报告摘要：
　　另类视角分解基金历史收益来源：短线股、中线股、长线股。本文中，我们尝试从相对较为另类的视角出发对于主动型权益基金的权益资产进行收益分解。具体来看，我们将权益资产中前十大重仓股的收益分解为短线股、中线股以及长线股收益，从个股持仓周期的视角出发更为直观地研究主动型权益基金的历史收益来源。
　　基于持仓周期的个股分类及基金持仓周期特征分析。考虑主动型权益基金重仓股持仓周期的整体分布情况，此处我们将仅持有1个季度报告期的重仓股划分为短线股；将连续持有2-3个季度报告期的重仓股划分为中线股；将连续持有4个季度报告期以上的重仓股划分为长线股。经统计，主动型权益基金对于持仓周期的偏好存在较为明显的延续性，同时不同持仓周期基金的长期平均收益较为接近，在不同年份中同样并未出现明显分化。
　　基于个股持仓周期的基金收益来源分解方法。基于个股分类结果以及基金持仓明细，我们对于基金的历史收益来源进行分解。具体来看，我们以季度为频率，计算基金的权益收益(短线股、中线股、长线股、非重仓股)、网下打新收益以及交易收益，并通过Carino方法将不同季度的分解结果进行加总，在历史1年或历史3年的时间跨度计算各个分项的累计收益贡献。
　　基于收益来源分解结果构建长短兼顾基金组合。基于收益来源分解明细，我们构建基金因子定量刻画基金对于不同类型个股的投资能力。从因子测试的结果来看，相比于中线股，历史上短线股、长线股组合的表现对于基金未来收益的影响更为显著，同时两者的相关性处于较低的水平；从组合回测的结果来看，短线股、长线股优选基金组合的超额收益均较为显著，且超额收益长期来看相关性同样较低。最终，我们筛选短线股、长线股配置相对均衡，且投资能力均相对较强的基金，构建长短兼顾基金组合。历史上来看，该基金组合相比于同期偏股混合型基金指数获得了较为稳定的超额收益。
　　核心假设风险：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（2）本文中基于模型得到的组合不代表任何投资建议

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年1月18日证券研究报告TableTitle图基于个股持仓周期分解基金历史另类视角分解基金收益来源之二收益来源基于个股持仓周期的基金收益分解基金产品专题研究系列之四十八TableSummary报告摘要另类视角分解基金历史收益来源短线股中线股长线股本文中我们尝试从相对较为另类的视角出发对于主动型权益基金的权益资产数据来源广发证券发展研究中心进行收益分解具体来看我们将权益资产中前十大重仓股的收益分解图长短兼顾基金组合表现为短线股中线股以及长线股收益从个股持仓周期的视角出发更为直长短兼顾基金组合偏股混合型基金指数观地研究主动型权益基金的历史收益来源相对净值右轴基于持仓周期的个股分类及基金持仓周期特征分析考虑主动型权益827615基金重仓股持仓周期的整体分布情况此处我们将仅持有1个季度报5413告期的重仓股划分为短线股将连续持有2-3个季度报告期的重仓股划2051分为中线股将连续持有4个季度报告期以上的重仓股划分为长线股00经统计主动型权益基金对于持仓周期的偏好存在较为明显的延续性201811092022071120120131201208032013020820130823201403072014090920150323201509232016040520161013201704202017102620180507201905222019112620200605202012112021062320211228同时不同持仓周期基金的长期平均收益较为接近在不同年份中同样并未出现明显分化数据来源Wind广发证券发展研究中心基于个股持仓周期的基金收益来源分解方法基于个股分类结果以及分析师TableAuthor李豪基金持仓明细我们对于基金的历史收益来源进行分解具体来看我SAC执证号S0260518070001们以季度为频率计算基金的权益收益短线股中线股长线股非021-38003569重仓股网下打新收益以及交易收益并通过方法将不同季度Carinolhaogfcomcn的分解结果进行加总在历史1年或历史3年的时间跨度计算各个分分析师罗军项的累计收益贡献SAC执证号S0260511010004基于收益来源分解结果构建长短兼顾基金组合基于收益来源分解明020-66335128细我们构建基金因子定量刻画基金对于不同类型个股的投资能力从luojungfcomcn因子测试的结果来看相比于中线股历史上短线股长线股组合的表分析师张超现对于基金未来收益的影响更为显著同时两者的相关性处于较低的水SAC执证号S0260514070002平从组合回测的结果来看短线股长线股优选基金组合的超额收益SFCCENoBOB130均较为显著且超额收益长期来看相关性同样较低最终我们筛选短020-66335132线股长线股配置相对均衡且投资能力均相对较强的基金构建长短zhangchaogfcomcn兼顾基金组合历史上来看该基金组合相比于同期偏股混合型基金指请注意李豪罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动数获得了较为稳定的超额收益核心假设风险1本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历相关研究TableDocReport史数据基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及另类视角分解基金收益来源2022-11-03预测未来2本文中基于模型得到的组合不代表任何投资建议基于个股持仓热度的基金收益分解基金产品专题研究系列之四十六识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明128TablePageText金融工程专题报告目录索引一另类视角分解基金历史收益来源4一基于持仓出发分解基金历史收益来源4二基于个股持仓周期短线股长线股分解基金历史收益来源5二基于持仓周期的个股分类及基金持仓特征分析6一从持仓周期出发划分个股类型6二基金持仓周期特征分析8三基金收益来源分解方法以及分解结果11一基金收益来源分解方法11二收益来源分解举例基金I12三收益来源分解举例基金II14四收益来源分解举例基金III15四基于收益来源分解结果构建长短兼顾基金组合17一基于收益来源分解明细构建基金因子17二短线股长线股优选基金组合构建19三长短兼顾基金组合构建23五总结26六风险提示26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明228TablePageText金融工程专题报告图表索引图1主动型权益基金数量以及规模4图2基于持仓数据的基金历史收益来源分解方法5图3另类视角分解权益资产收益5图4本文研究思路基于个股持仓周期短线股长线股分解基金收益来源6图5不同持仓周期重仓股的累计频次7图6基于连续重仓持有报告期数的个股类型划分方法7图7不同类别个股的平均配置比例9图8历史1年个股平均配置比例与未来1个季度报告期配置比例的相关系数10图9历史3年个股平均配置比例与未来1个季度报告期配置比例的相关系数10图10基金收益分解方法11图11基金I不同类型个股持仓情况13图12基金I收益来源分解结果13图13基金II不同类型个股持仓情况14图14基金II收益来源分解结果15图15基金III不同类型个股持仓情况16图16基金III收益来源分解结果16图17基金因子构建方法18图18短线股优选基金组合表现20图19长线股优选基金组合表现21图20历史1年短线股长线股组合收益与历史1年平均合并规模的相关系数22图21长短兼顾基金组合构建23图22长短兼顾基金组合表现24图23长短兼顾基金组合持仓基金数量25表1基金短线股持仓举例8表2基金长线股持仓举例8表3不同类别个股基金组合分年度表现10表4主动型权益基金整体收益来源分解明细20199-2022912表5基金I收益来源分解明细20199-2022914表6基金II收益来源分解明细20199-2022915表7基金III收益来源分解明细20199-2022917表8基金因子有效性20121-20221218表9基金因子相关系数20121-20221218表10个股配置比例与个股组合收益的相关性20121-20221219表11短线股优选基金组合分年度表现20表12长线股优选基金组合分年度表现21表13不同规模约束下的基金组合表现20121-20221222表14短线股长线股优选基金组合分年度超额收益相关系数2012-202223表15长短兼顾基金组合分年度表现25表16不同参数下长短兼顾基金组合累计收益20121-20221226识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明328TablePageText金融工程专题报告一另类视角分解基金历史收益来源一基于持仓出发分解基金历史收益来源近年来主动型权益基金市场迎来了快速发展总规模从2016Q4的122万亿元上升至2022Q3的445万亿元此处定义主动型权益基金为普通股票型偏股混合型平衡混合型以及灵活配置型基金其中平衡混合型以及灵活配置型基金要求当期权益资产占比超过60图1主动型权益基金数量以及规模基金数量只基金规模亿元右轴4000600003500500003000400002500200030000150020000100010000500002011123120200630201006302010123120110630201206302012123120130630201312312014063020141231201506302015123120160630201612312017063020171231201806302018123120190630201912312020123120210630202112312022063020091231数据来源Wind广发证券发展研究中心通过对于历史收益的分解我们可以更加清晰地了解某只基金的历史收益来源具体来看我们可以基于基金的持仓明细数据出发将基金的历史收益分解为各个大类资产权益债券贡献的收益网下打新收益以及无法从持仓数据中解释的交易收益其中对于权益债券资产我们可以通过Brinson模型以及Campisi模型进行进一步地分解将权益资产的收益分解为权益基准行业配置个股选择将债券资产的收益分解为收入效应国债效应利差效应识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明428TablePageText金融工程专题报告图2基于持仓数据的基金历史收益来源分解方法数据来源广发证券发展研究中心二基于个股持仓周期短线股长线股分解基金历史收益来源本文中我们以主动型权益基金作为主要研究对象并尝试从相对较为另类的视角出发对于主动型权益基金的权益资产收益进行分解具体来看我们同样从基金持仓数据出发根据市场持仓热度个股持仓周期公司持仓情况分别对于个股进行类型划分下文中我们将主要从个股持仓周期出发对于主动型权益基金的权益资产进行收益分解即将权益资产的收益分解为短线股中线股以及长线股收益从不同持仓周期的视角出发更加直观地研究主动型权益基金的历史收益来源图3另类视角分解权益资产收益数据来源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明528TablePageText金融工程专题报告具体流程上首先我们分析单只主动型权益基金的重仓股并根据连续重仓持有的报告期数将个股划分为短线股中线股长线股而后我们基于持仓数据对于主动型权益基金的历史收益来源进行分解统计短线股中线股长线股以及其它收益来源所产生的收益贡献幅度最后我们基于基金的历史收益来源分解结果构建指标以此为依据筛选基金构建组合图4本文研究思路基于个股持仓周期短线股长线股分解基金收益来源数据来源广发证券发展研究中心二基于持仓周期的个股分类及基金持仓特征分析一从持仓周期出发划分个股类型本节中我们从基金的前十大重仓股出发观察主动型权益基金个股持仓周期的整体情况此处我们筛选满足以下条件的主动型权益基金作为样本并统计2012Q4-2022Q3期间样本基金重仓股持仓周期的整体情况1基金类型普通股票型偏股混合型灵活配置型平衡混合型2权益仓位平均权益持仓占净值比大于603成立时间成立时间超过3年经统计我们总计筛选出约1750只样本基金从样本基金全部重仓股的持仓周期来看绝大多数重仓股的持仓周期仅为1个季度报告期而连续重仓持有5个10个以上季度报告期的情况仅占到约7615识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明628TablePageText金融工程专题报告图5不同持仓周期重仓股的累计频次不同持仓周期重仓股的累计频次只16000014000012000010000080000600004000020000012345678910数据来源Wind广发证券发展研究中心考虑主动型权益基金重仓股持仓周期的整体分布情况此处我们将仅持有1个季度报告期的重仓股划分为短线股将连续持有2-3个季度报告期的重仓股划分为中线股将连续持有4个季度报告期以上的重仓股划分为长线股图6基于连续重仓持有报告期数的个股类型划分方法数据来源广发证券发展研究中心此处我们以1只存续时长约为5年的偏股混合型基金为例成立以来该基金重仓持有的短线股长线股分别为1315只其中对于五粮液贵州茅台山西汾酒的连续持仓时长分别为1919以及13个季度报告期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明728TablePageText金融工程专题报告表1基金短线股持仓举例个股代码个股名称起始重仓报告期终止重仓报告期连续重仓报告期数个股类型划分结果600309SH万华化学20220630202206301短线股601666SH平煤股份20220331202203311短线股000860SZ顺鑫农业20210930202109301短线股000001SZ平安银行20210630202106301短线股000568SZ泸州老窖20210630202106301短线股000423SZ东阿阿胶20200630202006301短线股601933SH永辉超市20190630201906301短线股000596SZ古井贡酒20180930201809301短线股002572SZ索菲亚20180630201806301短线股000596SZ古井贡酒20180331201803311短线股000651SZ格力电器20180331201803311短线股002027SZ分众传媒20180331201803311短线股600690SH海尔智家20180331201803311短线股数据来源Wind广发证券发展研究中心表2基金长线股持仓举例个股代码个股名称起始重仓报告期终止重仓报告期连续重仓报告期数个股类型划分结果000858SZ五粮液201803312022093019长线股600519SH贵州茅台201803312022093019长线股600809SH山西汾酒201906302022063013长线股000568SZ泸州老窖201803312020123112长线股000860SZ顺鑫农业201806302020093010长线股600486SH扬农化工201912312022033110长线股000596SZ古井贡酒20190331202012318长线股000651SZ格力电器20180930202006308长线股600009SH上海机场20180331201909307长线股300015SZ爱尔眼科20180630201909306长线股600309SH万华化学20200930202112316长线股002415SZ海康威视20201231202109304长线股600188SH兖矿能源20211231202209304长线股601012SH隆基绿能20210331202112314长线股601088SH中国神华20211231202209304长线股数据来源Wind广发证券发展研究中心二基金持仓周期特征分析本节中我们分析基金持仓周期的整体特征需要说明的是站在不同的时点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明828TablePageText金融工程专题报告对于个股类型的划分结果可能会存在一定的差别举例来看假定某只基金在2021Q4-2022Q3连续4个季度报告期重仓持有某只个股依据21中的划分方法我们会将其划分为长线股然而站在2022Q1的时点我们则无法做出这样的判断在本节的统计中我们将以上帝视角进行不同类型个股配置特征分析在下文的回测中我们将考虑不同时点个股分类结果的变化从不同时点的平均配置比例来看主动型权益基金对于不同类型个股的平均配置比例在不同季度报告期之间可能存在一定幅度的波动在2015-2016年期间基金重仓股中短线股的比例相对较高而在2019-2021年期间基金重仓股中长线股的比例相对较高图7基金对于不同类别个股的平均配置比例短线股中线股长线股1009080706050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心从配置比例的延续性来看主动型权益基金对于不同类型个股的配置比例存在较为明显的延续性一定程度上反应基金经理在持仓周期上的偏好可能是相对稳定的具体来看我们分别计算基金历史1年3年的不同类型个股平均配置比例与未来1个季度报告期配置比例的相关系数长期来看在不同季度报告期均呈现较为显著的正相关识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明928TablePageText金融工程专题报告图8历史1年个股平均配置比例与未来1个季度报告图9历史3年个股平均配置比例与未来1个季度报告期配置比例的相关系数期配置比例的相关系数短线股长线股短线股长线股11090908080707060605050404030302020101002013063020141231201406302011123120120630201212312013123120140630201506302015123120160630201612312017063020171231201806302018123120190630201912312020063020201231202106302021123120220630201112312012063020121231201306302013123120141231201506302015123120160630201612312017063020171231201806302018123120190630201912312020063020201231202106302021123120220630数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心从配置不同类型个股基金的业绩表现来看此处我们分别筛选不同年份中平均短线股中线股长线股占重仓比超过50的主动型权益基金作为短线股基金中线股基金长线股基金同时筛选不同年份中平均短线股中线股长线股占重仓比均不超过50的主动型权益基金作为平均配置基金长期来看4类基金的累计收益较为接近不同年份中同样并未出现明显分化表3不同类别个股基金组合分年度表现年份短线股基金中线股基金长线股基金平均配置基金2013144111961493160620142565179122102362201548703990494247892016-1966-1349-1182-1397201714411224175114732018-2619-2434-2288-2546201946215086482646942020612255546227619120211475172380514102022-2578-2081-1929-2174近5年累计收益48186481618058362018-2022近10年累计收益191141955625154231622013-2022数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1028TablePageText金融工程专题报告三基金收益来源分解方法以及分解结果一基金收益来源分解方法本章中我们从上文中的个股分类结果出发基于基金持仓明细对于基金的历史收益来源进行分解具体来看我们以季度为频率计算基金的权益收益短线股中线股长线股非重仓股网下打新收益以及交易收益并通过Carino方法将不同季度的分解结果进行加总在历史1年或历史3年的时间跨度计算各个分项的累计收益贡献图10基金收益分解方法数据来源广发证券发展研究中心我们以季度为频率进行基金绝对收益的分解并根据Carino的方法将季度分解的结果进行加总具体方法如下其中表示基金在t季度的收益率分别表示基金重仓短线股重仓中线股重仓长线股以及非重仓股在t季度的收益贡献分别表示组合t季度的网下打新收益以及交易收益基于Carino的方法假定测试区间包含个季度则我们做如下变换11112111112111111识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1128TablePageText金融工程专题报告其中表示基金在个季度中的累计收益率此处我们令11最终得到1将上文中的代入上式即可得到不同分项的累计收益贡献幅度此处我们筛选满足以下条件的主动型权益基金作为样本在20199-20229的时间区间内对于所有样本基金的收益来源进行分解并将单只基金的结果取平均之后得到主动型权益基金的整体收益来源分解结果1基金类型普通股票型偏股混合型灵活配置型平衡混合型2权益仓位考察期内平均权益持仓占净值比大于60平均重仓股占权益比大于403成立时间成立时间超过3年零3个月4基金规模最新合并规模大于2亿元5业绩基准业绩基准为宽基指数且港股持有比例不存在下限从主动型权益基金整体收益来源分解的明细来看在20199-20229的时间区间内主动型权益基金的平均累计收益率约为6512其中短线股中线股长线股的收益贡献幅度分别为-1487262066非重仓股网下打新交易收益的收益贡献幅度分别为160111361139表4主动型权益基金整体收益来源分解明细20199-20229基金累计收益收益分项收益贡献幅度收益分项收益贡献幅度短线股-148重仓股2643中线股726长线股20666512非重仓股1601网下打新1136交易收益1139数据来源Wind广发证券发展研究中心二收益来源分解举例基金I本节中我们以基金I为例对于基金I在20199-20229期间的收益来源进行分解从重仓股的持仓周期来看基金I的重仓股中短线股的占比相对较高重仓股的变动相对较为频繁识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1228TablePageText金融工程专题报告图11基金I不同类型个股持仓情况短线股中线股长线股1009080706050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心从收益来源分解的明细来看基金I在20199-20229期间的累计收益率约为113其中短线股的贡献幅度相对较高累计贡献幅度超过50图12基金I收益来源分解结果短线股中线股长线股非重仓股网下打新交易收益181614121080604020数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1328TablePageText金融工程专题报告表5基金I收益来源分解明细20199-20229基金累计收益收益分项收益贡献幅度收益分项收益贡献幅度短线股5356重仓股7220中线股-975长线股288811290非重仓股2145网下打新721交易收益1154数据来源Wind广发证券发展研究中心三收益来源分解举例基金II本节中我们以基金II为例对于基金II在20199-20229期间的收益来源进行分解从重仓股的持仓周期来看基金II的重仓股在考察区间内逐渐由短线股中线股向长线股切换重仓股持仓周期逐渐拉长图13基金II不同类型个股持仓情况短线股中线股长线股1009080706050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心从收益来源分解的明细来看基金II在20199-20229期间的累计收益率约为155其中中线股的贡献幅度相对较高累计贡献幅度超过50识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1428TablePageText金融工程专题报告图14基金II收益来源分解结果短线股中线股长线股非重仓股网下打新交易收益181614121080604020数据来源Wind广发证券发展研究中心表6基金II收益来源分解明细20199-20229基金累计收益收益分项收益贡献幅度收益分项收益贡献幅度短线股2444重仓股6016中线股5345长线股-177315609非重仓股1848网下打新951交易收益6796数据来源Wind广发证券发展研究中心四收益来源分解举例基金III本节中我们以基金III为例对于基金III在20199-20229期间的收益来源进行分解从重仓股的持仓周期来看基金III的重仓股中长线股的占比相对较高重仓股的配置相对较为稳定识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1528TablePageText金融工程专题报告图15基金III不同类型个股持仓情况短线股中线股长线股1009080706050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心从收益来源分解的明细来看基金III在20199-20229期间的累计收益率约为50其中长线股的贡献幅度相对较高累计贡献幅度超过20图16基金III收益来源分解结果短线股中线股长线股非重仓股网下打新交易收益1614121080604020数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1628TablePageText金融工程专题报告表7基金III收益来源分解明细20199-20229基金累计收益收益分项收益贡献幅度收益分项收益贡献幅度短线股426重仓股3414中线股685长线股23034910非重仓股1304网下打新056交易收益136数据来源Wind广发证券发展研究中心四基于收益来源分解结果构建长短兼顾基金组合一基于收益来源分解明细构建基金因子从第三章中的收益来源分解结果来看不同基金之间的收益来源往往存在较大的分化本章中我们从收益来源分解明细出发构建基金因子作为筛选基金构建组合的依据具体来看我们筛选满足以下条件的主动型权益基金作为样本基金并在每年14710月末进行以季度为频率的因子测试1基金类型普通股票型偏股混合型灵活配置型平衡混合型2权益仓位近1年平均权益持仓占净值比大于60平均重仓股占权益比大于403成立时间成立时间超过15个月4基金规模最新合并规模大于2亿元5业绩基准业绩基准为宽基指数且港股持有比例不存在下限在因子构建的问题上我们从历史1年历史3年的时间区间出发将基金某类个股组合的季度收益进行加总以反映基金在某类个股上的整体投资能力考虑到不同基金在不同类型个股上的配置比例可能存在较大的差别为了避免配置比例不同带来的影响此处我们将各类个股的权重进行归一化之后计算个股组合的季度收益需要注意的是在本章的回测中我们将考虑不同时点个股分类结果的变化举例来看假定某只基金在2021Q4-2022Q3期间连续4个季度报告期重仓持有某只个股依据21中的划分方法我们会将其划分为长线股而如果站在2022Q2的时点我们会基于当期能够得到的最新信息将其划分为中线股识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1728TablePageText金融工程专题报告图17基金因子构建方法数据来源广发证券发展研究中心从基金因子的测试结果来看有效性方面历史1年短线股组合收益历史1年长线股组合收益因子的表现相对较好相比于中线股组合的表现历史上短线股长线股组合的表现对于基金未来收益的影响更为显著相关性方面历史1年3年不同类型个股组合收益之间的相关系数均未超过02整体相关性较低表8基金因子有效性20121-202212基金因子平均IC年化ICIRICt值IC胜率历史1年短线股组合收益3610782566512历史1年中线股组合收益1990311025814历史1年长线股组合收益5020581926512历史3年短线股组合收益2220471545814历史3年中线股组合收益0430080265349历史3年长线股组合收益0080010045116数据来源Wind广发证券发展研究中心表9基金因子相关系数20121-202212历史1年短线历史1年中线历史1年长线历史3年短线历史3年中线历史3年长线相关系数股组合收益股组合收益股组合收益股组合收益股组合收益股组合收益历史1年短线股组合收益100014008历史1年中线股组合收益100020历史1年长线股组合收益100历史3年短线股组合收益100015001历史3年中线股组合收益100017历史3年长线股组合收益100数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1828TablePageText金融工程专题报告此处我们同样统计历史1年3年不同类型个股平均配置比例与个股组合累计收益的相关系数研究基金对于某类个股的配置比例与该类个股组合表现之间的相关性经统计两者的相关性处于相对较低的水平基金对于持仓周期的偏好与对应持仓周期个股的整体表现可能没有直接关系表10个股配置比例与个股组合收益的相关性20121-202212回溯周期个股类型个股平均配置比例个股组合累计收益的平均相关系数短线股-003历史1年中线股006长线股-005短线股001历史3年中线股006长线股-01数据来源Wind广发证券发展研究中心二短线股长线股优选基金组合构建本节中基于41中的基金因子测试结果我们在41中样本基金池的范围分别根据历史1年短线股长线股组合收益因子筛选因子表现较好的前10样本基金构建短线股长线股优选基金组合同时要求基金在对应类型个股上的历史1年平均配置比例超过20从回测结果来看在20121-202212的回测区间内短线股优选基金组合的累计收益率为29210同期偏股混合型基金指数的累计收益率为20351分年度来看除20182020年以外其余年份中短线股优选基金组合均跑赢了同期偏股混合型基金指数的表现识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1928TablePageText金融工程专题报告图18短线股优选基金组合表现短线股优选基金组合偏股混合型基金指数相对净值右轴6161451241308062041020020120917201803292012052820130116201305212013091220140113201405142014090320141231201505042015082420151222201604202016081220161212201704122017080420171130201807252018112120190321201907172019111320200312202007092020110520210304202106302021102820220224202206232022102020120131数据来源Wind广发证券发展研究中心表短线股优选基金组合分年度表现11年份短线股优选基金组合偏股混合型基金指数相对收益20127795492302013197712737042014255822243342015442543171082016-843-13034592017173314123212018-2479-2358-122201945394502038202051115591-480202110987683302022-1489-2103614数据来源Wind广发证券发展研究中心从回测结果来看在20121-202212的回测区间内长线股优选基金组合的累计收益率为32962同期偏股混合型基金指数的累计收益率为20351分年度来看除201520182022年以外其余年份中长线股优选基金组合均跑赢了同期偏股混合型基金指数的表现识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2028