华安基金旗下产品信息产品数量只规模合计亿元右轴100250090802000706015005040100030205001000数据来源Wind广发证券发展研究中心基金经理倪斌先生于2010年7月加入华安基金历任基金运营部基金会计指数与量化投资部数量分析师现任指数与量化投资部基金经理助理目前在管华安纳斯达克100ETF华安恒生科技ETF和华安三菱日联日经225ETF等多只产品合计在管规模约百亿元表6基金经理管理部分产品信息代码名称任职日期基金类型513880SH华安三菱日联日经225ETF2019-06-12国际QDII股票型基金513900SH华安CES港股通精选100ETF2018-09-10被动指数型基金000614OF华安德国30DAXETF联接A2018-09-10国际QDII股票型基金040046OF华安纳斯达克100联接A2018-09-10国际QDII股票型基金005813OF华安CES港股通精选100ETF联接A2018-09-10被动指数型基金513030SH华安德国30DAXETF2018-09-10国际QDII股票型基金160416SZ华安标普全球石油A2018-09-10国际QDII股票型基金516660SH华安中证新能源汽车ETF2021-02-03被动指数型基金513080SH华安法国CAC40ETF2020-05-29国际QDII股票型基金013319OF华安中证新能源汽车ETF联接A2021-10-19被动指数型基金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1114TablePageText金融工程专题报告517360SH华安中证沪港深科技100ETF2021-06-18被动指数型基金513580SH华安恒生科技ETF2021-05-20国际QDII股票型基金516900SH华安中证申万食品饮料ETF2021-04-16被动指数型基金015282OF华安恒生科技联接A2022-04-19国际QDII股票型基金159632SZ华安纳斯达克100ETF2022-07-21国际QDII股票型基金159688OF华安恒生互联网科技业ETF2023-01-17国际QDII股票型基金数据来源Wind广发证券发展研究中心三风险提示本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文不作为任何产品的投资建议识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1214TablePageText金融工程专题报告广发金融工程研究小组TABLERESEARCHTEAM罗军首席分析师华南理工大学硕士从业16年2010年进入广发证券发展研究中心安宁宁联席首席分析师暨南大学硕士从业14年2011年进入广发证券发展研究中心史庆盛资深分析师华南理工大学硕士2011年进入广发证券发展研究中心张超资深分析师中山大学硕士2012年进入广发证券发展研究中心陈原文资深分析师中山大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心樊瑞铎资深分析师南开大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心李豪资深分析师上海交通大学硕士2016年进入广发证券发展研究中心周飞鹏资深分析师伯明翰大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心季燕妮高级分析师厦门大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心张钰东高级分析师中山大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心广发证券TABLEINDUSTRYINVESTDESCRIPTION行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TABLECOMPANYINVESTDESCRIPTION公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TABLEADDRESS广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TABLEIMPORTANTNOTICES识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1314TablePageText金融工程专题报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TABLEINTERESTDISCLOSURE1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TABLECOPYRIGHT未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律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